资本成本要素与计算课件

第六章资本成本第一节资本的构成第二节资本要素成本的计算39-1第六章资本成本第一节资本的构成39-11本章学习目标：1．了解资本及其构成要素；2．掌握资本成本的概念、计算和作用。理解关键词：39-2资本本章学习目标：1．了解资本及其构成要素；39-2资本2资本、资本结构、资本成本债务成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本、加权平均资本成本本章重要名词39-3资本、资本结构、资本成本本章重要名词3资本的构成要素有哪几类？债务成本、留存收益成本与普通股成本有何区别？资本成本对投资决策有何影响？本章重要问题39-4资本的构成要素有哪几类？本章重要问题4第一节资本的构成一、资本及其构成要素二、资本成本及其作用39-5第一节资本的构成一、资本及其构成要素39-55一、资本及其构成要素1、资本：是指专门为公司的资产和营运所筹集的资金。不是专门筹集的资金（如应付工资、应付账款、递延款项等）不作为资本；从资本的来源看，都具有投资性质；公司资本的筹集都必须付出代价。39-6一、资本及其构成要素39-662、资本的构成要素39-7按主体分构成要素债权人投资长期负债股东投资普通股股本优先股股本留存收益3、资本结构：公司总资本中各要素的所占比重。外源资本内源资本2、资本的构成要素39-7按主体分构成要素债权人投资长期负债7二、资本成本及其作用1、资本成本：是指公司为取得资本所付出的代价。资本成本主要包括：筹资费用和支付的利息或股息；资本成本是个财务概念，而不是个会计概念，主要区别是：股息在财务决策中当作成本，而在会计中不计作成本。39-8二、资本成本及其作用39-882、资本成本的作用：（1）公司资本来源于资本市场，因此资本成本体现了资本市场的要求收益率；（2）公司筹集资本的目的是投资，因此资本成本是公司投资决策的基础，公司投资的要求收益率和预期收益率必须高于资本成本；（3）资本成本常作为计算资金现值的折现率；（4）公司目标要求资本成本达到最小，因此资本成本是公司筹资决策的主要指标；（5）资本成本是使用他人资源的机会成本。39-92、资本成本的作用：39-99第二节资本要素成本的计算一、债务成本

二、优先股成本三、普通股成本四、加权平均资本成本39-10第二节资本要素成本的计算一、债务成本39-1010一、债务成本债务成本包括：银行贷款的成本和发行公司债券的成本。1、银行借款的资本成本ki

=i(1-T)/(1-F)其中：i

银行长期贷款利率，ki为长期债务的税后资本成本，T为所得税率，F为筹资手续费率。39-11一、债务成本39-11112、公司债券的资本成本

ki

=kd(1-T)其中：kd

债券到期收益率，ki为公司债券的资本成本。关于的计算有以下两种情况：（1）不考虑时间价值（近似计算）39-12kd=MrP0(1-F)2、公司债券的资本成本39-12kd=Mr12（2）考虑时间价值（精确计算）39-13其中：P0

为发行价格，M为面值，r为票面期利率，n为期数，kd

为债券到期收益率，Mr为每期利息，F为发行费率。1-(1+kd)-nkdP0(1-F)=Mr+M(1+kd)-n（2）考虑时间价值（精确计算）39-13其中：P0为发行13二、优先股成本39-14kp=DpP0(1-F)其中：P0

为发行价格，Dp

为优先股每年股息，kp

为优先股成本。股息不能抵扣所得税！二、优先股成本39-14kp=DpP0(114三、普通股成本1、新发行的普通股成本（1）股息零增长模型普通股成本：39-15ke=DP0(1-F)

（2）常数增长模型普通股成本：D1P0(1-F)ke=+g其中：P0

为普通股发行价格，g为股息增长率，D1为下一年股息，ke

为普通股成本。三、普通股成本39-15ke=DP0(1-152、留存收益的成本（1）折现现金流量法（常数增长模型）：39-16D1P0ks=+g其中：P0为普通股价格，ks

为留存收益成本。（2）资本资产定价模型法：ks=rf+(RM-rf)留存收益没有手续费；留存收益成本是机会成本。2、留存收益的成本39-16D1P0k1639-17资本要素成本由低到高的排序为：借款<债券<优先股<留存收益<新普通股债务资本的利息具有抵税作用，而权益资本的股利不具有抵税作用，因此债务成本一般要低于权益资本成本；普通股的发行有较高的手续费，而留存收益属于内源融资不需要手续费，因此新普通股成本要高于留存收益成本。

39-17资本要素成本由低到高的排序为：1739-18四、加权平均资本成本ka=wiki+wpkp+wsks+weke

其中：ka

为加权平均资本成本，wi、wp、ws、we依次为债务资本、优先股资本、留存收益、普通股资本的权重。权重的确定一般有三种方法：（1）按账面价值确定；（2）按市场价值确定；（3）按目标资本结构确定。39-18四、加权平均资本成本18一、计算题：例6.1公司计划筹资100万元，所得税率30%，有关资料如下：（1）向银行借款10万元，借款年利率7%，手续费率2%；（2）发行优先股25万元，发行费率4%，预计年股利率12%；（3）发行普通股4万股，价股每股10元，发行费率6%，当年每股股利1.2元，预计以后每年按8%递增；（4）其余所需资本从留存收益取得。请计算各资本要素成本和加权平均资本成本。典型例题39-19一、计算题：典型例题39-1919例6.2公司发行在外普通股500万股，市价每股20元，无优先股；当年每股收益为2元，预计每年增长10%；公司股利支付率30%。请求：（1）预计下一年的每股股利；（2）预计下一年增加的留存收益；（3）计算公司的留存收益成本。39-23例6.2公司发行在外普通股500万股，市价每股20元，无优20例6.3公司当前资本结构如下：（1）银行借款150万元，当年利率9%，明年降到8.93%；（2）公司债券6500张，每张1000元，票面利率8%，期限十年，分年付息，当前市价每张850元，发行费率为市价的4%；（3）普通股400万元（40万股，每股面值10元），当前市价每股55元，当年每股股利3.5元；（4）留存收益420万元。其他信息有：所得税率40%，股利支付率25%，预计每股收益和股利年递增7%，公司股票的系数为1.1，当前国库券利率为5.5%，市场平均收益率为13.5%。39-25例6.3公司当前资本结构如下：（1）银行借款150万元，当2139-26请求：（1）计算银行借款的资本成本；（2）计算公司债券的资本成本；（3）分别采用常数增长模型和资本资产定价模型估计内源股权资本成本，并取其平均值作为内源股权的最终资本成本；（4）如果仅靠内源融资，计算明年的加权平均资本成本。39-26请求：22例6.4公司的所得税率30%，当前资本结构（按市场价值计算）为目标资本结构：长期借款40%，普通股权益60%。现正计划筹资5000万元投资新项目。银行贷款利率9%；普通股的发行价格为每股25元，公司每股净得现金22.5元，股东要求收益率15%，股利支付率40%，预期持续增长率为8%。39-31例6.4公司的所得税率30%，当前资本结构（按市场价值计2339-32请求：（1）计算银行借款的资本成本；（2）计算新发普通股成本；（3）计算留存收益成本；（4）如果仅靠外源融资，计算所筹资金的加权平均资本成本；（5）如果普通股权益仅靠内源融资，计算此时的加权平均资本成本；（6）如果当年留存收益840万元，则需发行股票多少股，并计算加权平均资本成本。39-32请求：24二、单项选择题：例6.5成本最大的资本通常是（）。

A.债务B.新发普通股

C.优先股D.留存收益例6.6受所得税影响的是（）。

A.债务成本B.优先股成本

C.新发普通股成本D.留存收益成本39-36二、单项选择题：例6.6受所得税影响的是（）。25例6.7从资本成本考虑公司最愿意选择的筹资方式是（）。

A.银行借款B.发行公司债券

C.发行优先股D.发行普通股例6.8属于内源资本的是（）。

A.银行借款B.公司债券C.留存收益D.普通股股本39-37例6.7从资本成本考虑公司最愿意选择的筹资方式是（26三、多项选择题：例6.9与所得税无关的成本是（）。

A.银行借款成本B.公司债券成本

C.优先股成本D.普通股成本E.留存收益成本例6.10属于外源资本的是（）。A.银行借款B.公司债券C.优先股股本D.普通股股本E.留存收益39-38三、多项选择题：例6.10属于外源资本的是（27四、判断题：例6.11所得税越高债务成本越高。（）例6.12留存收益既没有手续费，又不需要支付股息，因此留存收益成本只是一种机会成本。

（）例6.13公司投资的要求收益率必须高于公司的资本成本。（）39-39四、判断题：39-3928作业（四）请预习：第七章现金流量分析P111练习题6—1；2；3。作业（四）请预习：第七章现金流量分析P111练习题629第六章资本成本第一节资本的构成第二节资本要素成本的计算39-1第六章资本成本第一节资本的构成39-130本章学习目标：1．了解资本及其构成要素；2．掌握资本成本的概念、计算和作用。理解关键词：39-2资本本章学习目标：1．了解资本及其构成要素；39-2资本31资本、资本结构、资本成本债务成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本、加权平均资本成本本章重要名词39-3资本、资本结构、资本成本本章重要名词32资本的构成要素有哪几类？债务成本、留存收益成本与普通股成本有何区别？资本成本对投资决策有何影响？本章重要问题39-4资本的构成要素有哪几类？本章重要问题33第一节资本的构成一、资本及其构成要素二、资本成本及其作用39-5第一节资本的构成一、资本及其构成要素39-534一、资本及其构成要素1、资本：是指专门为公司的资产和营运所筹集的资金。不是专门筹集的资金（如应付工资、应付账款、递延款项等）不作为资本；从资本的来源看，都具有投资性质；公司资本的筹集都必须付出代价。39-6一、资本及其构成要素39-6352、资本的构成要素39-7按主体分构成要素债权人投资长期负债股东投资普通股股本优先股股本留存收益3、资本结构：公司总资本中各要素的所占比重。外源资本内源资本2、资本的构成要素39-7按主体分构成要素债权人投资长期负债36二、资本成本及其作用1、资本成本：是指公司为取得资本所付出的代价。资本成本主要包括：筹资费用和支付的利息或股息；资本成本是个财务概念，而不是个会计概念，主要区别是：股息在财务决策中当作成本，而在会计中不计作成本。39-8二、资本成本及其作用39-8372、资本成本的作用：（1）公司资本来源于资本市场，因此资本成本体现了资本市场的要求收益率；（2）公司筹集资本的目的是投资，因此资本成本是公司投资决策的基础，公司投资的要求收益率和预期收益率必须高于资本成本；（3）资本成本常作为计算资金现值的折现率；（4）公司目标要求资本成本达到最小，因此资本成本是公司筹资决策的主要指标；（5）资本成本是使用他人资源的机会成本。39-92、资本成本的作用：39-938第二节资本要素成本的计算一、债务成本

二、优先股成本三、普通股成本四、加权平均资本成本39-10第二节资本要素成本的计算一、债务成本39-1039一、债务成本债务成本包括：银行贷款的成本和发行公司债券的成本。1、银行借款的资本成本ki

=i(1-T)/(1-F)其中：i

银行长期贷款利率，ki为长期债务的税后资本成本，T为所得税率，F为筹资手续费率。39-11一、债务成本39-11402、公司债券的资本成本

ki

=kd(1-T)其中：kd

债券到期收益率，ki为公司债券的资本成本。关于的计算有以下两种情况：（1）不考虑时间价值（近似计算）39-12kd=MrP0(1-F)2、公司债券的资本成本39-12kd=Mr41（2）考虑时间价值（精确计算）39-13其中：P0

为发行价格，M为面值，r为票面期利率，n为期数，kd

为债券到期收益率，Mr为每期利息，F为发行费率。1-(1+kd)-nkdP0(1-F)=Mr+M(1+kd)-n（2）考虑时间价值（精确计算）39-13其中：P0为发行42二、优先股成本39-14kp=DpP0(1-F)其中：P0

为发行价格，Dp

为优先股每年股息，kp

为优先股成本。股息不能抵扣所得税！二、优先股成本39-14kp=DpP0(143三、普通股成本1、新发行的普通股成本（1）股息零增长模型普通股成本：39-15ke=DP0(1-F)

（2）常数增长模型普通股成本：D1P0(1-F)ke=+g其中：P0

为普通股发行价格，g为股息增长率，D1为下一年股息，ke

为普通股成本。三、普通股成本39-15ke=DP0(1-442、留存收益的成本（1）折现现金流量法（常数增长模型）：39-16D1P0ks=+g其中：P0为普通股价格，ks

为留存收益成本。（2）资本资产定价模型法：ks=rf+(RM-rf)留存收益没有手续费；留存收益成本是机会成本。2、留存收益的成本39-16D1P0k4539-17资本要素成本由低到高的排序为：借款<债券<优先股<留存收益<新普通股债务资本的利息具有抵税作用，而权益资本的股利不具有抵税作用，因此债务成本一般要低于权益资本成本；普通股的发行有较高的手续费，而留存收益属于内源融资不需要手续费，因此新普通股成本要高于留存收益成本。

39-17资本要素成本由低到高的排序为：4639-18四、加权平均资本成本ka=wiki+wpkp+wsks+weke

其中：ka

为加权平均资本成本，wi、wp、ws、we依次为债务资本、优先股资本、留存收益、普通股资本的权重。权重的确定一般有三种方法：（1）按账面价值确定；（2）按市场价值确定；（3）按目标资本结构确定。39-18四、加权平均资本成本47一、计算题：例6.1公司计划筹资100万元，所得税率30%，有关资料如下：（1）向银行借款10万元，借款年利率7%，手续费率2%；（2）发行优先股25万元，发行费率4%，预计年股利率12%；（3）发行普通股4万股，价股每股10元，发行费率6%，当年每股股利1.2元，预计以后每年按8%递增；（4）其余所需资本从留存收益取得。请计算各资本要素成本和加权平均资本成本。典型例题39-19一、计算题：典型例题39-1948例6.2公司发行在外普通股500万股，市价每股20元，无优先股；当年每股收益为2元，预计每年增长10%；公司股利支付率30%。请求：（1）预计下一年的每股股利；（2）预计下一年增加的留存收益；（3）计算公司的留存收益成本。39-23例6.2公司发行在外普通股500万股，市价每股20元，无优49例6.3公司当前资本结构如下：（1）银行借款150万元，当年利率9%，明年降到8.93%；（2）公司债券6500张，每张1000元，票面利率8%，期限十年，分年付息，当前市价每张850元，发行费率为市价的4%；（3）普通股400万元（40万股，每股面值10元），当前市价每股55元，当年每股股利3.5元；（4）留存收益420万元。其他信息有：所得税率40%，股利支付率25%，预计每股收益和股利年递增7%，公司股票的系数为1.1，当前国库券利率为5.5%，市场平均收益率为13.5%。39-25例6.3公司当前资本结构如下：（1）银行借款150万元，当5039-26请求：（1）计算银行借款的资本成本；（2）计算公司债券的资本成本；（3）分别采用常数增长模型和资本资产定价模型估计内源股权资本成本，并取其平均值作为内源股权的最终资本成本；（4）如果仅靠内源融资，计算明年的加权平均资本成本。39-26请求：51例6.4公司的所得税率30%，当前资本结构（按市场价值计算）为目标资本结构：长期借款40%，普通股权益60%。现正计划筹资5000万元投资新项目。银行贷款利率9%；普通股的发行价格为每股25元，公司每股净得现金22.5元，股东要求收益率15%，股利支付率40%，预期持续增长率为8%。39-31例6.4公司的所得税率30%，当前资本结构（按市场价值计5239-32请求：（1）计算银行借款的资本成本；（2）计算新发普通股成本；（3）计算留存收益成本；（4）如果仅靠外源融资，计算所筹资金的加权平均资本成本；（5）如果普通股权益仅靠内源融资，计算此时的加权平均资本成本；（6）如果当年留存收益840万元，则需发行股票多少股，并计算加权平均资本成本。39-32请求：53二、单项选择题：例6.5成本最大的资本通常是（）。

A.债务B.