量化投资与对冲基金课件

112丁鹏博士中国量化投资学会理事长

《量化投资—策略与技术》作者《量化投资与对冲基金丛书》主编CCTV/第一财经特邀嘉宾方正富邦基金公司资深量化策略师部门介绍大纲简介2丁鹏博士部门介绍大纲简介3传奇量化投资大师量化投资的理论基础绝对收益的核心策略：量化对冲未来资产管理模式

量化投资与对冲基金丛书部门介绍大纲概述3传奇量化投资大师部门介绍大纲概述传奇的量化投资大师：西蒙斯詹姆斯·西蒙斯（JamesSimons）是世界级的数学家，也是最伟大的对冲基金经理之一大奖章基金连续20年，每年35%的净回报创立著名的Cherm-Simons理论2006年，西蒙斯被国际金融工程师协会评选为年度金融工程师。2007年，他个人盈利大概28亿美元2006年，他赚了17亿美元2005年是15亿美元。学数学的也能赚大钱传奇的量化投资大师：西蒙斯詹姆斯·西蒙斯（JamesSim传奇量化投资大师：大卫.肖传奇量化投资大师：大卫.肖传奇的量化投资大师：伊曼纽尔·德曼毕业于哥伦比亚大学，获理论物理学博士学位。他曾是爱因斯坦、薛定谔、李政道等物理学巨匠的门徒1985年起加入著名投资银行高盛集团他参与创作了业界广为采用的布莱克－德曼－托伊利率模型和德曼－卡尼局部波动率模型于2000年当选国际金融工程师协会年度金融工程师2002年入选《风险》杂志名人堂。学物理的也能赚大钱传奇的量化投资大师：伊曼纽尔·德曼毕业于哥伦比亚大学，获理论传奇的量化投资大师：RayDalio上世纪70年代，年仅26岁的达里奥被一家从事零售经纪预算业务的公司炒鱿鱼后，在一套两居室里成立了桥水公司目前是世界最大的对冲基金公司，管理的资金约1400亿美元在市场惨淡的2011年斩获138亿美元自1975年成立迄今，PureAlpha基金总共已为投资者赚取了358亿美元的收益。失业了也可以成为对冲基金经理

传奇的量化投资大师：RayDalio上世纪70年代，年仅2对冲基金：一个令人激动的行业不需要背景不需要资历不需要关系不需要人脉只要你努力！对冲基金：一个令人激动的行业不需要背景9定义：量化投资就是以数据为基础，以策略模型为核心，以程序化交易为手段，以追求绝对收益为目标的投资方法中医VS西医：传统投资VS量化投资）优点一：赌大概率事件（以组合对冲为主）优点二：克服人性弱点（以机器交易为主）优点三：精力无限（监控全市场、全产品、全周期）优点四：精细化交易（利用算法交易降低对市场的冲击）

量化投资是投资从艺术走向科学的必由之路部门介绍大纲量化投资是什么9定义：量化投资就是以数据为基础，以策略模型为核心，以程量化投资与有效市场假说量化投资是半强有效市场几乎唯一的解决方案无效市场弱有效市场半强有效市场强有效市场价格反映了部分历史全部信息价格反映了全部历史信息价格反映了全部公开信息价格反映了全部信息技术分析有效基本面分析有效内幕消息或量化分析有效所有分析手段均无效量化投资与有效市场假说量化投资是半强有效市场几乎唯一的解决方11量化选股量化择时股指期货套利商品期货套利统计套利期权套利另类套利

量化投资是一个复杂的学科体系部门介绍大纲量化投资主要策略11量化选股部门介绍大纲量化投资主要策略12人工智能数据挖掘小波分析支持向量机分形理论随机过程量化投资的理论基础是现代数学理论部门介绍大纲量化投资主要理论12人工智能部门介绍大纲量化投资主要理论金融市场的数学定义Y=F(x1,x2,…….xn)其中Y是金融市场的波动（涨跌/涨跌幅/伸缩/概率）Xi

为一系列因子金融市场的数学定义Y=F(x1,x2,…….xn)看做是一个函数逼近问题案例：Y=F(换手率=300%，成交量>100亿）=10%其中Y表示涨幅如何进行函数逼近？人工神经网络/回归/看做是一个函数逼近问题案例：看成是一个分类问题案例：Y=F(换手率=300%，成交量>100亿）=1其中：1表示涨，0表示跌如何进行分类模型的学习？决策树/贝叶斯分类/支持向量机看成是一个分类问题案例：看成是一个概率问题案例：Y=F(换手率=300%，成交量>100亿）=90%其中：90%表示涨的概率如何计算概率？概率分布/随机过程看成是一个概率问题案例：看成是一个模式识别问题案例：出现右侧的图形时，未来的走势是涨还是跌？如何进行图形模式识别？分形理论/机器学习/小波分析现代数学理论在量化投资中大有用武之地看成是一个模式识别问题案例：出现右侧的图形时，《量化投资-策略与技术》《量化投资-策略与技术》19华尔街90%的基金采用量化分析方法（共同基金/对冲基金）美国市场70%的交易量由算法交易实现量化基金产品从2001年开始每年管理份额实现20%的增长

随着中国衍生品时代的到来，量化投资必然会成为主流的投资理念和分析理论部门介绍大纲量化投资在国外发展19华尔街90%的基金采用量化分析方法（共同基金/对冲基20从理论上看，能实现绝对收益策略主要有两大类：（1）量化套利交易策略利用多空对冲，消除系统性风险，从而实现低风险的绝对收益（2）市场规则漏洞的交易例如利用计算机速度、规则漏洞等（高频交易）

量化投资对冲策略是实现绝对收益的核心部门介绍大纲实现绝对收益的策略20从理论上看，能实现绝对收益策略主要有两大类：部门介绍21流动性回扣（同时买卖，赚取佣金返还）猎物追踪算法（瞬间拉升杀跌，吸引投资者追涨杀跌的方法）自动做市商（利用数据到达的速度差距赚取）

高频交易有违背市场公平，目前在国外也是限制的对象部门介绍大纲高频交易策略21流动性回扣（同时买卖，赚取佣金返还）部门介绍大纲高频22中金所的规则：（1）提高手续费，禁止返佣（2）日开仓量最大300手

国内的严格监管，使得高频交易缺乏土壤。更多的是日内短线交易部门介绍大纲国内对高频交易的限制22中金所的规则：部门介绍大纲国内对高频交易的限制23阿尔法套利股指期货套利商品期货套利期权套利统计套利另类套利部门介绍大纲主要量化对冲策略23阿尔法套利部门介绍大纲主要量化对冲策略24正向Alpha：构建多头股票组合，同时做空股指期货反向Alpha：构建空头股票组合（融券），同时做多股指期货核心策略：量化选股模型包括：多因子、风格轮动、行业轮动、动量翻转、资金流、一致预期、趋势追踪、筹码理论代表产品：富国300指数增强，PureAlpha部门介绍大纲Alpha套利24正向Alpha：构建多头股票组合，同时做空股指期货部25股指期货套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，以赚取差价的行为。股指期货套利分为期现套利，跨期套利，跨市套利和跨品种套利，其中期现套利和跨期套利这两种最主流的方式。策略核心：冲击成本和保证金管理代表产品：国泰君安君享量化系列部门介绍大纲无风险套利——股指期货套利25股指期货套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同26与股指期货套利类似，商品期货同样存在套利策略，在买人或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。商品期货套利主要有期现套利，跨期套利，跨市场套利和跨品种套利四种。策略核心：计算持仓成本、现货组织

基金公司专户已经放开CTA资格，AHL（240亿美金）部门介绍大纲商品期货套利——基本概念26与股指期货套利类似，商品期货同样存在套利策略，在买人27有别于无风险套利，统计套利是利用证券价格的历史统计规律进行套利，是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。统计套利的主要内容包括：股票配对交易、股指套利、融券套利和外汇套利。策略核心：协整模型、主成分模型

转融通开了以后，统计套利的机会很多部门介绍大纲统计套利——基本概念27有别于无风险套利，统计套利是利用证券价格的历史统计规28期权的优点在于收益无限的同时风险损失有限，因此在很多时候，利用期权来取代期货进行做空，进行套利交易，会比单纯利用期货套利具有更小的风险和更高的收益率。利用期权的各种组合，有多种套利方法，包括股票—期权套利、转换套利、跨式套利、宽跨式套利、蝶式套利和飞鹰式套利等。策略核心：折溢价率

目前国内还没有机会部门介绍大纲期权套利——基本概念28期权的优点在于收益无限的同时风险损失有限，因此在很多29算法交易指的是通过使用计算机程序来发出交易指令的方法。根据各个算法交易中算法的主动程度不同，可以把不同算法交易分为被动型算法交易、主动型算法交易、综合型算法交易三大类。策略核心：成交量分布的预测

机构目前的手动交易造成巨大的冲击成本损失部门介绍大纲算法交易——基本概念29算法交易指的是通过使用计算机程序来发出交易指令的方法30另类套利策略是指利用市场的缺陷进行的一些特殊场合的套利策略。主要包括：封闭式基金套利、并购套利、定增套利、ETF套利、LOF套利代表产品：博宏数君的定增系列产品部门介绍大纲另类套利30另类套利策略是指利用市场的缺陷进行的一些特殊场合的套31数据：历史分析数据、历史行情数据、历史高频数据、实时数据

IT系统：通用型的分析平台（支持MATLAB/SAS等主流分析工具），高频数据的后验平台交易系统：程序化交易模块

D-Alpha量化对冲交易系统部门介绍大纲对冲交易系统结构31数据：历史分析数据、历史行情数据、历史高频数据、实时未来中国资产管理的模式模式1：纯产品型提供核心的产品，例如：绝对收益系列（方正富邦/BridgeWater）、指数增强系列（富国基金/巴克莱）、ETF系列（华泰柏瑞/高盛）、CTA系列（倚天阁/AHL）、高收益系列（创赢/大奖章）等结论：专业化分工是未来基金公司的趋势未来中国资产管理的模式模式1：纯产品型未来中国资产管理的模式模式2：纯资金型原因：优秀的管理人非常难以培养，也很难留住方式：FOF，TOT、MOM主要公司：OFII系、媒体系公司、银行系公司、阳光私募结论：花钱养人才，不如买产品未来中国资产管理的模式模式2：纯资金型未来中国资产管理的模式模式3：综合型问题：（1）大而全、小而全的方式，不符合经济学原理（2）成本高企，管理难度大代表公司：华夏基金、中信证券等，这种模式未来会慢慢淡出主流结论：优秀的管理人是稀缺资源未来中国资产管理的模式模式3：综合型中国量化投资学会中国量化投资学会（)是由量化投资领域的各方参与者们自发形成的民间非营利组织。学会的宗旨是推动量化投资与对冲基金研究在中国的发展学会以学术活动为主要活动形式，以资源分享，思想碰撞为主要特征。目前已经有北京/上海/广东等十几个地区性分会，还有北美/英国/香港等海外分会举行过数十次学术交流活动资源分享，共同提高中国量化投资学会中国量化投资学会（http://qichin量化投资与对冲基金丛书由中国量化投资学会荣誉出品，对冲网/大智慧/恒生电子/永安期货/北京大学等多家机构联合参与第一批将于2013/1月正式出版发行让我们一起改变中国的金融行业量化投资与对冲基金丛书由中国量化投资学会荣誉出品，对冲网/大喜欢做一名宽客，是因为可以自己掌握命运！喜欢做一名宽客，是因为可以自己掌握命运！38绝对收益产品将是未来中国的主流趋势（券商/基金/银行/保险）量化对冲策略是实现绝对收益的核心量化投资在中国前途无量部门介绍大纲结论感谢！38绝对收益产品将是未来中国的主流趋势（券商/基金/银行39140丁鹏博士中国量化投资学会理事长

《量化投资—策略与技术》作者《量化投资与对冲基金丛书》主编CCTV/第一财经特邀嘉宾方正富邦基金公司资深量化策略师部门介绍大纲简介2丁鹏博士部门介绍大纲简介41传奇量化投资大师量化投资的理论基础绝对收益的核心策略：量化对冲未来资产管理模式

量化投资与对冲基金丛书部门介绍大纲概述3传奇量化投资大师部门介绍大纲概述传奇的量化投资大师：西蒙斯詹姆斯·西蒙斯（JamesSimons）是世界级的数学家，也是最伟大的对冲基金经理之一大奖章基金连续20年，每年35%的净回报创立著名的Cherm-Simons理论2006年，西蒙斯被国际金融工程师协会评选为年度金融工程师。2007年，他个人盈利大概28亿美元2006年，他赚了17亿美元2005年是15亿美元。学数学的也能赚大钱传奇的量化投资大师：西蒙斯詹姆斯·西蒙斯（JamesSim传奇量化投资大师：大卫.肖传奇量化投资大师：大卫.肖传奇的量化投资大师：伊曼纽尔·德曼毕业于哥伦比亚大学，获理论物理学博士学位。他曾是爱因斯坦、薛定谔、李政道等物理学巨匠的门徒1985年起加入著名投资银行高盛集团他参与创作了业界广为采用的布莱克－德曼－托伊利率模型和德曼－卡尼局部波动率模型于2000年当选国际金融工程师协会年度金融工程师2002年入选《风险》杂志名人堂。学物理的也能赚大钱传奇的量化投资大师：伊曼纽尔·德曼毕业于哥伦比亚大学，获理论传奇的量化投资大师：RayDalio上世纪70年代，年仅26岁的达里奥被一家从事零售经纪预算业务的公司炒鱿鱼后，在一套两居室里成立了桥水公司目前是世界最大的对冲基金公司，管理的资金约1400亿美元在市场惨淡的2011年斩获138亿美元自1975年成立迄今，PureAlpha基金总共已为投资者赚取了358亿美元的收益。失业了也可以成为对冲基金经理

传奇的量化投资大师：RayDalio上世纪70年代，年仅2对冲基金：一个令人激动的行业不需要背景不需要资历不需要关系不需要人脉只要你努力！对冲基金：一个令人激动的行业不需要背景47定义：量化投资就是以数据为基础，以策略模型为核心，以程序化交易为手段，以追求绝对收益为目标的投资方法中医VS西医：传统投资VS量化投资）优点一：赌大概率事件（以组合对冲为主）优点二：克服人性弱点（以机器交易为主）优点三：精力无限（监控全市场、全产品、全周期）优点四：精细化交易（利用算法交易降低对市场的冲击）

量化投资是投资从艺术走向科学的必由之路部门介绍大纲量化投资是什么9定义：量化投资就是以数据为基础，以策略模型为核心，以程量化投资与有效市场假说量化投资是半强有效市场几乎唯一的解决方案无效市场弱有效市场半强有效市场强有效市场价格反映了部分历史全部信息价格反映了全部历史信息价格反映了全部公开信息价格反映了全部信息技术分析有效基本面分析有效内幕消息或量化分析有效所有分析手段均无效量化投资与有效市场假说量化投资是半强有效市场几乎唯一的解决方49量化选股量化择时股指期货套利商品期货套利统计套利期权套利另类套利

量化投资是一个复杂的学科体系部门介绍大纲量化投资主要策略11量化选股部门介绍大纲量化投资主要策略50人工智能数据挖掘小波分析支持向量机分形理论随机过程量化投资的理论基础是现代数学理论部门介绍大纲量化投资主要理论12人工智能部门介绍大纲量化投资主要理论金融市场的数学定义Y=F(x1,x2,…….xn)其中Y是金融市场的波动（涨跌/涨跌幅/伸缩/概率）Xi

为一系列因子金融市场的数学定义Y=F(x1,x2,…….xn)看做是一个函数逼近问题案例：Y=F(换手率=300%，成交量>100亿）=10%其中Y表示涨幅如何进行函数逼近？人工神经网络/回归/看做是一个函数逼近问题案例：看成是一个分类问题案例：Y=F(换手率=300%，成交量>100亿）=1其中：1表示涨，0表示跌如何进行分类模型的学习？决策树/贝叶斯分类/支持向量机看成是一个分类问题案例：看成是一个概率问题案例：Y=F(换手率=300%，成交量>100亿）=90%其中：90%表示涨的概率如何计算概率？概率分布/随机过程看成是一个概率问题案例：看成是一个模式识别问题案例：出现右侧的图形时，未来的走势是涨还是跌？如何进行图形模式识别？分形理论/机器学习/小波分析现代数学理论在量化投资中大有用武之地看成是一个模式识别问题案例：出现右侧的图形时，《量化投资-策略与技术》《量化投资-策略与技术》57华尔街90%的基金采用量化分析方法（共同基金/对冲基金）美国市场70%的交易量由算法交易实现量化基金产品从2001年开始每年管理份额实现20%的增长

随着中国衍生品时代的到来，量化投资必然会成为主流的投资理念和分析理论部门介绍大纲量化投资在国外发展19华尔街90%的基金采用量化分析方法（共同基金/对冲基58从理论上看，能实现绝对收益策略主要有两大类：（1）量化套利交易策略利用多空对冲，消除系统性风险，从而实现低风险的绝对收益（2）市场规则漏洞的交易例如利用计算机速度、规则漏洞等（高频交易）

量化投资对冲策略是实现绝对收益的核心部门介绍大纲实现绝对收益的策略20从理论上看，能实现绝对收益策略主要有两大类：部门介绍59流动性回扣（同时买卖，赚取佣金返还）猎物追踪算法（瞬间拉升杀跌，吸引投资者追涨杀跌的方法）自动做市商（利用数据到达的速度差距赚取）

高频交易有违背市场公平，目前在国外也是限制的对象部门介绍大纲高频交易策略21流动性回扣（同时买卖，赚取佣金返还）部门介绍大纲高频60中金所的规则：（1）提高手续费，禁止返佣（2）日开仓量最大300手

国内的严格监管，使得高频交易缺乏土壤。更多的是日内短线交易部门介绍大纲国内对高频交易的限制22中金所的规则：部门介绍大纲国内对高频交易的限制61阿尔法套利股指期货套利商品期货套利期权套利统计套利另类套利部门介绍大纲主要量化对冲策略23阿尔法套利部门介绍大纲主要量化对冲策略62正向Alpha：构建多头股票组合，同时做空股指期货反向Alpha：构建空头股票组合（融券），同时做多股指期货核心策略：量化选股模型包括：多因子、风格轮动、行业轮动、动量翻转、资金流、一致预期、趋势追踪、筹码理论代表产品：富国300指数增强，PureAlpha部门介绍大纲Alpha套利24正向Alpha：构建多头股票组合，同时做空股指期货部63股指期货套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，以赚取差价的行为。股指期货套利分为期现套利，跨期套利，跨市套利和跨品种套利，其中期现套利和跨期套利这两种最主流的方式。策略核心：冲击成本和保证金管理代表产品：国泰君安君享量化系列部门介绍大纲无风险套利——股指期货套利25股指期货套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同64与股指期货套利类似，商品期货同样存在套利策略，在买人或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。商品期货套利主要有期现套利，跨期套利，跨市场套利和跨品种套利四种。策略核心：计算持仓成本、现货组织

基金公司专户已经放开CTA资格，AHL（240亿美金）部门介绍大纲商品期货套利——基本概念26与股指期货套利类似，商品期货同样存在套利策略，在买人65有别于无风险套利，统计套利是利用证券价格的历史统计规律进行套利，是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。统计套利的主要内容包括：股票配对交易、股指套利、融券套利和外汇套利。策略核心：协整模型、主成分模型

转融通开了以后，统计套利的机会很多部门介绍大纲统计套利——基本概念27有别于无风险套利，统计套利是利用证券价格的历史统计规66期权的优点在于收益无限的同时风险损失有限，因此在很多时候，利用期权来取代期货进行做空，进行套利交易，会比单纯利用期货套利具有更小的风险和更高的收益率。利用期权的各种组合，有多种套利方法，包括股票—期权套利、转换套利、跨式套利、宽跨式套利、蝶式套利和飞鹰式套利等。策略核心：折溢价率

目前国内还没有机会部门介绍大纲期权套利——基本概念28期权的优点在于收益无限的同时风险损失有限，因此在很多67算法交易指的是通过使用计算机程序来发出交易指令的方法。根据各个算法交易中算法的主动程度不同，可以把不同算法交易分为被动型算法交易、主动型算法交易、综合型算法交易三大类。策略核心：成交量分布的预测

机构目前的手动交易造成巨大的冲击成本损失部门介绍大纲算法交易——基本概念29算法交易指的是通过使用计算机程序来发出交易指令的方法68另类套利策略是指利用市场的缺陷进行的一些特殊场合的套利策略。主要包括：封闭式基金套利、并购套利、定增套利、ETF套利、LOF套利代表产品：博宏数君的定增系列产品部门介绍大纲另类套利30另类套利策略是指利用市场的缺陷进行的一些特殊场合的套69数据：历史分析数据、历史行情数据、历史高频数据、实时数据