TPS与SPS选股因子绩效月报

成交价改进换手率S因子与S因子绩效回顾传统量合两方第个用来合第个用来合量配合的用手改进量过年的间东金经完了多篇报，论用频数据还用频数，都得良的究果。在传的价股型换手因的现直圈可传换率un0因子的构建方式为把过去0个交易日的换手率取平均值，再进行横截面市值中性化。2006010102130统换率un全体A股的度C均0.07，年化CR为2.3，多空对冲的年化收益为37.%，信息比率为.20，月度胜率为70.79。换手因的C负表明选逻为过一个换率小股未来一个越可上换手越的越有能然率因的表现一不但本的第篇《价视角的换率和第篇报《手分均度基于钟交的股子中我曾到手率子的逻辑其实也存在缺陷。我们做了一个简单的测算：每月月底，按照换手率因子对所股进行10分后计下月每内成股收的截标准最后所月取均们发随换率的逐增10股组内益标准差现增形个结表在换手率大的分组中组内成分未来收益的差异较大既有大跌的票也有大涨的股票在换手率因子看来这股票整体空，因此我们误判许未来大涨的样本。东吴于201年5表量率股子—小量缩都如量稳？出量换率SR子来决一陷然管R在表方面远优传换率20因子但们然有能消组标差单调问题。在201年8，吴发表《加手—解决11＜2的题，出了用价配去除个题技分中量的核含成的放或者是缩给格势赞成或反票第种情格涨量上是成交用量价上投赞月格势是上二情格上，成交下，成量缩量价上投对，次价趋反向。我们面的心是如去择个效价格配我的u20或是R子获优效们为手率身可表分场投者的情们往高率与资的后应过度信挂因格因的选取也该于资的断从个度发天涨幅不定够好的表市场情有时日跌幅够好代一交易多情因盘价收盘价能好反日市情绪同，们想了东金于2020年9月所布的《上影，烛还威廉？，为线代表场空绪。在前研的础，们于222年8月布告技分系抱因子”系列十一成改进手因用简单日数时考双组打分结，终定线差价因去合u20与SR子构效果秀的TS与S子。2006年1月今PS因在体A股中0组空对的化为4.2，年化动为5.57，比率为.7，度率为79.70，度大撤为15.03。表1：PS因子的10分组多空对冲绩效指标（006012021）年化益率43.27%波动率15.57%信息率2.78胜率79.70%最大撤15.03%-0.08CR-2.86RankC-0.1RankCR-3.32资，图1：PS因子十分组及多空对冲净值走势(更新至222.1)资讯，2006年1月今PS在全体A中10组空对的化益为48.0，年化动为2.69，比率为.7，度率为85.64，度大撤为12.16。表2：PS因子的10分组多空对冲绩效指标（006012021）年化益率48.01%波动率12.69%信息率3.78胜率85.64%最大撤12.16%-0.09CR-3.42RankC-0.1RankCR-3.99资，图2：S因子十分组及多空对冲净值走势(更新至222.1)资讯，在体A股1份PS子分多组收益为81，分空头组合收为3.9十分多对的益为4.1。在体A中选TS子值的10权构成TPS组组在2022年1月净走图3所示。图3：PS因子多头净值1月走势资讯，在体A中1份S子分多组收益为7.52，分空头组合收为4.6十分多对的益为2.9。在体A中选SPS子值的10等构成PS组合该合在2022年1月净走图4所示。图4：S因子多头净值1月走势资讯，附录：成交价改进换手率S因子与S因子选股模型简介价格因子的构建与选择我们用因双组方法寻价变率子主子换率因子为三个格子三候价格因别日收益幅威上影线主因子un20构方每月底回过去20，计这20换率值，再做横面值性处，作本的手因。双分分方首是每个以A股有票为本据要子，也就换率子十组在分表分列主因子1主子1即为一个换率小的110股票最的110股接着根辅因，就是考核的3种益进一主子组部排双组中现行双组分析法所能功分辅子劣是据因子手分后从行来，哪一收率子做更有的益分。第一构的助子日内益日收的构方日价减去今日盘的除昨收盘。𝐸𝑡

=𝑡−𝑡𝑡−1表3现是手内收率分下组年化益从表1每一行辅助子平收单调并一现在第名位以它单调性相来没那完。表3：换手率、日内收益率双分组下各组的年化收益率资讯，第二被核辅因是振幅振的方法今最价今日最低价差以日盘。𝐹𝐴𝑡

=𝑡−𝐿𝑡𝑡−1表4现是手幅双组各的化益们以现振幅因子分来双组不备单乎乱态排因振因不能为价格变率子助手因子。表4：换手率、振幅双分组下各组的年化收益率资讯，第三考的格子就是次们要荐影线这开们正式给它个号叫做S英文是hePeumeweenLwerndUperhadw。PUS的建法上减去影后以日盘价。𝑃𝐿𝑡

=2𝑡−𝑡−𝐿𝑡𝑡−1表5现是手线差分下组年收益从表5以影线差分出来的单调性是三个辅助因子中最好的。收益率最高的分组就是第一组，以此类推所以的调是晰通双组术比个助子组能影线差为前够换率配的优。表5：换手率、影线差双分组下各组的年化收益率资讯，搭配组合的选择表6呈的三原子之的关u20与STR因的关高达0.8，在数意上难过单的加相来升股能。东金在221年8月15发的优换——决+＜2的》成提了加把u0与SR合得了加子。表6：影线差PS因子、0因子、R因子的相关性矩阵20R影线差P201.0000.8840.134R0.8841.0000.167影线差P0.1340.1671.000资讯，“量配的功供给本报“配启量合所不同的PS因与u20和R相性在02以因传数意上的加法与价配是可为让在横面有加或乘对因子行截标化需横面因非负处即所子加横截面最值所因值非零理而负处功不因相乘骤中不会为号题失调性。首先是un20乘以LUS之后回结，图5和表7所，分多对冲年化益为43.17比率为2.48胜到8.6月度RakC值0.，RankCR高达.1于统un20因和的PS因合的股能力回表在方都得了升。图5：20因子乘以PS因子十分组及多空对冲净值走势组1组1组组 组10组组组 组1-组10（右轴）组组组160140120100806040202006-01-012006-09-012006-01-012006-09-012007-05-012008-01-012008-09-012009-05-012010-01-012010-09-012011-05-012012-01-012012-09-012013-05-012014-01-012014-09-012015-05-012016-01-012016-09-012017-05-012018-01-012018-09-012019-05-012020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01

400350300250200150100500资讯，表7：20因子乘以PS因子的十分组多空对冲绩效指标(206.-222.)年化益率43.17%年化动率17.42%信息率2.48月度率78.46%最大撤20.07%0.084CR2.67RankC0.RankCR3.13资讯，第二组为TR乘以LUS的合如图6与表8所。分组空年化收益为4.25，息率达了331胜达到81.03。度RnkC值达-0.1RakCR达3.6因组同比的SR与独的PUS现更出色，第个合信比率甚高了082。图6：R因子乘以PS因子十分组及多空对冲净值走势组1组1组4组7 组10组2组组 组1-组10（右轴）组3组组160140120100806040202006-01-012006-09-012006-01-012006-09-012007-05-012008-01-012008-09-012009-05-012010-01-012010-09-012011-05-012012-01-012012-09-012013-05-012014-01-012014-09-012015-05-012016-01-012016-09-012017-05-012018-01-012018-09-012019-05-012020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01

400350300250200150100500资讯，表8：R因子乘以PS因子的十分组多空对冲绩效指标(206.1202.5)年化益率49.25%年化动率14.88%信息率3.31月度率81.03%最大撤12.98%0.088CR3.12RankC0.16RankCR3.66资讯，纯净化模型的构建为了一提新子合的股本们用观面频上的价量合代前提的月上价配先是对本换率每天全A股为本为截面只股的手作因量影差US作变量用一元线性回归的方法取得残差项。残差项即为去除影线差后的纯净换手率，被命名为u_eLS每个期横面一相的归便够到只在时序列上的纯净换手率子值_deLU。与算u20相同，月底前20交易日u_eLS子均能得新纯手率度子un_dL图7为un20deUS十及多对净走，展现相始u20强的调性的时还现了un2_dS头相对u20头的势。图7：20_PS因子十分组及多空对冲净值走势资讯，表9：20_PS因子的十分组多空对冲绩效指标(26.1-02.5)年化益率37.22%年化动率17.24%信息率2.16月度率71.79%最大撤17.06%0.075CR2.25RankC0.101RankCR2.78资讯，un2_deUS的分多空冲化益达了3.22息率了216，相比始un0回测标均所升因此我可判同的纯化方法理上与u0性较的R拥相的提效。TR的净是于u20_deUS的净步展开。需每月回看过去0交日的u_ePUS因值取准能得月度R_dUS的因子图8表0是TRdeUS子分表现它十组空冲年益为4.24，息达了346各回标均比始R提升与预期果全合。图8：R_PS因子十分组及多空对冲净值走势资讯，表10：R_PS因子的十分组多空对冲绩效指标(0061-022.)年化益率46.24%年化动率13.38%信息率3.46月度率81.03%最大撤10.1%0.081CR2.98RankC0.13RankCR3.78资讯，既然手可被线纯净线也以换手纯化影差US因子的纯净化步骤，与原始换手率的纯净化步骤基本一致。每天以全样本为横截面，将US子为变换手作自量进横截的元性归取得差项作为净线差US子，日因即为S_du在月回过去20个交易的LS_dun子值平值得的最终月因子USdun2。图9是S_dun0子的现信比是0.7原的LS子比大的滑然作辅因子我更重USeun0主子相性图9：PS_r20因子十分组及多空对冲净值走势资讯，表11：PS_r20因子的十分组多空对冲绩效指标(26.1-02.5)年化益率12.17%年化动率14.06%信息率0.87月度率62.56%最大撤25.63%0.028CR1.01RankC0.025RankCR0.86资讯，表12为US_eu20因un2deUS子R_dS子相关性矩之前un_deUS因RdeLS子相性然高符合统计辑然而un2_deLUS因与LS_du0因的关性降了-.102，R_dUS因与U_deun20因的关是下了0.0相近似为0从关角出净化骤常功降了主子辅子间相关从因子现净骤也外为因带了提因纯化成功最终因子构奠了础。表12：PS_20因子、20_PS因子、R_ePS因子的相关性矩阵Tur20deUSSR_eLSPU_dTun20Tur20deUS1.0000.8610.102SR_eLS0.8611.0000.009PU_dTun200.1020.0091.000资讯，用成交价改进换手率的TPS因子和SS因子TPS全名为un0conoedbyUS，构建方法是把un2_deS与USdeun0乘传统率un0价配合纯化强似2.4节，TPS的个频子，也在截标化，给子非化理。图10表13是S子的分表，S十分多对年收率达到了42.1信息率了2.5，度率高达7.49最回撤为15.3。月度RankC值到010，RnkCR达3.2。比于始un2，效了大提升TPS的功为S的构提了多信。图10：PS因子十分组及多空对冲净值走势资讯，表13：PS因子的十分组多空对冲绩效指标(206.-222.)年化益率42.15%年化动率16.46%信息率2.56月度率79.49%最大撤15.93%0.082CR2.72RankC0.107RankCR3.23资讯，SPS全为TRcnoedbyUS构方是把R_dUS与USdeun20相就是R价配合纯化强样S两月子相也需在截标化，因子非化理避负负正。图1表14是S的十组现SPS的组多对年收率到了47.70，信息比率到达了3.59，月度胜率高达83.%，最大回撤仅为1228。月度RankC均达01，RnkCR高达.8。S因子选能相原始R有较的升。图11：PS因子十分组及多空对冲净值走势资讯，表14：PS因子的十分组多空对冲绩效指标(206.-222.)年化益率47.70%年化动率13.27%信息率3.59月度率83.59%最大撤12.28%0.084CR3.28RankC0.13RankCR3.87资讯，表5表6分为TS和PS的子进程绩效升表5是un20的改过，原先u20的息率的207频乘影差LUS后为2.4。微观层面日度对影线差做纯化，得到un2dUS的信息比率是2.6。再乘上USdeun20成u20量合强—TS子信比提升最终是2.56。表15：传统换手率20价格配合因子的多空对冲绩效指标2020PS20USTS年化益率36.55%43.17%37.22%42.15%年化动率17.64%17.42%17.24%16.46%信息率2.072.482.162.56月度率69.74%78.46%71.79%79.49%最大撤19.10%20.07%17.06%15.93%0.0750.0840.0750.082CR2.172.672.252.72RankC0.1020.0.1010.107RankCR2.683.132.783.23资讯，表16是TR的进原先R信比是3.0月乘影差US后提至331接在观层日对线做化到R_dUS信息率为3.46最再乘上U_eun20形成TR量合加版—S因信息率提升最的359。表16：量稳换手率R价格配合因子的多空对冲绩效指标RRPUSR_eLSPS年化益率45.06%49.25%46.24%47.70%年化动率14.95%14.88%13.38%13.27%信息率3.013.313.463.59月度率76.41%81.03%81.03%83.59%最大撤1.69%12.98%10.1%12.28%0.0810.0880.0810.084CR2.743.122.983.28RankC0.0.160.130.13RankCR3.353.663.783.87资讯，得到了TPS与PS后我们先察了SPS与PS分度现，表17和表18别示了TS与PS的多组合分组1化益空组合分组10年化益率空冲合化率多对组的指标按度率的207年、213年、020年S月胜也到了6.67同的最的0192020，S月胜也达了6.67；中008和202，胜率达100TS和SPS均出极的定和秀抗风能。表17：PS因子分年度表现 年化收益率 分组1对冲分组10绩效指标年份分组1分组分组1对冲分组10波动率信息比率胜率最大回撤20614.9%6140%5147%1499%3.9167%8.6%20715.2%6986%3066%3105%0.6667%1244%208-3003%-5977%6427%1663%3.8333%0.6%20915.5%6748%5352%9.1%5.9167%0.4%2002214%-4.0%2651%1221%2.7500%3.4%201-1473%-3922%3802%9.8%4.7500%1.0%2023053%-1260%4644%9.8%4.9167%2.2%2033541%1716%1334%1482%0.6667%6.1%2048908%1754%5983%1815%3.8333%4.2%205631%-1922%8589%2048%4.8333%0.1%2064352%-3.5%4713%123%4.8333%2.6%207-1589%-3548%2885%7.5%4.8333%0.6%208-1740%-4683%5247%1215%4.8333%2.2%2093925%1206%2216%1295%1.7500%8.3%2001009%-1332%2196%2408%0.6667%6.0%2015226%-1323%6826%2267%3.8333%7.6%资讯，表18：PS因子分年度表

年化收益率 分组1对冲分组10绩效指标年份分组1分组分组1对冲分组10波动率信息比率胜率最大回撤20614.7%6257%4972%1500%3.8333%6.3%20719.2%8254%5896%1344%4.8333%2.5%208-2589%-6197%8823%104%7.10.0%0.0%20916.3%6163%6604%9.8%7.9167%0.2%2002241%-1.2%2424%8.6%2.7500%2.6%201-1553%-3889%3592%8.2%4.8333%0.4%2022475%-1529%4601%4.8%105010.0%0.0%2034162%1419%2339%1072%2.7500%4.3%2048616%1766%5833%1596%3.9167%5.2%2057520%-1727%10.6%1700%6.9167%0.0%2064688%1.4%4408%1064%4.8333%1.8%207-1673%-3618%2930%7.7%4.8333%0.8%208-1418%-4678%5776%1068%5.9167%1.5%2094277%6.5%3088%1317%2.6667%5.5%200177%-1439%2683%2166%1.6667%5.5%2015431%-7.9%6269%1904%3.8333%5.1%资讯，纯净TS因子和SS因子的选股能力我们加望S与S是统手外新子，此验个因额外的选股力图2图13分为TS和S与u20交的分多冲净走势。其中TPS交un20后年化益为7.52息比有1.3大撤下降到3.25定有提升S交un20的年收为18.8信息率为1.4，大为13.。前文了un20因分组内益标结为un20分越内股票收率准越。图14与图15则示了TP、SPS与u20子分组内收益准对比un2TPS大组组益标差所降而S大组的组收标差比TS下降度大因，S与SPS成的证前文提到的进un0可，成把涨股从分组解了来。图12：P_20因子十分组及多空对冲净值走势资讯，图13：S_20因子十分组及多空对冲净值走势资讯，图14：PS与20的十分组组内收益标准差对比 图15：S与20的十分组组内收益标准差对比资讯， 资讯，得到PS因子与SPS子后我考其市常用格子相性以全体A股为究本0100112022051回区间下表9表0示了TS子、SPS因与个用Baa风格子相系。表19：PS因子与arra风格因子相关性TPS因子TPS因子BookceEarnngedGwhLevere0.13820.03540.01380.0129BeaenumReduaoayLiqudy0.13640.09610.20350.2867aue0.0580NoLinaze0.0846资讯，表20：S因子与arra风格因子相关性SPS因子SPS因子Bookce0.1356Bea0.0751Earnnged0.0474enum0.0855Gwh0.001Reduaoay0.2781Levere0.0082Liqudy0.3068aue0.0393NoLinaze0.0890资讯，为了除述子行的干我每月将PS子与SS子对Baa风格和28个万级业拟变进回，得差作净PS与净PS子。下图6图17展了TS因与PS因的组及空冲值势下表1与下表22报两因分年表情。除用风与业后纯净TPS净SPS仍一的股，净PS多收为21.16，化动为7.84，信息率到2.7率为80.95最回仅为65纯净S多收益为20.74，年化动为833，息比到2.4，为79.59，大撤为8.9。图16：纯净PS因子十分组及多空对冲净值走势资讯，表21：纯净PS因子分年度表现年化收益率分组1对冲分组10绩效指标年份分组1分组10分组1对冲分组10波动率信息比率胜率最大回撤2004.0%0.7%3.6%5.4%0.5000%2.2%201-2597%-3333%175%8.2%1.6667%4.8%2029.8%-1354%2730%6.5%3.8333%1.6%2033898%1216%2488%4.0%5.10.0%0.0%2045089%2409%2226%8.8%2.7500%1.7%2053550%-1273%5300%7.3%6.10.0%0.0%2062316%-0.7%2436%7.5%3.8333%0.0%207-1783%-3225%2116%8.7%2.8333%2.5%208-3029%-4347%2288%5.3%4.9167%0.4%2093335%1006%2230%7.8%2.8333%2.3%200-1.7%-4.3%2.5%9.2%0.6667%5.3%2012264%-4.2%2739%8.5%3.8333%1.0%资讯，图17：纯净S因子十分组及多空对冲净值走势资讯，表22：纯净S因子分年度表现年化收益率分组1对冲分组10绩效指标年份分组1分组10分组1对冲分组波动率信息比率胜率最大回撤2007.0%3.6%4.3%4.9%0.5833%2.1%201-2769%-3756%1571%5.8%2.7500%1.3%2021046%-1661%3297%6.4%5