企业财务通则解读-课件

第七章负债资本筹资7.1商业信用和短期借款筹资7.2长期借款筹资7.3债券筹资7.4融资租赁筹资第七章负债资本筹资7.1商业信用和短期借款筹资1负债筹资特点：筹集的资金需要到期偿还需要支付企业固定的利息费用资本成本比普通股低，不会分散投资者对企业的控制权负债筹资特点：2信用在商品经济条件下，大都指借贷行为；即商品或货币的持有者将商品或货币暂时让渡给需求者，双方约定借贷的期限并收付利息的行为。信用在商品经济条件下，大都指借贷行为；3信用一般分为银行信用和商业信用。银行信用是指银行或其他金融机构，以贷款方式向企业提供的信用。商业信用则是指在商品交易中，由于与收货款或延期货款所形成的企业之间的借贷关系，即在商品交换中，由于商品和货币在时间和空间上的分离而形成的企业之间的直接信用行为。信用一般分为银行信用和商业信用。4商业信用的主要表现形式：应付账款应付票据预收账款商业信用的主要表现形式：5应付账款：1）免费信用：2/102）有代价信用：n/30放弃折扣成本（率）=折扣百分比/（1-折扣百分比）X360/（信用期限-折扣期限）P131

放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化；与信用期的长短反方现变化。应付账款：63）展期信用：>30天如例题所示：如果买方企业放弃折扣而获得信用，其代价是较高的；但在企业放弃折扣的情况下，推迟付款的时间越长，其成本便会越小。如p132例题中企业延至50天付款，其成本则：2%/(1-2%)×360/(50-10)=18.4%3）展期信用：>30天7利用现金折扣的决策如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质是一种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内借入的资金支付货款，享受现金折扣；如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。假使企业放弃折扣优惠，也应将付款日推迟之信用期内最后一天，以降低放弃折扣的成本。利用现金折扣的决策8准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成本大的信用。例：某公司拟采购一批零件，供应商报价如下：1）立即付款，价格为9630元；2）30天内付款，价格为9750元；3）31至60天内付款，价格为9870元；4）61至90天内付款，价格为10000元。假设银行短期贷款利率为15%，每年按360天计算。要求：计算放弃现金折扣的成本，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成91）立即付款：折扣率=（10000-9630）/10000=3.7%放弃折扣成本=3.7%/（1-3.7%）×360/（90-0）=15.37%2）30天付款：折扣率=（10000-9750）/10000=2.5%放弃折扣成本=2.5%/（1-2.5%）×360/（90-30）=15.38%3）60天付款：折扣率=（10000-9870）/10000=1.3%放弃折扣成本=1.3%/（1-1.3%）×360/（90-60）=15.81%因为在第60天付款时，放弃折扣成本最大，所以最有利的是第60天付款9870元。1）立即付款：10面对两家以上提供不同信用条件的卖方，不准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成本小的信用。当买方企业面对两家以上提供不同信用条件的卖方，且买方企业估计会拖延付款时，一般会通过衡量放弃现金折扣成本大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的供应商。面对两家以上提供不同信用条件的卖方，不11如P131例题中，另有一家供应商提出1/20、n/30的信用提交，其放弃折扣成本为：1%/（1-1%）×360/（30-20）=36.4%此时买方企业因第二家的成本较低：（36.4%<36.7%）应选择第二家供应商。如P131例题中，另有一家供应商提出12票据贴现票据贴现-是指企业将持有的未到期商业汇票交付银行兑取现金的借贷行为。它产生于商业信用，在贴现时转化为银行信用。贴现率=贴现利息/票面金额票据贴现13商业汇票分为带息和不带息两种:1）不带息商业汇票：贴现利息=票面金额×贴现率×贴现期贴现所得额=票面金额（1-贴现率×贴现期）2）带息商业汇票：到期值=票面金额（1+年利率×到期期限）贴现利息=到期值×贴现率×贴现期贴现所得额=到期值（1-贴现率×贴现期）商业汇票分为带息和不带息两种:14某企业1994年11月1日因购进季节性商品的资金需要，将企业持有的付款单于1994年10月1日签发的6个月期限的500万元商业汇票送银行办理贴现，贴现率为月息0.9%。如为不带息汇票，则:贴现所得额=票面金额（1-贴现率×贴现期）=500万元×（1-0.9%×5）=477.5万元某企业1994年11月1日因购进季节性商品的资金需要，将企业15如为带息汇票，年利率为10%，则：到期值=票面金额（1+年利率×到期期限）=500万元×（1+10%/12×6）=525万元贴现利息=到期值×贴现率×贴现期=525万元×0.9%×5=23.625万元贴现所得额=到期值（1-贴现率×贴现期）=525万元×（1-0.9%×5）=501.375万元如为带息汇票，年利率为10%，则：16短期借款短期借款成本=借款支付的利息利息=本金×利率×借款期限本金-借款总额；利率-通常用月率表示；借款期限-计息的期限，通常算头不算尾，指从支出日起息，而偿还的当日不计利息。计算时一般先算整年、整月数，不足一月的按天数计算。短期借款17例某企业1994年8月1日支用借款100万元，月息0.8%,期限为1年。该企业因资金比较充裕，在1995年3月15日即将借款归还，实际支付的利息为：100万元×0.8%×7+100万元×（0.8%÷30）×14=59733.33元例某企业1994年8月1日支用借款100万元，月息0.8%,18短期借款筹资的优缺点：优点是效率高，弹性大。缺点是成本高，个别借款条件下筹资风险大。短期借款筹资的优缺点：19分类：按提供借款机构：政策性贷款和商业性贷款；P135有无担保：信用贷款和抵押贷款。7.2长期借款筹资分类：7.2长期借款筹资20长期债券的优缺点优点：融资速度快；筹资成本低；借款弹性大；具有杠杆作用。长期债券的优缺点21缺点：财务风险高；限制性条款多；筹资数额有限制。缺点：22非公司制企业发行债券的为企业债券；股份有限公司和有限责任公司发行的债券为公司债券。7.3债券筹资非公司制企业发行债券的为企业债券；7.3债券筹资23债券分类：记名债券和无记名债券可转换债券和不可转换债券抵押债券和信用债券参加公司债券和不参加公司债券固定利率债券和浮动税率债券收益公司债券、附认股权债券和附属信用债券债券分类：24公司债券发行发行资格：股份有限公司、国有独资公司和两个以上国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。发行目的：为筹集生产经营资金。公司债券发行25公司债券发行条件：股份公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；累计债券总额不超过公司净资产额的40%；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；筹集的资金投向符合国家产业政策；债券的利率不得超过国务院限定的水平；国务院规定的其他条件。公司债券发行条件：26发行价格债券发行价格==债券面额/（1+市场利率）+Σ债券面额X票面利率/（1+市场利率）公式后半部分可理解为年金现值计算。n–债券期限；T–付息期权或支付利息的具体时间；市场利率–债券发售时的市场利率。nt=1an发行价格nt=1an27例：某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，而当时市场利率为10%，那么，该公司的债券发行价格应为：债券发行价格=100/（1+10%）+100×12%×3.7907（P/A，5，10%）=107.58元5例：某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，28影响债券发行价格因素债券面额、票面利率、债券期限和市场利率。债券面额和票面利率越高，债券发行价格越高。债券期限越长，债权人风险越大。要求利息报酬越高，发行价格越低。市场利率和票面利率不一致，导致债券溢价发行和折价发行。影响债券发行价格因素29债券的信用等级：债券评信机构；3等9级AAA-最高级AA-高级A-上中级BBB-中级BB-中下级B-投机级CCC-完全投机级CC-最大投机级C-最低级债券的信用等级：BBB-中级30债券筹资优缺点优点：资金成本低；使用财务杠杆，提高公司获利能力；可保证公司原有股东对企业控制权；相对于长期借款更具有灵活性。缺点：财务风险高；限制条款多；筹资数量受限制债券筹资优缺点31可转换债券筹资标的股票。可转换债券实际上是一种股票期权或股票选择权，它的标的物就是可以换成的股票；转换价格。将可转换债券转换为普通股的每股普通价格；如某公司发行期限为10年的可转换债券，面值1000元，规定可在15年内按照每股50元的价格将债券转换为该公司的普通股股票，这里的50元为转换价格；可转换债券筹资32转换比率。每张可转换债券能够转换的普通股股数；如上例中，面值1000元的债券可按每股50元将债券转换股票20股；面值1000元的债券可按每股60元将债券转换股票16.67股，就是转换比率；转换比率=债券面值/转换价格；转换期：指可转换债券的持有人行使转换权的有效期限。转换比率。每张可转换债券能够转换的普通股股数；如上例中，面值33可转换债券的发行资格：根据我国的《可转换公司债券管理暂行办法》的规定，我国只有上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格。可转换债券的发行资格：34发行条件（对上市公司）：最近3年盈利，且最近3年的净资产收益率平均在10%以上。属于能源、原材料、基础设施类的公司最近3年的净资产收益率可以略低，但不能低于7%；发行可转换债券后，公司的资产负债率不能高70%；发行条件（对上市公司）：35公司的累计债券余额不能超过公司净资产的40%；所募集资金的投向符合国家的产业政策；可转换债券利率不超过同期银行存款利率的水平；可转换债券的发行额不小于人民币1亿元；证券监管部门规定的其他条件。公司的累计债券余额不能超过公司净资产的40%；36可转换债券筹资的特点优点：筹资成本低；便于筹集资金；有利于稳定股票价格和减少对每股的稀释；减少筹资中利益冲突。缺点：财务风险；丧失低息优势。可转换债券筹资的特点37租赁：出租人在契约或合同规定的期限内；将租赁物的使用权和一定范围内对财产的处分权让渡给承租人；同时按期向用户收取租金的一种经济行为。7.4融资租赁筹资租赁：7.4融资租赁筹资381）融资租赁特点p141承租人申请，出租设备的质量、数量和技术上的检验由承租方负责；租赁较长；设备的保养维修费用由承租人承担，效益由承租人独享；期满后，承租人有权优先选择处置方式。1）融资租赁特点p141392）融资租赁形式：直接租赁售后回租杠杆租赁2）融资租赁形式：403）租金的计算方法：平均分摊法附加率法等额年金法3）租金的计算方法：411.平均分摊法：R=[(C-S)+I+F]/NR-每次支付的租金C-租赁设备购置成本S-租赁设备预计残值I-租赁期间利息F-租赁期间手续费N-租期1.平均分摊法：422.附加率法附加率法是一种在租赁资产概算成本的基础上，附加一定比例计算租金的方法。附加率由出租人根据其所冒风险的程度（利率变动风险、汇率变动风险、承租人无力偿付租金风险等）以及要求获得利润来决定。2.附加率法43使用附加率法时，每期支付的计算公式为：MT-每期租金；P-租赁资产的概算成本；n-租赁年数；i-每期的利率；r-附加利率。使用附加率法时，每期支付的计算公式为：44某企业租赁设备10台，概算成本为200万元，租金分5年归还，年利率为5%，附加利率为5%。试计算每期平均租金支付额。某企业租赁设备10台，概算成本为200万元，租金分5年归还，45附加率法的支付特点：每期末支付租金；单利计算；每期租金金额相等。附加率法的支付特点：463.等额年金法后付年金现值，推导而得每年末支付租金R=PVRn/PVIFRi,nR–每年支付租金PVRn–等额租金现值PVIFRi,n–等额租金现值系数n–支付租金期数i–租费率3.等额年金法47作业：某公司购进一批零件，须付款10000元，供应商的信用条件为“2/20，n/60”，市场利率为12%。要求：1）分析该公司是否应该享受这种折扣；2）假如现有一短期投资机会，预计投资报酬率为20%，说明该公司应如何决策。作业：某公司购进一批零件，须付款10000元，供应商的信用条48第七章负债资本筹资7.1商业信用和短期借款筹资7.2长期借款筹资7.3债券筹资7.4融资租赁筹资第七章负债资本筹资7.1商业信用和短期借款筹资49负债筹资特点：筹集的资金需要到期偿还需要支付企业固定的利息费用资本成本比普通股低，不会分散投资者对企业的控制权负债筹资特点：50信用在商品经济条件下，大都指借贷行为；即商品或货币的持有者将商品或货币暂时让渡给需求者，双方约定借贷的期限并收付利息的行为。信用在商品经济条件下，大都指借贷行为；51信用一般分为银行信用和商业信用。银行信用是指银行或其他金融机构，以贷款方式向企业提供的信用。商业信用则是指在商品交易中，由于与收货款或延期货款所形成的企业之间的借贷关系，即在商品交换中，由于商品和货币在时间和空间上的分离而形成的企业之间的直接信用行为。信用一般分为银行信用和商业信用。52商业信用的主要表现形式：应付账款应付票据预收账款商业信用的主要表现形式：53应付账款：1）免费信用：2/102）有代价信用：n/30放弃折扣成本（率）=折扣百分比/（1-折扣百分比）X360/（信用期限-折扣期限）P131

放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化；与信用期的长短反方现变化。应付账款：543）展期信用：>30天如例题所示：如果买方企业放弃折扣而获得信用，其代价是较高的；但在企业放弃折扣的情况下，推迟付款的时间越长，其成本便会越小。如p132例题中企业延至50天付款，其成本则：2%/(1-2%)×360/(50-10)=18.4%3）展期信用：>30天55利用现金折扣的决策如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质是一种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内借入的资金支付货款，享受现金折扣；如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。假使企业放弃折扣优惠，也应将付款日推迟之信用期内最后一天，以降低放弃折扣的成本。利用现金折扣的决策56准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成本大的信用。例：某公司拟采购一批零件，供应商报价如下：1）立即付款，价格为9630元；2）30天内付款，价格为9750元；3）31至60天内付款，价格为9870元；4）61至90天内付款，价格为10000元。假设银行短期贷款利率为15%，每年按360天计算。要求：计算放弃现金折扣的成本，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成571）立即付款：折扣率=（10000-9630）/10000=3.7%放弃折扣成本=3.7%/（1-3.7%）×360/（90-0）=15.37%2）30天付款：折扣率=（10000-9750）/10000=2.5%放弃折扣成本=2.5%/（1-2.5%）×360/（90-30）=15.38%3）60天付款：折扣率=（10000-9870）/10000=1.3%放弃折扣成本=1.3%/（1-1.3%）×360/（90-60）=15.81%因为在第60天付款时，放弃折扣成本最大，所以最有利的是第60天付款9870元。1）立即付款：58面对两家以上提供不同信用条件的卖方，不准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成本小的信用。当买方企业面对两家以上提供不同信用条件的卖方，且买方企业估计会拖延付款时，一般会通过衡量放弃现金折扣成本大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的供应商。面对两家以上提供不同信用条件的卖方，不59如P131例题中，另有一家供应商提出1/20、n/30的信用提交，其放弃折扣成本为：1%/（1-1%）×360/（30-20）=36.4%此时买方企业因第二家的成本较低：（36.4%<36.7%）应选择第二家供应商。如P131例题中，另有一家供应商提出60票据贴现票据贴现-是指企业将持有的未到期商业汇票交付银行兑取现金的借贷行为。它产生于商业信用，在贴现时转化为银行信用。贴现率=贴现利息/票面金额票据贴现61商业汇票分为带息和不带息两种:1）不带息商业汇票：贴现利息=票面金额×贴现率×贴现期贴现所得额=票面金额（1-贴现率×贴现期）2）带息商业汇票：到期值=票面金额（1+年利率×到期期限）贴现利息=到期值×贴现率×贴现期贴现所得额=到期值（1-贴现率×贴现期）商业汇票分为带息和不带息两种:62某企业1994年11月1日因购进季节性商品的资金需要，将企业持有的付款单于1994年10月1日签发的6个月期限的500万元商业汇票送银行办理贴现，贴现率为月息0.9%。如为不带息汇票，则:贴现所得额=票面金额（1-贴现率×贴现期）=500万元×（1-0.9%×5）=477.5万元某企业1994年11月1日因购进季节性商品的资金需要，将企业63如为带息汇票，年利率为10%，则：到期值=票面金额（1+年利率×到期期限）=500万元×（1+10%/12×6）=525万元贴现利息=到期值×贴现率×贴现期=525万元×0.9%×5=23.625万元贴现所得额=到期值（1-贴现率×贴现期）=525万元×（1-0.9%×5）=501.375万元如为带息汇票，年利率为10%，则：64短期借款短期借款成本=借款支付的利息利息=本金×利率×借款期限本金-借款总额；利率-通常用月率表示；借款期限-计息的期限，通常算头不算尾，指从支出日起息，而偿还的当日不计利息。计算时一般先算整年、整月数，不足一月的按天数计算。短期借款65例某企业1994年8月1日支用借款100万元，月息0.8%,期限为1年。该企业因资金比较充裕，在1995年3月15日即将借款归还，实际支付的利息为：100万元×0.8%×7+100万元×（0.8%÷30）×14=59733.33元例某企业1994年8月1日支用借款100万元，月息0.8%,66短期借款筹资的优缺点：优点是效率高，弹性大。缺点是成本高，个别借款条件下筹资风险大。短期借款筹资的优缺点：67分类：按提供借款机构：政策性贷款和商业性贷款；P135有无担保：信用贷款和抵押贷款。7.2长期借款筹资分类：7.2长期借款筹资68长期债券的优缺点优点：融资速度快；筹资成本低；借款弹性大；具有杠杆作用。长期债券的优缺点69缺点：财务风险高；限制性条款多；筹资数额有限制。缺点：70非公司制企业发行债券的为企业债券；股份有限公司和有限责任公司发行的债券为公司债券。7.3债券筹资非公司制企业发行债券的为企业债券；7.3债券筹资71债券分类：记名债券和无记名债券可转换债券和不可转换债券抵押债券和信用债券参加公司债券和不参加公司债券固定利率债券和浮动税率债券收益公司债券、附认股权债券和附属信用债券债券分类：72公司债券发行发行资格：股份有限公司、国有独资公司和两个以上国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。发行目的：为筹集生产经营资金。公司债券发行73公司债券发行条件：股份公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；累计债券总额不超过公司净资产额的40%；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；筹集的资金投向符合国家产业政策；债券的利率不得超过国务院限定的水平；国务院规定的其他条件。公司债券发行条件：74发行价格债券发行价格==债券面额/（1+市场利率）+Σ债券面额X票面利率/（1+市场利率）公式后半部分可理解为年金现值计算。n–债券期限；T–付息期权或支付利息的具体时间；市场利率–债券发售时的市场利率。nt=1an发行价格nt=1an75例：某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，而当时市场利率为10%，那么，该公司的债券发行价格应为：债券发行价格=100/（1+10%）+100×12%×3.7907（P/A，5，10%）=107.58元5例：某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，76影响债券发行价格因素债券面额、票面利率、债券期限和市场利率。债券面额和票面利率越高，债券发行价格越高。债券期限越长，债权人风险越大。要求利息报酬越高，发行价格越低。市场利率和票面利率不一致，导致债券溢价发行和折价发行。影响债券发行价格因素77债券的信用等级：债券评信机构；3等9级AAA-最高级AA-高级A-上中级BBB-中级BB-中下级B-投机级CCC-完全投机级CC-最大投机级C-最低级债券的信用等级：BBB-中级78债券筹资优缺点优点：资金成本低；使用财务杠杆，提高公司获利能力；可保证公司原有股东对企业控制权；相对于长期借款更具有灵活性。缺点：财务风险高；限制条款多；筹资数量受限制债券筹资优缺点79可转换债券筹资标的股票。可转换债券实际上是一种股票期权或股票选择权，它的标的物就是可以换成的股票；转换价格。将可转换债券转换为普通股的每股普通价格；如某公司发行期限为10年的可转换债券，面值1000元，规定可在15年内按照每股50元的价格将债券转换为该公司的普通股股票，这里的50元为转换价格；可转换债券筹资80转换比率。每张可转换债券能够转换的普通股股数；如上例中，面值1000元的债券可按每股50元将债券转换股票20股；面值1000元的债券可按每股60元将债券转换股票16.67股，就是转换比率；转换比率=债券面值/转换价格；转换期：指可转换债券的持有人行使转换权的有效期限。转换比率。每张可转换债券能够转换的普通股股数；如上例中，面值81可转换债券的发行资格：根据我国的《可转换公司债券管理暂行办法》的规定，我国只有上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格。可转换债券的发行资格：82发行条件（对上市公司）：最近3年盈利，且最近3年的净资产收益率平均在10%以上。属于能源、原材料、基础设施类的公司最近3年的净资产收益率可以略低，但不能低于7%；发行可转换债券后，公司的资产负债率不能高70%；发行条件（对上市公司）：83公司的累计债券余额不能超过公司净资产的40%；所募集资金的投向符合国家的产业政策；可转换债券利率不超过同期银行存款利率的水平；可转换债券的发行额不小于人民币