第三章财务报表分析和长期财务计划课件

财务报表分析和长期财务计划

第三章

财务报表分析和长期财务计划第三章0ACase

刘姝威，著名经济学家陈岱孙、厉以宁的学生，中央财经大学研究所研究人员，专长于信贷研究。撰写了600字的短文----《应立即停止对蓝田股份发放贷款》，在2001年10月26日的《金融内参》上发表ACase1《金融内参》是《金融时报》的内部刊物，报送范围只限于中央金融工委、人民银行总行领导和有关司局级领导。密级达到“机密”级。第三章财务报表分析和长期财务计划课件22000年蓝田股份的流动比率是0.77。2000年蓝田股份的速动比率是0.35。2000年蓝田股份的净营运资金是-1.3亿元。同行业上市公司中的最低水平第三章财务报表分析和长期财务计划课件3结论：蓝田股份已经失去了创造现金流量的能力了，它是一个空壳。如果银行继续给它贷款的话，那么蓝田股份的债务负担会越来越重，它会无力偿还这些巨额债务的；那么对于银行来讲，那就更危险了。结论：蓝田股份已经失去了创造现金流量的能力了，它是一个空壳。4文章的发表引起银行领导的高度重视，所有银行停止了对蓝田的贷款。使得蓝田没有了血液，陷入瘫痪。蓝田事件终于浮出水面,击碎了蓝田神话。刘姝威的平静生活也被打破。文章的发表引起银行领导的高度重视，所有银行停止了对蓝田的贷款5中国蓝田集团总公司总裁瞿兆玉瞿兆玉吼道：你把蓝田搞死了2001年12月13日，刘姝威接到了湖北省洪湖市人民法院的传票，案由是蓝田股份有限公司诉刘姝威名誉侵权。在起诉状中，蓝田股份有限公司称刘姝威在文章里捏造事实，请求法院判令刘姝威公开赔礼道歉、恢复名誉、消除影响，赔偿经济损失50万元。中国蓝田集团总公司总裁瞿兆玉6她收到一些来历不明的恐吓邮件“1月23日是你的死期”刘姝威从2002年1月3日开始，向国内100多家媒体发去了她的分析报告《蓝田之迷》。刘姝威与蓝田的纠纷引起了全国各大新闻单位的高度关注。在此期间，有关部门对蓝田造假事件进行了调查。她收到一些来历不明的恐吓邮件“1月23日是你的死期”72002年3月26日湖北省洪湖市人民法院驳回了湖北蓝田股份有限公司的起诉，宣告此案终结。根据相关法律：有关机关和组织编印的仅供领导部门内部参阅的刊物刊登的来信或者文章，当事人以其内容侵害名誉权向人民法院提起诉讼的，人民法院不予受理，根据这一规定，此案不属于人民法院的受案范围。2002年3月26日湖北省洪湖市人民法院驳回了湖北蓝田股份有8启示财务分析信息对财务报告使用者的作用启示9蓝田造假资料：1996年，蓝田公司在股票发行申报材料中，伪造材料，对沈阳土地局未批准处置的两块公司土地按评估结果计入公司资产，虚增公司无形资产1100万元；伪造了公司及下属企业3个银行帐户对帐单，共虚增银行存款2770万元，占公司1995年财务会计报告中银行存款余额的62%。蓝田造假资料：10更名为ST生态的蓝田2001年年报对1999年和2000年的虚假业绩进行了大规模的追溯调整，经过追溯调整，1999年、2000年的主营业务收入抹去98.31%，利润抹去了94%。第三章财务报表分析和长期财务计划课件11主要概念和方法懂得如何标准化财务报表以便比较懂得如何计算和解读重要的财务比率能够利用销售百分比法生成财务计划理解资本结构和股利政策如何影响一家企业的增长能力主要概念和方法懂得如何标准化财务报表以便比较12本章目录3.1财务报表分析3.2比率分析3.3杜邦恒等式3.4使用财务报表信息3.5长期财务计划3.6外部融资和增长本章目录3.1财务报表分析13

3.1标准化财务报表同比资产负债表将全部项目换算成总资产的百分比同比损益表将每个项目换算成销售额的百分比3.1标准化财务报表同比资产负债表14标准化的报表让财务信息的比较更加容易，特别是当公司增长时。便于比较不同规模的公司，特别是在同一个行业内。标准化的报表让财务信息的比较更加容易，特别是当公司增长时。153.2比率分析

用比率形式来表达相关财务指标之间的关系，并据以分析评价企业的财务状况和经营效率的一种方法。两个相关联的经济指标对比，求出比率。相关比率、结构比率、动态比率适用于同一个企业的不同时期和不同规模的公司进行比较分析3.2比率分析用比率形式来表达相关财务指标之间的关系16当我们考察每个比率时，需要注意：该比率如何计算？该比率欲度量什么？度量单位是什么?其数值的含义？如何改善这家公司的比率？当我们考察每个比率时，需要注意：17财务比率分类短期偿债能力或流动性比率长期偿债能力或财务杠杆比率资产管理或周转比率获利能力比率市场价值比率财务比率分类短期偿债能力或流动性比率18一、短期偿债能力或流动性比率

1.流动比率计算公式：流动资产/流动负债对债权人而言，该比率越高越好。从企业理财的角度看，过高的比率不一定是好现象。一般标准2(至少为1)，但不能一概而论。应结合企业的实际情况作进一步分析，并透过现象看本质。一、短期偿债能力或流动性比率19企业的行业特点所处的经营季节企业外部融资渠道流动资产的可变现价值第三章财务报表分析和长期财务计划课件202.速动比率(酸性试验比率)计算公式：速动资产/流动负债速动资产=流动资产—存货流动比率与速动比率的比较速动比率受应收帐款质量的影响一般标准1，但不绝对，不同行业、企业、季节有别。2.速动比率(酸性试验比率)21为什么在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除呢?

在流动资产中存货的变现速度最慢；由于某种原因，部分存货可能已损失报废还没做处理；部分存货已抵押结某债权人；存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。综合上述原因，在不希望企业用变卖存货的办法还债，以及排除使人产生种种误解因素的情况下，把存货从流动资产总额中减去而计算出的速动比率反映的短期偿债能力更加令人信服。

第三章财务报表分析和长期财务计划课件223.现金比率计算公式：现金类资产/流动负债现金类资产=现金+现金等价物现金比率的含义该比率是流动比率和速动比率的进一步深化与补充，是对企业短期变现能力要求最高的指标，表明在最坏情况下对短期债务的支付能力。指标过高则说明货币资金闲置浪费。3.现金比率23计算流动性比率流动比率=流动资产/流动负债708/540=1.31倍速动比率=(流动资产–存货)/流动负债(708-422)/540=.53倍现金比率=现金比率/流动负债98/540=.18倍计算流动性比率流动比率=流动资产/流动负债24二、长期偿债能力或财务杠杆比率1.总负债比率（资产负债率）负债总额/全部资产总额反映资产总额中有多少是通过举债而得到的。反映长期偿债能力的晴雨表。债权人角度、股东角度、经营者立场二、长期偿债能力或财务杠杆比率25资产负债率为多少才是合理的？没有一个确定的标准不同的行业、不同类型的企业、企业不同的发展阶段均会有差异资产负债率为多少才是合理的？262.股东权益比率股东权益总额/资产总额反映企业资产中有多少是所有者投入的权益乘数=资产/股东权益2.股东权益比率273.负债权益比率（产权比率）计算公式：负债总额/所有者权益总额表明债权人投入的资本受到所有者权益保障的程度，比率越低，长期偿债能力越强。3.负债权益比率（产权比率）284.利息保障倍数（利息涵盖率、已获利息倍数）计算公式：息税前利润（EBIT）/利息费用它反映企业是否提供足够的营业收益以偿还债务利息。4.利息保障倍数（利息涵盖率、已获利息倍数）295.现金保障比率公式：（EBIT+折旧）/利息费用（EBIT+折旧）为EBITD——折旧前息税前盈余，它是企业从经营活动中产生现金的能力的一个基本指标。5.现金保障比率30影响企业偿债能力的其他因素或有负债担保责任租赁活动可动用的银行贷款指标影响企业偿债能力的其他因素31统计资料显示，我国上市公司中，有近40％的公司存在着对外担保，这个比例呈上升趋势。随着对外担保的越来越多，担保数额的越来越大，担保期限的越来越长，上市公司也就越来越频繁地涉及因担保引起的诉讼案件中。其结果是或拖欠款项，或资产恶化，或无力还款而被迫拍卖股权，最终成为经济担保的牺牲者。

统计资料显示，我国上市公司中，有近40％的公司存在着对外担保32

A、担保一度成为大股东掏空上市公司的手段之一。

根据2001年中报披露，有近30家上市公司因早先替大股东担保而“惹火上身”，有的公司不仅因此涉及诉讼，还被法院判决承担连带责任。如ST猴王(000535)为其大股东猴王集团提供担保，从银行贷款4.58亿元人民币，当猴王集团通过大规模的资产分离活动，使资产大幅缩水而申请破产时，直接导致了ST猴王和华融资产管理公司拥有的坏账损失变为现实。

A、担保一度成为大股东掏空上市公司的手段之一。33B、互保凸显财务风险

由于担保风险具有被动性和突发性，当上市公司之间涉及金额较大的互保，如果其中一家公司因不规范的运作出现问题时，互保公司之间就可能出现多米诺骨牌效应，风险就会沿着“担保链”波及其他公司，引发局部金融债务链危机，损害相关公司的商业信誉以及银行的资产质量，并最终影响到整个证券市场的稳定发展。

B、互保凸显财务风险34

如兴业房产(原ST兴业)2001年中报资料显示，其为关联方担保3.99亿元人民币，为非关联方担保4.79亿元人民币，两项合计高达8.78亿元人民币。几家因贷款信用的相互担保与兴业房产绑在一起的非关联公司，终因兴业房产贷款逾期被债权人作为“第二被告”推上法庭，不得不承担连带清偿责任，其或有负债也最终转化成了现实债务。

如兴业房产(原ST兴业)2001年中报资料显示，其为关联方35计算杠杆比率总负债比率=(总资产–总权益)/总资产(3588-2591)/3588=28%负债权益比=总负债/总权益(3588–2591)/2591=38.5%权益乘数=总资产/总权益=1+负债权益比1+.385=1.385计算杠杆比率总负债比率=(总资产–总权益)/总资36计算保障倍数比率利息倍数=EBIT/利息691/141=4.9倍现金保障倍数=(EBIT+折旧)/利息(691+276)/141=6.9倍计算保障倍数比率利息倍数=EBIT/利息37三、资产管理（或周转）比率1.流动资产周转率分析流动资产周转次数销售收入/流动资产平均总额

流动资产周转天数计算期天数/流动资产周转次数资产是否用平均数据，取决于我们所关注的到底是过去（用平均数据）还是未来（用期末数据）。三、资产管理（或周转）比率382.存货周转率分析存货周转次数=销售成本/存货平均占用额(或期末数）存货周转天数=计算期天数/存货周转次数2.存货周转率分析393.应收帐款周转率分析应收帐款周转次数=赊销收入净额/应收帐款平均余额赊销收入信息有时难以取得，用销售收入替代应收帐款周转天数（平均回收期）

=计算期天数/应收帐款周转次数3.应收帐款周转率分析404、总资产周转率销售收入/资产平均总额计算出这些指标后，如何分析、评价？第三章财务报表分析和长期财务计划课件41总资产周转率流动资产周转率固定资产周转率应收帐款周转率存货周转率总资产周转率流动资产周转率固定资产周转率应收帐款周转率存货周42计算存货比率存货周转率=销货成本/存货1344/422=3.2次存货周转天数=365/存货周转率365/3.2=114天计算存货比率存货周转率=销货成本/存货43计算应收账款比率应收账款周转率=销售收入/应收账款2311/188=12.3次应收账款周转天数=365/应收账款周转率365/12.3=30天计算应收账款比率应收账款周转率=销售收入/应收账款44计算总资产周转率总资产周转率=销售收入/总资产2311/3588=.64倍总资产周转率<1并不少见，尤其是如若一家企业有大额固定资产的话。计算总资产周转率总资产周转率=销售收入/总资产45四、获利能力比率四、获利能力比率46净利润资产平均总额平均股东权益销售收入净额成本费用总额资产报酬率股东权益报酬率销售净利率成本费用利润率净利润资产平均总额平均股东权益销售收入净额成本费用总额资产报471.资产报酬率（ROA）净利润/资产平均总额2.股东权益报酬率（ROE）（净资产报酬率）净利润/平均股东权益3.销售毛利率销售毛利/销售净收入销售毛利=销售收入-销售成本1.资产报酬率（ROA）484.销售净利率净利润/销售收入净额5.成本费用利润率净利润/成本费用总额4.销售净利率49五、市场价值比率1.每股利润EPS=净利润/发行在外的普通股股数2.市盈率（市价-盈余比率）（PE）

PE=每股市价/每股利润3.市净率（市价-帐面价值比率）每股市价/每股帐面价值每股帐面价值又称每股净资产，股东权益总额/普通股股数五、市场价值比率50总资产报酬率净资产报酬率销售毛利率销售净利率成本费用利润率盈利能力指标盈利能力指标51每股利润市盈率市净率市场价值计量指标市场价值计量指标52市盈率最高的十家公司(沪市）名次代码简称本周收市价每股盈利(元)市盈率1600228昌九生化17.150.004635.142600644乐山电力7.140.003245.453600743ST幸福5.12-0.043200.004600618氯碱化工9.62-0.031749.095600748上实发展7.860.001637.506600679凤凰股份19.240.011491.477600061中纺投资4.110.011110.818600088中视传媒10.32-0.071086.329600856长百集团5.120.001024.0010600733前锋股份7.360.021022.22市盈率最高的十家公司(沪市）名次代码简称本周收市价每股盈利(53市盈率最低的十家公司（沪市）名次代码简称本周收市价每股盈利(元)市盈率1600057夏新电子11.860.807.002600355精伦电子7.120.1310.623600742一汽四环7.990.1411.874600130波导股份17.340.3412.855600308华泰股份10.590.2412.876600177雅戈尔9.830.1514.007600231凌钢股份7.220.2414.298600098广州控股9.560.0714.549600018上港集箱12.620.2514.6310600581八一钢铁5.760.1514.72市盈率最低的十家公司（沪市）名次代码简称本周收市价每股盈利(542002年深市平均市盈率37.54沪市平均市盈率35.12002年55公司名称市盈率Exxon20GeneralElectric30Coca–Cola38Sony37P/ERatios1997公司名称市盈率Exxon20GeneralElectri56计算获利能力度量指标利润率=净利润/销售收入363/2311=15.7%资产收益率(ROA)=净利润/总资产363/3588=10.1%股东权益收益率(ROE)=净利润/总权益363/2591=14.0%计算获利能力度量指标利润率=净利润/销售收入57计算市场价值的度量指标市场价格=$88每股已发行股份=33百万市盈率=每股价格/每股收益88/11=8倍市净率=每股市场价值/每股账面价值88/(2591/33)=1.12倍计算市场价值的度量指标市场价格=$88每股583.3杜邦恒等式ROE=净利润/总权益乘以（总资产/总资产）然后重新整理：ROE=(净利润/总权益)(总资产/总资产)ROE=(净利润/总资产)(总资产/总权益)=ROA×权益乘数再乘以(销售收入/销售收入)然后重新整理：ROE=(净利润/总资产)(总资产/总权益)(销售收入/销售收入)ROE=(净利润/销售收入)(销售收入/总资产)(总资产/总权益)ROE=销售净利率×总资产周转率×权益乘数3.3杜邦恒等式ROE=净利润/总权益59运用杜邦恒等式ROE=销售净利率×总资产周转率×权益乘数销售利润率是企业经营效率的一种度量——其成本控制有多好总资产周转率是企业资产利用效率的一种度量——其资产管理有多好权益乘数是企业财务杠杆的一种度量运用杜邦恒等式ROE=销售净利率×总资产周转率×权益乘数60计算杜邦恒等式ROA=10.1%，权益乘数=1.39ROE=10.1%×1.385=14.0%利润率=15.7%，总资产周转率=0.64ROE=15.7%×0.64×1.385=14.0%计算杜邦恒等式ROA=10.1%，权益乘数=1.361第三章财务报表分析和长期财务计划课件62

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净资产收益率4.67%总资产收益率3.8716%权益乘数1/(1-0.12)权益乘数=资产总额/股东权益

=1/（1-资产负债率）

=1/（1-负债总额/资产总额）x100％主营业务利润率1.8317%总资产周转率2.1136%净利润268,634,532主营业务收入14,665,478,198主营业务收入14,665,478,198资产总额7,099,641,138主营业务收入14,665,478,198全部成本14,198,159,556其他利润-128,491,507所得税70,192,602流动资产3,896,058,871长期资产3,203,582,267青岛海尔2006-9-30杜邦分析//+-+-

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63海尔公司2005—2006几项财务比率2005年6月30日2006年6月30日流动比率速动比率资产负债率应收账款周转率存货周转率总资产周转率资产报酬率（%）股东权益报酬率（%）销售净利率（%）3.863.0114.4111.3110.831.613.783.301.663.472.7418.849.869.61.322.872.691.55指标年度海尔公司2005—2006几项财务比率2005年6月30日2643.4使用财务报表信息一、选择一个基准点（可参照的标准）时间趋势分析用来查看企业的业绩如何随着时间变化同业对比组分析与类似公司或在行业内进行比较SIC和NAICS代码3.4使用财务报表信息一、选择一个基准点（可参照的标准）65二、潜在问题没有基础理论，无从知晓哪一比率更重要对于多元化企业，确立基准有困难会计规制、会计程序的不同，使得不同国家的比较更加困难反常的或一次性的事件的影响二、潜在问题663.5长期财务计划一、一个简单的财务计划模型P48销售收入按20%的速度增长债务是追加变量，以平衡计划中的总资产和负债3.5长期财务计划一、一个简单的财务计划模型67

财务计划要素：销售收入预测：许多现金流量直接依赖于销售收入水平(经常以销售增长率估计)模拟财务报表：将计划做成模拟(预测)财务报表，易于解读资产需求：用来实现销售预测所将需要的额外资产融资需求：为满足资产需求所需的融资额追加变量：取决于管理层决策，何种类型的融资将被采用（以使资产负债表平衡）股利、债务财务计划要素：68销售百分比法二、销售百分比法以未来销售收入变动的百分比为主要参数，考虑随销售数量变动的资产负债项目及其他因素的影响，从而预测未来需要追加的资金量和进行财务计划的一种定量方法。销售百分比法二、销售百分比法69P49表3-1025%的销售收入增长率模拟损益表模拟资产负债表P49表3-1070资产负债表一般而言，流动资产随销售额的变化而变化，有时固定资产也是敏感性项目敏感性资产占销售收入的百分比——资本密集度流动负债中的应付账款随销售额变化而变化；应付票据（代表短期负债）、长期债务以及权益通常不随销售收入变化——非敏感项目所有者权益中留存收益部分的变化，取决于股利政策资产负债表71销售百分比法损益表销售成本随着销售收入而改变–——销售利润率恒定股利是一种管理决策，通常不直接随销售而改变——它影响了留存收益的增加额销售百分比法损益表72销售百分比法所需外部融资(EFN)预测的资产增加额相比预测的负债和权益增加额之间的差额。销售百分比法73销售百分比和EFN所需外部融资(EFN)用公式计算如下：销售百分比和EFN所需外部融资(EFN)用公式计算如下：743.6外部融资和增长一、EFN和增长在低增长水平下，内部融资(留存收益）可能会超过资产投资的需求。随着增长率提升，内部融资就不够了，企业将不得不到资本市场寻求资金。考察增长和外部融资需求之间的关系，是做长期计划时的一个有益工具。3.6外部融资和增长一、EFN和增长75P54表3-17选择一个增长率，自己测试EFNP54表3-1776二、内部增长率内部增长率——在没有任何外部融资的情况下所能达到的最大增长率。图3-2二、内部增长率77根据P54表3-17资产需求量的增加额=留存收益的增加额时，企业不需要外部融资，EFN=0资产×增长率=留存收益×（1+增长率）根据P54表3-1778内部增长率=ROA×b/(1-ROA×b)内部增长率=79利用源自Hoffman公司的信息表3-15：ROA=66/500=.132b=44/66=.667利用源自Hoffman公司的信息表3-15：80第三章财务报表分析和长期财务计划课件81三、可持续增长率可持续增长率：在没有外部权益融资且维持固定的负债——权益比率的情况下所能达到的最高增长率。三、可持续增长率82资产需求量的增加额=留存收益增加额+留存收益增加额×（负债/权益）ROA×

（资产/权益）=ROE资产需求量的增加额=留存收益增加额+留存收益增加额×（负债83可持续增长率=ROE×b/(1-ROE×b)可持续增长率=84利用Hoffman公司为例：ROE=66/250=.264b=.667第三章财务报表分析和长期财务计划课件85第三章财务报表分析和长期财务计划课件86决定ROE的重要因素也是可持续增长率的决定因素：销售利润率——经营效率总资产周转率——资产利用效率财务杠杆——选择最佳负债比率股利政策——股利占净利润的比率决定ROE的重要因素也是可持续增长率的决定因素：87某公司1999年年初存货成本为15万元，年初全部资产总额为140万元。1999年有关财务指标为：流动比率2.1，速动比率1.1，现金比率0.6，存货周转率6次，资产负债率35%，长期负债42万元，全部资产总额160万元，没有待摊费用。1999年获得销售收入120万元，发生管理费用9万元，利息费用10万元，所得税税率33%。要求：根据以上资料（1）计算1999年年末流动负债总额、流动资产总额、存货成本总额、应收帐款总额、权益乘数、产权比率、总资产周转率；（2）计算1999年销售成本、利息保障倍数、净利润、销售净利润和自有资金利润率。某公司1999年年初存货成本为15万元，年初全部资产总额为188某公司**年度的简化资产负债表如下：资产负债表（单位：万元）长期负债与所有者权益之比0.5，销售毛利率10%，存货周转率(存货按年末数计算)9次，平均收现期(应收帐款按年末数计算)18天，总资产周转率2.5次（总资产按年末数计算）。要求：填列上面资产负债表的空白部分.资产负债及所有者权益货币资金

50应付账款100应收帐款长期负债存货实收资本100固定资产留存收益100资产合计负债及所有者权益合计某公司**年度的简化资产负债表如下：资产负债及所有者权益货币89资产

负债及所有者权益

货币资金 50 应付账款 100应收帐款 50 长期负债 100存货 100 实收资本 100固定资产 200 留存收益 100资产合计 400 负债及所有者权益合计400 资产 负债及所有者权益 90胜利机械厂2009年年末有关财务资料如下：货币资金5000万元，固定资产12500万元，销售收入32000万元，净利润4288万元，利息支出1475万元，速动比率为1.8，流动比率为2，应收账款周转天数为45天。假如该企业速动资产只包括货币资金和应收账款，总资产由流动资产和固定资产构成，企业所得税税率为33%。要求：（1）计算应收账款平均余额。假设年初、年末应收账款的余额相等，计算2009年末流动负债、流动资产和总资产的金额；（2）假如年初和年末总资产金额相等，计算资产净利率。胜利机械厂2009年年末有关财务资料如下：货币资金500091快速测试如何标准化资产负债表和损益表？为什么标准化是有用的？财务比率的主要类别？在每种类别里，你如何计算这些比率？与财务报表分析相关联的一些问题是什么？快速测试如何标准化资产负债表和损益表？92快速测试什么是销售百分比法？什么是内部增长率？什么是可持续增长率？增长的主要决定因素都有哪些？快速测试93财务报表分析和长期财务计划

第三章

财务报表分析和长期财务计划第三章94ACase

刘姝威，著名经济学家陈岱孙、厉以宁的学生，中央财经大学研究所研究人员，专长于信贷研究。撰写了600字的短文----《应立即停止对蓝田股份发放贷款》，在2001年10月26日的《金融内参》上发表ACase95《金融内参》是《金融时报》的内部刊物，报送范围只限于中央金融工委、人民银行总行领导和有关司局级领导。密级达到“机密”级。第三章财务报表分析和长期财务计划课件962000年蓝田股份的流动比率是0.77。2000年蓝田股份的速动比率是0.35。2000年蓝田股份的净营运资金是-1.3亿元。同行业上市公司中的最低水平第三章财务报表分析和长期财务计划课件97结论：蓝田股份已经失去了创造现金流量的能力了，它是一个空壳。如果银行继续给它贷款的话，那么蓝田股份的债务负担会越来越重，它会无力偿还这些巨额债务的；那么对于银行来讲，那就更危险了。结论：蓝田股份已经失去了创造现金流量的能力了，它是一个空壳。98文章的发表引起银行领导的高度重视，所有银行停止了对蓝田的贷款。使得蓝田没有了血液，陷入瘫痪。蓝田事件终于浮出水面,击碎了蓝田神话。刘姝威的平静生活也被打破。文章的发表引起银行领导的高度重视，所有银行停止了对蓝田的贷款99中国蓝田集团总公司总裁瞿兆玉瞿兆玉吼道：你把蓝田搞死了2001年12月13日，刘姝威接到了湖北省洪湖市人民法院的传票，案由是蓝田股份有限公司诉刘姝威名誉侵权。在起诉状中，蓝田股份有限公司称刘姝威在文章里捏造事实，请求法院判令刘姝威公开赔礼道歉、恢复名誉、消除影响，赔偿经济损失50万元。中国蓝田集团总公司总裁瞿兆玉100她收到一些来历不明的恐吓邮件“1月23日是你的死期”刘姝威从2002年1月3日开始，向国内100多家媒体发去了她的分析报告《蓝田之迷》。刘姝威与蓝田的纠纷引起了全国各大新闻单位的高度关注。在此期间，有关部门对蓝田造假事件进行了调查。她收到一些来历不明的恐吓邮件“1月23日是你的死期”1012002年3月26日湖北省洪湖市人民法院驳回了湖北蓝田股份有限公司的起诉，宣告此案终结。根据相关法律：有关机关和组织编印的仅供领导部门内部参阅的刊物刊登的来信或者文章，当事人以其内容侵害名誉权向人民法院提起诉讼的，人民法院不予受理，根据这一规定，此案不属于人民法院的受案范围。2002年3月26日湖北省洪湖市人民法院驳回了湖北蓝田股份有102启示财务分析信息对财务报告使用者的作用启示103蓝田造假资料：1996年，蓝田公司在股票发行申报材料中，伪造材料，对沈阳土地局未批准处置的两块公司土地按评估结果计入公司资产，虚增公司无形资产1100万元；伪造了公司及下属企业3个银行帐户对帐单，共虚增银行存款2770万元，占公司1995年财务会计报告中银行存款余额的62%。蓝田造假资料：104更名为ST生态的蓝田2001年年报对1999年和2000年的虚假业绩进行了大规模的追溯调整，经过追溯调整，1999年、2000年的主营业务收入抹去98.31%，利润抹去了94%。第三章财务报表分析和长期财务计划课件105主要概念和方法懂得如何标准化财务报表以便比较懂得如何计算和解读重要的财务比率能够利用销售百分比法生成财务计划理解资本结构和股利政策如何影响一家企业的增长能力主要概念和方法懂得如何标准化财务报表以便比较106本章目录3.1财务报表分析3.2比率分析3.3杜邦恒等式3.4使用财务报表信息3.5长期财务计划3.6外部融资和增长本章目录3.1财务报表分析107

3.1标准化财务报表同比资产负债表将全部项目换算成总资产的百分比同比损益表将每个项目换算成销售额的百分比3.1标准化财务报表同比资产负债表108标准化的报表让财务信息的比较更加容易，特别是当公司增长时。便于比较不同规模的公司，特别是在同一个行业内。标准化的报表让财务信息的比较更加容易，特别是当公司增长时。1093.2比率分析

用比率形式来表达相关财务指标之间的关系，并据以分析评价企业的财务状况和经营效率的一种方法。两个相关联的经济指标对比，求出比率。相关比率、结构比率、动态比率适用于同一个企业的不同时期和不同规模的公司进行比较分析3.2比率分析用比率形式来表达相关财务指标之间的关系110当我们考察每个比率时，需要注意：该比率如何计算？该比率欲度量什么？度量单位是什么?其数值的含义？如何改善这家公司的比率？当我们考察每个比率时，需要注意：111财务比率分类短期偿债能力或流动性比率长期偿债能力或财务杠杆比率资产管理或周转比率获利能力比率市场价值比率财务比率分类短期偿债能力或流动性比率112一、短期偿债能力或流动性比率

1.流动比率计算公式：流动资产/流动负债对债权人而言，该比率越高越好。从企业理财的角度看，过高的比率不一定是好现象。一般标准2(至少为1)，但不能一概而论。应结合企业的实际情况作进一步分析，并透过现象看本质。一、短期偿债能力或流动性比率113企业的行业特点所处的经营季节企业外部融资渠道流动资产的可变现价值第三章财务报表分析和长期财务计划课件1142.速动比率(酸性试验比率)计算公式：速动资产/流动负债速动资产=流动资产—存货流动比率与速动比率的比较速动比率受应收帐款质量的影响一般标准1，但不绝对，不同行业、企业、季节有别。2.速动比率(酸性试验比率)115为什么在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除呢?

在流动资产中存货的变现速度最慢；由于某种原因，部分存货可能已损失报废还没做处理；部分存货已抵押结某债权人；存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。综合上述原因，在不希望企业用变卖存货的办法还债，以及排除使人产生种种误解因素的情况下，把存货从流动资产总额中减去而计算出的速动比率反映的短期偿债能力更加令人信服。

第三章财务报表分析和长期财务计划课件1163.现金比率计算公式：现金类资产/流动负债现金类资产=现金+现金等价物现金比率的含义该比率是流动比率和速动比率的进一步深化与补充，是对企业短期变现能力要求最高的指标，表明在最坏情况下对短期债务的支付能力。指标过高则说明货币资金闲置浪费。3.现金比率117计算流动性比率流动比率=流动资产/流动负债708/540=1.31倍速动比率=(流动资产–存货)/流动负债(708-422)/540=.53倍现金比率=现金比率/流动负债98/540=.18倍计算流动性比率流动比率=流动资产/流动负债118二、长期偿债能力或财务杠杆比率1.总负债比率（资产负债率）负债总额/全部资产总额反映资产总额中有多少是通过举债而得到的。反映长期偿债能力的晴雨表。债权人角度、股东角度、经营者立场二、长期偿债能力或财务杠杆比率119资产负债率为多少才是合理的？没有一个确定的标准不同的行业、不同类型的企业、企业不同的发展阶段均会有差异资产负债率为多少才是合理的？1202.股东权益比率股东权益总额/资产总额反映企业资产中有多少是所有者投入的权益乘数=资产/股东权益2.股东权益比率1213.负债权益比率（产权比率）计算公式：负债总额/所有者权益总额表明债权人投入的资本受到所有者权益保障的程度，比率越低，长期偿债能力越强。3.负债权益比率（产权比率）1224.利息保障倍数（利息涵盖率、已获利息倍数）计算公式：息税前利润（EBIT）/利息费用它反映企业是否提供足够的营业收益以偿还债务利息。4.利息保障倍数（利息涵盖率、已获利息倍数）1235.现金保障比率公式：（EBIT+折旧）/利息费用（EBIT+折旧）为EBITD——折旧前息税前盈余，它是企业从经营活动中产生现金的能力的一个基本指标。5.现金保障比率124影响企业偿债能力的其他因素或有负债担保责任租赁活动可动用的银行贷款指标影响企业偿债能力的其他因素125统计资料显示，我国上市公司中，有近40％的公司存在着对外担保，这个比例呈上升趋势。随着对外担保的越来越多，担保数额的越来越大，担保期限的越来越长，上市公司也就越来越频繁地涉及因担保引起的诉讼案件中。其结果是或拖欠款项，或资产恶化，或无力还款而被迫拍卖股权，最终成为经济担保的牺牲者。

统计资料显示，我国上市公司中，有近40％的公司存在着对外担保126

A、担保一度成为大股东掏空上市公司的手段之一。

根据2001年中报披露，有近30家上市公司因早先替大股东担保而“惹火上身”，有的公司不仅因此涉及诉讼，还被法院判决承担连带责任。如ST猴王(000535)为其大股东猴王集团提供担保，从银行贷款4.58亿元人民币，当猴王集团通过大规模的资产分离活动，使资产大幅缩水而申请破产时，直接导致了ST猴王和华融资产管理公司拥有的坏账损失变为现实。

A、担保一度成为大股东掏空上市公司的手段之一。127B、互保凸显财务风险

由于担保风险具有被动性和突发性，当上市公司之间涉及金额较大的互保，如果其中一家公司因不规范的运作出现问题时，互保公司之间就可能出现多米诺骨牌效应，风险就会沿着“担保链”波及其他公司，引发局部金融债务链危机，损害相关公司的商业信誉以及银行的资产质量，并最终影响到整个证券市场的稳定发展。

B、互保凸显财务风险128

如兴业房产(原ST兴业)2001年中报资料显示，其为关联方担保3.99亿元人民币，为非关联方担保4.79亿元人民币，两项合计高达8.78亿元人民币。几家因贷款信用的相互担保与兴业房产绑在一起的非关联公司，终因兴业房产贷款逾期被债权人作为“第二被告”推上法庭，不得不承担连带清偿责任，其或有负债也最终转化成了现实债务。

如兴业房产(原ST兴业)2001年中报资料显示，其为关联方129计算杠杆比率总负债比率=(总资产–总权益)/总资产(3588-2591)/3588=28%负债权益比=总负债/总权益(3588–2591)/2591=38.5%权益乘数=总资产/总权益=1+负债权益比1+.385=1.385计算杠杆比率总负债比率=(总资产–总权益)/总资130计算保障倍数比率利息倍数=EBIT/利息691/141=4.9倍现金保障倍数=(EBIT+折旧)/利息(691+276)/141=6.9倍计算保障倍数比率利息倍数=EBIT/利息131三、资产管理（或周转）比率1.流动资产周转率分析流动资产周转次数销售收入/流动资产平均总额

流动资产周转天数计算期天数/流动资产周转次数资产是否用平均数据，取决于我们所关注的到底是过去（用平均数据）还是未来（用期末数据）。三、资产管理（或周转）比率1322.存货周转率分析存货周转次数=销售成本/存货平均占用额(或期末数）存货周转天数=计算期天数/存货周转次数2.存货周转率分析1333.应收帐款周转率分析应收帐款周转次数=赊销收入净额/应收帐款平均余额赊销收入信息有时难以取得，用销售收入替代应收帐款周转天数（平均回收期）

=计算期天数/应收帐款周转次数3.应收帐款周转率分析1344、总资产周转率销售收入/资产平均总额计算出这些指标后，如何分析、评价？第三章财务报表分析和长期财务计划课件135总资产周转率流动资产周转率固定资产周转率应收帐款周转率存货周转率总资产周转率流动资产周转率固定资产周转率应收帐款周转率存货周136计算存货比率存货周转率=销货成本/存货1344/422=3.2次存货周转天数=365/存货周转率365/3.2=114天计算存货比率存货周转率=销货成本/存货137计算应收账款比率应收账款周转率=销售收入/应收账款2311/188=12.3次应收账款周转天数=365/应收账款周转率365/12.3=30天计算应收账款比率应收账款周转率=销售收入/应收账款138计算总资产周转率总资产周转率=销售收入/总资产2311/3588=.64倍总资产周转率<1并不少见，尤其是如若一家企业有大额固定资产的话。计算总资产周转率总资产周转率=销售收入/总资产139四、获利能力比率四、获利能力比率140净利润资产平均总额平均股东权益销售收入净额成本费用总额资产报酬率股东权益报酬率销售净利率成本费用利润率净利润资产平均总额平均股东权益销售收入净额成本费用总额资产报1411.资产报酬率（ROA）净利润/资产平均总额2.股东权益报酬率（ROE）（净资产报酬率）净利润/平均股东权益3.销售毛利率销售毛利/销售净收入销售毛利=销售收入-销售成本1.资产报酬率（ROA）1424.销售净利率净利润/销售收入净额5.成本费用利润率净利润/成本费用总额4.销售净利率143五、市场价值比率1.每股利润EPS=净利润/发行在外的普通股股数2.市盈率（市价-盈余比率）（PE）

PE=每股市价/每股利润3.市净率（市价-帐面价值比率）每股市价/每股帐面价值每股帐面价值又称每股净资产，股东权益总额/普通股股数五、市场价值比率144总资产报酬率净资产报酬率销售毛利率销售净利率成本费用利润率盈利能力指标盈利能力指标145每股利润市盈率市净率市场价值计量指标市场价值计量指标146市盈率最高的十家公司(沪市）名次代码简称本周收市价每股盈利(元)市盈率1600228昌九生化17.150.004635.142600644乐山电力7.140.003245.453600743ST幸福5.12-0.043200.004600618氯碱化工9.62-0.031749.095600748上实发展7.860.001637.506600679凤凰股份19.240.011491.477600061中纺投资4.110.011110.818600088中视传媒10.32-0.071086.329600856长百集团5.120.001024.0010600733前锋股份7.360.021022.22市盈率最高的十家公司(沪市）名次代码简称本周收市价每股盈利(147市盈率最低的十家公司（沪市）名次代码简称本周收市价每股盈利(元)市盈率1600057夏新电子11.860.807.002600355精伦电子7.120.1310.623600742一汽四环7.990.1411.874600130波导股份17.340.3412.855600308华泰股份10.590.2412.876600177雅戈尔9.830.1514.007600231凌钢股份7.220.2414.298600098广州控股9.560.0714.549600018上港集箱12.620.2514.6310600581八一钢铁5.760.1514.72市盈率最低的十家公司（沪市）名次代码简称本周收市价每股盈利(1482002年深市平均市盈率37.54沪市平均市盈率35.12002年149公司名称市盈率Exxon20GeneralElectric30Coca–Cola38Sony37P/ERatios1997公司名称市盈率Exxon20GeneralElectri150计算获利能力度量指标利润率=净利润/销售收入363/2311=15.7%资产收益率(ROA)=净利润/总资产363/3588=10.1%股东权益收益率(ROE)=净利润/总权益363/2591=14.0%计算获利能力度量指标利润率=净利润/销售收入151计算市场价值的度量指标市场价格=$88每股已发行股份=33百万市盈率=每股价格/每股收益88/11=8倍市净率=每股市场价值/每股账面价值88/(2591/33)=1.12倍计算市场价值的度量指标市场价格=$88每股1523.3杜邦恒等式ROE=净利润/总权益乘以（总资产/总资产）然后重新整理：ROE=(净利润/总权益)(总资产/总资产)ROE=(净利润/总资产)(总资产/总权益)=ROA×权益乘数再乘以(销售收入/销售收入)然后重新整理：ROE=(净利润/总资产)(总资产/总权益)(销售收入/销售收入)ROE=(净利润/销售收入)(销售收入/总资产)(总资产/总权益)ROE=销售净利率×总资产周转率×权益乘数3.3杜邦恒等式ROE=净利润/总权益153运用杜邦恒等式ROE=销售净利率×总资产周转率×权益乘数销售利润率是企业经营效率的一种度量——其成本控制有多好总资产周转率是企业资产利用效率的一种度量——其资产管理有多好权益乘数是企业财务杠杆的一种度量运用杜邦恒等式ROE=销售净利率×总资产周转率×权益乘数154计算杜邦恒等式ROA=10.1%，权益乘数=1.39ROE=10.1%×1.385=14.0%利润率=15.7%，总资产周转率=0.64ROE=15.7%×0.64×1.385=14.0%计算杜邦恒等式ROA=10.1%，权益乘数=1.3155第三章财务报表分析和长期财务计划课件156

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净资产收益率4.67%总资产收益率3.8716%权益乘数1/(1-0.12)权益乘数=资产总额/股东权益

=1/（1-资产负债率）

=1/（1-负债总额/资产总额）x100％主营业务利润率1.8317%总资产周转率2.1136%净利润268,634,532主营业务收入14,665,478,198主营业务收入14,665,478,198资产总额7,099,641,138主营业务收入14,665,478,198全部成本14,198,159,556其他利润-128,491,507所得税70,192,602流动资产3,896,058,871长期资产3,203,582,267青岛海尔2006-9-30杜邦分析//+-+-

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157海尔公司2005—2006几项财务比率2005年6月30日2006年6月30日流动比率速动比率资产负债率应收账款周转率存货周转率总资产周转率资产报酬率（%）股东权益报酬率（%）销售净利率（%）3.863.0114.4111.3110.831.613.783.301.663.472.7418.849.869.61.322.872.691.55指标年度海尔公司2005—2006几项财务比率2005年6月30日21583.4使用财务报表信息一、选择一个基准点（可参照的标准）时间趋势分析用来查看企业的业绩如何随着时间变化同业对比组分析与类似公司或在行业内进行比较SIC和NAICS代码3.4使用财务报表信息一、选择一个基准点（可参照的标准）159二、潜在问题没有基础理论，无从知晓哪一比率更重要对于多元化企业，确立基准有困难会计规制、会计程序的不同，使得不同国家的比较更加困难反常的或一次性的事件的影响二、潜在问题1603.5长期财务计划一、一个简单的财务计划模型P48销售收入按20%的速度增长债务是追加变量，以平衡计划中的总资产和负债3.5长期财务计划一、一个简单的财务计划模型161

财务计划要素：销售收入预测：许多现金流量直接依赖于销售收入水平(经常以销售增长率估计)模拟财务报表：将计划做成模拟(预测)财务报表，易于解读资产需求：用来实现销售预测所将需要的额外资产融资需求：为满足资产需求所需的融资额追加变量：取决于管理层决策，何种类型的融资将被采用（以使资产负债表平衡）股利、债务财务计划要素：162销售百分比法二、销售百分比法以未来销售收入变动的百分比为主要参数，考虑随销售数量变动的资产负债项目及其他因素的影响，从而预测未来需要追加的资金量和进行财务计划的一种定量方法。销售百分比法二、销售百分比法163P49表3-1025%的销售收入增长率模拟损益表模拟资产负债表P49表3-10164资产负债表一般而言，流动资产随销售额的变化而变化，有时固定资产也是敏感性项目敏感性资产占销售收入的百分比——资本密集度流动负债中的应付账款随销售额变化而变化；应付票据（代表短期负债）、长期债务以及权益通常不随销售收入变化——非敏感项目所有者权益中留存收益部分的变化，取决于股利政策资产负债表165销售百分比法损益表销售成本随着销售收入而改