投资预算技术与项目评估

直接投资：将投放于生产经营性资产。间接投资：将投放于等金融资产。【例1公司建设一价值为1000万元的生设期为一年。一年后投产。该产线预计使用为10年,按直折旧,预计残值为100万元。投入使用后,1-7每年实现销售收入8008-10每年实现销售收入6001-10年每年的付现成本为370万元。该公司所得税税率为25%。则：该投资项目每年的净现金流量为多少折旧=（1000－100）÷10=90（万元-37－）×125）25（万元）经营期8-10（600－370－90）×（1－25%）=105（万元）（）NCF（0）=-1NCF（9-10）=105＋90=195（万元NCF（11）=195＋100=295（万元 固定资产残值问 静态回收非贴现指标投资决策指标

平 净现获利指贴现指标 贴现回收贴现现金流量指（一）NPV-netpresentvalue▲是反映投资项目净收益（净现金流量）。净现值=未 总现值－原始投资折现率的选择折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率司都是相同的。预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低收益率对所有公司都是一样预测期的选择项目使用的主要设备的平均物项目产品的市场（项目经济现金流量预测期决策规单一方案净现值 可净现值 不可多个方案：采纳大优缺优点：考虑了货币时间价值能反映方案的净收益缺点：不能揭示方案本身的实 率高低（二）内含率(IRR，internalrateofreturn若各年NCF不相等设

r1计算净现

净现值0，调高r1至r2计算净现*2净现值0，调低r1至r计算净现2根据与净现值相邻的两个折现率，用插值法计算 多个方案：选择内 率较高的方 率（三）PI-profitabilityindex单一方案：获利指数 可获利指数＜ 不可 （四）投资回收期(PP- period若每年的NCF投投资回收期初始年若每年的NCF投资回收期量第一次出现1上年累计净现金流量绝对值正值的年份考虑的时间价值，以折现的净现金流量计算的回收期 012345净现金流折现系数1折现净现金流累计净现金流

（五）平均率(averagerateofreturn)：项目期内平均投资率平均率(APP)

单一方案：平均率＞基准多个方案：选择平均率较大的方（一）新旧设备使 年产生收入70000元,付现成本50000元。力不变,但付现成本可比旧设备降低24000元,若以旧换新, 新设备年净现金流量=18000＋2000038000（元（元=ΔNCF(0)=85000－44000=41000（元）ΔNCF(1-338000－1750020500（元）ΔNPV=[4100014661（元）（更新） [例2] 资产垫支60万元，全部一次投入。该项目经营期8年，70万。按直折旧,所得税税率25%,该企业要求的最低投【例2案甲方案年折旧额=（100－5）÷5=19（万元NCF(0)=-150（万元NCF(1-4)=（90－60）×（1-25%）＋19=41.5（万元NCF(5)=41.5＋5＋50=96.5（万元NPV=41.5×（P/A,10%,4）＋96.5×（P/F,10%,5）－150=41.48（万元乙方案年折旧额=（120－8）÷8=14（万元NCF(0)=-180（万元NCF(8)=33.5＋8＋60=101.5（万元）NPV=33.5×（P/A,10%,7）＋101.5×（P/F,10%,8）－180=30.48（万元41.48÷（P/,105）10.94（万元30.4（P/,10,8）5,7（万元）应选择甲方案。风险性投资分析的基本方法风险调整法：调整贴现率、调整未来现金（一）按风险调整贴现率◎将与特定项目有关的风险加入到项目的折现率中，并据以进行投资决策分析方法◎以净现值标准为例，调整公式的分母，项目的风险越大，折现率就越高，项目贴现率的选择用资本资产定价模型调整贴现Kj

RF

j(Rm

RF按项目的风险等级调整贴现问题：两种方法的适用性如何？为什么（四） 找出投资机会的“能力”对哪些因素最敏感，从而为决策者会计盈亏平衡点

单位售价单位变动成

投资案（二）本项目由某总公司和云南某生物制 国、欧洲、等少数发达国家，芦荟产业的发展是不： 生产工艺方案（略 低率为22%。这一资本结构也是该企业目 481.00万元（ ③制造费用估计:(350.08（表 年折旧费 ④用估计（138.47万元）5年摊销：271.0154.20万元15年，残值率按567.39×（1-5%）/15=4.27万其 用估算为80万元/年（含工资，其中60万元为固定成⑤销售费用估计（288万元估算为288万元其中包 工资及福利 费、展览费 费、销售网点费，其中200万元为固定成本 为简便起见，本案例假设没有。城建税和们看来，利润是通过会计制度规范而由会计计算出来的，如果排除会计被指使或被其他人为的因，它是企业经理可以随时动用的企业资源不是在账簿。因此，在现金为王（Cashis在比较这个项目的时候，主要比较这个投资项目率到底是多少，而并不考虑其是借来的，还是自有的。即我们不希望由于融资的差异来影响对案例本身的判断。所以，要采用投资与筹资相分离的原则来进行评价。因此对冻干粉的原材料计算不要重复； 其中固定8 净NCF16=流 （二）1、项目必要必要率=货币时间价值+风险+通货膨胀补 预期投资大于其投资成本时，项目才可取；反之， 所占 所占资本成本非折现法:常用的方法有：年平均率法、折现法:常用的方法包括：净现值法、现值指数法、内涵率法、等年值法等，其中最基本的方法是净现值法和内涵率法（1）年平均率 率=年平均净流量年平均率

(1631.045＋1613.5210)15

(2年0--1--2-3-4投资回收期

3

t净现金流复利现值系年金现值系NPV=现金流入现值-现金流出现 内涵率首先 使NPV＞0，并接近于0NPV＜0，并接测算:当I=32%时，NP