第三章投资方案经济评价指 标课件

第三章投资方案经济

评价指标与方法第三章投资方案经济

评价指标与方法1第三章投资方案经济评价指标与方法

§3.1工程经济评价指标分类

§3.2时间性指标与评价方法

§3.3价值性指标与评价方法

§3.4比率性指标与评价方法

第三章投资方案经济评价指标与方法§3.1工程经济评价2本章重点（1）静态及动态投资回收期的概念和计算；（2）净现值指标的概念和计算；（3）净年值指标的概念和计算；（4）内部收益率指标的经济含义、优缺点和相应计算。本章重点（1）静态及动态投资回收期的概念和计算；3第一节工程经济评价指标分类第一节工程经济评价指标分类4§3.1工程经济评价指标分类3.1.1

项目评价指标分类1、按指标在计算中是否考虑资金时间价值分类（1）静态评价指标；（2）动态评价指标；2、按指标所反映项目的经济含义分类

（1）时间性指标；（2）价值性指标；（3）比率性指标。§3.1工程经济评价指标分类3.1.1项目评价指标分类5§3.1工程经济评价指标分类按指标在计算中是否考虑资金时间价值分类总投资收益率（ROI）经济效益费用比（RBC）

静态投资回收期（Pt）动态投资回收期Pt’

静态评价指标项目经济评价指标动态评价指标净现值NPV净年值NAV内部收益率IRR项目资本金净利润率（ROE）利息备付率（ICR）图3-1按是否考虑资金时间价值的指标分类§3.1工程经济评价指标分类按指标在计算中是否考虑资金时6第二节时间性指标与评价方法一、静态投资回收期Pt二、动态投资回收期Pt’第二节时间性指标与评价方法一、静态投资回收期Pt7投资回收期投资回收期：指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。分为（1）静态投资回收期（2）动态投资回收期§3.2时间性指标与评价方法

投资回收期投资回收期：指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时8计算口径（1）计算起点时间a、建设年算起b、投产年算起（2）用什么回收投资a、纯收入b、纯收入+折旧纯收入计算回收期，反映持续简单再生产条件下的投资回收期限。用纯收入加折旧计算回收期，反映不断扩大再生产条件下的投资回收期限。§3.2时间性指标与评价方法

计算口径§3.2时间性指标与评价方法9§3.2时间性指标与评价方法

一、静态投资回收期Pt

1、定义：是在不考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。2、定义表达式：§3.2时间性指标与评价方法一、静态投资回收期Pt10§3.2时间性指标与评价方法

TC0tABDEFGH累计净现金流量OA：前期费用支出阶段；AB：主要投资阶段BC：后期投资阶段；CDTE：获利性生产阶段GC：投资总额；OG：建设期；GH：投产期HF：稳产期；OT：静态投资回收期§3.2时间性指标与评价方法TC0tABDEFGH累计11§3.2时间性指标与评价方法

3、计算公式：∑NCFt0

n-1Pt

n§3.2时间性指标与评价方法3、计算公式：∑NCFt012年份012345净现金流量-1202030405060已知企业5年内的现金流如下表，求它的静态投资回收期？单位：万元§3.2时间性指标与评价方法

年份012345净现金流量-1202030405060已知企13§3.2时间性指标与评价方法

年份净现金流量累计净现金流量0-120-120120-100230-70340-304502056080Pt=4–1+30/50=3.6年§3.2时间性指标与评价方法年份净现金流量累计净现金流14§3.2时间性指标与评价方法

4、判别标准：，时可以考虑接受该项目——行业标准的投资回收期§3.2时间性指标与评价方法4、判别标准：，时可以考虑155、若项目现金流如下图，则有：（3-3）

R01n（年）

I§3.2时间性指标与评价方法

5、若项目现金流如下图，则有：（3-3）R0116例：上图中，若投资I为1000万元，每年收益R为200万元，则静态投资回收期为：§3.2时间性指标与评价方法

例：上图中，若投资I为1000万元，每年收益R为200万元，176、Pt指标的优点与不足（1）Pt指标的优点。Pt指标的最大优点是经济意义明确、直观，计算简便，便于投资者衡量项目承担风险的能力，同时在一定程度上反映了投资效果的优劣，因此，Pt指标获得了广泛的应用。§3.2时间性指标与评价方法

6、Pt指标的优点与不足§3.2时间性指标与评价方法18（2）Pt指标的缺点与局限性。①Pt只考虑投资回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，无法反映盈利水平，难免有片面性。§3.2时间性指标与评价方法

0tB累计净现金流量A（2）Pt指标的缺点与局限性。§3.2时间性指标与评价19②Pt不考虑资金时间价值，无法正确地辨识项目的优劣，不免带来不必要的失败。§3.2时间性指标与评价方法

②Pt不考虑资金时间价值，无法正确地辨识项目的§3.2时20③标准投资回收期的制定中还存在一些问题。a.投资回收期取决于项目寿命，而决定寿命因素有技术、产品需求、经济等方面的因素。技术进步的加快，使行业的项目寿命期缩短，并相差很大，从而导致各行业的基准投资回收期各不相同，须及时调整。b.制定部门或行业的基准投资回收期不利于资金在行业之间的流动，对于我国产业结构的转变调整形成障碍。§3.2时间性指标与评价方法

③标准投资回收期的制定中还存在一些问题。a.投资回收期取决于21二、动态投资回收期Pt’1、定义：是在考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。2、定义表达式：§3.2时间性指标与评价方法

二、动态投资回收期Pt’1、定义：是在考虑资金时间价值的条223、计算公式§3.2时间性指标与评价方法

3、计算公式§3.2时间性指标与评价方法23年份012345净现金流量-1202030405060已知企业5年内的现金流如下表，求它的动态投资回收期？单位：万元§3.2时间性指标与评价方法

i=10%

年份012345净现金流量-1202030405060已知企24年份净现金流量现值累计现值0-120-120-12012018.18-101.8223024.79-77.0334030.05-46.9845034.15-12.8356037.2624.43

i=10%

Pt’=5–1+12.83/37.26=4.34年§3.2时间性指标与评价方法

年份净现金流量现值累计现值0-120-120-1201201254、判别标准时，考虑接受该项目,其中n为项目的寿命周期。0tAB累计折现净现金流量nCPtA’PtC’NPVANPVc§3.2时间性指标与评价方法

264、判别标准时，考虑接受该项目,其中n为项目的寿5、若现金流量图如下，则有：R01n（年）icI

Pt’§3.2时间性指标与评价方法

5、若现金流量图如下，则有：R0127例：上图中，若投资I为1000万元，每年收益R为200万元，ic=10%,寿命期为10年，则动态投资回收期为：=7.27年<10∴项目可行§3.2时间性指标与评价方法

例：上图中，若投资I为1000万元，每年收益R为200万元，28第三节价值性指标与评价方法一、净现值NPV二、净年值NAV第三节价值性指标与评价方法一、净现值NPV29§3.3价值性指标与评价方法

一、净现值NPV

1、定义：指投资项目按基准收益率（ic），将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。

2、公式：（3.6）§3.3价值性指标与评价方法一、净现值NPV1、定30基准收益率：反映投资者对时间价值的估计，投资者从事投资活动可接受的下临界值。它的确定要考虑以下因素：（1）项目的全部资金的加权平均成本；（2）项目投资的机会成本；（3）投资风险补偿；（4）通货膨胀。§3.3价值性指标与评价方法

基准收益率：反映投资者对时间价值的估计，投资者从事投资活动可31例：某项目的原始投资为20000元，以后各年净现金流量如下：第一年为3000元，第2—10年为5000元。项目计算期为10年，折现率为10％，求净现值？解：NPV（10％）＝-20000+[3000+5000×(P/A,10%,9）]×(P/F,10%,1)＝-20000+(3000+5000×5.7590)×0.909＝8905(元)§3.3价值性指标与评价方法

例：某项目的原始投资为20000元，以后各年净现金流量如下：32表格法：年份012…n现金流出CO①☆现金流入CI②☆☆☆☆净现金流量NCF③=②-①☆☆☆☆☆现值因子④☆☆☆☆☆折现的NCF⑤☆☆☆☆☆累计折现的NCF⑥☆☆☆☆☆表格法：年份012…n现金流出CO①☆现金流入CI②☆☆☆☆33年份012345方案1-100-2050304040方案2-20-10050304040i＝10％，试确定两方案的NPV？【例】某项目有两个方案，各方案的净现金流量如下：净现金流量表单位：万元年份012345方案1-100-2050304040方案2-34解：＝-100-20（1+10％）-1

+50（1+10）-2+30（1+10）-3+40（1+10）-4+40（1+10）-5＝-2.19（万元）＝-20-100（1+10％）-1+50（1+10）-2+30（1+10）-3+40（1+10）-4+40（1+10）-5＝5.09（万元）解：＝-100-20（1+10％）-1＝-20-353、判别标准：

，可以考虑接受项目。3、判别标准：，可以考虑接受项目。364、若现金流量图如下：则有R01n（年）icI（3-7）§3.3价值性指标与评价方法

4、若现金流量图如下：则有R0137例：上图中，若投资I为1000万元，每年收益R为200万元，ic=10%,寿命期为10年，则净现值为：=228.91（万元）>0∴项目可行§3.3价值性指标与评价方法

例：上图中，若投资I为1000万元，每年收益R为200万元，385、常规投资项目的NPV函数：所谓常规投资项目是指在项目初期有一次或若干次投资支出（现金流出）之后接着出现全部（一个或多个）为净现金流入，净现金流量的符号按时间序列只改变一次，且计算期内各年净现金流量的代数和大于零。

非常规投资有一个或更多个带负号的投资支出，但它们是分散在带正号的净现金流入之间的。§3.3价值性指标与评价方法

5、常规投资项目的NPV函数：§3.3价值性指标与评价方39若项目为常规投资项目，则NPV与i的关系称为NPV函数，常规投资项目的NPV函数有以下两种类型。

NPV0-I0iNPV(i*)=0i*图3-1（a）只有一期投资的常规项目的NPV函数曲线§3.3价值性指标与评价方法

若项目为常规投资项目，则NPV与i的关系称为NPV函40NPV0-I0iNPV(i*)=0i*i1i2图3-1（b）多期投资的常规投资项目的净现值曲线

§3.3价值性指标与评价方法

NPV0-I0iNPV(i*)=0i1i2图3-1（b）多41§3.3价值性指标与评价方法

6、NPV的优点与不足净现值的主要优点是：考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期内的经济状况；直接以货币额表示项目的净收益，经济意义明确直观。0tAB累计折现净现金流量nCPtA’PtC’NPVANPVc§3.3价值性指标与评价方法6、NPV的优点与不足0t42净现值法的主要问题是①必须事先确定一个较符合经济现实的基准收益率ic，而基准收益率的确定是一个比较复杂的困难问题，基准收益率若定得太高，会失掉一些经济效益好的项目，若定得太低，则可能会接受过多的项目，其中的一些经济效益并不好。§3.3价值性指标与评价方法

净现值法的主要问题是①必须事先确定一个较符合经济现实43②净现值指标不能反映项目投资中单位投资的使用效率。③对于寿命不等的技术方案，不宜直接使用净现值指标进行评价。§3.3价值性指标与评价方法

②净现值指标不能反映项目投资中单位投资的使用效率。§3.344二、净年值NAV1、定义：指把投资项目所有现金流量转化为与其等值的年金。2、公式：，可以考虑接受该项目。3、判别标准§3.3价值性指标与评价方法

二、净年值NAV2、公式：，可以考虑接受该项目。3、判别标454、若现金流量图如下：则有R01n（年）icI（3-9）§3.3价值性指标与评价方法

4、若现金流量图如下：则有R0146例:有A、B两种设备均可满足使用要求，数据如下：设备投资I/万元每年净收益/万元寿命/年A10004004B20005306折现率ic＝10％，此题就不求NPV指标，而直接求NAV指标所以，NAVA>NAVB，A项目优于项目B§3.3价值性指标与评价方法

例:有A、B两种设备均可满足使用要求，数据如下：设备投资I/47第四节比率性指标与评价方法一、内部收益率IRR二、净现值率NPVR第四节比率性指标与评价方法一、内部收益率IRR48§3.4比率性指标与评价方法

一、内部收益率IRR1、定义：使项目净现值为零时的折现率。2、公式：（3-10）§3.4比率性指标与评价方法一、内部收益率IRR1、493、判别标准：，则认为项目在经济上是可以接受的。i

NPVIRRicic§3.4比率性指标与评价方法

3、判别标准：，则认为项目在经济上是可以接受的。iNPVI504、IRR的经济含义的探讨已知某项目净现金流如下，单位：万元计算出IRR=10%5000

01234年

30001750800330§3.4比率性指标与评价方法

4、IRR的经济含义的探讨计算出IRR=10%500051该项目的资金偿还过程如图：

01234年

50005500250027501000110030033030001750800330§3.4比率性指标与评价方法

该项目的资金偿还过程如图：0152项目在这样的利率下，在项目寿命终了时，以每年的净收益恰好把投资全部回收过来。也就是说，在项目的寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回的投资的状态。它是项目寿命期内没有回收的投资盈利率，它不是初始投资在整个寿命期内的盈利率，IRR并不反映单位资金的收益性，不能计算初始投资的收益率。§3.4比率性指标与评价方法

项目在这样的利率下，在项目寿命终了时，以每年的净收益535、IRR的主要优点与不足（1）优点：与净现值法一样，既考虑了资金时间因素，又考虑了项目在整个寿命周期内的全部情况。此外，用内部收益评价项目不需要事先确定一个基准收益率，我们只要知道ic的大致幅度即可。§3.4比率性指标与评价方法

5、IRR的主要优点与不足§3.4比率性指标与评价方法54（2）不足：对于非常规投资项目可能求不出IRR，也可能求出两个以上的IRR。ic

NPV0NPV0ic

§3.4比率性指标与评价方法

（2）不足：对于非常规投资项目可能求不出IRR，也可能求出两55图3-2内插法求IRRNPV2＜0NPVNPV1>00r1r2iIRRr§3.4比率性指标与评价方法

6、IRR的一般解法图3-2内插法求IRRNPV2＜0NPV56人工计算时，通常当试算的r使NPV在零值左右摆动且先后两次试算的r值之差距足够小，一般不超过5％时，可用线性内插法近似求出IRR，内插公式为：（3-11）§3.4比率性指标与评价方法

人工计算时，通常当试算的r使NPV在零值左右摆动且先57例:上图中，若投资I为1000万元，每年收益R为200万元，ic=10%,寿命期为10年，则内部收益率为：移项有：§3.4比率性指标与评价方法

例:上图中，若投资I为1000万元，每年收益R为200万元，58设IRR1=15%，则方程左边=5.0188设IRR2=20%，则方程左边=4.1925从上式看出IRR一定在15%～20%之间§3.4比率性指标与评价方法

设IRR1=15%，则方程左边=5.0188§3.4比率59由下图5.01884.19255T015%IRR20%i§3.4比率性指标与评价方法

5.01884.19255T015%I60=15.10%>ic所以项目可行§3.4比率性指标与评价方法

=15.10%>ic§3.4比率性指标与评价方法61某项目累计净现金流和累计折现净现金流图04008001200-400-80012345678910A年份金额（万元）累积折现值（i=IRR)NPVCED累积净现金流累积折现值B§3.4比率性指标与评价方法

某项目累计净现金流和累计折现净现金流图0400800120062二、净现值率NPVR1、定义：单位投资所获得的净现值的大小。反映单位资金的收益性。，从经济上可以考虑接受该项目。3、判别标准：2、公式：§3.4比率性指标与评价方法

二、净现值率NPVR1、定义：单位投资所获得的净现值的大小63总结

从上述动态指标的定义可以看出，所有的动态指标中均暗含NPV的因素，因此，对于所有的动态投资指标而言，对任何单一投资项目的评价结论是完全一致的。所有动态评价指标评价单一项目时具有一致性。总结64值得注意的是，所有的动态评价指标评价单一项目时具有一致性，是对项目使用不同评价指标进行增量分析的理论基础。在项目的增量分析中，无论使用何种动态评价指标，对增量项目的评价结论是一致的。值得注意的是，所有的动态评价指标评价单一项目时65练习

一、若某项目现金流量图如下，ic=10%。试求项目的静态、动态投资回收期，净现值和内部收益率。单位：万元R=803050

0123412年ic=10%100150

练习R=8030500166练习

解：上图可转化为

单位：万元

R=8030500123412年ic=10%100150I*练习解：上图可转化为67练习

1、项目的静态投资回收期I*=100+150-30-50=170（万元）练习1、项目的静态投资回收期68练习2、项目的动态投资回收期=231.6（万元）练习2、项目的动态投资回收期=231.6（万元）69练习

3、项目的净现值=172.14（万元）练习3、项目的净现值=172.14（万元）70练习

4、项目的内部收益率练习4、项目的内部收益率71练习

设:r1=20%,则NPV=11.3873

r2=25%,则NPV=-33.3502

故练习设:r1=20%,则NPV=11.387372练习

二、如果期初发生一次投资，每年末收益相同，在什麽条件下有：解：画出该项目的现金流量图R01n年

I练习二、如果期初发生一次投资，每年末收益相同，在什麽73练习

根据定义有：练习根据定义有：74练习

由上式亦即所以练习由上式亦即所以75练习

又因为IRR﹥0，即(1+IRR)﹥1

所以，当n趋于∞时，因而，当n→∞时，此题表示如果建设项目寿命较长，各年的净现金流量稳定且大致相等的话，项目的IRR等于Pt的倒数。练习又因为IRR﹥0，即(1+IRR)﹥1因76练习

三、现金流量如下图,试求Pt与IRR、M、N之间的关系。01MM+1NA

I练习三、现金流量如下图,试求Pt与IRR、M、N之间77练习

解：根据指标的定义，有：所以有练习解：根据指标的定义，有：所以有78练习

即此式表明项目建设期M、项目总寿命N、静态投资回收期Pt与内部收益率IRR之间的关系。练习即此式表明项目建设期M、项目总寿命N、静79练习

四、若现金流量图如下，试求证当n→∞时，

I01n年Aic练习四、若现金流量图如下，试求证当n→∞时，I80练习

证明：练习证明：81练习

因为所以又因为所以练习因为所以又因为所以82练习

总结本章的习题主要是指标的计算和证明。重点掌握指标的定义式。要么是利用指标的定义来计算，要么是把现金流先转化为标准的现金流，然后按照标准现金流条件下指标的定义式来进行计算或证明。练习总结83第三章投资方案经济

评价指标与方法第三章投资方案经济

评价指标与方法84第三章投资方案经济评价指标与方法

§3.1工程经济评价指标分类

§3.2时间性指标与评价方法

§3.3价值性指标与评价方法

§3.4比率性指标与评价方法

第三章投资方案经济评价指标与方法§3.1工程经济评价85本章重点（1）静态及动态投资回收期的概念和计算；（2）净现值指标的概念和计算；（3）净年值指标的概念和计算；（4）内部收益率指标的经济含义、优缺点和相应计算。本章重点（1）静态及动态投资回收期的概念和计算；86第一节工程经济评价指标分类第一节工程经济评价指标分类87§3.1工程经济评价指标分类3.1.1

项目评价指标分类1、按指标在计算中是否考虑资金时间价值分类（1）静态评价指标；（2）动态评价指标；2、按指标所反映项目的经济含义分类

（1）时间性指标；（2）价值性指标；（3）比率性指标。§3.1工程经济评价指标分类3.1.1项目评价指标分类88§3.1工程经济评价指标分类按指标在计算中是否考虑资金时间价值分类总投资收益率（ROI）经济效益费用比（RBC）

静态投资回收期（Pt）动态投资回收期Pt’

静态评价指标项目经济评价指标动态评价指标净现值NPV净年值NAV内部收益率IRR项目资本金净利润率（ROE）利息备付率（ICR）图3-1按是否考虑资金时间价值的指标分类§3.1工程经济评价指标分类按指标在计算中是否考虑资金时89第二节时间性指标与评价方法一、静态投资回收期Pt二、动态投资回收期Pt’第二节时间性指标与评价方法一、静态投资回收期Pt90投资回收期投资回收期：指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。分为（1）静态投资回收期（2）动态投资回收期§3.2时间性指标与评价方法

投资回收期投资回收期：指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时91计算口径（1）计算起点时间a、建设年算起b、投产年算起（2）用什么回收投资a、纯收入b、纯收入+折旧纯收入计算回收期，反映持续简单再生产条件下的投资回收期限。用纯收入加折旧计算回收期，反映不断扩大再生产条件下的投资回收期限。§3.2时间性指标与评价方法

计算口径§3.2时间性指标与评价方法92§3.2时间性指标与评价方法

一、静态投资回收期Pt

1、定义：是在不考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。2、定义表达式：§3.2时间性指标与评价方法一、静态投资回收期Pt93§3.2时间性指标与评价方法

TC0tABDEFGH累计净现金流量OA：前期费用支出阶段；AB：主要投资阶段BC：后期投资阶段；CDTE：获利性生产阶段GC：投资总额；OG：建设期；GH：投产期HF：稳产期；OT：静态投资回收期§3.2时间性指标与评价方法TC0tABDEFGH累计94§3.2时间性指标与评价方法

3、计算公式：∑NCFt0

n-1Pt

n§3.2时间性指标与评价方法3、计算公式：∑NCFt095年份012345净现金流量-1202030405060已知企业5年内的现金流如下表，求它的静态投资回收期？单位：万元§3.2时间性指标与评价方法

年份012345净现金流量-1202030405060已知企96§3.2时间性指标与评价方法

年份净现金流量累计净现金流量0-120-120120-100230-70340-304502056080Pt=4–1+30/50=3.6年§3.2时间性指标与评价方法年份净现金流量累计净现金流97§3.2时间性指标与评价方法

4、判别标准：，时可以考虑接受该项目——行业标准的投资回收期§3.2时间性指标与评价方法4、判别标准：，时可以考虑985、若项目现金流如下图，则有：（3-3）

R01n（年）

I§3.2时间性指标与评价方法

5、若项目现金流如下图，则有：（3-3）R0199例：上图中，若投资I为1000万元，每年收益R为200万元，则静态投资回收期为：§3.2时间性指标与评价方法

例：上图中，若投资I为1000万元，每年收益R为200万元，1006、Pt指标的优点与不足（1）Pt指标的优点。Pt指标的最大优点是经济意义明确、直观，计算简便，便于投资者衡量项目承担风险的能力，同时在一定程度上反映了投资效果的优劣，因此，Pt指标获得了广泛的应用。§3.2时间性指标与评价方法

6、Pt指标的优点与不足§3.2时间性指标与评价方法101（2）Pt指标的缺点与局限性。①Pt只考虑投资回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，无法反映盈利水平，难免有片面性。§3.2时间性指标与评价方法

0tB累计净现金流量A（2）Pt指标的缺点与局限性。§3.2时间性指标与评价102②Pt不考虑资金时间价值，无法正确地辨识项目的优劣，不免带来不必要的失败。§3.2时间性指标与评价方法

②Pt不考虑资金时间价值，无法正确地辨识项目的§3.2时103③标准投资回收期的制定中还存在一些问题。a.投资回收期取决于项目寿命，而决定寿命因素有技术、产品需求、经济等方面的因素。技术进步的加快，使行业的项目寿命期缩短，并相差很大，从而导致各行业的基准投资回收期各不相同，须及时调整。b.制定部门或行业的基准投资回收期不利于资金在行业之间的流动，对于我国产业结构的转变调整形成障碍。§3.2时间性指标与评价方法

③标准投资回收期的制定中还存在一些问题。a.投资回收期取决于104二、动态投资回收期Pt’1、定义：是在考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。2、定义表达式：§3.2时间性指标与评价方法

二、动态投资回收期Pt’1、定义：是在考虑资金时间价值的条1053、计算公式§3.2时间性指标与评价方法

3、计算公式§3.2时间性指标与评价方法106年份012345净现金流量-1202030405060已知企业5年内的现金流如下表，求它的动态投资回收期？单位：万元§3.2时间性指标与评价方法

i=10%

年份012345净现金流量-1202030405060已知企107年份净现金流量现值累计现值0-120-120-12012018.18-101.8223024.79-77.0334030.05-46.9845034.15-12.8356037.2624.43

i=10%

Pt’=5–1+12.83/37.26=4.34年§3.2时间性指标与评价方法

年份净现金流量现值累计现值0-120-120-12012011084、判别标准时，考虑接受该项目,其中n为项目的寿命周期。0tAB累计折现净现金流量nCPtA’PtC’NPVANPVc§3.2时间性指标与评价方法

1094、判别标准时，考虑接受该项目,其中n为项目的寿5、若现金流量图如下，则有：R01n（年）icI

Pt’§3.2时间性指标与评价方法

5、若现金流量图如下，则有：R01110例：上图中，若投资I为1000万元，每年收益R为200万元，ic=10%,寿命期为10年，则动态投资回收期为：=7.27年<10∴项目可行§3.2时间性指标与评价方法

例：上图中，若投资I为1000万元，每年收益R为200万元，111第三节价值性指标与评价方法一、净现值NPV二、净年值NAV第三节价值性指标与评价方法一、净现值NPV112§3.3价值性指标与评价方法

一、净现值NPV

1、定义：指投资项目按基准收益率（ic），将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。

2、公式：（3.6）§3.3价值性指标与评价方法一、净现值NPV1、定113基准收益率：反映投资者对时间价值的估计，投资者从事投资活动可接受的下临界值。它的确定要考虑以下因素：（1）项目的全部资金的加权平均成本；（2）项目投资的机会成本；（3）投资风险补偿；（4）通货膨胀。§3.3价值性指标与评价方法

基准收益率：反映投资者对时间价值的估计，投资者从事投资活动可114例：某项目的原始投资为20000元，以后各年净现金流量如下：第一年为3000元，第2—10年为5000元。项目计算期为10年，折现率为10％，求净现值？解：NPV（10％）＝-20000+[3000+5000×(P/A,10%,9）]×(P/F,10%,1)＝-20000+(3000+5000×5.7590)×0.909＝8905(元)§3.3价值性指标与评价方法

例：某项目的原始投资为20000元，以后各年净现金流量如下：115表格法：年份012…n现金流出CO①☆现金流入CI②☆☆☆☆净现金流量NCF③=②-①☆☆☆☆☆现值因子④☆☆☆☆☆折现的NCF⑤☆☆☆☆☆累计折现的NCF⑥☆☆☆☆☆表格法：年份012…n现金流出CO①☆现金流入CI②☆☆☆☆116年份012345方案1-100-2050304040方案2-20-10050304040i＝10％，试确定两方案的NPV？【例】某项目有两个方案，各方案的净现金流量如下：净现金流量表单位：万元年份012345方案1-100-2050304040方案2-117解：＝-100-20（1+10％）-1

+50（1+10）-2+30（1+10）-3+40（1+10）-4+40（1+10）-5＝-2.19（万元）＝-20-100（1+10％）-1+50（1+10）-2+30（1+10）-3+40（1+10）-4+40（1+10）-5＝5.09（万元）解：＝-100-20（1+10％）-1＝-20-1183、判别标准：

，可以考虑接受项目。3、判别标准：，可以考虑接受项目。1194、若现金流量图如下：则有R01n（年）icI（3-7）§3.3价值性指标与评价方法

4、若现金流量图如下：则有R01120例：上图中，若投资I为1000万元，每年收益R为200万元，ic=10%,寿命期为10年，则净现值为：=228.91（万元）>0∴项目可行§3.3价值性指标与评价方法

例：上图中，若投资I为1000万元，每年收益R为200万元，1215、常规投资项目的NPV函数：所谓常规投资项目是指在项目初期有一次或若干次投资支出（现金流出）之后接着出现全部（一个或多个）为净现金流入，净现金流量的符号按时间序列只改变一次，且计算期内各年净现金流量的代数和大于零。

非常规投资有一个或更多个带负号的投资支出，但它们是分散在带正号的净现金流入之间的。§3.3价值性指标与评价方法

5、常规投资项目的NPV函数：§3.3价值性指标与评价方122若项目为常规投资项目，则NPV与i的关系称为NPV函数，常规投资项目的NPV函数有以下两种类型。

NPV0-I0iNPV(i*)=0i*图3-1（a）只有一期投资的常规项目的NPV函数曲线§3.3价值性指标与评价方法

若项目为常规投资项目，则NPV与i的关系称为NPV函123NPV0-I0iNPV(i*)=0i*i1i2图3-1（b）多期投资的常规投资项目的净现值曲线

§3.3价值性指标与评价方法

NPV0-I0iNPV(i*)=0i1i2图3-1（b）多124§3.3价值性指标与评价方法

6、NPV的优点与不足净现值的主要优点是：考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期内的经济状况；直接以货币额表示项目的净收益，经济意义明确直观。0tAB累计折现净现金流量nCPtA’PtC’NPVANPVc§3.3价值性指标与评价方法6、NPV的优点与不足0t125净现值法的主要问题是①必须事先确定一个较符合经济现实的基准收益率ic，而基准收益率的确定是一个比较复杂的困难问题，基准收益率若定得太高，会失掉一些经济效益好的项目，若定得太低，则可能会接受过多的项目，其中的一些经济效益并不好。§3.3价值性指标与评价方法

净现值法的主要问题是①必须事先确定一个较符合经济现实126②净现值指标不能反映项目投资中单位投资的使用效率。③对于寿命不等的技术方案，不宜直接使用净现值指标进行评价。§3.3价值性指标与评价方法

②净现值指标不能反映项目投资中单位投资的使用效率。§3.3127二、净年值NAV1、定义：指把投资项目所有现金流量转化为与其等值的年金。2、公式：，可以考虑接受该项目。3、判别标准§3.3价值性指标与评价方法

二、净年值NAV2、公式：，可以考虑接受该项目。3、判别标1284、若现金流量图如下：则有R01n（年）icI（3-9）§3.3价值性指标与评价方法

4、若现金流量图如下：则有R01129例:有A、B两种设备均可满足使用要求，数据如下：设备投资I/万元每年净收益/万元寿命/年A10004004B20005306折现率ic＝10％，此题就不求NPV指标，而直接求NAV指标所以，NAVA>NAVB，A项目优于项目B§3.3价值性指标与评价方法

例:有A、B两种设备均可满足使用要求，数据如下：设备投资I/130第四节比率性指标与评价方法一、内部收益率IRR二、净现值率NPVR第四节比率性指标与评价方法一、内部收益率IRR131§3.4比率性指标与评价方法

一、内部收益率IRR1、定义：使项目净现值为零时的折现率。2、公式：（3-10）§3.4比率性指标与评价方法一、内部收益率IRR1、1323、判别标准：，则认为项目在经济上是可以接受的。i

NPVIRRicic§3.4比率性指标与评价方法

3、判别标准：，则认为项目在经济上是可以接受的。iNPVI1334、IRR的经济含义的探讨已知某项目净现金流如下，单位：万元计算出IRR=10%5000

01234年

30001750800330§3.4比率性指标与评价方法

4、IRR的经济含义的探讨计算出IRR=10%5000134该项目的资金偿还过程如图：

01234年

50005500250027501000110030033030001750800330§3.4比率性指标与评价方法

该项目的资金偿还过程如图：01135项目在这样的利率下，在项目寿命终了时，以每年的净收益恰好把投资全部回收过来。也就是说，在项目的寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回的投资的状态。它是项目寿命期内没有回收的投资盈利率，它不是初始投资在整个寿命期内的盈利率，IRR并不反映单位资金的收益性，不能计算初始投资的收益率。§3.4比率性指标与评价方法

项目在这样的利率下，在项目寿命终了时，以每年的净收益1365、IRR的主要优点与不足（1）优点：与净现值法一样，既考虑了资金时间因素，又考虑了项目在整个寿命周期内的全部情况。此外，用内部收益评价项目不需要事先确定一个基准收益率，我们只要知道ic的大致幅度即可。§3.4比率性指标与评价方法

5、IRR的主要优点与不足§3.4比率性指标与评价方法137（2）不足：对于非常规投资项目可能求不出IRR，也可能求出两个以上的IRR。ic

NPV0NPV0ic

§3.4比率性指标与评价方法

（2）不足：对于非常规投资项目可能求不出IRR，也可能求出两138图3-2内插法求IRRNPV2＜0NPVNPV1>00r1r2iIRRr§3.4比率性指标与评价方法

6、IRR的一般解法图3-2内插法求IRRNPV2＜0NPV139人工计算时，通常当试算的r使NPV在零值左右摆动且先后两次试算的r值之差距足够小，一般不超过5％时，可用线性内插法近似求出IRR，内插公式为：（3-11）§3.4比率性指标与评价方法

人工计算时，通常当试算的r使NPV在零值左右摆动且先140例:上图中，若投资I为1000万元，每年收益R为200万元，ic=10%,寿命期为10年，则内部收益率为：移项有：§3.4比率性指标与评价方法

例:上图中，若投资I为1000万元，每年收益R为200万元，141设IRR1=15%，则方程左边=5.0188设IRR2=20%，则方程左边=4.1925从上式看出IRR一定在15%～20%之间§3.4比率性指标与评价方法

设IRR1=15%，则方程左边=5.0188§3.4比率142由下图5.01884.19255T015%IRR20%i§3.4比率性指标与评价方法

5.01884.19255T015%I143=15.10%>ic所以项目可行§3.4比率性指标与评价方法

=15.10%>ic§3.4比率性指标与评价方法144某项目累计净现金流和累计折现净现金流图04008001200-400-80012345678910A年份金额（万元）累积折现值（i=IRR)NPVCED累积净现金流累积折现值B§3.4比率性指标与评价方法

某项目累计净现金流和累计折现净现金流图04008001200145二、净现值率NPVR1、定义：单位投资所获得的净现值的大小。反映