利润分配概述-课件

第八章利润分配

§8.1利润分配概述

§8.2股利政策§8.3利润分配程序与方案§8.4股票股利与股票分割

★2022/12/61第八章利润分配§8.1利润分配概述★2022一、利润分配的基本原则二、确定利润分配政策时应考虑的因素

三、股利理论§8.1利润分配概述★2022/12/62一、利润分配的基本原则二、确定利润分配政策时应考虑的因素三（一）依法分配原则（二）资本保全原则（三）兼顾各方面利益原则（四）分配和积累并重的原则（五）投资与收益对等原则

一、利润分配的基本原则2022/12/63（一）依法分配原则一、利润分配的基本原则2022/12/432022/12/64一、净利润加：年初未分配利润其他转入二、可供分配的利润减：提取法定盈余公积提取职工福利及奖励基金等三、可供投资者分配的利润减：应付优先股股利提取任意盈余公积应付普通股股利四、未分配利润2022/12/44一、净利润加：年初未分配利润其他转入二、一、利润分配的基本原则二、确定利润分配政策时应考虑的因素

三、股利理论§8.1利润分配概述★2022/12/65一、利润分配的基本原则二、确定利润分配政策时应考虑的因素三（一）法律因素（二）股东因素（三）企业因素（四）其它因素二、利润分配应考虑的因素2022/12/66（一）法律因素二、利润分配应考虑的因素2022/12/46

1.资本保全约束

2.资本积累约束

3.净利润约束

4.偿债能力约束

5.超额累积利润约束股利政策影响到公司本身的资本结构，与各方相关者的利益密切相关。出于保护各相关者利益的考虑，各个国家都制定了相应的法规对上市公司的股利政策进行规范。

如公司法，证券法等。（一）法律因素2022/12/671.资本保全约束股利政策影响到公司本身的资本我国《公司法》规定分配顺序:法定公积金弥补上年度亏损，当年利润先弥补亏损；提取法定盈余公积金10%,两项累计达注册资本50%以上，

可不再提取；向股东分配股利。西方有关规范:净利润支付优先股股利；在普通股和企业之间分配。美国税法规定：没有合理理由说明需要资金外，累计留存利润超过25万美元，将被课以重税2022/12/68我国《公司法》规定分配顺序:西方有关规范:2022/12/41.控制权考虑（再融资）2.避税考虑（现金股利所得税率10%）3.稳定收入考虑4.规避风险考虑（二）股东因素2022/12/691.控制权考虑（再融资）（二）股东因素2022/12/491.企业举债能力2.未来投资机会（成长中的企业与处于经营收缩期的企业相比较）3.盈余稳定状况4.资产流动状况5.筹资成本6.偿还债务的需要（三）企业因素2022/12/6101.企业举债能力（三）企业因素2022/12/410

1.契约性约束债权人要求：（1）利润率达到一定水平，（2）流动比率达到规定最小值，（3）股利支付率限制;优先股协议。2.通货膨胀、反收购（较高股利，提高股价）等债券、优先股、租赁合同（四）其他因素2022/12/6111.契约性约束债券、优先股、租赁合同（四）其他因素2022约2/3公司有分红；从目前出台的年报来看，贵州茅台是最大方的，拟每10股派现金红利39.97元，刷新其历年分红纪录。

A股上市公司向来“铁公鸡”居多，不分红的现象广受诟病。这让投资者只能靠博取股票差价赚钱，加剧了股市波动。为此，证监会去年底出台新政策，力推上市公司分红。

受此影响，上市公司对分红也变得更积极。数据显示，在已经公布年报的1800多家上市公司中，有近1300家上市公司有涉及分红，占到66%。2011年上市公司分红截止到2012-4-222022/12/612约2/3公司有分红；2011年上市公司分红2022/12/一、利润分配的基本原则二、确定利润分配政策时应考虑的因素

三、股利理论§8.1利润分配概述★2022/12/613一、利润分配的基本原则二、确定利润分配政策时应考虑的因素三（一）股利无关论（二）股利相关论三、股利理论2022/12/614（一）股利无关论三、股利理论2022/12/414含义：公司价值只取决于其盈利能力和经营风险，而与其股利分配政策无关。基本假设：完善的资本市场创始人：美国经济学家莫迪格莱尼(Modigliani)教授和财务学家米勒(Miller)教授（简称MM）时间：1961年，学术论文《股利政策，增长与股票估价》，被学术界认为是对股利政策的性质和影响进行的第一次系统的分析和研究。（一）股利无关论（又称MM理论）2022/12/615含义：公司价值只取决于其盈利能力和经营风险，而与其股利分配政

MM理论的基本假设：

公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息。不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的。不存在任何股票发行或交易费用。公司的投资决策独立于其股利政策。（一）股利无关论（又称MM理论）2022/12/616MM理论的基本假设：（一）股利无关论（又称MM理●

MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会影响股东的财富。公司资产股利支付后N股东得到N元现金，但丧失了对公司资产N元要求权。股利支付前N公司资产股东对公司资产具有N元的要求权（1）公司拥有剩余现金发放股利假设公司在满足项目投资需要之后，尚有剩余现金N元支付股利。分析：2022/12/617●MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条件下，（2）公司发行新股筹资，发放现金股利如果公司没有足够的现金支付N元股利，则需要先增发N元新股，这可以暂时地增加公司价值，股利支付后，公司价值又回到原来发行新股前的价值。公司资产公司资产N股利支付前增发新股N元股利支付后N公司资产支付N元股利2022/12/618（2）公司发行新股筹资，发放现金股利公司公司N股利支付前（3）公司不发放现金股利，股东自制股利假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出售部分股票给新的投资者，结果是新老股东之间的价值转移，而公司的价值保持不变。股利支付前股利支付后转让M元N公司资产老股东拥有N元N-MMN-MM公司资产老股东拥有（N-M）元新股东拥有M元2022/12/619（3）公司不发放现金股利，股东自制股利股利支付前股利支付后转例8-1

甲企业持有乙股票10万股，乙企业总股本为1000万股。乙企业2004年、2005年末可分配利润均为100万元。2004年乙企业有A、B、C三个分配方案可选；至于2005年，乙企业年末将剩余的可分配利润全分完。要求：在股利无关论的假设条件下，分析甲企业（投资者）的收益变化。假设项目收益率10%。方案一：2004年末发放股利100万元。方案二：2004年末发放股利150万元，但05年因P项目需筹资50万元，利率10%。方案三：2004年末不发放股利，将100万元用于P项目2022/12/620例8-1甲企业持有乙股票10万股，乙企业总股本为10（1）从现值（04年末）的角度考虑：方案一：2004年末发放股利100万元，则：04年末的股利收益＝100×1%＝1（万元）05年末股利收益的现值＝100×1%×（1＋10%）-1＝0.909（万元）两年来股利收益的现值＝1＋0.909＝1.909（万元）2022/12/621（1）从现值（04年末）的角度考虑：2022/12/421方案二：若2004年末发放股利150万元，则：04年末的股利收益＝150×1%＝1.5（万元）05年末由于筹集资金50万元需支付利息，则：年末企业可用于分配普通股股利的利润（本息属于债权人）＝（100－50）×（1－10%）＝45（万元）甲企业2005年末的股利收益的现值＝45×1%×（1＋10%）-1＝0.409（万元）甲企业两年来股利收益的现值＝1.5＋0.409＝1.909（万元）2022/12/622方案二：若2004年末发放股利150万元，则：2022/12方案三：若2004年末不发放股利，将100万元用于投资建设P项目，则：甲企业2004年末的股利收益＝0（万元）2005年末P项目的收益＝100×10%＝10（万元）甲企业2005年末股利收益的现值＝（100＋110）×1%×（1＋10%）-1＝1.909甲企业两年来股利收益的现值＝0＋1.909＝1.909（万元）从终值的角度来考虑？2022/12/623方案三：若2004年末不发放股利，将100万元用于投资建设P公司不必将制订股利政策作为其重要的决策股利政策完全由投资计划所需要的留用利润来决定投资者对公司股利支付比率高低可以通过股票交易来弥补危害——管理层可能压低股利，并用来满足个人私利股利无关论的决策意义2022/12/624公司不必将制订股利政策作为其重要的决策股利无关论的决策意义2

股利政策的选择影响公司股票的价值，原因在于资本市场存在缺陷（不是完善的）。

1.“手中之鸟”理论

2.信号传递理论

3.代理理论

4.税收效应理论

（二）股利相关论2022/12/625（二）股利相关论2022/12/425

1、“手中之鸟”理论●基本思想：股票投资收益包括股利收入和资本利得两种，即：股票投资收益率＝股利收益率＋资本利得（风险小）（风险大）

由于大部分投资者都是风险厌恶型，他们宁愿要相对可靠的股利收入而不愿意要未来不确定的资本利得，因此公司应维持较高的股利支付率，即：“双鸟在林，不如一鸟在手”。2022/12/6261、“手中之鸟”理论●基本思想：股票投资收益包括股利收

投资者和管理层的信息是不对称的。股利能将企业的经营状况和盈利能力传达给投资者，管理层难以作假。股利变化（特别是非预期变化）反映内部信息。正面信号：增加说明前景看好

负面信号：增加说明风光不再

2、信号传递理论2022/12/627投资者和管理层的信息是不对称的。股利能将企业的经营状况和盈股利政策相当于是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。外部筹资可增加第三方对管理者的监督作用，因此，高股利支付可降低代理成本，但同时增加外部筹资成本，应在二者之间权衡。

3、代理理论2022/12/628股利政策相当于是协调股东与管理者之间代理关系的一基于思想：由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率，这样，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。

即使股利和资本利得这两种收入所征收的税率相同，由于资本利得税要递延到股票真正售出时才会发生，考虑到货币的时间价值和风险价值，实际的资本利得税也比股利收入税率要低。

4、税收效应理论2022/12/629基于思想：由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率，这样，公【例8-2】某企业有100万元的可供分配利润，两个方案：1.保留现金进行项目投资；

2.发放现金股利，股东自己投资。假设：双方投资收益率均为10%，企业所得税率为25%，个人所得税率为20%。问：两种方案下，2年后股东所获得的现金？企业所得税与个人所得税的差异2022/12/630【例8-2】某企业有100万元的可供分配利润，企业所得税与项目税后收益率＝10%×（1－25%）＝7.5%2年后现金流入＝100×（1＋7.5%）2＝115.6（万元）股东可获得的现金＝115.6×（1－20%）＝92.45（万元）方案1：保留现金2022/12/631项目税后收益率方案1：保留现金2022/12/431股东收到的现金＝100×（1－20%）＝80（万元）股东投资项目税后收益率＝10%×（1－20%）＝8%2年后股东可获得的现金＝80×（1＋8%）2＝93.31（万元）两个方案比较：在所给的税率差异下，分配现金股利能使股东现金流入量增加0.86万元（93.31－92.45）方案2：发放现金股利2022/12/632股东收到的现金方案2：发放现金股利2022/12/432方案1：保留现金：企业投资项目税后收益率＝10%×（1－25%）＝7.5%2年后现金流入＝100×（1＋7.5%）2＝115.6（万元）股东可获得的现金＝115.6×（1－45%）＝63.58（万元）【例8-3】承前例，其他条件不变，个税45%。2022/12/633方案1：保留现金：【例8-3】承前例，其他条件不变，个税45

方案2：发放现金股利：股东收到的现金＝100×（1－45%）＝55（万元）股东投资项目税后收益率＝10%×（1－45%）＝5.5%2年后股东可获得的现金＝55×（1＋5.5%）2＝61.63（万元）两个方案比较：分配现金股利对股东不利，使股东现金流入量减少1.95万元（61.63－63.58）2022/12/634方案2：发放现金股利：2022/12/434结论个人所得税率高于企业所得税率，则降低股利支付率对股东有利，这时，股东希望支付较少的股利，以便能够降低纳税额和减少交易费用，并通过资本利得的实现来取得远期的投资收益；个人所得税率低于企业所得税率，则高股利支付率有利于股东，这时，他们一般不会注重资本利得所带来的好处，并且大都持有偏好股利增长的态度，以期更多地获取即期的投资收益。2022/12/635结论个人所得税率高于企业所得税率，则降低股利支付率对股东有第八章利润分配

§8.1利润分配概述

§8.2股利政策§8.3利润分配程序与方案§8.4股票股利与股票分割

★2022/12/636第八章利润分配§8.1利润分配概述★2022一、剩余股利政策二、固定股利政策

三、固定股利支付率政策§8.2股利政策★

四、低正常股利加额外股利政策2022/12/637一、剩余股利政策二、固定股利政策三、固定股利支付率政策§8含义：扣除投资所需资金后的剩余盈余

发放股利。理论依据：股利无关论。前提：目标资本结构确定一、剩余股利政策2022/12/638含义：扣除投资所需资金后的剩余盈余一、剩余股利政策股利支付率和每股股利计算步骤：1.确定目标资本结构(最优资本结构)2.确立投资所需的权益资本数额。新投资所需的权益资本数额＝新投资所需的资金总额×目标权益比率3.股利支付额=当年盈余-投资所需的权益资本数额4.股利支付率=股利支付额/当年盈余每股股利=股利支付额/普通股股数一、剩余股利政策2022/12/639股利支付率和每股股利计算步骤：一、剩余股利政策2022/12已知：债务:资本=4:6，普通股为200万股。2004年度可用于分配的税后净利800万元。若2005年度投资所需资金为：（1）1000万元（2）1330万元（3）无投资机会确定三种情况下的股利支付率和每股股利？例8-42022/12/640已知：债务:资本=4:6，普通股为200万股。2004年度可项目投资机会好一般差总股本（万股）投资所需资金（万元）可用于分配普通股股利的税后净利润（万元）所需权益资本（万元）分配股利（万元）每股股利（元）股利支付率（%）20013308001330*60%=79820.010.2520010008006002001252000800080041002022/12/641项目投资机会好一般差总股本（万股）20020020020221.有利于合理安排资金结构。2.充分利用最低成本的资金来源。3.优先考虑未来所需权益资金数额，可为未来盈利的稳定增长奠定良好基础。剩余股利政策优点2022/12/6421.有利于合理安排资金结构。剩余股利政策优点2022/121.股利支付额不稳定，不利于树立企业的良好形象。该政策受到未来投资机会和盈利水平的双重制约，风险更高。2.不利于吸引追求稳定收入的投资者，该政策不利于其安排收入和支出。适用于：新成立的、处于初创期的企业。剩余股利政策缺点2022/12/6431.股利支付额不稳定，不利于树立企业的良好形象。该政策受到一、剩余股利政策二、固定股利政策

三、固定股利支付率政策§8.2股利政策★

四、低正常股利加额外股利政策2022/12/644一、剩余股利政策二、固定股利政策三、固定股利支付率政策§8含义：每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变。理论依据：“手中之鸟”理论和“信号传递”理论。适用：未来盈余会显著地、不可逆转、

地增长时。二、固定股利政策2022/12/645含义：每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内

某企业2010年提取了公积金和公益金后的净利润为500万元，分配现金股利为230万元。2011年提取了公积金和公益金后的净利润为300万元，则在固定股利政策下，2011年分配的现金股利仍然为230万元。例8-52022/12/646某企业2010年提取了公积金和公益金后的净利润固定股利政策优点1.传递经营稳健，财务状况稳定的信息。有利于企业树立良好形象，稳定企业股票价格，吸引更多的投资者。2.有利于投资者安排股利收入和支出。股利忽高忽低，不会受这些股东的欢迎，股票价格会因此而下降。3.便于企业进行资金调度和财务安排。可以避免股利支付的大幅度、无序性波动，有助于预测企业现金流出量。2022/12/647固定股利政策优点1.传递经营稳健，财务状况稳定的信息。有利固定股利政策缺点

1.股利的支付与盈余相脱节，使股利分配水平不能反映企业的绩效水平。当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务状况恶化。2.不能保持较低的资本成本，可能会给企业造成较大的财务压力重要原则绝对不要降低年度股利的发放额。2022/12/648固定股利政策缺点1.股利的支付与盈余相脱节，使股利分配水平一、剩余股利政策二、固定股利政策

三、固定股利支付率政策§8.2股利政策★

四、低正常股利加额外股利政策2022/12/649一、剩余股利政策二、固定股利政策三、固定股利支付率政策§8含义：每年按固定股利支付率向股东支付股利。

特点：与剩余股利政策相反，先考虑派发股利，后考虑留存收益。固定股利支付率越高，企业留存收益就越少。三、固定股利支付率政策2022/12/650含义：每年按固定股利支付率向股东支付股利。三、固定股利支付

股利支付额计算：发放股利总额＝当年可用于分配普通股股利的税后净利×固定股利支付率当年留存收益额＝当年可用于分配普通股股利的税后净利润－发放股利总额三、固定股利支付率政策2022/12/651股利支付额计算：三、固定股利支付率政策2022/12/45

某企业2010年提取了公积金和公益金后的净利润为500万元，该企业采取固定股利支付率政策,股利支付率为40%，则：当年发放股利总额=500*40%=200万元若2011年投资所需资金为400万元，则：需要对外筹资100万元。例8-62022/12/652某企业2010年提取了公积金和公益金后的净利润固定股利支付率优点

1.根据投资者厌恶风险的心理，确定股利支付率，满足投资者获取现金股利的愿望，使股价维持在一个较高的位置。2.股利与盈余紧密结合，体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则，有利于公平地对待每一位股东。3.保持股利与利润间的一定比例关系，体现了投资风险与投资收益的对称性。

2022/12/653固定股利支付率优点1.根据投资者厌恶风险的心理，确定股利支固定股利支付率缺点

1.盈余波动不定时，股利也随之波动，不利于树立企业的良好形象，不利于稳定股票价格。

2.企业财务压力较大，缺乏财务弹性（比如有好的投资项目）。

3.确定合理的固定股利支付率难度很大。适合：稳定发展和财务状况处于较稳定阶段的企业。

2022/12/654固定股利支付率缺点1.盈余波动不定时，股利也随之波动，不一、剩余股利政策二、固定股利政策

三、固定股利支付率政策§8.2股利政策★

四、低正常股利加额外股利政策2022/12/655一、剩余股利政策二、固定股利政策三、固定股利支付率政策§8含义：介于固定股利政策和固定股利支付率政策之间的一种折衷的股利政策。主张企业每年只支付固定数额的较低股利，在企业经营业绩非常好的年份，根据企业的经营状况确定额外的增长股利。

四、低正常股利加额外股利2022/12/656含义：介于固定股利政策和固定股利支付率政策之间的一种折衷的

某企业流通在外的普通股为10万股，企业采用低正常股利加额外股利政策，每股正常股利为0.2元，若净利润超过20万元，那么额外股利为超过部分的20%，假设企业当年净利润25万元，则该年股东可获得的股利每股多少元？（0.3元）例8-92022/12/657某企业流通在外的普通股为10万股，企业采用低正低正常股利加额外股利优点

1.既能使那些高度依赖股利生活的股东获得较低但却很稳定的股利收入，又可以在企业盈余较多时适当增加股利，使股东分享到企业发展带来的利益，对投资者具有较强吸引力。

2.能使企业具有较大的财务灵活性，即当企业盈余较少或因有较好的投资机会，而需大量投资时，可维持较低的正常股利，股东不会因此而失望。而当企业盈余较多，或无投资需求时，可适度增发股利，以增强投资者的持股或投资信心，提升股票价格。

2022/12/658低正常股利加额外股利优点1.既能使那些高度依赖股利生活的股

1.股利派发仍然缺乏稳定性，额外股利随着盈利的变化而变化，给人不稳定的印象。

2.如果企业较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是正常股利，一旦取消，极易造成企业“财务状况”逆转的负面影响，导致股价下跌。

。适合：低正常股利加额外股利政策适合于盈利经常波动的企业。

低正常股利加额外股利缺点2022/12/6591.股利派发仍然缺乏稳定性，额外股利随着盈利的变化而变化股利政策的常见类型有：剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策以及低正常股利加额外股利政策。它们分别适用于企业的不同时期，其中，低正常股利加额外股利政策由于具有较大的灵活性，实践中多被采纳。

总结

2022/12/660股利政策的常见类型有：剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支2022/12/661一、单选题1、按照剩余股利政策，假定某公司资金结构是30%的负债资金，70%的权益资金，明年计划投资800万元，今年年末股利分配时，可用于股利分配的是（）万元。A180B240C800D5602、下列公司中，通常适合采用固定或稳定增长的股利政策的是（）。A收益显著增长的公司B收益相对稳定的公司

C财务风险较高的公司D投资机会较多的公司3、在四种股利政策中，能保持股利与收益之间一定的比例关系，并体现多盈多分，少盈少分，无盈不分原则的是（）。

A剩余股利政策B固定或稳定增长股利政策C固定股利支付率政策D低正常股利加额股利政策BBC2022/12/461一、单选题1、按照剩余股利政策，假定某2022/12/662一、单选题4、A公司目前发行在外的普通股为1000万股，该公司的产品销路稳定，2012年拟投资1200万元，扩大生产能力50%。该公司想持续目前50%的负债比率，并想继续执行10%的固定股利支付率政策。该公司在2011年的税后利润是500万元，则该公司2012年为扩充上述生产能力必须从外部筹措权益资本为（）万元。A600B450C300D1505、在四种股利政策中，相对灵活性比较大的方式是（）。

A剩余股利政策B固定或稳定增长股利政策C固定股利支付率政策D低正常股利加额股利政策DD2022/12/462一、单选题4、A公司目前发行在外的普通2022/12/663一、单选题6、下列关系股利分配政策的表述中，正确的是（）。A公司盈余的稳定程度与股利支付水平负相关。B偿债能力弱的公司一般不应采用高现金股利政策。C基于控制权的考虑，股东会倾向于较高的股利支付水平。D债权人不会影响公司的股利分配政策。B固定股利支付率政策的主要缺点，在于公司股利支付与其盈利能力相脱节，当盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺，财务状况恶化。判断：2022/12/463一、单选题6、下列关系股利分配政策的表第八章利润分配

§8.1利润分配概述

§8.2股利政策§8.3利润分配程序与方案§8.4股票股利与股票分割

★2022/12/664第八章利润分配§8.1利润分配概述★2022一、利润分配顺序二、股利支付方式

三、股利支付程序§8.3利润分配程序与方案★2022/12/665一、利润分配顺序二、股利支付方式三、股利支付程序§8.3

1、弥补以前年度亏损。

企业发生的年度亏损，可以用下年度的利润弥补；下年度利润不足弥补的，可以在五年内用所得税前利润延续弥补。延续五年未弥补的亏损，用税后利润弥补,或者经投资者审议后,用盈余公积弥补。企业在以前年度亏损未弥补之前，不得向投资者分配利润。

一、利润分配顺序2022/12/6661、弥补以前年度亏损。一、利润分配顺序2022/12/46

2、提取法定盈余公积，任意盈余公积。

一、利润分配顺序2022/12/667盈余公积金法定盈余公积金任意盈余公积金税后利润×10%由股东会根据需要决定注：当年盈余公积金累计额达到公司注册资本50%时，可不再提取。2、提取法定盈余公积，任意盈余公积。一、利润分配顺序202

3、向投资者分配利润

股份有限公司原则上应从累计盈利中分派，无盈利不得支付股利，即所谓“无利不分”原则。但若公司用盈余公积金抵补亏损后，为维持其股票信誉，经股东大会特别决议，也可用盈余公积金支付股利，不过留存的法定公积金不得低于注册资本的25%。一、利润分配顺序2022/12/6683、向投资者分配利润一、利润分配顺序2022/12/468一、利润分配顺序二、股利支付方式

三、股利支付程序§8.3利润分配程序与方案★2022/12/669一、利润分配顺序二、股利支付方式三、股利支付程序§8.3

1、现金股利：以现金支付股利，是股利支付最常见的方式。2、财产股利：是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司持有的有价证券，如股票、债券等。3、负债股利：以公司的应付票据支付给股东，有时也以发放公司债券的方式支付股利。4、股票股利：公司以增发股票的方式支付股利。2，3作为1的替代，非法律所禁止。

二、股利支付方式2022/12/6701、现金股利：以现金支付股利，是股利支付最常见的方式。二、一、利润分配顺序二、股利支付方式

三、股利支付程序§8.3利润分配程序与方案★2022/12/671一、利润分配顺序二、股利支付方式三、股利支付程序§8.31.股利宣告日：股东大会决议通过并由董事会将股利支付情况予以公告的日期。2.股权登记日：即有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。3.除权日、除息日：即领取股利的权利与股票分离的日期。交易所会在股权登记日次一交

易日对该证券作除权除息处理。

4.股利支付日：实际支付股利的日期。三、股利支付程序1.股利宣告日：股东大会决议通过并由董事会将股利支付情况予例：601008连云港2012-4-18日宣告实施2011年度利润分配：每10股送3股派发现金红利0.4元（含税）。股权登记日4月27日；除权（除息）日5月2日；新增无限售条件流通股份上市流通日5月3日；现金红利发放日5月8日。2022/12/673三、股利支付程序例：601008连云港2012-4-18日宣告实施2011第八章利润分配

§8.1利润分配概述

§8.2股本政策§8.3利润分配程序§8.4股票股利与股票分割

★2022/12/674第八章利润分配§8.1利润分配概述★2022§8.4股票股利和股票分割2022/12/675一、股票股利二、股票分割★三、股票回购§8.4股票股利和股票分割2022/12/475一、股票含义：是指企业用增发股票的方式代替现金发放股利，是按原股份的比例发给股东的新股。影响：采用股票股利时，企业的资产和负债都保持不变，股东财富没有增加，只有所有者权益内部各项目的结构以及股票的市场价格发生了变化。一、股票股利含义：是指企业用增发股票的方式代替现金发放股利，是按原股份的

某公司普通股数为800万股，每股面值为10元，每股市价为15元。现决定发放10%的股票股利，即每10股派1股。问题：该企业发放股票股利前后的股东权益结构如何变化？2022/12/677例8-12

某公司普通股数为800万股，每股面值为10

项目发放股票股利前发放股票股利后净利润股本股份数（万股）每股面值（元）资本公积盈余公积未分配利润股东权益合计每股收益（元）每股市价（元）企业的市值(万元)160080008001015002500300015000215120001600880088010190025001800150001.8213.64120002022/12/678

项目发放股票股利前发放股票股利后净利润160016投资者股利支付前后的收益表金额单位：万元随着股票总数的增加，股票的市场价格下跌。【例】假设某股东持有上述公司的股票100万股，公司最近的收益为200万元，且在近期内不会发生变动，则股票股利支付后对该股东的影响如下表所示。项目发放前发放后每股收益（EPS）（元）持股比例股票市值（万元）200/100=2100/800=12.5%100×15=1500200/110=1.818110/880=12.5%110×13.64=1500▲投资者股利支付前后的收益表金额单位：万2022/12/680股票股利对股东的意义1.如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利,股东会因所持股数的增加而得到更多的现金。2.发放股票股利通常由成长中的公司所为,因此,投资者往往认为发放股票股利预示着公司将有较大发展,盈余将大幅度增长,足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。3.在股东需要现金时,可以将分得的股票出售。2022/12/480股票股利对股东的意义1.如果公司在发2022/12/681股票股利对企业的意义

1.节约现金，便于企业进行再投资。2.降低每股市价，从而吸引更多的投资者。3.传递公司未来发展前景的良好信息，增强投资者的信心。但在某些情况下，也会被认为是公司资金周转不良的征兆。4.发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。

2022/12/481股票股利对企业的意义1.节约现金，§8.4股票股利和股票分割2022/12/682一、股票股利二、股票分割★三、股票回购§8.4股票股利和股票分割2022/12/482一、股票二、股票分割含义：是指将高面额股票拆换为低面额股票的行为。全球最大网络搜索公司谷歌日前公布的一季度财报显示，截至3月31日，谷歌营收同比增长24%。净利润同比猛增61%，每股盈利达到10.08美元。谷歌宣布了股票分割计划，谷歌股东目前所持每一股股票将相应得到一股新的无表决权股票。2012-4-26谷歌收盘价615.47美元。二、股票分割含义：是指将高面额股票拆换为低面额股票的行为。

某企业原发行面额10元的普通股800万股，每股市价为15元。本年净利润为1600万元。若按1股换成2股的比例进行股票分割。问题：该企业股票分割前后的股东权益结构如何变化？2022/12/684例8-13

某企业原发行面额10元的普通股800万股，

项目发放股票股利前发放股票股利后净利润股本股份数（万股）每股面值（元）资本公积盈余公积未分配利润股东权益合计每股收益（元）每股市价（元）企业的市值(万元)1600800080010150025003000150002151200016008000160051500250030001500017.5120002022/12/685

项目发放股票股利前发放股票股利后净利润160016影响：股票分割对公司的资本结构不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股票总数增加。股票分割给投资者带来的不是现实的利益，但是投资者持有的股票数增加了，给投资者带来了今后可多分股息和更高收益的希望。二、股票分割影响：二、股票分割2022/12/687股票分割的意义1.有利于促进股票流通和交易。2.有助于企业并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力。3.可能增加股东的现金股利。4.有利于增强投资者对企业的信心。2022/12/487股票分割的意义1.有利于促进股票流通股票股利和股票分割的比较项目股票股利股票分割股东的现金流量普通股股数股票市场价格股东权益总额股东权益结构不增加增加下降不变变化不增加增加下降不变不变股票股利和股票分割非常相似。美国纽约股票交易所规定，企业发放25%以上的股票股利被认为是股票分割；低于25%的股利分派不能使用股票分割，而应用股票股利方式。股票股利和股票分割的比较项目股票股利股票分割股§8.4股票股利和股票分割2022/12/689一、股票股利二、股票分割★三、股票回购§8.4股票股利和股票分割2022/12/489一、股票三、股票回购含义：是指股份有限公司出资重新购回已发行在外股票的行为。股票回购的方式主要有三种：一是在市场上直接购买；二是向全体股东按照相同比例发出购回要约；三是与少数大股东进行协商。三、股票回购含义：是指股份有限公司出资重新购回已发行在外股票

某企业流通在外的普通股股数为600万股，税后净利润为2400万元，股票市价为每股16元。则：每股收益=4（元）市盈率=4若回购20%的股票，则回购后：2022/12/691例8-16

某企业流通在外的普通股股数为600万股，税2022/12/692企业回购股票的动机

提高财务杠杆比例，改善企业资本结构。

利用库存股满足企业兼并或收购、认股权行使的需要等。

巩固内部人控制地位（反收购）。

提高每股收益和股票价格，回报投资者，而投资者无须交红利税。2022/12/492企业回购股票的动机提高财务杠杆比例，2022/12/693股票股利、股票分割和股票回购的比较股票数量每股收益市价资本结构企业控制权股票股利增加降低降低不变分散股票分割增加降低降低不变分散股票回购减少提高提高改变巩固2022/12/493股票股利、股票分割股票每股市价资本企业2022/12/6941、上市公司发放股票股利的优点是(

)。A．促进上市公司股票交易和流通B．可以提高股票的市场价格C．使公司每股收益上升D．可以增加所有者权益总额2．在下列哪个日期进行股票交易，其交易价格会下降（）。A．股利宣告日 B．股权登记日C．除权日D．股利支付日下列有关股票分割的表述中正确的是（）。A股票分割的结果会使股票数量增加。B股票分割有可能会使负债比重降低。C股票分割会使股东权益增加D股票分割不影响股票面值一、单选题ACA2022/12/4941、上市公司发放股票股利的优点是(

2022/12/69541、某公司现有发行在外的普通股1000万股，每股面值1元，资本公积6000万元，未分配利润8000万元，每股市价20元，若按5%的比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积的报表列示将为（）万元。A7000B5050C6950D3005．某公司现有发行在外的普通股为100万股，每股面值1元，资本公积300万元，未分配利润800万元，股票市价20元，若按10%的比例发放股票股利并按面值折算，公司未分配利润的报表列示金额为（）万元。A600B810C790D4006.下列各项中，不属于股票回购方式的是（）。A用本公司普通股股票换回优先股B与少数大股东协商购买本公司普通股股票C在市场上直接购买本公司普通股股票D向股东要约回购本公司普通股股票一、单选题CCA2022/12/49541、某公司现有发行在外的普通股1002022/12/6961、股票股利和股票分割的相同点有（）。A有利于促进股票流通和交易B股东权益总额减少C普通股股数增加D每股收益下降二、多选题ACD对对三、判断题1、与发放现金股利相比，股票回购可以提高每股收益，使股价上升或将股价维持在一个合理水平上。（）2、股票回购容易造成资金紧缺，资产流动性变差，影响公司的发展后劲。（）2022/12/4961、股票股利和股票分割的相同点有（）。2022/12/697四、计算题某公司成立于2010年1月1日，2010年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元。2011年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积金的因素）。2012年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借入资金占40%。要求：如果公司执行剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策，则2011年应分配的现金股利分别为多少？假定公司2012年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，则2011年应分配的现金股利是多少？2022/12/497四、计算题某公司成立于2010年1月1

股利理论：股利无关论和股利相关论四种股利政策的概念和适用范围股利支付的方式股票股利，股票分割和股票回购比较本章重点2022/12/698

股利理论：股利无关论和股利相关论本章重点2022/122022/12/699

谢谢！2022/12/499谢谢！第八章利润分配

§8.1利润分配概述

§8.2股利政策§8.3利润分配程序与方案§8.4股票股利与股票分割

★2022/12/6100第八章利润分配§8.1利润分配概述★2022一、利润分配的基本原则二、确定利润分配政策时应考虑的因素

三、股利理论§8.1利润分配概述★2022/12/6101一、利润分配的基本原则二、确定利润分配政策时应考虑的因素三（一）依法分配原则（二）资本保全原则（三）兼顾各方面利益原则（四）分配和积累并重的原则（五）投资与收益对等原则

一、利润分配的基本原则2022/12/6102（一）依法分配原则一、利润分配的基本原则2022/12/432022/12/6103一、净利润加：年初未分配利润其他转入二、可供分配的利润减：提取法定盈余公积提取职工福利及奖励基金等三、可供投资者分配的利润减：应付优先股股利提取任意盈余公积应付普通股股利四、未分配利润2022/12/44一、净利润加：年初未分配利润其他转入二、一、利润分配的基本原则二、确定利润分配政策时应考虑的因素

三、股利理论§8.1利润分配概述★2022/12/6104一、利润分配的基本原则二、确定利润分配政策时应考虑的因素三（一）法律因素（二）股东因素（三）企业因素（四）其它因素二、利润分配应考虑的因素2022/12/6105（一）法律因素二、利润分配应考虑的因素2022/12/46

1.资本保全约束

2.资本积累约束

3.净利润约束

4.偿债能力约束

5.超额累积利润约束股利政策影响到公司本身的资本结构，与各方相关者的利益密切相关。出于保护各相关者利益的考虑，各个国家都制定了相应的法规对上市公司的股利政策进行规范。

如公司法，证券法等。（一）法律因素2022/12/61061.资本保全约束股利政策影响到公司本身的资本我国《公司法》规定分配顺序:法定公积金弥补上年度亏损，当年利润先弥补亏损；提取法定盈余公积金10%,两项累计达注册资本50%以上，

可不再提取；向股东分配股利。西方有关规范:净利润支付优先股股利；在普通股和企业之间分配。美国税法规定：没有合理理由说明需要资金外，累计留存利润超过25万美元，将被课以重税2022/12/6107我国《公司法》规定分配顺序:西方有关规范:2022/12/41.控制权考虑（再融资）2.避税考虑（现金股利所得税率10%）3.稳定收入考虑4.规避风险考虑（二）股东因素2022/12/61081.控制权考虑（再融资）（二）股东因素2022/12/491.企业举债能力2.未来投资机会（成长中的企业与处于经营收缩期的企业相比较）3.盈余稳定状况4.资产流动状况5.筹资成本6.偿还债务的需要（三）企业因素2022/12/61091.企业举债能力（三）企业因素2022/12/410

1.契约性约束债权人要求：（1）利润率达到一定水平，（2）流动比率达到规定最小值，（3）股利支付率限制;优先股协议。2.通货膨胀、反收购（较高股利，提高股价）等债券、优先股、租赁合同（四）其他因素2022/12/61101.契约性约束债券、优先股、租赁合同（四）其他因素2022约2/3公司有分红；从目前出台的年报来看，贵州茅台是最大方的，拟每10股派现金红利39.97元，刷新其历年分红纪录。

A股上市公司向来“铁公鸡”居多，不分红的现象广受诟病。这让投资者只能靠博取股票差价赚钱，加剧了股市波动。为此，证监会去年底出台新政策，力推上市公司分红。

受此影响，上市公司对分红也变得更积极。数据显示，在已经公布年报的1800多家上市公司中，有近1300家上市公司有涉及分红，占到66%。2011年上市公司分红截止到2012-4-222022/12/6111约2/3公司有分红；2011年上市公司分红2022/12/一、利润分配的基本原则二、确定利润分配政策时应考虑的因素

三、股利理论§8.1利润分配概述★2022/12/6112一、利润分配的基本原则二、确定利润分配政策时应考虑的因素三（一）股利无关论（二）股利相关论三、股利理论2022/12/6113（一）股利无关论三、股利理论2022/12/414含义：公司价值只取决于其盈利能力和经营风险，而与其股利分配政策无关。基本假设：完善的资本市场创始人：美国经济学家莫迪格莱尼(Modigliani)教授和财务学家米勒(Miller)教授（简称MM）时间：1961年，学术论文《股利政策，增长与股票估价》，被学术界认为是对股利政策的性质和影响进行的第一次系统的分析和研究。（一）股利无关论（又称MM理论）2022/12/6114含义：公司价值只取决于其盈利能力和经营风险，而与其股利分配政

MM理论的基本假设：

公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息。不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的。不存在任何股票发行或交易费用。公司的投资决策独立于其股利政策。（一）股利无关论（又称MM理论）2022/12/6115MM理论的基本假设：（一）股利无关论（又称MM理●

MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会影响股东的财富。公司资产股利支付后N股东得到N元现金，但丧失了对公司资产N元要求权。股利支付前N公司资产股东对公司资产具有N元的要求权（1）公司拥有剩余现金发放股利假设公司在满足项目投资需要之后，尚有剩余现金N元支付股利。分析：2022/12/6116●MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条件下，（2）公司发行新股筹资，发放现金股利如果公司没有足够的现金支付N元股利，则需要先增发N元新股，这可以暂时地增加公司价值，股利支付后，公司价值又回到原来发行新股前的价值。公司资产公司资产N股利支付前增发新股N元股利支付后N公司资产支付N元股利2022/12/6117（2）公司发行新股筹资，发放现金股利公司公司N股利支付前（3）公司不发放现金股利，股东自制股利假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出售部分股票给新的投资者，结果是新老股东之间的价值转移，而公司的价值保持不变。股利支付前股利支付后转让M元N公司资产老股东拥有N元N-MMN-MM公司资产老股东拥有（N-M）元新股东拥有M元2022/12/6118（3）公司不发放现金股利，股东自制股利股利支付前股利支付后转例8-1

甲企业持有乙股票10万股，乙企业总股本为1000万股。乙企业2004年、2005年末可分配利润均为100万元。2004年乙企业有A、B、C三个分配方案可选；至于2005年，乙企业年末将剩余的可分配利润全分完。要求：在股利无关论的假设条件下，分析甲企业（投资者）的收益变化。假设项目收益率10%。方案一：2004年末发放股利100万元。方案二：2004年末发放股利150万元，但05年因P项目需筹资50万元，利率10%。方案三：2004年末不发放股利，将100万元用于P项目2022/12/6119例8-1甲企业持有乙股票10万股，乙企业总股本为10（1）从现值（04年末）的角度考虑：方案一：2004年末发放股利100万元，则：04年末的股利收益＝100×1%＝1（万元）05年末股利收益的现值＝100×1%×（1＋10%）-1＝0.909（万元）两年来股利收益的现值＝1＋0.909＝1.909（万元）2022/12/6120（1）从现值（04年末）的角度考虑：2022/12/421方案二：若2004年末发放股利150万元，则：04年末的股利收益＝150×1%＝1.5（万元）05年末由于筹集资金50万元需支付利息，则：年末企业可用于分配普通股股利的利润（本息属于债权人）＝（100－50）×（1－10%）＝45（万元）甲企业2005年末的股利收益的现值＝45×1%×（1＋10%）-1＝0.409（万元）甲企业两年来股利收益的现值＝1.5＋0.409＝1.909（万元）2022/12/6121方案二：若2004年末发放股利150万元，则：2022/12方案三：若2004年末不发放股利，将100万元用于投资建设P项目，则：甲企业2004年末的股利收益＝0（万元）2005年末P项目的收益＝100×10%＝10（万元）甲企业2005年末股利收益的现值＝（100＋110）×1%×（1＋10%）-1＝1.909甲企业两年来股利收益的现值＝0＋1.909＝1.909（万元）从终值的角度来考虑？2022/12/6122方案三：若2004年末不发放股利，将100万元用于投资建设P公司不必将制订股利政策作为其重要的决策股利政策完全由投资计划所需要的留用利润来决定投资者对公司股利支付比率高低可以通过股票交易来弥补危害——管理层可能压低股利，并用来满足个人私利股利无关论的决策意义2022/12/6123公司不必将制订股利政策作为其重要的决策股利无关论的决策意义2

股利政策的选择影响公司股票的价值，原因在于资本市场存在缺陷（不是完善的）。

1.“手中之鸟”理论

2.信号传递理论

3.代理理论

4.税收效应理论

（二）股利相关论2022/12/6124（二）股利相关论2022/12/425

1、“手中之鸟”理论●基本思想：股票投资收益包括股利收入和资本利得两种，即：股票投资收益率＝股利收益率＋资本利得（风险小）（风险大）

由于大部分投资者都是风险厌恶型，他们宁愿要相对可靠的股利收入而不愿意要未来不确定的资本利得，因此公司应维持较高的股利支付率，即：“双鸟在林，不如一鸟在手”。2022/12/61251、“手中之鸟”理论●基本思想：股票投资收益包括股利收

投资者和管理层的信息是不对称的。股利能将企业的经营状况和盈利能力传达给投资者，管理层难以作假。股利变化（特别是非预期变化）反映内部信息。正面信号：增加说明前景看好

负面信号：增加说明风光不再

2、信号传递理论2022/12/6126投资者和管理层的信息是不对称的。股利能将企业的经营状况和盈股利政策相当于是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。外部筹资可增加第三方对管理者的监督作用，因此，高股利支付可降低代理成本，但同时增加外部筹资成本，应在二者之间权衡。

3、代理理论2022/12/6127股利政策相当于是协调股东与管理者之间代理关系的一基于思想：由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率，这样，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。

即使股利和资本利得这两种收入所征收的税率相同，由于资本利得税要递延到股票真正售出时才会发生，考虑到货币的时间价值和风险价值，实际的资本利得税也比股利收入税率要低。

4、税收效应理论2022/12/6128基于思想：由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率，这样，公【例8-2】某企业有100万元的可供分配利润，两个方案：1.保留现金进行项目投资；

2.发放现金股利，股东自己投资。假设：双方投资收益率均为10%，企业所得税率为25%，个人所得税率为20%。问：两种方案下，2年后股东所获得的现金？企业所得税与个人所得税的差异2022/12/6129【例8-2】某企业有100万元的可供分配利润，企业所得税与项目税后收益率＝10%×（1－25%）＝7.5%2年后现金流入＝100×（1＋7.5%）2＝115.6（万元）股东可获得的现金＝115.6×（1－20%）＝92.45（万元）方案1：保留现金2022/12/6130项目税后收益率方案1：保留现金2022/12/431股东收到的现金＝100×（1－20%）＝80（万元）股东投资项目税后收益率＝10%×（1－20%）＝8%2年后股东可获得的现金＝80×（1＋8%）2＝93.31（万元）两个方案比较：在所给的税率差异下，分配现金股利能使股东现金流入量增加0.86万元（93.31－92.45）方案2：发放现金股利2022/12/6131股东收到的现金方案2：发放现金股利2022/12/432方案1：保留现金：企业投资项目税后收益率＝10%×（1－25%）＝7.5%2年后现金流入＝100×（1＋7.5%）2＝115.6（万元）股东可获得的现金＝115.6×（1－45%）＝63.58（万元）【例8-3】承前例，其他条件不变，个税45%。2022/12/6132方案1：保留现金：【例8-3】承前例，其他条件不变，个税45

方案2：发放现金股利：股东收到的现金＝100×（1－45%）＝55（万元）股东投资项目税后收益率＝10%×（1－45%）＝5.5%2年后股东可获得的现金＝55×（1＋5.5%）2＝61.63（万元）两个方案比较：分配现金股利对股东不利，使股东现金流入量减少1.95万元（61.63－63.58）2022/12/6133方案2：发放现金股利：2022/12/434结论个人所得税率高于企业所得税率，则降低股利支付率对股东有利，这时，股东希望支付较少的股利，以便能够降低纳税额和减少交易费用，并通过资本利得的实现来取得远期的投资收益；个人所得税率低于企业所得税率，则高股利支付率有利于股东，这时，他们一般不会注重资本利得所带来的好处，并且大都持有偏好股利增长的态度，以期更多地获取即期的投资收益。2022/12/6134结论个人所得税率高于企业所得税率，则降低股利支付率对股东有第八章利润分配

§8.1利润分配概述

§8.2股利政策§8.3利润分配程序与方案§8.4股票股利与股票分割

★2022/12/6135第八章利润分配§8.1利润分配概述★2022一、剩余股利政策二、固定股利政策

三、固定股利支付率政策§8.2股利政策★

四、低正常股利加额外股利政策2022/12/6136一、剩余股利政策二、固定股利政策三、固定股利支付率政策§8含义：扣除投资所需资金后的剩余盈余

发放股利。理论依据：股利无关论。前提：目标资本结构确定一、剩余股利政策2022/12/6137含义：扣除投资所需资金后的剩余盈余一、剩余股利政策股利支付率和每股股利计算步骤：1.确定目标资本结构(最优资本结构)2.确立投资所需的权益资本数额。新投资所需的权益资本数额＝新投资所需的资金总额×目标权益比率3.股利支付额=当年盈余-投资所需的权益资本数额4.股利支付率=股利支付额/当年盈余每股股利=股利支付额/普通股股数一、剩余股利政策2022/12/6138股利支付率和每股股利计算步骤：一、剩余股利政策2022/12已知：债务:资本=4:6，普通股为200万股。2004年度可用于分配的税后净利800万元。若2005年度投资所需资金为：（1）1000万元（2）1330万元（3）无投资机会确定三种情况下的股利支付率和每股股利？例8-42022/12/6139已知：债务:资本=4:6，普通股为200万股。2004年度可项目投资机会好一般差总股本（万股）投资所需资金（万元）可用于分配普通股股利的税后净利润（万元）所需权益资本（万元）分配股利（万元）每股股利（元）股利支付率（%）20013308001330*60%=79820.010.2520010008006002001252000800080041002022/12/6140项目投资机会好一般差总股本（万股）20020020020221.有利于合理安排资金结构。2.充分利用最低成本的资金来源。3.优先考虑未来所需权益资金数额，可为未来盈利的稳定增长奠定良好基础。剩余股利政策优点2022/12/61411.有利于合理安排资金结构。剩余股利政策优点2022/121.股利支付额不稳定，不利于树立企业的良好形象。该政策受到未来投资机会和盈利水平的双重制约，风险更高。2.不利于吸引追求稳定收入的投资者，该政策不利于其安排收入和支出。适用于：新成立的、处于初创期的企业。剩余股利政策缺点2022/12/61421.股利支付额不稳定，不利于树立企业的良好形象。该政策受到一、剩余股利政策二、固定股利政策

三、固定股利支付率政策§8.2股利政策★

四、低正常股利加额外股利政策2022/12/6143一、剩余股利政策二、固定股利政策三、固定股利支付率政策§8含义：每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变。理论依据：“手中之鸟”理论和“信号传递”理论。适用：未来盈余会显著地、不可逆转、

地增长时。二、固定股利政策2022/12/6144含义：每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内

某企业2010年提取了公积金和公益金后的净利润为500万元，分配现金股利为230万元。2011年提取了公积金和公益金后的净利润为300万元，则在固定股利政策下，2011年分配的现金股利仍然为230万元。例8-52022/12/6145某企业2010年提取了公积金和公益金后的净利润固定股利政策优点1.传递经营稳健，财务状况稳定的信息。有利于企业树立良好形象，稳