公司金融精品课件第三章资本投资方法

第二部分

投资篇：价值与风险衡量和资本预算

第三章资本投资方法第一节价值评估基础：时间价值

金融资产的价值来源于货币的时间价值，它是指货币随着时间的推移而形成的增值。一般而言，在不考虑通货膨胀的情况下，当前时刻货币的价值高于未来时刻等额货币的价值，这种不同时期发生的等额货币在价值上的差别就是货币的时间价值。时间价值可以视为不承担任何风险，扣除通货膨胀补偿后随时间推移而增加的价值。

一、现值与终值货币的时间价值可表现为终值与现值的差额，也可表现为同一数量的货币在现在和未来两个时点上的价值之差。具体可以用终值分析和现值分析两种方法来计算。1、终值方法（两期）：FV为终值，PV为现值。n为计息年数，r为年利率。

单利算法：FV=PV(1+nr)复利算法（一年计一次利息）：FV=PV离散复利(一年计m次利息)：FV=PV连续复利算法(m趋向无穷大)：FV=PV连续复利的含义：假设数额为PV的本金以年利率r投资了n年。如果每年支付复利m次，当m趋近于无穷大时，其终值为：

2、现值方法（两期）是金融领域价值衡量的最基本方法，是基础资产定价的基本方法，也是投资项目评估的基本方法。当利息转化为预期收益，市场利率转化为贴现率时，货币的时间价值一般化为金融资产的时间价值。与上面相对应：

一年计一次复利：PV=FV/；一年计m次复利：PV=FV/；连续复利：PV=3、多期的终值和现值多期复利终值的计算公式

多期复利现值计算公式

二、年金的计算

年金(Annuity)：定期发生的固定数量的现金流入与流出。先付年金：于每期的期初发生的年金；后付年金：于每期的期末发生的年金；递延年金：最初若干期没有支付而后面若干期等额支付的年金；永续年金：无限期等额支付的年金。增长年金：不等额支付的年金；不定期年金：不定期支付的年金。

1、后付年金与先付年金的现值后付年金现值公式先付年金现值公式n期先付年金的现值相当于与n-1期后付年金现值的现值加上一个年金值。

2、递延年金的现值（假定递延i期）3、永续年金的现值

4、永续增长年金：有稳定增长率g的永续年金的现值：6、年金系数

年金系数=或表示利率为r的情况下，T年内每年获得1元的年金的现值。年金终值系数表和现值系数表都是按照后付年金编制而成的；利用年金系数表计算年金的现值与终值必须注意与实际现金流量发生的时间一致；除特别指出的外，一般情况均指后付年金。

每年年末收入100元，利率为5％，5年后的终值；FV＝100×FIVFA5%,5＝100×5.526＝552.6每年年末收入100元，利率为5％，共5年,求现值；PV＝100×PVIFA5%,5＝100×4.329＝432.9

第二节债债券和和股票的的定价一、债券券的定价价（一）纯纯贴现债债券（零零息债券券）（二）平平息债券券（三）金金边债券券（永久久公债））二、与债债券价格格有关的的因素：：（一）利利率与债债券价格格的关系系例：面值值100元，票票面利息息率8％％，期限限3年的的债券在在市场利利率为6％时的的价值：：债券情况况不变，，但市场场利率变变为10％时债债券的价价值：债券价格格与市场场利率呈呈反比（二）到到期收益益率(YieldtoMaturityYTM)YTM衡衡量的是是购买债债券并持持有到期期所得到到的平均均年收益益率。YTM是是使债券券未来现现金流量量的现值值与其市市场价格格相等的的折现率率。YTM通通过下式式解出：：例：设债债券的期期限为3年，面面值1000元元，票面面利率8％，每每年付息息一次。。该债券的的市场价价格为：：932.22元元YTM：：解出YTM≈10.76%三、股票票的价格格股票的价价值为股股票持有有期内所所得到的的全部现现金收入入（含股票票转让的的现金收收入）的的现值之之和。DIVt＝t期期现金股股利n＝持有有股票时时领取现现金股利利的期数数r＝股东东要求的的投资报报酬率Pn＝股股票出售售时的价价格永久持有有时股票票价值公公式：固定现金金股利支支付的股股票价值值：固定现金金股利增增长率的的股票价价值式中g为为现金股股利的固固定增长长率。因此，收收益率可可分解为为现金股股利回报报率与资资本利得得率两项项：r＝(DIV1/P0)＋g四、g和和r的估估计（一）对对g的的估计计假设：１１、公司司的盈利利增长来来自于净净投资２、预期期留存收收益回报报率等于于历史的的权益资资本回报报率３、留存存收益比比率固定定不变（（股利增增长率＝＝盈利增增长率））明年的盈盈利＝今今年的的盈利＋今年的的留存收收益×留留存收益益的回报报两边同除除以“今今年的盈盈利”，，得：1+g=1+留留存收益益比率××留存收收益的回回报率g=留存存收益比比率×留留存收益益的回报报率（二）对对r的的估计计采用永续续增长年年金公式式：通常计算算整个行行业的平平均r,该r就就可用于于该行业业内某一一股票的的折现五、增长长机会（一）完完全放弃弃增长机机会的公公司（现现金牛公公司）这类公司司没有留留存收益益，即g=0假定公司司将所有有盈利作作为股利利分配，，即：Div（（每股股股利）=EPS（（每股收收益）并且每股股盈利恒恒定，则则：这类公司司股票的的价格：：P=Div/r=EPS/r（二）有有投资项项目的公公司假设在第第1期存存在一个个增长机机会（投投资项目目），则则在0时时刻处，，股票的价格为为：EPS/r+NPVGOEPS/r：是是公司无增增长计划划时的价价值NPVGO:增增长机会会（投资资项目））带来的的每股净净现值结论：提高公司价价值的两个个基本条件件：１、保留赢赢余以满足足项目的资资金需求２、项目必必须要有正正的净现值值例如某公司司：a)目目前公司资资产的ROE为8％，且预期可持持续至永远远；b)每股股股票对应的的净资产为为50元；；c)贴现率率为10％％；1、再投资资比率(即即留存收益益比率)为为0目前的EPS＝0.08×50元＝4元由于所有利利润均用于于分配，g＝0。公司股票价价格：P＝＝DIV/r＝4/0.1＝40元2、再投资资比率为60％DIV/每每股净资产产＝收益支支付比率××ROE＝0.40×0.08＝3.20%第一年现金金股利为：：DIV1＝＝0.032×50＝1.6元现金股利增增长率为：：g＝留存收益比比率×留存存收益的回回报率（ROE）＝0.60×0.08＝4.8%股票价格为为：P＝DIV1/(r－g)＝1.6/（0.10－0.048)＝30.77元元在上例中，，公司因利利用利润进进行内部投投资而导致致股票价格格的下降。其原因是公公司的再投投资只能产产生8％的的收益率（（ROE）），而市场要求的回报报率为10％。由于公司利利用公司股股东的收益益（用于再再投资的资资金本来是是股东可以得到的的现金股利利）进行投投资不能向向股东提供供其要求的的回报率，，投资者当然然要降低公公司股票的的价格。因此：如果果企业的投投资回报低低于公司股股东在同等等风险条件件下通过其它投资渠渠道可能得得到的回报报，则该企企业不应利利用留存收收益进行投投资3、当ROE>r时如果公司的的ROE增增加至12％。若留存收益益比率=0，即即无增长机机会P＝EPS/r＝每股净资产产×ROE/r＝50××0.12/0.10＝＝6/0.10＝＝60元若留存收益益比率=60％DIV/每每股净资产产＝收益支支付比率××ROE＝0.40×0.12＝4.8%每股支付现现金：DIV1＝0.048×50＝＝2.4元元g＝收益留存存比率×ROE＝0.60××0.12＝7.2%则公司股票价格为为：P＝DIV1/(r－g)＝2.4/（0.10－0.072)＝85.71元元85.71－60＝＝25.71＝PVGOPVGO＝＝25.71就是所所有未来增增长机会的的净现值。。为什么某些些公司会投投资于净现现值为负的的项目？股利、赢利利增长与增增长机会的的关系：项目的NPV为正：：公公司价值↑（股价↑↑）股利↑↑０<项目盈盈利率<折折现率：公公司价值↓（股价↓↓）盈利↑↑项目的NPV为负负项目盈利率率<０：：公司司价值↓（股价↓↓）→股利↓盈利↓六、市盈率率与增长机机会市盈率是进进行投资评评价时常用用的指标，，其定义为为：市盈率＝P/EPS如果公司的的增长率为为0，即NPVGO为0，则则市盈率的倒倒数EPS/P反映映的就是公公司股票的的收益率1/r，在在前例中有有：EPS1/P＝4/40＝＝0.10＝r＝0.10因为如果没没有增长机机会，公司司的盈利应应全部作为为现金股利利进行分配，现金股股利是股东东的唯一收收入。如果公司的的增长机会会为负值，，则市盈率率的倒数将将大于公司司股东所要要求的基本回报率率，在前例例中有：EPS1/P＝4/30.77＝0.13>r＝0.10这是因为，，当公司的的增长率为为负值时，，公司未来来的收益将将越来越少少，所以股东必必须在前面面得到较多多的收益以以平衡未来来收益的减减少。如果公司的的增长机会会为正值，，市盈率的的倒数将小小于公司股股东所要求求的基本收益率，，在前例中中为：EPS1/P＝6/85.71＝7％％<10％％＝r这是因为，，公司目前前的收益并并不能反映映未来的增增长，未来来增长的价价值将反映在资资本利得上上。结论：当NPVGO＝0时，EPS/P＝＝r,公司股股票的资本本利得等于于0。当NPVGO<0时，EPS/P>r,公司股股票的资本本利得小于于0。当NPVGO>0时，EPS/P<r,公司股股票的资本本利得大于于0。股票的价值值公式还可可写成：P0＝EPS1/r＋NPVGO＋BubbleEPS/r反映的是企企业当前经经营活动所所创造收益益的价值。。NPVGO反映的的是企业增增长机会的的价值，对对许多网络络公司和高高科技公司司，其EPS/r往往是负值值，对这类类公司的估估价只能依依靠对PVGO的估估计。Bubble是投机机形成的泡泡沫。第三节：资资本投资分分析方法为客观、科科学地评价价资本投资资方案是否否可行，需需要使用不不同的方法法从不同角角度对拟投投资项目进进行评估。。一、净现值值法投资决策中中的净现值值法是以项项目的净现现值为决策策依据，对投资资项目进行行分析、比比较和选择择的方法。。所谓净现值值是指把项项目整个经经济寿命期期内各年的的净现金流量，按按照一定的的贴现率折折算到项目目建设初期期（第一年年年初）的现现值之和。。项目净现值值可以用公公式表示为为：NPV=式中，NPV———项目的净净现值；Ct——第第t年的净净现金流量量（t=0,1,2…n）;r——贴现现率；n——项目目的经济寿寿命期（年年）。例：某项目目的经济寿寿命期为10年，初初始净投资资额为10万元，随随后九年中中，每年现现金流入量量为1.2万元，第第10年末末现金流入入量为3万万元，贴现现率为10％，求该该项目的净净现值NPV=－10＋1.2=－10＋1.2×5.7590+3×0.3855=－1.9327利用净现值法法决策的基本本原则是：对于独立项目目（该项目不不受其它项目目投资决策的的影响）：当NPV>0,接受投资资项目；当NPV<0，拒绝投资资项目。对于互斥项目目（该项目与与另一项目不不能同时选择择）：在NPV>0的情况下，，接受NPV较大的项目目。影响价值评估估的主要因素素有二：1、现金流量量的大小现金流量是未未来的收益，，是今天投资资所期望在未未来得到的成果。2、折现率的的高低折现率又称资资本成本或投投资者要求的的回报率，是是投资者在同等情况况下付出资金金所期望得到到的最低回报报水平，也即投资者的机机会成本。价值＝现金流流量/折现率率表明项目价值值的高低不仅仅取决于未来来期望收益的的大小，而且且取决于投资资者期望得到到的回报的大大小。净现值法的经经济含义可以以从两方面来来理解。1、从投资收收益率的角度度看，净现值值法首先确定定了一个预期收益率率作为项目的的最低期望报报酬率,以以该报酬率作作为贴现率对项项目的预期现现金流量折现现。贴现率在数值值上相当于项项目的融资成成本或金融市市场中相同风险等级级金融资产的的收益率。当NPV>0时，说明项项目的投资收收益率大于资资本成本，高于对相同同风险等级金金融资产的投投资收益，因因而接受该投投资项目。2、从收益和和成本角度来来看，只有总总收入大于总总支出（成本）的项项目，才有投投资价值。由于资金具有有时间价值，，项目经济寿寿命期内不同同时点上的收收入和支付的的资金价值不不同，无法进进行比较，因因而，投资决决策分析首先先要将项目在在不同时点上上收付的资金金统一折算到到同一个时点点。为了计算算方便，我们们以项目期初初作为参考时时点，资金在在期初的价值值称为现值。。当NPV>0，说明项目目带来的现金金流入总量（（总收入）在在弥补全部投投资成本后还还有一定的剩剩余，有利于改善善公司财务状状况。NPV越大，股东东财富增加越越多。净现值法的优优点：1、净现值使使用了现金流流量而非利润润。2、净现值包包含了项目的的全部现金流流量。3、净现值对对现金流量进进行了合理的的折现。净现值法的局局限性：1、净现值法法的假设前提提不完全符合合实际。净现现值法的一个个假设前提是投资者者要求的收益益率（贴现率率）等于投资资方案各年净净现金流量的再投资收益率率。但由于各个再再投资项目的的性质不同，，各自的再投投资收益率也也不相同，假定一个个统一的再投投资收益率不不符合实际情情况。一般来来讲，投资者在投资分分析时对项目目所要求的收收益率，与项项目建成后各各年实际净现金净流量的的再投资报酬酬率并不完全全相同。2、净现值法法不能揭示项项目本身可能能达到的实际际投资收益率率。项目净现值NPV与预期期收益率（贴贴现率）密切切相关，随着着贴现率的增增加而降低。净净现值法只能能将实际的投投资收益率与与事先设定的的预期收益率作比较，，得出实际投投资收益率是是大于、小于于还是等于预预先设定收益率的结论论。如果投资资分析时所选选择的预期收收益率不符合合实际，过高或过低都都会影响投资资决策。3、净现值反反映的是一个个绝对数值，，没有考虑资本本限额的影响响。在只存在独立立项目或互斥斥项目且没有有资本限额的的投资评价中中，净现值法的评价原则则简单明确。。但在二者同同时存在且有有资本限额的的情况下，单纯采用净现现值这个绝对对指标进行投投资评价，可可能会发生偏偏差。例如：某企业业现有400万元资金，，计划投资A、B、C三三个项目，其其中C项目为独立项项目，A、B为互斥项目目。假定三个个项目的现金金流出都发生在项目期初初，A、B、、C的净现值值、初始投资资额如下表：：项目ABC初始投资（万万元）100400300净现值（万元元）1020151055如果没有资本本限额，按净净现值法，A、B为互斥斥项目，B项项目净现值高于A，选选择B；项目目C为独立项项目，净现值值为正，选择择C，因此，，企业可以同时时投资项目B和C。但是，由于预预算约束，接接受了B项目目就要放弃C项目，此时时投资净收益为20万万元。相反，，如果接受A项目，用去去100万元元初始投资，，剩下300万元元投资于C项项目，则A、、C项目净收收益总和为25万元，大大于项目B的收益，，因此，企业业应该投资项项目A和C。。这是因为，A项目的单位位初始投资所所带来的净收收益，即收益益率为10％，高于于B项目的投投资收益率（（5％）。可可见，在可使使用资金受到到限制的情况下下，不能简单单地根据净现现值的高低来来选择投资项项目。二、回收期法法（一）定义：：一个项目所产产生的累计未未折现现金流流量足以抵消消初始投资额额所需要的时时间（二）缺点：：１、未考虑回回收期内现金金流量的时间间序列（具体体分布）２、未考虑回回收期以后的的现金流３、决策依据据的主观臆断断（三）优点：：１、简便易行行２、便于管理理控制（四）折现回收收期法1、定义：先先对现金流折折现，求现金金流现值之和和达到初始投资额的期限限。2、优缺点：：克服了回收期期法的缺点１１，缺点２、、３仍存在。。但回收期法的的优点１、２２受到影响结论：是回收收期法和净现现值法的并不不明智的折衷衷。例：有A、B两个项目目，初始投资资额均为10万元，贴现现率为10％％，两项目在5年内内的现金流量量如下表：年份：12345一一般折折现回收期回回收期折现系数0.90910.82640.75130.68300.6209A项目：2.673.39现金流入44332累计现金流入入48111416现金流现值3.643.312.252.051.24累计现值3.646.949.2011.2512.49B项目：3.54.29现金流入23344累计现金流入入2581216现金流现值1.822.482.252.732.48累计现值1.824.306.559.2811.77A项目两年累累计的现金流流入为8万元元，小于初始始投资额10万元；三年年累计的现金流入入为11万元元，大于初始始投资额10万元，因此此n=2，A项目的一般投资回收收期：PBA=2＋＝＝2.67年。B项目三年累累计的现金流流入为8万元元，小于初始始投资额10万元；四年年累计的现金流入入为12万元元，大于初始始投资额10万元，因此此n=3，B项目的投资回收期：：PBB=3+=3.5年。如果考虑资金金的时间价值值，则A项目目的折现投资资回收期：DPBA=3+=3.39年；B项目的折现现投资回收期期：DPBB=4+=4.29年。。可以看出，无无论A项目还还是B项目，，其折现回收收期均大于一一般回收期，这是由于于资金具有时时间价值的缘缘故，致使未未来现金流入入量的现值小于实际的现现金流入量。。事实上，折折现回收期总总是大于一般般回收期。三、平均会计收益益率法(ARR)（一）定义：：（二）优点：：简便、数据据容易获得（三）缺点：：１、会计帐面面数据跟实际际的现金流存存在差异２、未考虑现现金流时间序序列３、缺乏客观观的目标收益益率（参照系系缺乏）例:某企业计计划购入一发发电厂的全部部固定资产，，买价为800万元。该该电厂使用5年后全部报报废，期末无无残值，企业业的所得税率率为33％。。预计发电厂厂每年的收益益和成本如下下表，采用直直线折旧法折折旧。序号项项目目第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年①收收入入680700650450200②付付现现成本本450350250130100③年年折旧旧160160160160160④税税前前利润润70190240160-60⑤所所得得税23.162.779.252.8-19.8⑥净净利利润46.9127.3160.8107.2-40.2年平均均税后后利润润＝万万元投资利利润率率＝年平均均投资资额＝＝万万元平均会会计收收益率率AAR=四、内内部收收益率率法（一））定义义：内内部收收益率率（IRR）是是令项项目净净现值值为零零的贴贴现率率。（二））内部部收益益率的的测定定：计算内内含报报酬率率就是是要对对一个个一元元高次次方程程进行行求解解。目目前已已有较多的的计算算机软软件能能够用用来进进行这这项工工作，，因此此内含含报酬酬率的的计算算可以借借助计计算机机来完完成。。但采采用试试差法法加内内插法法一般般也能能求出出内含含报酬率的的近似似值。。所谓谓“试试差法法”指指将不不同贴贴现率率代入入上式式不断断试算算，以以求得得IRR近近似值值的方方法。。具体体计算算步骤骤为：：（1））估算算出拟拟建项项目计计算期期内各各期的的现金金流量量；（2））用试试差法法逐次次测试试，求求出净净现值值由正正到负负的两两个相相邻贴贴现率率R1,R2(R1<R2)。（3））使用用内插插法计计算内内含报报酬率率的近近似值值。假假定在在R1和R2之间，，NPV按比例例减少少，则则NPV=0时时的贴贴现率率（IRR*））的计计算公公式为为：IRR*=R1＋（R2－R1）例：当当贴现现率R＝10％％，NPV＝－－1.9327<0,以以1％％为步步距逐逐步降降低R值，计计算NPV，结结果如如下：：贴现率率（％％）1098765净现值值NPV-1.93-1.53-1.11-0.65-0.160.37则净现现值由由正到到负的的两个个相邻邻贴现现率为为5％％和6％,即R1＝5％％，R2＝6％％。IRR*=5％％＋（（6％％－5％））＝＝5.69%（三））基本本原则则：内部收收益率率>市市场贴贴现率率可可行行内部收收益率率<市市场贴贴现率率不不可可行内含报报酬率率的经经济含含义可可以直直观地地解释释为，，在保保证投投资项项目不不发生亏损损的条条件下下，投投资者者能够够承担担的最最高利利率或或资本本成本本。即即，如如果用于项项目投投资的的资金金全部部为借借入资资金，，以内内含报报酬率率作为为利率率计息息，则项目目投资资所得得的净净收益益刚好好全部部用于于偿还还借款款的本本金和和利息息。由于内内含报报酬率率反映映了项项目本本身的的实际际盈利利能力力，因因此，，当内内含报酬率率大于于或等等于企企业确确定的的最低低期望望收益益率时时，可可以考考虑接接受项项目；否否则就就认为为项目目不可可行。。（四））内部部收益益率法法的缺缺陷：：1、影影响独独立项项目和和互斥斥项目目的一一般问问题（１））投资资型项项目和和融资资型项项目的的区别别投资型型项目目（首首期支支出现现金的的项目目）融资型型项目目（首首期收收到现现金的的项目目）结论：：对融融资型型项目目，内内部收收益率率<市市场贴贴现率率，可可行；；内部收收益率率>市市场贴贴现率率，不不可行行例：A、B两个个项目目，其其现金金流量量见下下表，，可以以看出出，A为投投资型型项目目，B为融融资型型项目目：项目现现金金流量量IRRNPV项项目目类型型期初第第1年年第第2年年R=15%R=40%A－－20026030％26.09-14.29投投资资型B200－－26030％-26.0914.29融融资资型C－－200460－－26410％和和20％0.378-6.12混混合合型A、B两个个项目目的内内含报报酬率率均为为30％，，但是是，A项目目净现现值随随着贴现率率的增增加而而降低低；B项目目净现现值随随着贴贴现率率的增增加而而增加加。可以看出出，对投投资型项项目A：：当实际贴贴现率大大于IRR时，，NPV<0，，拒绝项项目；当实际贴贴现率小小于IRR，NPV>0,接接受项目目。对融资型型项目B：当实际贴贴现率大大于IRR时，，NPV>0,接受项项目；当实际贴贴现率小小于IRR，NPV<0，拒拒绝项目目。这与投资资型项目目正好相相反。（２）多多重收益益率现金流多多次改号号，造成成多重内内部收益益率，IRR法法则失效效NPV10%20%折折现率2、互斥斥项目所所特有的的问题（１）规规模问题题：内部部收益率率法忽略略项目的的规模期初现金金流期期末末现金流流NPV(20%)IRR项目A-1+1.80.5080%项目B-10+13.21.0032%比较IRR，选选A。解解决方法法：（1）比比较净现现值:选选B（2）计计算增量量净现值值:选选B-10-(-1)+(13.2-1.8)/1.2=-9+9.5=0.5（3）比比较增量量内部收收益率与与贴现率率:选选B-10-(-1)+(13.2-1.8)/IRR=0IRR=26.67%>20%（2）时时间序列列问题例:某某企业现现有一台台设备，，可以用用来生产产产品A（方案案A）和和产品B（方案案B），，两个生生产方案案带来的的现金流流如下表表:方案0123NPVIRR0%10.55%15%A-10,00010,0001,0001,0002,00060410916.04%B-10,0001,0001,00012,0004,000604-48412.94%B-A0-9,000011,0002,0000-59310.55%两个方案案的初始始投资额额相同，，但方案案A的内内含报酬酬率高于于方案B，那么么企业是是否应该该选择方方案A呢呢？答案案是必须须根据资资金成本本来具体体分析。。下图表表示了两两个方案案的净现现值与贴贴现率之之间的关关系。当当贴现率率为10.55%，两两个方案案的净现现值相同同。当贴贴现率小小于10.55%，B方案的的净现值值较高，，优先选选择B方方案；当当贴现率率大于10.55%，，A方案案的净现现值较高高，优先先选择A方案。。NPV4000200010.5516.04方案A12.94方案B六、盈利利指数（（PI））盈利指数数法又称称为现值值指数法法。盈利利指数是是指项目目的现金金流入量量现值之和与现现金流出出量现值值之和的的比值。。用公式式表示为为：PI=CIt:第t年的现现金流入入量（t=0,1,2…n））;COt:第t年的现现金流出出量（t=0,1,2…n））;r:贴贴现率；；n:项项目的的经济寿寿命期（（年）与净现值值正好相相反，盈盈利指数数是一个个相对指指标，说说明每一元现现值投资资可以获获得的现现值收入入是多少少，反映映了单位投资的的盈利能能力，从从而使不不同投资资规模的的项目有有了一个可比基基础。盈盈利指数数与净现现值密切切相关。。当现金流流出只发发生在项项目期初初时，二二者的关关系可用用下式表示：：盈利指数数的定义义就是教教材中的的定义：：利用盈利利指数进进行投资资决策的的基本准准则是：：当：PI>1，接受受项目；；PI<1，拒绝绝项目。。因为，如如果PI>1,说明该该项目未未来现金金流入量量的现值值大于现金金流出量量的现值值，项目目净现值值为正；；反之，，如果PI<1，则项项目净现现值为负负。在没有资资本限额额约束的的条件下下：（1）对对于独立立项目，，当PI>1，，接受项项目；PI<1，拒拒绝项项