财务报表分析与风险防范课件

财务报表分析与风险防范赵国强

河南财政金融学院教授

财务报表分析与风险防范赵国强主要内容一、财务报表与企业经济活动二、财务报表分析的基本程序三、财务报表风险分析★四、财务报表风险防范主要内容一、财务报表与企业经济活动一、财务报表与企业经济活动会计本质的认识财务报表与企业经济活动财务报表分析的意义财务报表之间勾稽关系财务报表看企业管理问题一、财务报表与企业经济活动会计本质的认识会计本质的认识目的：如实反映企业经济活动实质手段：对企业经济活动的确认（定性）、计量（定量）和报告体现企业管理层意图会计数字=经济实质+估计误差+人为操作案例：武钢股份：千方百计增利润养猪不够折旧来补案例：《叶问3》片方花钱包场“自买票房”虚增收入会计本质的认识目的：如实反映企业经济活动实质财务报表与企业经济活动资产负债表经营活动：应收账款、应收票据、存货、、应付账款、应付票据、固定资产等投资活动：长期股权投资等筹资活动：短期借款、长期借款利润表经营活动：营业收入、营业成本投资活动：投资收益筹资活动：财务费用现金流量表财务报表与企业经济活动资产负债表财务报表分析的意义（1）评价工具评价筹资、投资和经营活动的有效性。（2）预测工具预测未来财务状况和经营结果；（3）减少决策的不确定性减少对预感、猜测和直觉的依赖；（4）判断工具搜寻投资及兼并对象，判断管理决策的有效性。财务报表分析的意义（1）评价工具财务报表之间的逻辑关系所有者权益变动表财务报表之间的逻辑关系所有者权益变动表财务报表看企业管理问题能读懂报表，就能读懂企业——从报表的角度解决管理的问题如何从报表看出企业管理的问题：如何突破企业盈利？——利润表该如何分析，如何管理企业没钱为什么，钱去了哪里？——现金该如何管理企业资产结构合理吗？——如何搭配资产的结构，才能使得企业运行效率最快沉淀企业资金的应收账款如何管理吃企业钱的存货如何变成钱如何筹划企业的报表——筹划报表就是筹划企业的未来任何一个数字变化的背后都是有段故事……….财务是数字，是结果。业务是财务的故事，是过程。财务报表看企业管理问题能读懂报表，就能读懂企业——从报表的角二、财务报表分析的基本程序财务报表分析的基本方法财务报表分析的程序二、财务报表分析的基本程序财务报表分析的基本方法财务报表分析的基本方法1.三维分析比较分析结构分析趋势分析2.报表项目之间逻辑分析报表不同项目逻辑分析报表之间逻辑分析财务报表分析的基本方法1.三维分析四川长虹应收账款结构分析

四川长虹应收账款分析表单位：万元项目2003年2002年2001年应收账款净额498513.35422020.90288070.76应收账款增长率（%）18.1346.5058.15资产总计2140020.271867036.721763751.17应收账款占资产比重（%）23.2922.6016.33主营业务收入1413319.551258518.47951461.85应收账款占主营业务收入比重（%）35.2733.5330.28四川长虹应收账款结构分析四川长虹应收账款分析表趋势分析图1胜景山河近几年资产结构趋势图胜景山河财务造假案例：虚增收入、虚增存货趋势分析图1胜景山河近几年资产结构趋势图胜景山河财务造报表项目之间逻辑分析

胜景山河营运能力财务指标年份区间2008-12-312009-12-312010-9-30应收账款周转率35.2860.86125.01应收账款周转天数(天)10.205.912.16存货周转率0.370.320.22存货周转天数(天)968.551,115.961,229.59营业周期（天）97911221232流动资产周转率0.610.580.42固定资产周转率1.782.432.26总资产周转率0.430.450.34应收账款周转率与存货周转率匹配性分析报表项目之间逻辑分析胜景山河营运能力财务指标年份区财务报表分析的程序行业分析产品分析公司治理战略与经营模式分析财务报表分析程序财务报表分析的程序行业分析行业分析是上市公司还是非上市公司是国有企业还是民营企业是垄断行业还是竞争行业是制造业还是服务业在行业中处于上游、中游还是下游行业分析是上市公司还是非上市公司战略与经营模式分析战略实际上是策略财务数据，除了带着它在行业的烙印之外，也一定带着它自身的战略选择的烙印，还能够表现它的战略执行状况。战略因素外部环境、战略定位、战略执行（后两个体现企业的竞争方式战略选择多元业务、单一业务、每个业务竞争方式，即战略规划战略定位成本领先战略、差异化战略盈利模式分析战略与经营模式分析战略实际上是策略财务报表分析程序1.一般性阅读财务报表2.仔细阅读会计报表的各个项目3.同上期数据比较，分析其变化趋势4.分析这些数据变化的合理性5.进行财务指标分析财务报表分析程序1.一般性阅读财务报表2.仔细阅读会计报表的资产负债风险分析利润表风险分析现金流量表风险分析三、财务报表风险分析资产负债风险分析三、财务报表风险分析流动资产

货币资金商业债权

其他应收款

存货投资资产经营资产股东入资经营性负债利润积累战略结构资产负债非流动资产

固定资产无形资产对外投资（发展战略）（扩张战略）金融性负债资产负债表风险分析流动资产投资资产经营资产股东入资经营性负债利润积累战略结构资资产负债表风险分析货币资金短期借款资产负债表风险分析融资必要与合理应收票据应收账款应付票据应付账款其他应收款预付账款预收账款其他应付款竞争优势经营风险集团资金管理存货盈利手段固定资产在建工程盈利发动机长期股权投资扩张手段资产负债表风险分析货币资金短期借款资产负债表风险分析融资必要资产负债表风险分析资产负债表结构分析盈利模式及风险分析现金流分析（营运资金分析）资产负债表偿债能力分析资产负债表营运能力分析资产负债表主要项目风险分析资产负债表风险分析资产负债表结构分析资产负债表风险分析表内项目（五大项目）货币资金与短期借款：融资能力正常企业，货币资金占流动资产比较高，达25%-35%。造假公司现金占流动资产比较低，尤其占总资产比更低。短期借款少，长期借款多。应收与应付：竞争优势、营运能力、扩张效应存货：盈利能力。正常企业存货占流动资产20——30%。固定资产与在建工程：战略定位。家电等一般企业固定资产占比20%左右。钢铁行业占比80%左右。长期股权投资：企业战略资产负债表风险分析表内项目（五大项目）资产负债表偿债能力分析偿债能力是企业对到期债务清偿的能力或现金保证程度。流动资产越多变现能力越强偿债能力越强资产运用越好盈利能力越强偿债能力越强短期偿债能力流动比率=流动资产/流动负债速动比率=（流动资产-存货）/流动负债营运资本=流动资产－流动负债营运资本=存货＋预收款—应付款长期偿债能力资产负债率=负债/资产×100%重资产行业，资产负债率偏高，航空公司达80%轻资产行业、流通性企业、新型行业，资产负债率较低权益乘数=资产总额÷所有者权益=1÷（1-资产负债率）已获利息倍数=息税前利润÷利息费用=（净利润＋所得税＋利息费用）/利息费用资产负债表偿债能力分析偿债能力是企业对到期债务清偿的能力或现企业行业2015年2015年2014年2013年首钢股份000959钢铁0.170.170.230.99大唐发电601991电力0.30.30.330.42华联综超600361商业百货1.071.071.091.31万科A000002房地产1.31.31.341.34宇通客车600066机械制造1.391.391.681.56深高速600548高速公路2.052.051.371黄山旅游600054旅游酒店2.52.52.062.12贵州茅台600519酿酒3.243.244.513.71不同行业企业流动比率企业行业2015年2015年2014年2013年首钢股份00资产负债表营运能力分析营运能力主要指企业资产运用效率与效益。

效率指资产的周转率或周转速度

效益指企业的产出额与资产占用额之间的比率周转速度快经营能力强盈利能力强偿债能力强应收账款周转率=营业收入/平均预收账款预收账款周转天数=360/应收账款周转率存货周转率=营业成本/平均存货房地产行业不适应流动资产周转率=营业收入/平均流动资产固定资产周转率=营业收入/平均固定资产港口企业，主营突出的企业适用多元化企业无意义（中粮集团）总资产周转率=营业收入/平均总资产财务指标匹配分析存货周转率与应收账款周转率匹配周转率与收入、现金流量匹配资产负债表营运能力分析营运能力主要指企业资产运用效率与效益。不同行业企业存货周转率企业行业2015年2014年2013年宇通客车600066机械制造17.2215.2213.38大唐发电601991电力11.1613.2212.16华联综超600361商业百货6.967.247.77首钢股份000959钢铁4.528.538.16深高速600548高速公路2.843.888.77黄山旅游600054旅游酒店1.040.90.8万科A000002房地产0.40.320.32贵州茅台600519酿酒0.150.170.2不同行业企业存货周转率企业行业2015年2014年2013货币资金分析——“现金为王规模适当性支付能力是否受限制（IPO募资受限）不恰当融资行为分析，短期借款分析。管理者经营思想（保守、稳健）融资模式集中管理融资与分散管理融资模式为了与银行保持较好的联系，往往会出现非需求性融资。现金循环分析流量增加、余额不变货币资金分析——“现金为王应收账款规模变化分析经营方式和行业特点信用政策、账龄债务人集中度及财务实力分析银广夏周转情况分析应收账款周转率与存货周转率匹配性分析收款竞争力分析应收与应付结合分析报表项目逻辑关系分析销售与收款分析销售与存货变化分析关联方分析坏账准备计提合理性分析应收账款分析应收账款规模变化分析应收账款分析存货分析质量分析存货规模分析原材料规模过大，库存周转率降低影响公司的盈利能力，如鲁泰，原料棉花一般有半年的库存期限，如果半年内棉花价格波动过大，就会影响鲁泰的盈利能力。产成品规模过大，周转率降低影响公司现金流，且一定程度上能反映公司的销售状况。存货与应收应付分析存货周转率与应收账款周转率匹配万福生科存货周转率低，应收账款周转率高。存货积压，虚增利润。房地产，存货周转率低，应收账款周转率高，具有行业特点。存货规模与营业成本分析康佳集团99年末存货中，产成品余额较期初上涨29.87%，附注解释是分支机构的大规模扩展，铺底占用的产成品较多。上市公司年末的产成品30亿左右，企业全年的营业成本为78亿。企业如果按照上一年度的销售速度，当年年末的存货可供未来销售几个月。这种存货积压原因，用“分支机构的大规模扩展，铺底占用的产成品较多”来解释不能完全说明其合理性。毛利率与存货周转分析存货增加，导致毛利率提高，当期利润增加。毛利率下降，存货周转速度应加快。毛利率下降，存货周转速度没加快，说明降价没带来市场购买者购买欲望。存货分析质量分析存货规模分析固定资产规模分析。固定资产结构合理性分析固定资产会计估计分析固定资产规模与存货规模之间对应关系分析同方向变化反方向变化减值准备计提合理性分析关注：融资租入，降低进一步举债能力，计提折旧抵税经营租入（表外融资）已提足折旧的固定资产固定资产分析固定资产规模分析。固定资产分析在建工程关注工期长短，及时发现问题关注是否有不符合在建工程的开销通过在建工程粉饰报表关注企业是否存在借款费用资本化问题。计提在建工程减值准备以及计提的合理性。在建工程不需要计提折旧，因此，该项目容易成为上市公司业绩造价的“死角”，如果发现一项工程拖了几年不完工，则要保持警惕。农业类上市公司、港口类上市公司，新农村建设上市公司，易利用在建工程，虚增利润蓝天公司，银广夏，万福生科，胜景山河山西天能科技股份有限公司利用应县道路亮化工程项目，金沙植物园太阳能照明工程项目，和谐小区太阳能照明工程项目，虚构了上述三个工程项目的销售回款。在建工程关注工期长短，及时发现问题长期股权投资控制性投资的识别母公司报表：长期股权投资、其他应收款控制性投资的撬动效益控制性投资的撬动效益的表现形式融入合并利润报表的基本效益子公司分红在投资方财务报表的表现扩张效应不好的情况子公司亏损严重可能子公司整体扩张能力较差，经营能力不好。长期股权投资控制性投资的识别企业盈利模式分析企业盈利持续性分析企业盈利质量分析利润表财务指标分析利润表主要项目风险分析利润表风险分析企业盈利模式分析利润表风险分析利润表风险分析

营业收入营业成本毛利三大费用资产减值损失公允价值变动损益投资收益营业利润净利润企业发展成长的基础成本（存货）管理及竞争力市场竞争力费用管理效益及竞争力资产管理质量适应市场变化能力对外投资效益持续竞争力持续竞争力质量利润表与企业效益与质量利润表风险分析

营业收入企业发展成长的基础利润表与企业效益与企业利润表分析盈利模式分析营业利润？营业外收支？资产重组？利润操纵？关联方操纵？竞争力分析毛利率销售费用率、管理费用率竞争性行业、固定资产占比低的企业，销售费用大于管理费用基础性行业、垄断性行业、制造业、固定资产占比高的企业，销售费用小于管理费用亏损企业、虚增收入企业，销售费用小于管理费用。持续盈利能力分析：增长率利润质量分析润结构基本合理与企业的资产结构相匹配利润含金量较高。企业利润表分析盈利模式分析利润表风险分析程序利润表分析三点式一个中心（营业收入，绝对指标）两个基本点（毛利率、费用率，相对指标）分析规模分析结构分析趋势分析利润质量利润形成的过程利润的结构及变化发展方向利润的结果结构是资产利润表风险分析程序利润表分析三点式利润表财务指标分析经营盈利能力毛利率=毛利/营业收入×100%销售利润率=营业利润/营业收入×100%销售净利率=净利润/营业收入×100%资产盈利能力指标总资产报酬率（ROA）=（净利润+所得税+利息）/平均总资产×100%=息税前利润（EBIT）/平均总资产×100%资本盈利能力指标净资产收益率（ROE）=净利润/平均净资产×100%投资回报=效益×效率实体企业：资产经营虚拟企业：资本经营养男孩：实体经济，挣钱能力养女孩：资本运营，赚钱能力

传统银行，和企业打交道，穿西装的农民工利润表财务指标分析经营盈利能力案例盈利与资产结合分析盈利能力指标比较表类别2011年2012年增减幅度行业水平销售毛利率40.1340-0.1342主营业务利润率39.9239.84-0.0840销售净利润率18.1919.030.8415总资产报酬率2.432.940.5110净资产收益率3.964.420.4616该企业的销售毛利率低于同行业水平，而销售净利率却比同行业高，说明该企业的期间费用控制得当。总资产报酬率和净资产报酬率低于同行业水平。疑惑：为什么仅从利润表的数据分析，该企业的获利能力强，而将资产负债表与利润表结合后，结论就矛盾呢？案例盈利与资产结合分析盈利能力指标比较表类别2011年2营业收入分析毛利率工业时代：高毛利率新经济网络时代毛利率低，有人群，就有收入有忠诚消费者，未来发展就好费用率与企业的商业模式、管理水平、规模效应、竞争方式有关哈药六厂，广告费几千万，研发费用几十万营业收入分析毛利率不同行业企业销售毛利率企业行业2015年2014年2013年首钢股份000959钢铁1.327.220.97华联综超600361商业百货22.622.0320.79宇通客车600066机械制造25.3324.2819.46万科A000002房地产29.3529.9431.47大唐发电601991电力31.4830.0528.11黄山旅游600054旅游酒店49.8848.7747.24深高速600548高速公路50.9252.953.46贵州茅台600519酿酒92.2392.5992.9不同行业企业销售毛利率企业行业2015年2014年2013营业成本高低，可判断企业的核心竞争力在哪儿，企业的盈利有没有提高的潜力，营业成本是所有支出中最大的一部分（1）营业成本与营业收入配比——毛利率分析（2）营业成本与期间费用联系分析（3）营业成本与存货关系分析（4）谨防企业操纵营业成本的行为。①不转成本，将营业成本作资产挂账，导致当期费用低估，资产价值高估，误导会计信息使用者；②将资产列作费用，导致当期费用高估，资产价值低估，既歪曲了利润数据，也不利于资产管理；③随意变更成本计算方法和费用分配方法，导致成本数据不准确。

营业成本分析营业成本高低，可判断企业的核心竞争力在哪儿，企业的盈利有没有营业税金及附加与期间费用分析（1）营业税金及附加与营业收入配比进行前期间比较。如果二者不配比，则说明企业有“偷税”、“漏税”之嫌。（2）销售费用与营业收入配比通过该比率的行业水平，以及本企业历史水平分析，考察其合理性。（3）管理费用与营业收入配比管理费用率随着业务增长一般会降低（4）财务费用与营业收入配比如果企业的三费增长幅度远远超过营业收入增长幅度，那么营业收入增长的可持续性值得怀疑。营业税金及附加与期间费用分析（1）营业税金及附加与营业收入配现金流量表风险分析经营现金净流量投资现金净流量筹资现金净流量造血

流血输血2015-2-2043现金流量表风险分析经营现金净流量投资现金净流量筹资现金净流量现金流量表风险分析经营活动现金流量营业收入VS销售商品收到的现金营业成本VS购买商品支付的现金投资活动现金流量投资项目VS收回投资收到的现金、取得投资收益收到的现金固定资产等VS处置固定资产等收到的现金固定资产等VS购建固定资产等支付的现金长期股权投资VS投资支付的现金筹资活动现金流量借款VS筹资活动现金流入量偿还债务支付的现金分配股利偿付利息支付的现金经营质量企业前景信心现金流量表经营风险财务风险现金流量表风险分析经营活动现金流量投资活动现金流量筹资活动现不同阶段现金流量变化的规律阶段初创与成长成熟衰退经营净流量﹤0﹥0﹤0投资净流量﹤0﹤0或﹥0﹥0筹资净流量﹥0﹤0或﹥0﹤0净流量合计﹥0﹥0﹤0净利润﹤0﹥0﹤0现金流量与企业生命周期分析不同阶段现金流量变化的规律阶段初创与成长成熟衰退经现金流量比率分析现金偿付能力现金流动负债比=经营活动现金净流量/流动负债现金流量负债比（债务保障率）=经营活动现金净流量/负债总额现金获取能力营业现金比率=经营活动现金净流量/营业收入销售收现率=销售商品收到的现金/营业收入收益质量现金获利能力=经营活动现金净流量/净利润现金流量比率分析现金偿付能力银广夏两种财务分析对比毛利率高，现金流量指标低蓝天股份财务造假毛利率高，现金流量高流动比率、速度比率低营运资金为负银广夏两种财务分析对比银广夏财务造假分析

经营活动现金流量／负债总额指标单位：元项目199819992000流动比率1.462.271.4资产负债率53.8%53.7%57.1已获利息倍数3.33.227毛利率

42.33%64.17%总资产报酬率18.4%9%17%总资产周转率0.460.260.32净资产收益率15.35%13.35%34.56%传统财务指标体系分析银广夏财务造假分析经银广夏财务造假分析

经营活动现金流量／负债总额指标单位：元项目199819992000现金流动负债比-0.028-0.0070.085现金利息保障倍数0.715，0.9352.794经营现金流量／负债-2.4%-0.4%6.9%现金收入比-3.4%-1.1%13.7%现金资产比-1.3%-0.2%3.9%经营现金流量／营业利润-12.3%-4.8%27.8%现金流量指标分析银广夏财务造假分析经报告期2000/12/311999/12/311998/12/31主营业务收入1,840,909,6051,851,429,9741,640,339,546净利润431,628,612513,027,67362,588,946经营活动产生的现金流量净额785,829,628691,283,729300,230,321投资活动产生的现金流量净额-715,316,231-708,813,589-455,682,080流动资产合计433,106,704486,134,604646,733,177流动负债合计560,713,384453,671,839385,827,099资产总计2,837,651,8982,342,430,4091,706,789,261蓝天股份财务报表相关数据2000年，流动比率0.77速度比率0.33营运资金－127,606,680.11蓝田股份的流动比率小于1，意味着其短期可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债，偿还短期债务能力弱。蓝田股份的速动比率只有0.35，这意味着，扣除存货后，蓝田股份的流动资产只能偿还35％的到期流动负债。蓝田股份2000年净营运资金是负数，有1.3亿元的净营运资金缺口。这意味着蓝田股份将不能按时偿还12.7亿元的到期流动负债。报告期2000/12/311999/12/311998/12财务指标分析应注意的几个问题1.财务指标的经济意义资产周转速度，营业收入/平均资产总额应收账款周转率2.比率对象行业比较一般来说，资产周转率指标，行业平均指标无意义。成本费用率，行业平均指标分析时可参考。特定对象比——有意义同自己比（历史比、预算比）——有意义3.注意结构性的变化，企业年度间的变化。企业兼并，资产重组增值，资本公积增加导致每股净资产增加；但若兼并后利润没有增加，会导致每股收益下降。4.结合企业经营特点5.关注与其他指标的联系财务指标分析应注意的几个问题1.财务指标的经济意义四、财务报表风险防范短期借款长期借款应收票据应收账款存货货币资金营业收入核心利润经理竞争规模效应竞争能力企业风险与财务报表融资安排应付票据应付账款预付账款存货周转率应收账款周转率股权资本营运资本经营风险毛利及毛利率率竞争效应市场与效应经营质量资产负债表现金流量表经营活动现金流量充足利润表资源运用与能力财务风险资产负债率已获利息倍数固定资产四、财务报表风险防范短期借款应收票据货币资金营业收入核心利润财务造假的重要特征——反常识财务造假的形式表现在——利润表（面子）财务造假的结果表现在——资产负债表（底子）财务造假的质量表现在——现金流量表表（日子）资产负债表看资源利润表看效益现金流量表看质量财务造假的重要特征——反常识财务风险分析的八个比率1.销售增长率2.销售毛利率3.成本费用率4.净资产报酬率5.资产负债率（包括结构分析）6.每股收益7.现金获利能力8.市盈率财务风险分析的八个比率1.销售增长率案例：胜景山河财务造假

虚增收入VS存货与费用资产金额（亿元）结构（%）权益金额（亿元）结构（%）现金0.227短期借款1.2261.6应收账款0.012应付票据0.06其他应收款0.038应付账款0.26预付账款0.085预收账款0.23存货2.7889流动资产3.12100流动负责1.98固定资产0.64长期借款在建工程0.001总资产3.86100权益合计3.86100资产负债表2009.12.31注：货币资产少，应收账款少，存货多，资产结构不合理，流动资产如何运用？难以相信存货的真实性、合理性。存货周转1229天，远大于应收账款周转2.16天，二者不匹配，说明产品没销售出去，哪来收入增加？很难解释应收账款来源。固定资产上年0.67亿元，规模在缩小，产能降低，存货不应增加。案例：胜景山河财务造假

虚增收入VS存货与费用资产金额结构（案例：胜景山河财务造假

虚增收入VS存货与费用项目金额（亿元）结构（%）项目（%)营业收入1.59100营业收入增长率22.6营业成本0.79毛利率49销售费用0.1811.32管理费用0.1710.69营业利润0.26营业利润率9.5利润表（2009）公司的销售模式是公司直销或经销商经销，销售费用不应很高，为何增加？案例：胜景山河财务造假

虚增收入VS存货与费用项目金额结构（案例：胜景山河财务造假

虚增收入VS存货与费用项目金额（亿元）项目金额（亿元)1.经营活动现金流量净额0.0337销售商品收现2.12营业收入1.59购买商品付现1.58营业成本0.792.投资活动现流量净额-0.047购建固定资产、在建工程等付现0.047投资支付现金现金流量表2009购买商品付现大于营业成本，一般表现为存货增加或将支付其他的现金计入所致。投资增加的原因：一是扩大规模，二是开发新的利润增长点。案例：胜景山河财务造假

虚增收入VS存货与费用项目金额项目金案例：胜景山河财务造假财务比率1.总资产周转率=1.59/3.89=0.42.总资产收益率=0.326/3.89=0.083短期借款占流动负责比61%，财务风险高3.净资产收益率=0.296/1.91=0.154.现金获利能力=0.03/0.296=0.15.现金流动负债比=0.03/1.98=0.0156.现金收入比=0.03/1.59=0.018案例：胜景山河财务造假财务比率风险管理把风险战略融入企业战略企业战略分析盈利风险适应新的风险环境董事会与CEO透明度洞察力责任性决策执行衡量企业韧性风险战略外延企业的观点风险分析的相互依赖性企业韧性风险战略外延企业的观点风险分析的相互依赖性风险管理把风险战略融入企业战略企业战略分析盈利风险董事会与C风险的类别经济风险经济风险政治和社会经济市场结构公司竞争地位销售额息税前收益税后收益经营风险财务风险经济风险，无法改变，应承担经营风险，固定资产杠杆风险，提高增长速度重资产，经营风险高，降低债务风险轻资产，经营风险低，高债务风险财务风险，举债风险风险的类别经济风险经济风险市场结构销售额息税前收益税后经营风资金链断裂资金链断裂1.营运资金不足短贷长投2.信用风险应收账款收不回3.投资失误4.管控失败资金链断裂资金链断裂1.营运资金不足短贷长投2.信用风险应收成本与风险传导何为风险？

—Riskisuncertainty风险的类别—经济风险（EconomicRisck)环境风险（经济条件、政治及社会环境）市场风险（市场结构、企业竞争优势）—经营风险（OperationalRisk)固定成本与变动成本比例

—财务风险（FinancialRisk)资本结构与金融市场利率利润易变性ProfitVolatility营业风险BudinessRisk传导传导传统行业风险，客户风险，新型行业，投融资风险只有经营稳健，才能财务稳健成本与风险传导何为风险？利润易变性营业风险传导传导传统行业风财务投资的目的是“转卖”不在乎天长地久，只在乎曾经拥有投资是PE的经营行为看重股权巨大的增值空间，寻求差价树与摇钱树定价不同“你好我也好”：与企业及高管供餐私募股权投资案例：对赌之殇投资入股股权增值转卖盈利财务投资的目的是“转卖”不在乎天长地久，只在乎曾经拥有投资入经营风险与财务风险关系分析经营风险和财务风险是密切相关经营风险越低，财务风险不可能越高如果企业没有经营能力，融资风险绝对是高的。一定要把盈利能力和贷款能力联系在一起考察。经营风险与财务风险关系分析经营风险和财务风险是密切相关没有增长是最大的风险从财务角度分析，一定的经营规模是企业盈亏临界点和获利水平的基础，是企业安全边际的前提。从投资者偏好分析，无论是公众公司还是私营企业，都不会满足于主要通过消减成本而获取收益，投资者还是希望公司从收入中获取利润的增加从资本市场来看，过低的增长率必然制约公司价值创造的潜力，也会导致公司成为视角敏锐的收购者的目标猎物。从公司文化的角度，“如果你的公司不是正在增长，你就不能留住和吸引你需要的人才——那些充满信心的、满怀热情的、胸怀抱负的、富有想象力的人才。他们会去寻找那些拥有更广阔视野的公司工作。没有增长是最大的风险从财务角度分析，一定的经营规模是企业盈亏总结历史只能决定未来的一部分未来是由未来诸因素决定的企业走向灭亡不是经营问题是发展、扩张问题总结谢谢大家！祝大家学习生活愉快！谢谢大家！祝大家学习生活愉快！财务报表分析与风险防范赵国强

河南财政金融学院教授

财务报表分析与风险防范赵国强主要内容一、财务报表与企业经济活动二、财务报表分析的基本程序三、财务报表风险分析★四、财务报表风险防范主要内容一、财务报表与企业经济活动一、财务报表与企业经济活动会计本质的认识财务报表与企业经济活动财务报表分析的意义财务报表之间勾稽关系财务报表看企业管理问题一、财务报表与企业经济活动会计本质的认识会计本质的认识目的：如实反映企业经济活动实质手段：对企业经济活动的确认（定性）、计量（定量）和报告体现企业管理层意图会计数字=经济实质+估计误差+人为操作案例：武钢股份：千方百计增利润养猪不够折旧来补案例：《叶问3》片方花钱包场“自买票房”虚增收入会计本质的认识目的：如实反映企业经济活动实质财务报表与企业经济活动资产负债表经营活动：应收账款、应收票据、存货、、应付账款、应付票据、固定资产等投资活动：长期股权投资等筹资活动：短期借款、长期借款利润表经营活动：营业收入、营业成本投资活动：投资收益筹资活动：财务费用现金流量表财务报表与企业经济活动资产负债表财务报表分析的意义（1）评价工具评价筹资、投资和经营活动的有效性。（2）预测工具预测未来财务状况和经营结果；（3）减少决策的不确定性减少对预感、猜测和直觉的依赖；（4）判断工具搜寻投资及兼并对象，判断管理决策的有效性。财务报表分析的意义（1）评价工具财务报表之间的逻辑关系所有者权益变动表财务报表之间的逻辑关系所有者权益变动表财务报表看企业管理问题能读懂报表，就能读懂企业——从报表的角度解决管理的问题如何从报表看出企业管理的问题：如何突破企业盈利？——利润表该如何分析，如何管理企业没钱为什么，钱去了哪里？——现金该如何管理企业资产结构合理吗？——如何搭配资产的结构，才能使得企业运行效率最快沉淀企业资金的应收账款如何管理吃企业钱的存货如何变成钱如何筹划企业的报表——筹划报表就是筹划企业的未来任何一个数字变化的背后都是有段故事……….财务是数字，是结果。业务是财务的故事，是过程。财务报表看企业管理问题能读懂报表，就能读懂企业——从报表的角二、财务报表分析的基本程序财务报表分析的基本方法财务报表分析的程序二、财务报表分析的基本程序财务报表分析的基本方法财务报表分析的基本方法1.三维分析比较分析结构分析趋势分析2.报表项目之间逻辑分析报表不同项目逻辑分析报表之间逻辑分析财务报表分析的基本方法1.三维分析四川长虹应收账款结构分析

四川长虹应收账款分析表单位：万元项目2003年2002年2001年应收账款净额498513.35422020.90288070.76应收账款增长率（%）18.1346.5058.15资产总计2140020.271867036.721763751.17应收账款占资产比重（%）23.2922.6016.33主营业务收入1413319.551258518.47951461.85应收账款占主营业务收入比重（%）35.2733.5330.28四川长虹应收账款结构分析四川长虹应收账款分析表趋势分析图1胜景山河近几年资产结构趋势图胜景山河财务造假案例：虚增收入、虚增存货趋势分析图1胜景山河近几年资产结构趋势图胜景山河财务造报表项目之间逻辑分析

胜景山河营运能力财务指标年份区间2008-12-312009-12-312010-9-30应收账款周转率35.2860.86125.01应收账款周转天数(天)10.205.912.16存货周转率0.370.320.22存货周转天数(天)968.551,115.961,229.59营业周期（天）97911221232流动资产周转率0.610.580.42固定资产周转率1.782.432.26总资产周转率0.430.450.34应收账款周转率与存货周转率匹配性分析报表项目之间逻辑分析胜景山河营运能力财务指标年份区财务报表分析的程序行业分析产品分析公司治理战略与经营模式分析财务报表分析程序财务报表分析的程序行业分析行业分析是上市公司还是非上市公司是国有企业还是民营企业是垄断行业还是竞争行业是制造业还是服务业在行业中处于上游、中游还是下游行业分析是上市公司还是非上市公司战略与经营模式分析战略实际上是策略财务数据，除了带着它在行业的烙印之外，也一定带着它自身的战略选择的烙印，还能够表现它的战略执行状况。战略因素外部环境、战略定位、战略执行（后两个体现企业的竞争方式战略选择多元业务、单一业务、每个业务竞争方式，即战略规划战略定位成本领先战略、差异化战略盈利模式分析战略与经营模式分析战略实际上是策略财务报表分析程序1.一般性阅读财务报表2.仔细阅读会计报表的各个项目3.同上期数据比较，分析其变化趋势4.分析这些数据变化的合理性5.进行财务指标分析财务报表分析程序1.一般性阅读财务报表2.仔细阅读会计报表的资产负债风险分析利润表风险分析现金流量表风险分析三、财务报表风险分析资产负债风险分析三、财务报表风险分析流动资产

货币资金商业债权

其他应收款

存货投资资产经营资产股东入资经营性负债利润积累战略结构资产负债非流动资产

固定资产无形资产对外投资（发展战略）（扩张战略）金融性负债资产负债表风险分析流动资产投资资产经营资产股东入资经营性负债利润积累战略结构资资产负债表风险分析货币资金短期借款资产负债表风险分析融资必要与合理应收票据应收账款应付票据应付账款其他应收款预付账款预收账款其他应付款竞争优势经营风险集团资金管理存货盈利手段固定资产在建工程盈利发动机长期股权投资扩张手段资产负债表风险分析货币资金短期借款资产负债表风险分析融资必要资产负债表风险分析资产负债表结构分析盈利模式及风险分析现金流分析（营运资金分析）资产负债表偿债能力分析资产负债表营运能力分析资产负债表主要项目风险分析资产负债表风险分析资产负债表结构分析资产负债表风险分析表内项目（五大项目）货币资金与短期借款：融资能力正常企业，货币资金占流动资产比较高，达25%-35%。造假公司现金占流动资产比较低，尤其占总资产比更低。短期借款少，长期借款多。应收与应付：竞争优势、营运能力、扩张效应存货：盈利能力。正常企业存货占流动资产20——30%。固定资产与在建工程：战略定位。家电等一般企业固定资产占比20%左右。钢铁行业占比80%左右。长期股权投资：企业战略资产负债表风险分析表内项目（五大项目）资产负债表偿债能力分析偿债能力是企业对到期债务清偿的能力或现金保证程度。流动资产越多变现能力越强偿债能力越强资产运用越好盈利能力越强偿债能力越强短期偿债能力流动比率=流动资产/流动负债速动比率=（流动资产-存货）/流动负债营运资本=流动资产－流动负债营运资本=存货＋预收款—应付款长期偿债能力资产负债率=负债/资产×100%重资产行业，资产负债率偏高，航空公司达80%轻资产行业、流通性企业、新型行业，资产负债率较低权益乘数=资产总额÷所有者权益=1÷（1-资产负债率）已获利息倍数=息税前利润÷利息费用=（净利润＋所得税＋利息费用）/利息费用资产负债表偿债能力分析偿债能力是企业对到期债务清偿的能力或现企业行业2015年2015年2014年2013年首钢股份000959钢铁0.170.170.230.99大唐发电601991电力0.30.30.330.42华联综超600361商业百货1.071.071.091.31万科A000002房地产1.31.31.341.34宇通客车600066机械制造1.391.391.681.56深高速600548高速公路2.052.051.371黄山旅游600054旅游酒店2.52.52.062.12贵州茅台600519酿酒3.243.244.513.71不同行业企业流动比率企业行业2015年2015年2014年2013年首钢股份00资产负债表营运能力分析营运能力主要指企业资产运用效率与效益。

效率指资产的周转率或周转速度

效益指企业的产出额与资产占用额之间的比率周转速度快经营能力强盈利能力强偿债能力强应收账款周转率=营业收入/平均预收账款预收账款周转天数=360/应收账款周转率存货周转率=营业成本/平均存货房地产行业不适应流动资产周转率=营业收入/平均流动资产固定资产周转率=营业收入/平均固定资产港口企业，主营突出的企业适用多元化企业无意义（中粮集团）总资产周转率=营业收入/平均总资产财务指标匹配分析存货周转率与应收账款周转率匹配周转率与收入、现金流量匹配资产负债表营运能力分析营运能力主要指企业资产运用效率与效益。不同行业企业存货周转率企业行业2015年2014年2013年宇通客车600066机械制造17.2215.2213.38大唐发电601991电力11.1613.2212.16华联综超600361商业百货6.967.247.77首钢股份000959钢铁4.528.538.16深高速600548高速公路2.843.888.77黄山旅游600054旅游酒店1.040.90.8万科A000002房地产0.40.320.32贵州茅台600519酿酒0.150.170.2不同行业企业存货周转率企业行业2015年2014年2013货币资金分析——“现金为王规模适当性支付能力是否受限制（IPO募资受限）不恰当融资行为分析，短期借款分析。管理者经营思想（保守、稳健）融资模式集中管理融资与分散管理融资模式为了与银行保持较好的联系，往往会出现非需求性融资。现金循环分析流量增加、余额不变货币资金分析——“现金为王应收账款规模变化分析经营方式和行业特点信用政策、账龄债务人集中度及财务实力分析银广夏周转情况分析应收账款周转率与存货周转率匹配性分析收款竞争力分析应收与应付结合分析报表项目逻辑关系分析销售与收款分析销售与存货变化分析关联方分析坏账准备计提合理性分析应收账款分析应收账款规模变化分析应收账款分析存货分析质量分析存货规模分析原材料规模过大，库存周转率降低影响公司的盈利能力，如鲁泰，原料棉花一般有半年的库存期限，如果半年内棉花价格波动过大，就会影响鲁泰的盈利能力。产成品规模过大，周转率降低影响公司现金流，且一定程度上能反映公司的销售状况。存货与应收应付分析存货周转率与应收账款周转率匹配万福生科存货周转率低，应收账款周转率高。存货积压，虚增利润。房地产，存货周转率低，应收账款周转率高，具有行业特点。存货规模与营业成本分析康佳集团99年末存货中，产成品余额较期初上涨29.87%，附注解释是分支机构的大规模扩展，铺底占用的产成品较多。上市公司年末的产成品30亿左右，企业全年的营业成本为78亿。企业如果按照上一年度的销售速度，当年年末的存货可供未来销售几个月。这种存货积压原因，用“分支机构的大规模扩展，铺底占用的产成品较多”来解释不能完全说明其合理性。毛利率与存货周转分析存货增加，导致毛利率提高，当期利润增加。毛利率下降，存货周转速度应加快。毛利率下降，存货周转速度没加快，说明降价没带来市场购买者购买欲望。存货分析质量分析存货规模分析固定资产规模分析。固定资产结构合理性分析固定资产会计估计分析固定资产规模与存货规模之间对应关系分析同方向变化反方向变化减值准备计提合理性分析关注：融资租入，降低进一步举债能力，计提折旧抵税经营租入（表外融资）已提足折旧的固定资产固定资产分析固定资产规模分析。固定资产分析在建工程关注工期长短，及时发现问题关注是否有不符合在建工程的开销通过在建工程粉饰报表关注企业是否存在借款费用资本化问题。计提在建工程减值准备以及计提的合理性。在建工程不需要计提折旧，因此，该项目容易成为上市公司业绩造价的“死角”，如果发现一项工程拖了几年不完工，则要保持警惕。农业类上市公司、港口类上市公司，新农村建设上市公司，易利用在建工程，虚增利润蓝天公司，银广夏，万福生科，胜景山河山西天能科技股份有限公司利用应县道路亮化工程项目，金沙植物园太阳能照明工程项目，和谐小区太阳能照明工程项目，虚构了上述三个工程项目的销售回款。在建工程关注工期长短，及时发现问题长期股权投资控制性投资的识别母公司报表：长期股权投资、其他应收款控制性投资的撬动效益控制性投资的撬动效益的表现形式融入合并利润报表的基本效益子公司分红在投资方财务报表的表现扩张效应不好的情况子公司亏损严重可能子公司整体扩张能力较差，经营能力不好。长期股权投资控制性投资的识别企业盈利模式分析企业盈利持续性分析企业盈利质量分析利润表财务指标分析利润表主要项目风险分析利润表风险分析企业盈利模式分析利润表风险分析利润表风险分析

营业收入营业成本毛利三大费用资产减值损失公允价值变动损益投资收益营业利润净利润企业发展成长的基础成本（存货）管理及竞争力市场竞争力费用管理效益及竞争力资产管理质量适应市场变化能力对外投资效益持续竞争力持续竞争力质量利润表与企业效益与质量利润表风险分析

营业收入企业发展成长的基础利润表与企业效益与企业利润表分析盈利模式分析营业利润？营业外收支？资产重组？利润操纵？关联方操纵？竞争力分析毛利率销售费用率、管理费用率竞争性行业、固定资产占比低的企业，销售费用大于管理费用基础性行业、垄断性行业、制造业、固定资产占比高的企业，销售费用小于管理费用亏损企业、虚增收入企业，销售费用小于管理费用。持续盈利能力分析：增长率利润质量分析润结构基本合理与企业的资产结构相匹配利润含金量较高。企业利润表分析盈利模式分析利润表风险分析程序利润表分析三点式一个中心（营业收入，绝对指标）两个基本点（毛利率、费用率，相对指标）分析规模分析结构分析趋势分析利润质量利润形成的过程利润的结构及变化发展方向利润的结果结构是资产利润表风险分析程序利润表分析三点式利润表财务指标分析经营盈利能力毛利率=毛利/营业收入×100%销售利润率=营业利润/营业收入×100%销售净利率=净利润/营业收入×100%资产盈利能力指标总资产报酬率（ROA）=（净利润+所得税+利息）/平均总资产×100%=息税前利润（EBIT）/平均总资产×100%资本盈利能力指标净资产收益率（ROE）=净利润/平均净资产×100%投资回报=效益×效率实体企业：资产经营虚拟企业：资本经营养男孩：实体经济，挣钱能力养女孩：资本运营，赚钱能力

传统银行，和企业打交道，穿西装的农民工利润表财务指标分析经营盈利能力案例盈利与资产结合分析盈利能力指标比较表类别2011年2012年增减幅度行业水平销售毛利率40.1340-0.1342主营业务利润率39.9239.84-0.0840销售净利润率18.1919.030.8415总资产报酬率2.432.940.5110净资产收益率3.964.420.4616该企业的销售毛利率低于同行业水平，而销售净利率却比同行业高，说明该企业的期间费用控制得当。总资产报酬率和净资产报酬率低于同行业水平。疑惑：为什么仅从利润表的数据分析，该企业的获利能力强，而将资产负债表与利润表结合后，结论就矛盾呢？案例盈利与资产结合分析盈利能力指标比较表类别2011年2营业收入分析毛利率工业时代：高毛利率新经济网络时代毛利率低，有人群，就有收入有忠诚消费者，未来发展就好费用率与企业的商业模式、管理水平、规模效应、竞争方式有关哈药六厂，广告费几千万，研发费用几十万营业收入分析毛利率不同行业企业销售毛利率企业行业2015年2014年2013年首钢股份000959钢铁1.327.220.97华联综超600361商业百货22.622.0320.79宇通客车600066机械制造25.3324.2819.46万科A000002房地产29.3529.9431.47大唐发电601991电力31.4830.0528.11黄山旅游600054旅游酒店49.8848.7747.24深高速600548高速公路50.9252.953.46贵州茅台600519酿酒92.2392.5992.9不同行业企业销售毛利率企业行业2015年2014年2013营业成本高低，可判断企业的核心竞争力在哪儿，企业的盈利有没有提高的潜力，营业成本是所有支出中最大的一部分（1）营业成本与营业收入配比——毛利率分析（2）营业成本与期间费用联系分析（3）营业成本与存货关系分析（4）谨防企业操纵营业成本的行为。①不转成本，将营业成本作资产挂账，导致当期费用低估，资产价值高估，误导会计信息使用者；②将资产列作费用，导致当期费用高估，资产价值低估，既歪曲了利润数据，也不利于资产管理；③随意变更成本计算方法和费用分配方法，导致成本数据不准确。

营业成本分析营业成本高低，可判断企业的核心竞争力在哪儿，企业的盈利有没有营业税金及附加与期间费用分析（1）营业税金及附加与营业收入配比进行前期间比较。如果二者不配比，则说明企业有“偷税”、“漏税”之嫌。（2）销售费用与营业收入配比通过该比率的行业水平，以及本企业历史水平分析，考察其合理性。（3）管理费用与营业收入配比管理费用率随着业务增长一般会降低（4）财务费用与营业收入配比如果企业的三费增长幅度远远超过营业收入增长幅度，那么营业收入增长的可持续性值得怀疑。营业税金及附加与期间费用分析（1）营业税金及附加与营业收入配现金流量表风险分析经营现金净流量投资现金净流量筹资现金净流量造血

流血输血2015-2-20110现金流量表风险分析经营现金净流量投资现金净流量筹资现金净流量现金流量表风险分析经营活动现金流量营业收入VS销售商品收到的现金营业成本VS购买商品支付的现金投资活动现金流量投资项目VS收回投资收到的现金、取得投资收益收到的现金固定资产等VS处置固定资产等收到的现金固定资产等VS购建固定资产等支付的现金长期股权投资VS投资支付的现金筹资活动现金流量借款VS筹资活动现金流入量偿还债务支付的现金分配股利偿付利息支付的现金经营质量企业前景信心现金流量表经营风险财务风险现金流量表风险分析经营活动现金流量投资活动现金流量筹资活动现不同阶段现金流量变化的规律阶段初创与成长成熟衰退经营净流量﹤0﹥0﹤0投资净流量﹤0﹤0或﹥0﹥0筹资净流量﹥0﹤0或﹥0﹤0净流量合计﹥0﹥0﹤0净利润﹤0﹥0﹤0现金流量与企业生命周期分析不同阶段现金流量变化的规律阶段初创与成长成熟衰退经现金流量比率分析现金偿付能力现金流动负债比=经营活动现金净流量/流动负债现金流量负债比（债务保障率）=经营活动现金净流量/负债总额现金获取能力营业现金比率=经营活动现金净流量/营业收入销售收现率=销售商品收到的现金/营业收入收益质量现金获利能力=经营活动现金净流量/净利润现金流量比率分析现金偿付能力银广夏两种财务分析对比毛利率高，现金流量指标低蓝天股份财务造假毛利率高，现金流量高流动比率、速度比率低营运资金为负银广夏两种财务分析对比银广夏财务造假分析

经营活动现金流量／负债总额指标单位：元项目199819992000流动比率1.462.271.4资产负债率53.8%53.7%57.1已获利息倍数3.33.227毛利率

42.33%64.17%总资产报酬率18.4%9%17%总资产周转率0.460.260.32净资产收益率15.35%13.35%34.56%传统财务指标体系分析银广夏财务造假分析经银广夏财务造假分析

经营活动现金流量／负债总额指标单位：元项目199819992000现金流动负债比-0.028-0.0070.085现金利息保障倍数0.715，0.9352.794经营现金流量／负债-2.4%-0.4%6.9%现金收入比-3.4%-1.1%13.7%现金资产比-1.3%-0.2%3.9%经营现金流量／营业利润-12.3%-4.8%27.8%现金流量指标分析银广夏财务造假分析经报告期2000/12/311999/12/311998/12/31主营业务收入1,840,909,6051,851,429,9741,640,339,546净利润431,628,612513,027,67362,588,946经营活动产生的现金流量净额785,829,628691,283,729300,230,321投资活动产生的现金流量净额-715,316,231-708,813,589-455,682,080流动资产合计433,106,704486,134,604646,733,177流动负债合计560,713,384453,671,839385,827,099资产总计2,837,651,8982,342,430,4091,706,789,261蓝天股份财务报表相关数据2000年，流动比率0.77速度比率0.33营运资金－127,606,680.11蓝田股份的流动比率小于1，意味着其短期可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债，偿还短期债务能力弱。蓝田股份的速动比率只有0.35，这意味着，扣除存货后，蓝田股份的流动资产只能偿还35％的到期流动负债。蓝田股份2000年净营运资金是负数，有1.3亿元的净营运资金缺口。这意味着蓝田股份将不能按时偿还12.7亿元的到期流动负债。报告期2000/12/311999/12/311998/12财务指标分析应注意的几个问题1.财务指标的经济意义资产周转速度，营业收入/平均资产总额应收账款周转率2.比率对象行业比较一般来说，资产周转率指标，行业平均指标无意义。成本费用率，行业平均指标分析时可参考。特定对象比——有意义同自己比（历史比、预算比）——有意义3.注意结构性的变化，企业年度间的变化。企业兼并，资产重组增值，资本公积增加导致每股净资产增加；但若兼并后利润没有增加，会导致每股收益下降。4.结合企业经营特点5.关注与其他指标的联系财务指标分析应注意的几个问题1.财务指标的经济意义四、财务报表风险防范短期借款长期借款应收票据应收账款存货货币资金营业收入核心利润经理竞争规模效应竞争能力企业风险与财务报表融资安排应付票据应付账款预付账款存货周转率应收账款周转率股权资本营运资本经营风险毛利及毛利率率竞争效应市场与效应经营质量资产负债表现金流量表经营活动现金流量充足利润表资源运用与能力财务风险资产负债率已获利息倍数固定资产四、财务报表风险防范短期借款应收票据货币资金营业收入核心利润财务造假的重要特征——反常识财务造假的形式表现在——利润表（面子）财务造假的结果表现在——资产负债表（底子）财务造假的质量表现在——现金流量表表（日子）资产负债表看资源利润表看效益现金流量