公司金融总体思路

公司金融公司金融的基本理念-时间价值、风险与收益公司金融决策基础-财务报表分析公司金融决策实践-资本预算决策公司金融决策实践-资本成本杠杆效应与筹资决策公司金融决策实践-股利分配决策公司金融总体思路公司金融内容：筹资决策、投资决策、股利分配决策目标：利润最大化、每股盈余最大化、企业价值最大化、净现金流量最大化原则代理成本的概念

货币时间价值的概念、产生原因、以及表现形式（利息、利率）现值、终值概念，单利、复利概念，复利的终值和现值的计算年金：普通年金、即付年金、递延年金、永续年金的计算（重点记住公式）偿债基金、年资本回收额计算货币时间价值的其他应用1）不等额现金流量的现值（股票红利）2）计息期短于一年的时间价值计算：r=i/m,t=nxm3)贴现率的确定、期数的推算（插值法）公司金融基本理念4）名义利率与实际利率的确定：r=(1+i/m）^m-1m为每年复利次数，i为名义利率，r为实际利率风险的概念与分类P50市场利率构成：纯粹利率、通货膨胀溢酬、违约风险溢酬、变现力溢酬、期限风险溢酬利率期限结构理论：1）预期收益理论2）市场分割理论3）流动性偏好理论债券价值的概念、计算1）基本模型:固定利率、每年支付利息，到期归还本金2）每年付息m次，到期还本3）到期一次还本付息债券单利计算：P=M（1+ixn）/(1+r)^n复利计算：P=M（1+i）^n/(1+r)^n4）到期以面值归还（零息债券、贴现债券）债券价值与必要报酬率、到期时间、利息支付频率的关系债券价值评估定理1：债券期限越长，利率变化导致价值变化幅度越大定理2：票面利率越低，对市场利率的变化越敏感债券、股票估价例：有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，五年到期。假设必要报酬率为10%。计算债券的价值？计算债券的到期收益率P=I（P/A，i,n）+M(P/S,i,n)P为债券购买价i为到期收益率计算方法：1）试误法2）公式法R=I+（M-P）/N

（M+P）/2例：某公司1991年2月1日用1105元购买一张面额为1000元的债券，其票面利率8%，每年2月1日计算并支付利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率

股票的估价模型：1）零增长股票价值（永续年金）：P0=D/Ks持续增长P0=D1/Ks-g=D0(1+g)/Ks-g两阶段增长模型：例题书P58例：某公司目前普通股的每股股利为1.8元，公司预期以后的4年股利将以20%的概率增长，往后则以8%的概率增长，投资者要求的报酬率为16%，计算该普通股的每股理论价格股票的收益率Ks=D1/P0+g即股利收益率+股利增长率债券、股票的定价方法资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表、报表附注的内容、作用P93财务报表分析的内容常用方法：比较分析法、比率分析法、趋势分析法、因素分析法基本指标：1.偿债能力分析：1）短期偿债能力分析2）长期偿债能力分析2.资产管理能力分析:周转率3.赢利能力分析:ROS,ROA,ROE财务报表分析财务评价指标：市场价值：1.市盈率P/E：含义，评价标准2.净资产倍率法：评价标准3.托宾Q比值=资产市场价值/预计重置成本、评价标准1.项目分类：：按项目之间间的关系分分类P134：独立项目和和互斥项目目按项目现金金流量形式式分类：常规项目和和非常规项项目2.现金流量概概念估算原则：1）实际现金金流量原则则2）增量现金金流量原则则3）税后原则则。注意概概念：附加加效应、沉沉没成本、、机会成本本现金流量的的估算方法：1）初始现金金流量：旧旧设备的变变价收入，，变价收入入的税赋损损益（与账面价价值的比较较）2）经营现金金流量：净净现金流量量=（收现销售售收入-付现成本））×(1-所得税税率率)+折旧×所得税税率率资本预算决决策净现金流量量=税后利润+折旧税后利润=（销售收入入-总成本）×（1-所得税税率率）终结现金流流量：固定定资产残值值收入残值收入的的税赋损益益（与税法法规定的残残值比较））垫支营运资资本的收回回例：投资总额150万元，其中中固定资产产投资120万元，建设设期为3年，于建设设期起点分分３年平均均投入，流流动资产投投资30万元，于投投资年开始始时垫付，，项目寿命命期为10年，固定资资产按直线线法计提折折旧，期满满有10万元净残值值，流动资资金在项目目终结时可可一次性全全部收回，，预计项目目投产后，，前5年每年可可获得40万营业收收入，并并发生15万元的变变动成本本，后5年每年可可获得60万元营业业收入，，并发生生22.5万元的变变动成本本，每年年发生固固定成本本为20万元（（包括折折旧）。。请计算各各年现金金净流量量。解：（1）建设期期现金净净流量NCF0~2=—4000000（元）（（建设期期固定资资产投入入）NCF3=—300000（元）（（垫付付流动资资产）（2）经营期期现金净净流量计计算固定资产产年折旧旧额=(1200000－100000)÷10=110000（元）折旧前5年每年的的营业利利润=400000－150000－200000=50000（元）NCF4~8=50000+110000=160000（元）（（利润+折旧）后5年每年的的营业利利润=600000－225000－200000=175000（元）NCF9~12=175000+110000=285000（元）NCF13=175000+110000+100000+300000=685000一、静态指标标（优点、缺缺点）（一）投资利润润率（又称投投资报酬率））P142指项目投资方方案的年平均均利润额占原原平均投资总总额的百分比比。投资利润率=年平均利润额额/平均投资总额额×100%决策标准：该该指标越高越越好，至少应应高于无风险险利率。如果果投资利润率高于无无风险利率，，则可以为该该方案可行。。（二）投资回收期（（收回全部投投资总额需要要的时间）回收期越短越越好，一般小小于等于经营营期时，以为为该项目可行行。1、年现金净流流量相等时：：投资回收期=投资总额/年现金净流量量2、如果年现金金净流量不相相等时（用逐逐年累计年现现金净流量，，再用插入法法计算投资回回收期）。项目投资决策策指标动态指标（优优点、缺点））（一）净现值值指标（NPV）：指在项目计计算期内，各各年现金净流流量的现值（贴现率率一般用资金金成本成企业业要求的最低低资本回报率率）。Et:为t年的现金净收收入决策效准：如如果NPV≥0，方案可行，，如果NPV≤0，方案不可行行。１、如果经营营期内各年的的年现金净流流量相等NPV＝年现金净流流量×年金现值系数数－投资额现现值2、如果经营期期内各年年现现金净流量不不相等NPV＝各年现金净净流量×各年复利现值值系数－初始始投资。（二）净现值率NPVR与现值指数PI（优缺点）二者关系：现现值指数=净现值率+1评价标准：净现值率大大于零，现值值指数大于１１，项目可行行；净现值率率小于零，现现值指数小于于１，项目不不可行。这两两个相对指标标弥补了绝对对数指标的不不足，可用于于比较投资额额不同的投资资方案。（三）内部报报酬率（内含含报酬率，也也叫做内部收收益率IRR）指投资项目的的预期现金流流入量现值等等于现金流出出量现值时的的贴现率，即即投资项目净净现值等于零零时的贴现率率。能反映项项目的真实报报酬率。评价标准：IRR>贴现率,该投资项目盈盈利。优缺点(四)投资回收期(动态)→考虑资金时间间价值1.经营期内各年年现金净流量量相等（常用插值法）P141年现金净流量量×年现金值系数数－投资现值值=02.经营期内各年年现金净流量量不相等时(累计现值法)（五）等年值值法/年回收额法/年均净现值适用于年限不不相同的项目目的比较，是是一种很常用用的方法。各项指标优缺缺点（一）独立方方案的对比选选优（含方案案间不能相互互取代）可行性：常用的评价指指标有净现值值、净现值率率、现值指数数和内含报酬酬率。如果评评价指标同时时满足以下条条件：净现值NPV≥0、净现值率≥0、现值指数≥1，内含报酬率IRR≥贴现率，该项项目可行；反反之，则应放放弃。投资回收期与与投资报酬率率可作为项目投投资方案选择择的辅助指标标。排序：一般根据内含含报酬率来进进行排序，它它反映的是项项目本身能达达到的报酬率率。项目投资方案案的对比与选选优［例]某企业购入机机器一台，价价值50000元，预计该机机器可使用5年，无残值。。每年可生产产销售产品6500件，该产品售售价为7元，单位变动动成本为4元，固定成本本总额4500元（不含折旧旧），假定贴贴现率为12%,计算该项目的的净现值、净净现值率、现现值指数、内内含报酬率、、动态投资回回收期，并作作出决策。解：NCF0=－50000（元）NCF1-5=6500××（7－4）－4500=15000（元）（每年流入入量）净现值=15000×（P/A，12%，5）（流入现值值）－50000=4072（元）净现值率=4072/50000=0.08144现值指数=54072/50000=1.08144年金现值系数数=50000/15000=3.3333查年金现值系系数表可知：：内含报酬率=15%+3.3522-3.3333/3.3522-3.2743××（16%－15%）=15.24%R=15%，系系数数为为3.3522.R=16%。系系数数为为3.2743同理理可可知知：：投资资回回收收期期=4+3.3333-3.0373/3.6048-3.3522=4.52（年年）（（插插值值法法））n=4,系数数为为3.0373，n=5，系系数数为为3.6048由于于净净现现值值为为4072元，，大大于于零零。。内内含含报报酬酬率率15.2%>贴现现率率12%，投投资回回收收期期4.52年<投资资使使用用期期5年，，所所以以该该项项目目是是可可行行的的。。（二二））互互斥斥方方案案的的对对比比与与选选优优互斥斥方方案案的的选选择择，，是是指指在在项项目目可可行行的的情情况况下下，，通通过过比比较较，，选选择择最最优优的的方方案案。。由于于各各个个备备选选方方案案的的投投资资额额、、项项目目使使用用期期不不相相一一致致，，因因而而要要根根据据各各个个方方案案的的使使用用期期、、投投资资额额相相等等与与否否，，采采用用不不同同的的方方法法作作为为选选择择。。如果果投资资额额相相同同且项项目目使用用期期相相等等的互互斥斥方方案案比比较较决决策策，，可可选选择择净现值值或内含含报酬酬率大大的方方案作作为最最优方方案；；如果投资额额不相相等而项目目使用期期相等等的互斥斥方案案比较较决策策，可可选择择差额净净现值值法或差额额内含含报酬酬率法法来评评判方方案的的好坏坏；如如果投资额额与项项目使使用期期都不不相同同的互斥斥方案案比较较决策策，可可采用年年回收收额法法，也就就是计计算年年均净净现值值（等等年值值法）），选选择最最大年年均净净现值值的方方案作作为最最优方方案。。说明：在选选择两两个互互斥方方案时时，如如果项项目的的投资资规模模相同同，那那使用用内部部收益益率是是可行行的，，IRR更高的的即可可。当投资资规模模不同同时，，由于于内部部收益益率倾倾向于于选择择规模模偏小小的的的项目目，因因为相相对于于规模模偏大大的项项目，，偏小小的项项目更更有可可能获获得较较高的的收益益率。。例：某企企业有有甲、、乙两两个投投资方方案可可供选选择，，甲方方案的的投资资额为为100000元，每每年现现金净净流量量均为为30000元，可可使用用5年；乙乙方案案的投投资额额为70000元，每每年现现金净净流量量分别别为10000元、15000元、20000元、25000元、30000元，使使用年年限也也是5年，如如果贴贴现率率为10%。请对对甲、、乙方方案作作出选选择。。解：因为两两方案案的使使用年限相相同，，但甲方方案的的投资资额与与乙方案案的投资额额不相相等，所以以应采采用差额净现值值法来评判，一般以投资资额大的方方案减投资资额小的方方案。△NCF0=－100000－（－70000）=－30000（元）△NCF1=30000－10000=20000（元）△NCF2=30000－15000=15000（元）△NCF3=30000－20000=10000（元）△NCF4=30000－25000=5000（元）△NCF5=30000－30000=0△NPV（甲－乙））=20000×(P/S,10%,1)+15000××(P/S,10%,2)+10000××（P/S,10%,3)+5000××(P/S,10%,4)－30000=11506（元）计算表明，，差额净现现值为11506元，大于零零，所以应应选择甲方方案。年限甲方案乙方案净收益年现金净流量净收益年现金净流量0（20）（12）12121.65.623.213.21.65.631.65.6某企业有两两项投资方方案，其年年现金净流流量如表4-5所示：表表4-5单位：万元元如果该企业业期望达到到最低报酬酬率为12%。请做出选选择解：因为甲、乙乙两方案的的投资额不不相等且使使用年限不不同，所以应采用年回收额法法来比较不同同方案的优优劣。计算算如下：1.计算各方案案的净现值值NPV甲=12××(P/S，12%，1)+13.2×(P/S，12%，2)－20=12378.4（元）NPV乙=5.6×(P/A，12%，3)－12=14500.8（元）2.计算各方方案的年年回收额额即年均均净现值值甲方案的的年回收收额=12378.4/(P/A,12%,2)=7324.06（元）乙方案的的年回收收额=14500.8/(P/A,12%,3)=6037.47（元）根据上述述计算结结果可知知，乙方方案的净净现值大大于甲方方案的净净现值，但乙乙方案使使用年限限为3年，甲方方案仅为为2年，所以以，乙方方案净现值高高不能说说明该方方案优；；通过计计算年回回收额，，可以看看出，甲甲方案的年回收收额高于于乙方案案，因此此甲方案案为最优优方案。。在实际工工作中，，有些投投资方案案不能单单独计算算盈亏，，或者投资方案案的收入入相同或或收入基基本相同同且难以以具体计计量，一般考考虑采用用“成本本现值比比较法””或“年年成本比比较法””来作出出比较和和评价。。所谓“成成本现值值比较法法”是指指计算各各个方案案的成本本现值之之和并进进行对比比，成本本现值较较低的方方案是可可取的方方案。成本现值值比较法法一般使使用与项项目使用用期相同同的投资资方案间间的对比比、选优优。而对于于项目使用用期不同同的方案案就不能能用“成成本现值值比较法法”进行行评价，，而应采采用“年年成本比比较法””，即比较较年平均均成本现现值对投投资方案案作出选选择其他方案案的对比比选优1.折旧的抵抵税作用用固定资产产在使用用过程中中，必须须按照一一定折旧旧率计量量固定资资产陈旧旧程度即即价值损损耗。我们将计入产产品成本或有有关费用的固固定资产损耗耗称为固定资资产折旧费。。企业计提折旧旧必然引起成成本增加，利利润减少，从从而使所得税税减少，这便便是折旧的抵抵税作用。折旧抵税额的的计算公式：：折旧抵税额=折旧额×所得税税率所得税与折旧旧对项目投资资的影响2.税后的现金流流量考虑所得税因因素后，经营营期的现金流流量可按下列列方法计算：：（1）根据现金流流量的定义计计算：年现金净流量量=营业收入－付付现成本－所所得税（2）根据年末经经营成果计算算年现金流量=税后利润+折旧（3）根据所得税税对收入和折折旧的影响计计算年现金流量=营业收入×（1－所得税税率率）－付现成成本×（1－所得税税率率）+折旧×所得税税率1）如果是新建建项目，所得得税对现金流流量没有影响响。建设期的年现现金净流量=－投资现值；；2）如果是更新新改造项目，，固定资产的的清理损益应应考虑所得税税问题。一、举例投资额不同，，年限相同（（考虑所得税税）(新设备替换旧旧设备)差额净值法［［例4-21］某企业5年前购置一设设备，价值78万元，购置时时预期使用寿寿命为15年，残值为3万元。折旧采采用直线法，，目前已提折折旧25万元，账面净净值为53万元。利用这这一设备，企企业每年发生生的付现成本为60万元，营业收收入为90万元。现在市市场上推出一一种新设备，，价值120万元，使用寿寿命10年，预计10年后残值为20万元。该设备备由于技术先先进，效率高高，预期每年的营业收收入可增加到到110万元，同时可可使付现成本本下降到50万元，如果现现在将旧设备备出售，估计计售价为10万元。若该公公司的资本成成本为10%，所得税税率率为40%，问该企业是是否应用新设设备替换旧设设备。解：因为旧设备还还可以使用10年，而新设备备使用寿命也也为10年，所以新旧旧设备使用年年限相同可采采用差额净值值法来进行评评价。△NCF0=－120+10+（53－10）×40%=-92.8（万元）（建设期变价收收入）新设备需支出出120万元，使用新新设备就要出出售旧设备，，就设备的出出售价是10万元，由于旧设备的的出售价低于于其账面价值值53万元，根据财务制制度规定，旧旧设备出售的的净损失43万元可以计入入营业外支出出，这样，企企业的税前利利润将减少43万元，从而可可以少缴纳所所得税17.2万元（43×40%），因此，，购买新设设备的实际际支出，即即现金净流流出为92.8万元。新设备的年年折旧额=120-20/10=10（万元）NCF新1~9=110××60%－50×60%+10×40%=40（万元）NCF新=40+20=60（万元）旧设备的年年折旧额=78-3/15=5（万元）NCF旧1~9=90×60%－60×60%+5××40%=20（万元）NCF旧10=20+3=23（万元）△NCF1~9=40－20=20（万元）△△NCF10=60－23=37（万元）△NPV=20×（P/A，10%，9）+27××（P/S，10%，10）－92.8=36.6435（万元）所以，企业业应该考虑虑设备更新新。成本现值比比较［例4-22］某企业有一一台设备，，购于4年前，现在在考虑是否否需要更新新。该公司司所得税税税率为40%，贴现率为为10%。折旧均采采用直线法法。假定新新、旧设备备生产能力力相同，其其他有关资资料如表4-6所示：项目旧设备新设备原价8060税法规定残值（10%）86税法规定使用年限106已用年限40尚可使用年限66每年付现成本973年后大修费用10-最终报废残值79旧设备目前变现价值15-每年折旧额7.29分析：因因为新、旧设备备生产能力力相同，所能取得得的销售收收入也相同同，且新、、旧设备尚尚可使用年年限均为6年，所以应应采用“成成本现值比比较法”进进行分析评评价。解：首先，，分别计算算经营期新新、旧设备备各年现金金净流量，，见表4-7项目使用年限NCF新NCF旧1-7×（1-40%）+9×40%=-0.6-9×（1-40%）+7.2×40%=-2.522-0.6-2.523-0.6-2.52-10×（1-40%）=-8.524-0.6-2.525-0.6-2.526-0.6+9-（9-6）×40%=7.2-2.52+7+（8-7）×40%=4.88其次，分别别计算建设期新、旧设备备现金净流流量。旧设备：NCF0=－15-（51.2－15）×40%=－29.48（万万元元））（使使用用旧旧设设备备的的机机会会成成本本））新设设备备：：NCF0=－60（万万元元））旧设设备备的的账账面面价价值值=80－4××7.2=51.2（万万元元））因为为旧旧设设备备的的账账面面价价值值为为51.2万元元，，80-7.2x4而目前变变现价值值为15万元，净净损失36.2万元，列列入营业业外指出出，使企企业利润润减少，，可少缴缴所得税税（51.2－15）×40%，属现金金流入。。新设备成成本现值值=60+0.6×（P/A，10%，5）－7.2××（P/S，10%，6）=58.21（万元））旧设备成成本现值值=29.48+2.52×（P/A，10%，2）+8.52××（P/S，10%，3）+2.52××（P/S，10%，4）+2.52××（P/S，10%，5）－4.88×（P/S，10%，6）=40.79（万元））因为新设设备成倍倍现值高高于旧设设备的成成本现值值，所以以企业不不应考虑虑更新，，而应继继续使用用旧设备备。年回收额额［例4-23］某企业业拟投投资新新建一一条流流水线线，现现有两两个方方案可可供选选择：：A方案的的投资资额为为150万元，，项目目计算算期为为10年，最最终残残值为为20万元，，每年年可获获得销销售收收入35万元，，发生生的总成本本为15万元。。B方案的的投资资额为为110万元，，项目目计算算期为为8年，最最终残残值为为10万元，，每年年的税税后利利润为为7.5万元。。所得得税税税率为为40%,折旧采采用直直线法法，企企业期期望的的最低低报酬酬率为为10%，问哪哪个方方案好好。分析：：因为为A、B两个方方案的的项目目计算期期不同同，所以以可采采用年年回收收额方方法来来分析析评价价解：Ａ方案案计算算如下下：NCF0=－150（万元元）NCF1~9=（35－15）×（1－40%）+13=25（万元元）NCF10=25+20=45（万元）NPV=25×（P/A，10%，9）+45××（P/S，10%，10）－150=11.3225（万元）年回收额=NPV/(P/A,10%,10)=1.8427（万元）B方案计算如如下：NCF0=－110（万万元元））NCF1~7=7.5+12.5=20（万万元元））NCF8=20+10=30（万万元元））NPV=20××（P/A，10%，7）+30××（P/S，10%，8）－－110=1.363（万万元元））年回回收收额额=NPV/(P/A,10%,8)=0.2555（万万元元））A方案案比比B方案案的的年年回回收收投投资资额额高高，，应应采采用用A方案案。。资本本限限额额情情况况下下，，项项目目决决策策方方法法由于于资资金金有有限限，，可可性性行行项项目目的的预预算算额额常常常常大大于于现现有有的的资资金金额额，，公公司司无无法法选选择择净净现现值值大大于于零零的的独独立立项项目目。。公公司司可可采采用用盈盈利利能能力力指指数数法法来来做做出出最最佳佳投投资资决决策策，，使使公公司司将将有有限限的的资资本本用用于于能能获获得得最最高高累累计计净净现现值值的的项项目目。。盈利能力指数数（PI）=NPV/初始投资额敏感性分析概概念、盈亏平平衡分析P152肯定当量法，，肯定当量系系数P771.权益类类筹资资方式：：普通股股概念、、优缺缺点，，留存盈盈余概念，，优缺缺点P1632.负债类类筹资资方式：：银行行借款款优缺缺点，，债券券筹资资特点点权益益类类筹筹资资与与负负债债类类筹筹资资的的比比较较P1673.混合合类类筹筹资资方式式：：优优先先股股概概念念，，优优缺缺点点可转转换换债债券券概念念，，转转换换价价格格、、转转换换比比率率，，筹筹资资优优缺缺点点可转转换换债债券券价价值值：：转转换换价价值值Cv、纯纯粹粹价价值值P、选选择择权权价价值值、、底底价价Mv=max(Cv,P),可转转换换债债券券价价值值=底价价+选择择权权价价值值认股股权权证证概概念念，，筹筹资资优优缺缺点点4.其他他筹筹资资方式式：：经经营营性性融融资资租租赁赁、、融融资资性性租租赁赁概概念念，，区区别别。。直直接接租租赁赁、、售售后后回回租租、、杠杠杆杆租租赁赁概概念念，，PE的概念，售售后回购概概念筹资决策资本成本概概念，筹集集费和使用用费表现价值：：相对数资资本成本率率=资金占用费费/筹资净额个别资本成成本1.银行借款资资本成本2.债券资本成成本：溢价价发行、平平价发行、、溢价发行行考虑货币时时间价值情情况：3.优先股资本本成本4.普通股资本本成本：1）股利固定定2）股利增长长型：K4=D1/P4（1-f4）+G3)资本资产定定价模型：：Ks=Rf+β(Rm-Rf)4)留存收益自自本成本（（同普通股股，不考虑虑筹资费率率）资本成本与与资本结构构综合资本成成本(加权平均资资本成本)的计算Kw=∑KjWj边际资本成成本：追加筹资资时所使用用的加权平平均成本计算步骤：：1）计算筹资资突破点2）计算各筹筹资总额范范围的边际际资本成本本P183影响资本成成本的因素素P180经营杠杆原理：固定定成本的存存在，销量量提高，单单位产品分分摊的固定定成本减少少，提高单单位产品利利润效应：销售售量引引起息息税前利润润关于利润的的表达形式式杠杆原理相关指标计算方法1.边际贡献额MM=销售收入-变动成本=（P-Vc）Q2.息税前利润EBITEBIT=销售收入-变动成本-固定成本=M-F3.税前利润EBIT-I4.净利润（EBIT-I）x(1-T)5.每股收益EPSEPS=(净利润-优先股利)/普通股股数边际贡献率=边际贡献总额/销售收入变动成本率=变动成本/销售收入经营杠杆系系数：定义式推导公式：DOL=M/M-F=M/EBIT财务杠杆原理：利息息费用等固固定资本成成本存在，，EBIT增加，降低低了每元EBIT分摊的利息息费用，从从而提高了了每股盈余余效应：EBIT引起每股盈盈余财务杠杆系系数：定义义式推导公式：：DFL=EBIT0/EBIT0-I综合杠杆效效应：经营营杠杆和财财务杠杆相相销量每每股股盈余例：某公司的的财务杠杆系系数为2，税后利润为为360万元，所得税税率为40%。公司全年固固定成本总额额为2400万元，公司年年初发行了一一种5年期每年付息息，到期还本本的债券，发发行债券为1万张，发行价价格1010元，面值为1000元，发行费用用占发行价格格的2%，债券年利息息为当年利息息总额的20%。1）计算当年税税前利润；2）计算当年利利息总额；3）计算当年息息税前利润总总额4）计算当年已已获利息倍数数；5）计算当年经经营杠杆系数数6）计算当年债债券筹资资本本成本。(1)税前利润=360/1-40%=600（万元）（2）当年利息总总额：EBIT=600+IDFL=EBIT/EBIT-I=600+I/600=2I=600（3）EBIT=600+600=1200（4）已获利息倍倍数=EBIT/I=2（5）DOL=EBIT+F/EBIT=1200+2400/1200=3(6)债券年利息额额=600×20%=120万元每张债券利息息额=120/1=120元K=120（1-40%）/1010（1-2%）=7.27%该计算题特点点：很多小的知识识点集中到一一道题上，需需要熟练的掌掌握各个知识识点的概念，，计算公式。。该类型题注重重考查，知识识点之间的联联系，灵活运运用不同的公公式的换算。。资本结构的概概念：资金来来源的比例资本结构理论论：1）净营业收益益理论：公司司价值与资本本结构无关2）净收益理论论：公司举债债越多，公司司价值越大3）传统理论：：存在最佳资资本结构MM理论：假设：高度完善、均均衡的资本市市场内容：1.无公司税：1）公司有无负负债，公司价价值相等。2）负债带来的的好处被权益益资本成本上上升抵消，加加权平均资本本成本等于无无负债公司权权益成本。2.有公司税：1）公司价值随随债务总额增增加而增加。。2）赋税条件下下公司允许更更大的债务规规模。资本结构理论论米勒模型：考虑了公司司所得税和个个人所得税有负债企业：：VL=Vu+[1-(1-Tc)(1-Ts)/(1-TD)]xD结论：资本结结构不对企业业价值和资本本成本产生影影响权衡理论：考虑了破产产成本、代理理成本模型：VL=Vu+TxD-财务危机成本本现值-代理成本现值值结论：存在最最优的资本结结构P82权衡模型的应应用啄食顺序理论论、税差理论论P192资本结结构的的优化化方法法：1）比较较综合合资本本成本本法：：降低低加权权平均均资本本成本本的资资本结结构2）比较较普通通股每每股利利润3）无差差别点点分析析：也也叫EBIT-EPS分析EPS股权=（EBIT-I原）（1-T）-DpN原+△N=EPS债权=（EBIT-I原-△I）（1-T）-DpN原例题：企业现现有资资金结结构全全部为为普通通股，，每股股100元，共共10万股，，现拟拟增资资200万元，，方案案有：：甲：发发行普普通股股2万股，，每股股100元。乙：发发行普普通股股1万股，，每股股100元，并并发行行债券券100万元元，，债债券券年年利利率率10%，该该企企业业所所得得税税率率为为40%。要求求：：作作EBIT-EPS分析析4）企业业价价值值法法：最最佳佳资资本本结结构构应应该该是是可可使使公公司司价价值值最最高高，，公公司司资资本本成成本本最最低低公司司总总