企业融资管理决策分析课件

财务管理环境基本原理通用业务特殊业务财务管理目标和原则财务管理方法筹资管理投资管理并购破产清算国际财务营运资金管理利润及分配管理财务管基本通用特殊财务管财务管筹资投资并购国际营运资金利润及1融资的主体融资的主体2注册资本金800万出资证明划分为相等的分额股票所有者股东有限责任公司股份有限公司注册资本金出资证明划分为相股票所有者股东有限股3融资决策研究的主要问题融资决策研究的主要问题4融资决策1.为什么融资？2.怎么融资？3.融多少资？4.融资结构？资本成本财务杠杆资本结构股权融资负债融资第5章（3）第5章（4/5）9章（5）第6章（1）第6章（2）第6章（2）第5章（2）融1.为什么融资？2.怎么融资？3.融多少资？4.融资结构？55.1企业融资的动因和要求5.2企业融资数量预测5.3股票融资决策5.4长期债务融资决策5.5租赁融资决策第5章企业融资决策5.1企业融资的动因和要求第5章企业融资决策6方式一：自己出方式二：银行借资金需求1000万净利润100万分红40万留存60万投资规划按照投资规划投放资金800万200万方式一：自己出方式二：银行借资金需求净利润100万分红40万75.1企业融资的动因和要求一、企业融资的动因：1、依法筹集注册资本金2、扩大生产经营规模3、优化资本结构4、偿还债务5.1企业融资的动因和要求一、企业融资的动因：1、依法筹集85.1企业融资的动因和要求一、企业融资的动因：1、依法筹集资本金2、扩大生产经营规模3、优化资本结构4、偿还债务5.1企业融资的动因和要求一、企业融资的动因：1、依法筹集95.1企业融资的动因和要求二、企业融资的类型：权益融资和债务融资长期资金与短期资金内部融资和外部融资直接融资和间接融资5.1企业融资的动因和要求二、企业融资的类型：权益融资10权益融资所有权融资负债融资融资需求企业净利润股利留存收益债务融资权益融资所有权融资负债融资融资需求企业净利润股利11外部融资内部融资所有权融资负债融资融资需求企业净利润股利留存收益折旧外部融资内部融资所有权融资负债融资融资需求企业净利润12二、企业融资的类型：1、权益资金和债务资金2、长期资金和短期资金3、内部融资和外部融资4、直接融资和间接融资5.1企业融资的动因和要求二、企业融资的类型：1、权益资金和债务资金5.1企业融资的13权益融资（长期）所有权融资负债融资融资需求企业净利润股利留存收益债务融资（短期、长期）权益融资所有权融资负债融资融资需求企业净利润股利14三、企业融资的要求：在融资的过程中，为了能够筹集到满足投资需求并且代价合理和风险适度的资金，企业必须遵循以下原则：5.1企业融资的动因和要求认真选择投资方向和项目合理确定融资数额和投放时间选择有利合理的融资方式正确利用负债经营依法融资，维护各方的合法权益三、企业融资的要求：在融资的过程中，为了能够筹15融资决策1.为什么融资？2.怎么融资？3.融多少资？4.融资结构？资本成本财务杠杆资本结构股权融资负债融资第5章（3）第5章（4/5）9章（5）第6章（1）第6章（2）第6章（2）第5章（2）融1.为什么融资？2.怎么融资？3.融多少资？4.融资结构？165.1企业融资的动因和要求5.2企业融资数量预测5.3股票融资决策5.4长期债务融资决策5.5租赁融资决策第5章企业融资决策5.1企业融资的动因和要求第5章企业融资决策175.2企业融资数量预测一、企业融资数量预测的一般方法：（一）定性预测法主要包括：调查研究判断法、经验判断法（二）定量预测法主要包括：销售百分比法、线性回归法5.2企业融资数量预测一、企业融资数量预测的一般方法：（18权益融资负债融资融资需求1000万企业净利润100万股利50万留存收益50万投资规划按照投资规划投放资金800万200万权益融资负债融资融资需求企业净利润股利留存收益投19一是企业的部分资产和部分负债与销售收入成比例变化；二是资产负债表中给出的各项资产、负债占销售收入的比例为最优比例，企业在未来予以继续保持。5.2企业融资数量预测二、销售百分比法（一）基本假设条件一是企业的部分资产和部分负债与销售收入成比例变化；5.220（1）销售预测（2）估计需要的资产（3）估计净利润和保留盈余（4）估计所需外部融资5.2企业融资数量预测二、销售百分比法（二）基本步骤：（1）销售预测5.2企业融资数量预测二、销售百分比法（二21项目2005年度实际数占销售收入％2006年度预测数资产现金1002.0120应收账款117023.41404存货143028.61716固定资产净值300——300资产总额300054.03540负债及所有者权益短期借款100——100应付账款90018.01080应付费用1002.0120长期负债700——700负债合计180020.02000实收资本200——200留存收益1000——1288所有者权益合计1200——1488负债及所有者权益总额30003540项目2005年度实际数占销售收入％2006年度预测222006年的销售额＝5000×（1＋20％）＝6000（万元）（1）销售预测：2006年的销售额＝5000×（1＋20％）（1）销售预测：23估计所需要的资产的增加＝3540－3000＝540（万元）（2）估计需要的资产：估计所需要的资产的增加＝3540－3000（2）估计需要的资24估计净利润＝6000×（480÷5000）＝576（万元）估计保留盈余＝576×50％＝288（万元）注:(1)05年净利润为480万元,销售收入为5000万元(2)假定06年的留存收益率为50%（3）估计净利润和保留盈余：估计净利润＝6000×（480÷5000）（3）估计净利润和25自发负债的增加＝2000－1800＝200（万元）（4）自发负债的增加：自发负债的增加＝2000－1800（4）自发负债的增加：26外部融资的数额＝资产的增加－自发负债的增加－留存收益的增加＝540－200－288

＝52（万元）（5）外部融资的数额：外部融资的数额＝资产的增加－自发负债的增加－留存收益的增加（27融资决策1.为什么融资？2.怎么融资？3.融多少资？4.融资结构？资本成本财务杠杆资本结构股权融资负债融资第5章（3）第5章（4/5）9章（5）第6章（1）第6章（2）第6章（2）第5章（2）融1.为什么融资？2.怎么融资？3.融多少资？4.融资结构？28融资渠道及方式权益融资(股权融资)吸收直接投资（有限责任公司）普通股（股份有限公司）优先股（股份有限公司）留存收益（股份和有限责任公司均适用）认股权证（股份有限公司）负债融资长期长期借款公司债券（股份有限公司）融资租赁短期自然融资协议融资(短期借款)融资渠道及方式权益融资吸收直接投资（有限责任公司）普通股（股295.1企业融资的动因和要求5.2企业融资数量预测5.3股票融资决策5.4长期债务融资决策5.5租赁融资决策第5章企业融资决策5.1企业融资的动因和要求第5章企业融资决策30补充资料：吸收直接投资补充资料：吸收直接投资31注册资本金800万出资证明划分为相等的分额股票所有者股东有限责任公司股份有限公司注册资本金出资证明划分为相股票所有者股东有限股32补充资料：吸收直接投资1、吸收直接投资的概念：指企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资本。不以股票为媒介，适用于非股份制企业。补充资料：吸收直接投资1、吸收直接投资的概念：33（1）按投资者的不同：国家、企业事业单位等法人、内部职工、外商等；（2）按形成的资本的不同：国有资本、法人资本、个人资本、外商资本；（3）按出资形式的不同：现金、实物、无形资产。补充资料：吸收直接投资2、吸收直接投资的种类：（1）按投资者的不同：补充资料：吸收直接投资2、吸收直接投资34（1）主体条件—–非股份制企业（2）需要条件—–要符合生产经营、科研开发需要（3）消化条件—–在技术能够消化补充资料：吸收直接投资3、吸收直接投资的条件：（1）主体条件—–非股份制企业补充资料：吸收直接投资3、354、吸收直接投资的优点分析：（1）投入资本筹资属于企业的股权资本，能提高企业的资信和借款能力。（2）投入资本筹资因为可筹取现金，也可以筹取先进设备，因此能迅速形成生产能力。（3）财务风险较低。补充资料：吸收直接投资4、吸收直接投资的优点分析：（1）投入资本筹资属于企业的股权36（1）投入资本筹资成本高（2）产权不明晰（3）融资规模受限5、吸收直接投资的缺点分析：补充资料：吸收直接投资（1）投入资本筹资成本高5、吸收直接投资的缺点分析：补充资料37注册资本金800万出资证明划分为相等的分额股票所有者股东有限责任公司股份有限公司注册资本金出资证明划分为相股票所有者股东有限股38融资渠道及方式权益融资吸收直接投资（有限责任公司））普通股优先股留存收益（股份有限公司和有限责任公司均适用）认股权证负债融资长期长期借款公司债券融资租赁短期自然融资短期借款融资渠道及方式权益融资吸收直接投资（有限责任公司））普通股优395.1企业融资的动因和要求5.2企业融资数量预测5.3股票融资决策5.4长期债务融资决策5.5租赁融资决策第5章企业融资决策5.1企业融资的动因和要求第5章企业融资决策40一、股票的类型二、股票融资的优点和缺点三、股票发行的条件和程序四、股票的发行方式五、股票发行价格5.3股票融资决策一、股票的类型5.3股票融资决策41一、股票的类型（1）股本：股份制企业的资本金。（2）股份：将股本划分为若干等份（3）股票：是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，代表着对发行公司净资产的所有权。（4）股票的特点：永久性；流通性；风险性；参与性1、股票及特点:一、股票的类型（1）股本：股份制企业的资本金。1、股票及特点42普通股与优先股记名股票与无记名股票有面额股票与无面额股票国家股、法人股、个人股与外资股A股、B股、H股与N股红筹股、蓝筹股2、股票种类:一、股票的类型普通股与优先股2、股票种类:一、股票的类型43一、股票的类型二、股票融资的优点和缺点三、股票发行的条件和程序四、股票的发行方式五、股票发行价格5.3股票融资决策一、股票的类型5.3股票融资决策44二、股票融资的优点和缺点（1）无固定的到期日（2）能增强公司的信誉（3）无固定的股利负担（4）风险小1、普通股融资的优点：二、股票融资的优点和缺点（1）无固定的到期日1、普通股融资的45（1）资本成本高（发行费用高、现金股利税后支付，不能抵税）（2）分散公司控股权二、股票融资的优点和缺点2、普通股融资的缺点：（1）资本成本高（发行费用高、现金股利税后支付，不能抵税）二46一、股票的类型二、股票融资的优点和缺点三、股票发行的条件和程序四、股票的发行方式五、股票发行价格5.3股票融资决策一、股票的类型5.3股票融资决策47股份有限公司设立新设设立改制设立有限公司整体变更股份有限新设设立改制设立有限公司48改制、设立方式：（三种）1、新设设立：5个以上发起人；2、改制设立：原资产评估后作为原投资者的出资；3、有限公司整体变更。改制、设立方式：（三种）49改制与设立程序：

1、新设：发起人制定设立方案；签署发起人协议、公司章程；获省级政府批准；发起人认购、缴款；验资；创立大会；申请登记。

2、改制设立：拟订方案；资产评估；发起人协议、公司章程；土地处置方案，获批；政府批准；发起人认购、缴款；财产转移；验资；创立大会；申请登记。

3、有限变更：向国务院授权部门或省级政府提出变更申请并获批；聘请有证券资格的审计；原股东做股份公司发起人，将经审计的净资产按1：1的比例投入到拟设立的股份公司；验资；拟公司章程；创立大会；变更登记。改制与设立程序：50股份有限公司设立方式发起设立（发起人）招募设立股份有限公司发起设立招募设立51第八十一条股份有限公司采取发起设立方式设立的，注册资本为在公司登记机关登记的全体发起人认购的股本总额。公司全体发起人的首次出资额不得低于注册资本的百分之二十，其余部分由发起人自公司成立之日起两年内缴足；其中，投资公司可以在五年内缴足。在缴足前，不得向他人募集股份。股份有限公司采取募集方式设立的，注册资本为在公司登记机关登记的实收股本总额。股份有限公司注册资本的最低限额为人民币五百万元。法律、行政法规对股份有限公司注册资本的最低限额有较高规定的，从其规定。新公司法--第四章股份有限公司的设立和组织机构第八十一条股份有限公司采取发起设立方式设立的，注册资本52股份有限公司设立上市辅导发行申报与审核发行(IPO)、挂牌新设设立改制设立有限公司整体变更股份有限公司设立及上市流程股份有限上市辅导发行申报发行(IPO)新设设立改制设立有限公53所谓初次公开发行，是指股份有限公司设立时的公开发行发行股票，包括以募集方式设立股份有限公司公开募集股份时的发行和已设立公司首次公开发行股票（IPO）时的发行。初次公开发行股票：IPO视频资料：改变世界的中国符号——A股所谓初次公开发行，是指股份有限公司设立时的公开发行发行54股份有限公司设立上市辅导发行申报与审核发行(IPO)新设设立改制设立有限公司整体变更是否达到发行条件?为股票发行申请文件制作做好准备工作制作发行文件IPO前，应至少辅导一年股份有限公司设立及上市流程挂牌上市股份有限上市辅导发行申报发行(IPO)新设设立改制设立有限公55一、股票的类型二、股票融资的优点和缺点三、股票发行的条件和程序四、股票的发行方式五、股票发行价格5.3股票融资决策一、股票的类型5.3股票融资决策56股份有限公司设立上市辅导发行申报与审核发行(IPO)、挂牌新设设立改制设立有限公司整体变更是否达到发行条件?为股票发行申请文件制作做好准备工作制作发行文件IPO前，应至少辅导一年股份有限上市辅导发行申报发行(IPO)新设设立改制设立有限公57四、股票的发行方式补充、股票发行的条件和程序1、公开间接发行：承销（包销，代销）2、不公开发行自销四、股票的发行方式补充、股票发行的条件和程序1、公开间接发行58一、股票的类型二、股票融资的优点和缺点三、股票发行的条件和程序四、股票的发行方式五、股票发行价格5.3股票融资决策一、股票的类型5.3股票融资决策59股票的价格IPO（首次公开发行股票）市盈率法：股票发行价＝每股收益×市盈率增资发行股票（已上市）中间价或者时价发行配股，除权、除息后对股票价格的影响（已上市）配股时除权除息时股票的价格IPO（首次公开发行股票）市盈率法：增资发行股票（60从理论上讲，根据股票发行价格与其面值的关系，股票的发行有平价、溢价和折价三种。我国《公司法》规定，股票不得折价发行，且同次发行的同类别的股票发行价格要一致（同股、同权、同价）。1、一般概念及规定：(IPO时)五、股票发行价格从理论上讲，根据股票发行价格与其面值的关系，股票的发行有61一般来说，股票发行价格应该在综合考虑公司的盈利水平、公司的发展潜力、发行数量、行业的特点、股市行情和其他有关因素的基础上加以考虑。2、应该考虑的因素：(IPO时)五、股票发行价格一般来说，股票发行价格应该在综合考虑公司的盈利水平62

发行价格＝每股收益×发行市盈率

每股收益＝发行前一年每股税后利润×70%＋发行当年摊薄后的预测每股税后利×30%

市盈率＝当期设定的市盈率最大值－（计算日前30天上市公司分行业平均收市价最大值－计算日前30天发行公司所属行业上市公司的平均收市价）×调整系数×修正值3、市盈率法：(IPO时)五、股票发行价格发行价格＝每股收益×发行市盈率3、市盈率法：(IPO时)63向询价对象提供承销商投资价值研究报告

初步询价配售对象申报价格和拟申购数量网下累计投标询价发行价格。新股发行基本定价的具体流程：向询价对象提供承销商投资价值研究报告新股发行基本定价的具64初步询价累计投标询价荷兰式两步询价

确定发行价格区间

在发行价格区间内通过累计投标询价确定发行价格

初步询价累计投标询价荷兰式两步询价确定发行价格区间在发行65具体规定：

初步询价确定价格区间，累计投标询价确定发行价格询价对象的第一次询价，如果拟申购价格全部落在主承销商确定的发行价格区间下限之下，则其不得进入下一阶段进行新股申购，第二步询价的出价不能低于第一次询价。

具体规定：66具有询价资格的机构投资者大致分为以下几类：证券公司自营账户保险资金账户证券投资基金账户财务公司等；国内证券市场询价机构是255家询价对象：具有询价资格的机构投资者大致分为以下几类：询价对象：67

累计投标询价是指如果投资者的有效申购总量大于本次股票发行量，但超额认购倍数小于5倍时，以询价下限为发行价；

如果超额认购倍数大于5倍时，则从申购价格最高的有效申购开始逐笔向下累计计算，直至超额认购倍数首次超过5倍为止，以此时的价格为发行价。累计投标询价：累计投标询价是指如果投资者的有效申购总量大于本次股681、参与的询价对象数量可能不同：初步询价的对象为发行人和保荐机构选择的符合询价对象条件的机构投资者（至少20家），而不是所有符合条件的机构投资者。而可参与累计投标询价的对象为所有符合条件的机构投资者。初步询价和累计投标询价的区别：1、参与的询价对象数量可能不同：初步询价的对象为发行人和保荐692、参与询价的方式不同：在初步询价阶段，一个机构投资者只能以一个询价对象的身份参与初步询价；在累计投标询价阶段，参与询价和配售的可以是机构投资者本身（自营账户），也可以是其管理的投资产品账户，但询价对象必须事先将相关账户报监管部门备案。2、参与询价的方式不同：在初步询价阶段，一个机构投资者只能以703、是否缴纳申购款及参与股票配售。参与初步询价的机构投资者无须缴款，如果其不参与累计投标询价，也不会获得股票配售；参与累计投标询价的机构投资者须全额缴纳申购款，在发行价格以上的申购将会获得比例配售。3、是否缴纳申购款及参与股票配售。参与初步询价的机构投资者无71外电报道称农行已过会最低发行价为1.905元外电报道称农行已过会最低发行价为1.905元72（1）时价发行

以流通在外股票的现行市价为基准确定股票的发行价格。（2）中间价发行是取股票的票面额和股票市价的中间值作为股票的发行价格，同常向老股东配股时采用。4、增资发行时发行价格的确定（时价与中间价）五、股票发行价格（1）时价发行4、增资发行时发行价格的确定（时价与中间价）73（1）除权(eX-Rights)除权是指除去股票中取得配股权的权利。（2）除息(eX-Dividends)是指除去股票中领取现金股息的权利。补充资料：除权与除息及其对股价的影响（1）除权(eX-Rights)除权是指除去股票中取得配股74公司在进行分红派息和配股时，会规定某一交易日为股权登记日（R日）或股息登记日（R日），只有在该日收盘后持有该股票的投资者才有获得分红派息和配股的权利，股权登记日和股息登记日的下一个交易日为除权或除息基准日（R＋1日），该日交易的股票已被除权或除息处理，不再享有分红派息和配股的权利.该日被除权或除息的股票，沪市用XR表示除权，XD表示除息，DR为同时除权和除息，深市无标记。公司在进行分红派息和配股时，会规定某一交易日75企业融资管理决策分析课件76除权除息后每股参考价：（股权登记日收盘价＋配股价×配股率－派息率）／（1＋送股率＋配股率）配股后每股理论价值：

（股权登记日每股收盘价＋每股所配股份×每股配股价格）/（1＋每股所配股份）除权除息后每股参考价：配股后每股理论价值：77例：某上市公司分配方案为每10股送3股，派2元现金，同时每10股配2股，配股价为5元，该股股权登记日收盘价为12元，则该股除权后每股参考价为多少？每股参考价＝（12＋0．2×5－0．2）/（1＋0．3＋0．2）＝8．53（元）例：每股参考价＝（12＋0．2×5－0．2）/78补充资料：股票的上市补充资料：股票的上市79补充资料：股票的上市提高公司股票的流动性和变现能力促进股权的社会化提高公司知名度有利于促进公司实现财富最大化目标有助于确定公司增发新股的发行价格1、股票上市的优点：补充资料：股票的上市提高公司股票的流动性和变现能力1、股80信息披露费用较高信息公开可能会暴露公司的商业秘密股价有时扭曲公司的实际状况，丑化公司声誉可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难2、股票上市的不利之处：补充资料：股票的上市信息披露费用较高2、股票上市的不利之处：补充资料：股票81（1）公司状况分析（2）上市时机的选择（3）股票上市方式的决策

反向收购或借壳上市（4）上市公司的股利政策3、股票上市决策：补充资料：股票的上市（1）公司状况分析3、股票上市决策：补充资料：股票的上市82与一般企业相比，上市公司最大的优势是能在证券市场上大规模筹集资金，以此促进公司规模的快速增长。因此，上市公司的上市资格已成为一种“稀有资源”，所谓“壳”就是指上市公司的上市资格。与一般企业相比，上市公司最大的优势是能在证券83资料补充：“买壳上市”与“借壳上市”资料补充：“买壳上市”与“借壳上市”84补充资料：股票的上市（1）“买壳上市”的含义：所谓买壳上市，是指一些非上市公司通过收购一些业绩较差、筹资能力弱化的上市公司，剥离被购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接上市的目的。4、“买壳上市”与“借壳上市”补充资料：股票的上市（1）“买壳上市”的含义：4、“买壳上市85山东环宇兰陵集团优质资产上市公司收购不良资产买壳上市图解案例：兰陵“买壳上市”控制山东环宇兰陵集团优质资产上市公司收购不良86（2）“借壳上市”的含义：所谓借壳上市，是指上市公司的母公司（集团公司）通过将主要资产注入到上市的子公司中，来实现母公司的上市。补充资料：股票的上市4、“买壳上市”与“借壳上市”（2）“借壳上市”的含义：补充资料：股票的上市4、“买壳上市87案例：强生集团的“母”借“子”壳浦东强生强生集团股票定向增发优质资产上市公司控制母公司子公司案例：强生集团的“母”借“子”壳浦东强生强生集团88（1）共同之处在于：它们都是一种对上市公司“壳”资源进行重新配置的活动，都是为了实现间接上市。（2）不同点在于：买壳上市的企业首先需要获得对一家上市公司的控制权，而借壳上市的企业已经拥有了对上市公司的控制权。“买壳上市”和“借壳上市”区别及联系：（1）共同之处在于：“买壳上市”和“借壳上市”区别及联系：89资料补充：

“ST”与“PT”？资料补充：“ST”与“PT”？90资料补充：何为“ST”与“PT”？

指连续两年亏损的上市公司ST股票，在每个交易日的上涨与下跌的最大幅度为5%，以免被过度投机。1、ST(SpecialTreatment)<特别处理>：资料补充：何为“ST”与“PT”？指连续两年亏损的91企业融资管理决策分析课件92是基于为暂停上市流通的股票提供流通渠道的特别转让服务所产生的股票品种。根据《公司法》及《证券法》的有关规定，上市公司出现连续三年亏损等情况,其股票将暂停上市。

资料补充：何为“ST”与“PT”？2、PT(ParticularTransfer)

<特别转让>：是基于为暂停上市流通的股票提供流通渠道的特别转93资料补充：“优先股”融资资料补充：“优先股”融资94资料补充：“优先股”融资优先股的含义体现在“优先权利”上，即优先分配股利和优先分配公司剩余财产。1、优先股的含义:资料补充：“优先股”融资优先股的含义体现在“优先95优先分配固定股利优先分配公司剩余财产股东无表决权（股东不控制公司）公司可以赎回2、优先股的特征：资料补充：“优先股”融资优先分配固定股利2、优先股的特征：资料补充：“优先股”96累积优先股与非累积优先股全部参与、部分参与和不参与优先股可转换优先股与不可转换优先股可赎回优先股与不可赎回优先股3、优先股的种类：资料补充：“优先股”融资累积优先股与非累积优先股3、优先股的种类：资料补充：“优97防止股权分散调剂现金余缺（短缺时发行、现金充足时赎回）改善公司资本结构维持举借能力4、优先股的发行动机：资料补充：“优先股”融资防止股权分散4、优先股的发行动机：资料补充：“优先股”98无固定的到期日，无需偿付本金；股利的支付虽然固定，但有一定的灵活性；保持普通股东对公司的控制权；增强公司信誉，提高举债能力。5、优先股筹资评价：资料补充：“优先股”融资（1）优点：无固定的到期日，无需偿付本金；5、优先股筹资评价：资料补99成本一般比较高（低于普通股，高于债券）制约因素多（优先分得股利，普通股利就少）财务负担重（财务状况不好时，优先分配股利）5、优先股筹资评价：资料补充：“优先股”融资（2）缺点：成本一般比较高（低于普通股，高于债券）5、优先股筹资评价100资料补充：“留存收益”筹资资料补充：“留存收益”筹资101资料补充：“留存收益”筹资1、收益分配与融资：净利润股利未分配利润盈余公积内部融资留存收益资料补充：“留存收益”筹资1、收益分配与融资：净利润股利未102外部融资内部融资所有权融资负债融资融资需求企业净利润股利留存收益折旧外部融资内部融资所有权融资负债融资融资需求企业净利润103补充：优序融资理论(PeckingOrderTheory)补充：优序融资理论(PeckingOrderTheory104优序融资理论放宽ＭＭ理论完全信息的假定，以不对称信息理论为基础，并考虑交易成本的存在，认为权益融资会传递企业经营的负面信息，而且外部融资要多支付各种成本，因而企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。优序融资理论(PeckingOrderTheory)：优序融资理论放宽ＭＭ理论完全信息的假定，以不对称信息理论105

迈尔斯和马吉洛夫的研究表明，当股票价格高估时，企业管理者会利用其内部信息发行新股。投资者会意识到信息不对称的问题，因此当企业宣布发行股票时，投资者会调低对现有股票和新发股票的估价，导致股票价格下降、企业市场价值降低。迈尔斯和马吉洛夫的研究表明，当股票价格高估时，企业管理者106内源融资主要来源于企业内部自然形成的现金流，它等于净利润加上折旧减去股利。由于内源融资不需要与投资者签订契约，也无需支付各种费用，所受限制少，因而是首选的融资方式，其次是低风险债券，其信息不对称的成本可以忽略，再次是高风险债券，最后在不得已的情况下才发行股票。内源融资主要来源于企业内部自然形成的现金流，它等于净利润107收益留用融资不发生取得成本；税收上的优惠增强企业的信用资料补充：“留存收益”筹资2、留存收益融资评价：（1）优点：收益留用融资不发生取得成本；资料补充：“留存收益”筹资2108限制良好股利政策的运用影响今后外部融资影响股价2、留存收益融资评价：资料补充：“留存收益”筹资（1）缺点：限制良好股利政策的运用2、留存收益融资评价：资料补充：“109一、股票的类型二、股票融资的优点和缺点三、股票发行的条件和程序四、股票的发行方式五、股票发行价格5.3股票融资决策一、股票的类型5.3股票融资决策1105.1企业融资的动因和要求5.2企业融资数量预测5.3股票融资决策5.4长期债务融资决策5.5租赁融资决策第5章企业融资决策5.1企业融资的动因和要求第5章企业融资决策111权益融资所有权融资负债融资融资需求企业净利润股利留存收益债务融资权益融资所有权融资负债融资融资需求企业净利润股利112融资渠道及方式权益融资吸收直接投资（非股份有限公司）普通股优先股留存收益（股份和非股份公司均适用）认股权证负债融资长期长期借款公司债券融资租赁短期自然融资短期借款融资渠道及方式权益融资吸收直接投资（非股份有限公司）普通股优113一、长期债务的类型二、长期债务融资的优点和缺点三、长期借款融资四、债券融资五、可转换公司债券融资5.4长期债务融资决策一、长期债务的类型5.4长期债务融资决策114债务融资是指企业通过负债来融通资金。企业的负债按照其流动性，可以分为：流动负债和长期负债。5.4长期债务融资决策一、长期债务融资的类型：1、债务融资的含义：债务融资是指企业通过负债来融通资金。企业的负债按照其流115流动负债是指将在1年或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付福利费、应付利息、应缴税金其他暂收应付款项、预提费用和1年内到期长期借款等。（第9章，9.5节）5.4长期债务融资决策一、长期债务融资的类型：2、流动负债的含义：流动负债是指将在1年或者超过1年的一个营业周期内偿还116长期负债即长期债务，是指偿还期咱在1年或者超过1年的一个营业周期以上的债务，包括长期借款、公司债券、长期应付款（第5章，5.5节介绍）等。5.4长期债务融资决策一、长期债务融资的类型：3、长期负债的含义：长期负债即长期债务，是指偿还期咱在1年或者超过1年的117一、长期债务的类型二、长期债务融资的优点和缺点三、长期借款融资四、债券融资五、可转换公司债券融资5.4长期债务融资决策一、长期债务的类型5.4长期债务融资决策118二、长期债务融资的优点和缺点（1）可以保证所有者对企业的控制权；（2）可以利用财务杠杆，获取财务杠杆利益；（3）资本成本较低。1、长期债务融资的优点：二、长期债务融资的优点和缺点（1）可以保证所有者对企业的控制119（1）企业对所融资金在使用上具有时间性，需要按期偿还；（2）债务利息会形成企业的固定负担；（3）财务风险高。二、长期债务融资的优点和缺点2、长期债务融资的缺点：（1）企业对所融资金在使用上具有时间性，需要按期偿还；二、长120一、长期债务的类型二、长期债务融资的优点和缺点三、长期借款融资四、债券融资五、可转换公司债券融资5.4长期债务融资决策一、长期债务的类型5.4长期债务融资决策121三、长期借款融资（一）长期借款的概念及用途：指企业向银行或非银行金融机构借入的期限超过一年的贷款。主要用于企业的固定资产购置和满足长期流动资金占用的需要。三、长期借款融资（一）长期借款的概念及用途：指企业向银行122三、长期借款融资（二）长期债务融资的类型：1、用途不同：固定资产投资贷款、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款；2、贷款提供者不同：政策性银行、商业银行和其他金融机构；3、担保：抵押贷款和信用贷款；4、偿还方式：到期一次偿还和分期偿还贷款。三、长期借款融资（二）长期债务融资的类型：1、用途不同：固定123（三）长期借款的程序：提出申请银行审批取得借款归还贷款签订合同利率数额期限限制性条款还款方式三、长期借款融资（三）长期借款的程序：提出申请银行审批取得借款归还贷款签订合124补充资料：限制性条款补充资料：限制性条款125（1）所有者不经债权人同意，投资于比债权人预期风险高的新项目；（2）不经债权人同意发行新债，致使旧债券的价值下降。1、所有者损害债权人利益的方式：2、债权人采取的措施：（1）限制性措施（2）收回借款或不再借款回顾：所有者与债权人的利益冲突（1）所有者不经债权人同意，投资于比债权人预期风险高的新项目126补充资料：限制性条款1、一般性保护条款：主要是对企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求，可应用于大多数借款合同。主要包括：（1）营运资金的限制。（2）现金股利和股票回购的限制。（3）固定资产支出的限制。（4）负债的限制。补充资料：限制性条款1、一般性保护条款：主要是对企业资产127补充资料：限制性条款2、例行性条款，主要包括：

借款人向银行报送财务报表并投保足够的保险。借款人不能出售其资产的重大部分。必须支付全部税金与其他债务。禁止借款人以任何一项资产作未来担保或抵押。一般不允许企业贴现或出售应收帐款。在每年规定的固定资产租赁费外不允许再租入资产。限制其他或有负债。补充资料：限制性条款2、例行性条款，主要包括：借款人向银128补充资料：限制性条款3、特殊条款：根据情况使用的特殊条款。限制贷款资金的用途。要求公司为高级管理人员投人身保险。要求在贷款期内公司不得解聘关键管理人员。限制高级管理人员的薪水和奖金规定银行可派代表列席公司重要会议、向企业派驻银行董事。补充资料：限制性条款3、特殊条款：根据情况使用的特殊条款。129（四）长期借款的利率及利息支付方法三、长期借款融资利息是形成长期借款成本的重要因素。长期借款利率高于短期借款利率，信誉好或抵押品流动性强的借款企业，也可以争取到低利息率。1、利息：（四）长期借款的利率及利息支付方法三、长期借款融资130（四）长期借款的利率及利息支付方法三、长期借款融资2、利率分类：固定利率：利率市场波动不大，资金供求平稳。变动利率：分期调整利率；浮动利率；期货利率（四）长期借款的利率及利息支付方法三、长期借款融资2、利率分131（五）长期借款的偿还：三、长期借款融资1、还款方式：到期时一次还本付息（复利）每年付息，到期还本（按单利计息）利息先付

定期等额还本付息（五）长期借款的偿还：三、长期借款融资1、还款方式：到期132例1：美利饮料有限公司向市工商银行贷款100万，期限为5年，年利率为10％，银行要求按年度定期等额偿还本息。试编制该公司的还款计划表。（五）长期借款的偿还：三、长期借款融资2、举例：定期等额还本付息例1：（五）长期借款的偿还：三、长期借款融资2、举例：定期等133解：其计算公式相当于已知年金现值求年金，借款人每期付出的本息为：A＝P/(P/A，i，n)所以，A＝1,000,000/(P/A，i，n)＝1,000,000/3.791＝263,800解：134年序号年偿还额利息支付额本金偿还额本金剩余额0－－－－－－－－－－－－1,000,0001263,800100,000163,800836,2002263,80083,620180,180656,0203263,80065,602198,198457,8224263,80045,782218,018239,8045263,78423,980239,8040合计1,318,984318,9841,000,000年序号年偿还额利息支付额本金本金剩余额0－－－－－－－－－－135（五）长期借款的偿还：三、长期借款融资本金及利息偿还的安排，与现金预算相结合。3、编制偿还计划：（五）长期借款的偿还：三、长期借款融资本金及利息偿136季度一二三四全年期初现金余额80008200606062908000加：销货现金收入1820026000360003760011780可供使用的现金26200342004206042890125800减各项支出：直接材料5000674008960951030210直接人工210031003960364012800制造费用19002300230023008800销售及管理费用500050005000500020000所得税400040004000400016000购买设备1000010000股利8000800016000支出合计18000391402422032450113810现金多余或不足8200（4940）178401144011990向银行借款1100011000还银行借款1100011000短期借款利息550550长期借款利息10801080期末现金余额8200606062901036010360季度一二三四全年期初现金余额8000137（六）长期借款评价：三、长期借款融资1、优点：借款筹资速度快（手续简便）；借款成本较低（利息可在所得税列支，长期借款的利率低于债券利率）；借款弹性较大可以利用财务杠杆效应（六）长期借款评价：三、长期借款融资1、优点：借款筹资138（六）长期借款评价：三、长期借款融资2、缺点：筹资风险较高限制条件较多筹资数量有限（六）长期借款评价：三、长期借款融资2、缺点：筹资风险139穷人的经济学家尤努斯

穷人的经济学家尤努斯140一、长期债务的类型二、长期债务融资的优点和缺点三、长期借款融资四、债券融资五、可转换公司债券融资5.4长期债务融资决策一、长期债务的类型5.4长期债务融资决策141企业融资管理决策分析课件142四、债券融资（一）债券的性质：

债券是债务人为筹集资本而发行的、约定在一定期限内还本付息的一种有价证券。不影响企业的控制权，但必须到期还本付息。债券按发行主体的不同可以分为：政府债券（国债、地方债券）、金融债券和公司债券（企业债券）四、债券融资（一）债券的性质：债券是债务人为筹集资本而发143四、债券融资（二）债券的分类：记名债券与不记名债券有担保和无担保债券：抵押债券与信用债券一次到期债券与分次到期债券固定利率债券与浮动利率债券

可转换债券和不可转换债券其他分类四、债券融资（二）债券的分类：记名债券与不记名债券144（二）企业利用债券筹资的动因及资格：四、债券融资1、企业利用债券筹资的动因作为银行信贷资金的替代物利用债券筹资的特殊机制：价格、利率、偿还期及方式自行研究决定。其他动因：控制权、财务杠杆、知名度（二）企业利用债券筹资的动因及资格：四、债券融资1、企业利用145（二）企业利用债券筹资的动因及资格四、债券融资2、发行债券的资格：根据我国“公司法”规定，以下有发行债券资格：（1）股份有限公司（2）国有独资公司（3）两个以上的国有企业其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司（二）企业利用债券筹资的动因及资格四、债券融资2、发行债券的146（三）发行债券的条件：四、债券融资《公司法》规定，有资格发行债券的公司债券的公司，必须具备以下条件：发行债券的最高限额公司自有资本最低限额公司获利能力利率水平（三）发行债券的条件：四、债券融资《公司法》规定，147（四）债券发行的程序：四、债券融资1、作出决议（股东会或董事会）2、提出申请（国务院证券监管部门批准）3、公告募集办法4、委托证券机构发售5、交付债券，收缴款项，登记债券存根簿（四）债券发行的程序：四、债券融资1、作出决议（股东会或董事148（五）债券发行的方式：四、债券融资1、私募发行；2、公募发行：我国有关法律规定，公司债券的发行采用公募发行，并规定公司债券由证券经营机构负责承销；3、证券承销采取代销或者包销方式。（五）债券发行的方式：四、债券融资1、私募发行；149（六）债券发行的价格：四、债券融资

债券发行的价格就是债券发行时使用的价格，亦即投资者购买债券时所支付的价格；根据发行价与债券票面价的不同，公司债券的发行价格通常有三种：

平价、溢价、折价1、有关概念（六）债券发行的价格：四、债券融资债券发行的价格就是债券150例2：假定A公司准备发行一种票面金额为1000元、票面利率为10％、期限为4年的债券，每年末付息，到期还本的债券，如果发行时市场利率为8％，则债券的发行价格为：此时，债券就是溢价发行。例2：此时，债券就是溢价发行。151票面利率市场利率债券面值（六）债券发行的价格：四、债券融资2、债券发行价格确定的方法

（分期付息、到期还本债券）票面利率市场利率债券面值（六）债券发行的价格：四、债券融资2152债券发行的价格受多种因素的影响，主要包括：债券面值、票面利率、债券发行时的市场利率、债券期限。一般而言，债券的发行价格与债券面值和票面利率呈正向关系，与市场利率和债券期限呈反向关系。（六）债券发行的价格：四、债券融资3、影响债券价格发行的因素债券发行的价格受多种因素的影响，主要包括：债券面值、票153例2：假定A公司准备发行一种票面金额为1000元、票面利率为10％、期限为4年的债券，每年末付息，到期还本的债券，如果发行时市场利率为10％，则债券的发行价格为：此时，债券就是平价发行。例2：此时，债券就是平价发行。154如果发行时市场利率为12％，则债券的发行价格为：此时，债券就是折价发行。如果发行时市场利率为12％，则债券的发行价格为：155如果发行时市场利率为8％，则债券的发行价格为：此时，债券就是溢价发行。如果发行时市场利率为8％，则债券的发行价格为：156

平价发行：票面利率＝市场利率

溢价发行：票面利率＞市场利率

折价发行：票面利率＜市场利率（六）债券发行的价格：四、债券融资4、总结：平价、折价、或者溢价发行主要取决于债券票面利率与债券发行时的市场利率的对比。平价发行：票面利率＝市场利率（六）债券发行的价格：四、债券157课外思考题：债券的计息方式（单利还是复利）、还本付息方式（一次还本分期付息；分期还本付息）对债券是以平价、溢价或者折价发行有影响吗？课外思考题：债券的计息方式（单利还是复利）、还本158（七）债券的信用评级：四、债券融资债券信用等级表示债券质量的高低，信用等级通常有独立的中介机构(国际信用评级机构)进行评估。债券的评级程序：（1）还本付息的可靠程度（2）财务质量（3）项目状况等（七）债券的信用评级：四、债券融资债券信用等级表示债券质159美国著名证券评级公司的债券评级美国著名证券评级公司的债券评级160企业融资管理决策分析课件161一、长期债务的类型二、长期债务融资的优点和缺点三、长期借款融资四、债券融资五、可转换公司债券融资5.4长期债务融资决策一、长期债务的类型5.4长期债务融资决策162企业融资管理决策分析课件163（一）可转换债券的概念：五、可转换公司债券融资可转换债券，是指发行人依照法定程序发行，在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。它是一种混合型金融产品，可以被看着普通公司债券与期权的组合体。其特殊性在于它所特有的转换性。（一）可转换债券的概念：五、可转换公司债券融资可转换债券164（二）可转换债券的基本要素：五、可转换公司债券融资可转换债券的基本要素包括：

标的股票、票面利率、转换价格、转换比率、转换期限、赎回条款、回售条款等。（二）可转换债券的基本要素：五、可转换公司债券融资可转换债券165（三）可转换债券的发行条件：五、可转换公司债券融资上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格，但应经省级政府或者国务院有关企业主管部门推荐，报证监会审批。具体条件如下：（三）可转换债券的发行条件：五、可转换公司债券融资上市公166（四）可转换债券融资的优点、缺点：五、可转换公司债券融资1、优点：（1）筹资成本低（大大低于普通债券）（2）长期稳定的资本供给（3）增强筹资的灵活性（利益冲突，调整资本结构，财务弹性）（4）稳定股票价格（四）可转换债券融资的优点、缺点：五、可转换公司债券融资1、167（四）可转换债券融资的优点、缺点：五、可转换公司债券融资2、缺点：（1）有可能增加发行公司还本付息的压力（2）可能增加发行公司对股市预期的压力（3）可能恶化发行公司的债务结构（4）可能增强公司的经营压力了对管理层的压力（四）可转换债券融资的优点、缺点：五、可转换公司债券融资2、168一、长期债务的类型二、长期债务融资的优点和缺点三、长期借款融资四、债券融资五、可转换公司债券融资5.4长期债务融资决策一、长期债务的类型5.4长期债务融资决策1695.1企业融资的动因和要求5.2企业融资数量预测5.3股票融资决策5.4长期债务融资决策5.5租赁融资决策第5章企业融资决策5.1企业融资的动因和要求第5章企业融资决策170购买与租赁：（购买）X公司：1、使用权2、所有权设备制造商权益融资负债融资资金资金设备购买与租赁：（购买）X公司：设备制造商权益融资负债融资资金资171购买与租赁：（租赁）出租人：1、无使用权2、有所有权设备制造商权益融资负债融资资金资金设备承租人：1、有使用权2、无所有权设备租金购买与租赁：（租赁）出租人：设备制造商权益融资负债融资资金资1725.5租赁融资决策一、租赁及其特征：1、租赁的概念

租赁是出租人以收取租金为条件，在一定的时间内将其拥有的资产转让给承租人使用的一种交易。5.5租赁融资决策一、租赁及其特征：1、租赁的概念1735.5租赁融资决策一、租赁及其特征：2、租赁的特征租赁是一种独特的信用形式，其特征主要有：（1）所有权与使用权相分离；（2）融资与融物相结合；（3）租金的分期归流。5.5租赁融资决策一、租赁及其特征：2、租赁的特征租赁是一1741、分类：租赁一般分为经营租赁和融资租赁（1）经营租赁（2）融资租赁：直接租赁、售后回租、杠杆租赁。5.5租赁融资决策二、租赁融资的类型1、分类：5.5租赁融资决策二、租赁融资的类型175租赁经营租赁融资租赁直接租赁售后回租杠杆租赁租赁经营租赁融资租赁直接租赁售后回租杠杆租赁1762、经营租赁：

经营性租赁又称服务性租赁，是由出租人相承租人提供租赁设备，并提供设备维护保养和人员培训等的服务性业务。

承租企业采用经营租赁的目的不在于融通资金，而是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务。5.5租赁融资决策二、租赁融资的类型2、经营租赁：5.5租赁融资决策二、租赁融资的类型177租赁资产的所有权归出租人所有租赁期较短（季节性、临时性需求）；租赁合同灵活，承租企业可按规定提前解除租赁合同；

出租人通常负责租赁资产的折旧计提和日常维护；租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回。经营租赁的特征：租赁资产的所有权归出租人所有经营租赁的特征：1783、融资租赁：

融资租赁又称资本租赁，是由出租人按照承租人的要求购买设备，并在契约或者合同规定的较长时间内提供给承租企业使用的信用性业务。融资租赁具有融资融物双重功能。5.5租赁融资决策二、租赁融资的类型3、融资租赁：5.5租赁融资决策二、租赁融资的类型179融资租赁的特征：租赁资产由出租人根据承租人要求购买，然后在租给承租人使用；租赁期限长（75％）；通过分期偿还的形式支付租金；在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约；

承租企业负责设备的折旧计提、维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退还、续租或留购三种选择。融资租赁的特征：租赁资产由出租人根据承租人要求购买，然后180直接租赁该种租赁是指出租方（租赁公司或生产厂商）直接向承租人提供租赁资产的租赁形式。直接租赁只涉及出租人和承租人两方。杠杆租赁该种租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。在这种形式下出租人身份有了变化，既是资产的出租者，同时又是款项的借入人。因此杠杆租赁是一种涉及三方面关系人的租赁形式。售后租回该种租赁是指承租人先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的一种租赁形式。直接租赁该种租赁是指出租方（租赁公司或生1815.5租赁融资决策三、融资租赁的优点和缺点：（1）迅速获得资产（2）限制较少（3）降低技术更新风险（4）租金分期支付1、就承租人而言融资租赁具有以下优点：5.5租赁融资决策三、融资租赁的优点和缺点：（1）迅速获得1825.5租赁融资决策三、融资租赁的优点和缺点：2、就承租人而言融资租赁具有以下缺点：（1）融资成本高，租金中的利息要比银行借款和发行债券所负担的利息要高；（2）固定租金支付，称为承租人的固定的财务负担。5.5租赁融资决策三、融资租赁的优点和缺点：2、就承租人而183四、“融资租赁”的租金5.5租赁融资决策确定融资租赁的租金总额，应该考虑的主要因素包括：1、租金总额的构成：租赁设备的购置成本及设备预计残值利息租赁的手续费（1％～3％）四、“融资租赁”的租金5.5租赁融资决策确定融资184四、“融资租赁”的租金5.5租赁融资决策2、年租金的确定方法（出租人角度）直线法年金法四、“融资租赁”的租金5.5租赁融资决策2、年租金的确定方185（1）直线法年付租金的计算方法为：R——年付租金C——为租赁设备购置成本I——为租赁期间利息F——为租赁期间手续费N——为租期（1）直线法年付租金的计算方法为：R——年付租金186（2）年金法年付租金的计算方法为：（年初付租金）R——年付租金C——租赁设备购置成本PVIFA

i，n——后付年金现值I——租费率N——为租期（2）年金法年付租金的计算方法为：（年初付租金）R——年187（2）年金法年付租金的计算方法为：（年末付租金）R——年付租金C——租赁设备购置成本PVIFA

i，n——后付年金现值I——租费率N——为租期（2）年金法年付租金的计算方法为：（年末付租金）R——年188补充资料：我国税法对于租赁的分类我国税法规定，符合下列条件之一的租赁为融资租赁：在租赁期满时，租赁资产的所有权转让给承租方；租赁期为资产使用年限的大部分（75%或以上）；租赁期内租赁最低付款额大于或基本等于租赁开始日资产的公允价值。补充资料：我国税法对于租赁的分类我国税法规定，符189补充资料：租赁的税务处理我国税法区分“经营租赁”和“融资租赁”，目的是分别规定费用的抵税方式，因此，准确地说应称为“租金可直接扣除租赁”和“租金不可直接扣除租赁”。我国税法只承认“经营租赁”属于租赁，其租金可以直接扣除，而“融资租赁”作为分期付款购买处理，即租金不可以直接扣除。补充资料：租赁的税务处理我国税法区分“经营租赁”和“融190四、融资租赁与贷款购买的决策：企业在缺乏资金的状况下要取得固定资产，有两种方式：一种是采取融资租赁的方式，另一种就是先取得长期借款，再自己购买。

两种方式下的决策方法是：将采取融资租赁方式发生的筹资成本与采取长期借款方式发生的筹资成本进行比较，取低者。5.5租赁融资决策四、融资租赁与贷款购买的决策：企业在缺乏资金的状况下要191无论是在融资租赁的条件下还是在借款购买的条件下，折旧费用、维修费用、设备残值对两个方案的影响是相同的，可以视为无关成本，决策只考虑两种方案的不同部分的差异。两种方案不同的部分致使企业现金净流出量是不同的，现金净流出量小的方案即为可取方案。1、两种方式下：四、融资租赁与贷款购买的决策：5.5租赁融资决策无论是在融资租赁的条件下还是在借款购买的条件下，折旧费用192计算每种方案的不同部分的现金流出量；由于现金流出量发生在现在或者未来的各个时期，必须将这些现金流量折算到同一时点进行比较，书上选择折算为现值。比较现值之和的大小，选小者。2、方案的决策过程：四、融资租赁与贷款购买的决策：5.5租赁融资决策计算每种方案的不同部分的现金流出量；2、方案的决策过程193例：

假设设备的售价为10,000万元；假设市场利率为10％；银行借款10,000万元，分期付息，到期还本，银行借款利率为10％；采用融资租赁时，每年租金经过计算，为2,638万元。

假设设备的可使用年限为5年,融资租赁的租赁期为5年.四、融资租赁与贷款购买的决策：5.5租赁融资决策例：四、融资租赁与贷款购买的决策：5.5租赁融资决策1941、计算融资租赁条件下的税后现金流量：（1）计算确定每年的租金及利息年末每年租金每年利息每年本金偿还额设备价款010,00012,6381,00016,388,36222,6388361,8026,56032,6386561,9824,57842,6384582,1802,39852,6382402,398——合计13,190319010,000——1、计算融资租赁条件下的税后现金流量：年末每年租金每年利息每1951、计算融资租赁条件下的现金流量：（2）计算确定融资租赁条件下的税后现金流量年末每年设备价款偿还每年利息利息抵税税后现金流量116,381,0004002,23821,8028363342,30431,9826562622,37642,1804581832,45552,398240962,542合计10,0003,1901,27511,9151、计算融资租赁条件下的现金流量：年末每年设备每年利息利息抵1962、计算确定借款购买条件下的现金流量：（1）计算确定定期等额偿还方式下每年偿还的本息年末本金偿还额利息本息合计未偿还的本金010,00011,0001,00010,00021,0001,00010,00031,0001,00010,00041,0001,00010,000510,0001,00011,0000合计10,0005,00015,00002、计算确定借款购买条件下的现金流量：年末本金偿还额利息本息1972、计算确定借款购买条件下的现金流量：（2）计算确定借款购买条件下的税后现金流量年末年偿还额年利息偿还额利息抵税税后现金流出量11,00040060021,00040060031,00040060041,000400600510,0001,00040010,600合计10,0005,0002,00013,0002、计算确定借款购买条件下的现金流量：年末年偿还额年利息偿还1983、计算两方案税后现金流量的现值之和：年末复利现值系数融资租赁借款购买税后现金流量现值税后现金流量现值10.9092,2382,03460054520.8262,3041,90360049630.7512,3761,78460045140.6832,4551,67760041050.6212,5421,57910,6009,583合计11,9158,97713,0008,5853、计算两方案税后现金流量的现值之和：年末复利现值系数融资租1995.1企业融资的动因和要求5.2企业融资数量预测5.3股票融资决策5.4长期债务融资决策5.5租赁融资决策第5章企业融资决策5.1企业融资的动因和要求第5章企业融资决策200融资渠道及方式权益融资吸收直接投资（非股份有限公司）普通股优先股留存收益（股份和非股份公司均适用）认股权证负债融资长期长期借款公司债券融资租赁短期自然融资短期借款融资渠道及方式权益融资吸收直接