长期负债管理及租赁融资管理知识分析课件

Chapter5

长期负债融资长期借款融资长期债券融资租赁融资1Chapter5

长期负债融资长期借款融资1第一节长期借款融资一、长期借款的种类二、长期借款的程序

三、长期借款的保护性条款四、长期借款的成本

五、长期借款的偿还

六、长期借款的评价

2财务管理广东工业大学商学院第一节长期借款融资一、长期借款的种类2财务管理一、长期借款的种类长期借款的种类按提供贷款的机构分类

按贷款的用途分类按有无抵押品作担保分类3财务管理广东工业大学商学院一、长期借款的种类长期借款的种类按提供贷款的机构分类按贷款二、长期借款的程序企业提出申请

银行进行审批

签订借款合同企业取得借款企业偿还借款4财务管理广东工业大学商学院二、长期借款的程序企业提出申请4财务管理三、长期借款的保护性条款（P122-123）一般性条款对贷款企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款—流动资金保有量的规定、支付现金股利和购入股票的限制、限制企业高级职员的薪金和奖金总额资本支出规模的限制、限制其他长期债务、限制企业的投资。5财务管理广东工业大学商学院三、长期借款的保护性条款（P122-123）一般性条款5财务三、长期借款的保护性条款（P122-123）例行性条款堵塞因一般条款规定不够完善而遗留的漏洞—定期提交财务报表、不准在正常情况下出售较多资产、如期缴纳税款和偿还到期债务、不得抵押或者担保、不得出现或有负债、限制租赁固定资产的规模。

6财务管理广东工业大学商学院三、长期借款的保护性条款（P122-123）例行性条款6财务三、长期借款的保护性条款（P122-123）特殊性条款针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效。—专款专用、企业领导人购买人身保险、要求领导人在位等。7财务管理广东工业大学商学院三、长期借款的保护性条款（P122-123）特殊性条款7财务四、长期借款的成本（一）固定利率（二）变动利率分期调整利率浮动利率期货利率Ingeneral，长期借款利息要高于短期借款利息率。8财务管理广东工业大学商学院四、长期借款的成本（一）固定利率Ingeneral，长期五、长期借款的偿还（一）编制偿还计划

金额、来源etc.（二）偿还方式

1．到期一次性偿还2．分期偿还等额偿还

不等额偿还

Foranexample,……9财务管理广东工业大学商学院五、长期借款的偿还（一）编制偿还计划Foranexam长期借款还款计划表年度年偿还总额年付息额本金偿还额本金剩余额0——————1001——1002——1003——1004——1005150501000合计15050100——（一）单利分期计息，到期一次还本付息

（每年利息是相等的。实际利率i＝8.63％）10财务管理广东工业大学商学院长期借款还款计划表年度年偿还总额年付息额本金偿还额本金剩余额（二）复利计息，到期一次还本付息（每年利息是不相等的。实际利率i＝10％）长期借款还款计划表年度年偿还总额年付息额本金偿还额本金剩余额0——————1001——————1002——————1003——————1004——————1005161.0561.051000合计161.0561.05100——11财务管理广东工业大学商学院（二）复利计息，到期一次还本付息长期借款还款计划表年度年偿还长期借款还款计划表（三）复利计息，分期付息，到期还本（每年利息是相等的。实际利率i＝10％）年度年偿还总额年付息额本金偿还额本金剩余额0——————10011010——10021010——10031010——10041010——1005110101000合计15050100——12财务管理广东工业大学商学院长期借款还款计划表（三）复利计息，分期付息，到期还本年度年偿长期借款还款计划表（四）分期等额偿还本息（随着本金的逐渐减少，利息也逐渐减少。但由于每年应偿还的数额是固定的，故每年应还的本金逐年增加。i＝１０％）年度年偿还总额年付息额本金偿还额本金剩余额0——————100126.381016.3883.62226.388.3618.0265.6326.386.5619.8245.78426.384.5821.823.98526.382.423.980合计131.931.9100——13财务管理广东工业大学商学院长期借款还款计划表（四）分期等额偿还本息（随着本金的逐渐减少长期借款还款计划表（五）分期还本付息（每年还20万元）（随着本金的逐渐减少，利息也逐渐减少。i＝１０％）年度年偿还总额年付息额本金偿还额本金剩余额0——————1001301020802288206032662040424420205222200合计13030100——第一节长期借款筹资14财务管理广东工业大学商学院长期借款还款计划表（五）分期还本付息（每年还20万元）年度年六、长期借款的评价（1）1.优点筹资迅速成本低借款弹性较大有利于企业保守财务秘密可以发挥财务杠杆的作用15财务管理广东工业大学商学院六、长期借款的评价（1）1.优点筹资迅速成本低借款弹性较大六、长期借款的评价（2）2.不足筹资数量有限限制条件较多筹资风险较高16财务管理广东工业大学商学院六、长期借款的评价（2）2.不足筹资数量有限限制条件较多第二节长期债券融资一、债券性质与分类

二、企业利用债券的动因三、债券发行的程序

四、债券发行的价格

五、债券的偿还六、债券信用评级

七、可转换债券

八、债券融资的评价

17财务管理广东工业大学商学院第二节长期债券融资一、债券性质与分类17财务管理一、债券性质与分类1.按是否记名分类

2．按有无抵押品担保分类

3．按是否可以转换为公司股票分类4．按持券人的收益不同分类5.其他分类从性质上讲，债券与借款一样是企业的债务，发行债券一般不影响企业的控制权，发行企业无论盈利与否必须到期还本付息。18财务管理广东工业大学商学院一、债券性质与分类1.按是否记名分类从性质上讲，债券与借二、利用债券筹资的动因作为银行信贷资金的替代物利用债券筹资的特殊机制一般期限较短、额度较小，主要用途为增加适量存货、扩大赊销或增加小型设备等以借款为好；期限较长（一般5年以上）、额度较大，用于公司扩展、增加大型固定资产投资多采用发行债券其他动因19财务管理广东工业大学商学院二、利用债券筹资的动因作为银行信贷资金的替代物19财务管理公司债券发行条件：股份公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；累计债券总额不超过公司净资产额的40%；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；筹集的资金投向符合国家产业政策；债券的利率不得超过国务院限定的水平；国务院规定的其他条件。20财务管理广东工业大学商学院公司债券发行条件：20财务管理广东三、债券的发行程序作出发行债券的决议13公告债券募集的办法2提出发行债券的申请4委托证券机构发售5交付债券，收缴款项，登记债券存根簿21财务管理广东工业大学商学院三、债券的发行程序作出发行债券的决议13公告债券募集的办法22007年9月7日上午，长江电力（600900）股东大会通过《关于发行人民币80亿元公司债的议案》，该公司董事会就通过了第一期40亿元公司债发行的议案。根据长江电力2007年第一期公司债券的发行方案，票面利率由该公司和保荐人通过市场询价协商确定，债券的存续期限为10年，票面利率在债券存续期内固定不变，采取单利按年计息，不计复利，逾期不另计利息，并且将按年付息、到期一次还本，利息每年支付一次，最后一期利息随本金一起支付。长江电力还安排了回售条款，即公司债券持有人有权在债券存续期间第7年付息日将其持有的债券全部或部分按面值回售给长江电力。中国建设银行股份有限公司将为本次发行人民币40亿元公司债券提供全额无条件、不可撤销的连带责任保证担保。22财务管理广东工业大学商学院2007年9月7日上午，长江电力（600900）股东大会通过四、债券发行的价格（1）1．影响债券发行价格的因素

债券面额M票面利率i市场利率r债券期限n23财务管理广东工业大学商学院四、债券发行的价格（1）1．影响债券发行价格的因素23财务四、债券的发行价格（2）2．债券发行价格的确定方法分期付息，到期还本单利一次还本付息24财务管理广东工业大学商学院四、债券的发行价格（2）2．债券发行价格的确定方法24财务管

例：某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为10%。分别计算当：（1）市场利率为12%；（2）市场利率为8%，该公司的债券发行价格应为：债券发行价格（市场利率＝12％）（票面利率<市场利率，折价）=100×（P/F,12%,5）+100×10%×（P/A,12%,5）=92.79元债券发行价格（市场利率＝8％）（票面利率>市场利率，溢价）=100×（P/F,8%,5）+100×10%×（P/A,8%,5)

=107.98元25财务管理广东工业大学商学院例：某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为10五、债券的偿还1．偿还时间2．偿还形式用现金偿还债券以新债换旧债券（P180)用普通股偿还债券26财务管理广东工业大学商学院五、债券的偿还1．偿还时间26财务管理以节约利息费用为目的进行换债决策的步骤:第一步：计算换债实际支出换债实际支出＝换债净投资－税收节约其中：换债净投资＝收回贴水＋重复利息支出＋新债的发行费用税收节约＝（收回贴水＋重复利息支出＋旧债券未摊销的发行成本）×所得税率27财务管理广东工业大学商学院以节约利息费用为目的进行换债决策的步骤:27财务管理第二步：计算换债后的现金流出量节约额年净现金流出量＝年利息支出额－（利息费用＋发行费用摊销额）×所得税率比较旧债和新债的年净现金流出量，计算出差额，即新债的年现金流出量节约额。年现金流出量节约额＝旧债年净现金流出量－新债年净现金流出量

28财务管理广东工业大学商学院第二步：计算换债后的现金流出量节约额28财务管理第三步：计算换债的净现值换债净现值＝年现金流出量节约额的年金现值－换债实际支出如果换债净现值大于零，则换债方案可行。否则，换债不可行。29财务管理广东工业大学商学院第三步：计算换债的净现值29财务管理六、债券信用评级（1）1．债券评级的原因在发达的证券市场上，没有经过评级的债券往往不被广大的投资者接受而难于推销。因此，发行债券的公司一般都自愿向债券评级机构申请评级2．债券的信用等级信用等级标准从高到低可划分为：AAA级、AA级、A级、Baa级、Ba级、B级、Caa级、Ca级和C级。30财务管理广东工业大学商学院六、债券信用评级（1）1．债券评级的原因30财务管理六、债券信用评级（2）3．债券的评级程序发行公司提出评级申请评级机构评定债券等级评级机构跟踪检查4．债券评级考虑的因素产业分析财务分析信托契约分析31财务管理广东工业大学商学院六、债券信用评级（2）3．债券的评级程序31财务管理七、可转换债券（一）可转换债券的性质可转换债券是一种混合型金融产品，可以被看做普通公司债券与期权的组合体。其特殊性在于它所特有的转换性。32财务管理广东工业大学商学院七、可转换债券32财务管理广东工业（二）可转换债券的基本要素1．标的股票2．票面利率3．转换价格4．转换比率5．转换期限6．赎回条款7．回售条款8．转换调整条款与保护条款33财务管理广东工业大学商学院（二）可转换债券的基本要素33财务管理(三)可转换债券筹资评价1．可转换债券筹资的优点（1）可节约利息支出（2）稳定股票市价（3）增强筹资灵活性2．可转换债券筹资的缺点（1）增强了对管理层的压力（2）回售风险（3）股价大幅度上扬风险34财务管理广东工业大学商学院(三)可转换债券筹资评价34财务管理八、长期债券融资的评价1.优点

资金成本较低可以获得财务杠杆利益不分散股东的控制权2.缺点

财务风险较高限制条件较多筹资数量有限35财务管理广东工业大学商学院八、长期债券融资的评价1.优点35财务管理第三节融资租赁筹资融资租赁的形式租金的计算融资租赁与借款购买决策的比较36财务管理广东工业大学商学院第三节融资租赁筹资融资租赁的形式36财务管理租赁的定义租赁是指出租人与承租人签订契约或合同，约定在一定期限内，出租人将其资产的占有权和使用权租借给承租人，并向承租人收取租金的一种经济行为。37财务管理广东工业大学商学院租赁的定义租赁是指出租人与承租人签订契约或合同，约定在一定期一、租赁种类1、按出租人资产的来源不同划分直接租赁、转租赁、售后回租2、按设备购置的资本来源不同可将租赁分为单一投资租赁和杠杆租赁3、按租赁资产风险与收益是否完全转移划分经营性租赁和融资性租赁38财务管理广东工业大学商学院一、租赁种类1、按出租人资产的来源不同划分38财务管理经营性租赁经营性租赁是指由出租人向承租人提供租用资产，并承担其维修保养、人员培训等专门技术服务的租赁方式特点：1、租赁期限短2、契约可解除3、出租人提供技术服务4、合同期满，资产由出租人收回39财务管理广东工业大学商学院经营性租赁经营性租赁是指由出租人向承租人提供租用资产，并承担融资租赁融资租赁是由出租人按照承租人的要求出资购买预定的资产，然后租给承租人长期使用的租赁方式。特点：1、租赁期限较长2、契约不可解除3、由承租人负责设备的维护和折旧的提取4、租赁期满，租赁资产可退租、续租、留购40财务管理广东工业大学商学院融资租赁融资租赁是由出租人按照承租人的要求出资购买预定的资产融资租赁与经营租赁的区别租赁的期限不同负担的费用不同解约条款不同对税收的影响不同对资产负债表的影响不同41财务管理广东工业大学商学院融资租赁与经营租赁的区别租赁的期限不同41财务管理二、融资租赁的形式直接租赁承租人供应商出租人租赁资产供货合同租赁合同资金租赁资产承租人出租人出售资产租赁售后回租42财务管理广东工业大学商学院二、融资租赁的形式直接租赁承租人供应商出租人租赁资产供货合同二、融资租赁的形式供应商租赁公司（出租人）银行承租人销售资产资产担保贷款租赁杠杆租赁支付租金43财务管理广东工业大学商学院二、融资租赁的形式供应商租赁公司银行承租人销售资产资产担保二、融资租赁的形式承租人出租人兼承租人租赁租赁出租人转租赁44财务管理广东工业大学商学院二、融资租赁的形式承租人出租人兼承租人租赁租赁出租人转租赁4三、融资租赁与借款购买的决策计算租赁税后现金流量及现值计算举债购买现金流量的现值比较并决策，选择NPV低的方案45财务管理广东工业大学商学院三、融资租赁与借款购买的决策计算租赁税后现金流量及现值45财

假设某公司需要一套办公设备，有两种方式可以取得：举债购置和融资租赁采用举债购置方式：设备的购买价为50000元，使用年限5年，使用期满无残值，设备采用直线法计提折旧，每年折旧为10000元。公司每年需支付750元的维修费进行设备维修。采用融资租赁方式：租赁费率为8%，每年租赁费11595元，连续支付5期，每次支付在期初。此外每年支付维修费750元。假设税前债务成本为10%，公司所得税率为40%。问该公司是举债购置还是融资租赁？46财务管理广东工业大学商学院假设某公司需要一套办公设备，有两种方式可以取得：举债购置三、融资租赁与借款购买的决策年末(t)租赁费每年应付利息每年应付本金尚未支付本金每年折旧额税后节约额税后现金流出量税后现金流出量现值(1)(2)(3)(4)(5)(6)(7)(8)0123451159511595115951159511595----307223911654859--1159585239204994110737--384052988220678107370----1000010000100001000010000--52294956466243444000115956366663969337251(4000)115955980590958215744(2989)∑320601、融资租赁现金流出量现值

47财务管理广东工业大学商学院三、融资租赁与借款购买的决策年租赁费每年应付利息每年应付本金四、融资租赁与借款购买的决策

年末年偿还额年初本金利息支付额本期偿还额年末本金(1)(2)(3)=(2)×10%(4)(5)123451318913189131891318913189500004181132803228941199450004181328022891195**81899008990910900119944181132803228941199402、银行借款偿还计算

48财务管理广东工业大学商学院四、融资租赁与借款购买的决策年偿年初利息本期偿年末(年末偿还额利息费折旧费税后节约额税后现金流出量税后现金流出量现值(t)(1)(2)(3)(4)(5)=(1)-(4)(6)=(5)×(P/F,6%,t)123451318913189131891318913189500041813280228911951000010000100001000010000600056725312491644787189751778778273871167826690661465536509∑33148四、融资租赁与借款购买的决策3、举债购置税后现金流出量现值

49财务管理广东工业大学商学院年末偿还额利息费折旧费税后节约额税后现金流出量税后现金五、融资租赁筹资评价融资租赁的优点能够迅速获得所需资产增加了筹资的灵活性避免设备陈旧过时风险有利于减轻所得税负担融资租赁筹资的缺点融资成本高当事人违约风险利率和税率变动风险50财务管理广东工业大学商学院五、融资租赁筹资评价融资租赁的优点50财务管理本章小结（1）负债筹资是企业根据生产经营需要和优化资本结构的要求而采用的一种筹资方式。主要包括：长期借款、长期债券和融资租赁三种。长期借款的成本主要由利息构成，采用这种方式筹资时应遵循一定的程序，并根据生产经营情况安排还款方式。长期债券按其利息支付方式不同，其筹资额也不相同。为便于投资者接受，企业要对债券信用进行评级。融资租赁的概念及其决策51财务管理广东工业大学商学院本章小结（1）负债筹资是企业根据生产经营需要和优化资本结构Chapter5

长期负债融资长期借款融资长期债券融资租赁融资52Chapter5

长期负债融资长期借款融资1第一节长期借款融资一、长期借款的种类二、长期借款的程序

三、长期借款的保护性条款四、长期借款的成本

五、长期借款的偿还

六、长期借款的评价

53财务管理广东工业大学商学院第一节长期借款融资一、长期借款的种类2财务管理一、长期借款的种类长期借款的种类按提供贷款的机构分类

按贷款的用途分类按有无抵押品作担保分类54财务管理广东工业大学商学院一、长期借款的种类长期借款的种类按提供贷款的机构分类按贷款二、长期借款的程序企业提出申请

银行进行审批

签订借款合同企业取得借款企业偿还借款55财务管理广东工业大学商学院二、长期借款的程序企业提出申请4财务管理三、长期借款的保护性条款（P122-123）一般性条款对贷款企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款—流动资金保有量的规定、支付现金股利和购入股票的限制、限制企业高级职员的薪金和奖金总额资本支出规模的限制、限制其他长期债务、限制企业的投资。56财务管理广东工业大学商学院三、长期借款的保护性条款（P122-123）一般性条款5财务三、长期借款的保护性条款（P122-123）例行性条款堵塞因一般条款规定不够完善而遗留的漏洞—定期提交财务报表、不准在正常情况下出售较多资产、如期缴纳税款和偿还到期债务、不得抵押或者担保、不得出现或有负债、限制租赁固定资产的规模。

57财务管理广东工业大学商学院三、长期借款的保护性条款（P122-123）例行性条款6财务三、长期借款的保护性条款（P122-123）特殊性条款针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效。—专款专用、企业领导人购买人身保险、要求领导人在位等。58财务管理广东工业大学商学院三、长期借款的保护性条款（P122-123）特殊性条款7财务四、长期借款的成本（一）固定利率（二）变动利率分期调整利率浮动利率期货利率Ingeneral，长期借款利息要高于短期借款利息率。59财务管理广东工业大学商学院四、长期借款的成本（一）固定利率Ingeneral，长期五、长期借款的偿还（一）编制偿还计划

金额、来源etc.（二）偿还方式

1．到期一次性偿还2．分期偿还等额偿还

不等额偿还

Foranexample,……60财务管理广东工业大学商学院五、长期借款的偿还（一）编制偿还计划Foranexam长期借款还款计划表年度年偿还总额年付息额本金偿还额本金剩余额0——————1001——1002——1003——1004——1005150501000合计15050100——（一）单利分期计息，到期一次还本付息

（每年利息是相等的。实际利率i＝8.63％）61财务管理广东工业大学商学院长期借款还款计划表年度年偿还总额年付息额本金偿还额本金剩余额（二）复利计息，到期一次还本付息（每年利息是不相等的。实际利率i＝10％）长期借款还款计划表年度年偿还总额年付息额本金偿还额本金剩余额0——————1001——————1002——————1003——————1004——————1005161.0561.051000合计161.0561.05100——62财务管理广东工业大学商学院（二）复利计息，到期一次还本付息长期借款还款计划表年度年偿还长期借款还款计划表（三）复利计息，分期付息，到期还本（每年利息是相等的。实际利率i＝10％）年度年偿还总额年付息额本金偿还额本金剩余额0——————10011010——10021010——10031010——10041010——1005110101000合计15050100——63财务管理广东工业大学商学院长期借款还款计划表（三）复利计息，分期付息，到期还本年度年偿长期借款还款计划表（四）分期等额偿还本息（随着本金的逐渐减少，利息也逐渐减少。但由于每年应偿还的数额是固定的，故每年应还的本金逐年增加。i＝１０％）年度年偿还总额年付息额本金偿还额本金剩余额0——————100126.381016.3883.62226.388.3618.0265.6326.386.5619.8245.78426.384.5821.823.98526.382.423.980合计131.931.9100——64财务管理广东工业大学商学院长期借款还款计划表（四）分期等额偿还本息（随着本金的逐渐减少长期借款还款计划表（五）分期还本付息（每年还20万元）（随着本金的逐渐减少，利息也逐渐减少。i＝１０％）年度年偿还总额年付息额本金偿还额本金剩余额0——————1001301020802288206032662040424420205222200合计13030100——第一节长期借款筹资65财务管理广东工业大学商学院长期借款还款计划表（五）分期还本付息（每年还20万元）年度年六、长期借款的评价（1）1.优点筹资迅速成本低借款弹性较大有利于企业保守财务秘密可以发挥财务杠杆的作用66财务管理广东工业大学商学院六、长期借款的评价（1）1.优点筹资迅速成本低借款弹性较大六、长期借款的评价（2）2.不足筹资数量有限限制条件较多筹资风险较高67财务管理广东工业大学商学院六、长期借款的评价（2）2.不足筹资数量有限限制条件较多第二节长期债券融资一、债券性质与分类

二、企业利用债券的动因三、债券发行的程序

四、债券发行的价格

五、债券的偿还六、债券信用评级

七、可转换债券

八、债券融资的评价

68财务管理广东工业大学商学院第二节长期债券融资一、债券性质与分类17财务管理一、债券性质与分类1.按是否记名分类

2．按有无抵押品担保分类

3．按是否可以转换为公司股票分类4．按持券人的收益不同分类5.其他分类从性质上讲，债券与借款一样是企业的债务，发行债券一般不影响企业的控制权，发行企业无论盈利与否必须到期还本付息。69财务管理广东工业大学商学院一、债券性质与分类1.按是否记名分类从性质上讲，债券与借二、利用债券筹资的动因作为银行信贷资金的替代物利用债券筹资的特殊机制一般期限较短、额度较小，主要用途为增加适量存货、扩大赊销或增加小型设备等以借款为好；期限较长（一般5年以上）、额度较大，用于公司扩展、增加大型固定资产投资多采用发行债券其他动因70财务管理广东工业大学商学院二、利用债券筹资的动因作为银行信贷资金的替代物19财务管理公司债券发行条件：股份公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；累计债券总额不超过公司净资产额的40%；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；筹集的资金投向符合国家产业政策；债券的利率不得超过国务院限定的水平；国务院规定的其他条件。71财务管理广东工业大学商学院公司债券发行条件：20财务管理广东三、债券的发行程序作出发行债券的决议13公告债券募集的办法2提出发行债券的申请4委托证券机构发售5交付债券，收缴款项，登记债券存根簿72财务管理广东工业大学商学院三、债券的发行程序作出发行债券的决议13公告债券募集的办法22007年9月7日上午，长江电力（600900）股东大会通过《关于发行人民币80亿元公司债的议案》，该公司董事会就通过了第一期40亿元公司债发行的议案。根据长江电力2007年第一期公司债券的发行方案，票面利率由该公司和保荐人通过市场询价协商确定，债券的存续期限为10年，票面利率在债券存续期内固定不变，采取单利按年计息，不计复利，逾期不另计利息，并且将按年付息、到期一次还本，利息每年支付一次，最后一期利息随本金一起支付。长江电力还安排了回售条款，即公司债券持有人有权在债券存续期间第7年付息日将其持有的债券全部或部分按面值回售给长江电力。中国建设银行股份有限公司将为本次发行人民币40亿元公司债券提供全额无条件、不可撤销的连带责任保证担保。73财务管理广东工业大学商学院2007年9月7日上午，长江电力（600900）股东大会通过四、债券发行的价格（1）1．影响债券发行价格的因素

债券面额M票面利率i市场利率r债券期限n74财务管理广东工业大学商学院四、债券发行的价格（1）1．影响债券发行价格的因素23财务四、债券的发行价格（2）2．债券发行价格的确定方法分期付息，到期还本单利一次还本付息75财务管理广东工业大学商学院四、债券的发行价格（2）2．债券发行价格的确定方法24财务管

例：某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为10%。分别计算当：（1）市场利率为12%；（2）市场利率为8%，该公司的债券发行价格应为：债券发行价格（市场利率＝12％）（票面利率<市场利率，折价）=100×（P/F,12%,5）+100×10%×（P/A,12%,5）=92.79元债券发行价格（市场利率＝8％）（票面利率>市场利率，溢价）=100×（P/F,8%,5）+100×10%×（P/A,8%,5)

=107.98元76财务管理广东工业大学商学院例：某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为10五、债券的偿还1．偿还时间2．偿还形式用现金偿还债券以新债换旧债券（P180)用普通股偿还债券77财务管理广东工业大学商学院五、债券的偿还1．偿还时间26财务管理以节约利息费用为目的进行换债决策的步骤:第一步：计算换债实际支出换债实际支出＝换债净投资－税收节约其中：换债净投资＝收回贴水＋重复利息支出＋新债的发行费用税收节约＝（收回贴水＋重复利息支出＋旧债券未摊销的发行成本）×所得税率78财务管理广东工业大学商学院以节约利息费用为目的进行换债决策的步骤:27财务管理第二步：计算换债后的现金流出量节约额年净现金流出量＝年利息支出额－（利息费用＋发行费用摊销额）×所得税率比较旧债和新债的年净现金流出量，计算出差额，即新债的年现金流出量节约额。年现金流出量节约额＝旧债年净现金流出量－新债年净现金流出量

79财务管理广东工业大学商学院第二步：计算换债后的现金流出量节约额28财务管理第三步：计算换债的净现值换债净现值＝年现金流出量节约额的年金现值－换债实际支出如果换债净现值大于零，则换债方案可行。否则，换债不可行。80财务管理广东工业大学商学院第三步：计算换债的净现值29财务管理六、债券信用评级（1）1．债券评级的原因在发达的证券市场上，没有经过评级的债券往往不被广大的投资者接受而难于推销。因此，发行债券的公司一般都自愿向债券评级机构申请评级2．债券的信用等级信用等级标准从高到低可划分为：AAA级、AA级、A级、Baa级、Ba级、B级、Caa级、Ca级和C级。81财务管理广东工业大学商学院六、债券信用评级（1）1．债券评级的原因30财务管理六、债券信用评级（2）3．债券的评级程序发行公司提出评级申请评级机构评定债券等级评级机构跟踪检查4．债券评级考虑的因素产业分析财务分析信托契约分析82财务管理广东工业大学商学院六、债券信用评级（2）3．债券的评级程序31财务管理七、可转换债券（一）可转换债券的性质可转换债券是一种混合型金融产品，可以被看做普通公司债券与期权的组合体。其特殊性在于它所特有的转换性。83财务管理广东工业大学商学院七、可转换债券32财务管理广东工业（二）可转换债券的基本要素1．标的股票2．票面利率3．转换价格4．转换比率5．转换期限6．赎回条款7．回售条款8．转换调整条款与保护条款84财务管理广东工业大学商学院（二）可转换债券的基本要素33财务管理(三)可转换债券筹资评价1．可转换债券筹资的优点（1）可节约利息支出（2）稳定股票市价（3）增强筹资灵活性2．可转换债券筹资的缺点（1）增强了对管理层的压力（2）回售风险（3）股价大幅度上扬风险85财务管理广东工业大学商学院(三)可转换债券筹资评价34财务管理八、长期债券融资的评价1.优点

资金成本较低可以获得财务杠杆利益不分散股东的控制权2.缺点

财务风险较高限制条件较多筹资数量有限86财务管理广东工业大学商学院八、长期债券融资的评价1.优点35财务管理第三节融资租赁筹资融资租赁的形式租金的计算融资租赁与借款购买决策的比较87财务管理广东工业大学商学院第三节融资租赁筹资融资租赁的形式36财务管理租赁的定义租赁是指出租人与承租人签订契约或合同，约定在一定期限内，出租人将其资产的占有权和使用权租借给承租人，并向承租人收取租金的一种经济行为。88财务管理广东工业大学商学院租赁的定义租赁是指出租人与承租人签订契约或合同，约定在一定期一、租赁种类1、按出租人资产的来源不同划分直接租赁、转租赁、售后回租2、按设备购置的资本来源不同可将租赁分为单一投资租赁和杠杆租赁3、按租赁资产风险与收益是否完全转移划分经营性租赁和融资性租赁89财务管理广东工业大学商学院一、租赁种类1、按出租人资产的来源不同划分38财务管理经营性租赁经营性租赁是指由出租人向承租人提供租用资产，并承担其维修保养、人员培训等专门技术服务的租赁方式特点：1、租赁期限短2、契约可解除3、出租人提供技术服务4、合同期满，资产由出租人收回90财务管理广东工业大学商学院经营性租赁经营性租赁是指由出租人向承租人提供租用资产，并承担融资租赁融资租赁是由出租人按照承租人的要求出资购买预定的资产，然后租给承租人长期使用的租赁方式。特点：1、租赁期限较长2、契约不可解除3、由承租人负责设备的维护和折旧的提取4、租赁期满，租赁资产可退租、续租、留购91财务管理广东工业大学商学院融资租赁融资租赁是由出租人按照承租人的要求出资购买预定的资产融资租赁与经营租赁的区别租赁的期限不同负担的费用不同解约条款不同对税收的影响不同对资产负债表的影响不同92财务管理广东工业大学商学院融资租赁与经营租赁的区别租赁的期限不同41财务管理二、融资租赁的形式直接租赁承租人供应商出租人租赁资产供货合同租赁合同资金租赁资产承租人出租人出售资产租赁售后回租93财务管理广东工业大学商学院二、融资租赁的形式直接租赁承租人供应商出租人租赁资产供货合同二、融资租赁的形式供应商租赁公司（出租人）银行承租人销售资产资产担保贷款租赁杠杆租赁支付租金94财务管理广东工业大学商学院二、融资租赁的形式供应商租赁公司银行承租人销售资产资产担保二、融资租赁的形式承租人出租人兼承租人租赁租赁出租人转租赁95财务管理广东工业大学商学院二、融资租赁的形式承租人出租人兼承租人租赁租赁出租人转租赁4三、融资租赁与借款购买的决策计算租赁税后现金流量及现值计算举债购买现金流量的现值比较并决策，选择NPV低的方案96财务管理广东工业大学商学院三、融资租赁与借款购买的决策计算租赁税后现金流量及现值45财

假设某公司需要一套办公设备，有两种方式可以取得：举