财务管理的基本理论及财务计划课件

徐文才财务管理财务管理12/9/2022

财务管理财务管理12/7/20221第一讲财务管理的基本理论第二讲财务报告分析第三讲财务管理价值观念第五讲投资管理第四讲财务计划第六讲证券评价第七讲营运资本管理第八讲筹资管理第九讲股利分配第十讲资本结构评价第十一讲企业资本经营第十二讲成本控制第十三讲通货膨胀财务管理12/9/2022第一讲财务管理的基本理论第二讲财务报告分析第三讲2第一讲财务管理的基本理论一、财务管理目标（一）企业目标及对财务管理的要求1、生存：力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力、减少破产的风险，使企业能够长期、稳定地生存下去，是对财务管理的第一个要求。2、发展：筹集企业发展所需的资金，是对财务管理的第二个要求。3、获利：通过合理、有效地使用资金使企业获利，是对财务管理的第三个要求。（二）企业的财务管理目标1、利润最大化：这种观点认为利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。这种观点的问题：（1）没有考虑所获利润和投入资本额的关系。（2）没有考虑利润的取得时间（3）没有考虑获取利润所承担风险的大小（4）会使企业财务决策带有短期行为的倾向2、每股盈余最大化：这种观点认为应当把企业的利润和股东投入的资本联系越来考察，用每股盈余来概括企业的财务目标，可以避免利润最大化目标的第一个缺点。12/9/2022第一讲财务管理的基本理论一、财务管理目标（一）企业目标及33、企业价值最大化：企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大化。最大问题是价值的计量：过去现在企业价值未来（三）影响财务管理目标实现的因素影响企业价值的因素有：报酬、风险、投资、筹资和股利分配企业价值=[股利分配政策]（企业报酬率）（风险）每股盈余=[税息前盈余–利息–优先股股利]/普通股（投资项目的报酬和风险）（筹资的成本和结构）12/9/20223、企业价值最大化：企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经4上表五种模式你认为哪一种符合你的意愿？（四）谁的目标（股东、经营者、债权人和公众的冲突）二、财务管理假设假设是人们根据特定环境和已有知识所提出的，具有一定事实依据的假设或设想，是进一步研究问题的基本前提。（一）财务管理假设的分类1、财务管理基本假设：是研究整个财务管理理论体系的假定或设想，它是12/9/2022上表五种模式你认为哪一种符合你的意愿？（四）谁的目标（股东、52、财务管理的派生假设：是根据财务管理基本假设引申和发展出来的一些假定和设想。财务管理的派生假设与基本假设互为作用，互为前提。3、财务管理的具体假设：它是以财务管理基本假设为基础，根据研究某一具体问题的目的而提出的，是构建某一理论或创建某一具体方法和前提。如：著名的MM理论、资本资产定价理论、本量利分析方法等都是在一系列假设的基础上构建的。1、理财主体假设：是指企业的财务管理工作不是漫无边际的，而应限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。它明确了财务管理工作的空间范围。由理财主体假设可以派生出自主理财假设。所谓经理革命是指领取薪水的经理人员在高层管理中逐渐取代传统的所有者在企业中的支配地位，这是现代企业制度的一个基本特征。正如汤谷良教授所说：因为经理革命的完成，牢固地确立企业经理在企业决策的地位，原始出资人难以再染指企业财务决策，企业的法人产权不断彻底独立化。2、持经经营假设：是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动。在任何一个时点上，企业的前景，只有两种可能：持续经营和停业清算。只有在持续经营的情况下，企业的投资在未来产生效益才有意义，企业才会根据其财务（二）财务管理假设的构成财务管理实践活动和理论研究的基本前提。亚里斯多德说过：每一可论证的科学多半是从未经论证的公理开始的，否则，论证的阶段就永无止境。美国著名审计学家伯特·K·莫茨也说过：无论哪门学科，在阐明和检查它的基本假设、性质、缺陷、意义之前，均无法得到真正的发展。12/9/20222、财务管理的派生假设：是根据财务管理基本假设引申和发展出来63、有效市场假设：是指财务管理所依据的资本市场是健全和有效的。最初提出有效市场假设的是美国财务管理学者法马（Fama）。法马在1965年和1970年各发表一篇文章，将有效市场划分为三类：⑴弱式有效市场；⑵次强式有效市场；⑶强式有效市场。实证研究表明，美国等发达国家的证券市场均已达到次强式有效市场。我国有些学者认为，中国股票市场已达到弱式有效（陈小悦，中国股市弱型效率的实证研究、会计研究，1997⑼），但尚未实现次强式有效[吴世农，上市公司盈利信息报告、股价变动与股市效率的实证研究，会计研究，1997⑷]。有效市场假设的派生假设是市场公平假设。它是指理财主体在资本市场筹资和投资等完全处于市场经济条件下的公平交易状态。4、资金增殖假设：是指通过财务管理人员的合理营运，企业资金价值可以不断增加。这一假设实际上指明了财务管理存在的现实意义。因为财务管理是对企业的资金进行规划和控制的一项管理活动，如果在资金运筹过程中不能实现资金的增值，财务管理也就没有存在的必要了。在商品经济条件下，从整个社会来看，资金的增值是一种规律，而且这种增殖只能来源于生产过程。从个别企业来考察，资金的增值并不是一种规律，资金的增值也不一定来源于生产过程。资金增值假设的派生假设是风险与报酬同增假设。例如：国库券基本是无风险投资，而股票是风险很大的投资，为什么还有人将巨额资金投向股市呢？这是因为他们假设股票投资取得的报酬要远远高于国库券的报酬。风险与报酬同增假状况和对未来现金流量的预测、业务发展的要求安排借款的期限，如果没有持续经营假设，这一切都无从谈起。持续经营假设可以派生出理财分期假设。按理财分期假设，可以把企业持续不断的经营活动，人为地划分一定期间，以便分阶段考核企业的财务状况和经营成果。12/9/20223、有效市场假设：是指财务管理所依据的资本市场是健全和有效的75、理性理财假设。是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人员，因而，他们的理性行为也是理性的。在实际工作中，财务管理人员分为理性的和盲目的。但不管是理性的还是盲目的理财人员，他们都认为自己是理性的，都认为自己做出的决策是正确的，否则，他们就不会做出这样的决策。理性理财假设的派生假设是资金再投资假设。这一假设是指当企业有了闲置的资金或产生了资金的增殖，都会用于再投资。设实际上暗示着另外一项假设，即风险可计量假设。因为如果风险无法计量，财务管理人员不知道哪项投资风险大，哪项投资风险小，风险与报酬同增假设也就无从谈起。三、财务管理环境企业在许多方面如同生物体一样，如果不能适应周围的环境，也就不能生存。环境的变化，可能会给企业理财带来困难，但企业财务管理人员若能合理预测其发展状况，就会不断地走向成功。从系统论的观点来看，所谓环境就是指被研究系统之外的，对被研究系统有影响作用的一切系统的总和。财务管理环境主要包括法律环境、金融市场环境和经济环境。（一）法律环境（市场经济是制度经济）1、组织法规：企业组织必须依法成立，组建不同的企业，要依照不同的法律规范。它们包括《公司法》、《中华人民共和国全民所有制工业企业法》、《中华人民共和国中外合作经营企业法》、《中华人民共和国中外合资经营企业法》、《中华人民共和国外资企业法》、《中华人民共和国私营企业条例》、《中华人民共和国合伙企业法》等。这些法规是企业的组织法，又是企业的行为法。12/9/20225、理性理财假设。是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人82、会计法规：从纵向上看，我国的企业会计法规体系包括三个层次。第一层是会计法，第二层是国务院规定的有关会计工作的行政法规，主要有《总会计师条例》、《会计专业职务试行条例》等；第三层是国家统一的会计制度。从横向看，企业会计法规体系包括：⑴会计核算方面的法规；⑵会计监督方面的法规；⑶会计机构和会计人员方面的法规；⑷会计工作管理方面的法规。◆企业会计具体准则

⑴关联方关系及其交易的披露（1995.1.1施行，适用于上市公司）

☆⑵现金流量表（1998.1.1施行，适用于所有公司）⑶资产负债表日后事项（1998.1.1施行，适用于上市公司）⑷造合同（1998.1.1施行，适用于上市公司）

☆⑸债务重组（1999.1.1施行，适用于所有企业）

☆⑹投资（1999.1.1施行，适用于上市公司→股份有限公司）

☆⑺会计政策、会计估计变更和会计差错更正（1999.1.1施行，适用于上市公司→所有企业）⑻收入（1999.1.1施行，适用于上市公司）

☆

⑼非货币性交易（2000.1.1施行，适用于所有企业）⑽无形资产（2001.1.1施行，适用于股份有限公司）⑾借款费用（2001.1.1施行，适用于所有企业）⑿租赁（2001.1.1施行，适用于所有企业）◆行业会计制度

(1)工业企业会计制度12/9/20222、会计法规：从纵向上看，我国的企业会计法规体系包括三个层次9

（2）商品流通企业会计制度（3）运输（交通）企业会计制度（4）运输（铁路）企业会计制度（5）运输（民用航空）企业会计制度（6）邮电通信企业会计制度（7）农业企业会计制度（8）房地产开发企业会计制度（9）施工企业会计制度（10）对外合作企业会计制度（11）旅游、服务企业会计制度（12）金融企业会计制度（13）保险企业会计制度☆（14）企业会计制度◆对企业会计核算制度的改革意见（1）除商业、交通运输、邮电通信、旅游等企业的基本业务外，还有哪些特殊业务和特殊行业的基本业务需要由企业统一的会计核算制度规范。（2）有无必要将营业收入划分为主营业务收入和其他业务收入。（3）除对应收账款、存货、短期投资和长期投资等要求提取减值准备外，有无必要对固定资产、无形资产等长期资产提取减值准备，如认为有必要，应在何时提取，采用什么方法提取，在资产负债表上又如何反映。（4）对企业会计报表附注应提供的内容，要不要区分不同的企业做出规范。12/9/2022（2）商品流通企业会计制度◆对企业会计核算制度的改10四、财务管理理论结构3、税务法规税负是企业的一种费用，要增加企业的现金流出，对企业理财有重要影响。企业无不希望在不违反税法的前提下减少税务负担。税负的减少，只能靠投资，筹资和利润分配等财务决策时的精心安排和筹划，而不允许在纳税行为已经发生时去偷税漏税。（二）金融市场环境（市场经济是信用经济）1、金融市场是企业投资和筹资的场所2、企业通过金融市场使长期短期资金互相转化3、金融市场为企业理财提供有意义的信息（三）经济环境（市场经济是竞争性经济、并不是自由经济）1、财务本质起点论：从这一起点出发，阐述财务的概念、财务管理的对象、财务管理的原则、财务管理的任务、财务管理的方法等一系列理论问题。2、假设起点论：陆建桥，四川会计，1995（2）3、本金起点论：郭复初，财务通论，立信会计出版社，1997,35。4、目标起点论：5、环境起点论：王化成，企业财务学，中国人民大学出版社，1994。

（一）研究起点12/9/2022四、财务管理理论结构3、税务法规（二）金融市场环境（市场经济11（二）理论结构财务管理环境财务管理假设财务管理目标财务管理通用业务理论财务管理假设财务管理目标财务管理基本理论财务管理假设(特殊业务)财务管理目标财务管理特殊业务理论理财环境的时空差异理财环境对教育的影响财务管理理论其他领域财务管理内容财务管理原则财务管理方法企业投资理论企业筹资理论企业分配理论企业并购财务理论国际企业财务理论企业破产财务理论发展理论比较理论教育理论12/9/2022（二）理论结构财务管理环境财务管理假设财务管理目标财务管理通12五、财务管理内容（一）财务管理的对象：现金及其流转1、现金的短期循环和长期循环；2、现金流转不平衡原因股利所得税债务本金债务利息股东债权人营业现金繁荣保本现金面临破产现销现金应收款赊销现金管理费用固定资产折旧产成品成本产成品售价投资成本现金流动：（1）从外部筹措资金；（2）资金分配到项目和资产；（3）内部现金流转的安排；（4）向融资来源回流资金。12/9/2022五、财务管理内容（一）财务管理的对象：现金及其流转1、现金的131、静态观察财务管理的内容：资产负债表（财务状况）（1）投资：有关资产总额、资产组成的决策。形成资产负债表的左方。（2）筹资：有关财务结构、筹资途径选择的决策。形成资产负债表的右方。

（3）股利分配：有关留存收益（即股利支付）的决策。也是一种筹资决策。（二）财务管理的内容：投资、筹资、分配资产负债表

2、从经营成果观察财务管理的内容：损益表（内部资金来源）损益表12/9/20221、静态观察财务管理的内容：资产负债表（财务状况）（二）财务143．从动态观察财务管理的内容：现金流量表六、财务管理的职能：决策、计划和控制（一）决策过程的四阶段：情报活动；设计活动；抉择活动；审查活动。（二）决策系统的五个要素：决策者；决策对象；信息；决策的理论和方法；决策结果。五个要素相互联系、相互作用，组成了一个决策系统。（三）决策的准则：“令人满意的”或“足够好的”决策准则。在决策时并不考虑一切可能的情况，而只考虑与问题有关的特定情况，使多重目标都达到令人满意的、足够好的水平，以此作为行动方案。（四）价值标准：单一标准最大化；多经济目标综合；经济与非经济目标综合。（五）财务计划（狭义）：规划（预测和本量利分析）和全面预算。（六）财务控制：标准成本制度、责任会计12/9/20223．从动态观察财务管理的内容：现金流量表六、财务管理的职能：15第二讲财务报告分析一、财务分析概述（一）什么是财务分析：定义及其解释（二）财务分析的目的：一般目的：评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；预测未来的发展趋势。具体目的：（1）流动性分析；（2）收益性分析；（3）风险性分析；（4）专题分析：注册会计师分析性检查程序等。（三）财务分析的方法1、比较分析法2、因素分析法：（1）差额分析法；（2）指标分解法；（3）连环替代法；（4）定基替代法：标准成本的差异分析。12/9/2022第二讲财务报告分析一、财务分析概述（一）什么是财务分析16

（一）流动性分析备注：（1）内部人员还可以进一步分析现金偿债率、应收账款账龄和存货分类的周转率；（2）要注意表外的筹资能力。举例：ABC公司偿债能力，取决于债务和能够用于偿债的资产比较。资产（偿债物）债务现金及等价物应收账款速动资产存货流动资产固定资产现金比率速动比率流动比率流动负债营运资金二、财务分析内容12/9/2022（一）流动性分析备注：（1）内部人员还可以进一步分析17短期偿债能力，通过比较短期债务和流动资产的关系来评价，两者的关系，有如下几种：1、营运资金（两者的差）

营运资金=流动资产-流动负债=700-300=400偿债之后，企业还有400元的流动资产，是偿债的“缓冲垫”。2、流动比率（两者之比）

流动比率=流动资产/流动负债=700/300=2.33行业平均=1.8

流动比率表明短期债权人的权益受保护的程度

结论一：本企业有2.33倍的“缓冲垫”，偿债是可能的。流动比率的质量，要看资产的流动性如何，主要是应收账款和存货的流动性。3、应收账款周转率应收账周转率=销售额/应收账款=30000/[（200+400）/2]=10行业平均=10.4

（应收账款周转率有两种计算方法：按年末余额计算；按平均余额计算）

结论二：应收账款的周转与同业相差无几，没有什么大问题。如果周转慢，还要分析账龄和信用期，进一步寻找原因。12/9/2022短期偿债能力，通过比较短期债务和流动资产的关系来评价，两者的185、速动比率存货的周转不良或搞不清楚其质量，假设它不能偿债，将其从流动资产中扣除，计算速动比率。为经理通常不愿用存货变现偿债，减少存货的数量会伤害企业的经营能力。速动比率比较好，是正常经营的偿债能力。速动比率=（流动资产–存货）/流动负债=（700–119）/300=1.94行业平均=1.25

结论四：速动比率高于同行业，短期偿债能力较好。6、现金流动的期间分析指标：现金偿债率=营业现金流量/到期债务更精确地分析短期偿债能力。必要时排出现金流量的时间表。表外因素：表外筹资能力；表外负债。4、存货周转率存货周转率=销货成本/平均存货=2644/[（326+119）/2]=11.88行业平均=15存货周转率计算的其他方法：用销售额计算；用期末存货计算

结论三:存货相对于销售量显得过多，使流动比率高于同行业。12/9/20225、速动比率4、存货周转率12/7/202219（二）收益性分析1、资产收益率资产收益率=营业利润/总资产=[136/（1680+2000）/2]=7.4%行业平均=12%结论一：资产收益率相差较多，应进一步分析：2、资产收益率=销售净利率×总资产周转率其中：销售净润率=净利/销售收入=136/3000=4.53%行业平均=4%结论二：本企业成本有竞争力，问题出在周转上。12/9/2022（二）收益性分析1、资产收益率结论一：资产收益率相差较多，应20其中：总资产周转率=销售金额/平均总资产=3000/[（1680+2000）]=3000/1840=1.63行业平均=2.5资产周转慢，与同业相差很多。为什么差？结论三：相对于销售金额来说，固定资产和存货投资过大。为什么固定资产投资过大？财务报表不一定能看出来。注意：财务分析要不断追问“为什么高或低”，不断分解下去。（三）风险性分析12/9/2022其中：总资产周转率=销售金额/平均总资产资产周转慢，与同业相21

衡量长期偿债能力的方法有三个：1、损益表法：着眼于企业是否盈利，主要指标是已获利息倍数。已获利息倍数=税息前利润（经常收益）/利息费用

=（136+80+64）/80=3.5行业平均=4.00注意：经常收益，是税息前的收益。应要扣除偶然的收益以体现正常能力。利息费用，包括资本化利息和财务费用中的利息。为什么用已获利息倍数评价长期偿债能力？（1）收益会成为现金；（2）企业能按时付息，债务到期时可以再借债。

结论一：并有足够能力支付利息，即使营业利润降低为现在的1/3.5，仍然可以支付利息。企业是能借到钱的。2、资产负债表法：着眼于债务和资产关系，指标是资产负债率。资产负债率=债务/总资产=（1060/2000）=53%行业平均=60%

结论二：债务占资产的1/2，债权人在清算时是安全的。3、现金流量表法。12/9/2022衡量长期偿债能力的方法有三个：2、资产负债表法22三、上市公司财务报告分析主要内容：净收益、净资产与股数、市价的关系。1．净收益与股数比：每股收益=净利润/股份数2．净收益与市价比：市盈率=市价/每股收益3．净收益分配：每股股利=股利/股份数

股利支付率=每股股利/每股收益留存收益比率=（净利润–股利）/净利润股利保障倍数=每股收益/每股股利再与市价比：股票获利率=每股股利/股票市价（一）净收益分析（二）净资产分析1．净资产与股数比：每股净资产=股东权益/股份数2．净资产与市价比：市净率=每股市价/每股净资产12/9/2022三、上市公司财务报告分析主要内容：净收益、净资产与股数、市价23四、财务报告的综合评价（一）杜邦财务分析体系1．核心指标：权益报酬率2．权益乘数=3．指标分解：权益报酬率==销售净利率×资产周转率×权益乘数4．分析方法：比较分析5．分析体系（二）综合评分法1．指标选择：选几个？选哪几个？2．权重确定3．评价标准12/9/2022四、财务报告的综合评价（一）杜邦财务分析体系1．核心指标：权24例：1999年财政部，国家经贸委、人事部和国家计委联合发布了《国有资本金效绩评价规则》。竞争性工商企业评价指标体系12/9/2022例：1999年财政部，国家经贸委、人事部和国家计委联合发布了25第三讲财务管理价值观念一、货币时间价值（一）为什么要研究货币时间价值？财务管理的研究重点是创造和衡量财富，财务管理中的价值是未来现金流量的现值。（二）概念：指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。1．是否所有货币都具有时间价值：是否经过投资与再投资。2．产生的源泉：劳动创造价值理论、效用价值理论。3．量的规定性：没有考虑风险与通货膨胀条件下的社会资金平均利润率。4．计量方式：如何处置货币的时间价值。5．利率与货币时间价值关系：（三）货币时间价值计量–––单利[例]某企业有一张带息期票，面额为1200元，票面利率4%，出票日期6月15日，承兑期60天，因企业急需用款，凭该期票于6月27日到银行办理贴现，银行规定的贴现率6%。12/9/2022第三讲财务管理价值观念一、货币时间价值（一）为什么要研究26单利终值=1200+1200×4%=1208（元）单利现值=1208-1208×6%×=1198.34（元）（三）货币时间价值计量–––复利1．复利终值和复利现值：2．年金：普通年金、先付年金、递延年金、永续年金（1）普通年金终值和现值01AnA2An-1A12/9/2022单利终值=1200+1200×4%=1208（元）单利现值=27[例]拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率10%，每年需要存入多少元？（偿债基金）[例]假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？（投资回收）（2）先付年金终值和现值0A1An2An-1A12/9/2022[例]拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入28（3）递延年金现值01234567100100100100第一种方法：两个年金相减第二种方法：先年金后复利（4）永续年金现值[例]拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖学金。若利率为10%，现在应存入多少钱？12/9/2022（3）递延年金现值01234567100100100100293．名义利率与实际利率[例]设利率为18%，比较下列情况下的实际利率每年计息1次：每年计息2次：4．内插法（插补法）[例]某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额为4000元，连续9年还清。问借款利率为多少？查n=9的普通年金系数表，在n=9这行上无法找到，于是找大于和小于5的临界系数值：5.3282和4.9164，相应临界利率分别为12%和14%。12/9/20223．名义利率与实际利率[例]设利率为18%，比较下列情况下的30二、风险与收益（一）风险概念：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。1．风险是事件本身的不确定性，具有客观性。2．这种风险是“一定条件下的”风险。3．风险的大小随时间延续而变化。4．在实务领域对风险和不确性不作区分，都视为“风险”。5．风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。财务上的风险主要指无法达到预期报酬的可能性。6．风险针对特定主体：项目、企业、投资人。7．风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际的收益率。（二）风险分类1．项目的风险：表现为该项目现金流动的不确定性；项目的特有风险可以通过投资分散化来降低；项目的系统风险不能通过多种经营分散，是企业必须承担的风险。2．企业的风险：经营风险和财务风险12/9/2022二、风险与收益（一）风险概念：风险是指在一定条件下和一定时期31（1）经营风险：市场变动（数量和价格）引起；结果表现为资产收益率的不确定；固定成本有杠杆作用，使资产收益率变化加大。（2）财务风险：因借款而增加的风险，借款利息率固定有杠杆作用，使权益净利率变动比资产收益率变动更大。3．投资人风险：市场风险和公司特有风险（1）市场风险：影响所有公司的因素引起的风险。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，因此又称不可分散风险或系统风险。（2）公司特有风险：是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。这类风险可以通过多角化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司有利事件抵销，称可分散风险或非系统风险。（三）风险衡量1．概率：用来表示随机事件发生可能性大小的数值。，2．风险集中程度：预期值、加权平均值、数学期望12/9/2022（1）经营风险：市场变动（数量和价格）引起；结果表现为资产收323．风险分散程度：平均差、方差、标准差、全距、变化系数（四）置信概率和置信区间1．已知置信概率，求置信区间如：2个标准差的置信区间为：预期值±2个标准差2．已知置信区间，求置信概率如：假设A项目期望值为15%，标准差为58.09%。15%20%报酬率0概率12/9/20223．风险分散程度：平均差、方差、标准差、全距、变化系数（四）33解：A项目盈利的可能性有多大①计算0~15%标准差个数：②查表时对应的面积是10.26%③P（盈利）=10.26%+50%=60.26%A项目报酬率大于20%的可能性有多大①计算15%~20%标准差个数：②查表时对应的面积是3.59%③P（20%以上）=50%-3.59%=46.41%（五）风险与收益的关系1．个别项目的风险和收益可以转换。可以选择高风险、高报酬的方案；也可以选择低风险、低报酬的方案。2．市场的力量使收益率趋于平均化，没有实际利润特别高的项目。利润高，则竞争激烈，使利润下降，因此高报酬的项目必然风险大。3．额外的风险需要额外的报酬来补偿。期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率12/9/2022解：A项目盈利的可能性有多大①计算0~15%标准差个数：②查34一、财务预测（一）财务预测含义和目的1．财务预测：估计企业未来的融资需求2．目的：是融资计划的前提；有助于改善投资决策；有助于应变。（二）财务预测的步骤1．销售预测2．估计需要的资产3．估计收入、费用和保留盈余4．估计所需融资（三）财务预测的方法1．销售百分比法2．回归分析法3．因素分析法第四讲财务计划12/9/2022一、财务预测（一）财务预测含义和目的1．财务预测：估计企业未35（四）销售百分比法1．根据销售总额确定融资需求（1）确定销售百分比：关键判断变动项目与不变项目（2）计算预计销售额下的资产和负债资产（或权益）=预计销售额×各项目销售百分比（3）预计留存收益增加额留存收益增加=预计销售额×销售净利率×（1–股利支付率）=4000×4.5%×（1–30%）=126（万元）（4）计算外部融资需求外部融资需求=预计资产–预计负债–预计股东权益12/9/2022（四）销售百分比法1．根据销售总额确定融资需求（1）确定销售36ABC公司的融资需求2．根据销售增加量确定融资需求融资需求=资产增加–负债自然增加–留存收益增加=（资产销售百分比×新增销售额）–（负债销售百分比×新增销售额）–计划销售净利率×销售额×（1–股利支付率）12/9/2022ABC公司的融资需求2．根据销售增加量确定融资需37融资需求=66.66%×1000–6.17%×1000–4.5%×4000×（1–30%）=666.6–61.7–126=478.9万元3．外部融资额占销售额增长关系的进一步讨论既然销售增长会带来资金需求的增加，那么销售增长和融资需求之间就会有函数关系。外部融资销售增长比=资产销售百分比–负债销售百分比–计划销售净利率×[（1+增长率）/增长率]×（1–股利支付率）用途：第一，外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长额；第二，调整股利政策：例如，该公司预计销售增长5%，则：外部融资销售增长比=0.6049–4.5%×（1.05/0.05）×0.7=0.6049–0.6615=–5.66%这说明企业可以有剩余资金（3000×5%×5.66%=8.49万元）可用于增加股利或进行短期投资。

（1）外部融资额占销售额增长的百分比12/9/2022融资需求=66.66%×1000–6.17%×1000–4.38（2）仅靠内部融资的增长率如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限制了销售的增长。此时的销售增长率，称为“仅靠内部融资的增长率”。设外部融资等于零：

预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，则销售额的名义增长为15.5%：外部融资销售增长比=0.6049–4.5%×（1.155/0.155）×0.7=0.6049–0.2347=37.02%

企业要按销售名义增长额的37.02%补充资金。即使实际增长为零，也需要补充资金，以弥补通货膨胀造成的货币贬值损失：

外部融资销售比=0.6049–4.5%×1.1/0.1×0.7=0.6049–0.3465=25.84%销售的实物量不变，因通货膨胀造成的名义增长为10%，每年需补充资金：外部融资额=3000×10%×25.84%=77.52万元第三，预计通货膨胀对融资的影响12/9/2022（2）仅靠内部融资的增长率如果不能或不打算从外部融资，则只能390=资产销售百分比–负债销售百分比–计划销售利润率×[（1+增长率）/增长率]×（1–股利支付率）0=0.6666–0.0617–0.45%×[1+增长率]/增长率×0.719.203=[1/增长率+1]18.203=1/增长率增长率=5.494%（3）外部融资需求的敏感分析外部融资需求的多少,不仅取决于销售的增长,还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少。（4）可持续增长率可持续增长率，是指保持目前的财务比率的条件下，无须发行新股所能达到的销售增长，也称“可保持的增长率”。可持续增长率=净资产增长率12/9/20220=资产销售百分比–负债销售百分比–计划销售利润率×[（1+40=所有者权益收益率×收益留存率=资产周转率×销售利润率×财务杠杆×收益留存率“可持续的增长率”是“保持财务比率（包括资产负债率）”的增长率，不是不增加借款，而是按现有财务结构增加借款，即按留存收益增长的多少安排借款，目的是维持当前的财务杠杆和风险水平。“不增加借款的增长率”是不增加借款，此时负债率会因保留盈余增加而下降，其目的是计量不增加借款情况下的销售最大增长。12/9/2022=所有者权益收益率×收益留存率=资产周转率×销售利润率×财务41二、本量利分析所谓成本习性，是指成本与业务量之间的依存关系，按成本习性可把成本划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。1．固定成本⑴概念：是指其成本总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本。⑵构成内容：折旧费、保险费、管理人员工资、办公费等。⑶特点：固定成本总额不变；单位固定成本变化。⑷分类：约束性固定成本（经营能力成本）和酌量性固定成本（经营方针成本）。2．变动成本⑴概念：是指其成本总额随业务量增减变动成正比例增减变动的成本。⑵构成内容：直接材料、直接人工等。⑶特点：单位变动成本不变；变动成本总额变化。12/9/2022二、本量利分析所谓成本习性，是指成本与业务量之间的依存关系，423．混合成本（二）总成本习性模型y=a+bx（三）本量利的相互关系1．息税前利润=销量（单价–单位变动成本）–固定成本2．息税前利润=销量×单位边际贡献–固定成本3．息税前利润=边际贡献–固定成本4．息税前利润=销售额×边际贡献率–固定成本5．息税前利润=销售额×（1–变动成本率）–固定成本⑴概念：是指成本虽然也是随业务量的变动而变动，但不成同比例变动。⑵分类：半变动成本和半固定成本（四）盈亏临界分析1．盈亏临界点计量12/9/20223．混合成本（二）总成本习性模型y=a+bx（三）本量利的相43绝对值：盈亏临界点销量或盈亏临界点销售额相对值：2．风险程度计量绝对值：安全边际=正常销售水平–盈亏临界点相对值：安全边际率=安全性检验标准3．利润计量：安全边际部分的销售减去其自身变动成本后成为企业利润，即安全边际中的边际贡献等于企业利润。12/9/2022绝对值：盈亏临界点销量或盈亏临界点销售额2．风险程度计量绝对44息税前利润=安全边际量×（单价–单位变动成本）=安全边际量×单位边际贡献=安全边际额×边际贡献率（五）各因素变动分析1．分析有关因素变动对利润的影响：外界因素变化和企业拟采取的某项行动。2．分析实现目标利润的有关条件⑴采取单项措施以实现目标利润⑵采取综合措施以实现目标利润（六）敏感分析1．盈亏转折分析（最大最小法）2．敏感系数=12/9/2022息税前利润=安全边际量×（单价–单位变动成本）（五）各因素45三、全面预算（一）全面预算内容全面预算按其涉及的内容分为总预算和专门预算。总预算是指预计损益表、资产负债表和现金流量表，它们反映企业的总体状况，是各种专门预算的综合。专门预算是指其他反映企业某一方面经济活动的预算。全面预算按其涉及的业务活动领域分为销售预算、生产预算和财务预算。长期销售预算期末存货预算销售管理费预算制造费用预算直接人工预算直接材料预算产品成本预算现金预算资本支出预算预计损益表预计资产负债表表预计现金流量表销售预算生产预算12/9/2022三、全面预算（一）全面预算内容全面预算按其涉及的内容分为总预46（二）全面预算的作用全面预算是各级部门工作的奋斗目标、协调工具、控制标准、考核依据，在经营管理中发挥重大作用。（三）全面预算的编制方法1．固定预算和弹性预算2．定期预算和滚动预算3．增量预算和零基预算（四）现金预算的编制1．销售预算：假设每季度销售收入中，本季收到现金60%，另外的40%下季度收到。2．生产预算：存货数量通常按下期销售量的一定百分比确定，如按10%安排期末存货。3．直接材料预算：假设材料采购的货款有50%在本季度付清，另外50%在下季度付清。4．直接人工预算：假设全部用现金支付。5．制造费用预算：假设除折旧之外都需支付现金。12/9/2022（二）全面预算的作用全面预算是各级部门工作的奋斗目标、协调工476．产品成本预算：单位产品成本和总成本。7．销售及管理费预算：假设全部用现金支付8．现金预算：包括现金流入、现金流出、现金多余或不足、资金的筹集和运用。单位：元12/9/20226．产品成本预算：单位产品成本和总成本。单位：元12/7/248假设该企业需要保留的现金余额为6000元，不足此数时需要向银行借款；银行借款的金额要求是1000元的倍数；偿还借款按“每期期初借入，每期期末归还”来预计利息。借款额=最低现金余额+现金不足额=6000+4940=10940〧11000（元）（五）预计财务报表的编制预计财务报表是财务管理的重要工具，与财务会计报表内容相似，但作用不同。12/9/2022假设该企业需要保留的现金余额为6000元，不足此数时需要向银49一、相关概念（一）项目投资：是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。（二）项目投资主体：投资主体是各种投资人的统称，是具体投资行为的主体，这里主要从企业投资主体的角度研究项目投资问题。（三）项目计算期：是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和生产经营期。（四）原始总投资：是反映项目所需现实资金的价值指标，从项目投资的角度看，等于企业为使项目完全达到设计生产能力，开展正常经营而投入的全部现实资金。（五）投资总额：是反映项目投资总体规模的价值指标，等于原始总投资与建设期资本化利息之和。第五讲投资管理12/9/2022一、相关概念（一）项目投资：是一种以特定项目为对象，直接与新50（六）资金投入方式：一次投入和分次投入。（七）全投资假设：假设在确定项目的现金流量时，只考虑全部投资的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。即使实际存在借入资金也将其作为自有资金对待。（八）时点指标假设：不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。二、财务管理“收益”界定：现金流量（一）现金流量概念：指一个项目引起的企业现金流出和现金流入增加的数额。（二）现金流量分类：现金流出量、现金流入量、现金净流量。在实务中更重视按期间划分现金流量：1．期初现金流：购买价、运费、安装费等购置总支出；旧设备出售收入纳税；追加流动资金；旧设备出售收入。12/9/2022（六）资金投入方式：一次投入和分次投入。二、财务管理“收益512．寿命期内现金流：税后增量现金流入；费用节约带来现金流入；纳税的影响。3．期末现金流：残值收入现金流；残值的纳税影响；间接清理费；减少流动资金。（三）确定现金流量要注意的问题1．要考虑从现有产品中转移的现金流。2．要考虑新项目的连带现金流入效果。3．要考虑营运资金的需要。4．要考虑增量费用。5．在决策时已经发生的现金流出（沉没成本），不包括在现金流之内。6．不要忽视机会成本。7．不要将融资的实际成本作为现金流出处理。（四）现金流量和利润收入–付现成本（经营成本）–不付现成本=利润（包括利息）现金净流量=利润（包括利息）+不付现成本=利润+（不付现成本+利息）=利润+“不付现成本”12/9/20222．寿命期内现金流：税后增量现金流入；费用节约带来现金流入；52三、评价方法对投资项目评价对使用的指标分为两类：一类是贴现指标，即考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等；另一类是非贴现指标，即没有考虑时间价值因素的指标，主要包括回收期、会计收益率等。12/9/2022三、评价方法对投资项目评价对使用的指标分为两类：一类是贴现指531．净现值=项目价值–投资现值=产出–投入=经营期现金净流量现值–投资现值（一）贴现评价方法[例]012-200001180013240①项目价值=11800(P/F,10%,1)+13240(P/F,10%,2)=21669（元）②投资现值=20000（元）③净现值=21669–20000=1669（元）决策标准：净现值大于或等于零，项目财务上可行。注意问题：如何确定贴现率。决策标准：现值指标大于或等于1，项目财务上可行。2．现值指数

=项目价值÷投资现值=产出÷投入=经营期现金净流量现值÷投资现值12/9/20221．净现值=项目价值–投资现值（一）贴现评价方法[例]0543．内含报酬率=贴现率条件：现金流入=现金流出⑴特殊方法：符合年金条件

如：12000=4600×(P/A,i,3)(P/A,i,3)=2.609

i=7.32%⑵一般方法：不符合年金条件如：20000=11800×(P/F,i,1)+13240×(P/F,i,2)i=16.04%决策标准：内含报酬率大于或等于基准贴现率，项目财务上可行。（二）非贴现评价方法1．回收期：是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。2．会计收益率=（三）平均年成本1．注意问题12/9/20223．内含报酬率=贴现率条件：现金流入552．税后现金流量⑴根据现金流量的定义计算营业现金流量=营业收入–付现成本–所得税⑵根据年末营业结果计算

营业现金流量=税后净利+折旧⑶根据所得税对收入和折旧的影响计算

营业现金流量=收入（1–税率）–付现成本（1–税率）+折旧×税率[例]某公司有一台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。该公司所得税率为40%，其他有关资料见表。⑵平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。⑴平均年成本法是把继续使用旧设备和购买新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。12/9/20222．税后现金流量⑴根据现金流量的定义计算[例]某公司有一56单位：元12/9/2022单位：元12/7/202257评价旧设备现金流出量01234①旧设备变现10000②操作成本8600860086008600③大修成本28000④报废残值7000⑤折旧900090009000现金流出量现值=10000+（33000–10000）×40%（机会成本，纳税影响）+8600×（P/A,10%,4）–8600×40%×（P/A,10%,4）+28000×（P/F，10%，2）–28000×40%×（P/F,10%,2）+0–9000×40%×（P/A,10%,3）–7000×（P/F,10%,4）+（7000–6000）×40%×（P/F,10%,4）=35973（元）12/9/2022评价旧设备现金流出量01234①旧设备变现100058四、风险分析投资风险分析的常用方法是风险调整贴现率法和肯定当量法。（一）风险调整贴现率法1．基本思路：对于高风险的项目，采用较高的贴现率去计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。2．关键问题：根据风险的大小确定风险因素的贴现率即风险调整贴现率。风险调整贴现率=无风险贴现率+风险程度×风险报酬斜率[例]同理可计算更换为新设备时现金流出量现值为39107.80元。更换新设备的现金流出总现值为39107.80元，比继续使用旧设备的现金流出总现值35973元要多出3134.80元，因此，继续使用旧设备较好。如果未来的尚可使用年限不同，则需要将总现值转换成平均年成本，然后进行比较。12/9/2022四、风险分析投资风险分析的常用方法是风险调整贴现率法和肯定当59评价：⑴风险集中程度E1=3000×0.25+2000×0.5+1000×0.25=2000元E2

=3000（元）E3

=2000（元）⑵风险分散程度⑶风险程度计量变化系数是标准差与期望值的比值，是用相对数表示的离散程度，为了综合各年的风险，对具有一系列现金流入的方案用综合变化系数描述：12/9/2022评价：⑴风险集中程度⑶风险程度计量12/7/202260⑷风险调整贴现率=6%+0.1×0.15=7.5%⑸净现值=3．注意：风险调整贴现率法比较符合逻辑，不仅为理论家认可；并且使用广泛。但是，把时间和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现，意味着风险随着时间的推移而加大。（二）肯定当量法1．基本思路：是先用一个系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支，然后用无风险的贴现率去计算净现值。12/9/2022⑷风险调整贴现率=6%+0.1×0.15=7.5%⑸净现612．关键问题：计算肯定当量系数⑴根据经验关系计算根据上例，各年变化系数分别为：查表知：各年肯定当量系数分别为：0.6，0.8，0.8。12/9/20222．关键问题：计算肯定当量系数⑴根据经验关系计算根据上例，各62⑵根据函数关系计算各年肯定当量系数：据此计算：净现值=1066（元）3．注意：肯定当量法是用调整净现值公式中的分子的办法来考虑风险。风险调整贴现率法是用调整净现值公式分母的办法来考虑风险，这是两者的重要区别。12/9/2022⑵根据函数关系计算各年肯定当量系数：据此计算：净现值=10663一、债券评价（一）相关概念1．债券：是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。2．债券面值：是指设定的票面金额。3．债券票面利率：是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。4．债券的到期日：指偿还本金的日期。（二）收益评价企业决定是否购买一种债券，要评价其收益和风险，企业的目标是高收益、低风险。第六讲证券评价12/9/2022一、债券评价（一）相关概念1．债券：是发行者为筹集资金，向债641．债券价值=未来收益现值“收益”界定：利息和本金[例]

ABC公司拟于20×1年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%。债券的市价是920元，应否购买债券？011000×8%2803804805801000债券价值=80×（P/A,10%,5）+1000×（P/F，10%，5）=80×3.791+1000×0.621=924.28（元）由于债券的价值大于市价，购买此债券是合算的。[例]

ABC公司拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限5年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，企业才能购买？12/9/20221．债券价值=未来收益现值[例]ABC公司拟于20×1年650123455001000债券价值=（1000+500）×（P/F，8%，5）=1020（元）即债券价格必须低于1020元时，企业才能购买。[例]

某债券面值为1000元，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，企业才能购买？0123451000债券价值=1000×（P/F，8%，5）=681（元）即该债券只有低于681元时，企业才能购买。2．债券到期收益率=贴现率条件：现金流入=现金流出12/9/20220123455001000债券价值=（1000+66[例]ABC公司20×1年2月1日用平价购买一张面值为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。i=8%1000=80×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）可见，平价发行的每年付一次息的债券，其到期收益率等于票面利率。即使平价发行，到期收益率也并不一定等于市场利率。[例]ABC公司20×1年2月1日用平价购买一张面值为1000元的债券，其票面利率为8%，按单利计息，5年后的1月31日到期，一次还本付息。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。i=7%1000=（1000+400）×（P/F，i，5）12/9/2022[例]ABC公司20×1年2月1日用平价购买一张面值为1067（三）风险评价债券投资的风险包括违约风险、利率风险、购买力风险、变现力风险和再投资风险。1．违约风险：是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险，避免违约风险的方法是不买质量差的债券。2．债券的利率风险：是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。减少利率风险的办法是分散债券的到期日。[例]

20×1年ABC公司按面值购进国库券100万元，年利率14%，3年期，单利计息，到期时还本付息。购进后一年，如果市场利率上升是24%，则这批国库券是损失还是收益？金额为多少？012342+100国库券到期值=100+100×3×14%=142（万元）一年后国库券价值=142×（P/F，24%，2）=92.35（万元）12/9/2022（三）风险评价债券投资的风险包括违约风险、利率风险、购买力风68一年后本利和=100+100×1×14%=114（万元）损失=114–92.35=21.65（万元）3．购买力风险：是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。4．变现力风险：是指无法在短期内以合理价格来卖掉资产的风险。5．再投资风险：购买短期债券，而没有购买长期债券，会有再投资风险。（四）债券投资的优缺点1．债券投资优点：本金安全性高、收入比较稳定、较好的流动性。2．债券投资缺点：购买力风险比较大、没有经营管理权。二、股票评价（一）收益评价1．股票价值

=未来收益现值[例]

每年分配股利2元，最低报酬率为16%（零成长模型）12/9/2022一年后本利和=100+100×1×14%=114（万元）损失69[例]

ABC公司报酬率为16%，年增长率为12%，目前股利为每股2元。012

n[例]

一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。（非固定成长模型）012342.42.883.456P3（固定成长模型）12/9/2022[例]ABC公司报酬率为16%，年增长率为12%，目前股利70=91.439（元）2．股票投资收益率=贴现率（二）风险评价1．证券组合的定性分析①确定投资目标②选择证券③监视和调整2．证券组合的定量分析（当代证券组合理论）（1）风险分散理论：该理论认为，若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票的加权平均数，但是其风险不是这些股票风险的加权平均风险，故投资组合能降低风险。12/9/2022=91.439（元）2．股票投资收益率=贴现率（二）风险71A与B完全正相关组合的风险不减少也不扩大A与B完全负相关组合的风险被全部抵消相关程度0.5~0.7之间可以降低风险，但不能完全消除风险（2）贝他系数分析：贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。假如A种股票的贝他系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同。假如B种股票的贝他系数等于2，则它的风险是股票市场平均风险的2倍。假如C种股票的贝他系数等于0.5，则它的风险是股票市场平均风险的0.5倍。（3）资本资产定价模型期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率[例]

现行国库券的收益率等于12%，平均风险股票的必要收益率等于16%，A股票的贝他系数等于1.5，则该股票的预期报酬率为多少？市场风险报酬率=16%–12%=4%12/9/2022A与B完全正相关组合的风险不减少也不扩大（2）贝他系数分72（三）股票投资的优缺点1．股票投资的优点：能获得比较高的报酬，能适当降低购买力风险，拥有一定的经营控制权。2．股票投资的缺点：收入不稳定、风险大。该股票风险报酬率=4%×1.5=6%该股票预期报酬率=12%+6%=18%[例]

某投资人持有共100万元的3种股票，该组合中A股票30万元，B股票30万元，C股票40万元，贝他系数均为1.5。则：12/9/2022（三）股票投资的优缺点1．股票投资的优点：能获得比较高的报酬73第七讲营运资本管理一、现金管理（一）持有动机：交易性需要、预防性需要和投机性需要（二）相关成本1．机会成本=现金持有量×机会成本率2．管理成本3．短缺成本1．持有原因2．相关成本3．评价：以最低成本满足生产经营周转的需要评价思路：12/9/2022第七讲营运资本管理一、现金管理（一）持有动机：交易性需741．成本分析模式最佳现金持有量的具体计算，可以先分别计算出各种方案的机会成本、管理成本、短缺成本之和，再从中选出总成本之和最低的现金持有量即为最佳现金持有量。2．随机模式：是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。（三）评价最佳现金持有量图中：虚线H为现金存量的上限，虚线L为现金存量的下限，实线R为最优现金返回线。HRL时间现金持有量O12/9/20221．成本分析模式（三）评价最佳现金持有量图中：虚线H为现金存75（1）当现金存量达到了现金控制的上限时，企业应用现金购买有价证券，使其存量回落到现金返回线的水平。（H–R）（2）当现金存量达到了现金控制的下限时，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升到现金返回线的水平。（R–L）（3）现金存量在上下限之间的波动属控制范围内的变化，是合理的，不予理会。（4）关系式：H=3R–2L二、应收账款管理（三）评价：信用标准（一）持有原因：商业竞争；销售和收款的时间差距。（二）相关成本：变动成本、现金折扣成本、机会成本、坏账损失、收账费用和新增固定成本。信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。12/9/2022（1）当现金存量达到了现金控制的上限时，企业应用现金购买有价761．信用标准的影响因素––––定性分析（5C系统）①信用品质（Character）：最指客户履约或赖账的可能性。②偿付能力（Capaity）：取决于流动资产数量、质量及其与流动负债的比率关系。③资本（Capital）：反映了客户的经济实力和财务状况的优劣。④抵押品（Collateral）：客户提供的可作为资信安全保证的资产。⑤经济状况（Conditions）：指不利经济环境对客户偿付能力的影响及客户是否具有较强的应变能力。2．信用标准的确立–––––定量分析解决问题：一是确定客户拒付账款的风险，即坏账损失率；二是具体确定客户的信用等级，以作为给予或拒绝信用的依据。（1）设定信用等级的评价标准12/9/20221．信用标准的影响因素––––定性分析（5C系统）①信用品质77（2）利用既有或潜在客户的信息，计算指标并评价好坏05%10%计算得该客户累计拒付风险系数15%。（3）进行风险排，并确定各有关客户的信用等级12/9/2022（2）利用既有或潜在客户的信息，计算指标并评价好坏05%1078（四）评价信用条件（差额分析法）[例]

某企业预测的年度赊销收入净额为2400万元，其信用条件：N/30，变动成本率为65%，资金成本率为20%。假设企业收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案：（A）维持N/30的信用条件；（B）将信用条件放宽到N/60；（C）将信用条件放宽到N/90。相关信息见表：评价：计算B方案1．相关收入=2640（万元）2．相关成本①变动成本=2640×65%=1716（万元）②坏账损失=2640×3%=79.2（万元）③收账费用=40（万元）④机会成本=12/9/2022（四）评价信用条件（差额分析法）[例]某企业预测的年度赊销793．相关损益=相关收入–相关成本=747.6（万元）同理可计算A和C方案相关损益为742万元和693万元。重点：机会成本计算①应收账款应计利息=应收账款占用资金×资本成本②应收账款占用资金=应收账款平均余额×变动成本率③应收账款平均余额=日销售额×平均收现期[例]

仍按上例，如果企业选择了B方案，但为了加速应收账款的回收，决定将赊销条件改为“2/10，1/20，n/60”（D方案），估计约有60%的客户（按赊销额计算）会利用2%的折扣；15%的客户将利用1%的折扣。坏账损失率降为2%，收账费用降为30万元。评价：应收账款平均收现期=60%×10+15%×20+25%×60=24（天）（1）相关收入=2640（万元）（2）相关成本①现金折扣=2640×60%×2%+2640×15%×1%=35.64（万元）②变动成本=2640×65%=1716（万元）12/9/20223．相关损益=相关收入–相关成本=747.6（万元）同理可80（五）评价收账政策一般而言，企业加强收账管理，及早收回货款，可以减少坏账损失，减少应收账款上的资金占用，但会增加收账费用。因此，制定收账政策就是要在增加收账费用与减少坏账损失，减少应收账款机会成本之间进行权衡，若前者小于后者，则说明制定的收账政策是可取的。（六）应收账款日常管理对于已经发生的应收账款，企业还应进一步强化日常管理工作，采取有力的措施进行分析、控制，及时发现问题，提前采取对策。这些措施主要包括：③坏账损失=2640×2%=52.8（万元）④收账费用=30（万元）⑤机会成本=（3）相关损益=782.68（万元）（万元）12/9/2022（五）评价收账政策一般而言，企业加强收账管理，及早收回货款，811．应收账款追踪分析2．应收账款账龄分析3．应收账款收现率分析4．应收账款坏帐准备制度三、存货管理（一）持有原因：保证生产或销售的经营需要、出自价格的考虑。（二）相关成本（三）经济订货量基本模型1．假设条件①企业能够及时补充存货12/9/20221．应收账款追踪分析三、存货管理（一）持有原因：保证生产或销82②能集中到货，而不是陆续入库③不允许缺货④需求量稳定⑤单价不变⑥现金充足⑦存货市场供应充足2．评价：总成本=订货成本+储存成本

订货成本=储存成本[例]

某企业每年耗用某种材料3600千克，该材料单位成本10元，单位存储成本2元，每次订货成本25元。则：①订货成本=②储存成本=12/9/2022②能集中到货，而不是陆续入库2．评价：总成本=订货成本+储