企业的理财环境课件

2.企业的理财环境

Chapter2

Thefinancialenvironmentofenterprises

经济环境

法律环境

金融环境2.企业的理财环境

Chapter2Thefinanc2.1经济的环境

Theeconomicenvironmentofenterprises对企业财务有重要影响的一系列经济因素。分为：宏观经济环境

经济发展周期、通货膨胀、技术发展水平、经济体制与经济政策等。微观经济环境

企业所处的市场环境、采购环境、生产环境和人员环境等。企业理财环境主要是指对企业财务活动有影响的外部条件，其中最为重要的是2.1经济的环境

Theeconomicenviron

企业经营的好坏，在很大程度上取决与宏观经济环境：在社会经济欣欣向荣时，大多数企业都兴旺发达；当经济萧条低迷时，大量的企业就会陷入比较困难的境地，甚至破产。复苏繁荣衰退萧条增加厂房、设备实行长期租赁建立存货引入新产品增加劳动力扩充厂房、设备继续增加存货提高价格开展营销规划增加劳动力停止扩张，出售多余设备，停产不利产品，停止长期采购，削减存货，停止增加雇员建立投资标准，保持市场份额，缩减管理费用，放弃次要开资，削减存货，裁减雇员峰谷谷返回2.1经济的环境

Theeconomicenvironmentofenterprises企业经营的好坏，在很大程度上取决与宏观经济环境：在社会经济2.2法律环境

Thelawenvironment约束企业经济活动的各种法律、法规和规章制度。如：企业组织法规、税务法规、财务会计法规、证券法律法规等。根据法律环境对企业财务活动的影响，可以分为：

对企业筹资决策的影响

—负债式筹资，成本税前列支—权益式筹资，成本税后列支对投资决策的影响

—固定资产投资，折旧抵税—国债投资，利息免税—公司债投资，利息纳税

影响利润分配的各种法规。返回2.2法律环境

Thelawenvironment约束2.3金融市场环境

Thefinancialmarketenvironment融资和投资是现代企业财务活动的核心内容而它们都离不开金融市场。金融体系金融工具利息率有效市场理论2.3金融市场环境

Thefinancialmark2.3.1金融体系

Thefinancialsystem金融体系是由金融市场、金融机构及资金供应者和资金需求者构成的资金集中与分配系统。金融体系的作用

金融体系的核心作用是在一个不确定的环境中为经济资源在时间和空间上的转移和利用提供方便。金融市场中介机构盈余部门赤字部门中介机构证券资金企业证券资金资金资金企业证券企业证券2.3.1金融体系

Thefinancialsyste金融市场（Financialmarket)：金融产品（金融工具）进行交易的场所。

金融市场特征：

交易对象是资金

金融市场为公开市场，即买卖双方自由竞价，交易条件完全根据共需双方的需求。

不包括超乎经济关系的私人关系，反对幕后交易。

大部分市场是抽象的、无形的，只有证券市场等少数市场才是有形的。

金融市场构成要素：

交易对象——货币资金

交易主体——资金的共给者和需求者

交易工具——金融工具，主要有商业票据、债券、股票、可转让大额定期存单等。

交易价格——利率。交易主体对资金的需求影响价格，而价格的高低也调节供求。2.3.1金融体系

Thefinancialsystem金融市场（Financialmarket)：金融产品（金

金融市场的分类：

1.按买卖金融工具的偿还期限划分

货币市场、资本市场2.按金融工具发行的顺序划分

初级市场(Primarymarket)、二级市场(Secondarymarket)

3.按金融工具的交割时间划分

现货市场、期货市场4.按金融交易的直接对象划分

票据贴现市场、证券市场、黄金市场、外汇市场、保险市场。5.按金融交易的地域范围划分

地方性市场、全国性市场、区域性市场和国际性金融市场等。2.3.1金融体系

Thefinancialsystem金融市场的分类：2.3.1金融体系

Thefina金融机构（Financialorganization):在金融活动中处于中介地位，并发行间接证券的金融实体，也称金融媒介。金融机构的分类：

1.银行类金融机构

中央银行

商业银行

专业银行

2.

非银行类金融机构

保险公司、投资公司、财务公司、信托业、信用合作社、邮政储蓄、退休基金2.3.1金融体系

Thefinancialsystem金融机构（Financialorganization):我国的金融管理体系中国人民银行发行货币，为政府提供信用，是银行的银行政策性银行国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行商业银行国有独资银行、股份制银行非银行金融机构保险公司、租赁公司、证券公司等返回我国的金融管理体系中国人民银行发行货币，为政府提供信用金融市场

TheFinancialmarket货币市场(Moneymarket)

短期资金市场商业票据市场资金拆借市场短期证券市场资本市场(Capitalmarket)

长期资金市场长期借贷市场长期证券市场返回股票市场债券市场承对市场贴现市场企业债券国库券金融市场

TheFinancialmarket货币市场(初级市场

Primarymarket初级市场（一级市场），是新证券发行的市场。在一级市场上，资金通过新证券的出售筹集，从最终储蓄者的手中流入实物资产的最终投资者手中。发行证券的种类：

债券股票返回初级市场

Primarymarket初级市场（一级市场），二级市场

Secondarymarket二级市场是进行已发行的证券买卖。这些已发行的证券的交易并不会给金融资本投资者提供新的资金。二级市场的作用：

二级市场的存在，使得证券可以很方便自由的交易。所以，二级市场的存在鼓励了投资者去购买新的证券，从而也提高了一级市场的效率。

二级市场的存在，也从另一个角度上为投资者提供了一个了解和监督企业经营业绩的窗口。二级市场

Secondarymarket二级市场是进行已发

场外交易市场未上市证券第三市场第四市场交易所市场已上市证券上市证券在场外交易秘密交易市场

二级市场的构成:（柜台市场）二级市场

Secondarymarket场外交易市场未2.3.2金融工具

Thefinancialtools金融工具：金融市场上交易对象的表现形式(信用工具）。金融工具的特征：期限性（两种特例：零期限和无穷期限）流动性风险性收益性金融工具的种类：

股票、债券、等及其衍生工具。返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools股票：是股份有限公司发给股东作为入股凭证并借以取得股息收入的一种有价证券。股票基本特点：不能退股，但可以转让。股票分为普通股和优先股。

1.

普通股是股份有限公司发行的具有管理权但股利不固定的股票。普通股票的持有者是公司最终的所有者。他们一般拥有如下权利：公司的管理权、分享盈余的权利、出售和转让股份的权利、优先认股权及剩余财产的要求权。2.优先股是比普通股具有某些优先权但又有更多限制的股票。优先股获得固定股利，但公司无盈利时，可以不支付其股利。所以，优先股是一种复合性证券，兼有普通股和证券的特征。返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools股票：是股份有限公司发给股东作为入股凭证并借以取得股息收入的

债券：政府、金融机构及企业等经济主体为筹集资金按法定程序发行，承诺按一定利率和一定日期支付利息，并在规定日期偿还本金的一种债务凭证。债券种类；

按发行主体不同，债券可分为：

政府债券

金融债券

公司债券返回风险等级利率小大大小2.3.2金融工具

Thefinancialtools债券：政府、金融机构及企业等经济主体为筹集资金按法定程序发衍生金融工具(Derivatives)：一些能够给予持有某种义务或对一种金融资产进行买卖的选择权的合同。常见衍生金融工具有：期权合同、期货合同等。衍生金融工具与传统金融工具相比最显著的特点是衍生金融工具可以降低系统风险。返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools衍生金融工具(Derivatives)：一些能够给予持有某种衍生金融工具

TheDerivativetool期货：是指在未来某一特定时间按特定价格购买或销售约定商品或金融凭证的合约。期货要求合约的持有者在购买或销售某种资产时，不管合约期间内资产价格是否改变，都要执行合约中确定的价格。常见期货种类：商品期货、金融期货(利率期货、汇率期货)。

期权：是指合约的持有者在一定时间内，有按一定的价格买入或买出一定数量的金融产品的权利期权是一种权利而非义务。期权的基本类型：买入期权卖出期权返回衍生金融工具

TheDerivativetool期货：是收益性：指金融工具给其持有者所代来的收益。以收益率来表示。

收益率；收益率(r)=收益/本金

关于收益率的说明：1.名义收益率：r*=票面收益/票面额2.即期收益率：r=年收益额/当期市场价格3.平均收益率：r=即期收入+资本损益时的收益率返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools收益性：指金融工具给其持有者所代来的收益。以收益率来表示。返2.3.3利息率

Interest

利息率的基本概念利率的决定因素利率的期限结构解释利率期限结构的理论2.3.3利息率

Interest利息率的基本概念利息率——年利息与本金的比率。一般是指借款人借用资金而付给贷款人的报酬。利息率对借款人来说,是使用资金的代价；对贷款人来说,则是提供资金应得的报酬。所以,利息率是资金使用权的价格。利息决定理论：古典和新古典学派1.生产力学说,认为利息是资本作为生产力的报酬。2.使用代价学说，认为使用资本与使用其他物品一样都要付出代价。3.忍欲学说,认为利息是贷方在借贷关系中,牺牲当前消费欲望的代价。4.劳动积累学说，认为利息是贷出过去劳动积累下来资本的报酬。5.时间偏好学说，认为放弃现在资金使用权应得到的补偿。2.3.3利息率

Interest利息率——年利息与本金的比率。一般是指借款人借用资金而付给凯恩斯的利息决定理论认为利率的变化完全是由货币的供求关系决定的。他认为，货币供求关系首先影响利率，通过利率来影响总收入、总产量、物价水平等实质性经济指标。IS—LM模型，认为利率是由货币因素和实物因素共同决定的。2.3.3利息率

Interest凯恩斯的利息决定理论2.3.3利息率

Interest利息率的分类：

按基本确定方式

按是否考虑通货膨胀

——基准利率*——名义利率*——套算利率——实际利率*

按利率变动与市场的关系

按贷款期内是否调整——

市场利率——固定利率——管定利率——

浮动利率实际利率=名义利率-通货膨胀率2.3.3利息率

Interest利息率的分类：实际利率=名义利率-通货膨胀率2利率水平的决定因素市场利率可用公式表示：K=K0+IP+DP+LP+MP式中：

K名义市场利率;K0—实际无风险利率;IP通货膨胀风险补偿率;DP违约风险补偿率;LP流动性风险补偿率;MP期限风险补偿率。影响利率水平的宏观因素生产机会消费的时间倾向通货膨胀率中央政府货币政策国家的财政政策国际收支状况2.3.3利息率

Interest利率水平的决定因素影响利率水平的宏观因素2.3.3利息率实际无风险利率(Realrisk-freerateofinterest)指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。实际利率的高低受资金供求关系和国家宏观经济政策的影响。通货膨胀风险补偿率(inflationriskpremium)为了弥补通货膨胀造成的损失，投资者多要求的报酬率。一般称：违约风险补偿率(defaultriskpremium)指预期借款人未能按时支付利息或未能按期偿还本金而使投资者多要求的报酬率。2.3.3利息率

Interest实际无风险利率(Realrisk-freerateo流动性风险补偿率(liquidityriskpremium)指投资者因证券流动性的不同而多要求的报酬率(流动性)期限风险补偿率(maturityriskpremium)指因到期前证券价格有下降的风险而使投资者多要求的报酬率。是对投资者承担利率变动风险的一种补偿。2.3.3利息率

Interest流动性风险补偿率(liquidityriskpremiu利率的期限结构(Termstructureofinterestrate)：

利率的期限结构是指利率的大小与期限的关系，可以用收益曲线来描述。

1.

长期与短期

81年

87年012345债券的到期期限债券的到期收益率反常的期限收益曲线正常的期限收益曲线r加拿大政府国库券1981与1987年的利率随期限的变化2.3.3利息率

Interest利率的期限结构(Termstructureofint2.历史状况对期限结构的影响利率的期限结构会因环境因素的不同随时间而改变。如：海湾战争前后美国利率期限结构的变化1990年8月22日1990年8月1日到期年限利率9.08.58.07.57.02.3.3利息率

Interest2.历史状况对期限结构的影响1990年8月22日1990年利率期限结构的理论解释例：设有两种债券，面值均为100元，债券A为一年期，利率R为8%；债券B为两年期，利率为10%，且均为即期利率，不相等的原因是预期第二年的通货膨胀要比第一年的高。两债券的风险等级相同。应如何投资。解：债券B两年期收入总和为：100(1+10%)2=121债券A两年期收入总和为：E1+E2=121(债券A与债券B的风险相同)100(1+8%)(1+X)=121解得：X=12.04%(远期利率，是债券A第二年再投资的预期利率)方案的选择：？2.3.3利息率

Interest利率期限结构的理论解释2.3.3利息率

Interest利率期限结构的理论解释预期理论利率的期限结构依赖于投资者对未来的预期。

流动性偏好理论利率的期限结构依赖于投资者对风险的好恶。市场分割理论由于投资者对资金期限有不同的需求，所以长短期债券分别有各自的供求市场。返回2.3.3利息率

Interest利率期限结构的理论解释返回2.3.3利息率

Intere在资本市场上，如果你知道的信息比其他投资者多，就可以在获得好消息时买入，而在坏消息时卖出，从中获取超常利润。但如果任何人都不能利用任何信息来获取超常利润，此时的资本市场即为有效资本市场(efficientmarkethypothesis)。在一个有效的资本市场上，只能从他们的投资中获得均衡收益，而企业也只能支付均衡资本成本。2.3.4有效资本市场假说

EfficientMarketHypothesis在资本市场上，如果你知道的信息比其他投资者多，就可以在获得好股票价格信息公告日前后天数-30-20-100102030反映迟钝反映过度有效市场在有效和无效市场上价格对新信息的反应2.3.4有效资本市场假说

EfficientMarketHypothesis股票价格信息公告日前后天数-30-20-100Anefficientcapitalmarketisoneinwhichstockpricefullreflectavailableinformation.Theefficientmarkethypothesis(EMH)hasimplicationsforinvestorsandfirms.Becauseinformationisreflectinpricesimmediately,investorsshouldonlyexpecttoobtainanormalrateofreturn.

Firmsshouldexpecttoreceivethefairvaleforsecuritiesthattheysell.——StephenA.Ross《CorporateFinance》2.3.4有效资本市场假说

EfficientMarketHypothesisAnefficientcapitalmarketis市场有效性的等级1976年，哈里•罗伯茨（H.Roberts)把市场分为三个级别。弱式有效（weakformefficient)次强有效（semistrongformefficient)强式有效（strongformefficient)theweakformsaysthatpricesreflectalltheinformationinpastprices.Thesemistrongformsaysthatpricesreflectallpubliclyavailableinformation,andthestrongformholdsthatpricesreflectallacquirableinformation.2.3.4有效资本市场假说

EfficientMarketHypothesis市场有效性的等级theweakformsaysth为什么要讨论有效资本市场：1.市场有效，证券价格反映了所有与公司价值所有的信息，是企业所有各方面状况综合作用的结果。即企业所做的每一个决策对证券价格都有影响，该影响也直接影响着企业价值最大化的理财目标。2.因证券的市场价格是由证券的持有者所获得的现金多少所决定的。所以会计方法的变更所导致的收益差异是不会引起证券价格的变化的。2.3.4有效资本市场假说

EfficientMarketHypothesis为什么要讨论有效资本市场：2.3.4有效资本市场假说

Ef因此，当资本市场有效时，证券的价格反映了其价值，企业的财务人员可以通过分析证券的价格来得到其反映的价值，从而大大降低了公司财务的不确定性。同时企业所作的任何粉饰或弄虚作假都将于事无补。在现代经济环境中，证券市场是一面镜子，又是企业行为的校正器。有效市场假说给企业提供了许多启示。2.3.4有效资本市场假说

EfficientMarketHypothesis因此，当资本市场有效时，证券的价格反映了其价值，企业的财务人1.说明以总产值最大化、利润最大化、每股利润最大化（资本利润率）最大化作为财务管理的目标各存在哪些缺点。

2.

现代企业财务管理的最优目标是什么？相对其他理财目标有何优缺点？

3.

确定财务管理目标时应考虑哪些影响因素？

4.

说明代理理论的主要内容及对财务管理的影响。

5.

对所有者与经营者之间利益冲突，常见协调的措施有哪些？

6.

对所有者与债权人之间利益冲突，常见的协调措施有那些？

7.

说明弱式效率市场、次强式效率市场及强式效率市场的含义？

8.

理财的宏观环境主要有那些。

9.

分析金融市场环境对财务管理的影响。

10.

说明影响利息率高低的各种因素。第一章、第二章习题1.说明以总产值最大化、利润最大化、每股利润最大化（资本利2.企业的理财环境

Chapter2

Thefinancialenvironmentofenterprises

经济环境

法律环境

金融环境2.企业的理财环境

Chapter2Thefinanc2.1经济的环境

Theeconomicenvironmentofenterprises对企业财务有重要影响的一系列经济因素。分为：宏观经济环境

经济发展周期、通货膨胀、技术发展水平、经济体制与经济政策等。微观经济环境

企业所处的市场环境、采购环境、生产环境和人员环境等。企业理财环境主要是指对企业财务活动有影响的外部条件，其中最为重要的是2.1经济的环境

Theeconomicenviron

企业经营的好坏，在很大程度上取决与宏观经济环境：在社会经济欣欣向荣时，大多数企业都兴旺发达；当经济萧条低迷时，大量的企业就会陷入比较困难的境地，甚至破产。复苏繁荣衰退萧条增加厂房、设备实行长期租赁建立存货引入新产品增加劳动力扩充厂房、设备继续增加存货提高价格开展营销规划增加劳动力停止扩张，出售多余设备，停产不利产品，停止长期采购，削减存货，停止增加雇员建立投资标准，保持市场份额，缩减管理费用，放弃次要开资，削减存货，裁减雇员峰谷谷返回2.1经济的环境

Theeconomicenvironmentofenterprises企业经营的好坏，在很大程度上取决与宏观经济环境：在社会经济2.2法律环境

Thelawenvironment约束企业经济活动的各种法律、法规和规章制度。如：企业组织法规、税务法规、财务会计法规、证券法律法规等。根据法律环境对企业财务活动的影响，可以分为：

对企业筹资决策的影响

—负债式筹资，成本税前列支—权益式筹资，成本税后列支对投资决策的影响

—固定资产投资，折旧抵税—国债投资，利息免税—公司债投资，利息纳税

影响利润分配的各种法规。返回2.2法律环境

Thelawenvironment约束2.3金融市场环境

Thefinancialmarketenvironment融资和投资是现代企业财务活动的核心内容而它们都离不开金融市场。金融体系金融工具利息率有效市场理论2.3金融市场环境

Thefinancialmark2.3.1金融体系

Thefinancialsystem金融体系是由金融市场、金融机构及资金供应者和资金需求者构成的资金集中与分配系统。金融体系的作用

金融体系的核心作用是在一个不确定的环境中为经济资源在时间和空间上的转移和利用提供方便。金融市场中介机构盈余部门赤字部门中介机构证券资金企业证券资金资金资金企业证券企业证券2.3.1金融体系

Thefinancialsyste金融市场（Financialmarket)：金融产品（金融工具）进行交易的场所。

金融市场特征：

交易对象是资金

金融市场为公开市场，即买卖双方自由竞价，交易条件完全根据共需双方的需求。

不包括超乎经济关系的私人关系，反对幕后交易。

大部分市场是抽象的、无形的，只有证券市场等少数市场才是有形的。

金融市场构成要素：

交易对象——货币资金

交易主体——资金的共给者和需求者

交易工具——金融工具，主要有商业票据、债券、股票、可转让大额定期存单等。

交易价格——利率。交易主体对资金的需求影响价格，而价格的高低也调节供求。2.3.1金融体系

Thefinancialsystem金融市场（Financialmarket)：金融产品（金

金融市场的分类：

1.按买卖金融工具的偿还期限划分

货币市场、资本市场2.按金融工具发行的顺序划分

初级市场(Primarymarket)、二级市场(Secondarymarket)

3.按金融工具的交割时间划分

现货市场、期货市场4.按金融交易的直接对象划分

票据贴现市场、证券市场、黄金市场、外汇市场、保险市场。5.按金融交易的地域范围划分

地方性市场、全国性市场、区域性市场和国际性金融市场等。2.3.1金融体系

Thefinancialsystem金融市场的分类：2.3.1金融体系

Thefina金融机构（Financialorganization):在金融活动中处于中介地位，并发行间接证券的金融实体，也称金融媒介。金融机构的分类：

1.银行类金融机构

中央银行

商业银行

专业银行

2.

非银行类金融机构

保险公司、投资公司、财务公司、信托业、信用合作社、邮政储蓄、退休基金2.3.1金融体系

Thefinancialsystem金融机构（Financialorganization):我国的金融管理体系中国人民银行发行货币，为政府提供信用，是银行的银行政策性银行国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行商业银行国有独资银行、股份制银行非银行金融机构保险公司、租赁公司、证券公司等返回我国的金融管理体系中国人民银行发行货币，为政府提供信用金融市场

TheFinancialmarket货币市场(Moneymarket)

短期资金市场商业票据市场资金拆借市场短期证券市场资本市场(Capitalmarket)

长期资金市场长期借贷市场长期证券市场返回股票市场债券市场承对市场贴现市场企业债券国库券金融市场

TheFinancialmarket货币市场(初级市场

Primarymarket初级市场（一级市场），是新证券发行的市场。在一级市场上，资金通过新证券的出售筹集，从最终储蓄者的手中流入实物资产的最终投资者手中。发行证券的种类：

债券股票返回初级市场

Primarymarket初级市场（一级市场），二级市场

Secondarymarket二级市场是进行已发行的证券买卖。这些已发行的证券的交易并不会给金融资本投资者提供新的资金。二级市场的作用：

二级市场的存在，使得证券可以很方便自由的交易。所以，二级市场的存在鼓励了投资者去购买新的证券，从而也提高了一级市场的效率。

二级市场的存在，也从另一个角度上为投资者提供了一个了解和监督企业经营业绩的窗口。二级市场

Secondarymarket二级市场是进行已发

场外交易市场未上市证券第三市场第四市场交易所市场已上市证券上市证券在场外交易秘密交易市场

二级市场的构成:（柜台市场）二级市场

Secondarymarket场外交易市场未2.3.2金融工具

Thefinancialtools金融工具：金融市场上交易对象的表现形式(信用工具）。金融工具的特征：期限性（两种特例：零期限和无穷期限）流动性风险性收益性金融工具的种类：

股票、债券、等及其衍生工具。返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools股票：是股份有限公司发给股东作为入股凭证并借以取得股息收入的一种有价证券。股票基本特点：不能退股，但可以转让。股票分为普通股和优先股。

1.

普通股是股份有限公司发行的具有管理权但股利不固定的股票。普通股票的持有者是公司最终的所有者。他们一般拥有如下权利：公司的管理权、分享盈余的权利、出售和转让股份的权利、优先认股权及剩余财产的要求权。2.优先股是比普通股具有某些优先权但又有更多限制的股票。优先股获得固定股利，但公司无盈利时，可以不支付其股利。所以，优先股是一种复合性证券，兼有普通股和证券的特征。返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools股票：是股份有限公司发给股东作为入股凭证并借以取得股息收入的

债券：政府、金融机构及企业等经济主体为筹集资金按法定程序发行，承诺按一定利率和一定日期支付利息，并在规定日期偿还本金的一种债务凭证。债券种类；

按发行主体不同，债券可分为：

政府债券

金融债券

公司债券返回风险等级利率小大大小2.3.2金融工具

Thefinancialtools债券：政府、金融机构及企业等经济主体为筹集资金按法定程序发衍生金融工具(Derivatives)：一些能够给予持有某种义务或对一种金融资产进行买卖的选择权的合同。常见衍生金融工具有：期权合同、期货合同等。衍生金融工具与传统金融工具相比最显著的特点是衍生金融工具可以降低系统风险。返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools衍生金融工具(Derivatives)：一些能够给予持有某种衍生金融工具

TheDerivativetool期货：是指在未来某一特定时间按特定价格购买或销售约定商品或金融凭证的合约。期货要求合约的持有者在购买或销售某种资产时，不管合约期间内资产价格是否改变，都要执行合约中确定的价格。常见期货种类：商品期货、金融期货(利率期货、汇率期货)。

期权：是指合约的持有者在一定时间内，有按一定的价格买入或买出一定数量的金融产品的权利期权是一种权利而非义务。期权的基本类型：买入期权卖出期权返回衍生金融工具

TheDerivativetool期货：是收益性：指金融工具给其持有者所代来的收益。以收益率来表示。

收益率；收益率(r)=收益/本金

关于收益率的说明：1.名义收益率：r*=票面收益/票面额2.即期收益率：r=年收益额/当期市场价格3.平均收益率：r=即期收入+资本损益时的收益率返回2.3.2金融工具

Thefinancialtools收益性：指金融工具给其持有者所代来的收益。以收益率来表示。返2.3.3利息率

Interest

利息率的基本概念利率的决定因素利率的期限结构解释利率期限结构的理论2.3.3利息率

Interest利息率的基本概念利息率——年利息与本金的比率。一般是指借款人借用资金而付给贷款人的报酬。利息率对借款人来说,是使用资金的代价；对贷款人来说,则是提供资金应得的报酬。所以,利息率是资金使用权的价格。利息决定理论：古典和新古典学派1.生产力学说,认为利息是资本作为生产力的报酬。2.使用代价学说，认为使用资本与使用其他物品一样都要付出代价。3.忍欲学说,认为利息是贷方在借贷关系中,牺牲当前消费欲望的代价。4.劳动积累学说，认为利息是贷出过去劳动积累下来资本的报酬。5.时间偏好学说，认为放弃现在资金使用权应得到的补偿。2.3.3利息率

Interest利息率——年利息与本金的比率。一般是指借款人借用资金而付给凯恩斯的利息决定理论认为利率的变化完全是由货币的供求关系决定的。他认为，货币供求关系首先影响利率，通过利率来影响总收入、总产量、物价水平等实质性经济指标。IS—LM模型，认为利率是由货币因素和实物因素共同决定的。2.3.3利息率

Interest凯恩斯的利息决定理论2.3.3利息率

Interest利息率的分类：

按基本确定方式

按是否考虑通货膨胀

——基准利率*——名义利率*——套算利率——实际利率*

按利率变动与市场的关系

按贷款期内是否调整——

市场利率——固定利率——管定利率——

浮动利率实际利率=名义利率-通货膨胀率2.3.3利息率

Interest利息率的分类：实际利率=名义利率-通货膨胀率2利率水平的决定因素市场利率可用公式表示：K=K0+IP+DP+LP+MP式中：

K名义市场利率;K0—实际无风险利率;IP通货膨胀风险补偿率;DP违约风险补偿率;LP流动性风险补偿率;MP期限风险补偿率。影响利率水平的宏观因素生产机会消费的时间倾向通货膨胀率中央政府货币政策国家的财政政策国际收支状况2.3.3利息率

Interest利率水平的决定因素影响利率水平的宏观因素2.3.3利息率实际无风险利率(Realrisk-freerateofinterest)指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。实际利率的高低受资金供求关系和国家宏观经济政策的影响。通货膨胀风险补偿率(inflationriskpremium)为了弥补通货膨胀造成的损失，投资者多要求的报酬率。一般称：违约风险补偿率(defaultriskpremium)指预期借款人未能按时支付利息或未能按期偿还本金而使投资者多要求的报酬率。2.3.3利息率

Interest实际无风险利率(Realrisk-freerateo流动性风险补偿率(liquidityriskpremium)指投资者因证券流动性的不同而多要求的报酬率(流动性)期限风险补偿率(maturityriskpremium)指因到期前证券价格有下降的风险而使投资者多要求的报酬率。是对投资者承担利率变动风险的一种补偿。2.3.3利息率

Interest流动性风险补偿率(liquidityriskpremiu利率的期限结构(Termstructureofinterestrate)：

利率的期限结构是指利率的大小与期限的关系，可以用收益曲线来描述。

1.

长期与短期

81年

87年012345债券的到期期限债券的到期收益率反常的期限收益曲线正常的期限收益曲线r加拿大政府国库券1981与1987年的利率随期限的变化2.3.3利息率

Interest利率的期限结构(Termstructureofint2.历史状况对期限结构的影响利率的期限结构会因环境因素的不同随时间而改变。如：海湾战争前后美国利率期限结构的变化1990年8月22日1990年8月1日到期年限利率9.08.58.07.57.02.3.3利息率

Interest2.历史状况对期限结构的影响1990年8月22日1990年利率期限结构的理论解释例：设有两种债券，面值均为100元，债券A为一年期，利率R为8%；债券B为两年期，利率为10%，且均为即期利率，不相等的原因是预期第二年的通货膨胀要比第一年的高。两债券的风险等级相同。应如何投资。解：债券B两年期收入总和为：100(1+10%)2=121债券A两年期收入总和为：E1+E2=121(债券A与债券B的风险相同)100(1+8%)(1+X)=121解得：X=12.04%(远期利率，是债券A第二年再投资的预期利率)方案的选择：？2.3.3利息率

Interest利率期限结构的理论解释2.3.3利息率

Interest利率期限结构的理论解释预期理论利率的期限结构依赖于投资者对未来的预期。

流动性偏好理论利率的期限结构依赖于投资者对风险的好恶。市场分割理论由于投资者对资金期限有不同的需求，所以长短期债券分别有各自的供求市场。返回2.3.3利息率

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Intere在资本市场上，如果你知道的信息比其他投资者多，就可以在获得好消息时买入，而在坏消息时卖出，从中获取超常利润。但如果任何人都不能利用任何信息来获取超常利润，此时的资本市场即为有效资本市场(efficientmar