利润质量的分析课件

第二章财务报表分析

--质量分析

--比率分析2022/12/41第五节利润质量的分析第二章财务报表分析

一、概述（一）含义利润表反映企业在一定期间内利润(亏损)的实现情况，反映的主要内容是企业在一定期间内的经营收支和经营成果。我国企业应采用多步式利润表的结构，将企业利润形成的主要环节，划分为营业利润、利润总额和净利润三个层次：营业利润=营业收入一营业成本一营业税费一管理费用一销售费用一财务费用—资产减值损失+公允价值变动净收益+投资净收益利润总额=营业利润+营业外收入—营业外支出净利润=利润总额—所得税一、概述（二）作用1.反映企业利润形成的过程利润表通过营业利润、利润总额、净利润三个步骤的计算，反映企业利润的形成过程，揭示利润总额各构成要素之间的内在联系。同时，利润表通过各项收入与费用的配比，揭示企业投入和产出的关系，确定企业在一定期间内盈利还是亏损，以表明企业经营成果的大小。2.评价企业的盈亏状况利润表可使报表使用者正确评价企业的盈亏状况，衡量企业管理者的工作业绩。利润是企业全部收入减去全部支出后的差额，是一个具有高度综合性的反映企业经营业绩的指标。利润表中的各项收入、各种费用都直接影响企业的利润总额，通过利润表，有利于评估企业的投资价值、管理业绩和信用情况。3.预测企业的盈利状况

利润表有利于报表使用者分析预测企业未来的盈利能力。多步式的利润表，反映了企业的利润形成过程及构成情况，通过对表中前后期的营业利润、利润总额、净利润的对比分析，可以测定企业损益及未来的发展变化趋势。

（二）作用1.反映企业利润形成的过程2.评价企业的盈亏状况利二、企业利润质量分析（一）概念

投资者通常利用企业利润作为对股票估价的依据，因为企业的利润水平及其变化向投资者传递着有关企业目前和将来的盈利能力的信息。但是，判断企业当前的盈利状况和预测未来的盈利能力时，不同企业的财务报告中的净利润中每一元的价值并不是相等的。

当两家属于同一行业的具有可比性的企业具有相同的预计利润增长率时，具有较高利润质量的企业的市盈率将较高。投资者对企业报告利润的来源进行研究，以确定账面利润中究竟有多少可以作为判断企业盈利能力的依据。这种研究和评价被称为企业利润质量分析。二、企业利润质量分析（一）概念利润质量较高的企业具有以下特征：企业一直采用稳健的会计政策，企业的财务状况和净收入数字都较为保守；企业有持续的而非一次性的，来源于基本业务的税前收入；销售收入在确认以后可以很快变现；净收入和净收入的增长不依赖税收优惠；具有合理的负债规模，而且企业没有为提高每股收益而调整资本结构；利润不因大量未实现的收益而虚高；收益流稳定并且可较为准确地预测；用于产生收益的固定资产维护良好而且不过时；报告的收入数字与信息使用者相关。利润质量较低的企业则具有相反的特征利润质量较高的企业具有以下特征：企业一直采用稳健的会计政策（二）利润质量的影响因素

利润质量分析不仅涉及利润表因素，一些经营和财务因素也会影响利润质量的高低。经营因素财务因素其他因素（二）利润质量的影响因素利润质量分析不仅涉及利润表因（三）利润质量的评价利润质量评价的两个主要内容是：利润质量的高低利润质量一段时期以来的变化情况利润质量评价的结果通常有如下四种：高质量的利润可以真实地反映企业目前的盈利状况，并可以据此较为准确地预测企业未来的盈利能力。说明企业的管理层能够客观评价企业经济状况。低质量的利润夸大了企业的实际经济价值，掩饰企业恶化的经营状况。说明企业的管理层不能客观反映企业的经济状况。利润质量下降说明企业目前的经济状况和前景相对于过去可能在下降，并且企业的管理层在利用一些手段操纵利润数字，企图向外界传达比企业实际状况要好的信息。利润质量提高说明管理层越来越能客观地反映企业经济状况，企业通过提升自身经济价值来获得利润的能力提高了。（三）利润质量的评价利润质量评价的两个主要内容是：利润质量评

利润质量评价的参考标准：投资者或者分析者自己的利润质量标准；证券市场明确的实时的利润质量标准；企业过去的利润质量；同行业中领先企业的利润质量等等。不同的评价标准产生不同的评价结果。企业过去的利润质量是一项重要标准，根据这项标准可以评价企业当期利润的质量。同行业中领先企业的利润质量也是一项重要标准。利润质量评价的参考标准：（四）利润质量下降的信号

利润质量分析被做股票短线投资和喜欢投资成长型股票的投资者所广泛采用。这些投资者试图找出报告利润仍旧能达到市场预期但利润质量却下降了的企业。

有时为了追求更多的利润，当投资者发现一家企业的利润质量下降了但其报告利润仍能达到市场预期的时，会忽视利润质量下降的信号。他们认为该企业仍将保持目前的盈利能力，而且不了解企业利润质量的投资者会将股价抬高。这些投资者可能会为此付出高昂的代价。因为低于市场预期的报告利润常常会很快出现在利润质量下降之后。当这种情况发生时，投资者会抛售该股票，但是想在此时获得一个理想的售价已经太晚了。

（四）利润质量下降的信号利润质量分析被做股票短线1.企业财务报告传递的当期利润质量下降的信号企业反常压缩酌量性成本，如研究和开发支出、广告费支出等；企业变更会计政策和会计估计：企业有可能在不符合要求的条件下变更会计政策和会计估计。此时的目的就有可能是为了改善企业的报表利润；应收账款规模的不正常增加、应收账款平均收账期的不正常延长：过宽的信用政策，可以刺激企业营业收入的增长，但是，也会给企业带来未来发生大量坏账的风险。企业存货周转过于缓慢：占用资金以及过多的存货损失和存货保管成本；存货周转天数直接关系到企业的资金是否能在合理的时间回笼。应付账款规模的不正常增加、应付账款平均付账期的不正常延长：如果企业的购销状况没有发生很大变化，企业的供货商也没有主动放宽赊销的信用政策，则企业应付账款规模的不正常增加、应付账款平均付账期的不正常延长，就是企业支付能力恶化、资产质量恶化、利润质量恶化的表现；企业无形资产规模的不正常增加：有可能是因为收入不足以弥补应当归于当期的费用，企业为了提高利润额而将应当计入费用的支出资本化企业的业绩过度依赖非营业项目企业计提的资产减值准备过低

1.企业财务报告传递的当期利润质量下降的信号企业反常压缩酌量

企业利润表中的销售费用、管理费用等项目出现不正常的降低；企业举债过度：在回款不利、难以支付经营活动所需要的现金流量的情况下，企业只能依靠扩大贷款规模来解决；审计报告出现异常：审计师出具保留意见的审计报告、否定意见的审计报告或拒绝表达意见的审计报告之中的一种或者审计报告内容异常的长，含有异常的措辞，提及重要的不确定性，公布日期比正常的要晚，或者指出审计人员发生变化等情况；企业有足够的可供分配的利润，但不进行现金股利分配这些利润质量下降的信号一般可以通过仔细阅读财务报告和简单的比率分析找出来。但是信息使用者必须意识到企业的管理者可能会采取手段避免在财务报告中反映企业的真实情况以掩饰企业财务状况的恶化。

企业利润表中的销售费用、管理费用等项目出现不正常的降低；2.企业利润质量下降的其他信号企业取得了较大的市场份额同时其发展速度却超出行业平均水平。

因为企业的市场份额越大，其发展速度就越难超出行业平均水平；企业管理层有利用会计手段操纵利润的历史；企业扩张过快；审计师变更；企业的发展战略目标降低。企业为了达到短期的每股利润的目标而忽视企业未来的发展，企业的长期利益可能会受到损害。2.企业利润质量下降的其他信号企业取得了较大的市场份额同时第一、对营业利润形成过程的分析

营业利润形成过程： 营业利润＝营业收入－营业成本－营业费用－管理费用－财务费用－资产减值损失+公允价值变动收益+投资收益（五）利润质量分析内容第一、对营业利润形成过程的分析 营业利润形成过程：（五）利润1.营业收入

在对企业的营业收入进行分析时，应从以下四个方面入手：企业营业收入的业务构成

企业营业收入的地区构成与关联方交易收入在总收入中的比重部门或地区行政手段对企业业务收入的贡献1.营业收入在对企业的营业收入进行分析时，应从以下四个（1）企业营业收入的业务构成占总收入比重大的业务是企业的主要利润来源；占总收入比重增长幅度较大的业务可能是企业目前着力发展的项目，是企业的主要利润增长点；占总收入比重降低幅度较大的业务可能是企业正在缩减规模的项目。……（1）企业营业收入的业务构成占总收入比重大的业务是企业的主要（2）企业营业收入的地区构成占总收入比重大的地区是企业的重点业务区域；占总收入比重增长幅度较大的地区可能是企业目前着力开拓的市场；占总收入比重降低幅度较大的地区可能是企业正在退出的市场或者是企业在此地区的竞争力有所降低。从消费者的心理与行为表现来看，不同地区的消费者对不同品牌的商品具有不同的偏好。不同地区的市场潜力则在很大程度上制约企业的未来发展。

（2）企业营业收入的地区构成占总收入比重大的地区是企业的重点（3）与关联方交易收入在总收入中的比重在企业形成集团化经营的条件下，集团内各个企业之间就有可能发生关联方交易。关联方之间的交易也有企业间正常交易的成分。关联方之间有可能为了“包装”某个企业的业绩而人为地制造一些业务，如用高于市场的价格将产成品售予关联方，以低于市场的价格从关联方购入所需生产经营要素。信息使用者必须关注以关联方销售为主体形成的营业收入在交易价格、交易的实现时间等方面的非市场化因素。

（3）与关联方交易收入在总收入中的比重在企业形成集团化经营的（4）部门或地区行政手段对企业业务收入的贡献对于新兴产业，在发展的初期阶段，很需要部门或地区的行政手段的支持。在企业处于稳定的发展阶段，或者企业所处的行业已经发展成熟的条件下，部门或地区行政手段的影响应当逐步淡化。部门或地区行政手段对企业营业收入影响越大的企业，其形成的利润即使在过去是好的，其未来发展前景也不一定乐观。出于各种原因，企业的管理层有使其对外披露的报表利润低于或高于其实际利润的动力。为了达到调整利润的目的，一些企业可能会对收入的入账时间进行人为操纵。（4）部门或地区行政手段对企业业务收入的贡献对于新兴产业，在收入舞弊预警信号与查证收入舞弊的预警信号营业收入与经营现金流量相背离应收账款增幅超过营业收入增幅巨额坏账计提销售收入与生产能力比例失调发生大量退货收入主要来自关联交易收入舞弊的查证方法同业比较分析结合存货流转，测试生产与销售的关系结合应收账款函证，确定销售收入的真实性结合存货盘点，了解存货是否真实发出关注期后退货、收款的相关记录2022/12/419收入舞弊预警信号与查证收入舞弊的预警信号2022/12/41上市公司收入舞弊的九大招数寅吃卯粮，透支未来收入以丰补歉，储备当期收入鱼目混珠，伪装收入性质张冠李戴，歪曲分部收入借鸡生蛋，夸大收入规模瞒天过海，虚构经营收入里应外合，相互抬高收入六亲不认，隐瞒关联收入随心所欲，篡改收入分配。

2022/12/420上市公司收入舞弊的九大招数寅吃卯粮，透支未来收入2022/1手法一：寅吃卯粮，透支未来收入稳步增长的主营业务收入是上市公司良好经营业绩的表征，也是其股价攀升的有力依托。营造一条收入稳定增长的曲线成了许多财务主管的第一要务。寅吃卯粮，提前确认收入，可以在短期内使销售收入大幅提升，但其实质是透支未来会计期间的收入，很容易产生两个负效应：以牺牲销售毛利为代价，且置上市公司的持续发展于不顾。利用合同之外的补充协议，隐瞒风险和报酬尚未转移的事实刺激经销商提前购货，填塞分销渠道借助开票持有协议，提前确认销售收入2022/12/421手法一：寅吃卯粮，透支未来收入稳步增长的主营业务收入是上市公案例：天津磁卡公司披露，其控股子公司海南海卡有限公司(海卡公司)将委托他人开发的两项pos机技术协议转让给另三家公司，收取技术转让费5500万元，扣除委托开发成本230万元，形成营业毛利5270万元。经查，海卡公司与受托开发方签订的委托开发合同规定，海卡公司除了支付了全部开发经费和报酬外，还支付了约定的“技术转让费”的，方可对研究开发成果享有完全的使用权和转让权，但截止年报审计报告日，海卡公司尚欠79万元开发及转让费未付清。海卡公司在尚未享有pos机技术完全使用权和转让权的情况下，向三公司转让使用权，并将所收取的费用确认为收入，提前确认收入5500万元，提前确认成本230万元，虚增利润5270万元。

天津磁卡公司披露，公司与吉林天洁天然气开发有限公司(以下简称吉林天洁)签订合同书，向吉林天洁提供价值1200万元的计算机硬件设施和价值1100万元的软件系统、技术资料和技术服务，至年末，公司将吉林天洁支付的1100万元作为软件系统及技术服务收入记入当期主营业务收入。经查，截止审计报告日，该合同硬件部分尚未履行，天津磁卡在合同尚未履行完毕的情况下，将1100万元确认为收入，属提前确认收入，形成等额虚增利润。案例：天津磁卡公司披露，其控股子公司海南海卡手法二：以丰补歉，储备当期收入手法与寅吃卯粮的手法完全相反。这种手法往往以谨慎性为幌子，将本应在当期确认的收入推迟至今以后期间确认，并将当期储备的收入在经营陷入困境的年份予以释放，以达到以丰补歉，平滑收入和利润的目的。2022/12/423手法二：以丰补歉，储备当期收入手法与寅吃卯粮的手法完全相反。手法三：鱼目混珠，伪装收入性质为迎合市场预期，将投资收益、补贴收入和营业外收入等非经常性收益包装成营业收入。这种收入操纵手法并不会改变利润总额，但它却歪曲了利润结构，夸大了企业创造经营收入和经营性现金流量的能力，特别容易误导投资者对上市公司盈利质量和现金流量的判断。2022/12/424手法三：鱼目混珠，伪装收入性质为迎合市场预期，将投资收益、补手法四：张冠李戴，歪曲分部收入为了便于投资者识别风险，同时也为了便于他们进行跨行业的比率分析，准则要求提供分部报告。一些上市公司为了掩盖某些经营分部经营收入的下降趋势，不惜诉诸于张冠李戴的操纵伎俩，将其他分部的收入挪借给收入不足的经营分部。2022/12/425手法四：张冠李戴，歪曲分部收入为了便于投资者识别风险，同时也手法五：借鸡生蛋，夸大收入规模代销业务分为买断式和非买断式两种，二者的差别在于风险与报酬是否转移。对于买断式的代理代销业务，由于风险和报酬已经转移给代理方或受托方，可视同销售，按代理代销总额确认收入。对于非买断式的代理代销业务，由于风险和报酬仍然保留在被代理方或委托方，代理方或受托方应当按代理代销可望收取的净额(如代理佣金)确认收入。总额法与净额法对利润表所体现的主营业务收入将产生迥然不同的影响。一些上市公司为了夸大收入，将本应采用净额反映的业务，改按总额法反映。2022/12/426手法五：借鸡生蛋，夸大收入规模代销业务分为买断式和非买断式两手法六：瞒天过海，虚构经营收入人为地通过“应收账款”、“应收票据”等帐户虚增收入2022/12/427手法六：瞒天过海，虚构经营收入人为地通过“应收账款”、“应收手法七：里应外合，相互抬高收入即“双向交易”或“三角交易”交易双方互为买、卖方，互相为对方“创造‘收入三角交易实质也是双向交易，但因有一个第三方作为“过桥”公司，所以不易被外界发觉。2022/12/428手法七：里应外合，相互抬高收入即“双向交易”或“三角交易”2手法八：六亲不认，隐瞒关联收入与关联方发生的交易很可能扭曲供求关系和价格机制，掩盖企业产品或劳务的市场实现缺乏竞争力的事实。蓄意隐瞒关联关系，将关联方交易收入包装成独立交易收入，以骗取市场的青睐2022/12/429手法八：六亲不认，隐瞒关联收入与关联方发生的交易2022/1

案例：新中基公司于2014年7月7日收到证监会的《行政处罚决定书》。经查明，新中基存在以下违法事实：一是在2006年1月，新中基通过隐蔽出资，设立了空壳公司天津晟中国际贸易有限公司(下称“天津晟中”)。天津晟中成立后，先从新中基采购番茄酱，再销售给新中基的控股子公司天津中辰番茄制品有限公司(下称“天津中辰”)；二是从2007年至2010年，新中基利用非关联企业新疆豪客国际贸易有限公司(下称“新疆豪客”)，先从天津晟中采购番茄酱，加上应缴税款与新疆豪客获得的纯利润后，再转手全部销售给天津中辰。相关证据显示，新中基利用非关联企业新疆豪客中转与过账，货物基本不动，实际上的交易就是仓单的转移。按照证监会调查核查计算口径，2006年至2011年这6年内，新中基累计虚增收入6.6亿元，虚构利润2.2亿元。其中，在2006年，新中基虚增收入3.2亿元，虚增成本2.2亿元，虚增利润9085.55万元，虚增利润占经核查更正后净利润的138.57%，导致当年利润由亏损变盈利。证监会表示，新中基通过自己设立的隐形空壳公司天津晟中，利用非关联的中转过账公司新疆豪客，连续多年虚构购销业务，虚增业务收入与成本，虚增或者虚减利润，不仅隐瞒关联关系、关联交易，更直接导致公司2006年至2011年年度报告信息披露存在虚假记载及重大遗漏。上述行为，违反了《证券法》相关规定，构成违法行为。对此，证监会宣布，对新中基给予警告，并处以40万元罚款；对时任董事长刘一给予警告，并处以30万元罚款；对时任总会计师、主管财务的副总经理吴光成给予警告，并处以20万元罚款。另外，对包括董秘等在内的其他高管也给予警告，并处以3万元到10万元不等的罚款。案例：新中基公司于2014年7月7日收到证监会手法九：随心所欲，篡改收入分配捆绑销售行为里面的猫腻在一些特殊行业里，尤其是设备租赁和系统软件，企业在出售产品的同时，还向客户提供融资和售后服务。在这些行业里，允许客户分期付款，向客户提供维护和技术更新服务，往往是取得销售收入的前置条件。因此，在这些行业里，企业与客户签订一揽子协议，进行捆绑销售的现象司空见惯。以捆绑销售的方式进行交易时，每份销售合同通常包含三个要素：产品销售、资金融通、售后服务，且往往只有一个总价。往往是低估融资与服务收入，夸大产品销售收入2022/12/431手法九：随心所欲，篡改收入分配捆绑销售行为里面的猫腻20222.营业成本营业成本降低和提高的影响因素：可控因素：在一定的市场价格水平条件下，企业可以通过选择供货渠道、采购批量等来控制成本水平。不可控因素：市场价格水平的波动。（商品套期保值）对营业成本降低和提高的质量评价，应考虑多方面因素的影响。2.营业成本营业成本降低和提高的影响因素：3.销售费用销售费用一般构成：与销售活动相关的支出（运输费、装卸费、销售佣金、展览费等）营销人员薪酬开拓市场的费用（广告费）在业务发展的条件下，企业的销售费用一般不应当降低，片面追求在一定时期的销售费用降低，有可能对企业的长期发展不利，也可能影响销售人员的积极性。3.销售费用销售费用一般构成：4.管理费用折旧费、摊销费等是企业以前各个会计期间已经支出的费用，不存在控制其支出规模的问题。对这类费用的处理更多地受企业会计政策的影响。业务招待费、研究费用、董事会会费、职工教育经费、涉外费、租赁费、咨询费、审计费、诉讼费、修理费、管理人员工资及福利费等费用的控制或降低对企业的长期发展不利，并且可能会影响相关员工的积极性。4.管理费用折旧费、摊销费等是企业以前各个会计期间已经支出的5.财务费用（1）经营期间发生的贷款利息支出构成了企业财务费用的主体。利息收入和汇兑损益有时也会对财务费用产生较大的影响。一是借款费用分析：当借款被用于购置或建设固定资产，以及用于生产周期较长的存货等情况下，借款利息将进行资本化处理，即作为固定资产或者存货的一部分体现为资产，而不是直接作为当期损益。

二是利息收入：利息收入主宰财务费用的情况虽不普遍，但也时有发生。5.财务费用（1）经营期间发生的贷款利息支出构成了企业财务费三是按照企业会计准则：汇兑损益是指外币货币性项目，因资产负债表日即期汇率与初始确认时或前一资产负债表日即期汇率不同而产生的汇兑差异。关于汇兑损益的三个条件：第一，人民币汇率发生变化；其次，货币性资产负债项目，如借款、应收应付款、现金等；最后，这些资产负债类项目是以外币来核算的。汇兑损益的实质就是对公司资产的一次重新估值。虽然这种收益或者损失可能并没有立刻实现，但毫无疑问它是货真价实的，因为它将对公司未来的现金流量产生实质性的影响。但是，汇兑损益也并非公司自身的经营绩效，这完全是由外界环境的变化导致的。汇兑损益只是展示了汇率变动对企业影响的一个方面，即对资产负债的影响，而不能体现汇率变化对销售收入等公司收益指标的影响。三是按照企业会计准则：汇兑损益是指外币货币性项目，因资产负债财务费用的其他构成：票据贴现现金折扣财务费用的各种构成同时也带来了估值方法上的一系列问题。如果利息收入和汇兑损益很大，应该被单独考虑。具体的处理方式要看其经济实质和采用的估值方法。对企业价值进行评估更应该关注长期和持续的赢利能力，并尽量从那些不可能被准确预测的因素中脱身，影响一个企业绩效的因素太多，很多因素的影响逻辑非常复杂，根本就无法理解，更不可能去被准确预测。财务费用的其他构成：票据贴现财务费用的各种构成同时也带来了估（2）贷款利息支出分析企业贷款利息水平的高低，主要取决于三个因素：贷款规模：如果因贷款规模降低而导致财务费用下降，企业会因此而改善盈利能力。但是企业可能会因贷款规模的降低而限制了发展。

贷款利率&贷款期限（贷款期限对企业财务费用的影响，也主要体现在利率因素上。）贷款利率的影响因素中，既有不可控制的因素，也有可以控制的因素。当企业的财务费用由于受贷款利率的影响而发生较大的变化时，分析人员需要甄别引起贷款利率变化的主要因素什么，还应进一步探究这些因素的变化是否暗示了企业的财务状况的改变。（2）贷款利息支出分析企业贷款利息水平的高低，主要取决于三个企业可能采取的调整营业成本及期间费用的方法有：推迟“在建工程”转为“固定资产”推迟固定资产折旧开始计提的时间降低产成品成本含量，增大在产品成本含量将当期费用计入“长期待摊费用”……企业可能采取的调整营业成本及期间费用的方法有：推迟“在建工6.资产减值损失无论是减值迹象的判断还是对可回收金额的估计，都受到较大程度的主观判断制约，对商誉、无形资产等资产减值损失的确认尤其如此。因此，对资产减值损失的确认存在着较大利润操纵的空间。虽然准则规定除了存货、应收账款、持有至到期投资等项目之外的资产减值损失一经确认，在以后会计期间不得转回，限制了企业利用资产减值损失的确认与转回操纵营业利润的空间，但由于资产减值本身的性质所决定，该项目仍旧带有一定的主观特点。由于资产减值损失的转回受到限制，我国企业在计提减值准备时可能会倾向于保守，这样会导致企业利润额虚高。6.资产减值损失无论是减值迹象的判断还是对可回收金额的估计，企业常常利用资产减值准备的计提与转回调整利润盈利较多的年度，大幅度地计提资产减值准备，增加当年投资收益，减少当年利润，待来年度盈利下降时，再运用转回手段增加利润。新准则:关于计提规范了资产减值迹象的判断、资产可收回金额的计量、资产减值损失的确认和计量、资产组的认定及其减值的处理和有关资产减值的披露等内容。新准则：关于转回对子公司、联营企业和合营企业的长期股权投资、采用成本模式进行后续计量的投资性房地产、固定资产、生产性生物资产、无形资产（包括资本性的开发支出）、油气资产和商誉等计提的减值准备不得转回。对于存货、以公允价值模式进行后续计量的投资性房地产、消耗性生物资产、建造合同形成的资产、递延所得税资产、融资租赁中出租人未担保余值、金融资产等计提的减值准备可以转回。

企业常常利用资产减值准备的计提与转回调整利润盈利较多的年度，7.公允价值变动收益由于交易性金融资产和金融负债、采用公允价值模式计量的投资性房地产、衍生工具等资产的价值受市场的影响波动较大，而且公允价值变动收益的增加和减少不会影响企业的现金流量，所以公允价值变动收益会直接影响利润质量。如果公允价值变动收益为正，说明当期的金融工具为企业带来了收益，但需要注意的是，该收益仅仅是“纸上富贵”，一旦相关资产的公允价值下降，企业的“纸上富贵”就会缩水甚至化为无有。所以，当公允价值变动收益为正且绝对数额较大时，直接会导致营业利润质量的恶化。相反，如果公允价值变动收益为负，说明企业当期对金融工具的利用较为失败，但并如果日后相关资产的公允价值上升，则会减少给企业带来的损失，从而可能提升当期营业利润的质量。7.公允价值变动收益由于交易性金融资产和金融负债、采用公允价8.投资收益

根据《企业会计准则》（2006），企业投资收益的来源主要有：采用成本法和权益法核算长期股权投资时所确认的投资收益；现金股利和利息收入；企业处置长期股权投资、交易性金融资产及交易性金融负债、持有至到期投资、可供出售金融资产等金融资产和金融负债所实现的损益。8.投资收益根据《企业会计准则》（2006），企业投资“泡沫利润”当投资企业在权益法下核算长期股权投资，根据被投资单位实现的净利润或经调整的净利润计算应享有的份额而确认投资收益时，所确认的投资收益不能带来现金回款的部分，将形成泡沫利润（投资收益）与泡沫资产（长期股权投资）。企业当期的泡沫利润（投资收益）与泡沫资产，将极有可能成为未来的投资损失和不良资产。所以，当被投资单位盈利时，权益法下确认的投资收益会给投资企业带来“泡沫利润”，从而降低企业营业利润的质量。“泡沫利润”当投资企业在权益法下核算长期股权投资，根据被投资投资收益的主要来源中，现金股利、利息，处置对外投资所确认的投资收益，以及长期股权投资成本法所确认的投资收益都有较强的现金回款能力；只有采用权益法确认的对联营和合营企业的长期股权投资收益会形成泡沫利润，质量较低。

《企业会计准则》（2006）要求企业在利润表中披露投资收益中对联营和合营企业的投资收益数额，使投资收益的质量一目了然，增加了会计信息的透明度和决策有用性。投资收益的主要来源中，第二、对利润结构的质量分析三方面内容：利润表自身的结构所包含的质量信息利润结构与相应的现金流量之间的对应关系利润结构与资产结构之间的对应关系第二、对利润结构的质量分析三方面内容：1.利润表自身的结构所包含的质量信息（1）主营业务利润与主营业务利润率——毛利与毛利率1）较高的主营业务利润率所包含的质量信息：垄断地位较强的核心竞争力行业周期性波动会计处理不当1.利润表自身的结构所包含的质量信息（1）主营业务利润与主营

2）较低的主营业务利润率所包含的质量信息：产品生命周期的衰退期。通常伴随全行业毛利率下滑。关注点：产品转型、产品开发方面的状况，企业未来盈利模式的变化；产品没有竞争力（品牌、质量、成本、价格等）。关注点：企业的核心竞争力是什么？企业未来的发展前景？会计处理不当。2）较低的主营业务利润率所包含的质量信息：（2）销售费用、管理费用、财务费用、营业利润及其相关比率所包含的质量信息：1）销售费用&销售费用率（销售费用/营业收入）；企业的产品结构、销售规模、营销策略等方面变化不大时，销售费用规模变化不会太大。因为变动性销售费用随业务量的增长而增长，固定性销售费用则不会有太大变化。销售费用率反映了销售费用的有效性。2）管理费用&管理费用率（管理费用/营业收入）企业的组织结构、管理风格、管理手段、业务规模等方面变化不大时，管理费用规模变化不会太大。因为变动性管理费用随业务量的增长而增长，固定性营业费用则不会有太大变化。

管理费用率反映了管理费用的有效性。（2）销售费用、管理费用、财务费用、营业利润及其相关比率所包3）财务费用/财务费用率与贷款规模、贷款利率、贷款环境相关，财务费用的规模反映了企业的理财状况。当企业的贷款主要用于补充流动资金和拓展经营活动时，财务费用率也可以说明企业的产品经营活动对贷款使用的有效性。3）财务费用/财务费用率与贷款规模、贷款利率、贷款环境相关，4）资产减值损失与营业收入当资产减值损失的规模发生变化时，发生减值的资产未来给企业带来的相应现金流量很可能会发生变化，但当期营业收入未必会发生相应变化。如果应收款项大幅度减值，当期的营业收入一般不会受到影响；如果长期股权投资、持有至到期投资发生减值，当期营业收入不会受到影响；如果存货、固定资产、无形资产、商誉等资产发生减值，说明该类资产的盈利能力降低，企业的营业收入可能会相应有不同程度的减少。4）资产减值损失与营业收入当资产减值损失的规模发生变化时，发资产减值损失/营业利润但是，将资产减值损失和营业利润的数额相比较，可以据以判断资产减值损失对营业利润的影响程度。如果资产减值损失对营业利润的影响程度较大，分析人员可以对资产减值损失确认及转回的合理性做进一步研究。资产减值损失/营业利润但是，将资产减值损失和营业利润的数额相5）公允价值变动收益与营业利润由于公允价值变动收益不能给企业带来现金流量的变化，其大小会直接影响营业利润的质量。所以，在分析时应当将其数额与营业利润相比较，据以判断其对营业利润的影响程度。正常情况下，一般企业的公允价值变动收益对营业利润的影响应当较小，企业的营业利润应当主要来源于营业收入。5）公允价值变动收益与营业利润由于公允价值变动收益不能给企业6）投资收益与营业利润一般企业如果要长期稳定地发展，其营业利润的主要来源应当是能够给企业带来持续稳定收益的主营业务，而不能依赖不确定性极大的投资收益。而我国的一些企业在特定的会计期间会出现投资收益成为营业利润的主要来源的情况。分析人员应当注意比较投资收益占营业利润的比重，以对企业营业利润受投资收益的影响程度做出判断。6）投资收益与营业利润一般企业如果要长期稳定地发展，其营业利注意：企业对外投资所带来的收益或损失并没有全部反映在“投资收益”项目中。在资产负债表日：交易性金融资产的公允价值变动计入了“公允价值变动收益”，可供出售金融资产公允价值的变动计入了“资本公积”。所以，当对企业对外投资所带来的全部收益进行质量分析时，除了“投资收益”之外，也要对资产负债表中的相应资产项目和“公允价值变动收益”进行分析。注意：企业对外投资所带来的收益或损失并没有全部反映在“投资收

7）营业利润&营业利润率（营业利润/营业收入）营业利润是以产品经营为主的企业一定时期的财务业绩的主体。营业利润率反映企业经营活动的基本盈利能力。毛利率、营业费用、管理费用的质量综合反映到营业利润的变化上。注意：“非经营性变化”——通过会计调整办法来达到在报表上使营业利润过高或过低。7）营业利润&营业利润率（营业利润/营业收入）第三、对利润结果的质量分析——即：对利润表各个项目所对应的资产负债表项目进行质量分析。收入资产增加或负债减少费用负债增加或资产减少从利润主要项目所对应的资产负债表项目来看，主要涉及货币资金、应收账款、应收票据、其他应收款（或应收股利、应收利息）、存货（在易货贸易的条件下，企业营业收入的增加将对应存货的增加）、待摊费用、长短期投资、固定资产、无形资产等。第三、对利润结果的质量分析——即：对利润表各个项目所对应的资（六）利润表项目与相应的资产负债表、现金流量表项目之间的对应关系分析企业销售回款状况分析同口径营业利润与经营活动产生的现金流量净额的差异分析（六）利润表项目与相应的资产负债表、现金流量表项目之间的对应1.企业销售回款状况分析企业的销售回款状况是影响营业利润质量的重要因素。由于采用权责发生制原则，企业当期销售收入的确认并不一定能够带来当期的现金流入。如果当期确认的销售收入形成了大量的应收账款和应收票据，即企业当期的现金回款质量较差，则会降低营业收入的质量，从而降低营业利润的质量。1.企业销售回款状况分析企业的销售回款状况是影响营业利润质量判断企业的销售回款是否基本正常：比较企业利润表本年度与上年度的营业收入的规模和变化；资产负债表年末与年初应收账款、应收票据、预收账款的规模和变化；现金流量表中本年度与上年度的销售商品、提供劳务收到的现金情况。判断企业的销售回款是否基本正常：比较应收款项与营业收入当企业销售回款质量较高时，企业的应收账款、应收票据的周转率较高，二者的总体增幅与营业收入的增幅大致相当或者低于营业收入的增幅。如果企业的预收账款规模较大且增长较快，说明市场对企业产品的需求比较旺盛，加快了企业的销售回款。应收款项与营业收入当企业销售回款质量较高时，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入

销售商品、提供劳务收到的现金=“营业收入”＋“应交税费——应交增值税（销项税额）”增加净额－“应收帐款”、“应收票据”、“其他应收款（租金）”增加净额（依账面余额）＋“预收帐款”增加净额＋本期收回的已核销的坏帐－“财务费用”中的“票据贴现息”－收到的以非现金资产抵减“应收帐款”和“应收票据”的金额＋“应付销售退回款”的增加净额。销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入销售商品、提供劳务收比较：销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入+应交税费——应交增值税（销项税额）增加净额如果二者大致相当，说明企业的销售回款状况良好。如果销售商品、提供劳务收到的现金远远低于二者之和，说明企业的销售回款情况较差，可以对应收账款、应收票据、其他应收款、预收账款等项目进行进一步分析。比较：销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入+应交税费——应2.同口径营业利润与经营活动产生的现金流量净额的差异分析

分析目的：营业利润产生现金流量的能力。比较：现金流量表中经营活动产生的现金流量净额，与利润表中与其相对应的同口径营业利润之间的差异。同口径营业利润可以近似地表现为

同口径营业利润=营业利润十固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧十无形资产摊销十财务费用－所得税十资产减值损失－投资收益－公允价值变动收益

2.同口径营业利润与经营活动产生的现金流量净额的差异分析分差异项目营业利润已减除：固定资产折旧、无形资产摊销、财务费用、资产减值损失包含：公允价值变动收益、投资收益未减除：企业缴纳的所得税经营活动产生的现金流量净额未减除：固定资产折旧、无形资产摊销已减除：企业缴纳的所得税不含：财务费用（筹资活动项目）不含：投资收益（属于投资活动）资产减值损失和公允价值变动收益不会引起企业现金流量的变化差异项目营业利润经营活动产生的现金流量净额主要的可能原因：其一、企业收款不正常，导致回款不足。应分析项目：利润表：营业收入变化（上年数、本年数）；资产负债表：商业债权（应收账款、应收票据）规模变化（年初数、年末数）；现金流量表：销售回款“销售商品、提供劳务收到的现金”规模变化。在稳定发展的条件下，同口径营业利润应该与现金流量表中的经营活动现金流量净额大体相当。如果差距巨大，应分析可能的原因：其二、企业付款出现不利于现金流量表中经营活动产生的现金流量净额增加的变化。应分析项目：利润表：营业成本变化（上年数、本年数）；资产负债表：商业债务（应付账款、应付票据）、存货规模变化；现金流量表：“购买商品、接受劳务支付的现金”；主要的可能原因：其一、企业收款不正常，导致回款不足。在稳定发

其三、不恰当的资金运作行为。如：“支付的其他与经营活动有关的现金流量”金额巨大，“其他”活动成了主流活动。

其四、报表编制错误。其五、收款和付款主要与关联方发生业务往来。——数据操纵其三、不恰当的资金运作行为。其他参考信息：间接法编制的现金流量表——“将净利润调整为经营活动现金净流量”（见企业财务报告现金流量表附注）表中存货、经营性应收项目、经营性应付项目的增减幅度是产生上述同口径营业利润与经营活动现金流量净额差异的主要原因。其他参考信息：间接法编制的现金流量表——“将净利润调整为经营另外，在《企业会计准则》（2006）实施之前，相关会计制度规定：企业应当对短期投资按照成本与市价孰低原则计提跌价准备，同时计入“投资收益”的借方；当企业的长期投资发生减值时，企业应当计提减值准备，同时计入“投资收益”的借方；并且短期投资跌价损失和长期投资减值损失都允许在以后会计期间转回一些企业为了达到操纵利润的目的，在盈利较多的年份多计提短期投资跌价损失和长期投资减值损失，并在盈利较少或亏损的年份转回。《企业会计准则》（2006）规定，金融资产发生减值的，其减值损失计入“资产减值损失”，不再计入“投资收益”，进一步提高了“投资收益”项目的质量。

另外，在《企业会计准则》（2006）实施之前，相关会计制度规三、盈利能力分析1.以营业收入和营业成本费用为基础的盈利能力分析（1）销售利润率分析以营业收入为基础的盈利能力衡量指标笼统的表示为营业收入与利润的比例关系，通常用销售利润率表示:销售利润率=利润/营业收入×100%（一）方法三、盈利能力分析1.以营业收入和营业成本费用为基础的盈利能力反映销售利润率的指标主要有销售毛利率、息税前利润率、营业利润率、销售净利润率等。不同的销售利润率，其内涵不同，揭示的收入与利润关系不同，分析评价中的作用也不同。1）销售毛利率，指营业收入与营业成本的差额与营业收入之间的比率。其计算公式为：销售毛利率=销售毛利/营业收入×100%=（营业收入-营业成本）/营业收入×100%2）息税前利润率，指息税前利润额与营业收入之间的比率，息税前利润额是利润总额与利息支出之和。其计算公式为：息税前利润率=息税前利润/营业收入×100%=（利润总额+利息支出）/营业收入×100%反映销售利润率的指标主要有销售毛利率、息税前利润率、营3）营业利润率，指营业利润与营业收入之间的比率。其计算公式为：营业利润率=营业利润/营业收入×100%4）销售净利润率，指净利润与营业收入之间的比率。其计算公式为：销售净利润率=净利润/营业收入×100%

3）营业利润率，指营业利润与营业收入之间的比率。其计算公式为表5-1华星公司利润表中的财务数据单位:万元项目2015年2014年差异营业收入137,12684,83352,293营业成本92,92665,45027,476营业利润21,0448,13312,911利润总额20,9778,15012,827净利润18,4546,92811,526利息支出3,5603,344216息税前利润24,53711,49413,043表5-2

华星公司销售利润率分析表（%）项目2015年2014年差异销售毛利率32.2322.859.38息税前利润率17.8913.554.34营业利润率15.359.595.76销售净利润率13.468.175.29【例5-1】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司2015年的销售利润率及与2014年对比的变动情况,有关数据分别见表5-1和表5-2所示。表5-1华星公司利润表中的财务数据从表5-2可看出，华星公司2015年各项销售利润率较上年都有所提高,说明产品经营盈利能力增强。各销售利润率从不同角度或口径，说明了公司收入的盈利情况。其中，提高幅度最大的是销售毛利率，比上年提高了9.38%。该指标可反映每100元营业收入扣除营业成本后，有多少钱可以用于补偿各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是公司销售净利润率的基础，如果销售毛利率低，便不可能有多大的盈利，所以，该指标值越大，表示盈利能力越强。对销售利润率的分析，还可在此基础上，进一步研究各销售利润率之间的关系，从而找出某利润率提高受其他利润率的影响状况。从表5-2可看出，华星公司2015年各项销售利润率较上年都有反映成本利润率的指标有许多形式，其主要形式有营业成本利润率、营业费用利润率、全部成本费用利润率等。

1）营业成本利润率，指营业利润与营业成本之间的比率。其计算公式为：营业成本利润率=营业利润/营业成本×100%（2）成本利润率分析反映成本利润率的指标有许多形式，其主要形式有营业成本2）营业费用利润率，指营业利润与营业费用总额之间的比率。营业费用包括营业成本、营业税费、期间费用和资产减值损失。期间费用包括销售费用、管理费用、财务费用等。其计算公式为：营业费用利润率=营业利润/营业费用×100%3）全部支出利润率。该指标可分为全部支出总利润率和全部支出净利润率两种形式。其计算公式分别为：全部支出总利润率=利润总额/（营业费用+营业外支出）×100%全部支出净利润率=净利润/（营业费用+营业外支出）×100%2）营业费用利润率，指营业利润与营业费用总额之间的比率。营业【例5-2】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司2015年的成本利润率及与2014年对比的变动情况,有关数据分别见表5-3和表5-4所示。项目2015年2014年差异营业成本92,92665,45027,476营业费用115,63576,44139,194营业利润21,0448,13312,911营业外支出30067233利润总额20,9778,15012,827净利润18,4546,92811,526表5-4华星公司成本利润率分析表（%）项目2015年2014年差异营业成本利润率22.6512.4310.22营业费用利润率18.2010.647.56全部支出总利润率18.0910.657.44全部支出净利润率15.929.066.86表5-3华星公司利润表中财务数据单位:万元【例5-2】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司20从表5-4看出，华星公司2015年成本利润率各指标比2014年都有一定程度的提高，说明公司利润增长速度快于成本费用的增长速度。对成本利润率的进一步分析，可以从各成本利润率之间的关系角度进行。从表5-4看出，华星公司2015年成本利润率各指标比20142.以资产为基础的盈利能力分析

公司的资金来源有两大渠道:一是通过投资者投入，形成股东权益；二是从债权人那里借入，形成短期负债和长期负债。

2.以资产为基础的盈利能力分析

公司的资金来源有（1）总资产收益率1）总资产收益率的计算

总资产收益率也称总资产报酬率，是公司一定时期内实现的收益额与该时期公司平均资产总额的比率。它是评价公司资产综合利用效果、公司总资产盈利能力以及公司经济效益的核心指标。其计算公式如下:总资产收益率=（利润总额+利息支出）/平均资产总额×100%（1）总资产收益率2）总资产收益率因素分析

为了便于深入分析总资产收益率，明确公司管理的重点和方向，可对总资产收益率的原始计算公式进行分解，具体过程如下:总资产收益率=收益总额（或净利润）/平均资产总额×100%=（营业收入/平均总资产）×（息税前利润/营业收入）×100%=总资产周转率×息税前利润率

2）总资产收益率因素分析

为了便于深入分析总资产收益表5-5华星公司总资产收益率分析表单位：万元项目2015年2014年差异营业收入137,12684,83352,293利润总额20,9778,15012,827利息支出3,5603,344216总资产期初余额106,48377,34929,134总资产期末余额124,815106,48318,332总资产周转率（次）1.190.920.27息税前利润率（%）17.8913.554.34总资产收益率（%）21.2912.478.82注：总资产收益率按总资产周转率×息税前利润率推算【例5-3】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司2015年的总资产收益率及与2014年对比的变动情况,见表5-5所示。表5-5华星公司总资产收益率分析表根据表5-5的资料，可分析确定总资产周转率和息税前利润率变动对总资产收益率的影响。分析对象：总资产收益率的变化=21.29%-12.47%=8.82%因素分析如下：（1）总资产周转率变动的影响=（1.19-0.92）×13.55%=3.66%（2）息税前利润率变动的影响=（17.89%-13.55%）×1.19=5.16%分析结果表明，华星公司2015年总资产收益率比上年提高了8.82%，主要是由于总资产周转速度的加快和息税前利润率的提高，总资产周转率的提高使总资产收益率提高了3.66%，息税前利润率的提高使总资产收益率提高了5.16%，由此可见，要提高公司的总资产收益率，增强公司的盈利能力，要从提高公司的总资产周转率和息税前利润率两个方面努力。根据表5-5的资料，可分析确定总资产周转率和息税前利（2）流动资产收益率和固定资产收益率1）流动资产收益率和固定资产收益率的计算一是流动资产收益率是公司在一定期限内实现的收益额与该时期公司平均流动资产总额的比率，是反映公司流动资产利用效率的综合指标。其计算公式为:流动资产收益率=式中，流动资产收益率可与流动资产周转率和销售利润率结合使用，分析后两个因素对流动资产收益率的影响。二是固定资产收益率是公司在一定期限内实现的收益额与该时期公司平均固定资产总额的比率，是反映公司固定资产利用效果的综合指标。其计算公式为:固定资产收益率=（2）流动资产收益率和固定资产收益率1）流动资产收益率和固定在评价公司固定资产的利用效果时，也可把未用固定资产排除掉，计算在用固定资产收益率，以便更全面地反映公司生产经营环节的质量和效果。其计算公式为:在用固定资产收益率=固定资产收益率=固定资产使用率×在用固定资产收益率固定资产使用率=在评价公司固定资产的利用效果时，也可把未用固定资产排除掉，计2）流动资产收益率和固定资产收益率分析固定资产收益率的分析有以下几点需要注意:

并不是所有公司都需要进行固定资产收益率的分析。固定资产收益率没有绝对的判断标准。2）流动资产收益率和固定资产收益率分析固定资产收益率的分析有（3）投资收益率

投资收益率可以从两个方面进行衡量:

一方面投资收益率是指公司在一定期限内实现公司对外投资的收益与对外投资总额的比率，用于衡量公司对外投资的收益水平。其计算公式为:投资收益率=投资净收益/平均对外投资总额×100%（3）投资收益率

投资收益率可以从两个方面进行衡量:（4）长期资本收益率

1）长期资本收益率计算长期资本收益率是从长期、稳定的资本投入角度，考察该部分资本的回报。长期资本收益率是收益总额与长期资本平均占用额之比，可以说明公司运用长期资本赚取利润的能力。其计算公式为：长期资本收益率=（4）长期资本收益率

1）长期资本收益率计算长期资本收益率是2）长期资本收益率分析

与总资产收益率的分析相似，长期资本收益率可使用因素分析法、趋势分析法和同业比较分析法进行更为深入的分析。2）长期资本收益率分析

与总资产收益率的分析相似，长期资本3.以权益资本为基础的盈利能力分析

（1）净资产收益率对于投资者而言，投资报酬是他们投入权益资本获得的回报。衡量股东投资报酬的财务指标主要是净资产收益率（ReturnonEquity，ROE），即公司本期净利润与平均股东权益（平均净资产）之比，表明公司股东权益投入所获得的投资报酬。其计算公式为:净资产收益率=3.以权益资本为基础的盈利能力分析

（1）净资产收益率对于投（2）净资产收益率的因素分析1）总资产收益率。2）负债利息率。3）资本结构或负债与股东权益之比。4）所得税率。净资产收益率=[总资产收益率+(总资产收益率-负债利息率)×负债/平均股东权益]×(1-所得税税率)（2）净资产收益率的因素分析1）总资产收益率。【例5-4】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司2015年的净资产收益率及与2014年对比的变动情况,见表5-6所示。项目2015年2014年差异平均总资产115,64991,916

23,733平均股东权益59,30640,304

19,136负债56,81555,871

944

负债/平均股东权益0.961.39-0.43利息支出3,5603,344

216负债利息率①(%)

6.27

5.99

0.28利润总额20,9778,150

12,827

息税前利润24,53711,494

13,043净利润18,4546,928

11,526

所得税率②(%)1533-18总资产收益率（%）21.2212.508.72净资产收益率（%）30.2414.4415.80表5-6华星公司净资产收益率分析表单位：万元【例5-4】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司20根据表5-6的资料，运用连环替代法可分析确定总资产收益率、负债利息率、资本结构或负债与股东权益之比、所得税率变动对净资产收益率的影响。分析对象：净资产收益率的变动=30.24%-14.44%=15.80%连环替代分析如下：2014年净资产收益率=[12.50%+(12.50%-5.99%)×1.39]×(1-33%)=14.44%第一次替代：[21.22％+(21.22％-5.99%)×1.39]×(1-33%)=28.40%第二次替代：[21.22％+(21.22％-6.27%)×1.39]×(1-33%)=28.14%第三次替代：[21.22％+(21.22％-6.27%)×0.96]×(1-33%)=23.83%2015年净资产收益率=[21.22%+(21.22%-6.27%)×0.96]×(1-15%)=30.24%因此，总资产收益率变动的影响为：28.40%-14.44%=13.96%利息率变动的影响为：28.14%-28.40%=-0.26%资本结构变动的影响为：23.83%-28.14%=-4.31%所得税税率变动的影响为：30.24%-23.83%=6.41%根据表5-6的资料，运用连环替代法可分析确定总资产收益率、负可见，华星公司2015年净资产收益率提高主要是由总资产收益率提高引起的；其次，所得税率的降低也为净资产收益率提高带来了有利影响，它使净资产收益率提高了6.41%；而公司负债筹资成本的上升和负债与净资产之比的下降给净资产收益率带来了一些不利影响，其中前者使净资产收益率降低了0.26%，后者使净资产收益降低了4.31%。对净资产收益率正向和负向影响的作用相互抵减后，净资产收益率比上年提高了15.80%。可见，华星公司2015年净资产收益率提高主要是由总资产收益率（二）上市公司盈利能力分析的特殊方法

1.每股收益分析每股收益是公司本年净收益与当年流通在外的普通股股数的比率，它表示公司流通于股市的普通股每股所能分摊到的净收益额，是评价上市公司投资报酬的基本和核心指标。

（二）上市公司盈利能力分析的特殊方法

（1）基本每股收益基本每股收益是指归属于普通股股东的当期净利润扣除应发放的优先股股利后的余额与发行在外的普通股加权平均数之比。其计算公式如下：基本每股收益=(净利润-优先股股利)/发行在外的普通股加权平均数（流通股数）（1）基本每股收益计算每股收益的分母是发行在外的普通股加权平均数，其计算公式为：发行在外普通股加权平均数=期初发行在外普通股股数+当期新发行普通股股数×已发行时间/报告期时间-当期回购普通股股数×已回购时间/报告期时间计算每股收益的分母是发行在外的普通股加权平均数，其计算公式为每股收益每股收益是综合反映上市公司获利能力的重要指标，可以用来判断和评价管理部门的经营业绩。每股收益所涵盖的信息，有助于对公司未来的股利政策和股价走势做出预测，从而做出"买一卖一持有"的决策。因此，每股收益具有预测价值和决策有用性。人们一般视其为公司能否成功地达到其利润目标的计量标志，也可以认为它是一家公司管理效率、盈利能力和股利分配来源的显示器。对股东说，利润是一个综合性的盈利概念，它反映了由债权人、优先股和普通股股东投入资源所形成的公司资产上的投资收益。然而，债权人和除普通股以外的投资者在这块盈利中可以享有的部分只能是一笔固定的金额。根据他们与公司的契约关系，公司债券与优先股股票通常都规定了利息率和股利率，而这些固定的投资收益正是投资这些有价证券的投资者所期望得到的。但是，就普通股而言，剩余权益往往意味着盈利下降时，普通股首先会遭受损失，而当盈利上升时，则只能获得剩余收益。因此，如果债权人和优先股的投资收益首先能够确定的话，每股收益便能比较恰当地说明收益的增长或减少。因此该指标实际上是一种对普通股收益的描述，应当对所有优先证券如公司债券和优先股股票等所产生的投资收益，在公司的盈利中加以扣除，以便得到属于普通股股东的投资收益。其中债券持有者的利息早就作为一项费用在确定利润时扣除，所以，接着需要调整的是，将属于优先股的股利从税后利润中减去，以便确定属于普通股股东的盈余部分。由此，每股收益的计算公式为：每股收益=（税后利润-优先股股利）÷发行在外的普通股股数在分析每股收益指标时，应注意公司利用回购库存股的方式减少发行在外的普通股股数，使每股收益简单增加。另外，由于企业将盈利用于再投资，派发股票股利或配售股票，就会使企业流通在外的股票数量增加，这样将会大量稀释每股收益。在分析公司公布的信息时，应注意区分公布的每股收益是按原始股股数或是按完全稀释后的股份计算规则计算的，以免使投资者受到误导。投资者在进行财务分析时如果过分依额每股收益指标，则可能会忽略对企业成长性和其他方面的分析。

为了更好地运用每股收益这一财务指标，需要了解其主要用途。其主要用途表现在以下几个方面：

(1)它通常在各公司之间的业绩比较中被广泛地加以引用。例如，A公司的每股收益为1.75元，而B公司为1.25元。因为公司之间业绩的差异可以用每股收益之间的差异加以解释，所以，人们一般会认为A公司比B公司更具盈利能力，或者投资于A公司比投资B公司更为值得。

(2)每股收益通常结合公司的其他每股指标而被运用。例如，市盈率指标一般就是以股票的每股市价除以每股收益。

(3)人们在分析股利发放率时，也经常引用每股收益指标。股利发放率为每股股利分配额与当期的每股收益之比。每股收益一般会在财务报表中列出。此指标越大，盈利能力越好，股利分配来源越充足，资产增值能力越强。每股收益【例5-5】己知甲公司2014年度公司股票的变动情况如表5-7所示，试计算公司发行在外的普通股加权平均数。时间已发行股数新发行股数回购股数发行在外股数2014年1月1日3000

30002014年3月31日

1000

40002014年6月30日

50035002014年12月31日300040005003500

A公司发行在外的普通股加权平均数=3000×12/12+1000×9/12-500×6/12=3500（万股）表5-7

甲公司2014年度公司股票变动情况表

单位：万股【例5-5】己知甲公司2014年度公司股票的变动情况如表【例5-6】假设上例中，甲公司计划发行普通股，6月份得到有关部门的批准，但到6月30日才实际发行，并收到股东购买股票的现金，那么应从7月1日计入普通股加权平均数。由于甲公司因为没有足够资金偿付所欠乙公司的货款3000万元，双方达成债务重组协议，乙公司将债务转为对甲公司的投资，7月31日协议生效。那么停止计息日为7月31日，从8月1日起，由债务转为资本的普通股股数应该计入加权平均股数。1500+500*9/12-200*6/12=1500+75*5-100=375+1400=1775D【例5-6】假设上例中，甲公司计划发行普通股，6月份得到有【例5-7】

已知华星公司的每股收益分析表如表5-8所示，根据公司提供的信息进行每股收益分析。项目2015年度2014年度净利润（万元）18,4546,928普通股股数（万股）16,32512,558基本每股收益（元）1.130.55由表5-8中的信息可知，华星公司2015年度的每股收益比2014年度增长了2倍，表明公司的盈利能力高于2014年。当然，在运用每股收益判断公司盈利能力强弱时，只有将几家不同公司或者同一公司不同时期的每股收益进行比较，才能得出正确认识。表5-8华星公司每股收益分析表【例5-7】已知华星公司的每股收益分析表如表5-8所示，根（2）稀释每股收益稀释每股收益是指当公司存在稀释性潜在普通股时,应当分别调整归属于普通股股东的当期净利润和发行在外的普通股加权平均数，并据以计算稀释每股收益。稀释每股收益的计算公式为:稀释每股收益=调整后的归属于普通股股东的当期净利润÷（计算基本每股收益时普通股加权平均数+假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数）每股收益=净利润/N如果发行在外的普通股加权平均股数越多，每股收益就越小。即稀释了每股收益（2）稀释每股收益稀释每股收益是指当公司存在稀释性潜在普通股计算稀释每股收益时，要注意以下几个方面:①对归属于普通股股东的当期净利润的调整。②对当期发行在外的普通股的加权平均数的调整。【例5-8】假设甲公司2015年1月1日发行100万份认股权证，行权价格为4.5元，2015年度净利润为300万元，发行在外普通股加权平均数为600万股，普通股的平均市场价格为5元，试计算该公司2015年的基本每股收益和稀释每股收益。基本每股收益=300÷600=0.5(元/股)调整增加的普通股股数=100-100×4.5÷5=10(万股)稀释每股收益=300÷(600+10)=0.49(元)计算稀释每股收益时，要注意以下几个方面:①对归属于普通股股东调整增加的普通股股数=行权时转换的普通股股数*每股稀释金额/平均市价【例5-9】假设乙公司2015年1月1日发行利率为6%的可转换债券，面值1000万元，每100元债券可转换为1元面值普通股90股。2015年净利润为5000万元，2015年发行在外普通股加权平均数为4000万股，所得税税率为33%，试计算该公司2015年的基本每股收益和稀释每股收益。基本每股收益=5000÷4000=1.25(元/股)净利润的增加=1000×6%×（1-33%）=40.2（万元）调整增加的普通股股数=1000÷100×90=900(万股)稀释每股收益=(5000+40.2)÷(4000+900)=1.03(元)调整增加的普通股股数=行权时转换的普通股股数*【例5-9】2.每股股利每股股利是公司股利总额与公司流通股数的比值。其计算公式为：每股股利=股利总额÷流通股数每股股利反映的是上市公司每一普通股获取股利的大小。每股股利越大，则公司股本获利能力就越强；每股股利越小，则公司股本获利能力就越弱。但值得注意的是：影响上市公司每股股利发放多少的因素，除了上市公司获利能力大小以外，还取决于公司的股利发放政策。如果公司为了今后的扩大再生产，现在多留公积金，以增强公司发展的后劲，则当前的每股股利必然会减少；反之，则当前的每股股利会增加。股利总额是指扣除优先股股利后的数额。要注意的是每股股利与每股收益的区别，每股收益是企业每一普通股所能获得的利润，但企业实现净利润往往不会全部用于分派股利。因为企业的净利润必须根据国家规定以及董事会的决议，扣除公积金、优先股股息以及保留盈余后，才能派发股利。

对于为了赚取定期的现金股利的投资者来说，他们期望能获得较多的现金股利。这部分的股票持有者分为两类：一类是短期技资者，一类是长期投资者。对于短期投资者来说，他们是为了获取近期的现金股利，因而希望现金股利越高越好，而很少也无须多考虑其他因素。而对于长期投资者来说，他们考虑得多的应该是每股收益，而每股股利则成为次之的考虑因素，他们关心的是企业以后的发展前景，而非现今自身能分得多少股利。

每股股利通常低于每股收益，这是由于企业所获利润并不会全部用于支付股利，其中一部分作为留存利润用于企业自我积累和发展，其余额才被用来发行股利。但有些年份，每股股利也有可能高于每股收益。在有些年份，企业经营状况不佳，税后利润不