《金融报表》获利能力

第六讲获利能力分析企业获利能力的分析主要是评价企业收入、费用和利润各要素的增减变动及其相互间关系变化的原因和趋势。一般多采用比率指标分析手段。1盈利能力评价指标评价角度常用财务指标主要指标公式主营业务收入销售毛利率销售净利率经营现金净流量与销售收入比成本费用耗费成本费用利润率营业成本毛利率营业成本利润率成本费用利润率=（利润总额÷成本费用总额）×100%

股东投资回报（投资报酬分析）净资产收益率资产收益率每股收益市盈率市净率2一、销售获利能力分析指标销售毛利率销售净利率经营现金净流量与销售收入比3（一）销售毛利率分析要点：1.销售毛利率反映的是企业营业收入的获利水平，比率越高，说明企业营业成本控制的越好，获利能力越强。2.毛利率下降的主要原因有：因竞争而降低售价；购货成本或生产成本上升；由于市场变化或企业战略实施的暂时影响，使得毛利率水平较高的产品（商品）的生产（销售）量占总量的比重下降。3.毛利率指标具有明显的行业特点。一般来说，营业周期短、固定费用低的行业的毛利率水平比较低；营业周期长、固定费用高的行业，则要求有较高的销售毛利率，以弥补其巨大的固定成本。销售毛利率是毛利占营业收入的百分比，其中毛利是营业收入与营业成本的差额。该指标表示每100元营业收入扣除营业成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。4（二）销售净利率这个指标反映每100元销售收入带来净利润的程度。1.该指标值越大，说明获利能力越强。指标值与企业净利润成正比，与营业收入成反比，因此企业必须在保持销售不变的情况下提高净利润，或者使得净利润的增长幅度超过营业收入的增长幅度，才能达到提高销售利润率的目标。2.由于指标中的净利润是企业各项收益和各项成本费用配比后净利，所以各年的数额会有较大变动，应注意结合盈利结构增减变动分析来考察该指标变动的原因。5（三）经营现金净流量与销售收入比

=经营现金净流量÷营业收入该指标表示的是账面上每一元的营业收入实际带来的现金流入。

侧重于通过营业收入的实际收现能力反映企业获利的可靠性。

指标值越大，有现金流入支撑的实际的获利能力就越强。6二、成本费用获利能力指标成本费用利润率营业成本毛利率营业成本利润率7（一）成本费用利润率成本费用利润率=（利润总额÷成本费用总额）×100%=[利润总额÷（营业成本+销售费用+管理费用+财务费用）]×100%该指标反映的是企业成本费用与利润总额之间的关系，是从企业耗费的角度考核企业活力情况的主要指标。在企业获利水平一定的情况下，成本费用总额越小，成本费用利润率就越高，说明企业的盈利能力越强；反之，如成本费用总额越大，成本费用利润率就越低，说明企业盈利能力越差。当企业成本费用总额一定时，利润总额越高，成本费用利润率值就越高，企业盈利能力越强，反之，利润总额越低，成本费用利润率就越小，企业盈利能力越弱。8（二）营业成本毛利率营业成本毛利率=（毛利÷营业成本）×100%=[（营业收入－营业成本）÷营业成本]×100%该指标反映的是企业主营业务中每单位成本获得收入的水平。该指标可以用来衡量企业不同产品的获利能力。通常，指标值越大，该项业务的获利能力越强。9（三）营业成本利润率营业成本利润率=（营业利润÷营业成本）×100%该指标反映的是企业主营业务中单位成本耗费获得的回报能力，其分析方法与营业毛利润率基本一致。10三、投资报酬酬能力分析指指标资产收益率净资产收益率率每股收益市盈率市净率11（一）资产收收益率资产收益率，又叫做资产回回报率或总资资产报酬率，，是指公司息息税前利润与与平均资产总总额的百分比比。其计算公式式为：该指标反映企企业资产总额额中每百元资资产所能获得得的收益，其其数值越高，，说明公司总总资产的获利利能力越强。。由于我国的企企业财务报表表中只列示财财务费用，不不单独列示利利息费用，因因此实务中也也常用利润总总额即税前利利润来表示收收益总额。其其计算公式也也可写作：121、资产收收益率指标分分析的意义（1）资资产收益率指指标集中体现现了资产运用用效率和资金金利用效果之之间的关系。。通过此指标标的分析，可可以使企业管管理者形成一一个较为完整整的资产与利利润，所得与与所费关系的的概念。从而而促使企业重重视资产管理理，提高资产产运用效率。。（2）在在企业资产总总额一定的情情况下，利润润的多少决定定着资产收益益率的高低，，因此企业盈盈利的持久性性、稳定性是是影响资产收收益率的重要要因素。企业业盈利的持久久性、稳定性性受到多种因因素的影响，，如企业的收收支稳定性、、业务结构、、产品结构、、资产结构等等。所以，通通过资产收益益率分析，可可以使企业重重视对以上影影响因素的分分析。（3）资资产收益率指指标反映企业业综合经营管管理水平的高高低。资资产收益率率是一个综合合性较强的指指标，指标反反映的内容与与企业经营管管理的各个方方面都有联系系，因此一个个企业的资产产收益率越高高，表明其资资产管理的效效益越好，企企业的财务管管理水平越高高，企业的获获利能力也越越强。132、影响资产产收益率的因因素从资产收益率率的计算公式式可知，影响响资产收益率率的直接因素素两类：息税税前利润额和和资产平均占占用额。（1）息税前利润额额。息税前利润额额是资产收益益率的正影响因素，其数额越大大，资产收益益率越高。从利润表反映映的息税前利利润的构成看看，息税前利利润的大小受受到：营业利利润总额、投投资收益额和和营业外收支支净额的影响响。三个因素素中，无疑营业利润是影响息税前前利润变动的的最主要因素素。企业营业业利润占利润润总额的比重重越大，说明明企业盈利的的稳定性越强强，因为它代代表了企业的的主营业务的的获利情况。。对息税前利润润额的分析，，一方面从总量上分析，即企业业应尽可能获获取各种收益益，增加收益益总额；另一一方面也要从从质量上分析，即分分析营业利润润在息税前利利润总额中所所占比重的大大小。14（2）资资产平均占用用额。资产平均占用用额与资产收收益率是反比比的关系。企业总资产的的数量决定了了企业的生产产规模，如果果一个企业没没有对资产的的运用，根本本就不可能取取得盈利。但但是资产占用用实际是资金金的停滞，如如果企业资金金在各类资产产上占用时间间过长，数量量过大，必然然会影响到资资金的运用效效率，影响到到企业的收益益。因此，在在对资产收益益率进行分析析时，必须对对企业资产的的占用情况进进行分析。分分析方法，可可将企业资产产按其对收益益形成产生的的影响进行分分类，观察各各类资产的运运用对企业收收益的影响情情况。按资产对收益益形成产生的的影响不同，，企业资产可可分为三类：：A、直接形形成企业收益益的资产。包包括：产品、、商品等存货货资产，应收收账款等结算算资产和有价价证券等投资资资产等。B、对企业业一定时期的的收益不产生生影响的资产产。包括：货货币性资产，，如现金、银银行存款等。。C、抵扣企企业一定时期期收益的资产产。包括：固固定资产、无无形资产等。。这些资产是是企业收益实实现的必备条条件，但他们们的转移或摊摊销价值是收收益的抵扣项项目。很显然，企业业资产结构中中第一类资产产所占比重越越大，则企业业可能取得的的收益越大。。但是由于后后两类资产是是企业生产经经营活动中不不可缺少的，，因此，企业业为了使收益益最大化，必必须合理安排排各类资产所所占比重。在在优化企业资资产结构的同同时，还要对对各类资产的的质量进行进进一步分析，，提高资产的的运用效率。。153、资产收益益率的分析资资产收收益率分析主主要采用比较较分析法，包包括动态比较较分析和同业业比较分析。。

（1）资产收益率的的动态比较分分析。动态比较分分析即趋势分分析，必须掌掌握连续几年年的资产收益益率的资料（（一般需要3年以上上的资料），，并对指标数数值的变动趋趋势进行观察察，从而判断断企业资产在在较长时期内内的获利状况况。（（2）资产收益率的的同业比较分分析。方法是将本本企业资产收收益率指标与与同行业该指指标的平均水水平或先进水水平进行对比比，观察本企企业资产获利利情况在同行行业中所处的的位置或与同同行业先进水水平的差距。。16（二）资产净净利率资产净利率，是指公司净利利润与平均资资产总额的百百分比。其计算公式式为：该指标反映企企业资产总额额中每百元资资产所能获得得的纯利润，其数值越高高，说明公司司总资产的获获利能力越强强。17计算过程如下下：公司净利润=107758×（1-33%）=72198（（万元）即ABC公公司资产净净利率为11.12%。根据这一结果果能否对该公公司总资产的的获利能力做做出判断呢？？答案是否定定的。只有将将此指标与本本公司该指标标的历史水平平和同行业达达到的平均水水平或先进水水平进行对比比分析才能对对公司资产的的获利能力做做出正确的判判断。例如：从ABC公司司资产负债表表和利润表可可知，公司资资产总额2000年年年初为680000万元，年年末为618000万万元；2000年年利润总额为为107758万元。。根据资料计计算公司2000年年资产收益率率与资产净利利率。资产净利率=18（三）净资产产收益率（股股东权益收益益率,ROE）净资产收益率率是一个综合合性很强的指指标，该指标标既可以反映映投入资本的的获利情况，，也可以反映映企业的管理理水平，因此此该指标是对对企业业绩进进行评价的核核心指标。例如，ABC公司2000年实实现净利润为为72198万元，，年初所有者者权益总额为为403422万元元，年末所有有者权益总额额为490444万万元。则ABC公司司净资产收益益率为：19财务杠杆对净净收益的影响响分析无论企业营业业利润多少，，债务利息和和优先股的股股利都是固定定不变的。当当息税前利润润增大时，每每一元盈余所所负担的固定定财务费用就就会相对减少少，这能给普普通股股东带带来更多的盈盈余。这种债务对投资者者收益的影响响，称为财务杠杆。财务杠杆影响响的是企业的的税后利润而不是息税前前利润。20财务杠杆对企企业净收益的的影响可以这这样来理解：：当企业无负债债时：企业业总资产=股东权益益总额，无杠杠杆现象，则则企业资产收收益率等于净净资产收益率率。当当企业存在负负债融资时，，就存在杠杆杆现象。这这时财务杠杆杆对净收益的的影响有两种种可能：一一是，，当债务资本本利息率＜资资产收益率时时，财务杠杆杆发挥正效应应，负债融资资给股东权益益带来额外收收益，这时负负债融资所占占比重越大，，财务杠杆的的作用越大，，净资产收益益率就会越高高。二二是，当债务务资本利息率率＞资产收益益率时，财务务杠杆发挥负负效应，必将将降低净资产产收益率，这这时负债融资资所占比重越越大，净资产产收益率就会会越低。总之，在企业业资本总额、、息税前利润润相同的情况况下，企业的的负债比例越越高，财务杠杠杆的作用越越强。由于财财务杠杆的作作用是双向的的，因此企业业必须制定一一个合理的资资本结构———既可以通过过负债融资，，利用财务杠杠杆给企业所所有者带来额额外收益，又又可以把风险险控制在最低低的水平上。。21例如：假设甲甲、乙、丙三三个企业的所所得税率为33%；；三个企业的的资本总额相相等，均为2000万万元，息税前前利润也都相相等，均为200万元元。但三个企企业的资本结结构不同，其其具体组成如如表1所所示：表1三公公司资本结构构表（单位：：万元）要求：根据所所给资料计算算三个公司的的总资产收益益率和净资产产收益率，并并分析财务杠杠杆对公司净净资产收益率率的影响。项目甲公司乙公司丙公司总资产200020002000股东权益200015001000息税前利润200200200负债（利率8%）0500100022甲乙丙三个公公司的资产收收益率均相等等，即：23分析说明：三个公司资本本总额相等，，息税前利润润也相等，且且总资产收益益率均为10%，大大于负债的利利息率8%。在这种种情况下，计计算结果表明明负债融资所所占比重越大大，则财务杠杠杆作用越大大，公司的净净资产收益率率也越高。这这就是负债融融资给企业所所有者带来了了超额收益。。24（三）市价比比率分析251.每股收益益每股收益（EarningPerShare，简称称EPS），，又称每股税税后利润、每每股盈余，指税后利润与与股本总数的的比率。由于公式分母母产权资本的的构成不同，，从而形成几几种不同的每每股收益的计计算方法。在新会计准则则颁布之前，，每股收益的的计算有全面面摊薄法和加加权平均法两两种方法。之之前投资者较较为熟悉的是是全面摊薄每股股收益，即直接用报报告期的利润润除以期末的的股份数得出出。在新会计准则则下，每股收收益指标的计计算方法采用用的是基本每股收益益。相对于全面面摊薄每股收收益，基本每每股收益进一一步考虑了股股份变动的时时间因素及其其对全年净利利润的贡献程程度。稀释每股收益益26根据我国证监监会“第9号号”规则的第第六条规定，，基本每股收收益参照如下下公式计算：：基本每股收收益=P÷÷S且其中：P——归属属于公司普普通股股东东的净利润润或扣除非非经常性损损益后归属属于普通股股股东的净净利润；S——发行行在外的普普通股加权权平均数；；S0——期初股股份总数；；S1——报告期期因公积金金转增股本本或股票股股利分配等等增加股份份数；Si——报告期期因发行新新股或债转转股等增加加股份数；；Sj——报告期期因回购等等减少股份份数；Sk——报告期期缩股数；；M0——报告期期月份数；；Mi——增加股股份下一月月份起至报报告期期末末的月份数数；Mj——减少股股份下一月月份起至报报告期期末末的月份数数。基本每股收收益27以上公式以以文字形式式表达如下下：其中：在计算当期期发行在外外普通股加加权平均数数时，权数数可以按天数来计算，在在不影响计计算结果合合理性的前前提下，也也可以按月来计算。28习题以某公司2007年年度的基本本每股收益益计算为例例:该公司司2007年度归属属于普通股股股东的净净利润为25000万元。2006年年年末的股股本为8000万股股，2007年2月月8日，以以截至2006年总总股本为基基础，向全全体股东10送10股，总股股本变为16000万股。2007年年11月29日再发发行新股6000万万股。①按照新会会计准则计计算该公司司2007年度基本本每股收益益:基本每股收收益=25000÷÷(8000+8000+6000××1/12)=1.52元/股②上述案例例如果按照照旧会计准准则的全面面摊薄法计计算，则：：全面摊薄每每股收益=25000÷(8000+8000+6000)=1.14元元/股从以上案例例数据来看看，在净利利润指标没没有发生变变化的情况况下，通过过新会计准准则计算的的基本每股股收益较旧旧会计准则则计算的每每股收益高高出33%。29实践中，上上市公司常常常存在一一些潜在的的可能转化化成上市公公司股权的的工具，如如可转债、、认股期权权或股票期期权等，这这些工具有有可能在将将来的某一一时点转化化成普通股股，从而减减少上市公公司的每股股收益。稀释每股收收益，即假设公司司存在的上上述可能转转化为上市市公司股权权的工具都都在当期全全部转换为为普通股股股份后计算算的每股收收益。相对于基本本每股收益益，稀释每每股收益充充分考虑了了潜在普通通股对每股股收益的稀稀释作用，，以反映公公司在未来来股本结构构下的资本本盈利水平平。简单点说，，比如某个个公司有权权证、可转转债、即将将执行的股股权激励，，那么就意意味着股份份有潜在的的增加可能能，那么为为了准确评评估每股收收益，就必必须用稀释释每股收益益了根据我国证证券会“第第9号”规规则第七条条的规定，，公司存在在稀释性潜潜在普通股股的，应当当分别调整整归属于普普通股股东东的报告期期净利润和和发行在外外普通股加加权平均数数，并据以以计算稀释释每股收益益。稀释每股收收益30稀释每股收收益参照如如下公式计计算：稀释每股收收益=[P+（（已确认为为费用的稀稀释性潜在在普通股利利息-转换换费用）××（1-所所得税率））]÷（S0+S1+Si×Mi÷M0-Sj×Mj÷M0-Sk＋认股权证证、股份期期权、可转转换债券等等增加的普普通股加权权平均数）其中，P为归属属于公司司普通股股股东的的净利润润或扣除除非经常常性损益益后归属属于公司司普通股股股东的的净利润润。公司在计计算稀释释每股收收益时，，应考虑虑所有稀稀释性潜潜在普通通股的影影响，直直至稀释释每股收收益达到到最小。。31举例说明明：分母的调调整攀钢钢钒在2006年末发发行了32亿元元“认股权和债券分分离交易易的可转转换公司司债券””，分离离出的认认股权证证总量为为8亿份份，其行行权价格格经调整整后为3.266元，，低于其其普通股股的市价价。攀钢钢钢钒6月末股股本总额额约为30.58亿股股，2007年年上半年年基本每每股收益益为0.15元元。“权权证稀释释增加的的股数””约为5.88亿股，，攀钢钢钢钒的稀稀释每股股收益也也相应下下降到0.13元，故故而钢钒钒GFC1权证证的稀释释作用为为13.33%。2006年9月月，金发发科技股股东大会会通过了了《股票票期权激激励计划划》，至至2007年6月末，，最新行行权价格格为6.43元元/股，，也低于于当期普普通股的的平均市市价，因因此，其其股票期权权同样具有有稀释性性。金发发科技6月末的的股本总总额约为为6.37亿股股，2007年年上半年年基本每每股收益益为0.32元元。经计计算，股股票期权权在转换换成普通通股时的的加权平平均数约约为5000万万股，稀稀释每股股收益相相应下降降到0.29元元，因此此，金发发科技股股票期权权的稀释释作用为为9.38%。。32某上市公公司于2007年1月月1日按按面值发发行25000万元的的三年期期可转换换公司债债券，票票面固定定利率为为2%，，利息自自发行之之日起每每年支付付一次，，即每年年12月月31日日为付息息日。该该批可转转换公司司债券自自发行结结束后18个月月以后可可转换为为公司股股票。债债券利息息不符合合资本化化条件，，直接计计入当期期损益。。所得税税税率为为25%。假设设不考虑虑可转换换公司债债券在负负债和权权益成份份的分拆拆，且债债券票面面利率等等于实际际利率。。按照公公司利润润分享计计划约定定，该公公司高级级管理人人员按照照当年税税前利润润的1%领取奖奖金报酬酬。该公公司2007年年度税前前利润为为18000万万元，税税后净利利润为13500万元元。为计算稀稀释每股股收益，，分子归归属于普普通股股股东的当期净利利润应调调整的项目主主要包括括以下两两方面：：一是假定定可转换换公司债债券期初初转换为为普通股股而减少少的利息息费用，，二是由由此增加加利润所所导致的的支付高高管人员员奖金的的增加。。税后净利利润13500加：减少少的利息息费用（（25000x2%））500减：相关关所得税税影响（（500x25%）125减：增加加的高管管人员奖奖金（500x1%））5加：相关关所得税税影响（（5x25%））1.25稀释每股股收益计计算中归归属于普普通股股股东的当当期净利利润13871.25分子的调调整33由此可见见，对于于存在““稀释性性潜在普普通股””这样复复杂股权结构构的上市公司司，广大投投资者只只有在正正确理解解其基本本每股收收益与稀稀释每股股收益后后，方能能准确计计算“市盈率”，进而而做出投资决策策。34使用每股股收益指指标考察察投资收收益时，，应该注注意以下下问题：：（1）每股收益益并不反反映股票票所含有有的风险险。由于信信息不对对称始终终存在，，信息使使用者单单纯看每每股收益益指标，，并不能能全面了了解公司司财务状状况、经经营成果果以及现现金流量量，更不不清楚企企业的投投资活动动。当公公司的经经营风险险加大时时，每股股收益很很有可能能没有变变化，由由此可能能误导投投资者做做出投资资决策。。（2）不不同股票票的每一一股所含含有的净净资产和和市价不不同，即即获得每每股收益益的投入入成本不不同，不同公司司的每股股收益基基本不具具备可比比性。（3）每股收益益和实际际每股分分红不一一定对等等，要看公公司的股股利分配配政策。。352.市盈率率市盈率是普通股每每股市价与与每股收益益的比值。。计算公式式：市盈率是投投资者衡量量股票潜力力的重要指指标，对该该指标作用用的理解应应全面分析析。一方面从该该指标的本本质含义看看：在不不考虑资金金的时间价价值的前提提下，以公公司目前的的收益水平平，投资者者收回其所所投资金的的年数。即即市盈率指标标数值越大大，投资者者收回所投投资金的时时间越长，，因此蕴含含的风险越越大。另一方面从从投资角度度看，较高的市盈盈率，说明明公众对企企业股票的的评价较高高，对企业的的未来盈利利能力信心心较强，愿愿意以较高高的价格支支付每一元元利润。但但不管怎样样，过高的的市盈率总总是不可取取的。36使用该指标标分析时，，还必须注注意以下几几个问题：：1、资本市市场不健全全，很难利利用市盈率率对企业作作出分析和和评价；2、市盈率率指标的变变动受到多多种因素的的影响：如如经济环境境的变化、、宏观政策策的变化、、行业特点点及发展前前景、意外外因素的发发生、银行行存款利率率的变动、、上市公司司的规模等等都会对市市盈率指标标数值的大大小产生影影响。3、当企业业利润与资资产相比很很低，或发发生亏损时时，计算市市盈率指标标毫无意义义。373.市净率率市净率指普普通股每股股市价与每股净资产产的比例关系系。计算公公式：市净率指标标小于1，，每股市价低低于每股净净资产，说说明投资者者对企业发发展情景持持悲观态度度；市净率率大于1，每股市价价大于每股股净资产，，说明投资资者对企业业发展前