现代企业融资方式概述课件

第8章融资方式资本结构概述资金缺口预测和融资方案评估评估资本结构的财务比率影响融资方式选择的因素短期融资策略、过量资本化和过量交易第8章融资方式资本结构概述18.1资本结构概述资本结构的含义广义：长期资金和短期资金的构成及比例关系狭义：负债资金和权益资金的构成及比例关系资本结构的原则长期资产用长期资金支持，短期资产用短期资金和长期资金相结合的方式支持资产置换资本要求用内部资金支持，发展资本要求用外部资金支持负债资金会增大公司、债权人和股东的财务风险8.1资本结构概述资本结构的含义28.2资金缺口预测和融资方案评估预测资金缺口的依据预期利润/预计资产/财务政策目标（股利支付率/负债率/营业利润率等）运用预测性资产负债表预测资金缺口资金缺口的计算：增加的资产占用（固定资产+流动资产-流动负债）与增加的资金来源（负债和股本）之差融资措施：内部挖潜（降低固定资产投资/减少流动资金占用/改善盈利状况/降低股利支付率等）/外部融资（发行股票/债券）8.2资金缺口预测和融资方案评估预测资金缺口的依据38.2资金缺口预测和融资方案评估运用预测现金流量表预测资金缺口资金缺口：期初现金余额+本期现金流入<本期现金流出运用预测资产负债表评估融资方案8.2资金缺口预测和融资方案评估运用预测现金流量表预测资48.3评估资本结构的财务比率利息保障倍数从利润的角度反映和衡量财务风险利息保障倍数=息税前利润/利息一般不得低于3负债比负债/资产（基准一般为50%）或负债/股本杠杆比计算公式：杠杆比=优先抵押资本/股本金（基准一般为100%）或杠杆比=优先抵押资本/总资本（基准一般为50%）8.3评估资本结构的财务比率利息保障倍数58.3评估资本结构的财务比率基于市场价值的杠杆比：优先抵押资本的市场价值/股本的市场价值+优先抵押资本的市场价值杠杆比对收益的影响：利益/风险（杠杆比越高，息税前利润变动引起每股收益变动的幅度越大，股东面临的财务风险越大，要求的回报率越高）8.3评估资本结构的财务比率基于市场价值的杠杆比：优先抵68.4影响融资方式选择的因素公司盈利性不同融资方式的成本（资本成本和融资成本）不同融资方式的难易度股权稀释最大贷款额度和其他债务约束条款债务约束条款对管理决策的限制借款时的担保争取投资者融资的能力资本市场行情融资目的杠杆比（理论上最佳的杠杆比是使所有融资渠道的加权平均资金成本最低的平衡点）8.4影响融资方式选择的因素公司盈利性78.5短期融资策略、过量资本化和过量交易短期融资方式银行透支/商业应付款/收账代理融资和账单折现/汇票融资/经营租赁取得设备短期融资策略保守型：所有固定资产、永久性流动资产和一部分浮动性流动资产用长期资金支持激进型：浮动性流动资产和一部分永久性流动资产用短期融资支持适中型：浮动性流动资产用短期融资支持，永久性流动资产和所有固定资产用长期资金支持8.5短期融资策略、过量资本化和过量交易短期融资方式88.5短期融资策略、过量资本化和过量交易流动资金管理目的：在资不抵债风险最小化和资产回报最大化之间权衡流动比率/速动比率/应收账款周转期/存货周转期过量资本化表现：存货、应收账款和现金过多，应付款过少后果：资产回报率低解决方法：改善流动资金管理8.5短期融资策略、过量资本化和过量交易流动资金管理98.5短期融资策略、过量资本化和过量交易过量交易含义：公司用不足的可支配长期资金从事过多的交易，从而导致流动性不足和运营现金流不足的风险表现：交易额激增/流动资产和固定资产剧增/股本只有小幅增长/一些负债比和流动比剧变原因：管理层扩张野心/借新债还旧债/存在通货膨胀解决方法：改善长短期资金结构，用长期资金支持更多流动资产/建立留存利润8.5短期融资策略、过量资本化和过量交易过量交易10第9章资金成本资金成本概述个别资金成本加权平均资金成本资本资产定价模型项目净现值和股东财富第9章资金成本资金成本概述119.1资金成本概述资金成本的含义既是公司融资的代价，又是公司债权和股权投资者对公司未来收益的预期回报率资本成本的要素无风险收益率商业风险溢价财务风险溢价9.1资金成本概述资金成本的含义129.2个别资金成本股本资金成本股息估值模型（假设股票的市场价值直接与股票预期未来股息挂钩）：预期股息每年固定不变不考虑筹资费用：考虑筹资费用：把筹资费用视作项目第零年的现金流出/股息增长模型（戈登增长模型）：预期股息每年都按固定增长率增长9.2个别资金成本股本资金成本139.2个别资金成本债务资金成本和优先股资金成本不可赎回债券和不可赎回优先股的资金成本不考虑税收因素：考虑税收因素：可赎回债券和可赎回优先股的资金成本不考虑税收因素：考虑税收因素：9.2个别资金成本债务资金成本和优先股资金成本149.2个别资金成本采用插值法计算：最先选用的试验资金成本为假设债券为不可赎回债券情况下的资金成本+当期到债券赎回期间每年平均资本利得回报率，然后一步步调整找到最后的资金成本9.2个别资金成本采用插值法计算：最先选用的试验资金成本159.3加权平均资金成本1.加权平均资金成本的计算

权重：一般为对未上市公司可使用账面价值市场价值2.加权平均资金成本在项目评估中的适用性项目和公司总体规模相比过小现有资本结构保持不变（财务风险相同）项目的商业风险等与公司的商业风险新投资采用新融资进行，并使用边际资金成本法3.边际资本成本（公司为新投资项目募集新资金的资金成本）9.3加权平均资金成本1.加权平均资金成本的计算169.4资本资产定价模型系统性风险和非系统性风险系统性风险：对市场所有投资项目产生影响的因素引起的收益变动，不能通过多角化投资组合分散非系统风险：对个别投资项目产生影响的因素引起的收益变动，可以通过多角化投资组合分散公司对系统性风险要求额外的补偿，系统性风险可以通过β系数来计量9.4资本资产定价模型系统性风险和非系统性风险179.4资本资产定价模型β系数反映个别投资的系统风险相对于市场组合系统风险的变动程度（市场组合的β系数为1）2.资本资产定价模型公式：应用：计算单项投资收益率/预测股票价值/进行项目评估优缺点股息估值模型与资本资产定价模型计算股本资金成本的区别9.4资本资产定价模型β系数反映个别投资的系统风险相对于189.4资本资产定价模型α系数在一定系统风险和预期市场回报率的条件下，股票实际回报率高预期回报率的差额例：某公司股票的β系数为1.2，市场回报率为10%，无风险收益率为4%，实际回报率为12.8%，则α系数为1.6%[预期回报率=4%+1.2×（10%-4%）=11.2%]若α系数>0，表明实际回报率高于预期—>股价上涨—>股票回报率相应下降—>α趋于0若α系数<0，表明实际回报率低于预期—>股价下跌—>股票回报率相应上升—>α趋于09.4资本资产定价模型α系数199.5项目净现值和股东财富按照股值基本理论，无论对无负债或有负债公司而言，股东财富增加的部分都等于新投资项目的净现值，但前提条件是使用加权平均资本成本作为项目的折现率，而且该加权平均资金成本能够反映公司长期的资金成本。9.5项目净现值和股东财富按照股值基本理论，无论对无负债20第8章融资方式资本结构概述资金缺口预测和融资方案评估评估资本结构的财务比率影响融资方式选择的因素短期融资策略、过量资本化和过量交易第8章融资方式资本结构概述218.1资本结构概述资本结构的含义广义：长期资金和短期资金的构成及比例关系狭义：负债资金和权益资金的构成及比例关系资本结构的原则长期资产用长期资金支持，短期资产用短期资金和长期资金相结合的方式支持资产置换资本要求用内部资金支持，发展资本要求用外部资金支持负债资金会增大公司、债权人和股东的财务风险8.1资本结构概述资本结构的含义228.2资金缺口预测和融资方案评估预测资金缺口的依据预期利润/预计资产/财务政策目标（股利支付率/负债率/营业利润率等）运用预测性资产负债表预测资金缺口资金缺口的计算：增加的资产占用（固定资产+流动资产-流动负债）与增加的资金来源（负债和股本）之差融资措施：内部挖潜（降低固定资产投资/减少流动资金占用/改善盈利状况/降低股利支付率等）/外部融资（发行股票/债券）8.2资金缺口预测和融资方案评估预测资金缺口的依据238.2资金缺口预测和融资方案评估运用预测现金流量表预测资金缺口资金缺口：期初现金余额+本期现金流入<本期现金流出运用预测资产负债表评估融资方案8.2资金缺口预测和融资方案评估运用预测现金流量表预测资248.3评估资本结构的财务比率利息保障倍数从利润的角度反映和衡量财务风险利息保障倍数=息税前利润/利息一般不得低于3负债比负债/资产（基准一般为50%）或负债/股本杠杆比计算公式：杠杆比=优先抵押资本/股本金（基准一般为100%）或杠杆比=优先抵押资本/总资本（基准一般为50%）8.3评估资本结构的财务比率利息保障倍数258.3评估资本结构的财务比率基于市场价值的杠杆比：优先抵押资本的市场价值/股本的市场价值+优先抵押资本的市场价值杠杆比对收益的影响：利益/风险（杠杆比越高，息税前利润变动引起每股收益变动的幅度越大，股东面临的财务风险越大，要求的回报率越高）8.3评估资本结构的财务比率基于市场价值的杠杆比：优先抵268.4影响融资方式选择的因素公司盈利性不同融资方式的成本（资本成本和融资成本）不同融资方式的难易度股权稀释最大贷款额度和其他债务约束条款债务约束条款对管理决策的限制借款时的担保争取投资者融资的能力资本市场行情融资目的杠杆比（理论上最佳的杠杆比是使所有融资渠道的加权平均资金成本最低的平衡点）8.4影响融资方式选择的因素公司盈利性278.5短期融资策略、过量资本化和过量交易短期融资方式银行透支/商业应付款/收账代理融资和账单折现/汇票融资/经营租赁取得设备短期融资策略保守型：所有固定资产、永久性流动资产和一部分浮动性流动资产用长期资金支持激进型：浮动性流动资产和一部分永久性流动资产用短期融资支持适中型：浮动性流动资产用短期融资支持，永久性流动资产和所有固定资产用长期资金支持8.5短期融资策略、过量资本化和过量交易短期融资方式288.5短期融资策略、过量资本化和过量交易流动资金管理目的：在资不抵债风险最小化和资产回报最大化之间权衡流动比率/速动比率/应收账款周转期/存货周转期过量资本化表现：存货、应收账款和现金过多，应付款过少后果：资产回报率低解决方法：改善流动资金管理8.5短期融资策略、过量资本化和过量交易流动资金管理298.5短期融资策略、过量资本化和过量交易过量交易含义：公司用不足的可支配长期资金从事过多的交易，从而导致流动性不足和运营现金流不足的风险表现：交易额激增/流动资产和固定资产剧增/股本只有小幅增长/一些负债比和流动比剧变原因：管理层扩张野心/借新债还旧债/存在通货膨胀解决方法：改善长短期资金结构，用长期资金支持更多流动资产/建立留存利润8.5短期融资策略、过量资本化和过量交易过量交易30第9章资金成本资金成本概述个别资金成本加权平均资金成本资本资产定价模型项目净现值和股东财富第9章资金成本资金成本概述319.1资金成本概述资金成本的含义既是公司融资的代价，又是公司债权和股权投资者对公司未来收益的预期回报率资本成本的要素无风险收益率商业风险溢价财务风险溢价9.1资金成本概述资金成本的含义329.2个别资金成本股本资金成本股息估值模型（假设股票的市场价值直接与股票预期未来股息挂钩）：预期股息每年固定不变不考虑筹资费用：考虑筹资费用：把筹资费用视作项目第零年的现金流出/股息增长模型（戈登增长模型）：预期股息每年都按固定增长率增长9.2个别资金成本股本资金成本339.2个别资金成本债务资金成本和优先股资金成本不可赎回债券和不可赎回优先股的资金成本不考虑税收因素：考虑税收因素：可赎回债券和可赎回优先股的资金成本不考虑税收因素：考虑税收因素：9.2个别资金成本债务资金成本和优先股资金成本349.2个别资金成本采用插值法计算：最先选用的试验资金成本为假设债券为不可赎回债券情况下的资金成本+当期到债券赎回期间每年平均资本利得回报率，然后一步步调整找到最后的资金成本9.2个别资金成本采用插值法计算：最先选用的试验资金成本359.3加权平均资金成本1.加权平均资金成本的计算

权重：一般为对未上市公司可使用账面价值市场价值2.加权平均资金成本在项目评估中的适用性项目和公司总体规模相比过小现有资本结构保持不变（财务风险相同）项目的商业风险等与公司的商业风险新投资采用新融资进行，并使用边际资金成本法3.边际资本成本（公司为新投资项目募集新资金的资金成本）9.3加权平均资金成本1.加权平均资金成本的计算369.4资本资产定价模型系统性风险和非系统性风险系统性风险：对市场所有投资项目产生影响的因素引起的收益变动，不能通过多角化投资组合分散非系统风险：对个别投资项目产生影响的因素引起的收益变动，可以通过