宏观经济政策效果分析

第十五章宏观经济政策效果分析IS、LM移动会影响Y和r使宏观经济政策发挥作用。而IS、LM的斜率会影响Y和r的变动幅度，即影响政策的效果。政府手中的两大法宝——财政和货币政策宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第1页!（一）20世纪30年代～二次大战前夕：试验时期理论依据：《通论》目标：摆脱危机最成功的例子：罗斯福新政（newdeal）（二）二次大战后～20世纪60年代末：新时期理论依据：凯恩斯主义，“官方经济学”目标：充分就业与经济繁荣工具：财政与货币政策案例：1944年英国《就业政策白皮书》/1946年美国《就业法》宏观经济政策的四个阶段宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第2页!（三）70年代初～1992年：第三阶段理论依据：自由放任思想复兴，凯恩斯主义失宠目标：四个特征：经济政策自由化与多样化，如货币学派、供给学派并存典型：1978年美国《充分就业和平衡增长法》/里根经济学（四）1993年～2000年：克林顿经济学，凯恩斯主义“疑似”复兴宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第3页!指一些具有自动调节国民经济功能的财政政策，在经济繁荣时，能够抑制经济进一步扩张，在经济衰退时，能够阻止经济进一步衰退，因此可以自动地稳定经济，1、自动变动的税收：个人与公司所得税萧条→个人与公司收入下降→符合纳税标准的主体自动减少、税率自动下降→政府税收自动下降→消费↑、投资↑→AD↑2、政府转移支付：萧条→失业人数↑→符合领取救济标准的人数↑→TR↑→DPI↑→C↑→AD↑二、自动稳定器宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第4页!三、斟酌使用的财政政策根据经济形势变化，主动采取积极财政政策措施以稳定需求水平，使之接近充分就业状态。交替使用扩张（经济萧条时）和紧缩（经济过热时）的补偿性财政政策。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第5页!假定政府购买性支出增加了△g｡LM财政政策的挤出效应y1y2y3yIS1IS2r%△g/（1-b）△r挤出效应：政府支出增加引起利率上升，从而抑制私人投资（及消费）的现象｡LM不变，右移IS，均衡点利率上升、国民收入增加不多｡扩张性财政政策，通过出售公债，向私人部门借钱，挤出私人投资。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第6页!（二）影响其大小的因素1、KG：乘数的双刃剑作用G↑、KG大→Y大幅度上升→利率大幅度提高→I大幅度下降→挤出效应大2、k：G↑→Y↑→L1↑、k大→L1大幅度↑→挤出效应大3、h：G↑→Y↑→L1↑→L2↓、h小→r必须大幅度上升，才能满足L2下降的要求→挤出效应大4、d：d大、r↑→I大幅度下降→挤出效应大5、总结：KG、k、d与挤出效应成正向变动；h与挤出效应成反向变动。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第7页!第二节财政政策效果一、一般原理（一）LM形状不变，IS形状对财政政策效果的影响1、IS陡峭，移动IS曲线，政策效果大（Y0Y2）2、IS平缓，移动IS曲线，政策效果小（Y0Y1）YrE’Y0Y2Y1宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第8页!（二）IS形状不变，LM形状对财政政策效果的影响1、LM陡峭（k大、h小），移动IS曲线，政策效果小（Y3Y4）2、LM平缓（k小、h大），移动IS曲线，政策效果大（Y1Y2）从图上可以看出，Y1Y2＞Y3Y4，而IS移动的距离是相同的。我国的LM平缓，财政政策的效果大。rYLMIS2IS3IS4Y1Y2Y3Y4IS1宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第9页!2、dY/dG与△Y/△G的差异：财政政策乘数考虑了货币市场的因素3、结论：（1）d小，财政政策效果大——IS陡峭（2）d大，财政政策效果小——IS平缓（3）k大、h小，财政政策效果小——LM陡峭（4）k小、h大，财政政策效果大——LM平缓宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第10页!局限性遇到以下因素，预期目标难以实现。（一）政治因素影响大选、战争时期不能增税减支（二）时滞的影响（TimeLag)：使政策收到相反效果1、认识时滞2、行动时滞3、影响时滞（三）利益集团阻挠：来自于挤出效应（四）居民预期如果他预期持续萧条，则刺激消费的政策无效宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第11页!我国国有企业预算软约束的问题仍然没有得到根本的解决，政府投资、包括国有企业的投资还是我国投资的主要部分。这两部分投资在很大程度上受政府宏观调控目标的影响，所以对利率的反应不敏感。尽管我国民营经济在国民经济中的比重有了明显的上升，但是，其投资占整个投资的比重仍比较有限，这就决定了投资曲线I陡峭。另一方面，我国居民的收入水平不高，而储蓄倾向较高，导致边际消费倾向较低。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第12页!一、一般原理

（一）LM形状不变，IS形状对货币政策效果的影响1、IS陡峭：移动LM，政策效果小（Y1Y2）。2、IS平缓：移动LM，政策效果大（Y1Y3）。如右图，LM移动同样的距离，但是Y1Y2＜Y1Y3思考：为何我国数次调低利率收不到应有效果。（我国IS陡峭）LM0rYLM1IS1Y1Y2Y3宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第13页!（三）关于以上结论的数学诠释宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第14页!二、极端情形：神化货币政策效果——古典主义（一）条件1、IS平缓至极：——水平2、LM陡峭至极：——垂直（二）结论1、财政政策完全无效：IS水平→d=∞→即使r不变，I也会大幅度减少→挤出效应大2、货币政策完全有效：LM垂直→h=0→L2=0→m全用于L1→Y大幅度变化宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第15页!货币乘数：客户银行存款额准备金贷出甲A1002080（贷给乙）乙B801664（贷给丙）丙C6412.851.2（贷给……）……………………总额500100400宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第16页!资产负债法定准备金20超额准备金80贷款80存款100存款80资产负债法定准备金16超额准备金64贷款64存款80存款64资产负债法定准备金12.8超额准备金51.2贷款51.2存款64存款

51.2支票转给乙丙取得支票转交支票AB中央银行支票支票增加存款取消存款C宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第17页!大萧条时期新行货币供给的多重收缩：大萧条的头几个月里，还没有存款保险，有几家财务状况不佳的银行失去了对付能力，当顾客失去存款消息传开后，很多人担心其他银行发生类似情况，纷纷从银行提出现金，“挤兑”使财务状况不佳银行纷纷倒闭，短短三年有九千家银行倒闭。1930-1933非常多的支票存款转为通货，大大减少国家货币供给量，实际上减少了25%，使危机进一步加深。为什么？1933年，罗斯福总统宣布“国民银行假期”,所有国民银行停业一周，结束了金融恐慌。今天，联邦储蓄保险公司的保险，即联储不会像30年那样袖手旁观保证了这种情况几乎不会发生。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第18页!美联储是根据《美国联邦储备法》于1913年12月成立，美国的中央银行--美国联邦储备局(美联储)与许多国家不同的是，在某种意义上是一个“分散的”中央银行。美联储由12个大区联储银行以及这些银行的分支机构组成，所有这些银行的运作都由位于美国首府华盛领的美联储理事会监管。为保护美联储免受短期政治压力的影响，同时又确保它能完成职责，美联储被设立为美国政府中一个"独立"的部门，根据自己的盈利而不是由国会拨款来运作，其董事局成员的任期期限长，并且任期起始时间交措，由此将美联储受短期政治考虑的影响降低到最小程度。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第19页!联储银行

美联储共有12个大区联储银行分布在波士领、纽约、费城、克利夫兰、里士满、亚特兰大、芝加哥、圣一路易斯、明尼阿波利斯、堪萨斯城、达拉斯及旧金山。这12个联储银行共有25个分行分布在其他25个城市。每个联储银行都独自以公司的形式存在，并且有9名董事，这些董事在美联储量事局的监管下监管联储银行的运作。并批准联储银行总裁和副总裁的工资。

宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第20页!联邦公开市场委员会

每年在首府华盛顿召开8次会议。共有12名成员，其中7名是联邦董事局的董事，加上5名联储银行的总裁，其中联储纽约银行的总裁始终是其成员，其他四名按一年任期轮沈由其他11家联储银行的总裁来做。但所有12家联储银行的总裁都参加每一次联邦公开市场委员会的会议。联邦公开市场委员会的职责是指导公开市场操作，这是最重要的货币政策工具。

联邦顾问委员会

向美联储提出建议，并向受美联储政策影响的各种团体提供参考信息。联邦顾问委员会每年至少要就经济和银行等问题与关联储量事局召开四次会议。并要适时对各种经济、金融等问题向联储银行提出顾问建议。

宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第21页!2、商业银行（1）负债业务：吸收存款（2）资产业务：发放贷款，投资购买债券（3）中间业务：代客结算宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第22页!准备金的需求：iR宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第23页!政策工具1、公开市场业务:操作灵活/结果容易预测/最常用(影响非借入准备金)（1）原则：央行在公开市场买进或卖出政府债券，调节货币供给量和利率。（2）操作：宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第24页!

基金市场的均衡i准备金TRTR0TR1i0i1新准备金需求曲线宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第25页!基金市场的均衡TRiTR0TR1i0i1宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第26页!货币政策方式利率操作程序货币供给操作程序MV=PYM=PY/V1979年，货币政策转向货币供给后，V变得很不稳定和难以预测。部分原因是金融创新。

V1980宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第27页!两种政策的混合使用初始点E0，收入低为克服萧条，实行扩张性财政政策，IS右移；两种办法都可使收入增加。但会使利率大幅度变化。财政政策和货币政策的混合使用r%yy0y2E1E0E2IS2IS1LM1LM2r2r1r0y1实行扩张性货币政策，LM右移。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第28页!面临的状况政策组合产出变动利率变动轻微萧条扩张财政与紧缩货币不确定上升严重通货膨胀紧缩财政与紧缩货币下降不确定轻微通货膨胀紧缩财政和扩张货币不确定下降严重萧条扩张财政和扩张货币上升不确定宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第29页!我国的投资利率弹性（均值-0.19）年度△I/I△r/rd198538.8198622.717.331.31198721.50198825.46.823.721989-7.234.04-0.2119902.4-9.52-0.25199123.9-12.28-1.95199244.4-4-11.1199361.811.815.23199430.413.662.33199517.54.923.56199614.8-4.17-3.55199710.1-15.22-0.66199814.1-18.7-0.75宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第30页!在这样的形势下，美国央行——联邦储备系统连续采取行动：2001年1月3日，把联邦基金利率即银行拆借存款准备金的利率从6.5％降到6.0%，1月3日、4日把贴现率从6.0%降到5.75%，再从5.7%降到5.5%；1月5日，又实行临时性公开市场操作的政策，3天内净买进55亿美元政府债券、联邦机构证券和抵押贷款证券，以扩张货币供给。1月31日，再把联邦基金利率从6.0％降到5.5％，把贴现率从5.5％降到5.0％。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第31页!扩张的货币政策在反衰退方面作用有限。联储几次降息并未能有效刺激经济。这使联储不得不再次降息，从2001年初到6月底，联储6次降低利息，降幅达2.75个百分点。分析家们普遍认为，在美联储如此大幅降息动作刺激下，从2000年下半年开始进入疲软状态的美国经济在当年下半年应当出现明显好转。但事实并非如此，美国6、7月份经济继续处于低增长甚至停滞状态。尤其使人不安的是，制造业的衰退开始波及其他部门。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第32页!自从20世纪50年代以来，联邦储备系统一直就是这样对美国经济进行调节：在经济趋于高涨时，实行适当的收缩，以防止经济过热；在经济趋于衰退时，实行适当扩张，以防止经济过冷。2003年以来，美国经济逐渐走出衰退，消费者信心逐步恢复，企业盈利能力增强，需求逐步上升，加上国际原油价格大幅上涨，物价水平开始上升。这样，联储认为，可以逐渐调整刺激性货币政策，转而采取加息的紧缩性货币政策。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第33页!内需和外需都不足，宏观调控的重点，从实行适度从紧的财政政策和货币政策，治理通货膨胀，转为实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策，在国际上更通行的说法是扩张性财政政策，按当时财政部长项怀诚的解释，国人可能不太适应扩张性说法，故换以积极的财政政策的提法。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第34页!1998年实施积极财政政策当年就增发了国债1000亿元，国债投资带动了万亿元的基础设施建设，由此拉动GDP增长2.5个百分点。这为克服亚洲金融危机影响，推动经济增长立下了汗马功劳，中国也成为当年亚洲地区惟一保持经济较高增长速度的国家。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第35页!积极财政政策也带来一些负面影响。自从实施积极财政政策以来，我国预算赤字也就一直处于较快上升之中，从1997年底的1131亿元，2003年底已增至3198亿元，增长近2倍。财政赤字占GDP的比重即赤字率已由1998年的1.20%上升到2002年的3％，达到了国际普遍认同的债券警戒线水平。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第36页!这一方面表明，前几年所实施的积极财政政策不仅已使整个国民经济走出了通货紧缩，而且对整个社会的投资环境和投资氛围已产生明显的催化作用；另一方面也表明，积极财政政策在我国这一特定历史阶段该完成的历史任务已经完成。不仅如此，从1998年到2002年底和2003年初这些年间，我国民营资本已有长足发展，全社会的固定资产投资应当逐步由企业特别是民营企业自己去进行。如果继续实施积极财政政策，扩大中央投资，大规模发行国债，则势必对民间投资产生“挤出”和抑制作用，因为财政投资一般不赢利，或者回收期限很长，因此，只能靠增加税收来偿还国债。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第37页!稳健货币政策中的“适度从紧”1997年以来，我国所实行的货币政策长期被称为稳健的货币政策，这一政策强调的是货币信贷增长与国民经济增长大体保持协调关系，但在不同时期有不同的特点和重点，例如，从2001年11月份开始，我国居民消费物价指数开始出现负增长，经济运行出现通货紧缩局面长达14个月，这种通货紧缩不仅表现为消费需求不足，也表现为投资需求不足，整个经济增长乏力。但是，在2003年居民消费物价指数由负转正仅一年时间，通货紧缩阴影尚未完全消散的情况下就出现了严重的投资过热趋势。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第38页!固定资产投资增长过快、规模过大以及投资结构的严重失调这两大问题，在银行信贷上也得到了充分反映。从2003年来看，全年贷款2.8万亿元，广义M2增长达20％，这显然是过度投资导致的过度货币信贷增长。根据中共中央经济工作会议精神，央行提出2004年广义货币M2增长17％，新增贷款2.6万亿元的指标，但季度货币政策实施过程中，信贷增长近20％，广义货币稳定在20%左右的水平，都高于预期目标。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第39页!二是形成严重金融风险，目前我国钢铁行业资产负债率为46%，投资项目中有38%来自银行贷款；水泥行业资产负债率为54%，投资项目中有39%来自银行贷款；电解铝行业资产负债率为54%，投资项目中有48%来自银行贷款。这三个行业供需状况又如何呢？预计到2005年，我国将形成3.3亿吨钢铁生产能力，水泥产量将达10亿吨以上，电解铝生产能力超过900万吨，这些产品都将大大超过需求量。例如，2005年全国电解铝消费需求量预计为600万吨水平，供过于求50%。严重的供过于求带来的损失都会形成银行的呆账和坏账。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第40页!要收紧这个水龙头，央行采取了多种措施，惟独尚未用提高利率的办法，这是考虑到种种因素，包括发达国家目前利率水平很低，如我国提高利率显然会使国外资金流入套利而形成人民币升值压力；还包括提高利率会加大企业利息负担（我国企业资产负债率普遍比较高）以及使股市更加雪上加霜等。为此，央行采取了其他一系列措施：一是提高法定准备率（2003年9月21日起，把原来6.1%的法定准备率提高到7％，2004年4月25日起，再把准备率从7％提高到7.5%)。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第41页!四是加大公开市场操作力度，2004年一季度，央行通过外汇公开市场操作投放基础货币2916亿元，通过债券市场公开市场操作（卖出债券）回笼基础货币2810亿元，基本全额对冲外汇占款投放的基础货币。五是加强对商业银行贷款的窗口指导，促进优化贷款结构。例如，央行于2004年1月18日下发通知，要求商业银行积极采取措施，严格控制对钢铁、水泥、电解铝等“过热”行业的贷款，同时，积极鼓励和引导商业银行加大对中小企业、扩大消费和增加就业方面的贷款支持。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第42页!可见，央行这次调控，并不是“一把刀”的“急刹车”，而是有限制和有支持的“点刹”，即该刹车的刹车，该支持的支持，再配合其他一些调控措施，例如2004年4月25日国务院发出通知，提高钢铁、水泥、电解铝和房地产开发（不含经济适用房）固定资产投资项目资本金比例，又如国家在土地使用方面的一些严格限制等。这些调控措施很快起到了成效，固定资产投资过快增长势头得到了遏制，尽管1至5月累计投资同比还是增长34.8%，但增幅比1至4月已回落8个百分点，部分投资过热的行业已明显降温。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第43页!1假设货币需求L=0.2Y-5r,货币供给M=200消费C=60+0.8Yd,税收T=100,投资I=150-5r,政府购买G=100。求：（1）IS和LM方程及均衡收入利率和投资（2）若其他情况不变，政府支出从100增加到120时，距衡收入、利率和投资变为多少？（3）是否存在挤出效应？为什么？（北京交大研)宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第44页!假设消费C=600+0.8Yd,投资I=400-5r,政府购买G=200,货币需求L=250+0.5Y-125r,货币供给M=1250,价格水平P=1。求：1IS和LM方程，及均衡利率和均衡收入。2设充分就业收入时收入Yf=5000,若用增加政府购买，实现充分就业，需增加多少？3若用增加货币供给实现充分就业，需增加多少？（复旦研）财政政策乘数和货币政策乘数？宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第45页!一、财政政策：为了实现宏观经济目标促进就业水平的提高，减轻经济波动，防止通货膨胀，实现稳定增长而对政府支出、税收和借债水平所进行的选择，或对政府收入和支出水平所作的决策。

1、扩张性政策：T↓→IS右移→Y↑，G↑→IS右移→Y↑2、紧缩性政策：T↑、G↓，导致IS左移，Y下降节政策简介宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第46页!3、农产品价格维持制度萧条，农产品价格↓→政府收购→农场主收入↑→C、I↑繁荣，农产品价格↑→政府抛售→农产品价格↓避免经济过热（美国）牛奶和牛奶制品行业很大，而且在经济上和政治上十分重要。政府要制定牛奶的健康标准，并对牛奶及奶制品的生产和销售过程进行必要的干预。农业部的商品信贷公司是法律规定的购买多余奶制品以保持政府控制的保护价格（价格下限）的单位，它堆积了大量的黄油、奶酪以及无脂干牛奶----大约是每年消费量10%。目前的价格下限是每磅13美分。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第47页!四、一个关键概念——挤出效应（crowdingout）即政府支出增加引起的私人投资支出和消费支出降低的效果。（一）形成：G↑→Y↑→L1↑→L2↓意味着r↑→I↓、C↓，宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第48页!（二）影响其大小的因素1、KG：乘数的双刃剑作用G↑、KG大→Y大幅度上升→利率大幅度提高→I大幅度下降→挤出效应大2、k：G↑→Y↑→L1↑、k大→L1大幅度↑→挤出效应大3、h：G↑→Y↑→L1↑→L2↓、h小→r必须大幅度上升，才能满足L2下降的要求→挤出效应大4、d：d大、r↑→I大幅度下降→挤出效应大5、总结：KG、k、d与挤出效应成正向变动；h与挤出效应成反向变动。IdkgkhGYL1L2Y宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第49页!二、货币政策：政府货币当局通过银行体系利用货币供给量的变动来调节总需求。M→r→C、I→Y1、扩张性政策：M↑→LM右移→Y↑、r↓2、紧缩性政策：M↓→LM左移→Y↓、r↑宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第50页!宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第51页!（三）关于以上结论的数学诠释1、财政政策乘数宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第52页!二、极端情形：神化财政政策效果，凯恩斯极端（一）条件：IS曲线陡峭至极——垂直LM曲线平缓至极——水平（二）结论：财政政策完全有效，货币政策完全无效宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第53页!四、问题的延伸——IS曲线的中国特色我国的IS曲线与IS-LM模型的描述没有明显的不同，只是更加陡峭一些而已，之所以如此，重要原因在于我国投资的利率弹性比较小，储蓄水平相对较高（意味着MPC的下降）。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第54页!第三节货币政策效果货币政策：政府货币当局通过银行体系利用货币供给量的变动来调节总需求。M→r→C、I→Y1、扩张性政策：M↑→LM右移→Y↑、r↓2、紧缩性政策：M↓→LM左移→Y↓、r↑宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第55页!（二）IS形状不变，LM形状对货币政策效果的影响1、LM陡峭（红线）：k大，h小，移动LM，政策效果大2、LM平缓（兰线）：k小，h大，移动LM，政策效果小初始状态相同（r0、Y0），LM右移距离相同（EE’），但Y0Y1＜Y0Y2Yrr0Y0Y1Y2EE’宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第56页!结论：（1）d小、β小，上述乘数的分母大，货币政策效果小（IS陡峭）（2）d大、β大，货币政策效果大（IS平缓）（3）h小，上述乘数的分母小，货币政策效果大（LM陡峭）（4）h大，上述乘数的分母大，货币政策效果小（LM平缓）思考：为什么我国实行积极的财政政策，辅之以稳健的货币政策？（我国IS陡峭，而LM平缓）宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第57页!存款准备金制度1、准备金：Reserve商业银行在发放贷款之前，必须保留一定比例现金，以便支付给前来取款的客户。吸收存款额＝准备金＋发放贷款额2、法定准备率：RequiredReserveRate由中央银行规定的准备金占商业银行全部存款的比率。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第58页!宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第59页!资产负债法定准备金20贷款80存款100资产负债法定准备金16贷款64存款80资产负债法定准备金12.8贷款51.2存款64宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第60页!银行制度1、中央银行(1)发行的银行：垄断一国货币发行权（2）银行的银行：同商业银行进行业务往来（3）国家的银行：执行货币政策，监督其他银行宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第61页!美联储董事局有7名董事；都是由总统任命并经参议院确认，董事的任期为14年，各董事任期的起始时间不同，相互交错。董事局主席和副主席也是由总统指定并经参议院同意，但任期只有四年(可在他们董事任期内连任)。董事局的主要职责如下：1．每年要向国会就美国经济状况和美联储对货币和信用增长的目标等进行年度和年中汇报。董事局主席经常与总统和财政部长会见，董事局董事们则要经常在国会陈述作征。2．设定存款准备金率及批准由各联储银行董事们提出的贴现率。3．制定和执行金融安全、健康以及保护消费者的有关规定。4．检查联储银行的服务、监管及会计程序；批准各联储银行的预算。

宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第62页!宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第63页!

理事局决策机构

7位总统任命并被参议院确认的成员

12个联邦储备银行每银行有9名理事，任命各联邦储备银行总裁执行机构

成员商业银行任命3位理事选举6位理事

联邦公开市场委员会理事会加上5位联邦储备银行总裁执行机构

顾问委员会宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第64页!银行之间相互借贷准备金银行在联邦基金市场隔夜拆借准备金，借款银行支付的利率叫联邦基金利率。是美联储通过政策最直接影响的利率。FOMC设立联邦基金目标利率，通过影响联邦基金市场（准备金）供求实现。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第65页!准备金的供给1从联储的借入准备金贴现率非借入准备金联储通过对联邦基金利率的影响调整非借入准备金的供给宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第66页!公开市场业务iTRTR0TR1Di0i1宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第67页!2、再贴现率政策：央行被动地等待（借入准备金）（1）释义：商业银行或者其他金融机构由于准备金临时不足而向央行借款，借款时支付的利息率为再贴现率。（2）操作：萧条，再贴现率下降，商行向中央银行的借款增加，货币供给上升。繁荣时期，再贴现率上升，货币供给下降。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第68页!3、调整法定准备率：效果猛烈，较少使用/存在时滞萧条，降低法定准备率，商业银行对外贷款增加，另外货币创造乘数上升，从而货币供给增加。美国，rd变动1%，导致M变动20亿美圆。所以不能轻易变动rd.宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第69页!局限性（一）公众预期的影响利率下降、产生悲观预期→C、I不会显著增加（二）货币流通速度的限制通货膨胀时期，货币流通速度加快，致使降低M的效果不明显（三）流动偏好的存在致使利率不可能降得太低，使货币政策效果打折扣（四）时滞的困扰：认识时滞影响时滞行动时滞宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第70页!IS和LM移动的幅度相同，产出增加时，利率不变。如果既想增加收入，又不使利率变动，可采用扩张性财政和货币政策相混合的办法。扩张性财政政策，使利率上升，同时扩张性货币政策，使得利率保持原有水平，投资不被挤出。财政政策和货币政策的混合使用r%yy0y2E1E0E2IS2IS1LM1LM2r2r1r0y1宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第71页!一、原理二、说明（以第四种情况为例）实施扩张性财政政策，G↑→IS右移→Y↑、r↑→挤出效应，使扩张性财政政策的效果大打折扣。这时，辅之以扩张性货币政策，M↑→r↓，挤出效应被抵消。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第72页!美联储2001年的多次降息20世纪90年代美国经济在克林顿政府时代经历了长达8年高涨以后，从2000年下半年开始出现衰退迹象，国内生产总值以年率表示的季度增长率从、第二季度的4.8%、5.6%下降到第三、第四季度的2.2%、1.4%。制造业存货从2000年4月开始连续9个月增加，而制造业活动指数和纳斯达克综合股票价格指数则逐月连续下降。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第73页!

联储的行动在股票市场上迅速得到了反映。1月初联储宣布降息后，道—琼斯30种工业股票平均价格指数当天上升299.60点，纳斯达克综合指数当天也上升324.83点。1月底再次宣布降低贴现率后，股票市场反映就不及月初那样强烈。但人们还是预料，在联储调控下，美国经济有可能避免衰退。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第74页!造成这样疲软的原因，一是企业投资下滑。由于绝大多数企业盈利状况没有改善，不得不裁员，投资继续减少。二是美国经济疲软波及其他国家，日本经济恢复无望，欧洲经济开始放缓，拉美和亚洲一些国家形势仍旧恶化，再加上美元坚挺，美国出口受到严重打击，2001年上半年出口比2000年下半年下降2.3%。三是华尔街股市萎靡不振，失业上升，使消费支出增势减缓。正是在这样的背景下，美联储8月21日再次宣布降息，累计降低利率3个百分点，使利率达到了1994年春以来的最低水平。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第75页!中国积极的财政政策1998年亚洲许多国家发生金融危机，经济遭到重创。由泰铢贬值开始，不少亚洲国家货币纷纷贬值，我国政府从维持亚洲地区经济稳定的大局出发，坚持人民币不贬值。这就必然影响我国出口，因为周边国家货币贬值而我国货币不贬值，必然会影响我国出口商品在国际市场上的竞争力。再从当时国内经济形势看，几年来为治理通货膨胀而实行的财政政策和货币政策都适度从紧的效应已强烈地显现出来，那就是市场低迷，物价下跌，内需严重不足。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第76页!这种积极的财政政策主要内容就是通过发行国债，支持国家的重大基础设施建设，以此来拉动经济增长。我国始终坚持经常性预算不打赤字，建设性预算不突破年初确定的规模。在银行存款增加较多，物资供给充裕，物价持续负增长，利率水平较低条件下，发行国债搞建设既可以利用闲置生产能力，拉动经济增长，又可以减轻银行利息负担，也不会引发通货膨胀，可谓一举多得。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第77页!为了继续保持经济增长，从1999年到2001年，我国每年增发国债都在500亿元以上。南水北调，西电东送、西气东输、西部大开发等跨世纪工程也得以启动，这对增强中国经济增长后劲有十分重大的意义。不仅如此，中国积极财政政策在过去6年间，平均每年增加就业岗位120万——160万个，6年共增加就业700万——1000万人，为促进社会稳定也做出了重大贡献。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第78页!2003年下半年起，我国经济形势开始发生显著变化：如果说原来地方政府、企业投资积极性不高，从而需要中央政府以积极推行财政政策的话，那么，到2002年下半年开始，我国许多地区已显现出一股投资过猛的热浪，而且结构很不合理，其中钢铁、水泥、电解铝和高档房地产投资增长特别快，这些行业的投资中，中央政府所占的比例已很小，主要是地方政府和企业进行的投资。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第79页!在这样一些背景下，财政部审时度势，做出了要将积极财政政策向中性财政政策的及时转变。中性财政政策意味着财政投资扩张力度将减弱，适度紧缩财政资金所支持的项目，同时，对国债使用的结构和方向进行调整，由拉动投资需求转变为刺激消费需求，由拉动第二产业（制造业）转向拉动产业，尤其是农林和环境生态等方面。当然，为保证在建工程完工，积极财政政策淡出也需要一个过程。宏观经济政策效果分析共88页，您现在浏览的是第80页!这种过热，主要表现在钢铁、水泥、电解铝和房地产等几个行业，2003年我国钢铁、水泥、电解铝等行业投资分别增长96.6％、121.9％和92.9％，2004年季度钢铁、水泥、电解铝投资增长又分别达到107.2％、101.4％和39.3％，其原因有几个，一是1998年以来我国多年实施积极财政政策，这些政策实施中的投资