工程经济学（全套课件）

工程经济学

工程经济的基础理论工程项目决策评价指标体系可行性研究案例分析项目投融资及其分析案例项目评估大纲12/10/20221工程经济学开课背景培养复合型人才是社会的需求工程与技术学科研发本身的需要社会发展的需要满足学生就业的需求背景12/10/20222授课方法与学习技巧本课程是一门自然科学与社会科学密切相关的边缘性科学是定量分析与定性分析相结合的科学授课是以讲解与案例相结合、理论与实践相结合、老师讲解与学生互动相结合、课堂学习与课后训练相结合的方式授课方法12/10/20223理论联系实际定量分析与定性分析相结合充分利用理、工科学生之所长调查、数据处理、建立模型等等将项目决策中的信息一定量的形式提供使之更科学、准确。尽量从宏观出发，把握正确方向。利用微观分析为工程项目决策。学习技巧12/10/20224工程经济的基础理论工程项目的经济效益投资选择中的基本原则工程经济比较原理资金的时间价值第一章12/10/20225工程经济学概述工程经济学(EngineeringEconomics)是工程与经济的交叉学科,是研究工程技术实践活动经济效果的学科。即以工程项目为主体,以技术一经济系统为核心,研究如何有效利用资源,提高经济效益的学科。工程技术与经济之间关系的一门学科，其核心过程是对工程技术方案进行经济分析与评价，选择技术上先进、经济上合理的最佳方案。

工程经济学也称为技术经济学，是研究工程项目的经济效果和经济效益的科学,以寻求提高经济效果的途径与方法的科学。工程经济学研究各种工程技术方案的经济效益,研究各种技术在使用过程中如何以最小的投入获得预期产出或者说如何以等量的投入获得最大产出;如何用最低的寿命周期成本实现产品、作业以及服务的必要功能。12/10/20226工程经济学的产生与发展工程经济学的产生至今有100多年。其标志是:1887年,美国的土木工程师亚瑟·M.惠灵顿出版的著作《铁路布局的经济理论》。到了1930年,E.L.格兰特教授出版了《工程经济学原理》教科书,从而奠定了经典工程经济学的基础。1982年,J.L.里格斯出版了《工程经济学》把《工程经济学》的学科水平向前推进了一大步。近代工程经济学的发展侧重于用概率统计进行风险性、不确定性等新方法研究以及非经济因素的研究。我国对工程经济学的研究和应用起步于20世纪70年代后期。现在,在项目投资决策分析、项目评估和管理中,已经广泛地应用工程经济学的原理和方法。12/10/20227工程经济学与相关学科的关系

1.工程经济学与西方经济学工程经济学是西方经济学的重要组成部分。它研究问题的出发点,分析的方法和主要指标内容都与西方经济学一脉相承。西方经济学是工程经济学的理论基础,而工程经济学则是西方经济学的具体化和延伸。

2.工程经济学与技术经济学工程经济学与技术经济学既有许多共性而又有所不同。工程经济学与技术经济学的主要区别在于:对象不同、研究内容不同。

12/10/202283.工程经济学与投资项目评估学工程经济学侧重于方法论科学,而投资项目评估学侧重于实质性科学。投资项目评估学具体研究投资项目应具备的条件，工程经济学为投资项目评估学提供分析的方法依据。

4.工程经济学与投资效果学投资效果学,就是研究投资效益在宏观和微观上不同的表现形式和指标体系。工程经济学与投资效果学采用的经济指标存在重大区别。前者均为一般经济指标,这些指标要么不含有对比关系,如果有对比关系,也只是一种绝对对比关系;而后者则必须在同一个指标中包含投入与产出的内容,反映投入与产出的相对对比关系。12/10/20229工程经济学的分析方法工程经济学是工程技术与经济核算相结合的边缘交叉学科,是自然科学、社会科学密切交融的综合科学一门与生产建设、经济发展有着直接联系的应用性学科。分析方法主要包括:

1.理论联系实际的方法。

2.定量分析与定性分析相结合。

3.系统分析和平衡分析的方法。

4.静态评价与动态评价相结合。

5.统计预测与不确定分析方法。12/10/202210工程经济学的研究对象工程经济学的研究对象是工程项目技术经济分析的最一般方法,即研究采用何种方法、建立何种方法体系,才能正确估价工程项目的有效性,才能寻求到技术与经济的最佳结合点。工程经济学为具体工程项目分析提供方法基础,而工程经济分析的对象则是具体的工程项目。12/10/202211工程项目的经济效益

产出与投入所得与所费成果与耗费第一节12/10/202212投入是进行一项活动的消耗。如生产过程的消耗包括本系统内各部门产品的消耗（中间投入）和初始投入要素的消耗（最初投入）。产出是指进行一项活动的结果。如生产活动的结果是为本系统各部分生产的产品（物质产品和劳务）

投入产出分析是一种行之有效的经济数量分析方法，投入产出模型是国民经济计划工作的重要工具。投入产出分析研究经济系统各个部分（作为生产单位或消费单位的产业部门、行业、产品等）之间表现为投入和产出的相互依存关系的经济数量分析方法。投入与产出（通常是用于国民经济以及各个部门之间相互依存关系的数量分析法）12/10/202213瓦西里·列昂剔夫（Wassily

W.Leontief，1906—1999）是投入产出账户的创始人（SURVEYOFCURRENTBUSINESS，March1999,pp9）。1936年，列昂剔夫发表了《美国经济体系中的投入产出的数量关系》一文，接着在1941年又出版了《美国经济结构1919—1929》一书，1953年，又出版了《美国经济结构研究》一书。在这些著作中，列昂剔夫提出了投入产出方法。（何其祥，《投入产出分析》，科学出版社，1999.pp4）

列昂剔夫的投入产出思想的渊源可以追溯到重农学派魁奈（FrancoisQuesnay，1694—1774年）著名的《经济表》。列昂剔夫把他编的第一张投入产出表称为“美国的经济表”。数理经济学派瓦尔拉（Walras，1834—1910）和帕累托（VilfredoPareto，1848—1923）的一般均衡理论和数学方法在经济学中的应用构成了列昂剔夫体系的基础。（瓦西里·列昂剔夫，《投入产出经济学》（译序），商务印书馆，1980.ppii）列昂剔夫本人认为“投入产出分析是全部相互依存这一古典经济理论的具体延伸”。

12/10/202214所得与所费

主要用于微观个体的耗费与结果之间的依存关系的分析方法。

12/10/202215成果与耗费主要用于项目的耗费与取得的成果之间的相互依存关系的分析方法。12/10/202216工程经济学采用“费用——效益”分析方法，来评价项目的经济合理性。目标——项目规划中设定的项目应达到一系列经济、技术上的指标；费用——对实现目标起削弱作用的，效益——对目标起促进作用的。12/10/202217费用——效益如何比较？今年投入100万，10年收益150万，效益如何（投资效果如何）？时间差——时间价值——利率12/10/202218投资选择中的基本原则决策准则决策程序被选方案的识别会计分析与工程经济分析第二节12/10/202219工程经济分析的基本原则资金的时间价值原则

今天的一元钱比未来的一元钱更值钱。现金流量原则

衡量投资收益用的是现金流量而不是会计利润。增量分析原则

对不同方案进行比较时，应从增量角度进行分析。12/10/202220机会成本原则

排除沉没成本，计入机会成本。有无对比原则

有无对比而不是前后对比。可比性原则

方案之间必须可比。风险收益的权衡原则

额外的风险需要额外的收益进行补偿。12/10/202221国内决策程序确定目标调查研究、搜集资料设计各种可能的方案分析方案拟定技术经济分析评价指标方案综合分析评价确定最优方案最总完善方案国外投资决策过程建立投资目标审查达到目标可采用的方案预测每一种方案实现目标的效果评价决策第二节12/10/202222确定分析目标收集资料收集各种可能方案并进行分析方案综合分析评价是否满意确定最优方案最终完善方案工程经济分析程序12/10/202223工程经济分析比较的基本方法1、单指标评价方法——明确反映方案某个方面的真实情况；2、多指标综合比较方法——正确评价方案整体的优势。第三节12/10/202224可比性产量可比性质量可比性品种可比性费用可比性价格可比性时间因素可比性12/10/202225多指标综合评价方法步骤明确目标；确定评价范围；确定评价指标；确定评价指标的标准；确定指标权重；确定综合评价的依据和方法。12/10/202226多方案的关系类型互斥性多方案独立性多方案混合多方案其他类型多方案条件型多方案现金流量相关型多方案互补型多方案12/10/202227多方案之间的可比性资料和数据的可比性同一功能的可比性时间的可比性12/10/202228资金的时间价值单利与复利年复利月复利现值与终值未来资金的现值现在资金的未来价值第四节12/10/202229利息与利率（一）利息

——狭义的利息是指占用资金所付出的代价（或放弃使用资金所得到的补偿）。广义的利息是指资金投入到生产和流通领域中，一定时间后的增值部分。（二）利率——利率是资金在单位时间内（年、月等）所产生的增值（利息或利润）与投入的资金额（本金）之比。通常以百分数表示。12/10/202230资金的时间价值在不同时间付出或得到同样数额的资金在价值上是不相等的，也就是说资金的价值是会随着时间而变化的，是时间的函数，随时间的推移而发生价值的增加，增加的那部分价值就是原有资金的时间价值。12/10/202231资金的时间价值并不意味着资金自身能够增值，而是资金代表一定量的物化产物，并在生产与流通中与劳动相结合，才会产生增值。资金时间价值在生活中的反映——利息，资本收益等。12/10/202232资金随着时间的推移，其价值会增加——资金的增值。资金一旦用于投资，就不能用于消费——对放弃当前消费的损失所做的补偿。12/10/202233案例李某在银行存款10万元，存期一年，年利息为10%一年后李某的资额为10+（10×10%）=11万如果李某存期为3年年利息为10%按年复利计算三年后李某的资金额为年份第一年第二年第三年本金101112.1利息11.11.21合计1112.113.2112/10/202234如果按月计算复利年利息率10%变为月利率为10%/12，同时复利的次数变为36次其收益应该为13.481638万如果是借款选择正好相反。第四节12/10/202235

影响资金时间价值大小的因素是多方面的，从投资角度分析主要有：

1.投资盈利率或收益率；

2.通货膨胀、货币贬值；

3.承担风险。12/10/202236——单利计息单利计息指仅对本金计算利息，对所获得的利息不再计息的一种计息方法。我国目前国库券的利息多是以单利计算利息的。单利与复利12/10/202237——复利计息复利计息指不仅本金计算利息，而且先前周期的利息在后继周期中还要计息的一种计息方法。复利的本利和公式为：我国目前银行贷款的利息多是以复利计算利息的。12/10/2022382009年，张三向李四借钱100万，约定年利率10％，每年计息一次，复利计息，2009年底，张三还李四款110万元。其实际年利率为10%如果，约定年利率10％，半年计息一次，复利计息，年底，张三还款110.25万元。上半年利息为100×10%×6/12=5万元夏半年利息为105×10%×6/12=5.25万元本息合计为100+5+5.25=110.25万元其实际年利率为10.25%12/10/202239一般情况下，所说的利率都是年利率，即以1年为计息周期。但在实际中，计息周期却不一定以1年为计息周期，因此，会产生一个问题，即同样的年利率，由于计息周期不同，在相同本金下实际支付的利息也不同。这样有一个名义利率和实际利率的区别。一般情况下，把计息周期为一年的利率为名义利率。实际利率则是在具体计息周期下计算的利率。12/10/202240案例：某人每年年初存入银行500元钱，连续8年，若银行按6％年利率计年复利，此人第8年末可以从银行提取多少钱？500500050032165450050050087年500500？12/10/202241（等额分付）终值公式500×9.89746=4948.73412/10/202242某人工作后每月节余1000元，便计划每月存款1000元到银行，试问10年后，他的存款能达到多少？年利率为10%思考题12/10/202243还款方案的选择一次还本付息等额偿还利息期末一次还本金等额偿还本金支付利息等额偿还本金与利息第四节12/10/202244案例王二向张三借款100万，期限五年，年利率为10%，其还款方式为以下几种，一次还本付息（未加注释均以复利计算）等额偿还利息期末一次还本金等额偿还本金支付利息等额偿还本金与利息12/10/202245五年本息合计为161.051万元一次还本付息12/10/202246等额偿还利息期末一次还本金第一年偿还利息为100×10%=10第二年偿还利息为100×10%=10第三年偿还利息为100×10%=10第四年偿还利息为100×10%=10第五年偿还本息合计为110五年合计本息150万元12/10/202247等额偿还本金支付利息第一年偿还20万元本金并支付10万元利息第二年偿还20万元本金并支付8万元利息第三年偿还20万元本金并支付6万元利息第四年偿还20万元本金并支付4万元利息第五年偿还20万元本金并支付2万元利息五年本息合计130万元注意：由于本金是变动的，并且利息是每年计算一次，因此，其还款时是按单利计算12/10/202248等额偿还本金与利息-——（等额分付）资本回收公式第一年偿还26.37975万元第二年偿还26.37975万元第三年偿还26.37975万元第四年偿还26.37975万元第五年偿还26.37975万元五年共还本息合计131.89875

万元12/10/202249小李目前购得房屋一套，全价120万，首付40万，剩余部分准备商业贷款，计划贷款25年，按（7%）的利率他每月需要还款多少？12/10/202250固定资产购置的选择-费用现值与终值利率使用时间增收金额残值额售价第五节12/10/202251例题某工厂拟采用某种设备一台，市场上有A，B两种型号可选，寿命均为5年，ic＝8％，比较并选择两方案。12/10/20225212/10/202253工程项目决策结构及评价指标工程项目发展周期工程项目工作重点决策评价指标体系静态评价指标体系动态评价指标体系互斥项目的评价与选择第二章12/10/202254工程项目发展周期项目设想项目评价与总结项目投产与经营项目初选项目实施与监督项目拟订、准备项目评估决策第一节12/10/202255项目发展周期与工作重点机会研究初步可行性研究项目拟定评价报告谈判于签订合同阶段工程设计阶段施工阶段试运行阶段生产经营阶段评价总结阶段投资前期投资时期生产时期投资支出12/10/202256项目决策评价指标体系独立方案评价指标体系静态评价指标动态评价指标多方案评价指标体系独立型方案互斥型方案混合型方案其它几种方案第二节12/10/202257基本指标经济评价指标的分类静态指标投资收益率内部收益率差额内部收益率净现值指数静态投资回收期动态投资回收期贷款偿还期动态指标效率型净现值净年值费用现值、费用年值时间型价值型静态指标静态指标动态指标静态指标12/10/202258相关概念净现值（NPV）净现值是指按设定的折现率，将技术方案计算期内各个不同时点的净现金流量折现到计算期初的累计值。计算公式为：①式中：NPV——净现值；

CIt——第t年的现金流入；

COt——第t年的现金流出；

n——项目寿命年限；

i0——基准折现率。

12/10/202259判别准则：对单一项目方案而言，若NPV≥0，则项目应予接受；若NPV<0，则项目应予拒绝。对多方案比选时，净现值越大的方案相对越优（净现值最大准则）。12/10/202260值得注意的几个问题：1.净现值函数以及NPV对I的敏感性问题2.基准折现率I0的含义及影响因素问题基准折现率是指使投资项目可以被接受的最低期望收益率（MARR，minimumattractiverateofreturn）。是投资者进行投资可以接受的一个低界限标准。3.净现值指标用于多方案比较时要求被比较方案具有相同的计算期。

12/10/202261内部收益率（IRR）1.内部收益率的概念与判别准则内部收益率（InternalRateofReturn）又称内部报酬率，它是所有经济评价中最重要的动态评价指标之一。所谓内部收益率是指使方案在寿命期内的净现值为零时的折现率。12/10/202262IRR的经济含义在项目的整个寿命期内按折现率i＝IRR计算，始终存在未能收回的投资，而在寿命结束时，投资恰好被完全收回。在项目寿命周期内，项目始终处于“偿付”未被收回的投资的状况。项目的偿付能力完全取决于项目内部，故称“内部收益率”。12/10/202263判别准则设基准折现率为I0，若IRR≥I0，则项目在经济效果上可以接受；若IRR<I0，则项目在经济效果上不可接受。12/10/202264案例某项工程方案的现金流量如下表所列，设其行业基准收益率为10%。试用内部收益率法分析判断该方案是否可行。年013345净现金流量（万元）－2000500500500500120012/10/20226512005002000032154500年50030012/10/202266如何确定IRR先计算出一个正的IRR，并进行IRR经济含义的验证，如果符合，则选择；如果不符合，则表明没有IRR。12/10/202267投资回收期投资回收期（paybackperiod）亦称返本期，是反映投资项目资金回收的重要指标。它是指通过项目的净收益（包括利润、折旧等）来回收总投资（包括建设投资和流动资金的投资）所需的时间。投资回收期一般从投资开始年算起。12/10/202268投资回收期指标的优点是直观、简单，尤其是静态投资回收期，表明投资需要多少年才能回收，便于为投资者衡量风险。投资回收期指标最大的缺点是没有反映投资回收期以后方案的情况12/10/202269静态评价指标体系投资利润率投资收益率投资收入率投资回收期第三节12/10/202270动态指标净现值NPV资金成本年风险贴水率年通货膨胀率内部收益率IRR第三节12/10/202271多方案的评价指标体系资金不受限资金受限互斥方案的评价与选择第四节12/10/202272多指标综合评价方法步骤明确目标；确定评价范围；确定评价指标；确定评价指标的标准；确定指标权重；确定综合评价的依据和方法。12/10/202273多方案的关系类型互斥性多方案独立性多方案混合多方案其他类型多方案条件型多方案现金流量相关型多方案互补型多方案12/10/202274互斥方案的比较选择净现值法年值法差额净现值法差额内部收益率法12/10/202275例题3.1有3个互斥方案，寿命周期均为10年，ic＝10％，各方案的初始投资和年净收益见下表，在其中选择最优的方案。12/10/202276差额净现值和差额内部收益率法差额现金流量——两个互斥方案之间的现金流量之差构成的新的现金流量。12/10/202277差额净现值08000550065008000300001234561000050006000800040000123456方案A方案B12/10/202278差额净现值200050010000123456方案B-A12/10/202279差额净现值的经济含义当时，增量投资的收益率等于既定收益率；当时，增量投资的收益率大于既定收益率；当时，增量投资的收益率小于既定收益率；12/10/202280差额净现值的运用1、比较两个方案2、比较多个(一组)方案12/10/202281差额内部收益率及其含义12/10/202282NPV曲线IRR2IRR1IRRNPVi12/10/202283独立方案的选择独立方案的现金流量及其效果具有可加性——一组独立方案中可能选择其中一个，两个甚至全部方案，也可能一个也不选。无资源限制——取决于方案自身的效果能否可行；有资源限制——不仅需要考察方案本身是否可行，还要在方案之间进行选择以决定取舍。12/10/202284思考题已知：A，B，C三个独立方案的投资、年收益及据此计算出来的有关评价指标见下表，折现率为12%，投资总额最多不得超过450万元。要求设计投资方案组合。

方案

第0年投资1-10年净收益寿命NPVNPVRA100231054.330.543B300581089.180.297C250491078.790.31512/10/202285净现值率排序方案

第0年投资1-10年净收益寿命NPVNPVR排序A100231054.330.5431B300581089.180.2973C250491078.790.315212/10/202286方案组合法方案组合法是把受资金限制的独立方案都组合成相互排斥的方案，其中每一个组合方案代表一个相互排斥的组合，这就可以利用前述互斥方案的比较方法，选择最优的组合方案。方案组合法的步骤：1、建立所有的互斥的方案组合；2、计算各互斥方案的效益指标，如净现值指标；3、进行各互斥方案组合的比选。12/10/202287方案组合法序号组合状态第0年投资1-10年净收入净现值1A××1002354.332×B×3005889.183××C2504978.794AB×40081143.515A×C35072133.126×BC550107167.977ABC650130222.312/10/202288收益未知的互斥方案收益相同但未知数量——具体数值难以估量或者无法用货币衡量收益不同且未知12/10/202289寿命不等方案例：有A、B两个互斥方案。A方案的寿命为4年，B方案的寿命为6年，其现金流量如下表，试比较两方案。需要解决可比性问题12/10/202290最小公倍数法假设：

（1）在较长时间内，方案可以连续地以同种方案进行重复更新，直到最小公倍数寿命期或无限寿命期；

（2）替代更新方案与原方案现金流量完全相同。12/10/2022911、净现值法

因此A优于B

2、直接用年值比较法例题12/10/202292研究期法重复更新有时不符合实际情况，如设备在存在技术进步的情况下，不可能以完全相同的旧设备更新。视具体情况可以分为3类(n的选取不影响方案的比选结果）：

（1）以寿命期最短方案的寿命为各方案共同的服务年限，令寿命较长方案在共同服务期末保留一定的残值；

（2）以寿命最长方案的寿命为各方案共同的服务年限，令寿命较短方案在寿命终止时，以同类型或其他新型设备更新，直至达到共同服务期；

（3）统一规定方案的计划服务期。12/10/202293（1）完全承认研究期末设备未使用价值（2）完全不承认研究期末设备未使用价值（3）估计研究期末设备残值未1500元寿命不等方案——例题12/10/202294短期多方案可确定收益的互斥短期多方案收益相同或未知的互斥短期多方案独立或混合的互斥短期多方案12/10/202295总结根据方案类型、选择比较方法和指标，注意保证方案的可比性。12/10/202296例题已知如下表所示的数据，试对方案A，B进行比较选择。设ic＝10％。12/10/202297现金流量图12/10/202298NPV法12/10/202299年值法12/10/2022100工程项目的可行性分析可行性的基本内容与工作程序市场分析建设条件研究技术研究工程估价财务评价国民经济评价不确定性分析第三章12/10/2022101可行性研究

可行性研究是指在工程项目投资之前（投资前期），在深入调查研究和科学预测的基础上，综合研究项目方案的必要性、可行性和合理性，从而为项目投资决策提供科学依据的一种论证方法。12/10/2022102可行性研究可行性研究一般可分为四个阶段：机会研究阶段、初步可行性研究阶段、详细可行性研究阶段和评价与决策阶段，各个研究阶段的目的、任务、内容、费用估算精度及研究所需时间各不相同。可行性研究是投资前期的最重要内容，其主要工作是对建设项目进行可行性研究和筹措资金，它是后两个时期的前提和基础。12/10/2022103可行性的基本内容与工作程序概括起来是技术上的先进性、经济上的合理性、社会上的有效性。具体内容如下：项目设想、环境、机会研究、可行性研究第一节12/10/20221041.机会研究（目标）考虑投资目标，鉴别投资机会。比较粗略，不能直接用于决策。

要求：对投资额的估算±30％，时间1～3月，花费占总投资的0.2～1.0％。内容：地区情况，工业政策，资源条件，劳动力状况，社会条件，地理环境，国内外市场情况及项目的社会影响。机会研究要解决两个方面的问题，一是社会是否需要，二是有没有可以开展的基本条件。12/10/20221052.初步可行性研究任务：对机会研究的投资建议具体化为多个比选方案，并进行初步评价，筛选方案，确定项目的初步可行性。内容：市场、原材料及投入、厂址、经济规模及主要设备选型。要求：投资及成本估算±20％，时间3～5月，花费占0.25％～1.25％。12/10/20221063.详细可行性研究任务：对工程项目进行深入技术经济分析，重点是对项目进行财务评价和国民经济评价。选择出最优（或满意）方案，并提出研究结论，为正确进行投资决策提供依据。要求：投资估算精度±10％，时间几个月至2年，花费0.5～3％。12/10/20221073.详细可行性研究详细可行性研究不是最终目的，而是实现建设项目决策科学化、民主化，减少和避免投资决策失误，提高建设项目经济效益的一种手段。因此，投资决策者或主管部门的最终决策结果，不一定与详细可行性研究的评价结论完全一致。12/10/20221084.评价和投资决策由投资决策部门组织或授权专业银行、工程咨询公司，代表国家对上报的项目可行性研究报告进行全面审核和再评价。任务：审核、分析、判断可行性研究报告的可靠性和真实性，提出项目评估（价）报告，为决策者提供最后决策依据。内容：项目的必要性评价，可能性评价，技术评价，经济评价，综合评价，并编写评价报告。要求：投资及成本估算精度±10％，时间1～3个月，从全局利益出发，客观、公正、可靠。12/10/2022109项目决策前需要掌握基本问题技术上是否可行经济上是否具有生命力是否盈利盈利空间多大项目需要多少投资如何融资、使用、偿还建设周期多长建成后对社会及环境的影响第一节12/10/2022110可行性研究的出发点与角度项目兴建理由从项目本身和国民经济两个层次进行分析。——项目层次的分析站在投资者角度，从项目产品费用和投资效益的角度论证兴建理由是否充分合理；——国民经济层次分析是从国民经济全局的角度分析项目对宏观经济条件的符合性。12/10/2022111可行性研究深度要求反映可行性研究成果主要设备满足订货要求重大方案应该通过多个方案的比选确定技术数据应满足项目初步设计的要求融资方案可靠呈现重大分歧事项附录相关协议等辅助性材料12/10/2022112可行性研究报告市场研究经济评价技术研究决策参考必要性合理性可行性12/10/2022113市场分析市场调查市场需求预测第二节12/10/2022114建设条件研究自然资源条件原料供应条件动力供应条件公用设施条件政策优惠条件第三节12/10/2022115技术研究技术选择技术的来源预付费方式技术评价第四节12/10/2022116工程估价投资估算固定资产投资估算生产规模指数法设备总价形成生产规模系数法工程概算法流动资金估算扩大指标估算法分享详细估算法总成本费用估算以制造成本为基础计算总成本费用以生产费用为基础计算总成本费用其他第五节12/10/2022117财务评价指标第六节评价内容基本报表财务评价指标静态指标动态指标盈利能力分析现金流量表（全部投资）全部投资回收期财务内部收益率财务净现值现金流量表（自由资金）财务内部收益率财务净现值损益表投资利润率投资利税率资本金利润率12/10/2022118评价内容基本报表财务评价指标静态指标动态指标清偿能力分析资金来源与运用表借款偿还期资产负债表资产负债率流动比率速动比率外汇平衡分析财务外汇平衡表不确定性分析盈亏平衡分析平衡点生产能力利用率、平衡点产量敏感性分析财务内部收益率财务净现值概率分析净现值期望值净现值大于等于零的累积概率第六节12/10/2022119社会评价国民经济评价社会评价第七节12/10/2022120国民经济评价指标评价内容基本报表国民经济评价指标盈利能力分析效益费用流量表（全部投资）经济内部收益率经济净现值效益费用流量表（国内投资）经济内部收益率经济净现值外汇效果分析经济外汇流量表经济外汇收益率经济换汇成本经济节汇成本不确定性分析敏感性分析经济内部收益率经济净现值概率分析经济净现值期望值经济净现值大于等于零的累积概率第七节12/10/2022121社会评价定义项目的社会评价是指由于项目建设、实施与运营，对社会经济、自然资源利用、自然与生态环境、社会环境等方面的社会效益与影响分析。社会评价主要应用社会学、人类学、项目评估学的一些理论和方法，通过系统地调查、收集与项目相关的各种社会因素和社会数据，分析项目实施过程中可能出现的各种社会问题，提出尽量减少或避免项目负面社会影响的建议和措施，以保证项目顺利实施并使项目效果持续发挥。12/10/2022122特点社会评价是项目设计中用以分析社会问题和构建利益相关者参与框架的一种评价方法。社会评价作为一种分析工具，提供了一个研究框架，将社会问题分析和利益相关者参与结合到项目设计中。社会评价与经济评价、环境评价一样，也是项目评价的一个重要方面。项目社会评价着重研究项目的社会可持续性，即项目与社会协调的问题，项目与所在地互适性分析；研究项目与人之间的关系问题，这些问题是经济评价、环境评价不能解决的。12/10/2022123区别目标的多元性，经济评价目标单一，而社会评价涉及社会和环境因素复杂，没有共同度量标准；周期长，社会评价要考察近期与远期社会发展目标，持续时间长；定量难，以定性为主，难以定量分析；行业定向，项目定向，行业、项目差异性大，没有通用方法；间接效益与间接影响多，社会评价更发展社会公益型项目、基础性项目。社会评价是经济评价、环境评价的有益补充，12/10/2022124项目社会评价世界银行(WB)在1984年就首次要求“社会性评估”应成为世行在进行项目可行性研究工作的一部分，在项目评价阶段，与经济、技术和机构评价共同进行。项目评价从单一的经济评价，发展到经济、技术、环境和社会等方面的评价，但仍以经济、技术评价为基础。12/10/2022125项目社会评价世界大坝委员会（WCD）项目决策考虑次序为：社会评价、生态环境评价、经济与财务评价、管理评价、技术评价。这就体现了一种发展趋势，社会评价将在项目评价体系与决策中扮演越来越重要的角色。社会评价已经成为与财务评价、国民经济评价、环境影响评价相并列的一种独立的投资项目评价方法。随着社会发展观从“以经济增长为中心”到“以人为中心”，再到20世纪90年代的“以人为中心的可持续发展”，到“科学发展观”，到“和谐社会”。12/10/2022126项目融资融资渠道融资成本融资限制案例第四章12/10/2022127项目融资渠道国家财政资金企业自有资金银行信贷资金非金融机构融资企业间融资股票债券BOT(build–operate–transfer)TOT(transfer-operate–transfer)国外资金12/10/2022128工程项目资金构成资金总额负债赠款自有资金资本金资本金以外的自有资金资本溢价资本公积长期借款发行债券融资租赁流动资金借款其他短期借款12/10/2022129项目资金筹集直接筹资间接筹资债务筹资权益筹资12/10/2022130项目债务筹集国内债务资金国外债务资金融资租赁发行债券12/10/2022131可转换债券，是指由公司发行的，投资者在一定时期内可依据约定的条件转换成公司股票的公司债券，通常称作可转换债券或可转债。这种债券兼具债权和股权双重属性，结合了股票的长期增长潜力和债券的安全和收入优势，从而能够迎合更广泛的需求。

对于投资者而言，当股市向好、可转换债券的价格超出其原有成本价时，持瓦者可将其卖出，直接获取收益；当股市由弱转强，或发行可转换债券的公司业绩转好，其股票价格预计有较大幅度的提高时，投资者可将债券转换为股票，以享受公司较好的业绩分红或公司股票价格上涨的利益；当股市低迷，可转换债券和公司股票价格同时下跌时，投资者可保留可转换债券以获取到期的固定利息。因此，可转换公司债券与股票和普通债券相比，具有更多的优越性。

可转换债券12/10/2022132我国已经颁布了《可转换公司债券管理暂行办法》、《上市公司发行可转换公司债券实施办法》等一系列规范可转换公司债券发行的行政法规与规章。其中明确规定上市公司发行可转换公司债券的发行条件为：

A、近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在10％以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7％：

B、可转换公司债券发行后，资产负债率不高于70％；

C、累七十债券余额不超过公司净资产额的40％；

D、募集资金的投向符合国家产业政策；

E、可转换公司债券的利率不超过银行同期存款的利率水平；

F、可转换公司债券的发行额不少于人民币1亿元；

G、国务院证券委员会规定的其他条件。

而重点国有企业发行可转换公司债券除应当符合上述C到G项条件外，则还应当符合最近3年连续盈利，有明确、可行的企业改制和上市计划，有可靠的偿债能力，有具有代为清偿债务能力的保证人的担保等其他条件。

12/10/2022133资金成本资金成本的含义：项目为筹集和使用资金而支付的费用，包括资金筹集费和资金占用费。资金筹集费是指投资者在资金筹集过程中支付的各项费用。主要有手续费、代理发行费用等。资金占用费，包括股利、贷款利息等。12/10/2022134资金成本计算的一般公式K为资金成本率；P为筹资总额；F为资金筹集费D为使用费；f为筹资费率。12/10/2022135银行借款的资金成本1）不考虑资金筹集成本时的资金成本Kd为银行借款的资金成本；T为所得税税率；R为银行借款利率。12/10/2022136银行借款的资金成本2）对项目贷款实行担保时的资金成本

Vd为担保费率；

V为担保费总额；

P为企业借款总额；

n为担保年限。12/10/2022137银行借款的资金成本3）考虑资金筹集成本时的资金成本12/10/2022138债券资金成本

Kb为债券的资金成本；

B为债券筹资额；

fb为债券筹资费率；

Ib为债券年利息；

Rb为债券利率。12/10/2022139优先股成本

Kp为优先股资金成本；

Dp为优先股每年股息；

Pp为优先股股票面值；

fp为优先股筹资费率

i为股息率。12/10/2022140普通股资金成本1）评价法

Kc为普通股资金成本；

Dc为预期年股利额；

Pc为普通股筹资额

fc为普通股筹资费率；

G为普通股利年增长率。12/10/2022141普通股资金成本2）资本资产定价模型Rf为无风险报酬率；Rm为平均风险股票必要报酬率；

股票的风险校正系数。12/10/2022142留存盈余资金成本Kr为留存盈余资金成本；12/10/2022143加权平均资金成本

Kw为加权平均资金成本；

Kj为第j种融资渠道的资金成本；

Wj为第j种融资渠道筹集的资金占全部资金的比重。12/10/2022144项目融资为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款人在最初考虑安排贷款时，满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。12/10/2022145项目融资模式“设施使用协议”为基础的项目融资模式BOT项目融资方式ABS项目融资模式“产品支付”为基础的项目融资模式“杠杆租赁”为基础的项目融资模式12/10/2022146直接利用外资融入项目公司的股本资金，通过建立中外合资企业类型的项目公司以确保项目的运营是非常重要的另一种项目融资方式。项目投资者可以根据股东协议组建中外合资、中外合作经营等形式的项目公司，通过项目公司以间接融资与直接融资多种模式为工程项目的建设与运营进行筹资。

“设施使用协议”为基础的项目融资模式12/10/2022147案例内目前尚处于组建阶段的一家大型主题公园，就是采用了这种融资方式：由我国国有控股集团公司与国外知名娱乐集团公司共同出资设立项目公司，专事建设主题公园，双方依据《合资合同》、《公司章程》明确各出资主体的权利与义务，也明确了项日公司外方投资者的退出机制，即在项目公司章程中明确X年以后外方可以将项目公司股权转让。同时为主题公园的运营能够引入外方投资者的国际化管理模式与先进经验，双方在组建项目公司时即签署了《商标使用许可协议》、《管理协议》、《景点设施开发协议》等一揽子合同文本，明确在项目公司存续期间，将主题公园的管理权授予外方股东控股的专事公园管理的子公司。

在直接利用外资组建项目公司中，往往也伴随着产业资本与金融资本的融合发展，跨国公司对华投资的扩展更带来了跨国的金融资本。仍以该主题公园项目为例，贷款银行与项目公司签署了《长期融资协议》，为项目的开发提供了总投资额65%的定期混合贷款，与各方股东根据各自在项目公司中的投资比例分别签署了《项目完工保证协议》，由各股东在项目完工前分别提供保证担保，项目完工后，股东的保证

担保则将由项目公司形成的资产抵押担保所取代。此外，贷款银行还与项目公司签署了由项目公司股东作为保证人的《人民币流动资金周转贷款协议》等短期融资协议以确保项目的顺利运作。

12/10/2022148BOT的概念是由土耳其总理厄扎尔1984年正式提出的。BOT是英文Build—Operate—Transfer的缩写，即建设—经营—转让方式，是政府将一个基础设施项目的特许权授予承包商(一般为国际财团)，承包商在特许期内负责项目设计、融资、建设和运营，并回收成本、偿还债务、赚取利润，特许期结束后将项目所有权移交政府。实质上，BOT融资方式是政府与承包商合作经营基础设施项目的一种特殊运作模式。BOT融资方式在我国称为“特许权融资方式”，其涵义是指国家或者地方政府部门通过特许权协议，将通常由政府、国营单位承担的为某一基础设施项目进行设计、建设、融资、经营和维护的责任授予签约方的外商投资企业(包括中外合资、中外合作、外商独资)或私营公司，签约方单位承担公共性基础设施(基础产业)项目的融资、建造、经营和维护；在协议规定的特许期限内，项目公司拥有投资建造设施的所有权和经营权，允许向设施使用者收取适当的费用，由此回收项目投资、经营和维护成本并获得合理的回报；特许期满后，项目公司将设施无偿地移交给签约方的政府部门。BOT项目融资方式12/10/2022149BOT融资方式的特点：1、BOT融资方式是无追索的或有限追索的，举债不计入国家外债，债务偿还只能靠项目的现金流量。2、承包商在特许期内拥有项目所有权和经营权。3、名义上，承包商承担了项目全部风险，因此融资成本较高。4、与传统方式相比，BOT融资项目设计、建设和运营效率一般较高，因此，用户可以得到较高质量的服务。5、BOT融资项目的收入一般是当地货币，若承包商来自国外，对宗主国来说，项目建成后将会有大量外汇流出。6、BOT融资项目不计入承包商的资产负债表，承包商不必暴露自身财务情况。12/10/2022150以BOT方式融资的优越性主要表现在以下几个方面：1、就政府而言，减少了政府的公共开支和项目对政府财政预算的影响，使政府能在自有资金不足的情况下仍能上马一些基建项目。政府可以集中资源，对那些不被投资者看好、但又对国家具有重要战略意义的项目进行投资，做到“有利可图、无险可担”。2、把私营企业中的效率引入公用项目。3、就承包商而言，可以激发各方的投资兴趣，创造项目的投资机会。4、为银行和财团提供了良好的投资机会，把相对分散的资金集中于大项目上，获取较好的效益。5、促进承包人采用先进的管理方式和技术，提高其投资效益。6、对于发展中国家来说，可吸引外国投资并引进国外的先进技术和管理。7、对于那些具有很强社会性的项目——如交通或能源项目，BOT是一种非常理想的融资方式。

12/10/2022151BOT自身也有明显的负效应。

BOT并非是一个完美无缺的投融资方式。因此，在充分肯定其优越性的同时，我们也很有必要对其负效应有一个恰当估计。即便从一个正常角度讲，除去操作与管理之复杂不论，东道国政府采用此方式也要付出许多代价。例如，从BOT投资项目而言，一定时期内本国政府将让渡产权，与此同时，也就失去项目移交前运营中的可观的经济效益。另外，一个基本的事实是，外商要在一定时期内将BOT项目移交于政府，这易于导致他们在建成后的运营期中或增关设卡，或提高交易费用，以加速其成本回收及利润获取，其行为结果往往与本国政府投资公共物品或其它，以利公众消费或促进社会经济发展的目的产生一些不该有的矛盾，严重的还会引发社会及公众对项目的不信任。

负效应在我国可能还有一种特殊的情形，这主要从扩散效应与放大效应角度看。过高地宣扬和过份地强调其诸多优点，在认识不充足、不全面，条件不具备、不完善的情况下，迎合了投资，特别是基础设施资金饥渴需求，极有可能再次强烈刺激地方政府的投资冲动。于是，为了项目（有的可能还包括地方官员为了任期内政绩或其它），又要犯以前常有的老错误，即片面优惠或放弃原则以引进或引诱外商采用BOT方式。这样，一会给外商（尤其是不法外商）造成可乘之机，二会增加我方不必要的费用支出，或失去应有的所得利益及其它。这方面的问题屡正不改，且有上升趋势，引进BOT切不可重蹈覆辙。

12/10/2022152我们对BOT投融资方式的认识尚不十分充足

这里所称认识不足并非指对BOT所能产生的作用或引进的必要性认识不够，而主要是指，我们尚不十分熟悉BOT的具体内容及规范操作的要领。而且，随着BOT方式在不同国家和地区深入发展及其所带来多变种的情形，将进一步给我们正确掌握BOT的知识结构，造成了很大的不便。

例如，从BOT性质看，它不仅具有投资性，还具有融资性，甚至主要还是其融资性。一般资料已表明，BOT项目的资金结构中，股本投资为1／3，而融资则占2／3。这样，究竟应该如何把握之，就有很具体、也比较特殊的标准及要求。从操作看，BOT非常讲究项目及项目公司的选择。因为，适宜的项目是bot能够获得经济效益及综合效益的可靠基础，也是外商愿意投资的最重要的原因；而适宜的项目公司作为项目建设、运营的具体执行者，则在某种程度上决定了项目的命运，其中，项目公司一般又有较多的经济组织如建设方面的设计单位、承包公司、供应商、融资方面的各种机构等，有时还包括东道国政府的介人。显然，这里的分工及组织，筹划及操作极为复杂。操作的另一个问题是，究竟应如何根据风险分担的原则和相应的方法，来设计、制订BOT项目的具体运作框架，以便能确切明示参与各方的责任、权力和利益，工作同样繁重与艰难。另外，还需要有一个比较清晰的外部机制或环境，尤其是需要专门设计和规范BOT所要求的法律文本，以保证其严肃性、有效性与法制性，这里也有许多丰富的内容。

我国现实的情况不容乐观。因为，上述诸方面我们确实存在不少缺陷。时至今日，我们与BOT的接触只是在有限的领域及范围中，且刚刚试点。倘若大规模的引进，则在既无成熟经验，又无规范的管理组织和相应机构，还缺乏专业人才和管理人才的条件下，就很难避免出现较大的操作麻烦且穷于应付。

12/10/2022153现有的法律背景和融资环境与BOT也有一定距离。

前述已提及此。现在具体看，应特别注意投资者及融资机构在这一方面的苛刻要求。从一般意义上讲，改革开放以来，我国已制订和颁布了200多个涉及外商投资的法律、法规，建立了一定的符合国际惯例的投资环境。不过，随着我国投资活动的不断发展和规模的不断扩大，经济诉讼也随之逐渐增多，加之行政、司法部门执行上的力量欠缺、经验不足，则法律背景尚未十分清晰。而从BOT的特殊角度看，它不仅需要一般的法律环境，同时还需要一些专门的法律规定及制度体系，此处缺陷显然不少。

融资环境的其它不足也是明显存在的。例如，在投资信息上，外商普遍感到有关法规、投资条件、发展状况、原材料供应及税收。利润政策等方面的资料太少，信息渠道不畅通；在投资管理工作上，也缺少规范的实体型的服务机构及其它配套组织机构，使外资引进中常见的金融纠纷、劳资矛盾也不能及时得到仲裁或处理。同时还存在投资制度尚不完善等。这些情况若不能有比较满意的解决，一定程度上也会影响外国私人资本选择BOT信心。12/10/2022154政府对BOT的管理问题

BOT对外商和东道国政府是互惠的，也是互相制衡的。其中，对东道国政府而言，一改过去某些建设项目完全由自身负责、财政控拨资金、风险白担的局势与压力环境，这确有很大吸引力。但将项目建设的特许权交由外商，并不意味着东道国政府可以撤手不管。相反，因为BOT项目多为公共投资项目或重要工业性项目，政府应在其中比其它竞争性项目更需发挥宏观管理作用。再者，BOT工程复杂，牵涉面广，也要求东道国政府有一定正确的角色定位，以实施其必要的管理权。

客观上，我国政府在此亦存有薄弱之处。一方面缺少经验；另一方面，现行的管理体制尚不能有效地面对BOT而履行职能。例如，究竟由谁来代表政府行使BOT投资项目的主体权利？因为，BOT需要东道国政府指定的代表性有型实体来具体地负责BOT的统一管理，这也即是常说的“归口”问题。同时，BOT本身虽然耗时长、耗费大，但它却强烈要求东道国政府决策的迅速与管理的高效率，转轨中的我国政府管理体制在此可能会有许多磨擦，这就有可能出现不如人愿之处。另外，整个BOT过程管理之中，对项目的可行性分析、研究、咨询、对建设及运营中所产生问题的协调、处置等，都要我国政府有相应的管理对策。

12/10/2022155案例成都市自来水六厂B厂BOT项目(以下简称“成都水厂BOT项目”)正是于1997年作为国家计划委员会批准的BOT试点项目,引进国外投资1.065亿美金,全部通过项目融资方式筹措,其中总投资的30%为股东投资,两个发起人向项目公司出资作为项目公司的注册资本,具体金额为法国威望迪(已于2003年更名为威立雅,以下对更名前后的“威望迪”均称为“威立雅”)集团占60%,日本丸红株式会社占40%;总投资的70%来自亚洲开发银行和欧洲投资银行的融资。成都水厂BOT项目于1999年8月动工,2002年2月成功地向城市管网供水,平均每天供水40万吨,这标志着我国第一个正式采用BOT方式建设的城市供水基础设施项目获得成功,该厂将在2017年8月向成都市人民政府移交。12/10/2022156BOT案例

为做大做强公司环保产业，公司拟同意控股子公司天津泰达环保有限公司（以下简称"泰达环保"）投资建设大连城市中心区生活垃圾焚烧项目（以下简称"大连垃圾焚烧项目"），并负责该项目的设计、融资、投资、建设及日后的运行管理。

大连垃圾焚烧项目投资规模为65,789.00万元，泰达环保拟以自有资金25,000万元进行投资，其余投资资金将通过融资获得。

大连垃圾焚烧项目按日处理垃圾量1,500吨设计，年处理54.75万吨，垃圾全量燃烧，产生余热发电，预计建设期24个月。通过对项目运行周期内的财务指标进行测算，该项目自有资金的财务内部收益率（IRR）为10.47%，静态投资回收期为11.51年。该项目将建成大连市第一座垃圾焚烧发电厂,主要处理大连城市中心区的生活垃圾。规划占地面积约115亩,由大连市政府国土主管部门行政划拨,项目将采取BOT（建设-运营-移交）特许经营方式进行投资建设,特许运营权期为27年（包括建设期两年）。12/10/2022157TOT(Transfer—Operate—Transfer)，通常是指政府将一些已建成的大型基础设施项目作价后转让给民间资本或外资，政府收回投资后可以进行新的项目建设，而受让方则在——定时期内享有专营权，专营期届满后，受让方必须无偿将经营权转移给政府的一种投融资方式。

具有创新性和适用性的TOT融资方式，近年来已经在我国有了比较成熟的运用。近年来，我市在基础设施建设筹资方面，盘活基础设施资产存量、出售部分专营权的做法也是采用了TOT方式。比如南浦大桥、杨浦大桥建设投入22亿元，通过出售45％的专营权，加上评估升值等因素，共筹资25亿元，用于徐浦大桥的建设。沪嘉、沪宁高速公路上海段，也采用了这种融资办法。其他——些省市也进行了转让公路经营权等方面的尝试：

TOT融资方式12/10/2022158案例天津泰达股份也通过TOT模式涉足市政公用事业。2002年9月，天津开发区向上市公司天津泰达转让整个开发区272万平方米的绿地草坪和园林绿化中心，合同期限为50年。根据协议，泰达股份出资5．85亿元收购这项公用事业资产，开发区政府每年给予泰达公司7．5％的投资回报，也就是每年向泰达股份返还4388万元现金，这对于泰达公司来说无疑是50年的稳定收入，合同期满后，政府回收所有绿地和草坪及其相12/10/2022159ABS(Asset-BackedSecuritization，意为资产证券化)是项目融资的新方式。ABS融资是原始权益人将其特定资产产生的、未来一段时间内稳定的可预期收入转让给特殊用途公司(SPV)，由SPV将这部分可预期收入证券化后，在国际国内证券市场上融资，给投资者带来预期收益的一种新型项目融资方式。ABS融资方式实质上是“公司负债型融资”。由于ABS能够以企业本身较低的信用级别换得高信用级别，因而不仅节省融资成本，且能使非上市公司寻求到资本市场融资渠道。而且，ABS发起人出售的是资产的预期收入，而不是增加新的负债，因此既获得了资金，又没有增加负债率，也不改变原股东结构。12/10/2022160资产证券化(asset-backedsecuritization)，是一种新兴的融资手段，融资人依靠支撑项目的可预测现金收入筹措资金，投资者的风险取决于可预测的现金流量，而不是企业自身的信用等级或者附属担保物的市场价格。其主要过程是通过组建特别用途公司SPC(specialpurposecorporation)作为展开ABS融资的专业机构，在找到可以进行资产证券化融资的项目后以合同、协议等方式将项目资产的未来现金收入的权利转让给SPC，并由SPC在信用增级与评级后直接在资本市场发行债券、基金以募集资金。

资产证券化根据基础资产的不同，可以分为不同的种类，不动产证券化就属于资产证券化中的—种，也就是以不动产所产生的未来现金流为基础发行证券的行为。

12/10/2022161ABS融资方式的运作程序从企业运作ABS融资方式来看，可以遵循下列运行程序：确定项目ABS融资的发起人。组建具体的项目公司。在我国，一般项目公司自身难以获得国际权威资信评估机构授予人们公认的资信等级，因而极难直接通过资产证券化途径在国际证券市场上大规模融资，这就需要寻求中介机构的支持。所聘请的中介机构应当是SPV，这个SPV既可以由信托投资公司充当，也可以由投资银行等担任，无论是何者，均需从国际惯例出发，由具有高度权威的国际资信评估机