第二讲营运资金概念重构与绩效评价研究课件

《营运资金管理分析评价与案例研讨》

第二讲营运资金概念界定与绩效评价研究

王竹泉教授博士生导师

管理学院副院长兼会计学系主任会计硕士（MPAcc）教育中心主任中国企业营运资金管理研究中心主任

Email:zhuquanw@

《营运资金管理分析评价与案例研讨》

第二讲营运资金概业务和财务的职能与边界什么是财务？财务的传统职能和边界？什么是业务？业务的传统职能和边界？业务、财务一体化业务和财务的职能与边界什么是财务？财务的传统职能和边界？业务和财务的作用和贡献财务是服务和支持部门，不创造价值？企业价值是由业务部门创造的？业务和财务的关系？业务和财务的作用和贡献财务是服务和支持部门，不创造价值？ROE总资产股东权益销售收入总资产总资产股东权益XXX销售净利率总资产周转率权益乘数XX

杜邦分析体系：能分清责任或贡献？净利润股东权益净利润总资产净利润销售收入成本控制资金运用资本结构ROE总资产股东权益销售收入总资产总资产股东权益XXX销售净CFO的责任业务经理的责任分清责任：对杜邦分析体系的改进成本控制资金运用资金成本资金结构税收筹划EATEBIT销售收入EBT总资产EATROE=-------=-------------×---------------×----------×-------------×--------

权益销售收入总资产EBIT权益EBT

分清责任：对杜邦分析体系的改进成本控制资金运用资金成本资金结资金运动与财务报表如何看待企业的业务活动和资金运动资金用途与资金来源不同用途资金的循环与周转资产负债表、利润表与现金流量表的协调性固定资产、无形资产投资货币资金存款利息收入与债券投资利息收入资金运动与财务报表如何看待企业的业务活动和资金运动IASB和FASB：财务报表列报的目标刻画一个主体活动的具有内在一致性的财务图景。一幅内在一致的财务图景意味着不同报表间项目的关系是清晰的，主体的财务报表尽可能相互补充。分解信息有助于预测主体的未来现金流量。为评估未来现金流量的金额﹑时间﹑不确定性而进行的财务报表信息分析要求将财务信息合理分解为包含类似项目的组。如果项目的经济性质不同，报表使用者在预测未来现金流量时会对其采取不同的态度。帮助报表使用者评估主体的流动性和财务弹性。有关主体流动性的信息能帮助报表使用者评估主体在财务承诺到期时兑现其承诺的能力。有关财务弹性的信息能帮助报表使用者评估主体投资商业机会以及应对非预期需求的能力。IASB和FASB：财务报表列报的目标刻画一个主体活动的具有财务状况表（Statementoffinancialposition）全面收益表(Statementofcomprehensiveincome)现金流量表(Statementofcashflows)营业（business）经营资产和负债投资资产和负债营业（business）经营收入和支出投资收入和支出营业（business）经营现金流投资现金流筹资（financing）筹资资产筹资负债筹资（financing）筹资资产收入筹资负债支出筹资（financing）筹资资产现金流筹资负债现金流所得税（Incometaxes）持续经营的所得税（营业和筹资活动）所得税（Incometaxes）终止经营（Discontinuedoperations）终止经营（Discontinuedoperations）税的净额(netoftax)终止经营（Discontinuedoperations）其他全面收益(Othercomprehensiveincome)税的净额（netoftax）所有者权益（Equity）所有者权益（Equity）财务状况表全面收益表现金流量表营业（business）营业（进一步的讨论筹资资产？货币资金是投资资产还是筹资资产？从资金管理的角度划分为投资资产的意义？所得税在三张基本报表中的单列及其相互之间的勾稽关系？财务、业务一体化的体现进一步的讨论筹资资产？为什么选择短期和长期的分类来代替基于营业周期的流动和非流动？流动和非流动的区别是基于一个实体的营业周期长短。如果一个资产或负债预计在其一个营业周期内变现或清算，被分为流动的。其结果是营业周期长于一年的实体可以将一些变现期长于一年，甚至在几年内都无法变现的资产划分为流动资产。（一个威士忌酿酒厂在产品）分类财务状况表应以一年为期限而非营业周期作为分类依据。一年为限的区别比基于营业周期的区分更容易理解。更具可比性。一年的时间框架应该基于合同到期日和预计变现或者清算的更短者。为什么选择短期和长期的分类来代替基于营业周期的流动和非流动？营业活动与营运资金营业活动所涵盖的范围是什么？经营活动营业活动（经营活动+投资活动）全部活动（经营活动+投资活动+筹资活动）是一种资金占用或投入的总额？还是净额？营业活动与营运资金营业活动所涵盖的范围是什么？营业活动与营运资金经营活动流动资产货币资金？其他应收款？经营活动流动资产—经营活动流动负债流动资产（营业活动流动资产）流动资产—营业活动流动负债（含投资活动流动负债）流动资产-流动负债营业活动与营运资金经营活动流动资产项目附注期末余额年初余额流动资产：货币资金304,306,363.71310,008,611.53交易性金融资产应收票据273,789,306.22334,751,616.96应收账款1362,311,949.34375,370,498.29预付款项18,141,193.0875,801,191.07应收利息应收股利1,979,155.32其他应收款21,626,942.021,181,538.12存货349,174,171.11292,405,843.47一年内到期的非流动资产其他流动资产流动资产合计1,311,329,080.801,389,519,299.44山东滨州渤海活塞股份有限公司母公司资产负债表2011年12月31日单位:元币种:人民币项目附注期末余额年初余额流动资产：货币资金304,306,3项目附注期末余额年初余额流动负债：短期借款306,000,000.00390,000,000.00交易性金融负债应付票据91,036,600.00275,000,000.00应付账款195,477,597.24136,392,219.65预收款项39,210,821.93113,693,315.26应付职工薪酬10,617,267.491,898,362.70应交税费-8,168,251.7812,626,104.02应付利息应付股利13,525,889.605,437,833.60其他应付款29,957,839.4125,178,954.73一年内到期的非流动负债119,309,000.0088,602,300.00其他流动负债流动负债合计796,966,763.891,048,829,089.96山东滨州渤海活塞股份有限公司母公司资产负债表2011年12月31日单位:元币种:人民币项目附注期末余额年初余额流动负债：短期借款306,000,0山东滨州渤海活塞股份有限公司

母公司营运资金单位：亿元项目2011年末2010年末经营活动流动资产13.11-3.04-0.02=10.0513.90-3.10=10.80经营活动流动资产减经营活动流动负债（13.11-3.04-0.02）-(7.97-3.06-0.14-1.19)=10.05-3.58=6.47（13.90-3.10）-(10.49-3.90-0.05-0.89)=10.80-5.65=5.15流动资产13.1113.90流动资产减营业活动流动负债13.11-3.58=9.5313.90-5.65=8.25流动资产减流动负债13.11-7.97=5.1413.90-10.49=3.41山东滨州渤海活塞股份有限公司

母公司营运资金单位：亿元项烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司合并资产

负债表（2011年12月31日）单位：元流动资产:2011年末2010年末货币资金2,532,967,1972,489,804,162应收票据56,268,48231,447,207应收账款126,906,526100,113,271预付款项77,252,61174,728,756应收利息15,763,4319,519,721其他应收款75,423,61430,686,839存货1,755,964,5821,294,406,406流动资产合计4,640,546,4434,030,706,362烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司合并资产

负债表（2011年12烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司合并资产

负债表（2011年12月31日）单位：元流动负债:2011年2010年应付账款229,920,729259,022,075预收款项293,655,222309,481,976应付职工薪酬188,274,937186,915,812应交税费698,459,857649,365,259其他应付款536,059,000476,897,721一年内到期的非流动负债81,081,000-其他流动负债4,744,074-流动负债合计2,032,194,8191,881,682,843烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司合并资产

负债表（2011年12烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司

营运资金单位：亿元项目2011年末2010年末经营活动流动资产46.41-25.33-0.16=20.9240.30-24.90-0.095=15.31经营活动流动资产减经营活动流动负债（46.41-25.33-0.16）-(20.32-0.81)=20.92-19.51=1.41（40.30-24.90-0.095）-18.82=15.31-18.82=-3.51流动资产46.4140.30流动资产减营业活动流动负债46.41-19.51=26.9040.30-18.82=21.48流动资产减流动负债46.41-20.32=26.0940.30-18.82=21.48烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司

营运资金单位：亿元项目20第二讲营运资金概念重构与绩效评价研究课件第二讲营运资金概念重构与绩效评价研究课件上海复星医药（集团）股份有限公司

营运资金单位：亿元项目2011年末2010年末经营活动流动资产经营活动流动资产减经营活动流动负债流动资产流动资产减营业活动流动负债流动资产减流动负债上海复星医药（集团）股份有限公司

营运资金单位：亿元项目营业活动与营运资金企业在营业活动（经营活动和投资活动）中

净投入或净融通的流动资金营运资金=营业活动流动资金净需求=流动资产-营业活动流动负债当这一差额为正数时，其表示的是在营业活动中净投入的流动资金，也就是营业活动对流动资金的净融资需求；当这一差额为负数时，其表示的是营业活动净融通的流动资金。营业活动与营运资金企业在营业活动（经营活动和投资活动）中营业活动与营运资金营业活动营运资金管理的目标？营运资金存量最少？零营运资金负营运资金2009-2011年各行业上市公司经营活动营运资金占用水平营业活动与营运资金营业活动营运资金管理的目标？行业简称200920102011行业平均最高最低行业平均最高最低行业平均最高最低采掘业-2.83%30.58%-37.31%-5.50%83.90%-30.68%-3.29%153.38%-36.75%传播与文化产业-8.07%94.32%-56.84%-8.01%56.43%-55.67%3.58%104.26%-73.25%电力、煤气及水的生产和供应业0.52%263.22%-149.44%-4.53%112.59%-94.84%1.33%117.35%-78.23%电子业12.40%117.75%-118.68%13.76%157.58%-436.55%21.52%153.08%-49.71%房地产业138.49%2001.02%-94.23%121.83%1207.74%-1118.03%155.90%1041.93%-38.17%纺织、服装业28.86%130.06%-141.76%26.75%103.74%-61.31%32.71%167.50%-52.49%机械、设备、仪表业4.60%185.35%-177.51%3.34%2662.72%-136.28%9.87%140.95%-55.89%建筑业2.63%121.45%-37.03%0.33%65.68%-31.49%3.97%135.50%-65.97%交通运输、仓储业-17.60%157.16%-2275.63%-11.25%184.28%-148.35%-10.08%132.25%-104.01%木材、家具业44.11%78.32%14.01%26.86%77.59%-48.44%35.49%98.43%-5.90%农、林、牧、渔业33.49%172.74%-140.27%40.91%182.85%-29.14%41.58%154.44%-9.78%医药、生物制品业13.94%149.30%-272.97%17.05%142.71%-90.12%25.62%165.18%-1926.69%造纸、印刷业18.50%64.71%-207.02%20.66%68.68%-59.79%27.09%53.98%-69.06%综合类29.49%316.68%-475.95%30.06%348.29%-148.33%25.41%141.09%-349.79%行业简称200920102011行业平均最高最低行业平偿债能力与营运资金流动性流动资产：一年内变现流动负债：一年内清偿短期偿债能力流动资产/流动负债=流动比率流动资产-流动负债=营运资金通常要求流动比率大于1，即：流动资产－流动负债＞0，表示企业营运资金为正数时才有较好的偿债能力。贷款银行和供应商是否认为其两个具有相同流动比率客户的偿债能力相同或风险程度相当？即使两个客户的流动资产结构相同。偿债能力与营运资金流动性偿债能力与营运资金项目甲公司乙公司情形1情形2情形3流动资产150150贷款比应付供应商款到期早，应收账款和存货变现较慢，要在贷款到期后才能变现。贷款比应付供应商款到期早，应收账款和存货变现较快，均可在贷款到期前变现。贷款比应付供应商款到期晚，应收账款和存货变现较慢，均要在贷款到期后变现流动负债100100流动比率1.51.5货币资金5050应收款项5050存货5050短期借款-A银行5025应付账款-B供应商2550预收账款等其他流动负债2525各种情形下，A银行对甲公司、乙公司的风险感受是否相同？B供应商？在各种情形下，同一公司的两个债权人（A银行、B供应商）面临的风险是否相同？偿债能力与营运资金项目甲公司乙公司情形1情形2情形3流动资产银行债务偿还能力与营运资金更多的偿债能力分析用于筹资活动债务即银行债务的分析。基于稳健性的原则，银行债权人计算的流动比率：银行债务流动比率

=（流动资产-营业活动流动负债）/金融性流动负债=营运资金/金融性流动负债

甲公司：2乙公司：3附助比较：营业周期与贷款剩余期限银行债务偿还能力与营运资金更多的偿债能力分析用于筹资活动债务资本配置与营运资金流动资产+固定资产=流动负债+长期负债+股东权益流动资产-流动负债=长期负债+所有者权益-非流动资产

其中：长期负债+所有者权益可视为长期资金来源，非流动资产代表长期资金用途因此，流动资产与流动负债的差额也就是长期资金来源与长期资金占用之间的差额。资本配置与营运资金流动资产+固定资产资本配置与营运资金当流动资产-流动负债＞0时，代表长期资金来源大于长期资金用途，因而有剩余，可以支持短期资金用途同时流动资产代表短期资金用途，流动负债代表短期资金来源，营运资金＞0代表短期资金来源不足以支持短期资金用途，所缺的资金可依赖前述长期资金来支付。资本配置与营运资金当流动资产-流动负债＞0时，代表长期资金资本配置与营运资金“长期资金长期用，短期资金短期用，长期可以用于短期，短期不可以用于长期”因此，若流动资产大于流动负债，即前述的营运资金（流动资产—营业活动流动负债）大于金融性流动负债时，则符合上述原则。相反的，当流动资产小于流动负债时，即前述的营运资金（流动资产—营业活动流动负债）小于金融性流动负债时，则有短期资金来源流用到中长期资金用途上，因而有较高之流动性风险。资本配置与营运资金“长期资金长期用，短期资金短期用，长期可以资本配置与营运资金若：营运资金=流动资产-营业活动流动负债则当：营运资金-金融性负债>0，资本配置结构是合理的，风险较小。若将长期资本配置到短期的部分称之为营运资本，即：营运资本=所有者权益+长期负债-非流动资产=流动资产-流动负债=营运资金-金融性流动负债营运资金=金融性流动负债+营运资本

因此，以流动资产减营业活动流动负债定义的营运资金也有助于分析其资本配置结构的合理性，即当营运资金大于金融性负债（即营运资本大于0时），配置结构合理。资本配置与营运资金若：营运资金=流动资产-营业活动流动负债分行业中国上市公司营运资本占营运资金之比年份2009年2010年2011年行业行业平均最大值最小值行业平均最大值最小值行业平均最大值最小值采掘业0.7482898041-2.0175801240.721768541-32.717929190.5799740681-123.9861154传播与文化产业0.90195615110.4809802850.9606457461-40.689974180.96555537610.03258473电力、煤气及水的生产和供应业0.0445835541-29.66819217-0.0943800511-812.4752254-0.3997462521-39.42484108电子业0.6228329951-4.2119880530.6860214211-13.339522370.6449360941-8.874506933房地产业0.8993972751-0.9114021040.883844171-5.2230389660.91182025810.318892707纺织、服装业0.271968691-9.367024630.4181261791-6.5135809030.564988021-8.58348168机械、设备、仪表业0.5454990211-19.08937650.7285222511-12.758535390.7261482841-9.700992448建筑业0.7062110771-339.44822840.7074872011-1.6409054370.63649626110.078794112交通运输、仓储业0.4641433521-12.972591810.5244677611-6.5279867780.7343404151-0.740711902金属、非金属业-0.1144675211-40.950095750.0701565661-32.57968432-0.0991834021-26.76004499木材、家具业0.6972334030.82890.3733942650.5612193831-1.1025640560.5867424611-0.817259453批发和零售贸易业0.4741801251-7.4564749760.4953743071-35.422362190.5655379051-0.336776642其他制造业0.7403468251-0.442572670.7863770861-0.4733475050.5893659511-0.63512837社会服务业0.5006712651-10.414204440.6565782071-4.3668361830.6110460881-0.84892332石油、化学、塑胶、塑料业0.1705273221-19.69525910.4410011371-29.347387560.3449186641-332.0291321食品、饮料业0.5620163341-7.8281794250.600563451-39.780018730.6814569981-8.91325848信息技术业0.7512426671-8.2056040930.8508466491-0.8528177690.8636955231-0.138995574医药、生物制品业0.6138532441-3.2755416130.7031218161-8.7045057660.7398240771-1.820856658造纸、印刷业0.0813131861-10.572205970.2376930241-16.559365170.1524999231-1.350966109综合类0.4562991181-9.3340608060.5440691071-4.3716476440.5567295631-0.222928674分行业中国上市公司营运资本占营运资金之比年份20分行业中国上市公司短期借款占营运资金之比行业200920102011行业平均最大值最小值行业平均最大值最小值行业平均最大值最小值采掘业0.242599932.97180171300.26723612332.8623566600.402869139124.98611540传播与文化产业0.0935792650.51390403400.03748649341.4551055100.0325082420.967415270电力、煤气及水的生产和供应业0.94367126428.153150301.08764464812.715822101.39135166240.398909460电子业0.3762001745.21198805300.31288855213.9669661500.3534851079.8744886530房地产业0.0988653821.90769159100.114514326.20764420600.0867918120.6604932650纺织、服装业0.72588236210.3670246300.5800568237.51358090300.4329305799.583481680机械、设备、仪表业0.44387907220.0083969700.25375224113.138010200.26269292210.699353450建筑业0.283926339340.448228400.2889513512.61310655200.3621413630.920986040交通运输、仓储业0.52586209513.6960493700.4625798477.43473677500.2503156841.7407119020金属、非金属业1.10749894441.9500957500.9250237333.5796843201.09647021827.522362820木材、家具业0.3026824270.6266057350.17100.4336467882.10256405600.4102628381.8172594530农、林、牧、渔业0.7833175341.74956818300.6671967232.77210160900.5140495812.0128377470批发和零售贸易业0.5197764668.20514093100.50021710836.3774361200.4320694961.3231548830其他制造业0.2547403421.4425726700.2114609631.47334750500.4101240051.635128370社会服务业0.49577989411.4142044400.3398894685.36683618300.3875226221.8463541220食品、饮料业0.4263841528.26951525900.38748298740.6378112200.3138597469.913258480信息技术业0.2466434669.07251494100.1473013031.84627583700.1345386131.1310559460医药、生物制品业0.3834106234.25691911900.2933813249.70450576600.2580858912.8193615520造纸、印刷业0.91771043611.5722059700.76122025117.5593651700.8463426952.3509661090综合类0.5363217289.95647349500.4541116525.37164764400.4418270881.2023990830分行业中国上市公司短期借款占营运资金之比行业20092010山东滨州渤海活塞股份有限公司母公司

偿债能力与资本配置项目2011年末2010年末流动比率13.11/7.94=1.6513.90/10.49=1.33营运资金9.538.25银行债务流动比率9.53/4.25=2.248.25/4.84=1.70营运资本5.143.41营运资本占营运资金比例53.93%41.33%金融性流动负债占营运资金比例46.07%58.67%山东滨州渤海活塞股份有限公司母公司

偿债能力与资本配置项目2烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司

偿债能力与资本配置项目2011年末2010年末流动比率46.41/20.32=2.2840.30/18.82=2.14营运资金26.9021.48银行债务流动比率33.20∞营运资本26.0921.48营运资本占营运资金比例96.99%100%金融性流动负债占营运资金比例3.01%0烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司

偿债能力与资本配置项目2011上海复星医药（集团）股份有限公司

偿债能力与资本配置项目2011年末2010年末流动比率营运资金银行债务流动比率营运资本营运资本占营运资金比例金融性流动负债占营运资金比例上海复星医药（集团）股份有限公司

偿债能力与资本配置项目20营运资金管理绩效的主体维度母公司股东母公司债权人子公司债权人母公司经营者、企业集团经营者子公司经营者。。。。。。营运资金管理绩效的主体维度母公司股东营运资金管理绩效的客体维度战略支持能力营运资金增值能力营运资金周转能力营运资金风险水平营运资金管理绩效的客体维度战略支持能力传统以资金周转能力为核心的评价周转率指标流动资产周转率存货周转率应收账款周转率应付账款周转率营运资金周转率周转期指标流动资产周转期应收账款周转期存货周转期应付账款周转期营业周期营运资金周转期传统以资金周转能力为核心的评价周转率指标周转期指标应收账款周转绩效应收账款周转率

=年赊销收入/平均应收账款应收账款周转天数

=360/应收账款周转率应收账款周转天数也称为平均收账期，是信用控制经常采用的指标。应收账款周转绩效应收账款周转率存货周转绩效存货周转率存货周转率=年销售成本/平均存货存货周转期=360/存货周转率存货周转天数的意义：从取得存货到销售存货的天数，反映存货转化为现金的速度。存货周转率和存货周转期也可按营业收入作为周转额计算。

存货周转绩效存货周转率应付账款周转绩效应付账款周转率应付账款周转率=年销售成本/平均应付账款应付账款周转期=360/应付账款周转率应付账款周转率和应付账款周转期也可按营业收入作为周转额计算。

应付账款周转绩效应付账款周转率营业周期分析营业周期=存货周转期+应收账款周转期从取得存货到收回现金即存货变现的时间。营业周期

存货周转期应收款周转期取得存货销售存货收回现金现金在此处付出了吗？营业周期分析营业周期=存货周转期+应收账款周转期现金在此处付营运资金周转期营运资金周转期=存货周转期+应收款周转期-应付款周转期

付出现金

应付款周转期

营运资金周转期

营业周期

存货周转期应收款周转期取得存货销售存货收回现金如果应付款周转期大于营业周期，营运资金周转期会怎样？现金周转期=CCC=存货周转期+应收款周转期-应付款周转期营运资金周转期营运资金周转期=存货周转期+应收款周转期-应付美国最大1000家企业营运资金管理状况美国REL咨询公司和CFO杂志发起的营运资金调查（TheWorkingCapitalSurvey，始于1997年，每年对美国最大1000家企业的营运资金进行调查），每年发布调查报告和排行榜。调查采用的基本指标DWC=DSO+DIO-DPODaysSalesOutstanding

DaysInventoryOutstanding

DaysPayablesOutstanding美国最大1000家企业营运资金管理状况美国REL咨询公司和C

REL&CFOMAGEZINE

WOKINGCAPITALSURVEYDaysSalesOutstanding:AR/(totalrevenue/365)Year-endtradereceivablesnetofallowancefordoubtfulaccounts,plusfinancialreceivables,dividedbyonedayofaveragerevenue.DaysInventoryOutstanding:Inventory/(totalrevenue/365)Year-endinventorydividedbyonedayofaveragerevenue.DaysPayablesOutstanding:AP/(totalrevenue/365)Year-endtradepayablesdividedbyonedayofaveragerevenue.DaysWorkingCapital:(AR+inventory-AP)/(totalrevenue/365)Year-endnetworkingcapital(tradereceivablesplusinventory,minusAP)dividedbyonedayofaveragerevenue.

REL&CFOMAGEZINE

WOKINGCREL&CFOMAGEZINE

WOKINGCAPITALSURVEYWeightedWorkingCapitalCurrentyearnetworkingcapital-previousyearnetworkingcapitalmultipliedbytheyear-to-yearrevenuechange.WorkingCapitalOpportunityUpper-quartiletradereceivables,inventory,oraccountspayableperformanceofsample-comparableperformanceofacompanyorindustry.REL&CFOMAGEZINE

WOKINGCAPREL&CFOMAGEZINE

WOKINGCAPITALSCORECARDThe2009WorkingCapitalScorecardThe2010WorkingCapitalScorecardREL&CFOMAGEZINE

WOKINGCAP中国上市公司营运资金管理状况制造业上市公司营运资金周转期变动趋势0501001502002501997199819992000200120022003200420052006(年)(天)存货周转期应收帐款周转期应付帐款周转期营运资金周转期中国上市公司营运资金管理状况制造业上市公司营运资金周转期变动中国上市公司营运资金管理状况2006年度中国上市公司营运资金管理绩效排行榜

王竹泉刘文静高芳，中国上市公司营运资金管理调查：1997-2006，《会计研究》2007年第12期中国上市公司营运资金管理状况2006年度中国上市公司营运资金营运资金分类方法创新王竹泉刘文静王兴河杨立霏张欣怡（2008）经营活动的营运资金包括材料存货、在产品存货、库存商品、应收账款、应收票据、预付账款、其他应收款、应付账款、应付票据、预收账款、应付职工薪酬、应付税费等。营销渠道营运资金(成品存货+应收账款、应收票据-预收账款-应交税费)生产渠道营运资金(在产品存货+其他应收款-应付职工薪酬-其他应付款)采购渠道营运资金(材料存货+预付账款-应付账款、应付票据)理财活动营运资金主要包括现金、应收利息、应收股利、有价证券或交易性金融资产、短期借款、应付股利、应付利息等。王竹泉刘文静王兴河杨立霏张欣怡，2007年中国上市公司营运资金管理调查，中国会计与财务国际研讨会，2008

营运资金分类方法创新王竹泉刘文静王兴河杨立霏张欣怡（基于渠道管理的营运资金管理绩效评价体系基于要素视角的营运资金管理体系（传统）营运资金周转期=经营活动营运资金周转期+理财活动营运资金周转期经营活动营运资金周转期（按要素）=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期基于渠道管理的营运资金管理体系（创新）

经营活动营运资金周转期（按渠道）=采购渠道营运资金周转期+生产渠道营运资金周转期+营销渠道营运资金周转期基于渠道管理的营运资金管理绩效评价体系基于要素视角的营运资金基于要素视角的营运资金管理体系

经营活动营运资金周转期（按要素）=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期存货周转期=存货÷（营业收入/360）应收账款周转期=（应收账款+应收票据）÷（营业收入/360）应付账款周转期=（应付账款+应付票据）÷（营业收入/360）基于要素视角的营运资金管理体系经营活动营运资金周转期（按要基于渠道管理的营运资金管理指标体系采购渠道营运资金周转期=（材料存货+预付账款-应付账款、应付票据等）÷（营业收入/360）生产渠道营运资金周转期=（在产品存货+其他应收款-应付职工薪酬-其他应付款等）÷（营业收入/360）营销渠道营运资金周转期=（成品存货+应收账款、应收票据-预收账款-应交税费等）÷（营业收入/360）基于渠道管理的营运资金管理指标体系采购渠道营运资金周转期中国上市公司营运资金管理绩效排行榜：2010中国上市公司分行业营运资金管理绩效（按渠道）排行榜：2010中国上市公司分行业营运资金管理绩效（按要素）排行榜：2010中国东部地区上市公司营运资金管理绩效（按渠道、按要素）排行榜：2010中国中部地区上市公司营运资金管理绩效（按渠道、按要素）排行榜：2010中国西部地区上市公司营运资金管理绩效（按渠道、按要素）排行榜：2010中国上市公司营运资金管理绩效排行榜：2010中国上市公司分行苏宁电器2004-2009年

营运资金周转期（按要素）200420052006200720082009存货周转期223140363435应收账款周转期232111应付账款周转期254257657492现金周转期-1-8-15-28-39-56图1苏宁电器2004-2009年营运资金现金周转期苏宁电器2004-2009年

营运资金周转期（按要素）200苏宁电器2004-2009年

分渠道的营运资金周转期200420052006200720082009采购渠道营运资金周转期-14-28-44-56-66-85生产渠道营运资金周转期-2-2-2-4-5-4营销渠道营运资金周转期203241343132经营活动营运资金周转期42-5-26-40-57理财活动营运资金周转期1113274856101营运资金周转期151522221644苏宁电器2004-2009年

分渠道的营运资金周转期2004第二讲营运资金概念重构与绩效评价研究课件苏宁电器2004-2009年

流动负债的内部结构（%）200420052006200720082009短期借款1.72.64.91.21.30应付账款56.357.333.827.629.124.1应付票据20.632.356.557.856.967．6预收账款7.72.92.22.51.51.3应付职工薪酬1.50.60.90.91.10.7……流动负债合计100100100100100100苏宁电器2004-2009年

流动负债的内部结构（%）200苏宁电器2004-2009年

单家店面盈利能力分析店面总数（家）营业收入营业收入/家净利润净利润/家2004年849107246660.00108419603.1181,203,668.432157186.532005年22415936391190.0071144603.53350,629,870.271565311.922006年35126161252000.0074533481.48720,300,108.982052137.062007年63240152371000.0063532232.591,523,168,000.002410075.952008年81249896709000.0061449149.012,259,928,000.002783162.562009年94158300149000.0061955524.972,988,495,000.003175871.41苏宁电器2004-2009年

单家店面盈利能力分析店面总数（苏宁电器营运资本管理OPM（otherpeople’smoney）战略苏宁凭借所拥有的全国性销售渠道网络，形成“规模扩张——销售规模提升带来账面浮存现金——占用供应商资金用于规模扩张——进一步提升零售渠道价值带来更多账面浮存现金”的资金体内循环体系。其核心的竞争力是垄断性的渠道资源。这种扩张的方式加快经营营活动营运资金的周转，提高营运资金管理水平同时，也存在巨大的风险。苏宁电器营运资本管理OPM（otherpeople’sm投资活动营运资金绩效评价投资活动营运资金的循环和周转？按FASB和IASB方案：投资活动在财务状况表、利润表和现金流量表上的反映？如何评价投资活动营运资金的绩效？以什么作为周转额？投资活动营运资金绩效评价投资活动营运资金的循环和周转？谢谢!谢谢!

《营运资金管理分析评价与案例研讨》

第二讲营运资金概念界定与绩效评价研究

王竹泉教授博士生导师

管理学院副院长兼会计学系主任会计硕士（MPAcc）教育中心主任中国企业营运资金管理研究中心主任

Email:zhuquanw@

《营运资金管理分析评价与案例研讨》

第二讲营运资金概业务和财务的职能与边界什么是财务？财务的传统职能和边界？什么是业务？业务的传统职能和边界？业务、财务一体化业务和财务的职能与边界什么是财务？财务的传统职能和边界？业务和财务的作用和贡献财务是服务和支持部门，不创造价值？企业价值是由业务部门创造的？业务和财务的关系？业务和财务的作用和贡献财务是服务和支持部门，不创造价值？ROE总资产股东权益销售收入总资产总资产股东权益XXX销售净利率总资产周转率权益乘数XX

杜邦分析体系：能分清责任或贡献？净利润股东权益净利润总资产净利润销售收入成本控制资金运用资本结构ROE总资产股东权益销售收入总资产总资产股东权益XXX销售净CFO的责任业务经理的责任分清责任：对杜邦分析体系的改进成本控制资金运用资金成本资金结构税收筹划EATEBIT销售收入EBT总资产EATROE=-------=-------------×---------------×----------×-------------×--------

权益销售收入总资产EBIT权益EBT

分清责任：对杜邦分析体系的改进成本控制资金运用资金成本资金结资金运动与财务报表如何看待企业的业务活动和资金运动资金用途与资金来源不同用途资金的循环与周转资产负债表、利润表与现金流量表的协调性固定资产、无形资产投资货币资金存款利息收入与债券投资利息收入资金运动与财务报表如何看待企业的业务活动和资金运动IASB和FASB：财务报表列报的目标刻画一个主体活动的具有内在一致性的财务图景。一幅内在一致的财务图景意味着不同报表间项目的关系是清晰的，主体的财务报表尽可能相互补充。分解信息有助于预测主体的未来现金流量。为评估未来现金流量的金额﹑时间﹑不确定性而进行的财务报表信息分析要求将财务信息合理分解为包含类似项目的组。如果项目的经济性质不同，报表使用者在预测未来现金流量时会对其采取不同的态度。帮助报表使用者评估主体的流动性和财务弹性。有关主体流动性的信息能帮助报表使用者评估主体在财务承诺到期时兑现其承诺的能力。有关财务弹性的信息能帮助报表使用者评估主体投资商业机会以及应对非预期需求的能力。IASB和FASB：财务报表列报的目标刻画一个主体活动的具有财务状况表（Statementoffinancialposition）全面收益表(Statementofcomprehensiveincome)现金流量表(Statementofcashflows)营业（business）经营资产和负债投资资产和负债营业（business）经营收入和支出投资收入和支出营业（business）经营现金流投资现金流筹资（financing）筹资资产筹资负债筹资（financing）筹资资产收入筹资负债支出筹资（financing）筹资资产现金流筹资负债现金流所得税（Incometaxes）持续经营的所得税（营业和筹资活动）所得税（Incometaxes）终止经营（Discontinuedoperations）终止经营（Discontinuedoperations）税的净额(netoftax)终止经营（Discontinuedoperations）其他全面收益(Othercomprehensiveincome)税的净额（netoftax）所有者权益（Equity）所有者权益（Equity）财务状况表全面收益表现金流量表营业（business）营业（进一步的讨论筹资资产？货币资金是投资资产还是筹资资产？从资金管理的角度划分为投资资产的意义？所得税在三张基本报表中的单列及其相互之间的勾稽关系？财务、业务一体化的体现进一步的讨论筹资资产？为什么选择短期和长期的分类来代替基于营业周期的流动和非流动？流动和非流动的区别是基于一个实体的营业周期长短。如果一个资产或负债预计在其一个营业周期内变现或清算，被分为流动的。其结果是营业周期长于一年的实体可以将一些变现期长于一年，甚至在几年内都无法变现的资产划分为流动资产。（一个威士忌酿酒厂在产品）分类财务状况表应以一年为期限而非营业周期作为分类依据。一年为限的区别比基于营业周期的区分更容易理解。更具可比性。一年的时间框架应该基于合同到期日和预计变现或者清算的更短者。为什么选择短期和长期的分类来代替基于营业周期的流动和非流动？营业活动与营运资金营业活动所涵盖的范围是什么？经营活动营业活动（经营活动+投资活动）全部活动（经营活动+投资活动+筹资活动）是一种资金占用或投入的总额？还是净额？营业活动与营运资金营业活动所涵盖的范围是什么？营业活动与营运资金经营活动流动资产货币资金？其他应收款？经营活动流动资产—经营活动流动负债流动资产（营业活动流动资产）流动资产—营业活动流动负债（含投资活动流动负债）流动资产-流动负债营业活动与营运资金经营活动流动资产项目附注期末余额年初余额流动资产：货币资金304,306,363.71310,008,611.53交易性金融资产应收票据273,789,306.22334,751,616.96应收账款1362,311,949.34375,370,498.29预付款项18,141,193.0875,801,191.07应收利息应收股利1,979,155.32其他应收款21,626,942.021,181,538.12存货349,174,171.11292,405,843.47一年内到期的非流动资产其他流动资产流动资产合计1,311,329,080.801,389,519,299.44山东滨州渤海活塞股份有限公司母公司资产负债表2011年12月31日单位:元币种:人民币项目附注期末余额年初余额流动资产：货币资金304,306,3项目附注期末余额年初余额流动负债：短期借款306,000,000.00390,000,000.00交易性金融负债应付票据91,036,600.00275,000,000.00应付账款195,477,597.24136,392,219.65预收款项39,210,821.93113,693,315.26应付职工薪酬10,617,267.491,898,362.70应交税费-8,168,251.7812,626,104.02应付利息应付股利13,525,889.605,437,833.60其他应付款29,957,839.4125,178,954.73一年内到期的非流动负债119,309,000.0088,602,300.00其他流动负债流动负债合计796,966,763.891,048,829,089.96山东滨州渤海活塞股份有限公司母公司资产负债表2011年12月31日单位:元币种:人民币项目附注期末余额年初余额流动负债：短期借款306,000,0山东滨州渤海活塞股份有限公司

母公司营运资金单位：亿元项目2011年末2010年末经营活动流动资产13.11-3.04-0.02=10.0513.90-3.10=10.80经营活动流动资产减经营活动流动负债（13.11-3.04-0.02）-(7.97-3.06-0.14-1.19)=10.05-3.58=6.47（13.90-3.10）-(10.49-3.90-0.05-0.89)=10.80-5.65=5.15流动资产13.1113.90流动资产减营业活动流动负债13.11-3.58=9.5313.90-5.65=8.25流动资产减流动负债13.11-7.97=5.1413.90-10.49=3.41山东滨州渤海活塞股份有限公司

母公司营运资金单位：亿元项烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司合并资产

负债表（2011年12月31日）单位：元流动资产:2011年末2010年末货币资金2,532,967,1972,489,804,162应收票据56,268,48231,447,207应收账款126,906,526100,113,271预付款项77,252,61174,728,756应收利息15,763,4319,519,721其他应收款75,423,61430,686,839存货1,755,964,5821,294,406,406流动资产合计4,640,546,4434,030,706,362烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司合并资产

负债表（2011年12烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司合并资产

负债表（2011年12月31日）单位：元流动负债:2011年2010年应付账款229,920,729259,022,075预收款项293,655,222309,481,976应付职工薪酬188,274,937186,915,812应交税费698,459,857649,365,259其他应付款536,059,000476,897,721一年内到期的非流动负债81,081,000-其他流动负债4,744,074-流动负债合计2,032,194,8191,881,682,843烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司合并资产

负债表（2011年12烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司

营运资金单位：亿元项目2011年末2010年末经营活动流动资产46.41-25.33-0.16=20.9240.30-24.90-0.095=15.31经营活动流动资产减经营活动流动负债（46.41-25.33-0.16）-(20.32-0.81)=20.92-19.51=1.41（40.30-24.90-0.095）-18.82=15.31-18.82=-3.51流动资产46.4140.30流动资产减营业活动流动负债46.41-19.51=26.9040.30-18.82=21.48流动资产减流动负债46.41-20.32=26.0940.30-18.82=21.48烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司

营运资金单位：亿元项目20第二讲营运资金概念重构与绩效评价研究课件第二讲营运资金概念重构与绩效评价研究课件上海复星医药（集团）股份有限公司

营运资金单位：亿元项目2011年末2010年末经营活动流动资产经营活动流动资产减经营活动流动负债流动资产流动资产减营业活动流动负债流动资产减流动负债上海复星医药（集团）股份有限公司

营运资金单位：亿元项目营业活动与营运资金企业在营业活动（经营活动和投资活动）中

净投入或净融通的流动资金营运资金=营业活动流动资金净需求=流动资产-营业活动流动负债当这一差额为正数时，其表示的是在营业活动中净投入的流动资金，也就是营业活动对流动资金的净融资需求；当这一差额为负数时，其表示的是营业活动净融通的流动资金。营业活动与营运资金企业在营业活动（经营活动和投资活动）中营业活动与营运资金营业活动营运资金管理的目标？营运资金存量最少？零营运资金负营运资金2009-2011年各行业上市公司经营活动营运资金占用水平营业活动与营运资金营业活动营运资金管理的目标？行业简称200920102011行业平均最高最低行业平均最高最低行业平均最高最低采掘业-2.83%30.58%-37.31%-5.50%83.90%-30.68%-3.29%153.38%-36.75%传播与文化产业-8.07%94.32%-56.84%-8.01%56.43%-55.67%3.58%104.26%-73.25%电力、煤气及水的生产和供应业0.52%263.22%-149.44%-4.53%112.59%-94.84%1.33%117.35%-78.23%电子业12.40%117.75%-118.68%13.76%157.58%-436.55%21.52%153.08%-49.71%房地产业138.49%2001.02%-94.23%121.83%1207.74%-1118.03%155.90%1041.93%-38.17%纺织、服装业28.86%130.06%-141.76%26.75%103.74%-61.31%32.71%167.50%-52.49%机械、设备、仪表业4.60%185.35%-177.51%3.34%2662.72%-136.28%9.87%140.95%-55.89%建筑业2.63%121.45%-37.03%0.33%65.68%-31.49%3.97%135.50%-65.97%交通运输、仓储业-17.60%157.16%-2275.63%-11.25%184.28%-148.35%-10.08%132.25%-104.01%木材、家具业44.11%78.32%14.01%26.86%77.59%-48.44%35.49%98.43%-5.90%农、林、牧、渔业33.49%172.74%-140.27%40.91%182.85%-29.14%41.58%154.44%-9.78%医药、生物制品业13.94%149.30%-272.97%17.05%142.71%-90.12%25.62%165.18%-1926.69%造纸、印刷业18.50%64.71%-207.02%20.66%68.68%-59.79%27.09%53.98%-69.06%综合类29.49%316.68%-475.95%30.06%348.29%-148.33%25.41%141.09%-349.79%行业简称200920102011行业平均最高最低行业平偿债能力与营运资金流动性流动资产：一年内变现流动负债：一年内清偿短期偿债能力流动资产/流动负债=流动比率流动资产-流动负债=营运资金通常要求流动比率大于1，即：流动资产－流动负债＞0，表示企业营运资金为正数时才有较好的偿债能力。贷款银行和供应商是否认为其两个具有相同流动比率客户的偿债能力相同或风险程度相当？即使两个客户的流动资产结构相同。偿债能力与营运资金流动性偿债能力与营运资金项目甲公司乙公司情形1情形2情形3流动资产150150贷款比应付供应商款到期早，应收账款和存货变现较慢，要在贷款到期后才能变现。贷款比应付供应商款到期早，应收账款和存货变现较快，均可在贷款到期前变现。贷款比应付供应商款到期晚，应收账款和存货变现较慢，均要在贷款到期后变现流动负债100100流动比率1.51.5货币资金5050应收款项5050存货5050短期借款-A银行5025应付账款-B供应商2550预收账款等其他流动负债2525各种情形下，A银行对甲公司、乙公司的风险感受是否相同？B供应商？在各种情形下，同一公司的两个债权人（A银行、B供应商）面临的风险是否相同？偿债能力与营运资金项目甲公司乙公司情形1情形2情形3流动资产银行债务偿还能力与营运资金更多的偿债能力分析用于筹资活动债务即银行债务的分析。基于稳健性的原则，银行债权人计算的流动比率：银行债务流动比率

=（流动资产-营业活动流动负债）/金融性流动负债=营运资金/金融性流动负债

甲公司：2乙公司：3附助比较：营业周期与贷款剩余期限银行债务偿还能力与营运资金更多的偿债能力分析用于筹资活动债务资本配置与营运资金流动资产+固定资产=流动负债+长期负债+股东权益流动资产-流动负债=长期负债+所有者权益-非流动资产

其中：长期负债+所有者权益可视为长期资金来源，非流动资产代表长期资金用途因此，流动资产与流动负债的差额也就是长期资金来源与长期资金占用之间的差额。资本配置与营运资金流动资产+固定资产资本配置与营运资金当流动资产-流动负债＞0时，代表长期资金来源大于长期资金用途，因而有剩余，可以支持短期资金用途同时流动资产代表短期资金用途，流动负债代表短期资金来源，营运资金＞0代表短期资金来源不足以支持短期资金用途，所缺的资金可依赖前述长期资金来支付。资本配置与营运资金当流动资产-流动负债＞0时，代表长期资金资本配置与营运资金“长期资金长期用，短期资金短期用，长期可以用于短期，短期不可以用于长期”因此，若流动资产大于流动负债，即前述的营运资金（流动资产—营业活动流动负债）大于金融性流动负债时，则符合上述原则。相反的，当流动资产小于流动负债时，即前述的营运资金（流动资产—营业活动流动负债）小于金融性流动负债时，则有短期资金来源流用到中长期资金用途上，因而有较高之流动性风险。资本配置与营运资金“长期资金长期用，短期资金短期用，长期可以资本配置与营运资金若：营运资金=流动资产-营业活动流动负债则当：营运资金-金融性负债>0，资本配置结构是合理的，风险较小。若将长期资本配置到短期的部分称之为营运资本，即：营运资本=所有者权益+长期负债-非流动资产=流动资产-流动负债=营运资金-金融性流动负债营运资金=金融性流动负债+营运资本

因此，以流动资产减营业活动流动负债定义的营运资金也有助于分析其资本配置结构的合理性，即当营运资金大于金融性负债（即营运资本大于0时），配置结构合理。资本配置与营运资金若：营运资金=流动资产-营业活动流动负债分行业中国上市公司营运资本占营运资金之比年份2009年2010年2011年行业行业平均最大值最小值行业平均最大值最小值行业平均最大值最小值采掘业0.7482898041-2.0175801240.721768541-32.717929190.5799740681-123.9861154传播与文化产业0.90195