证券交易程序和方式课件

第三章证券交易程序和方式

第一节证券交易程序第三章证券交易程序和方式1一、开户（一）开户的必要性

1、了解、掌握客户的基本情况2、确立委托代理法律关系3、保证证券交易公正性4、方便日常业务联系证券交易程序和方式课件2（二）开户的主要内容1、证券账户2、资金账户（二）开户的主要内容3（三）开户的主要类型

1、现金账户2、保证金账户（三）开户的主要类型4二、委托（一）委托方式1、递单委托2、电话委托3、传真委托和函电委托

4、自助终端委托

5、网上委托二、委托（一）委托方式5（二）委托内容1、证券账号2、日期3、品种，买入或卖出证券的名称或代码

4、买卖方向5、数量6、委托价格

（二）委托内容6

7、交易方式

8、时间

9、委托有效期

10、交割方式11、其他7、交易方式7（三）委托指令

1、市价委托指令2、限价委托指令

3、停止损失委托指令（１）停止损失委托指令的应用（２）运用停止损失委托指令的注意点（３）停止损失委托指令与限价指令的区别4、停止损失限价委托指令（三）委托指令8（四）委托的执行、变更与撤销1、委托的受理与执行2、委托的变更与撤销（四）委托的执行、变更与撤销9（五）委托双方的责任

1、投资者

2、证券经纪商

（五）委托双方的责任

1、投资者

210三、竞价成交（一）价格形成方式１、指令驱动方式２、报价驱动方式三、竞价成交11（二）竞价的方式1、集中竞价2、连续竞价（1)口头竞价（2）牌板竞价（3）专柜书面竞价（4）计算机终端申报竞价（二）竞价的方式12（三）成交规则1、价格优先2、时间优先（三）成交规则13（四）竞价结果全部成交部分成交不成交（四）竞价结果14四、结算（一）证券结算的含义

1、含义

证券结算指一笔证券交易成交后，买卖双方结清价款和交割证券的过程，即买方付出价款并收取证券、卖方付出证券并收取价款的过程。

四、结算（一）证券结算的含义152、证券结算的步骤（1）清算：证券清算、价款清算（2）交割、交收交割：证券收付交收：资金收付2、证券结算的步骤16（二）证券结算制度

1、净额清算制度

2、银货对付制度

3、共同对手方制度

4、分级结算制度（二）证券结算制度17（三）结算方式

1、时间安排（1）当日交割交收（2）次日交割交收（3）例行日交割交收（4）特约日交割交收（5）发行日交割交收证券交易程序和方式课件18

2、证券交割方式（1）实物交割（2）自动交割3、资金交收方式（1）个别交收（2）集中交收2、证券交割方式19五、登记过户（一）过户的必要性（二）过户的办法（三）我国证券交易所的过户办法五、登记过户（一）过户的必要性20六、经纪服务制度（一）上交所的指定交易制度中央登记结算公司统一托管，证券公司法人集中托管，设立证券托管库，投资者指定交易。投资者可以撤消和转换指定交易。（二）深交所的托管券商制度中央登记结算公司统一托管，证券营业部分别托管。自动托管，随处通买，哪买哪卖，转托不限。六、经纪服务制度（一）上交所的指定交易制度21七、交易费用（一）委托手续费（二）佣金：证券公司经纪佣金证券交易所手续费证券交易监管费（三）过户费（四）印花税

七、交易费用（一）委托手续费22第三节现货交易与信用交易第三节现货交易与信用交易23

一、现货交易方式

证券交易成交后在规定的时间内完成清算和证券交割、资金交收的交易方式。国际证券市场的惯例是交收期为T+3日。一、现货交易方式24二、信用交易方式

（一）信用交易的含义

１、定义

投资者通过交付保证金取得经纪人

信用而进行交易的方式。

形式：保证金买空

保证金卖空

二、信用交易方式

（一）信用交易的含义

１、定义

25２、交易中的信用关系（1）证券抵押贷款（2）证券再抵押贷款２、交易中的信用关系26（二）信用交易中的保证金

1、保证金的必要性2、保证金种类：（１）现金保证金（２）权益保证金3、保证金帐户借方贷方购买证券价款存入保证金佣金、税金出售证券价款贷款利息股息利息收入提取现金存款余额利息

（二）信用交易中的保证金1、保证金的必要性274、保证金比率的决定（1）保证金比率：保证金与投资者买卖证券市值之比（2）法定保证金比率：中央银行决定（3）保证金实际维持率：证券经纪商逐日计算（4）保证金最低维持率：证券交易所或证券公司规定4、保证金比率的决定28（三）保证金买空交易１、买空过程及盈利计算例：某投资者有本金2.4万元，判断X股票价格将上涨。X股票当前市价为50元/股，法定保证金比率为50%。（三）保证金买空交易１、买空过程及盈利计算29例：交易方式购买价值购买股数购买价格以每股60元出售盈利额获利率以每股40元出售亏损额获利率现货交易2.4万元480股50元/股2.88万元4800元20%1.92万元4800元-20%信用交易4.8万元960股50元/股5.36万元9600元40%3.84万元9600元-40%例：交易方式购买价值购买股数购买价格以每股60元出售盈利额获30净资产=抵押证券市值-借方余额盈利=净资产-本金获利率=（盈利/本金）×100%本例中：当股价上升到60元/股时资产净值=5.76万元-2.4万元=3.36万元盈利=3.36万元-2.4万元=0.96万元获利率=0.96万元/2.4万元×100%=40%股价涨幅=[（60元-50元）/50元]×100%=20%净资产=抵押证券市值-借方余额31２、保证金实际维持率及超额保证金的计算（1）保证金实际维持率

抵押证券市值-贷款额保证金实际维持率=×100%

抵押证券市值当股价为50元/股时：

4.8万元-2.4万元保证金实际维持率=×100%=50%

4.8万元当股价为60元/股时：

5.76万元-2.4万元保证金实际维持率=×100%=58.33%

5.76万元２、保证金实际维持率及超额保证金的计算（1）保证金实际维持率32（2）提取现金（超额保证金）：可提取现金=账面盈利×（1-法定保证金比率）可提取现金=9600元×（1-50%）=4800元提取现金后的保证金实际维持率：5.76万元-2.88万元保证金实际维持率=×100=50%5.76万元（2）提取现金（超额保证金）：33（3）追加购买股票：超额保证金购买力=法定保证金比率购买力=4800元/50%=9600元追加购买股票后的保证金实际维持率：

(5.76万元+0.96万元)-(2.4万元+0.96万元)保证金实际维持率=

×100%(5.76万元+0.96万元)

=50%

（3）追加购买股票：34３、保证金最低维持率和最低限价的计算当股价跌至40元/股时：3.84万元-2.4万元保证金实际维持率=×100%=37.5%3.84万元（1）抵押证券最低市值的计算贷款额抵押证券最低市值=1-保证金最低维持率设：保证金最低维持率为25%抵押证券最低市值=2.4万元/（1-25%）=3.2万元３、保证金最低维持率和最低限价的计算当股价跌至40元/股时35（2）抵押证券最低限价的计算抵押证券最低市值抵押证券最低限价=抵押证券数量

抵押证券最低限价=3.2万元/960股=33.33元/股（2）抵押证券最低限价的计算36

４、保证金的杠杆作用（1）投资者获利率与股价涨幅成正比（2）投资者获利率与法定保证金比率成反比

股价条件

保证金比率50%

保证金比率40%每股价格涨幅

盈利额

获利率

盈利额获利率

50元/股

0

（4.8万元-2.4万元）

0

（6.0万元-3.6万元）

0

-2.4万元=0

-2.4万元=0

60元/股

20%

（5.72万元-2.4万元）

40%

（7.2万元-3.6万元）

50%

-2.4万元=0。96万元

-2.4万元=1.2万元

70元/股

40%

（6.72万元-2.4万元）

80%

（8.4万元-3.6万元）

100%

-2.4万元=1.92万元

-2.4万元=2.4万元４、保证金的杠杆作用（1）投资者获利率与股价涨幅成正比37（3）投资者获利率的计算G=（Ri/M）×100%其中：G-获利率

Ri-股价涨幅

M-法定保证金比率

（3）投资者获利率的计算38（4）买空盈亏分析图

盈利

保证金比率

302010盈0-10-20亏-30

81012

市价（4）买空盈亏分析图39５、保证金买空利弊分析（1）投资者收益与风险的放大作用，是一种投机性很强的交易方式（2）形成虚假市场需求，容易引发泡沫经济（3）调控金融的辅助手段５、保证金买空利弊分析（1）投资者收益与风险的放大作用，是40（四）保证金卖空交易１、卖空过程和规则

2、盈亏分析

G=（Rd/M）其中：G-获利率

Rd-股价下跌幅度

M-法定保证金率（四）保证金卖空交易１、卖空过程和规则41例：某投资者有本金2.5万元，卖空X股票1000股，卖空股价50元/股，法定保证金50%，股价下跌至40元/股时买回。获利：（50元-40元）×1000股=10000元获利率：（10000/25000）×100%=40%

G=（20%/50%）×100%=40%例：某投资者有本金2.5万元，卖空X股票423、保证金实际维持率的计算

卖空时股票市值+原始保证金保证金实际维持率=（-1）×100%计算时股票市价

本例中，当股票价格涨至60元/股时，保证金实际维持率=[（5万+2.5万）/6万-1]×100%=25%3、保证金实际维持率的计算434、卖空股票最高市值和最高限价的计算卖空时股票市值+原始保证金卖空股票最高市值=1+保证金最低维持率设：保证金最低维持率为20%本例中，卖空股票最高市值=（5万+2.5万）/（1+20%）=6.25万元4、卖空股票最高市值和最高限价的计算44

卖空股票最高市值卖空股票最高限价=卖空股票数量本例中，卖空股票最高限价=6.25万元/1000股=62.50元/股卖空股票最高市值45卖空盈亏分析图盈利

30

20

10

盈

0

-10

亏

-20

81012

市价卖空盈亏分析图46５、保证金卖空利弊分析（1）投机获利，是一种投机性很强的交易方式（2）利用卖空回避可能出现的损失（3）调控金融的辅助手段５、保证金卖空利弊分析（1）投机获利，是一种投机性很强的交易47

第四节期货交易方式第四节期货交易方式48一、期货交易概述（一）期货交易的意义１、期货交易的定义期货合约：交易双方按规定的日期和双商定的价格买入或卖出一定标准数量和质量的某一具体商品或金融资产的可转移的协议。期货交易：以期货合约这种特殊的金融工具为交易对象的交易方式。一、期货交易概述49２、金融期货交易的产生（1）布雷顿森林体系崩溃—汇率风险（2）西方国家陷入滞帐局面—利率风险（3）股票市场波动—股权类期货

金融期货的种类（1）利率期货（2）货币期货（3）股权期货２、金融期货交易的产生50３、期货交易的特征（1）交易对象—期货合约（2）交易目的—保值、投机（3）极少实物交割，极大多数以对冲方式平仓了结（4）前提条件—价格风险３、期货交易的特征51（二）期货市场的参加者１、套期保值者将期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约的买卖，对其现在拥有或将来会拥有的金融资产的价格进行保值的个人或法人。２、套利者

利用同种金融期货和约在不同市场之间、不同交割月之间，或同一市场、同一交割月的不同金融期货合约之间暂时不合理的价格关系通过同时买进和卖出以赚取价差收益的交易者。

（二）期货市场的参加者１、套期保值者523、投机者自认为可以正确预测市场未来趋势，甘愿用自己的资金冒险，不断买进或卖出期货合约，希望从价格的变动中获取盈利的人。投机者的类型（1）头寸交易者（2）日交易者（3）抢帽子者3、投机者534、投机的功能（1）承受风险（2）促进市场的流动性（3）缓和价格波动幅度4、投机的功能545、套期保值者和投机者的关系（1）参加交易的目的不同（2）对待风险的态度不同（3）变换“部位”的频率不同共同交易的原因（1）对价格走势的预期（2）期货市场的杠杆作用（3）对冲机制5、套期保值者和投机者的关系55（三）期货交易的功能

１、风险转移功能（1）风险转移功能的原理期货价格与现货价格趋势大致一致价格受共同因素影响-基差稳定-价格变动趋势一致

（三）期货交易的功能１、风险转移功能56期货价格=现货价格+到特定交割期的持有成本基差=现货价格-期货价格影响基差的因素：现货价格、利率、交割期限套利者使基差恢复正常期货价格与现货价格的收敛性期货价格=现货价格+到特定交割期的持有成本57（2）转移风险的基本做法看涨—期货多头看跌—期货空头２、价格发现功能众多交易者通过公开竞价形成对未来价格走势的综合判断，期货价格具有预期性、连续性、权威性。（2）转移风险的基本做法58二、期货交易机制（一）期货交易所期货交易所是高度组织化、集中进行期货交易的公开市场1、价位变动2、涨跌停板3、未结清权益（未平仓合约）4、限仓制度和大户报告制度二、期货交易机制（一）期货交易所59（二）期货合约

1、标准化的合约2、唯一变量是价格3、不需要实际交割，以对冲方式结束交易（二）期货合约60（三）保证金

1、履行合约的财力保证2、交易双方均需缴保证金3、按结算价格逐日调整保证金帐户4、保证金比率低，有高度杠杆作用（三）保证金61（四）结算所1、无负债结算制度2、简便高效对冲机制3、没有信用风险，只有价格风险（四）结算所62三、股指期货定价原理（一）期货价格与现货价格的关系在市场对标的资产现货未来价格的预期一致的前提下，在市场均衡的状态下，期货价格应等于预期未来的现货价格。三、股指期货定价原理63(二)理论价格与市场价格

金融期货理论价格在某一特定时间和特定条件下，金融期货合约标的商品的无套利均衡价格。

金融期货市场价格在期货市场交易双方公开竞价形成的价格。(二)理论价格与市场价格64(三）金融期货单利定价模型1、基差某种金融工具的期货价格以相应的现货价格为基础，但两者并非必然相等。两者的差额即为基差。基差：某一特定地点某一商品现货价格与同种商品某一特定期货合约（近期月份）价格之间的差异。(三）金融期货单利定价模型65基差（B）＝现货价格（S）—期货价格（F）现货价格<期货价格基差为负值正向市场现货价格>期货价格基差为正值反向市场基差（B）＝现货价格（S）—期货价格（F）66（1）理论基差金融工具现货价格与期货理论价格之差。来自持有成本。在期货合约到期前必然存在。（2）价值基差金融期货市场价格与理论价格之差。来自期货价格高估或低估，在市场均衡条件下为零。（1）理论基差672、持有成本持有现货金融工具直至特定交割期（期货合约到期日）必须支付的净成本。因购买现货金融工具而付出的融资成本减去持有现货金融工具取得收益后的差额。影响基差的主要因素：（持有成本）现货价格—到期时为应付交割而购买现货所需资金利率—持有现货所占有的资金成本期限—对资金成本的影响2、持有成本683、金融期货单利定价模型购买现货持有至期货合约到期日与购买期货至到期日实物交割，结果一样。（1）考虑购买现货成本S+S·r(T–t)=F

（2）考虑现货持有期间收益S+S(r–y)(T–t)=F3、金融期货单利定价模型69其中：F—期货价格

Ｓ—现货价格Ｂ—基差r—无风险利率y—现货收益率(T-t)—期货合约期限其中：70定价模型F=S[1+（r-y)(T-t)]①r<y,F<S②r>y,F>S③r=y,F=S定价模型71期货理论价格

r>yF>S现货价格

r<yF<S

持有时间

期货理论价格

72四、利率期货和股票价格指数期货（一）利率期货1、利率期货的产生2、利率期货的主要品种（1）债券期货（2）主要参考利率期货

3、利率期货交易的特点（１）报价方式（２）交割与转换系数四、利率期货和股票价格指数期货（一）利率期货73（二）股权类期货

1、股票价格指数期货（1）股票价格指数期货的产生（2）股票价格指数期货交易的特点①期货合约代表一组假设的股票资产而不是买卖某种特定的股票②期货合约的价值是由股票指数乘以某一固定乘数决定③采取现金交收方式

（二）股权类期货1、股票价格指数期货74（3）股价指数期货分析有利因素：杠杆作用强、交易易操作、不受股市涨跌限制、交易灵活方便不利因素：合约持有者不能获得股东权益、要有较强的后备资金、到期必须结清

证券交易程序和方式课件752、单只股票期货以单只股票作为基础工具的期货，买卖双方约定，以约定的价格在合约到期日买卖规定数量的股票。3、股票组合期货以标准化的股票组合为基础资产的金融期货。2、单只股票期货76五、套期保值（一）套期保值策略1、套期保值的决定（1）预计未来现货价格变动的可能及变动的方向（2）预计未来现货价格变动的幅度（3）计算遭受损失的可能五、套期保值（一）套期保值策略77（4）计算可能发生的亏损额

（5）计算套期保值的机会成本（6）套期保值直接成本（7）套期保值与否的选择（4）（5）+（6）需保值（4）（5）+（6）无需保值（4）计算可能发生的亏损额782、确定套期保值结构（1）选择期货合约的种类（2）选择期货交割月份（3）确定期货合约的数量

现货商品价值×保值时间期货合约数量=期货合约价值×合约时间（4）注意期货交易的方向2、确定套期保值结构793、基差变化对套期保值的意义基差变窄—期货合约价格可能被高估，应卖出期货基差变宽—期货合约价格可能被低估，应买入期货4、套期保值交易对冲时机的选择价格走势与预测相反—提前对冲减少损失价格走势比预测更好—提前对冲实现保值价格变动始终不利—可选择延期策略

3、基差变化对套期保值的意义805、套期保值率的计算

期货交易盈利套期保值率=×100%现货交易亏损5、套期保值率的计算81（二）利率期货套期保值实例

1、多头套期保值现货市场5月1日，持有8月1日到期的100万美元证券，计划到期后购买国库券,当时国库券收益率为9%。8月1日，证券到期，取得100万美元，购入100万美元91天期国库券，票面贴现率为8%，价款为：100万×（1-8%×91/360)=979,778美元现货利息损失：100万美元×（9%-8%）×91/360=2,527.78美元（二）利率期货套期保值实例1、多头套期保值82

期货市场5月1日买进每手100万美元90天期国库券期货合约1手，IMM指数为91.00，总价值为：100万美元×（1-9%×90/360）=977，500美元8月1日出售1份到期90天短期国库券期货合同对冲，IMM指为92.00，总价值为：100万美元×（1-8%×90/360）=980，000美元期货盈利：980，000美元-977，500美元=2，500美元期货市场83实际购买国库券成本：979，778美元-2，500美元=977，278美元

100万-977278360国库券实际收益率=100%=8.99%

100万91

期货收益

2500

套期保值率=×100%=×100%=98%

现货损失2527.78实际购买国库券成本：842、空头套期保值

(1)现货市场2月1日，发出100万美元服装订单，要求3月1日交货。计划向银行贷款支付货款，当时的银行短期贷款利率为9.75%。3月1日，收到服装发票，向银行借100万美元支付货款，期限3个月，利率12%，利息成本为：100万×12%×3/12=30000美元现货损失：100万×（12%-9.75%）×3/12=5625美元2、空头套期保值85

(2)期货市场2月1日，出售3月份到期90天国库券期货合约1手，IMM指数90.25，合约总价值为：100万×（1-9.75%×90/360）=975,625美元3月1日，买进3月份到期90天国库券期货合约1手，IMM指数为88.00，合约总价值为：100万×（1-12%×90/360）=970,000美元期货盈利：975,625-970,000=5,625美元(2)期货市场86现货利息成本扣除期货利润：30,000美元-5,625美元=24,375美元

24.37512货款实际利率=××100%=9.75%

100万3

期货收益5675套期保值率=×100%=×100%=100%

现货损失

5675现货利息成本扣除期货利润：87（三）股指期货套期保值实例１、空头套期保值

(1)现货市场6月1日持有10种股票，市值为129,118.75美元10月底，持有10种股票的市值为116,793.75美元现货股票贬值：129,118.75美元-116793.75美元=12,325美元（三）股指期货套期保值实例１、空头套期保值88

(2)期货市场6月1日标准普尔500指数为154.20点，出售4手12月期货合约，价值为：154.20点×250×4=154200美元10月底，标准普尔500种指数为133.05点，买入4手期货合约，价值为：133.05×250×4=133050美元期货交易盈利：154,200美元-133,050美元=21,150美元净收益：21,150美元-12,325美元=8,825美元(2)期货市场892、多头套期保值(1)现货市场1月25日预计3月份可收到20万元资金，计划买通用汽车和IBM公司股票通用汽车：50美元×3000股=150,000美元IBM：25美元×2000股=50,000美元3月31日，20万元资金到位，股价上涨。通用汽车：56.25×3000IBM：30.375×2000共229,500美元现货多支出229,500美元-200,000美元=29,500美元2、多头套期保值90(2)期货市场1月25日，标准普尔100种股票价格指数138.75点，买进10手6月份期货合约，价值为：138.75点×200×10=277,500美元3月31日标准普尔100种股票价格指数154.25点，卖出10手6月份期货合约，价值为：154.25点×200×10=308,500美元期货盈利：308,500美元-277,500美元=31,000美元净盈利：31,000美元-29,500美元=1,500美元 (2)期货市场91

标准普尔指数的涨幅:11.17%通用汽车股价的涨幅:12.50%

IBM股价的涨幅:21.50%组合的β系数:1.35计算期货合约数:2万/138.75×200=7.2手考虑β系数:7.2×1.35=9.72手

标准普尔指数的涨幅:11.17%92

期货收益31000套期保值率=×100%=×100%=105%现货损失29500

证券交易程序和方式课件93五、套期图利套期图利从两种价格关系的变动而不是从价格水平的变动中赚取利润，通常是至少通过两个分别对冲的部位赚取差价。（一）跨月套期图利利用不同月份期货合约价格变动的差异从中谋利。五、套期图利套期图利94１、利率期货跨月套期图利（1）行情看涨，近期期货合约价格上涨快于远期合约

6月份期货：３月１日，以98-00买进长期政府债券期货合约５月１日，以98-24卖出长期政府债券期货合约盈利750美元１、利率期货跨月套期图利9512月份期货：３月１日，以98-24卖出长期政府债券期货合约，价差-24/32５月１日，以99-08买入长期政府债券期货合约，价差-16/32

12月份期货亏损500美元净盈利250美元

12月份期货：96（2）行情看跌，近期期货合约价格下跌快于远期合约6月份期货：3月1日，以98-00卖出长期政府债券期货合约5月1日，以97-00买入长期政府债券期货合约盈利1000美元（2）行情看跌，近期期货合约价格下跌快于9712月份期货：３月１日，以98-24买入长期政府债券期货合约，价差-24/32５月１日，以98-00卖出长期政府债券期货合约，价差-32/3212月份期货亏损750美元净盈利250美元12月份期货：98２、股票指数期货时差套期图利（1）多头套期图利近期期货开始时，以84.50（点）出售一份6月份指数期货合约结束时，以85.00（点）买入一份6月份指数期货合约近期期货亏损0.50（点）２、股票指数期货时差套期图利99远期期货开始时，以87.00买进一份12月份指数期货合约结束时，以87.75出售一份12月份指数期货合约远期期货盈利0.75净盈利0.25×500=125美元远期期货100(2)空头套期图利近期期货：开始时，以88.25(点)买进一份6月份指数期货合约结束时，以88.00(点)出售一份6月份指数期货合约近期期货亏损0.25(点)(2)空头套期图利101远期期货：开始时，以86.50(点)出售一份12月份指数期货合约结束时，以85.75(点)买进一份12月份指数期货合约远期期货盈利0.75(点)净盈利0.50×500＝250美元远期期货：102（二）跨商品套期图利利用两种不同商品对同一因素变化的价格反应差异从中谋利。1、收益率曲线上移，但斜率不变，债券价格下降。买进中期债券，卖出长期债券。2、收益率曲线斜率变大，远期债券价格下降加快。买进中期债券，卖出长期债券。（二）跨商品套期图利利用两种不同商品对同一103（三）跨市场套期图利

套利者在两个或两个以上期货交易所，以相反买卖地位交易同一种期货合约，从不同市场的价格差异中套取差价利润的交易方法。（三）跨市场套期图利套利者在两个或两个以104

第五节期权交易

105一、期权交易概述（一）期权交易的意义１、定义期权又称选择权，指它的持有者（购买者）在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。期权交易是以期权为交易对象的交易方式。２、期权交易的产生和发展

一、期权交易概述106（二）期权交易制度

１、期权交易的当事人（１）买方：以付出期权费为代价，单方面取得选择权的一方（２）卖方：以收取期权费为条件，出售选择权的一方（３）经纪商：代理期权买卖，收取手续费的中介（二）期权交易制度１、期权交易的当事人1072、期权交易的基本类型（１）看涨期权：买入期权（２）看跌期权：卖出期权３、期权合约（1）期权的标的物：股票、外汇、政府债券、利率、贵金属、股价指数、期货合约、期权合约等（2）基础金融工具数量：标准化

2、期权交易的基本类型108（3）期权合约的期限：

欧式期权：在期权到期日执行美式期权：在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行，行权的时间由买方决定修正的美式期权：在期权到期日之前的一系列规定日期执行（4）协议价格：期权合约中标的物的约定买卖价格。由交易所按规定程序决定，在期权有效期内一般不变（3）期权合约的期限：1094、期权合约的履约价值（内在价值）（１）看涨期权在t时点的履约价值(St-K)×m若St>K（价内）ＥVt=0若StK（价外或价平）

其中：EVt－期权合约在t时点的履约价值St－标的物在

t时点的市价K－标的物协议价格m－一手期权合约的标的物数量4、期权合约的履约价值（内在价值）110（2）看跌期权在t时点的履约价值0若StK价外或平ＥVt=

(K-St)×m若St<K（价内）

其中：EVt－期权合约在t时点的履约价值

St－标的物在

t时点的市价

K－标的物协议价格

m－一手期权合约的标的物数量（2）看跌期权在t时点的履约价值1115、期权费（1）期权费及其表示方式

期权费即期权的价格，是期权的买方买入在约定期限内按协议价买卖某种金融资产的权利而付出的代价。

期权费有两种表示方式：一种是以“点”表示，然后根据每一点的货币价值计算期权费的货币价值;另一种是以货币单位直接表示并计算期权费。

5、期权费112（2）期权定价模型欧式看涨期权的定价模型为：

欧式看跌期权的定价模型为:

（2）期权定价模型113其中，C—看涨期权的价格

S—标的资产的现行价格X—期权的协议价格r—无风险利率T—以年表示的期权期间In（·）—自然对数e—自然对数底的近似值（2.71828）

σ—标的物价格的波动率N（·）—累积正态分布函数P—看跌期权的价格其中，C—看涨期权的价格114（3）影响期权费的因素：①协议价格与标的资产现货价格②期权合约有效期

③标的物价格易变程度及变动趋势

④市场利率变化

（3）影响期权费的因素：1156、保证金为确保期权卖方具有履约能力，卖方在收到期权费后必须在经纪人账户上存入一定数量保证金。6、保证金116（三）期权交易的程序（四）期权交易与期货交易的区别

(１)交易对象不同(２)交易双方的权利和义务不同(３)交易双方承担的风险和可能得到的盈亏不同(４)缴付的保证金不同(５)价格决定方式不同（三）期权交易的程序117二、期权交易的盈亏分析（一）看涨期权的盈亏分析例：X公司股票看涨期权，协议价50元/股，期权费5元/股，期限3个月，每一期权合约的股票数量为100股。盈

0

协议价

盈利

亏损

盈亏均衡点

亏二、期权交易的盈亏分析（一）看涨期权的盈亏分析118盈盈亏均衡点盈利0

协议价

亏损

亏盈119

买方卖方（1）市价<协议价亏期权费盈期权费（2）市价=协议价亏期权费盈期权费（3）协议价<市价<协议价+期权费亏损减少盈利减少（4）市价=协议价+期权费盈亏均衡盈亏均衡（5）市价>协议价+期权费盈利亏损

120（二）看跌期权的盈亏分析例：Y公司股票看跌期权，协议价100元/股，期权费4元/股，期限3个月，每一期权合约的股票数量为100股。盈利

盈利

盈亏均衡点

协议价市价协议价市价盈亏均衡点亏损

亏损（二）看跌期权的盈亏分析121

买方卖方（1）市价>协议价亏期权费盈期权费（2）市价=协议价亏期权费盈期权费（3）协议价-期权费<市价<协议价亏损减少盈利减少（4）市价=协议价-期权费用盈亏均衡盈亏均衡（5）市价<协议价-期权费盈利亏损

122三、期权交易的功能（一）对买方的功能1、利用杠杆作用获利例：某投资者有本金5000元，对X公司股票看涨，X股票的市价为50元/股，保证金交易的法定保证金比率为50%，看涨期权的期权费为5元/股。若股价最终涨至60元/股，则：现货交易买入100股盈利（60-50）×100=1000元

获利率（1000/5000）×100%=20%信用交易买入200股盈利（60-50）×200=2000元

获利率（2000/5000）×100%=40%期权交易买入1000股合约

盈利（60-50）×1000-5000=5000元

获利率（5000/5000）=100%三、期权交易的功能（一）对买方的功能123

2、转移风险功能（1）保证金买空——看跌期权保证金买空X公司股票200股，价格50元/股，同时买看跌期权，协议价50元/股，期权费5元/股，若股价跌至30元/股，则：保证金买空交易亏损：（30-50）×200=-4000元期权交易盈利：（50-30）×200=4000元净亏：期权费5元×200=1000元2、转移风险功能124（2）保证金卖空——看涨期权保证金卖空X公司股票200股，价格50元/股，同时买入看涨期权，协议价50元/股，期权费5元/股，若股价涨至70元/股，则：保证金卖空亏损：（50-70）×200=-4000元期权交易盈利：（70-50）×200=4000元净亏：期权费5元×200=1000元（2）保证金卖空——看涨期权1253、对账面盈利的保值功能

现货买入X公司股票100股，买入价50元/股，当股价涨至70元/股时，账面盈利：（70-50）×100=2000元为保住账面盈利，买入看跌期权100股，协议价70元/股，期权费5元/股，若价格上升至90元/股平仓，则盈利为：（90-50）×100-500=3500元若价格跌至50元/股平仓，则盈利为：（70-50）×100-500=1500元3、对账面盈利的保值功能126（二）对卖方的功能1、收取期权费2、保值功能（1）看涨期权的卖方：按原来想卖出金融资产的价格卖出看涨期权投资者A以50元/股价格买入X公司股票100股，持有半年，X公司派发现金股息，每股4元，投资者A希望能在取得现金股息后以50元/股价格出售，取得16%的年收益率。他出售X公司股票看涨期权，协议价50元/股，期权费4元/股。（二）对卖方的功能1、收取期权费127市价<协议价-期权费市价<46元市价=协议价-期权费市价=46元协议价-期权费<市价<协议价46元<市价<50元市价=协议价市价=50元协议价<市价<协议价+期权费50元<市价<54元市价=协议价+期权费市价=54元市价>协议价+期权费市价>54元市价<协议价-期权费市价<46元128（2）看跌期权的卖方：按原来想买入金融资产的价格卖出看跌期权投资者B计划买入Y公司的股票100股，股票现价为30元/股。由于资金没有到位，并担心股价上涨，卖出Y股票的看跌期权，协议价30元/股，期权费2元/股。（2）看跌期权的卖方：按原来想买入金129市价>协议价+期权费市价>32元市价=协议价+期权费市价=32元协议价<市价<协议市+期权费30元<市价<32元市价=协议价市价=30元协议价-期权费<市价<协议市28元<市价<30元市价=协议价-期权费市价=28元市价<协议市-期权费市价<28元市价>协议价+期权费市价>32元130第三章证券交易程序和方式

第一节证券交易程序第三章证券交易程序和方式131一、开户（一）开户的必要性

1、了解、掌握客户的基本情况2、确立委托代理法律关系3、保证证券交易公正性4、方便日常业务联系证券交易程序和方式课件132（二）开户的主要内容1、证券账户2、资金账户（二）开户的主要内容133（三）开户的主要类型

1、现金账户2、保证金账户（三）开户的主要类型134二、委托（一）委托方式1、递单委托2、电话委托3、传真委托和函电委托

4、自助终端委托

5、网上委托二、委托（一）委托方式135（二）委托内容1、证券账号2、日期3、品种，买入或卖出证券的名称或代码

4、买卖方向5、数量6、委托价格

（二）委托内容136

7、交易方式

8、时间

9、委托有效期

10、交割方式11、其他7、交易方式137（三）委托指令

1、市价委托指令2、限价委托指令

3、停止损失委托指令（１）停止损失委托指令的应用（２）运用停止损失委托指令的注意点（３）停止损失委托指令与限价指令的区别4、停止损失限价委托指令（三）委托指令138（四）委托的执行、变更与撤销1、委托的受理与执行2、委托的变更与撤销（四）委托的执行、变更与撤销139（五）委托双方的责任

1、投资者

2、证券经纪商

（五）委托双方的责任

1、投资者

2140三、竞价成交（一）价格形成方式１、指令驱动方式２、报价驱动方式三、竞价成交141（二）竞价的方式1、集中竞价2、连续竞价（1)口头竞价（2）牌板竞价（3）专柜书面竞价（4）计算机终端申报竞价（二）竞价的方式142（三）成交规则1、价格优先2、时间优先（三）成交规则143（四）竞价结果全部成交部分成交不成交（四）竞价结果144四、结算（一）证券结算的含义

1、含义

证券结算指一笔证券交易成交后，买卖双方结清价款和交割证券的过程，即买方付出价款并收取证券、卖方付出证券并收取价款的过程。

四、结算（一）证券结算的含义1452、证券结算的步骤（1）清算：证券清算、价款清算（2）交割、交收交割：证券收付交收：资金收付2、证券结算的步骤146（二）证券结算制度

1、净额清算制度

2、银货对付制度

3、共同对手方制度

4、分级结算制度（二）证券结算制度147（三）结算方式

1、时间安排（1）当日交割交收（2）次日交割交收（3）例行日交割交收（4）特约日交割交收（5）发行日交割交收证券交易程序和方式课件148

2、证券交割方式（1）实物交割（2）自动交割3、资金交收方式（1）个别交收（2）集中交收2、证券交割方式149五、登记过户（一）过户的必要性（二）过户的办法（三）我国证券交易所的过户办法五、登记过户（一）过户的必要性150六、经纪服务制度（一）上交所的指定交易制度中央登记结算公司统一托管，证券公司法人集中托管，设立证券托管库，投资者指定交易。投资者可以撤消和转换指定交易。（二）深交所的托管券商制度中央登记结算公司统一托管，证券营业部分别托管。自动托管，随处通买，哪买哪卖，转托不限。六、经纪服务制度（一）上交所的指定交易制度151七、交易费用（一）委托手续费（二）佣金：证券公司经纪佣金证券交易所手续费证券交易监管费（三）过户费（四）印花税

七、交易费用（一）委托手续费152第三节现货交易与信用交易第三节现货交易与信用交易153

一、现货交易方式

证券交易成交后在规定的时间内完成清算和证券交割、资金交收的交易方式。国际证券市场的惯例是交收期为T+3日。一、现货交易方式154二、信用交易方式

（一）信用交易的含义

１、定义

投资者通过交付保证金取得经纪人

信用而进行交易的方式。

形式：保证金买空

保证金卖空

二、信用交易方式

（一）信用交易的含义

１、定义

155２、交易中的信用关系（1）证券抵押贷款（2）证券再抵押贷款２、交易中的信用关系156（二）信用交易中的保证金

1、保证金的必要性2、保证金种类：（１）现金保证金（２）权益保证金3、保证金帐户借方贷方购买证券价款存入保证金佣金、税金出售证券价款贷款利息股息利息收入提取现金存款余额利息

（二）信用交易中的保证金1、保证金的必要性1574、保证金比率的决定（1）保证金比率：保证金与投资者买卖证券市值之比（2）法定保证金比率：中央银行决定（3）保证金实际维持率：证券经纪商逐日计算（4）保证金最低维持率：证券交易所或证券公司规定4、保证金比率的决定158（三）保证金买空交易１、买空过程及盈利计算例：某投资者有本金2.4万元，判断X股票价格将上涨。X股票当前市价为50元/股，法定保证金比率为50%。（三）保证金买空交易１、买空过程及盈利计算159例：交易方式购买价值购买股数购买价格以每股60元出售盈利额获利率以每股40元出售亏损额获利率现货交易2.4万元480股50元/股2.88万元4800元20%1.92万元4800元-20%信用交易4.8万元960股50元/股5.36万元9600元40%3.84万元9600元-40%例：交易方式购买价值购买股数购买价格以每股60元出售盈利额获160净资产=抵押证券市值-借方余额盈利=净资产-本金获利率=（盈利/本金）×100%本例中：当股价上升到60元/股时资产净值=5.76万元-2.4万元=3.36万元盈利=3.36万元-2.4万元=0.96万元获利率=0.96万元/2.4万元×100%=40%股价涨幅=[（60元-50元）/50元]×100%=20%净资产=抵押证券市值-借方余额161２、保证金实际维持率及超额保证金的计算（1）保证金实际维持率

抵押证券市值-贷款额保证金实际维持率=×100%

抵押证券市值当股价为50元/股时：

4.8万元-2.4万元保证金实际维持率=×100%=50%

4.8万元当股价为60元/股时：

5.76万元-2.4万元保证金实际维持率=×100%=58.33%

5.76万元２、保证金实际维持率及超额保证金的计算（1）保证金实际维持率162（2）提取现金（超额保证金）：可提取现金=账面盈利×（1-法定保证金比率）可提取现金=9600元×（1-50%）=4800元提取现金后的保证金实际维持率：5.76万元-2.88万元保证金实际维持率=×100=50%5.76万元（2）提取现金（超额保证金）：163（3）追加购买股票：超额保证金购买力=法定保证金比率购买力=4800元/50%=9600元追加购买股票后的保证金实际维持率：

(5.76万元+0.96万元)-(2.4万元+0.96万元)保证金实际维持率=

×100%(5.76万元+0.96万元)

=50%

（3）追加购买股票：164３、保证金最低维持率和最低限价的计算当股价跌至40元/股时：3.84万元-2.4万元保证金实际维持率=×100%=37.5%3.84万元（1）抵押证券最低市值的计算贷款额抵