人大经济金融课件国际金融(第二版)chapter15解析

第15章国际资本流动与金融危机InternationalCapitalMovement&FinancialCrises1第15章国际资本流动与金融危机International教学要点了解国际资本流动的发展趋势掌握国际资本流动的经济效应学习金融危机理论模型2教学要点了解国际资本流动的发展趋势2国际资本流动国际资本流动指国际间的投融资活动，也可以理解为资本跨越国界的移动过程。以金融资本流动占有主体地位，在国际收支平衡表的“资本和金融账户”得到反映流量分析中，资本流入说明对外国资产增加或负债减少，资本流出说明对外国负债增加或资产减少存量分析中，净资本输入指一定时期内的累计资本流入大于资本流出，净资本输出指一定时期内的累计资本流出大于资本流入3国际资本流动国际资本流动指国际间的投融资活动，也可以理解为资国际资本流动的分类根据存在形态，分为对外直接投资、国际证券投资、国际信贷和其他形式根据周转时间，分为长期资本流动和短期资本流动长期资本流动包括直接投资、中长期国际信贷和中长期国际证券投资短期资本流动包括短期国际信贷、短期证券投资、国际贴现和国际短期票据发行根据资本属性和途径，分为私人资本流动和官方资本流动4国际资本流动的分类根据存在形态，分为对外直接投资、国际证券投国际资本流动发展历程1870年－1914年是国际资本流动的第一阶段两次世界大战的间歇时期是国际资本流动的第二次浪潮二战结束到20世纪80年代是国际资本流动的第三阶段20世纪90年代以来，国际资本流动进入第四阶段——全球化发展时期5国际资本流动发展历程1870年－1914年是国际资本流动的第国际资本流动新趋势发达国家仍然主导全球FDI的规模和方向，跨国并购是根本推动力发展中国家受到私人国际资本青睐，证券投资波动巨大6国际资本流动新趋势发达国家仍然主导全球FDI的规模和方向，跨中长期资本流动的积极效应对流入国有利于资本形成，促进经济长期发展补充资本供给，促进储蓄向投资转化拉动对国内资源的需求，组织生产有助于平抑经济周期波动对流出国提高资本使用效率，追逐海外市场高收益对资本流入国的出口增加本国收入水平7中长期资本流动的积极效应对流入国7中长期资本流动的风险和危害外汇风险期限越长，汇率波动的不确定性越高利率风险固定/浮动利率工具商业银行的资产与负债国际债券的投资收益危害流入国银行体系扩大银行资产规模，并改变资产负债结构8中长期资本流动的风险和危害外汇风险8国际债务危机中长期资本流出国面临的最大危险是债务国违约，导致国际债权债务关系不能如期了结偿债高峰＋债务短期化外资依赖＋资本效率低世界性衰退＋高利率国际债务危机债务规模高涉及国家多国际影响大中等收入国9国际债务危机中长期资本流出国面临的最大危险是债务国违约，导致短期资本流动的特点规模大，周期短，流动速度快，风险高，影响巨大……杠杆交易套利、避险、投机是主要原因发达的国际金融市场提供流动性受心理因素影响大容易引发金融危机10短期资本流动的特点规模大，周期短，流动速度快，风险高，影响巨短期资本流动的积极效应推动国际金融市场发展促进国际贸易发展为跨国公司财务管理创造条件有利于解决国际收支不平衡11短期资本流动的积极效应推动国际金融市场发展11短期资本流动的风险和危害短期投资冲击证券市场带动多种金融资产价格波动经由证券价格波动影响金融机构效益资本外逃恶化宏观经济影响外债清偿能力，降低国家信用等级导致市场信心崩溃，使金融市场陷入混乱造成国际收支失衡加大汇率波动性，本币贬值压力沉重12短期资本流动的风险和危害短期投资冲击证券市场12国际货币危机外汇市场上单方向的持续交易迫使货币当局最终放弃固定汇率制度，导致外汇市场出现剧烈动荡外汇市场货币危机→全面金融危机国内金融危机→货币危机13国际货币危机外汇市场上单方向的持续交易迫使货币当局最终放弃固什么是金融危机？通常认为，全部或大部分金融指标的急剧、短暂和超周期的恶化，便意味着金融危机的发生利率、汇率、资产价格、企业偿债能力、金融机构倒闭数……“金融”范畴涵盖广泛，金融危机也有多种类型货币危机、银行危机、股市危机、债务危机……系统性金融危机14什么是金融危机？通常认为，全部或大部分金融指标的急剧、短暂和第一代危机模型“投机性冲击”的典型货币危机模型宏观基本因素不协调导致危机持续性财政赤字货币化与固定汇率制度的矛盾外汇储备不足刺激投机狂潮，导致外汇储备枯竭和固定汇率制度结束对模型的评价证明突发性资金抽逃是理性行为的自然结果政府行为过于僵化，非理性程度较高15第一代危机模型“投机性冲击”的典型货币危机模型15第二代危机模型修正：外汇投机商与一国货币当局之间的博弈导致危机发生的多重均衡解宏观经济政策是政府权衡利弊的结果必然存在某种原因促使政府放弃固定汇率制政府捍卫固定汇率制必然存在一定理由在人们预期或怀疑固定汇率制即将崩溃的情形下，政府的维护成本必然上升16第二代危机模型修正：外汇投机商与一国货币当局之间的博弈导致危第二代危机模型结论政府可以在毫无投机者介入的情况下宣布本币贬值投机者抛空本币的行为增大政府维护成本，从而激发政府提前宣布贬值投机商的竞争性抛空行为自动酿成危机17第二代危机模型结论17补充假说自我实现式危机当市场气氛被悲观情绪笼罩时，本不该发生的危机便会自我实现（self-fulfillment）表面上引发危机的原因是投机者的“非理性攻击”，实际上是宏观基本面恶化的可能性要防范过度投机活动引发自我实现式危机，可以考虑提高交易成本，增大经济摩擦18补充假说自我实现式危机18补充假说“蜂拥”行为（swarming）不完全有效的金融市场上的非理性行为不完全信息条件下的理性选择结果“领头羊效应”代理－委托冲突19补充假说“蜂拥”行为（swarming）19补充假说危机的传染机制（contagion）中心周边模型：国与国之间存在无法割裂的经济纽带使这些国家的经历相似广泛的国际贸易、相互投资、具有较大的经济相似性、出口产品和方向类似……板块联动效应：不同国家被按照某种共同的但相对模糊的属性划分为板块，同一板块的国家容易发生相似经历共同的文化背景，如“拉丁气质”……20补充假说危机的传染机制（contagion）20第三代危机模型亚洲金融危机表现出新特点危机前国内财政、信贷状况良好虽然经济向冷，但失业并不严重资本市场在危机前后经历剧烈震荡金融机构扮演重要角色21第三代危机模型亚洲金融危机表现出新特点21第三代危机模型：新兴市场“过度借款综合症”政府对借款担保或隐含担保的现象普遍，政府官员与金融活动有着复杂的裙带关系金融机构无所顾忌地大量举债，用于对非生产部门的高风险贷款过量的风险贷款导致资产价格膨胀，粉饰了金融机构的财务报表泡沫积聚到一定程度，出现外来扰动因素时就会破灭，通过支付链条传导到整个金融体系22第三代危机模型：新兴市场“过度借款综合症”22第三代危机模型：新兴市场宏观经济稳健运行的假象过度借款和过度投资具有隐蔽性隐含的政府担保是一种或有债务，本质上是隐蔽的政府预算赤字预算平衡和宏观经济政策稳健只是表面；实际上政府正在从事高风险且不可持续的赤字政策23第三代危机模型：新兴市场宏观经济稳健运行的假象23第三代危机模型：新兴市场金融机构的内在脆弱性强化银行危机金融恐慌引致银行挤提，造成银行资产损失债权人信心动摇，出现“自我实现式”银行危机中央银行有限的外汇储备使其无法消除市场恐慌，放弃固定汇率制不可避免24第三代危机模型：新兴市场金融机构的内在脆弱性强化银行危机24复习要点国际资本流动的发展历程和新趋势不同期限国际资本流动的经济影响国际债务危机国际货币危机自我实现式危机过度借款综合症25复习要点国际资本流动的发展历程和新趋势25第15章国际资本流动与金融危机InternationalCapitalMovement&FinancialCrises26第15章国际资本流动与金融危机International教学要点了解国际资本流动的发展趋势掌握国际资本流动的经济效应学习金融危机理论模型27教学要点了解国际资本流动的发展趋势2国际资本流动国际资本流动指国际间的投融资活动，也可以理解为资本跨越国界的移动过程。以金融资本流动占有主体地位，在国际收支平衡表的“资本和金融账户”得到反映流量分析中，资本流入说明对外国资产增加或负债减少，资本流出说明对外国负债增加或资产减少存量分析中，净资本输入指一定时期内的累计资本流入大于资本流出，净资本输出指一定时期内的累计资本流出大于资本流入28国际资本流动国际资本流动指国际间的投融资活动，也可以理解为资国际资本流动的分类根据存在形态，分为对外直接投资、国际证券投资、国际信贷和其他形式根据周转时间，分为长期资本流动和短期资本流动长期资本流动包括直接投资、中长期国际信贷和中长期国际证券投资短期资本流动包括短期国际信贷、短期证券投资、国际贴现和国际短期票据发行根据资本属性和途径，分为私人资本流动和官方资本流动29国际资本流动的分类根据存在形态，分为对外直接投资、国际证券投国际资本流动发展历程1870年－1914年是国际资本流动的第一阶段两次世界大战的间歇时期是国际资本流动的第二次浪潮二战结束到20世纪80年代是国际资本流动的第三阶段20世纪90年代以来，国际资本流动进入第四阶段——全球化发展时期30国际资本流动发展历程1870年－1914年是国际资本流动的第国际资本流动新趋势发达国家仍然主导全球FDI的规模和方向，跨国并购是根本推动力发展中国家受到私人国际资本青睐，证券投资波动巨大31国际资本流动新趋势发达国家仍然主导全球FDI的规模和方向，跨中长期资本流动的积极效应对流入国有利于资本形成，促进经济长期发展补充资本供给，促进储蓄向投资转化拉动对国内资源的需求，组织生产有助于平抑经济周期波动对流出国提高资本使用效率，追逐海外市场高收益对资本流入国的出口增加本国收入水平32中长期资本流动的积极效应对流入国7中长期资本流动的风险和危害外汇风险期限越长，汇率波动的不确定性越高利率风险固定/浮动利率工具商业银行的资产与负债国际债券的投资收益危害流入国银行体系扩大银行资产规模，并改变资产负债结构33中长期资本流动的风险和危害外汇风险8国际债务危机中长期资本流出国面临的最大危险是债务国违约，导致国际债权债务关系不能如期了结偿债高峰＋债务短期化外资依赖＋资本效率低世界性衰退＋高利率国际债务危机债务规模高涉及国家多国际影响大中等收入国34国际债务危机中长期资本流出国面临的最大危险是债务国违约，导致短期资本流动的特点规模大，周期短，流动速度快，风险高，影响巨大……杠杆交易套利、避险、投机是主要原因发达的国际金融市场提供流动性受心理因素影响大容易引发金融危机35短期资本流动的特点规模大，周期短，流动速度快，风险高，影响巨短期资本流动的积极效应推动国际金融市场发展促进国际贸易发展为跨国公司财务管理创造条件有利于解决国际收支不平衡36短期资本流动的积极效应推动国际金融市场发展11短期资本流动的风险和危害短期投资冲击证券市场带动多种金融资产价格波动经由证券价格波动影响金融机构效益资本外逃恶化宏观经济影响外债清偿能力，降低国家信用等级导致市场信心崩溃，使金融市场陷入混乱造成国际收支失衡加大汇率波动性，本币贬值压力沉重37短期资本流动的风险和危害短期投资冲击证券市场12国际货币危机外汇市场上单方向的持续交易迫使货币当局最终放弃固定汇率制度，导致外汇市场出现剧烈动荡外汇市场货币危机→全面金融危机国内金融危机→货币危机38国际货币危机外汇市场上单方向的持续交易迫使货币当局最终放弃固什么是金融危机？通常认为，全部或大部分金融指标的急剧、短暂和超周期的恶化，便意味着金融危机的发生利率、汇率、资产价格、企业偿债能力、金融机构倒闭数……“金融”范畴涵盖广泛，金融危机也有多种类型货币危机、银行危机、股市危机、债务危机……系统性金融危机39什么是金融危机？通常认为，全部或大部分金融指标的急剧、短暂和第一代危机模型“投机性冲击”的典型货币危机模型宏观基本因素不协调导致危机持续性财政赤字货币化与固定汇率制度的矛盾外汇储备不足刺激投机狂潮，导致外汇储备枯竭和固定汇率制度结束对模型的评价证明突发性资金抽逃是理性行为的自然结果政府行为过于僵化，非理性程度较高40第一代危机模型“投机性冲击”的典型货币危机模型15第二代危机模型修正：外汇投机商与一国货币当局之间的博弈导致危机发生的多重均衡解宏观经济政策是政府权衡利弊的结果必然存在某种原因促使政府放弃固定汇率制政府捍卫固定汇率制必然存在一定理由在人们预期或怀疑固定汇率制即将崩溃的情形下，政府的维护成本必然上升41第二代危机模型修正：外汇投机商与一国货币当局之间的博弈导致危第二代危机模型结论政府可以在毫无投机者介入的情况下宣布本币贬值投机者抛空本币的行为增大政府维护成本，从而激发政府提前宣布贬值投机商的竞争性抛空行为自动酿成危机42第二代危机模型结论17补充假说自我实现式危机当市场气氛被悲观情绪笼罩时，本不该发生的危机便会自我实现（self-fulfillment）表面上引发危机的原因是投机者的“非理性攻击”，实际上是宏观基本面恶化的可能性要防范过度投机活动引发自我实现式危机，可以考虑提高交易成本，增大经济摩擦43补充假说自我实现式危机18补充假说“蜂拥”行为（swarming）不完全有效的金融市场上的非理性行为不完全信息条件下的理性选择结果“领头羊效应”代理－委托冲突44补充假说“蜂拥”行为（swarming）19补充假说危机的传染机制（contagion）中心周边模型：国与国之间存在无法割裂的经济纽带使这些国家的经历相似广泛的国际贸易、相互投资、具有较大的经济相似性、出口产品和方向类似……板块联动效应：不同国家被按照某种共同的但相对模糊的属性划分为板块，同一板块的国家容易发生相似经历共同的文化背景，如“拉丁气质”……45补充假说