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201410（总第190期日期：20141010【市场评述】2014年9月铜市场评述及10月展 【】铜冶炼企业副产品金银的保值策 2014991.65%87.36%11.93%；西部资源杜坝铜矿已延续采矿中标Akogay56亿铜项目建设；矿业收购大股东铜镍矿资产；中色矿业集团召开加工企业质量提升会；江西有色地勘一队千子岭矿区有望探获大型铅锌铜矿床宝钢等企计划启乌干铜矿 ） 秘鲁8月铜产量骤降 【政策要闻】银监会修 【相关信息】降低煤炭消费是应对大气污染的必需之 【统计资料】国内主要生产企业铜及相关产品报价（2014年9份 2014年1-8月份铜产量数 （ ，不 名誉：中国工程院 ：张 大冶有色金属董事副 江西铜业公司 铜陵有色金属总经理云南铜业董事长金川董事长 中条山有色金属董事 山东方圆有色金属董事长烟台鹏晖铜业总经理 海亮董事 中铝洛阳铜业董事长 紫金铜业董事长山东亨圆铜业董事长 院 中国有色金属工业信息中心 安泰科信息开发

总编：王中奎主编：副主编：责编：何笑辉王君 乔波 昕刘若曦邹建成顾问：地址：市复兴路乙12号二层：(010)63962473传真：(010)Http:Http:安泰科信息开发何笑LME铜价近期下行，在9月初就是基本金属中偏弱品种，之后市场担心中国经济成长放缓以及方面的升息脚步越发迫近而承受压力，虽然期间亦有过短暂反弹意愿，但近期市场整体看空氛围浓郁，在悲观市场气氛下承受了巨大压力，连续跌破几道支撑，9月底一度跌至6700/吨一线下方，曾触及6月

20149月，LME铜均价分别为6872/吨和6841/吨，环比分别下跌1.83%和2.05%，同比分别下滑4.04%和4.87%。2014年1-9月，LME期铜均价分别为6939/吨和6912/吨，同比分别下跌6.03%和6.76%。然9一度因有报导称中国央行向国内大型银行提供新，同时当时有所调整，提供了动力5.1万元/

2014年1-9月，SHFE当月期铜和三个月期分别下跌7.89%和8.62%。2014年9国家和有色数据显示，8月精铜产量68.17.4%21.0%，1-8月累计产量为493.1万吨，同比增11.2%。8月份安泰科主要的11家阴极铜生产企业累计生产阴极铜43.08万吨，约占产量的70%以783.74%有所上涨。其中，满负荷80%以上的有大冶；开

示，8月环比除了发电设备和通信及络用量均有不同幅度增长；1-8月累计产量，除冷柜同比有1.8%的微降外，其他产品产量同比均有3主要用铜产品产量情况数据还显示，2014年1-8月份，固定资产投资（不含农户）305786亿元，同比16.5%1-70.5个百分点。从环比速度看，8月份固定资产投资（不含农户）增长1.23%。2014年1-8月份，房地5897513.2%，1-70.5个百分点。其中，住宅百分点，占房地产开发投资的为68.1%。铁路总公司数据显示，1-8月铁路固定资产投资37023590万元，同比增长18.2%，其国家能源局、中电联数据显示，1-8月份，全社会用电量3.64万亿千瓦时，同比增长4.0%,2.8百分点。8月份，全社会用电量5025亿千瓦时，同比下降1.5%20096月份以来全社会用电量增速首次出现负增长(1、2月份由于春节不同期因素底，6000千瓦及以上电厂装机容量12.6亿101万千瓦；1-8220伏安和少投产1735数据还显示，8142.0万6.2%，环比1.3%，1-8月累计为1130.7万吨，同比增15.6%。

安泰科对82014816家铜杆生产企业进行了实地和调研，这些企业主线。其中，采用南线SCR技术的生产线12条，产能累计269万吨，采用德国CONTIROD812万吨。16477.5万吨/年，占国内铜杆总产能的接近50%。根据安泰科调研数据显示，816家铜杆生产企30.275.9%75.3个百分点，从各企业8月份，空调企业生产进入淡季，空调生产行准备工作。从安泰科调研的情况看，8月份我国铜管生产企业平均开工率为71.25%，较上月下降约12.5个百分点。从整个铜管加工行业来看,8月份大型铜管企业继续执行手持和空调企降约12.5个百分点。为3.4万吨，综合产能利用率为63%。9月份，并没有明显显现出消费旺季到来的特征

10.8%4.3%。1-8月累计进236.022.6%。近期中国进口铜8月82.0万吨，同比57.1%，30.5%；1-819.3万吨，同比下滑12.2%。出口量环比继续减少，保税库存LME仓库的频率和数量有所降低，在预46.6%1-18.4%。8月进口量依然属于正常834.3

4.6%；1-8246.3万吨，同比下滑11.9%。诸多限制废铜进口的客观原因没有

商品名780—--------粗铜--0—精--------各类----98月基本相当。国内精8

因此综合产消和进口来看，9月份国内精铜稍高于消费增幅，过剩量较8月有微幅增加。2中国精铜供需平衡表（单位：万吨 量Escondida9222424

纽蒙特矿业公司 (PTNewmontNusaTenggara)9月22日表示，在新出口规定与公司已经接到一份恢复出口，预计该公司本周将恢复从出口铜精矿。其谢绝评估今年剩

3全球精铜供需平衡表（单位：万吨 -

SHFELME情况基本相反，呈先减后增局面，但同样也是幅度有限，9月中起色有限以及转动趋于平静令国内库存持8.1万吨左右。

LME持仓近期以减少为主，期间有时有增CFTC的持仓报告方面，截止到923日，COMEX期铜总持仓量有一定波动，整体看处于9238月初以后

此获得一定支持。另外，欧洲央行(ECB)(9月4日)意外宣布下调指标再融资利率至0.05%，其还下调隔夜利率至0.30%，并下调存款利率至

价9月初作出一定反弹。但是，近期不断的涨势最终还是对铜价构成了积累压力，的相对强势固然有一个重息，而与之对应，经济走在了正确的道、且美联储似乎更接近升息；但还有很大一个原因在于没有当前市场投资者无法找到更好的替代917日万众瞩目的美联储利率决议终于基金利率在0-0.25%的低位不变，削减每月重申在资产计划结束后的一段长时间内保

年底利率预期的中位预测值为1.375%，高于前值1.25%，变相指明了未来可能的利率目标，首 距大模计)来近强依为近强下自1973年始由动来最升势，虽然9因投资人对如何回应的活动85点上，对9月8日数据显示，8月出口9.4%2.4%。此前路透8.0%1.7%。当月度上经济形成支撑，但8月的进口表现为中国国家9月11日，8月居民消费价格指数(CPI)2.0%，低于市场预期的2.2%；8月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比

改变了自今年3月以来同比降幅逐步收窄的趋势，实体经济的融资需求偏弱。8月中地产市场9月30日的中国9月汇丰制造业采购经理人指数（PMI）终值为50.2，预期50.5，持平850.2的终值。9月汇丰制造业PMI初值9PMI50.550.0，令此前过度悲观的情绪得据弱于初值来看，意味着9月下旬的情况可能相对较差，虽然考虑到9月下旬有假期因素、汇丰PMI的样本数量较少等都意味着真实情况可能没有被数据充分反应，但毕竟也显示出9月与产出均在经济开始进入需求旺季后仍显示出5000SLF的事件，这相当于一次全面降大行将在最近两天分别向每家做1000亿元SLF(常设借贷便利)，期限3个月，性质类同基础货币投放，近似于降准0.5%，货币政策短期率来对宏观数据予以回应。客观来说，SLF主要信心有所一定支持，但从当前的态度来看，认为当前重于经济增速，GDP增速低于7.5%亦可接受，显示决意接受经济进入

资者也逐步接受了中国至少暂时难有更大由于8月份之后涉及检修的冶炼企业产能占季的预期，预计9-10月产量仍会在高水准。局，对价格也构成压力，目前预计10月国内在经济上仍难有大规模刺激政策和数据上的明显的投资将对电力行业铜消费持续有。从过去两个月的进口量以及当前了解的9月68055-609-10月进口量不会有明显反弹出现，其中10月因假9-10因，预计9-10月铜精矿进口仍会较高，其中910月则受假期影响，出现一定下滑。同时，预计9-1010月每月购债行动就将结束，而美国不会再寻求货币刺激的预期已深入人心，因此市场处于相对强劲的环境中将继续拖累铜7月以来的短期下行通道中，上方压力沉重，大但相比欧债时期已大有好转，且欧州央行正着手类似QE的货币刺激政策；中国方

SLF表来，乎意受进者也接受了中国至少暂时不打算提供新一轮激案事，期对市支有95月震荡区间2014年三季度铜市场呈现出典型的振荡盘跌的走势，既不见一季度空头气势汹汹期价的态势，也没有二季度多头咄咄欲一举剿灭空头的气概。三季度铜价走势之所以乏善可陈，是因为多空主力两个季度各自都过分消耗和释放了自己的能量。目前期价在沪343700元7点51630元吨之间的中间价位47670元吨附主力死守47500现在很多投资者处于迷茫期，持多仓的看空后市，持空仓看多后市，心态尽显。笔者认为四季度铜价走势不容乐观，季初多空

会经过艰苦的拉锯战，但相信最终空头会突破多头的重要防线47500元吨，向45500元吨甚至之下进发。下面谈谈自己的看法，供投资1再从基本面简单说明一下：2014年三季度

值同比实际增长6.9%，比7月份回落2.1个百伐明显放缓。所以，从8月末开始，铜价出现明显下行压力。特别是9月22日传言领导人8月齐聚，一致认为年底前经济工作并接受经济增幅可能低于7.5%目标的现实。当天沪铜指数近2%，直接击穿了保持2个半1是沪铜指2014年三季度K线图，71930日的铜价走势。房建造恢复增长。但支出和出口较弱，个人度经济增幅有限，实际GDP增幅在3%左右。第四季度经济很可能延续第三季度增步下降到%，个人支出将更强劲增长；但季度DP增长率预计略超过第三季度达3.1%左右。

将继续维持基金利率目标0-0.25%不变。在其中10月的会议上将最终停止国库券和主要原因是影响国家德国经济变化的短期（区等贡佳的国依然会成为欧元区经济复苏的拖累因素。预计三季度欧元区DP环比增幅在0.2%左右。英国经济在2014年前三季度实现持续较快的DP环比增幅继续在07%场持续升温、私人部门投资消费均较为强劲等，这使得英银行升息和退出量化宽松GDP环比增长分6月份相比，7、8月份新兴经济体一致性指数（EMCI）上涨0.7个百分点至3.9%GDP增速将达到4.7%。长疲软，第二梯队的“新钻十一国”经济走势良季58%，预计三、四65%。受俄乌经DP环比增长率为-2.0%，未来随着地缘政治风险进一步，存在严重的“滞胀”现象，投资减少和工业萎缩导致经济连续两个季度负增长，2014年GDP为非洲第一大国，20147%GDP5.3%左右，预

增长将保持稳定，增速为4.5%左右。第四季度全球GDP环比增长率保持在3.2%左右，同比增速与三季度基本持平于2.5%；2014年全年GDP增速维持略下调至2.6%。全球物国际铜研究组(ICSG922日的报告中表示，2014年6月全球精炼铜市场供应短缺526,000吨，去年同期201314.5%，因中国27%2013年上半年增加世界金属WS)的告也显，-7374000201339,000WBMS表示，3.%至1270国精炼铜产量大幅增加弥补了智利和德国铜产量下滑带来的影响。-7月全球铜消费量为1306.2万吨。去年全球精炼铜消费量为2103.5万吨。7185.7万吨，消费量为184.1万吨。中国8月精炼铜产量较前月增加7.4%，至680,128吨，击败2013年11月的 吨。中国8月精炼铜产量较去年同期增加121.5万吨5.68%，8月份产量为万吨0.12%，环比增加5.58%。中国86.7%960,000吨。今年前八个月的进口同比增加14.3%；中国8月精炼铜进口234462吨，同比下降10.83%；出口19787吨，同比上升57.11%。另外，加工费用上涨，维持在125左右的，表明铜精费将会上涨到130-135左右。需求方面：1、电力行业随着工作的深

求受到抑制；34月开始就逐渐减少，8月数据为184.60万辆/月，当月占铜消费的份额最大，我国前7个月电资小幅减少，8月份电资累计2296亿元，累据管通：查的转贸近100亿(约614亿)一步外管局将继续严厉打击虚假转口贸易的行为。们期资易继受，一般来讲，9月份是传统消费旺季，但因国口9月进口铜及国产铜均有增加。首先90%口面难现。走强，创下1971年总统内实施

笔者对指数后期走势的预测仍维持年从指数的日K线上可以清楚看到，1日的最低点78.918、20131025日的最点78.998，形成一个大的三重底走势，第一目标在85附近，如果有效突破85，将有达到90以上

相信2014年铜价不会得到的支持，所以，这会给铜多头带来很大（见图2）多空主力三季度铜市场博弈中由于双金实力，在后不但没有砍仓，反而积极增“4万亿”推出确实救了经济，使经济刺激增长措施，并可能接受经济增幅低于7.5%

中国目前究竟仍然是依赖依赖权力来挥TC/RC已上涨至125-135/吨，创几年来新高。宽松的铜精矿2009过一些有实力的投资者如果把目光集中到铜市场的时铜6.8以下，导致冶炼厂大量出

1我国铜产品进口量（万吨-2014年上半年虽然我国进口铜精矿大幅增长21.7%，国产铜精矿和进口阳9%左右的增速，但是受进口废铜大幅下降14.8%拖累，我国精炼铜原材料表观消费量

与此同时，2014年上半年我国精炼铜产量352.06万吨，和20132我国精炼铜产消表--

上半年原材料表观消费-精炼铜产量一般都为负铜精矿和进口阳极铜是原材料再库存的主要增费一路攀升进一步增添了冶炼厂进口精矿的动201452万吨，8.677.6%2.%。2032013半2.3%半年冶炼厂开工率明显下降。事实上的确如此，金达152.5万吨2012万吨，3万吨，0.5万吨/月。综合上半年多出5万吨。7、8月份已经得到体63万吨、68万吨。8

9-12库存。今年1-5月，由于银行加强对融资铜的监出，库存明显上升。6月以来，青岛港虚假仓单存大幅流出。据了解，截至8月底保税区铜库存续下滑10-15万吨，再库存的可能性不大。四季度受到冶炼厂产量增加及保税区库存296%倒推，我国精炼铜净进口月26%。中国进口需求是影响全球铜市供求平衡的对LME库存变具有较2009于LME210年3月、201年12精铜口段高，由LME库存阶段性低点，由下降至上升的拐点。200910月、20114月、20133月精炼铜进口由减少到增长的拐点，而20101月、20118月、20136月是LMELME9个月，中国

LME4-6个月。20141月是我国过去两年内精炼铜进口的高LME库存下降周期已12LME纵观全球，LME、SHFE以及中国保税区已基本面：SHFE库存变化反应了中国现货市场情况，LME

税区库存反应了融资铜的活跃程度。在2009-2013SHFE库存具LME库存则有此消彼长的后，三季度流入海外市场10LME现充裕，最终也将反应到LME库存上升。步反应在SHFE、LME库存增长上。良好。综合评估，下业亮点较少，四季度订

将降至40-45万吨；第四，中国进口需求明显下润致使补库需求难以显现；铜价预期不佳将6400-6600/吨区间。9月份，叙利亚IS组织、和苏逐渐消退。有“指数”之称的CBOE波动性指

盎司年内最低记录反弹至1200/盎司上方的主或也没有牵连。因此，投资黄金通常可以帮助投资者避免经济环境中可能会发 政治对黄金的避险功能提振是短暂的。

时期正是刚刚脱离布雷顿森林体系建立涨。1977年至1980年，数次中东以后，伊朗1980年至2000年，里根以后，采取了回收货币、加息、强化金融衍生品市场等政策，美国互联网技术创新都使得地位再次加强，金到30低251。志于建立一个统一的泛欧经济体，并于2000年但是欧元仍然成长起来了。与其同时，911事件

洲及2008年金融，这些都一度都曾是的黄金爆发过强劲上涨独2008年金融后球经济体普遍实施非常规宽松政策带来的上涨持续时间和上涨幅度都远超以往的地缘政治发生时的涨幅。世界黄金曾在2005年曾表示，黄金能够有效对冲通货膨胀。此外，黄金和是负相关的，使其成为有效的货币对冲；黄金由于它同所有主要资产存在低到负值的相关度，因此是非常有效的分散组合投资工具；在亚洲的大部分，中东，以及次大陆，黄金是对政治和经济最好的保护。图图

世纪70年代的暴涨后面紧跟的是狂跌，实际价格降低了2/3以上。在1980到2000年的二统计发现，2006年以来，COMEX黄金与CPICPICPI月率呈现高度正相济体CPI的拐点，当前除了CPI和中国CPI8月份一度回升之后，9月份再度拐头乡下，而欧元区CPI同比则一直在下滑。10月89美联储担心全球经济增速放缓和强势影响美据华尔街日报，“美联储通讯社”JONHILSENRATH评论称，美联储传达了对经济增长和强势的担忧，这个信号比以往更清晰。美联储在利率前瞻指引问题上的争议也在加。国》称美储退

改为取决于经济数据和FOMC对就业、能有助于公众理解FOMC的反应机制，同时也给FOMC足够的灵活度对经济前景作出回应。会者，升值可能令通胀朝美联储2%的目标前进速度更缓慢。美联储担心走强和海外经济体疲软，走强压低通胀，让风险。虽然失业率在上月成功降至107日纽约联储杜(WilliamDudley)在是节奏悬而未决，原因在于经济复苏在全球

103TIPS1997年，第四个周期从2011年7月开始。从步抛压。作为衡量实际利率的TIPS（通胀指数10年期TIPS收益率从8月15日年内最低记录10月6日的0.5%，而2013年6月份黄金之际，10年期TIPS从负值升至9月份的0.8%左右。1022ETF——SPDRGoldShares767.47吨，

6月份8月份黄金持有782吨升至800吨以上，8月份以来再度下降。黄金的净多持仓。截至9月30日，基金持有COMEX黄金净多持仓降至64870张合约，而黄金与期2006中国黄金饰品需求下22%351吨。在过去三周中，黄金交易所(SGE)交127吨黄高点4957吨下挫15.9%，至4174吨。安泰科信息开发乔万吨，同比增加7.0%。进入三季度，下游磷肥

856万吨，同比增加19.5%，所占达到37.9%；烟84012.6%，所占达到37.1%；硫铁矿制酸量达到494.5万吨，同比增加8.5%，所占达到21.9%。2014年1-9月份，三类酸的分别为35.7%、37.4%1价格出现先扬后抑的态势。具体来看，7月份硫方面国际硫磺价格走高；8月份，价格上涨幅度

酸量为856万吨，同比减少15.5%，季环比增加28.9%，占三季度硫酸总产量的为月份我国硫磺制酸产量达到2261.3万吨，同比增长4.3%。从硫磺外贸来看，预计三季度我

二季度中国七家主要的铜冶炼企业硫酸产量总318.538%3358.（表1。401中国主要冶炼烟气制酸企业硫酸产量（万吨小（3）2014年三季度硫铁矿制酸市场分析是传统的硫酸生产方式，在2090年代，其占硫酸总产量的高达80%以上。近年来，由降至30%以下。19.%17.6%14.0%12.1%7.1%

1492.5万吨，制酸量占总量的为23.6%。硫铁-9月份我国硫磺进口量同比还出现一定幅度的下20148.%2014年全年产量将同比增长55%，其中二铵是最主要也是耗酸最大的产品。根据相关数据显示，2003年之前，我国磷肥到迅速增长，2003-2013年磷肥产量年均增长率2291万吨，同比增加13.9%，季环比增加5.5%；1-9月份表观消费量累计约为6510万吨，同比增加7.2%。得国产磷肥可以在旺季实现规模出口，从具体数20万吨，另外，淡季关税的明显下降也使得

7月份磷肥出口没有出现预想中的明89月份出口量则快速回升并始至今，5-8月份中国企业与贸易商出口签单总量260-300万吨，目前中国二铵企业出口仍影响四季度硫酸消费量的主要有以下几个100肥出口结束，需求会适当减弱，同时，部104.9%22282.8%，2014年全年硫酸消2014275元/吨，同比下降25.3%，季环比上涨6.6%，1-3月份的月170元/400元/吨。相对于硫酸进口1255元3204元/226元/39.9%6.6%。季度均价达到317元/吨，同比下降5.1%。这种涨势一直持续到“五一”前后，一方面下游化肥春耕备肥结束，酸市需求下降，大多数企料硫磺价格维持，但成交清淡，有价无市，原料成本支撑磺酸价格稳定，受此影响，5月份硫酸价格出现回调，6月份，酸企停

车检修情况增加，但下游需求仍表现疲软，酸价波动不大。对于进口硫酸价格，二季度则出现逐月上涨态势，主要因国际硫磺价格高企以及和市场对下游磷肥需求旺盛所致，237元/22.5%4.9%。态势，季度均价达到339元/吨，同比上涨27.4%。7月份，由于国内生产企业停产检修的现象依旧使得酸价出现回升；8月份，上游原料进口硫磺求增加对硫酸价格形成支撑；进入9月份以后，随着秋季备肥以及下游磷肥旺季关税的到2014年四季度国内硫酸行围80330元吨。安泰科信息开发一、当前经济7-8%的增长，相较持续近二十多年的10%以上的增长显著走低；但一方面随着GDP基数的放大，实际

年数据也显示，GDP季度增长稳定在7.4%至7.9%之间，且二季度数据更显示经济增长下滑有减缓态势。年初以来，国内房地产市场调整、高压化解产能过剩，中国经济走弱，一GDP增长量依然很大另一方面正在经历一个 季度GDP增长7.4%。4月份起，加大2012GDP8%内，市场关注着经济增长是否会进一步下滑。近两

对小微企业、改造、三农、水利设施、激政策，并推出80个重点项目引导民间差别化微刺激政策。至二季度GDP同比增长标反映经济又在探底，我们预季度GDP增长7.3%，全年处在7.4%上下。1GDP2014年1-8月份，固定资产投资305786亿16.5%1-70.5个百分点。同期

亿元，同比增长12.1%。此外，统计数据显2.1%7.91.1%稳二季度末，兑汇率中间价呈上期随之改变。直至9月，获益于良好的出口数

据，转向强劲升值。9月10日，即期汇率达6.1299。随着近几个月贸易顺差的持续扩大，还存在一定的升值压力，但同期国内经济走弱的压力之下，升幅有限，美联储加息政策也可令其逆转，极可能继续呈双兑

8月末，我970多万人，同比多增10GDP总量增大和产业结构的优化，就业率在经济中表现稳定。研究显示，

20091GDP119.8万人的新增就业，至2013年每1个百分点的GDP了42%；此外，服务业提高，其吸纳劳动力。2013年我国第三产业增加值占GDP的比今年上半年这一进一步提高到46.6%。国通货膨胀保持在较低水平。1-8月，居民消费价格平均总水平比去年同期上涨2.2%8月

份，居民消费价格总水平同比上涨2.0%。其中，城市上涨2.0%，农村上涨1.9%；食品价格上涨3.0%，非食品价格上涨1.5%；消费品价格上涨1.8%，服务价格上涨2.4%。PMI51.18月持平，较今年峰值的51.7仍有不小差距，而9月非制造业商务活动指数跌54.08个月来低点。分企业规模看，大型PMI52.0%，比上月上

PMI50.0%，比上月0.1个百分点，位5.8%、5.7%、6.0%。同期，这

矿采选业利润累计同比减少7.1%。台简政放权、资本登记制度、结构性减税等一系列惠民政策，红利悄然释放，调动强执政后，先后取消和下放632项行政审批等事项，工商登记制度，有效降低创业成本和市场，调动全社会创业热情，这也 泉。据国家工商发布的数据，前8个月，新登记市场主体813万户，同比增长14.0%；其中新登记企业233万户，增长55.4%。在新登记企业中，第三业企业数到785%学技术服务业等行业新登记企业保持高速增长。新增私营经济从业持续快速增长，至8，增长8.5%。来三五年的经济增速度将现起伏，在此新形势下，我们一方面要理性面对经济数据的波动，另一方二、当前经济GDP目标，重视调整产业结构优化，在通济发展效率上下工夫；且应当看到中国经济

4万亿元刺激政策，大量投资涌入重化工上目前有19个产业产能严重过剩，诸领域表现最为显著。2013年我国粗钢产能10.87.872%，而76230万32.924.273.5%电解3200万吨，产2205万吨，产能利用率不到70%。而工业部门产能利用率2013年处在78%左右水平。我国过去10年的速增长，高度依赖信贷扩张。中国截止2013底年公司已达14.2万亿，了13.1万亿的规模，至5年里预计将吸收全球公司债需求量的三分之一。从全球范围公司的229%，占GDP的已超过在金融前的水平，过去五年，中国占GDP的上升43个百分点，这一膨胀速度已高于发达国家在金融前的水平。相关研究指升而工业品价格通缩的背景下大幅上扬，而企业住宅投资占GDP的太高。相关数据表明，过去5年，房地产投资年均增长22%左右，对经济增长贡献达到1.5个百分点左右。据测，国内住房需求峰值约为1200-1300万套，这一峰2013年已经基本达到。如果不能有效企业经济效益，继续下去要就业，制造恶性

三、宏观经济对有色金属行业的580.6亿元，同2.0%。6安泰科金属价格指数7二季度，国内有色金属价格表现分化迹象 即金属铜、铝价格波动中走弱，而锌和镍价格势大幅飙升。9（ATKPI-SCU从7月初的102.84下降至98.16，升至109.58。59.60.3点，继续维持在“正常”区间，有色金属产业景气度继续小幅回升，回

锌价格的大幅波动，一方面是6月份的青岛港事件表2今年以 铜--铝锌铅

国内和简权增效，资本过剩又找到了增值的出处，不再过量沉淀在市场。随着近几个月各地市纷纷放松房地产的限购政策， 精选：LME6月中旬所形成的低点处得到支撑。供低附近有所支撑，10月铜价或以震荡运行为主。马坚：期间，发非农就业人口为24.8万，失业率为5.9%，数据利好提示市场对美联储加息预期；此外欧央行维持利率不变，中国PMI数据为51.1，仍运行在“荣枯线”上方。期间指数屡创新高，达到86.75，尽管随后出现小幅回落，但是上行势头延续，大宗商品在节假日期间承压。LME铜为探“底”回升的走势，测试6600支撑位后上行，MACD指标出现抬头迹象，暗示短期价示，中国铜冶炼商将增加现货铜精矿采购。中国现货铜精矿加工精炼费(TC/RCs)自7月末以来上涨四分之一，9月铜精矿TC/RC分别上升至125—135/吨、12.5—13.5美分/磅的水平。TC/RC上行暗示铜精矿供给仍将趋于充足，铜精矿将更加积极的转化出精铜，将抑制长期价格。我们依旧维持7 以来对价格中期看跌的判断伦铜支撑位在6600，压力位在6800，延续弱势行情可能性较大：10月份铜价呈震荡下行趋势，中国经济数据显示经济增速放缓和大规模刺激政策预期落空成为市场的主要压力，另外欧美数据中因素增多，其中欧洲PMI数据走弱、就业增长放缓及业数据回落最具代表性；供求面，8月份国内产量再创历史，供应宽松格局不变，而三大交易所显性库存维持低位、国内现货略有升水表明阶段性过剩压力较小。后期市场将继续关注宏观面运行情况，目前来看出现系统性风险概率较小，但中国经济增速放缓压力仍将存在，铜价将延续震荡偏弱的可能性较大，预期10月份沪铜主力合约运行于47000—49000元/吨区间。历史经验来看，走强初期铜价与同涨，因经济走强会拉动铜需求；但之后与铜会回归 月份已经出现这种迹象。从流向来看，CFTC 数据显示基金对铜的头持反，下游加工行业开工率趋于下滑。目前铜库存处于低位，远月贴水，对铜价多头有利，铜价下跌宗华烨：9月铜价一路下跌，一方面受到屡创新高影响，大宗商品价格；另一方面，铜价供应的增加已经传导至精炼铜市场，TC/RC10月铜价看空观点，操作上建议反弹做空，目标位6500吨附近。高雷鸣：30日均线较远，日KDJ指标底背离，且在20以下二次金叉。综合判断，短期应有反弹向30日均线靠拢，或横向震荡以时间换空间，中长期仍是下跌趋势，目标位4400-4500/吨区间。李玮：于铜价，基本面弱的大局面束下，们整个四季度铜价走较为谨慎整体持看空的思路但短期需关注观、行、库存、贴水等因素变动与动，铜整体走会变更为复杂。近铜价的低，主受到影响，使市策宽松预期落，铜求增长收到更大的压力，从而导致了铜价的又一次明显下跌；尽管10月9日美联储的9月会议纪要暗示加息谨慎同时由于铜精矿恢复出口 铜产出回升欧洲铜冶炼商开始寻求将2015年TC上调20%，如果成真那么冶炼厂的利润上涨，铜供应量也将随上升，冶炼厂对铜价的抗跌能也增强，对铜价反而起到一定作用。综上所述，我们预计整个四季度延续空头思路，但是短期内铜价下跌过程并不顺畅资者需警惕下过小幅反弹短关注4700元吨对价的撑力度。王贵彬:由于沪铜当月和次月价差经常维持在400-500之间，导致每月15日换月前，贸易商都会有性的抛盘出现，以规避换月带来的损失。由于长假后只有6个交易日就需要换月，这种恐慌性的抛盘已经在9月末提并且已经使现货和次月的价差到达了一个合理区间。值得注意800格出现恢复性上涨的概率较大，预测现货价格运行区间在48000—50500/吨。

10本期选取了8位分析师对2014年10月铜市场进行预测，此次预测较小其中7位分析师看空1位分析师看多。分析师们普遍认为，中国经济增速放缓以及刺激政策的预期落空导致需求减弱是《中国铜业》”是由安泰科信息开发铜部铜业》的基础上建立的。欢迎加入《中国铜业 【徐长年2月主力黄金合2013年的最后一个交易200012年的大牛市，这也是金价1981年以来的最大年度跌幅。36%1984年以来表现的一年。由于铜冶炼企业的黄金、白银套期保值是以卖出保值为主，在2013年之前的保值在市场上基本都是亏损，长此以往，大多渐不对黄金、白银进行卖出保值，而2013年黄金、白银，很多企业蒙受了巨大的经济损失，

1、不以交易所的价格作为现货的黄所Au99.95本交易格价关降出现在现货价格确定的同一时间里市场无法及时保值的情况。另外，不同市场的交易规则、也铜的原料和产品现货基准价格都是 当时合，利。海交易所黄金、白银的主力合约都只有06和12两个月，当现货的时间距离最近的主 元/公斤，且1406合约也比现货的价格3、原料和产品的具体数量确定难度大。第基也很大，给套期保值带来了。第二，黄金、是PPM级（即吨）的，铜含是1%误大第业了可以计价的产品，估，对产品的卖出保值数就是最终的产品电解铜，马

过另外的工艺处理才能生产出最终的成品金锭在下一个月的第一天就能准确地知道上一个月不平衡部分的调整而进行的保值操作马上就可2如果在这2对产供销不平衡部分的调整保值有可能很4、白银国内外市场价格长期倒挂，进口原按笔10%是不可能的。2013SHFE铜与LME现货铜平133元/2012年为-1192元/吨。底在-400元/吨左右。基本在平价的上下波动，企业只要在正价差的时候通过市场的正套第一步是大致理清黄金、白银的库存量。黄金、白银QP量的确定比铜要复杂，这样就有一部分金属量不能准确统计。如果按照每月黄金、白银采购销售QP量来对齐，由于误差的长期积累，可能会造成库存变动与保值量不对应。因此黄金、白银保值的第一步是应该理清库存，库存主要包括：已作价原料黄金、白银含量，在制品黄金、白银含量（阳极板、冰铜、电解槽等的含黄金、白银量），未销售

以自然QP均匀的效果来比较了，只要能达QP量一定要尽量统计准确，这QP量与原先的计划QP量的情况下，QP尽量均匀，以减少QP买进量。第四，【行业信息20149月份主要铜企平均开工率为9月份安泰科主要的11家阴极铜生产企业累计生产阴极铜44.20万吨，约占产量91.65%891.8%有所下降。云铜和大冶；开工率最低为49.15%。上年同期增加11.40%，月环比增加8.22%。中国8月精炼铜月环比增长中国有色金属工业的数据显示，20147.36%45.70万吨，环10.74%141.93万吨，环比减1.26%。20141-8493.03万11.17%西矿上半年净利增

体营收的11.74%，而铅、锌类营收产品则同比1.592.24万吨，均完成预量，上半年锌精矿产量2.87万吨，完成率为实现营业总收入200亿元。已延续采矿证911日公告称，公司子公司甘肃阳坝铜业公司在杜坝铜矿采矿期之前办理了延续手续，并收到省公告显示，200812月，西部资源实施完任公司其持有的阳坝铜业100%股中色中Aktogay5.6亿铜项目建月12日收到铜业公司下属的Kazakhmys通知中色全资子公司中色斯坦责任有备安装。中标总价款约为5.6亿。201559矿业收购大股东铜9301.2亿元收购控股股东内（以下简称）持有的唐河时2017年四季度投产，其采矿权2017~2019年的利润预测数分别唐河时代的矿山为省南阳市唐河县330万吨/20148月

2014年8月20日刚刚取得了采矿证。不过，中色矿业召开加工企业质量提铁矿、黄铜矿，品位Pb0.82%~5.03%、Zn1.19%~8.4%，Pb+Zn平均品位3.1%，伴生锌，下部逐渐变为铅锌铜，如ZK1205362.6~380.6Cu0.27%，ZK1605孔+（333）Pb+Zn30万吨。从目前查区及详查区Pb+Zn金属量可达大型，Cu千子岭铅锌铜矿是2008年在江西省资果。2009年通过化探测量圈定了两处Pb、Zn、矿。20119月开始钻探工程施工，探索深部矿20138月完成普查工作，并进入详查。目前，

宝钢等中企计划宝钢等中国企业计划2015年重新亚历斯昨日在首都坎帕拉接受采访时表2015年底的“小规模采矿”范围。亚历斯没有提出目标。明年向递交可行性，然后在20161.75亿中国企业于2013年7月获得了乌干达铜矿开发这些中国企业将为基伦贝铜矿建立一个产为3030吨紫金山含铜废水经营结硕9335万元，实现了含铜酸性厦门口岸首次以铜矿砂名义进口的固近，布于门以口固废，是年家次根据厦门口岸退运固体废物的案例发布警示通报。马达加共计25000千的进口铜矿砂进行抽上杭初步形成金铜四大1120万吨铜冶炼项目为龙头的蛟洋循环经济示范来，有色金属及五金水暖产品生产项目、3D硬

2014年前13批“以回收铜为主废电机”核定进口量累计达688.68201413批限制进口废物中，“以2014年前13批铜废碎核定进口量累计377.49917日，国家环境保护部固体废物管理中心的2014年第13批自动进口废物中，8.6201413批铜废碎料的核这是环保部在2014年9月份的第二加了1.31万吨。2万吨、1.05万吨今年前7个月10种有色金属产量同比下降根据省工业和信息化发布的全-7十种主要产品总量以及初加工产品电解铝产量数据显示，2014年1-7月份，省10种其中，电解铜累计生产1.37万吨，同比增长25.922.75%3.2950.77%；铝材累计生产42.87今年1-7月全省有色金属行业规模以上企业工业538.930.77%；工业销同比下降21.55%。机构预测

WBMS：1-7全球铜市供应短缺37.4世界金属(WBMS)9月17日的报2013年全球铜市供应过剩31.9万吨。WBMS1-7月全球精炼铜产量同3.9%1270万吨，中国精炼铜产量大幅1-71306.27月全球精炼铜产量为185.7184.1日三环太铜业2015年铜市将过剩19.3万日三环太铜业公司（PanPacificCopper剩19.3万吨。日三环太铜业公司是矿业金属公司和高盛：未来3-6铜价将跌至6600/过剩35.3万吨，因产量增加高于需求增长。MaxLayton3-6个月铜价将下跌至6600/吨，未来12个月高盛报告称，2014-2015年全球铜市预估将供给过剩35-50万吨，这将会令铜价承压。产产秘鲁8月铜产量骤降（EnergyandMinesMinistry）9月23日上的报告中称，810%11.86万吨。秘鲁8月黄金产量同比16%至12.5吨。智利8月铜产量同比下降智利国家的数据显示，1-8月份381.721.8%。其中，848.32万吨，较上月增长3.75%，但比上年同期下降2.0%。三菱材料公司（MitsubishiMaterialsCorp.）101日表示，2014102015

本西部的Naoshima冶炼厂，以进行检修。较去年同期增长4.4%。国铜合金条、棒材和型材同比增长7.1%。今年增长1.3%。棒材和型材产量合计同比增长仅为1%；铜2.3%。上半年Escondida铜矿产量下滑必和必拓9月26日，2014年1-6月，位于智利北部的全球规模最大的Escondida铜矿铜产量达60.53万吨，同比下2%；其中，铜精矿产量下滑3%至44.80万吨。月，该公司销售额为40.154亿，同比下4%，主要是由于今年铜价下降，此外，低精4%。公司利润较去年同期下降至13.13亿，同比下降14%。 铜矿由必和必拓控股（57.5%，古河电气下半年度铜产量同比提升古河电气工业株式会社（Furukawa至4.41万吨。2014年下半2014财年 铜（吨南方铜业年铜总产量 .2万秘鲁南方铜业公司(hrCopr)首席OsronlzRoh9月10201467.22015年公司计划年底前在秘鲁开始建设TiaMariaToquepala矿扩张项目已经获得社区支营秘鲁的Quellaveco矿，计划与英美资源市场动态

欧亚铜业运营在巴甫洛达尔州设立铜9月11日欧亚铜业运营公司（EurasiaCopperOperating）在斯坦巴甫洛达尔州产无煤化，所产铜纯度高达99.9%。平均价格为7000-7250/吨。在斯坦的942420亿坚戈。其嘉能可3.23赞比亚铜项目将于明年嘉能可国际(GlencoreInternational)2015年年初将会完工，这一项目旨在CopperMines，MCM)的发言人在中称，的Nkana矿山的开采年限进一步延长30年。在与电力供应商Copperbelt公司进行数日激烈对峙后，资源（VedantaResourcesPLC）中断，但嘉能可的扩张项1.15亿吨的MCM的首席执行官DannyCallow称：“SynclinoriumShaft项目将给数千工人带来希除了SynclinoriumShaft项目，嘉能可亦升2015年钴产能支持未加工金属矿石出口的菲律宾国lpeohnAte加工菲律宾国内开采的金属矿的法案可以在两Amante7月时提出议案，已经获得国会Amante称，该法案一旦生效，则应给与矿SMA对英美资源智利铜矿开出450万环保罚南方公司(AngloAmericanSur)开出了450万美元的罚单。SMA称英美资源智利南方公司旗下

SMA称，这一矿业巨头旗下多矿(ElSoldado)了16项环境。该矿距离智利首都亚哥西北方130公里。项及硫酸盐和钠对水资源产生的污染等。SMA在声项英美资源智利南方公司称已经开始解决这些问。前有天间以此OyuTolgoi矿60%产能恢复TurquoiseHill资源公司9月9日对外宣布，目前，公司旗下的OyuTolgoi铜金矿项目已60%的产能在设备检修后恢复生产。TurquoiseHill资源公司是力拓旗下子公司，持有OyuTolgoi矿66%，该矿其余由国持有。OyuTolgoi矿总投资62亿10Antofagasta智利Esperanza铜矿Antofagasta106日在一份报告中称，该公司已经重启旗下智利Centinela公司的Esperanza铜矿。10月4日，Esperanza矿发生意外事故，2014617日，Antofagasta已经将智利Esperanza，和ElTesoro铜矿并入旗下的Centinela公司。NNT应要求（PTNewmontNusaTenggaraNNT）除了与自由港（FreeportIndonesia）公司合矿物与能源部煤炭和矿物苏亚尔（R.Sukhyar）在雅加达与国会第七举行会晤间隙表示，不愿意Newmont公司仅依靠Freeport公司的冶炼厂。“我们观察到，倘若Newmont公司依靠Freeport公司的冶炼厂，而全部都由Freeport公司控管，则Newmont公司将会有问他确认，Newmont公司已经进行冶炼厂的由此亦已决定Newmont公司借用Freeport公司的冶炼厂。但要求Newmont公司寻找

Freeport2014年9月3日，与Newmont公司签署谅解备忘录，关于重新商谈西努沙登加拉BatuNewmont公司将使用Freeport公司的冶炼厂。1986122日，Newmont公司签署第四Newmont公司的56%是NusaTenggaraPartnershipBV拥有的，但由纽蒙特矿业公司（NewmontMiningCorp.)与纽蒙PukuafuIndah17，8%KGHM旗下的智利新铜矿将于11月交付首批铜波兰铜矿冶炼与工业(KGHMPolska11月交付首批铜精矿，这标志KGHM开始向国际领域拓展业务。波兰铜矿冶炼与工业旗下的智利谢拉戈达(SierraGorda)铜矿项目第二生产阶段铜年产目标将为22万吨。MaciejSciazko表示，预计达到该产量目标的时间点为2018年或2019年。按照设计，SierraGorda矿的为23年。该项目明年第一阶段加速完成后，预计年产量将为12KGHM称，116000吨铜精矿被运至东友（Toyo）冶炼厂。SierraGorda项目已730日投产使用。同时，该项目投资额达Vedanta旗下赞比亚一铜矿伦敦上市的矿业--资源公司(VedantaResourcesPLC)旗下赞比亚的一铜矿项目的主要矿井暂停位矿工916公司发言人ShapiShachinda在邮件中称，Konkola1号矿井内的升降机发生8月表示，Konkola铜矿因安全项目的铜产量下滑18%。目前运转已中断，以方“Konkola铜矿的管理层和员工向遇难者家他40位矿工，其中七人住院观察。目铜产量提高一倍至40万吨。Aurubis2015年电解铜溢

Escondida铜矿工人举行为期24小时的全球最大铜矿--智利埃斯康迪达(Esondid)9月2224小时的于24日举行新一轮的为期24小时的。工会必和必拓在埃斯康迪达铜矿拥有57.5%的股权，该矿其余股权由力拓（RioTintoPLC）和包括三井住友（MitsubishiCorp.）与矿业金属公司(JXNipponMining&MetalsCorp)俄罗斯1-7月铜及镍出口量1-711.97万吨，较去年同期出口量增5%。1-7月铜8.095亿美元，较去年同期下降6.5%。1-7月镍2.02增加0.5%。1-7月镍出口额为19亿，较去年同期减少3.1%。1-7167.9万吨，较去年同期下降20%。1-7月铝出口额为32.6亿，较去年同期减少17%。◣简★金属二季度产量减少金属制品于近期了2014年二季度业绩报告，报告显示，2014年二季度公司累计生产铜加工材入4.4亿，同比减少4.55%，实现净利润90万，上年同期为亏损1710万。★★国际铜协内大学研发纳米碳管铜基复合材这次合作将是国际铜业开发铜的新应用领域的重大举措之一，也证明了这种“超导铜”的已经进入到铜的 铜及黄铜（JapanCopper&BrassAssociation）9月22日的初步数据显示，8月铜及铜合金制品产量同比增加2.2%至5.98万吨。★自立铜业获“2014在近日结束的浙江省、浙江省企业家“2014浙江省企业”上，兰溪自立铜业荣获“2014浙江省制造业百强企业”称号，据介绍，此次以企业2013年年度营业收入为标准，该公司凭借2013年突出★金川走过55年光辉历55载沧桑巨变永载史册，55载辉煌历程再谱华章。在举国喜迎