财务管理-财务评估课件

第四章财务估价第四章财务估价1财务估价是指对一项资产价值的估计。价值是指资产的内在价值，或者称为经济价值，是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。折现率是将资产未来预期收益折成现值的比率。是一种期望的投资报酬率。它与资产的账面价值、清算价值和市场价值既有联系又有区别。财务估价是指对一项资产价值的估计。2账面价值是指资产负债表上列示的资产价值。市场价值是指一项资产在交易市场上的价格。清算价值是指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格。（1）清算价值以进行清算为假设，而内在价值以继续经营为假设（2）清算价值的估计，总是针对每一项资产单独进行；而内在价值的估计，在涉及相互关联的资产时，需要从整体上估计其现金流量并进行估价。

账面价值是指资产负债表上列示的资产价值。3一、概念货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。从量的规定性来看，货币的时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。第一节货币的时间价值一、概念第一节货币的时间价值4（一）复利终值和现值1、复利终值复利终值即期末金额。例1：某人将10000元投资项目，年报酬率为6%，经过1年时间的期终金额为：s=p+p*i=p*(1+i)=10000*(1+6%)=10600(元)若继续投资，第二年本利和为：s=[p*(1+i)]*(1+i)=p*(1+i)2=10000*(1+6%)2=11236同理，第三年的期终金额为：s=p*(1+i)3=10000*(1+6%)3=11910二、货币时间价值的计算

（一）复利终值和现值二、货币时间价值的计算5第n年期终金额为：s=p*(1+i)n其中，(1+i)n称为复利终值系数，用符号（s/p,i,n）表示二、货币时间价值的计算

第n年期终金额为：二、货币时间价值的计算6例2：某人有1200元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加1倍？S=1200*2=2400S=p*(s/p,i,n)(s/p,i,n)=s/p(s/p,8%,n)=2400/1200=2得到：n=9例题例2：某人有1200元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多7例3：现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率是多少s=1200*3=36003600=1200*(s/p,i,19)(s/p,i,19)=3i=6%例题例3：现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投81、某人以100万投资，折现率14%，每年复利一次，多少年后资金能够达到现在的2.5倍？10年后能够收回多少钱？2、某人以300万投资，折现率8%，8年后收回多少钱？3、某人以500万投资，折现率12%，7年后收回多少钱？练习1、某人以100万投资，折现率14%，每年复利一次，多少年后9复利现值指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值。复利现值的计算就是已知s、i、n时，求p由s=p*(1+i)n则其中(1+i)-n称为复利现值系数，用符号（p/s,i,n）来表示。

2、复利现值复利现值指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值。其中(10某人拟在5年后获得本利和10000元，投资报酬率为10%，他现在应投入多少钱。

例题某人拟在5年后获得本利和10000元，投资报酬率为10%，他111、某人拟在10年后获得本利和3000元，投资报酬率8%，现在应投入多少钱？2、某人拟在8年后获得本利和5000元，投资报酬率10%，现在应投入多少钱？3、某人拟在5年后获得本利和6000元，投资报酬率12%，现在应投入多少钱？练习1、某人拟在10年后获得本利和3000元，投资报酬率8%，现12本金p的n期复利息等于:I=s-p例5:本金1000元，投资5年，利率8%，每年复利一次，本利和为：s=1000*(s/p,8%,5)=1000*1.469=1469元则复利息为I=s-p=1469-1000=469元3、复利息本金p的n期复利息等于:3、复利息13复利的计息期可能是1年，也可能是季度、月度或日。当利息在1年内要复利几次时，给出的年利率叫做名义利率，实际得到的利率叫做实际利率。4、名义利率与实际利率复利的计息期可能是1年，也可能是季度、月度或日。当利息在1年14例6：本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次，则：季度利率=8%/4=2%复利次数=5*4=20s=1000*(s/p,2%,20)=1000*1.486=1486元I=1486-1000=486元例题例6：本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次，15则实际利率：（s/p,i,n）=s/p（s/p,i,5）=1486/1000=1.486查表：（s/p,8%,5）=1.469（s/p,9%,5）=1.538例题则实际利率：例题16用插补法求实际年利率：

例题i=8.25%用插补法求实际年利率：例题i=8.25%17实际利率和名义利率之间的关系是：r——名义利率M——每年复利次数i——实际利率实际利率和名义利率之间的关系是：r——名义利率18将例6数据带入s=1000*(1+8.24%)5=1000*1.486=1486

将例6数据带入s=1000*(1+8.24%)5=1000191、某项投资名义利率为12%，每季度复利一次，实际利率为多少？2、本金5000元，年利率8%，每季度复利一次，3年后收回多少钱？3、某项投资年利率12%，每月复利一次，要在1年后获得3000元，现在应该投入多少钱？4、某人投资100万，期望在5年后收回200万，则他期望的报酬率是多少？练习1、某项投资名义利率为12%，每季度复利一次，实际利率为多少20年金是指等额、定期的系列收支。用字母A表示普通年金又称后付年金，指各期期末收付的现金。

10001234i=10%(二)普通年金终值和现值

年金是指等额、定期的系列收支。用字母A表示100012321年金终值指每期年金值的复利终值之和。计算下例年金终值10001234i=10%

1、普通年金终值年金终值指每期年金值的复利终值之和。10001234i=1022式中的:就是年金终值系数，记作（s/A,i,n）

1、普通年金终值式中的:就是年金终值系数，记作（s/A,i,n）1、普通231、某人每年年末存入银行1000元，利率5%，10年后能够收回多少钱？2、某人每年年末存入银行800元，利率8%，8年后能够收回多少钱？

练习1、某人每年年末存入银行1000元，利率5%，10年后能够收24偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年末应支付的年金数额。例7：某人拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率10%，每年需要存入多少元？s=A*(s/A,i,n)A=s/(s/A,i,n)=10000/(s/A,10%,5)=10000/6.105=1638元其中1/(s/A,i,n)称为偿债基金系数2、偿债基金

偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年末应支付的年金数额。25普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。例8：某人出国3年，请你代付房租，每年租金100元，设银行存款利率10%，他应当现在给你在银行存入多少钱3、普通年金现值???普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投263、普通年金现值得到其中称为年金现值系数，记作（p/A,i,n）

3、普通年金现值得到其中称为年金现值系数，记作（p/A,i27例9：某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节约燃料费用60元，但柴油机价格较汽油机高出1500元，问柴油机应使用多少年才合算（假设利率12%，每月复利一次）？例10：假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？例题例9：某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节28递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金100i=10%01234567（三）递延年金

递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金10029永续年金是指无限期定额支付的年金。永续年金没有终止的时间，也就没有终值。现值计算公式如下：当的极限为零，则（四）永续年金

永续年金是指无限期定额支付的年金。当的极限为零，则（四30例13：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金。利率为5%，现在应存入多少钱？例14：如果一股优先股，每季分得股息2元，而利率是每年8%，对于一个准备买这种股票的人来说，他愿意出多少钱来购买此优先股？练习例13：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖31一、债券的概念

1、债券债券是发行者为了筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。2、债券面值债券面值是指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。第二节债券估价一、债券的概念第二节债券估价32一、债券的概念3、债券票面利率。债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。4、债券的到期日。债券的到期日指偿还本金的日期。第二节债券估价一、债券的概念第二节债券估价33债券的价值是指发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。（一）债券估价的基本模型

其中：PV——债券价值I——每年的利息M——到期的本金n——债券到期前的年数i——贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率二、债券的价值债券的价值是指发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款34例1：某公司拟于2003年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券价值为多少？(必要报酬率为8%,6%的结果又如何)例题例1：某公司拟于2003年2月1日发行面额为1000元的债券35由上例，得出债券定价的基本原则：必要报酬率=债券票面利率，则债券价值=债券面值必要报酬率>债券票面利率，则债券价值<债券面值必要报酬率<债券票面利率，则债券价值>债券面值（二）债券价值与必要报酬率

由上例，得出债券定价的基本原则：（二）债券价值与必要报酬率36债券的到期时间是指当前日至债券到期日之间的时间间隔。在必要报酬率一直保持不变的情况下，不管它高于或低于票面利率，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值。（三）债券价值与到期时间债券的到期时间是指当前日至债券到期日之间的时间间隔。（三）37例1：某公司于2003年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于2年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券价值为多少？(必要报酬率为8%,6%的结果又如何)例题例1：某公司于2003年2月1日发行面额为1000元的债券，38924.284321到期时间（年）01000债券价值（元）1036.67965.2451084.27i=10%i=8%i=6%924.284321到期时间（年）01000债券价值（元）139典型的利息支付方式有三种：1、纯贴现债券2、平息债券3、永久债券（四）债券价值与利息支付频率

典型的利息支付方式有三种：（四）债券价值与利息支付频率40纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。也称为“零息债券”纯贴现债券的价值：1、纯贴现债券纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。也41例3：一纯贴现债券，面值5000元，10年期，必要报酬率为10%，求其价值。例4：有一5年期国库券，面值3000元，票面利率10%，单利计息，到期时一次还本付息。假设必要报酬率为8%，求其价值。练习例3：一纯贴现债券，面值5000元，10年期，必要报酬率为142平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年、半年或一季度等等。平息债券价值的计算公式如下：例5：有一债券面值5000元，票面利率10%，每半年支付一次利息，5年到期。必要报酬率为12%

2、平息债券平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是43永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。永久债券的价值计算公式如下：

例6：有一优先股，承诺每年支付优先股息100元，假设必要报酬率为10%，则其价值为：3、永久债券永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。例6：有44流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。流通债券的特点：（1）到期时间小于债券发行在外的时间（2）估价的时点不在发行日，会产生“非整数计息期”。（五）流通债券的价值

流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。（五）流通债券45流通债券的估价方法有：（1）以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折现。（2）以最近一次付息时间（或最后一次付息时间）为折算时间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在时点。（五）流通债券的价值

流通债券的估价方法有：（五）流通债券的价值46例7：有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，2000年5月1日发行，2005年4月30日到期。现在是2003年4月1日，投资必要报酬率为10%，该债券价值多少？折价发行债券，定期付息，其价值变动如下图：

时间债券价值例题例7：有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一47债券的收益率就是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。计算方法是求解方程：例8：某公司2000年2月1日用1105元购买一张面额为1000元的债券，票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。三、债券的收益率债券的收益率就是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的48某公司2000年2月1日用985元购买一张面额为1000元的债券，票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。练习某公司2000年2月1日用985元购买一张面额为1000元的49一、股票的有关概念（一）股票的概念股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。股票持有者就是该公司的股东，对该公司的财产有要求权。第三节股票估价一、股票的有关概念第三节股票估价50（1）按照股东所享有的权利

普通股优先股（2）按照票面是否标明持有者姓名

记名股票无记名股票（3）按照股票票面是否记明入股金额

有面值股票无面值股票（4）按能否向股份公司赎回自己的财产

可赎回股票不可赎回股票我国目前各公司发行的都是不可赎回的、记名的、有面值的普通股票。分类（1）按照股东所享有的权利分类51股票本身没有价值，之所以会有价格，是因为它可以给持有人带来预期收益。股票价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。（二）股票价格股票本身没有价值，之所以会有价格，是因为它可以给持有人带来预52股利是公司对股东投资的回报，它是股东所有权在分配上的体现。

（三）股利股利是公司对股东投资的回报，它是股东所有权在分配上的体现。53股票的价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值。（一）股票评价的基本模式股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。如果股东永远持有股票，股票的价值为：

二、股票的价值

股票的价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值。二、股票的价54如果投资者不打算长期持有股票，而在一段时间后售出，他的未来现金流入是几次股利和出售时的股价。如果投资者不打算长期持有股票，而在一段时间后售出，他的未来现55零成长指未来股利不变，则股票价值为：例1：某股票每年分配股利2元，最低报酬率为10%，则股票价值为多少？如果市价不是20元，而是10元，那么预期报酬率是多少？（二）零成长股票的价值

零成长指未来股利不变，则股票价值为：例1：某股票每年分配股56固定成长股票是指股利保持固定成长率的股票。假设某公司今年的股利为D0,则第t年的股利应为：若D0=2，g=10%,则5年后的股利为：（三）固定成长股票的价值固定成长股票是指股利保持固定成长率的股票。若D0=2，g=157固定成长股票的股价计算公式如下：当g为常数，并且Rs>g时，上式可以简化为：

（三）固定成长股票的价值固定成长股票的股价计算公式如下：当g为常数，并且Rs>g时58例2：某公司报酬率为15%，年增长率为10%，D0=2元，则股票的内在价值为多少？例题例2：某公司报酬率为15%，年增长率为10%，D0=2元，则59非固定成长股票是指股利的增长率不固定的股票。这类股票的价值需要分段计算。例3：一个投资人持有某公司股票，他的投资最低报酬率为15%。预计该公司未来3年内股利将高速增长，成长率为20%。在此后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元，计算该公司的股票的内在价值。（四）非固定成长股票的价值非固定成长股票是指股利的增长率不固定的股票。这类股票的价值需60假设股票价格是公平的市场交易价格，证券市场处于均衡状态；在任一时点证券价格都能完全反映有关该公司的任何可获得的公开信息，而且证券价格对新信息能够迅速做出反应。在这种情况下，股票的期望收益率等于其必要的收益率。根据固定增长股利模型则：

三、股票的收益率假设股票价格是公平的市场交易价格，证券市场处于均衡状态；在任61这样股票的总收益率可以分为两个部分：（1）D1/P0，叫做股利收益率，根据预期现金股利除以当前股价计算出来。（2）g，叫做股利增长率例4：一股票的价格为20元，预计下一期的股利是1元，该股利将以大约10%的速度持续增长，则该股票的期望报酬率为多少？三、股票的收益率这样股票的总收益率可以分为两个部分：三、股票的收益率62一个投资人持有某公司股票，他的投资最低报酬率为8%。预计该公司未来3年内股利将高速增长，成长率为10%。在此后转为正常增长，增长率为5%。公司最近支付的股利是1元，计算该公司的股票的内在价值。练习一个投资人持有某公司股票，他的投资最低报酬率为8%。预计该公63一、风险的含义

风险最简单的定义是：发生财务损失的可能性。

风险是预期结果的不确定性这样风险就包括两个方面：

危险——负面效应，是损失发生及其程度的不确定性。

机会——正面效应第四节风险和报酬一、风险的含义第四节风险和报酬64按照风险的程度，可以把财务决策分为以下3种类型：（1）确定型决策（2）风险型决策（3）不确定型决策按照风险的程度，可以把财务决策分为以下3种类型：65风险的衡量需要采用概率统计方法进行计算计算步骤：1、确定概率分布随机事件——某一事件在相同条件下可能发生也可能不发生。概率——发生的可能性及出现某种结果可能性大小的数值，被称为概率二、风险的衡量

风险的衡量需要采用概率统计方法进行计算二、风险的衡量66设Pi为第i个事件的概率，n为所有可能出现的事件的个数，概率分布必须符合以下两条原则：二、风险的衡量

设Pi为第i个事件的概率，n为所有可能出现的事件的个数，概率67例1：某公司现有A、B两个项目，两项目的报酬率及其概率分布情况如表所示。

经济情况概率A项目报酬率B项目报酬率繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%例题例1：某公司现有A、B两个项目，两项目的报酬率及其概率分布情68如果随机变量只取有限个值，并且对于这些值都有确定的概率，则称随机变量是离散型分布。0.10.20.30.4概率A项目015%90%-60%0.10.20.30.4概率B项目015%20%10%如果随机变量只取有限个值，并且对于这些值都有确定的概率，则称69连续型分布0.10.20.30.4概率A项目020%-60%40%60%80%-20%-40%-80%B项目报酬率连续型分布0.10.20.30.4概率A项目020%-60702、计算收益预期值随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫做随机变量的预期值（数学期望或均值）。计算公式：二、风险的衡量

2、计算收益预期值二、风险的衡量71经济情况概率A项目报酬率B项目报酬率繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%项目A、B期望投资报酬率为：经济情况概率A项目报酬率B项目报酬率繁荣0.390%20%正723、计算标准差标准差是各种可能的收益值偏离预期值的综合差异，是用来反映随机变量与预期值之间离散程度的一个指标。其计算公式为：A、B两项目的标准差为3、计算标准差A、B两项目的标准差为734、计算变化系数变化系数=标准差/预期值则A、B两项目变化系数：58.09%/15%=3.873.87%/15%=0.26则可以判定，A项目的风险大二、风险的衡量

4、计算变化系数二、风险的衡量74例2：A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%；B证券的预期报酬率为18%，标准差是20%变化系数（A）=12%/10%=1.20变化系数（B）=20%/18%=1.11

例题例2：A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%；B证券的预75创新公司现有A、B两个项目，两项目的报酬率及其概率分布情况如下表项目实施情况概率Pi投资报酬率项目A项目B项目A项目B好0.30.230%15%一般0.40.610%10%差0.30.2-10%5%计算该公司两个项目的风险程度练习创新公司现有A、B两个项目，两项目的报酬率及其概率分布情况如76从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险。1、经营风险经营风险又叫商业风险，是指由于生产经营上的原因带来的收益不确定性。2、财务风险财务风险也叫筹资风险，是指由于筹集资金方面的原因带来的收益不确定性。三、风险类别从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险。三、风险类别77按风险是否可以分散分为系统风险和非系统风险1、系统风险系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。2、非系统风险非系统风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。这种风险可以通过多样化投资来解决，也称“特殊风险”或“可分散风险”。三、风险类别按风险是否可以分散分为系统风险和非系统风险三、风险类别78可分散风险不可分散风险证券组合构成数量证券组合的风险总风险则一项资产的期望报酬率高低取决于该资产的系统风险大小。

按此分类，可以得到下图

可分散风险不可分散风险证券组合构成数量证券组合的风险总风险则79该模型认为一项资产的期望报酬率取决于它的系统风险，度量一项资产系统风险的指标是贝他系数，他的定义是某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。计算公式如下：四、资本资产定价模型

该模型认为一项资产的期望报酬率取决于它的系统风险，度量一项资80则对于某一项目来说：四、资本资产定价模型

则对于某一项目来说：四、资本资产定价模型81K——预期投资报酬率RF——无风险报酬率β——度量风险程度的系数Km——市场平均报酬率四、资本资产定价模型

威廉·夏普

K——预期投资报酬率四、资本资产定价模型威廉·夏普82例4：某企业拟进行一项投资，无风险报酬率为10%，市场平均报酬率为15%，企业的β系数为2，则该项投资的期望报酬率为多少？例题例4：某企业拟进行一项投资，无风险报酬率为10%，市场平均报83第五节资本成本一、资本成本概述资本成本是一种机会成本，指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。决定资本成本高低的因素：（1）总体经济环境（2）证券市场条件（3）企业内部的经营和融资状况（4）融资规模第五节资本成本一、资本成本概述84二、个别资本成本

个别资本成本是指各种资本来源的成本，包括:债务成本留存收益成本普通股成本等。二、个别资本成本个别资本成本是指各种资本来源的成851、简单债务的税前成本债务的成本是使下式成立的Kd（内含报酬率）其中：P0——债券发行价格或借款的金额，即债务的现值Pi——本金的偿还金额和时间Ii——债务的约定利息N——债务的期限，通常以年表示。

（一）债务成本1、简单债务的税前成本其中：（一）债务成本86例1：假设某长期债券的总面值为100万元，平价发行，期限为3年，票面年利率11%，每年付息，到期一次还本。则债务的税前成本为：例题例1：假设某长期债券的总面值为100万元，平价发行，期限为3872、含有手续费的税前债务成本存在不可忽视的手续费，则债权人的收益率不等于债务人的成本。债务的成本是使下式成立的Kd（一）债务成本2、含有手续费的税前债务成本（一）债务成本88例2：续前例，假设手续费为借款金额100万元的2%，则税前债务成本为：例题例2：续前例，假设手续费为借款金额100万元的2%893、含有手续费的税后债务成本债务的成本是使下式成立的Kd（一）债务成本3、含有手续费的税后债务成本（一）债务成本90例3：续前例：假设所得税率t=30%：例题例3：续前例：假设所得税率t=30%：例题91（一）债务成本4、折价与溢价发行的债务成本（一）债务成本4、折价与溢价发行的债务成本92例4：续前例，假设该债券溢价发行，总价为105万元：例题例4：续前例，假设该债券溢价发行，总价为105万元：例题93例5：续前例，假设该债券折价发行，总价为95万元例题例5：续前例，假设该债券折价发行，总价为95万元例题94（二）留存收益成本1、股利增长模型法股利增长模型法是依照股票投资的收益率不断提高的思路计算留存收益成本。计算公式为：其中：Ks——留存收益成本D1——预期年股利额P0——普通股市价G——普通股利年增长率（二）留存收益成本1、股利增长模型法其中：95例6：某公司普通股目前市价为56元，估计股利年增长率为12%，本年发放股利2元，则：例题例6：某公司普通股目前市价为56元，估计股利年增长率为12%962、资本资产定价模型法

其中：RF——无风险报酬率β——股票的贝他系数RM——平均风险股票必要报酬率（二）留存收益成本2、资本资产定价模型法其中：（二）留存收益成本97例7：某期间市场无风险报酬率为10%，平均风险股票必要报酬率为14%，某公司普通股β值为1.2。则留存收益成本为：例题例7：某期间市场无风险报酬率为10%，平均风险股票必要报酬率983、风险溢价法

其中：Kdt——税后债务成本RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价（二）留存收益成本3、风险溢价法其中：（二）留存收益成本99风险溢价是凭借经验估计的大约在3%-5%左右当市场风险较低的时候在3%左右；当市场风险较高的时候在5%左右；通常情况下，采用4%的平均风险溢价。注意风险溢价是凭借经验估计的注意1003、风险溢价法

（二）留存收益成本

例如对于债券成本为9%的企业来讲，其成本为：Ks=9%+4%=13%3、风险溢价法（二）留存收益成本例如对于债券101（三）普通股成本普通股和留存收益都是企业的所有者权益，因此它们的资本成本同称为“权益成本”；留存收益成本又称作内部权益成本新发普通股成本可称作外部权益成本。普通股成本可通过股利增长模式思路计算：（三）普通股成本普通股和留存收益都是企业的所有者权益，因此它102如果将筹资费用考虑在内，新发普通股成本公式则为：其中：F——普通股筹资费用率（三）普通股成本如果将筹资费用考虑在内，新发普通股成本公式则为：其中：（三103例8：某公司普通股每股发行价为100元，筹资费用率5%，预计下期每股股利12元，以后每年的股利增长率为2%，该公司的普通股成本为：例题例8：某公司普通股每股发行价为100元，筹资费用率5%，预计104三、加权平均资本成本其中：Kw——加权平均资本成本Kj——第j种个别资本成本Wj——第j种个别资本占全部资本的比重

三、加权平均资本成本其中：105例9：某企业账面反映的资金共500万元，其中借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%。则该企业的加权平均资本成本为：例题例9：某企业账面反映的资金共500万元，其中借款100万元，106例10：某公司资金总额为1000万元，其构成如下：1、发行债券面值200万元，五年期，每年末发一次利息，五年后还本，票面利率为10%，溢价发行，总价为210万元，手续费为2%，企业所得税率为30%2、留存收益190万元，无风险报酬率为8%，平均风险股票必要报酬率为14%，企业普通股β值为1.33、普通股600万元，每股发行价20元，筹资费用率3%，预计下年股利1.5元，以后每年的股利增长率为10%要求计算该公司：1、债券成本2、采用资本定价模型法计算留存收益成本3、普通股成本4、企业资金总成本练习例10：某公司资金总额为1000万元，其构成如下：练习107第四章财务估价第四章财务估价108财务估价是指对一项资产价值的估计。价值是指资产的内在价值，或者称为经济价值，是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。折现率是将资产未来预期收益折成现值的比率。是一种期望的投资报酬率。它与资产的账面价值、清算价值和市场价值既有联系又有区别。财务估价是指对一项资产价值的估计。109账面价值是指资产负债表上列示的资产价值。市场价值是指一项资产在交易市场上的价格。清算价值是指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格。（1）清算价值以进行清算为假设，而内在价值以继续经营为假设（2）清算价值的估计，总是针对每一项资产单独进行；而内在价值的估计，在涉及相互关联的资产时，需要从整体上估计其现金流量并进行估价。

账面价值是指资产负债表上列示的资产价值。110一、概念货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。从量的规定性来看，货币的时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。第一节货币的时间价值一、概念第一节货币的时间价值111（一）复利终值和现值1、复利终值复利终值即期末金额。例1：某人将10000元投资项目，年报酬率为6%，经过1年时间的期终金额为：s=p+p*i=p*(1+i)=10000*(1+6%)=10600(元)若继续投资，第二年本利和为：s=[p*(1+i)]*(1+i)=p*(1+i)2=10000*(1+6%)2=11236同理，第三年的期终金额为：s=p*(1+i)3=10000*(1+6%)3=11910二、货币时间价值的计算

（一）复利终值和现值二、货币时间价值的计算112第n年期终金额为：s=p*(1+i)n其中，(1+i)n称为复利终值系数，用符号（s/p,i,n）表示二、货币时间价值的计算

第n年期终金额为：二、货币时间价值的计算113例2：某人有1200元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加1倍？S=1200*2=2400S=p*(s/p,i,n)(s/p,i,n)=s/p(s/p,8%,n)=2400/1200=2得到：n=9例题例2：某人有1200元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多114例3：现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率是多少s=1200*3=36003600=1200*(s/p,i,19)(s/p,i,19)=3i=6%例题例3：现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投1151、某人以100万投资，折现率14%，每年复利一次，多少年后资金能够达到现在的2.5倍？10年后能够收回多少钱？2、某人以300万投资，折现率8%，8年后收回多少钱？3、某人以500万投资，折现率12%，7年后收回多少钱？练习1、某人以100万投资，折现率14%，每年复利一次，多少年后116复利现值指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值。复利现值的计算就是已知s、i、n时，求p由s=p*(1+i)n则其中(1+i)-n称为复利现值系数，用符号（p/s,i,n）来表示。

2、复利现值复利现值指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值。其中(117某人拟在5年后获得本利和10000元，投资报酬率为10%，他现在应投入多少钱。

例题某人拟在5年后获得本利和10000元，投资报酬率为10%，他1181、某人拟在10年后获得本利和3000元，投资报酬率8%，现在应投入多少钱？2、某人拟在8年后获得本利和5000元，投资报酬率10%，现在应投入多少钱？3、某人拟在5年后获得本利和6000元，投资报酬率12%，现在应投入多少钱？练习1、某人拟在10年后获得本利和3000元，投资报酬率8%，现119本金p的n期复利息等于:I=s-p例5:本金1000元，投资5年，利率8%，每年复利一次，本利和为：s=1000*(s/p,8%,5)=1000*1.469=1469元则复利息为I=s-p=1469-1000=469元3、复利息本金p的n期复利息等于:3、复利息120复利的计息期可能是1年，也可能是季度、月度或日。当利息在1年内要复利几次时，给出的年利率叫做名义利率，实际得到的利率叫做实际利率。4、名义利率与实际利率复利的计息期可能是1年，也可能是季度、月度或日。当利息在1年121例6：本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次，则：季度利率=8%/4=2%复利次数=5*4=20s=1000*(s/p,2%,20)=1000*1.486=1486元I=1486-1000=486元例题例6：本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次，122则实际利率：（s/p,i,n）=s/p（s/p,i,5）=1486/1000=1.486查表：（s/p,8%,5）=1.469（s/p,9%,5）=1.538例题则实际利率：例题123用插补法求实际年利率：

例题i=8.25%用插补法求实际年利率：例题i=8.25%124实际利率和名义利率之间的关系是：r——名义利率M——每年复利次数i——实际利率实际利率和名义利率之间的关系是：r——名义利率125将例6数据带入s=1000*(1+8.24%)5=1000*1.486=1486

将例6数据带入s=1000*(1+8.24%)5=10001261、某项投资名义利率为12%，每季度复利一次，实际利率为多少？2、本金5000元，年利率8%，每季度复利一次，3年后收回多少钱？3、某项投资年利率12%，每月复利一次，要在1年后获得3000元，现在应该投入多少钱？4、某人投资100万，期望在5年后收回200万，则他期望的报酬率是多少？练习1、某项投资名义利率为12%，每季度复利一次，实际利率为多少127年金是指等额、定期的系列收支。用字母A表示普通年金又称后付年金，指各期期末收付的现金。

10001234i=10%(二)普通年金终值和现值

年金是指等额、定期的系列收支。用字母A表示1000123128年金终值指每期年金值的复利终值之和。计算下例年金终值10001234i=10%

1、普通年金终值年金终值指每期年金值的复利终值之和。10001234i=10129式中的:就是年金终值系数，记作（s/A,i,n）

1、普通年金终值式中的:就是年金终值系数，记作（s/A,i,n）1、普通1301、某人每年年末存入银行1000元，利率5%，10年后能够收回多少钱？2、某人每年年末存入银行800元，利率8%，8年后能够收回多少钱？

练习1、某人每年年末存入银行1000元，利率5%，10年后能够收131偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年末应支付的年金数额。例7：某人拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率10%，每年需要存入多少元？s=A*(s/A,i,n)A=s/(s/A,i,n)=10000/(s/A,10%,5)=10000/6.105=1638元其中1/(s/A,i,n)称为偿债基金系数2、偿债基金

偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年末应支付的年金数额。132普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。例8：某人出国3年，请你代付房租，每年租金100元，设银行存款利率10%，他应当现在给你在银行存入多少钱3、普通年金现值???普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投1333、普通年金现值得到其中称为年金现值系数，记作（p/A,i,n）

3、普通年金现值得到其中称为年金现值系数，记作（p/A,i134例9：某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节约燃料费用60元，但柴油机价格较汽油机高出1500元，问柴油机应使用多少年才合算（假设利率12%，每月复利一次）？例10：假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？例题例9：某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节135递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金100i=10%01234567（三）递延年金

递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金100136永续年金是指无限期定额支付的年金。永续年金没有终止的时间，也就没有终值。现值计算公式如下：当的极限为零，则（四）永续年金

永续年金是指无限期定额支付的年金。当的极限为零，则（四137例13：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金。利率为5%，现在应存入多少钱？例14：如果一股优先股，每季分得股息2元，而利率是每年8%，对于一个准备买这种股票的人来说，他愿意出多少钱来购买此优先股？练习例13：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖138一、债券的概念

1、债券债券是发行者为了筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。2、债券面值债券面值是指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。第二节债券估价一、债券的概念第二节债券估价139一、债券的概念3、债券票面利率。债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。4、债券的到期日。债券的到期日指偿还本金的日期。第二节债券估价一、债券的概念第二节债券估价140债券的价值是指发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。（一）债券估价的基本模型

其中：PV——债券价值I——每年的利息M——到期的本金n——债券到期前的年数i——贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率二、债券的价值债券的价值是指发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款141例1：某公司拟于2003年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券价值为多少？(必要报酬率为8%,6%的结果又如何)例题例1：某公司拟于2003年2月1日发行面额为1000元的债券142由上例，得出债券定价的基本原则：必要报酬率=债券票面利率，则债券价值=债券面值必要报酬率>债券票面利率，则债券价值<债券面值必要报酬率<债券票面利率，则债券价值>债券面值（二）债券价值与必要报酬率

由上例，得出债券定价的基本原则：（二）债券价值与必要报酬率143债券的到期时间是指当前日至债券到期日之间的时间间隔。在必要报酬率一直保持不变的情况下，不管它高于或低于票面利率，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值。（三）债券价值与到期时间债券的到期时间是指当前日至债券到期日之间的时间间隔。（三）144例1：某公司于2003年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于2年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券价值为多少？(必要报酬率为8%,6%的结果又如何)例题例1：某公司于2003年2月1日发行面额为1000元的债券，145924.284321到期时间（年）01000债券价值（元）1036.67965.2451084.27i=10%i=8%i=6%924.284321到期时间（年）01000债券价值（元）1146典型的利息支付方式有三种：1、纯贴现债券2、平息债券3、永久债券（四）债券价值与利息支付频率

典型的利息支付方式有三种：（四）债券价值与利息支付频率147纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。也称为“零息债券”纯贴现债券的价值：1、纯贴现债券纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。也148例3：一纯贴现债券，面值5000元，10年期，必要报酬率为10%，求其价值。例4：有一5年期国库券，面值3000元，票面利率10%，单利计息，到期时一次还本付息。假设必要报酬率为8%，求其价值。练习例3：一纯贴现债券，面值5000元，10年期，必要报酬率为1149平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年、半年或一季度等等。平息债券价值的计算公式如下：例5：有一债券面值5000元，票面利率10%，每半年支付一次利息，5年到期。必要报酬率为12%

2、平息债券平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是150永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。永久债券的价值计算公式如下：

例6：有一优先股，承诺每年支付优先股息100元，假设必要报酬率为10%，则其价值为：3、永久债券永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。例6：有151流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。流通债券的特点：（1）到期时间小于债券发行在外的时间（2）估价的时点不在发行日，会产生“非整数计息期”。（五）流通债券的价值

流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。（五）流通债券152流通债券的估价方法有：（1）以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折现。（2）以最近一次付息时间（或最后一次付息时间）为折算时间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在时点。（五）流通债券的价值

流通债券的估价方法有：（五）流通债券的价值153例7：有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，2000年5月1日发行，2005年4月30日到期。现在是2003年4月1日，投资必要报酬率为10%，该债券价值多少？折价发行债券，定期付息，其价值变动如下图：

时间债券价值例题例7：有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一154债券的收益率就是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。计算方法是求解方程：例8：某公司2000年2月1日用1105元购买一张面额为1000元的债券，票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。三、债券的收益率债券的收益率就是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的155某公司2000年2月1日用985元购买一张面额为1000元的债券，票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。练习某公司2000年2月1日用985元购买一张面额为1000元的156一、股票的有关概念（一）股票的概念股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。股票持有者就是该公司的股东，对该公司的财产有要求权。第三节股票估价一、股票的有关概念第三节股票估价157（1）按照股东所享有的权利

普通股优先股（2）按照票面是否标明持有者姓名

记名股票无记名股票（3）按照股票票面是否记明入股金额

有面值股票无面值股票（4）按能否向股份公司赎回自己的财产

可赎回股票不可赎回股票我国目前各公司发行的都是不可赎回的、记名的、有面值的普通股票。分类（1）按照股东所享有的权利分类158股票本身没有价值，之所以会有价格，是因为它可以给持有人带来预期收益。股票价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。（二）股票价格股票本身没有价值，之所以会有价格，是因为它可以给持有人带来预159股利是公司对股东投资的回报，它是股东所有权在分配上的体现。

（三）股利股利是公司对股东投资的回报，它是股东所有权在分配上的体现。160股票的价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值。（一）股票评价的基本模式股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。如果股东永远持有股票，股票的价值为：

二、股票的价值

股票的价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值。二、股票的价161如果投资者不打算长期持有股票，而在一段时间后售出，他的未来现金流入是几次股利和出售时的股价。如果投资者不打算长期持有股票，而在一段时间后售出，他的未来现162零成长指未来股利不变，则股票价值为：例1：某股票每年分配股利2元，最低报酬率为10%，则股票价值为多少？如果市价不是20元，而是10元，那么预期报酬率是多少？（二）零成长股票的价值

零成长指未来股利不变，则股票价值为：例1：某股票每年分配股163固定成长股票是指股利保持固定成长率的股票。假设某公司今年的股利为D0,则第t年的股利应为：若D0=2，g=10%,则5年后的股利为：（三）固定成长股票的价值固定成长股票是指股利保持固定成长率的股票。若D0=2，g=1164固定成长股票的股价计算公式如下：当g为常数，并且Rs>g时，上式可以简化为：

（三）固定成长股票的价值固定成长股票的股价计算公式如下：当g为常数，并且Rs>g时165例2：某公司报酬率为15%，年增长率为10%，D0=2元，则股票的内在价值为多少？例题例2：某公司报酬率为15%，年增长率为10%，D0=2元，则166非固定成长股票是指股利的增长率不固定的股票。这类股票的价值需要分段计算。例3：一个投资人持有某公司股票，他的投资最低报酬率为15%。预计该公司未来3年内股利将高速增长，成长率为20%。在此后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元，计算该公司的股票的内在价值。（四）非固定成长股票的价值非固定成长股票是指股利的增长率不固定的股票。这类股票的价值需167假设股票价格是公平的市场交易价格，证券市场处于均衡状态；在任一时点证券价格都能完全反映有关该公司的任何可获得的公开信息，而且证券价格对新信息能够迅速做出反应。在这种情况下，股票的期望收益率等于其必要的收益率。根据固定增长股利模型则：

三、股票的收益率假设股票价格是公平的市场交易价格，证券市场处于均衡状态；在任168这样股票的总收益率可以分为两个部分：（1）D1/P0，叫做股利收益率，根据预期现金股利除以当前股价计算出来。（2）g，叫做股利增长率例4：一股票的价格为20元，预计下一期的股利是1元，该股利将以大约10%的速度持续增长，则该股票的期望报酬率为多少？三、股票的收益率这样股票的总收益率可以分为两个部分：三、股票的收益率169一个投资人持有某公司股票，他的投资最低报酬率为8%。预计该公司未来3年内股利将高速增长，成长率为10%。在此后转为正常增长，增长率为5%。公司最近支付的股利是1元，计算该公司的股票的内在价值。练习一个投资人持有某公司股票，他的投资最低报酬率为8%。预计该公170一、风险的含义

风险最简单的定义是：发生财务损失的可能性。

风险是预期结果的不确定性这样风险就包括两个方面：

危险——负面效应，是损失发生及其程度的不确定性。

机会——正面效应第四节风险和报酬一、风险的含义第四节风险和报酬171按照风险的程度，可以把财务决策分为以下3种类型：（1）确定型决策（2）风险型决策（3）不确定型决策按照风险的程度，可以把财务决策分为以下3种类型：172风险的衡量需要采用概率统计方法进行计算计算步骤：1、确定概率分布随机事件——某一事件在相同条件下可能发生也可能不发生。概率——发生的可能性及出现某种结果可能性大小的数值，被称为概率二、风险的衡量

风险的衡量需要采用概率统计方法进行计算二、风险的衡量173设Pi为第i个事件的概率，n为所有可能出现的事件的个数，概率分布必须符合以下两条原则：二、风险的衡量

设Pi为第i个事件的概率，n为所有可能出现的事件的个数，概率174例1：某公司现有A、B两个项目，两项目的报酬率及其概率分布情况如表所示。

经济情况概率A项目报酬率B项目报酬率繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%例题例1：某公司现有A、B两个项目，两项目的报酬率及其概率分布情175如果随机变量只取有限个值，并且对于这些值都有确定的概率，则称随机变量是离散型分布。0.10.20.30.4概率A项目015%90%-60%0.10.20.30.4概率B项目015%20%10%如果随机变量只取有限个值，并且对于这些值都有确定的概率，则称176连续型分布0.10.20.30.4概率A项目020%-60%40%60%80%-20%-40%-80%B项目报酬率连续型分布0.10.20.30.4概率A项目020%-601772、计算收益预期值随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫做随机变量的预期值（数学期望或均值）。计算公式：二、风险的衡量

2、计算收益预期值二、风险的衡量178经济情况概率A项目报酬率B项目报酬率繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%项目A、B期望投资报酬率为：经济情况概率A项目报酬率B项目报酬率繁荣0.390%20%正1793、计算标准差标准差是各种可能的收益值偏离预期值的综合差异，是用来反映随机变量与预期值之间离散程度的一个指标。其计算公式为：A、B两项目的标准差为3、计算标准差A、B两项目的标准差为1804、计算变化系数变化系数=标准差/预期值则A、B两项目变化系数：58.09%/15%=3.873.87%/15%=0.26则可以判定，A项目的风险大二、风险的衡量

4、计算变化系数二、风险的衡量181例2：A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%；B证券的预期报酬率为18%，标准差是20%变化系数（A）=12%/10%=1.20变化系数（B）=20%/18%=1.11

例题例2：A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%；B证券的预182创新公司现有A、B两个项目，两项目的报酬率及其概率分布情况如下表项目实施情况概率Pi投资报酬率项目A项目B项目A项目B好0.30.230%15%一般0.40.610%10%差0.30.2-10%5%计算该公司两个项目的风险程度练习创新公司现有A、B两个项目，两项目的报酬率及其概率分布情况如183从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险。1、经营风险经营风险又叫商业风险，是指由于生产经营上的原因带来的收益不确定性。2、财务风险财务风险也叫筹资风险，是指由于筹集资金方面的原因带来的收益不确定性。三、风险类别从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险。三、风险类别184按风险是否可以分散分为系统风险和非系统风险1、系统风险系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。2、非系统风险非系统风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。这种风险可以通过多样化投资来解决，也称“特殊风险”或“可分散风险”。三、风险类别按风险是否可以分散分为系统风险和非系统风险三、风险类别185可分散风险不可分散风险证券组合构成数量证券组合的风险总风险则一项资产的期望报酬率高低取决于该资产的系统风险大小。

按此分类，可以得到下图

可分散风险不可分散风险证券组合构成数量证券组合的风险总风险则186该模型认为一项资产的期望报酬率取决于它的系统风险，度量一项资产系统风险的指标是贝他系数，他的定义是某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。计算公式如下：四、资本资产定价模型

该模型认为一项资产的期望报酬率取决于它的系统风险，度量一项资187则对于某一项目来说：四、资本资产定价模型

则对于某一项目来说：四、资本资产定价模型188K——预期投资报酬率RF——无风险报酬率β——度量风险程度的系数Km——市场平均报酬率四、资本资产定价模型

威廉·夏普

K——预期投资报酬率四、资本资产定价模型威廉·夏普189例4：某企业拟进行一项投资，无风险报酬率为10%，市场平均报酬率为15%，企业