外汇期货与期权市场讲义课件

第8章外汇期货与期权市场第8章外汇期货与期权市场8.1外汇期货市场8.2外汇期权市场8.1外汇期货市场8.1外汇期货市场8.1.1外汇期货市场概述8.1.2外汇期货合约的特性1）标准化期货合约2）交易成本3）合约交割日及最后交易日4）交割方式5）履约保证金6）每日清算制度7）报价8.1外汇期货市场8.1.1外汇期货市场概述38.1外汇期货市场8.1.3外汇期货合约与外汇远期合约比较比较外汇期货合约与外汇远期合约，有助于我们对两种合约的了解。它们之间的区别可归纳如表8—5所示。8.1外汇期货市场8.1.3外汇期货合约与外汇远期合约比48.1外汇期货市场8.1.4外汇期货的作用1）空头套期保值2）多头套期保值8.1外汇期货市场8.1.4外汇期货的作用58.2外汇期权市场8.2.2PHLX现货期权1）合约大小2）到期日及最后交易日3）报价8.2外汇期权市场8.2.2PHLX现货期权68.2外汇期权市场8.2.3IMM期货期权1）合约大小2）美式期权3）到期日及最后交易日4）PHLX现货期权与IMM期货期权8.2外汇期权市场8.2.3IMM期货期权7期权合约一、概念：期权option，又称选择权，是指赋予期权购买者在规定期限内按双方约定的价格（协议价格strikingprice）或执行价格（exerciseprice）购买或出售一定数量的某种金融资产（或标的资产）的权利的合同，也可以根据需要放弃行使这一权利。早期的期权主要是用于实物商品、房地产和贵金属业务（都是期货期权）20世纪20年代，美国出现了股票的期权（以投机交易为主要目的）1973年芝加哥期权交易所（CBOE)推出了看涨期权8.2.1期权的一般特性期权合约一、概念：期权option，又称选择权，是指赋予期权81.权利与义务：期货、远期是对等，而期权是不对称的（买方只有权利没有义务；当买方行权时，卖方必需承担履约义务）。2.盈亏风险：期货、远期的买卖双方盈亏机会均等；期权买方有权从市场价格的变动中收益，但当价格朝相反方向运动时，买方可以选择不行使期权3.履约保证：期货的双方均需交纳保证金；期权只有买方交纳4.套期保值的效果：利用期货合约进行套期保值，在避免价格不利变动造成损失的同时，也放弃了价格有利变动带来的收益；期权则可在价格不利变动时放弃行权。5.标准化程度：期货合约都是标准化；期权合约有些是标准化的，有些则不是。6.基础资产：凡是可用作期货交易的金融工具都可以用作期权交易，反之未必。即只有金融期货的期权，而没有金融期权的期货二、期权与期货、远期合约的区别1.权利与义务：期货、远期是对等，而期权是不对称的（买方只有9三、期权的要素1.期权买方（optionbuyers）：多头，支付期权费2.期权卖方（optionwriters）：空头，获得期权费3.执行价格（exerciseprice）：期权合约规定的买方在行使权利时的实际交割价格4.期权费：买方为获取期权合约规定的权利向卖方支付的费用。对于买方，是买入期权所遭受损失的最大限度；对于卖方，它是期权的报酬。5.通知日：当期权买方要求行使期权合约规定的权利时，必须在预先确定的交货和提运日之前的某一天通知买方6.到期日：指期权合约必须履行的时间，它是期权合约的终点。三、期权的要素1.期权买方（optionbuyers）：多10（一）按期权购买者的权利不同可分为：（1）看涨期权：指赋予期权的购买者在预先规定的时间以执行价格从期权出售者手中买入一定数量的标的资产的权利的合约。在标的资产未来价格上涨时会选择行使期权（2）看跌期权：指赋予期权的购买者在预先规定的时间以执行价格向期权出售者出售一定数量的标的资产的权利的合约。在标的资产未来价格下跌时会选择行使期权四、期权合约的主要类型（一）按期权购买者的权利不同可分为：四、期权合约的主要类型11看涨期权举例假设益智公司的股票当前的价格为15元，你预计它在6个月以后会涨到22元，于是你可以以每股1元的价格从王小二手里购买一份买入期权，约定在6个月后你有权利从他手中以每股17元的价格购买1万股益智股票的权利。如果6个月后股票价格真的上涨到了?(22)元，就执行期权合同，然后以每股?(22)元的价格将其在现货市场上卖掉；否则，则放弃期权合同。看涨期权举例假设益智公司的股票当前的价12看跌期权举例如果你认为益智公司的股票价格在六个月后不是上涨到22元，而是会下跌到11元，那么，你就可以购买卖出期权。假设你和王小二的这份期权合约的主要条款为：你购买每股股票的权利金为1元，约定的履约价格为13元，期限为六个月。如果在这六个月中，正如你所预料的那样，益智公司股票价格真的下跌到了11元，那么，你就可以执行卖出期权，以11元的价格在现货市场上买入1万股益智股票，同时以约定的每股13元的价格卖出1万股给王小二。看跌期权举例如果你认为益智公司的股票价格在六个月13（二）按期权购买者执行期权的时限不同可分为：（1）欧式期权：指期权购买者只能到期权到期日才能执行期权，既不能提前也不能推迟。（2）美式期权：允许期权购买者在期权到期前的任何时间执行期权。对期权购买者而言，美式期权比欧式期权更有利；对期权出售者而言，美式期权比欧式期权有着更大的风险，必须随时为履约做好准备。注意：所谓的“欧式期权”和“美式期权”实际上并没有任何地理位置上的含义，而只是对期权购买者执行期权的时间有着不同的约定。四、期权合约的主要类型（二）按期权购买者执行期权的时限不同可分为：四、期权合约的主14（三）按执行价格与标的资产价格的关系可分为：（1）实值期权：如果期权被立即执行，买方具有正的现金流（2）虚值期权：如果期权被立即执行，买方具有负的现金流（3）平价期权：如果期权被立即执行，买方具有的现金流为0四、期权合约的主要类型看涨期权看跌期权实值期权市场价格>执行价格市场价格<执行价格平价期权市场价格=执行价格市场价格=执行价格虚值期权市场价格<执行价格市场价格>执行价格（三）按执行价格与标的资产价格的关系可分为：四、期权合约的主15（四）按标的资产的性质可分为：（1）现货期权：指以各种金融工具本身作为合约标的资产的期权，如股票期权，股票指数期权，外汇期权，债券期权等。买方要求执行后，双方一般进行标的资产的交割。（2）期货期权：指买方有权在到期日或之前，以执行价格买进或卖出关于一定数量标的资产的期货合约期货期权要求交易的不是期货合约所代表的标的资产，而是期货合约自身实际操作中，双方往往只是收付期货合约与期权的执行价格之间的差额而引起的结算金额。常见的期货期权包括：外汇期货期权、利率期货期权、股票只是期货期权等。四、期权合约的主要类型（四）按标的资产的性质可分为：四、期权合约的主要类型16（一）看涨期权的盈亏分布期权买卖双方是零和博弈，买方的盈亏恰好是卖方的亏盈。五、期权合约的盈亏分布看涨期权的买方亏损是有限的，而盈利可能是无限的X盈利亏损0S(a)多头损益(买入看涨期权）看涨期权的卖方盈利是有限的，而亏损可能是无限的0亏损盈利XS(b)空头损益（卖出看涨期权）买方以较小的期权费为代价博取较大盈利的可能性卖方则为赚取期权费而冒着大量亏损的风险买方的最大亏损为期权费卖方的最大盈利为期权费（一）看涨期权的盈亏分布五、期权合约的盈亏分布看涨期权的买方17（二）看跌期权的盈亏分布五、期权合约的盈亏分布看跌期权的买方盈利是有（无）限的，而亏损也是有限的X盈利亏损0S(a)多头损益（买入看跌期权）看跌期权的卖方盈利是有限的，而亏损也是有（无）限的0亏损盈利XS(b)空头损益（卖出看跌期权）买方的最大盈利=（执行价格-期权费）×合约规模卖方的最大亏损=（执行价格-期权费）×合约规模买方的最大亏损为期权费卖方的最大盈利为期权费（二）看跌期权的盈亏分布五、期权合约的盈亏分布看跌期权的买方182022/12/32022/12/319外汇期货与期权市场讲义课件20期权功能进行套期保值时：既可以规避标的资产不利价格变动的风险，又可以对其有利价格变动加以利用用于投机时：以小博大，通过承担有限的风险来谋求巨额收益合成的投资组合损益股价股价买入股票持有卖出(看跌)期权股价损益XX-KX+K-K用期权对冲股价风险（例题）损益期权功能进行套期保值时：既可以规避标的资产不利价格变动的风险21买进看涨期权和买进零息债券的组合股价股价股价损益损益损益组合买入零息债券买进看涨期权和买进零息债券的组合股价股价股价损益损益损益组合22期权的价值期权的价值体现为期权费，其包含两部分：内在价值和时间价值。期权的内在价值：即期权的溢价部分期权的时间价值：即期权费超过其内在价值的部分

对于看涨期权，内在价值=市场价格-履约价格对于看跌期权，内在价值=履约价格-市场价格取决于期权合约的期限和标的资产的波动性期权的价值期权的价值体现为期权费，其包231997年诺贝尔经济奖获得者布莱克(F.Black,1938～1995)斯科尔斯(M.Scholes,1941～)默顿(R.Merton,1944～)1973年布莱克－斯科尔斯－默顿期权定价理论问世1997年诺贝尔经济奖获得者布莱克斯科尔斯默顿197324目前国内银行开展的外汇期权业务有：两得宝业务（2002）：客户在银行存入一笔定期外汇存款，同时再根据自己选择的挂钩货币向银行卖出一份外汇期权。期权宝业务：由客户向银行买入期权。最低期权合约金额：5万美元或等值其他货币。目前国内银行开展的外汇期权业务有：25两得宝的实例

假设你在2003年6月1日用一笔10万美元的存款购买了“两得宝”，并选择挂钩日元，期限一个月，期权费用0.5%（换算成年率为6%），协定汇率为120日元/美元,到期日为2003年7月1日。你在完成交易后的第二个交易日，也就是2003年6月3日就可以拿到银行支付的500美元（10万×0.5%）的期权费。银行会将这笔期权费存入你的账户上。假设美元存款的年利率为6%。在这一个月中，本金存款及期权费的利息为：利息：（100000+500）×6%÷12=502.5美元+期权费：500美元总收益为：1002.5美元+本金100000美元本息总额为：101002.5美元两得宝的实例假设你在2003年6月1日用一笔126如果在2003年7月1日美元与日元间的汇率高于120，比如说，美元与日元间的汇率上升到了125，即1美元可以换回125日元。这时银行将会以日元给你支付本金，即你的账户上变为：101002.5×120=12120300日元。由于银行用12120300日元换得了你的101002.5美元，将其按1美元兑换125日元的汇率折算成日元后，银行得到：101002.5×125=12625312.5日元银行的毛利：12625312.5-12120300=505012.5日元合为：505012.5÷125=4040.1美元

-期权费：500美元净赚：3540.1美元如果在2003年7月1日美元与日元间的汇率高于120，比如说27如果该日美元与日元之间的汇率低于120，则该银行就会仍然以美元偿付你的本金，即你得到10万美元，再加500美元的期权费和502.5美元的利息：利息：（100000+500）×6%÷12=502.5美元+期权费：500美元

=1002.5美元在这种情况下，该银行的损失为支付给你的500美元的期权费。可见，在所谓的“两得宝”的外汇期权业务中，银行作为期权的买方，一旦预期准确，收益将相当可观，而一旦预期失误，则仅仅损失期权费。如果该日美元与日元之间的汇率低于120，则该银行就会仍然以美288.2外汇期权市场8.2.5外汇期权的运用1）客户买入期权的运用2）客户卖出期权的运用3）国际投标中的运用8.2外汇期权市场8.2.5外汇期权的运用29作业课后练习作业课后练习30外汇期货与期权市场讲义课件第8章外汇期货与期权市场第8章外汇期货与期权市场8.1外汇期货市场8.2外汇期权市场8.1外汇期货市场8.1外汇期货市场8.1.1外汇期货市场概述8.1.2外汇期货合约的特性1）标准化期货合约2）交易成本3）合约交割日及最后交易日4）交割方式5）履约保证金6）每日清算制度7）报价8.1外汇期货市场8.1.1外汇期货市场概述348.1外汇期货市场8.1.3外汇期货合约与外汇远期合约比较比较外汇期货合约与外汇远期合约，有助于我们对两种合约的了解。它们之间的区别可归纳如表8—5所示。8.1外汇期货市场8.1.3外汇期货合约与外汇远期合约比358.1外汇期货市场8.1.4外汇期货的作用1）空头套期保值2）多头套期保值8.1外汇期货市场8.1.4外汇期货的作用368.2外汇期权市场8.2.2PHLX现货期权1）合约大小2）到期日及最后交易日3）报价8.2外汇期权市场8.2.2PHLX现货期权378.2外汇期权市场8.2.3IMM期货期权1）合约大小2）美式期权3）到期日及最后交易日4）PHLX现货期权与IMM期货期权8.2外汇期权市场8.2.3IMM期货期权38期权合约一、概念：期权option，又称选择权，是指赋予期权购买者在规定期限内按双方约定的价格（协议价格strikingprice）或执行价格（exerciseprice）购买或出售一定数量的某种金融资产（或标的资产）的权利的合同，也可以根据需要放弃行使这一权利。早期的期权主要是用于实物商品、房地产和贵金属业务（都是期货期权）20世纪20年代，美国出现了股票的期权（以投机交易为主要目的）1973年芝加哥期权交易所（CBOE)推出了看涨期权8.2.1期权的一般特性期权合约一、概念：期权option，又称选择权，是指赋予期权391.权利与义务：期货、远期是对等，而期权是不对称的（买方只有权利没有义务；当买方行权时，卖方必需承担履约义务）。2.盈亏风险：期货、远期的买卖双方盈亏机会均等；期权买方有权从市场价格的变动中收益，但当价格朝相反方向运动时，买方可以选择不行使期权3.履约保证：期货的双方均需交纳保证金；期权只有买方交纳4.套期保值的效果：利用期货合约进行套期保值，在避免价格不利变动造成损失的同时，也放弃了价格有利变动带来的收益；期权则可在价格不利变动时放弃行权。5.标准化程度：期货合约都是标准化；期权合约有些是标准化的，有些则不是。6.基础资产：凡是可用作期货交易的金融工具都可以用作期权交易，反之未必。即只有金融期货的期权，而没有金融期权的期货二、期权与期货、远期合约的区别1.权利与义务：期货、远期是对等，而期权是不对称的（买方只有40三、期权的要素1.期权买方（optionbuyers）：多头，支付期权费2.期权卖方（optionwriters）：空头，获得期权费3.执行价格（exerciseprice）：期权合约规定的买方在行使权利时的实际交割价格4.期权费：买方为获取期权合约规定的权利向卖方支付的费用。对于买方，是买入期权所遭受损失的最大限度；对于卖方，它是期权的报酬。5.通知日：当期权买方要求行使期权合约规定的权利时，必须在预先确定的交货和提运日之前的某一天通知买方6.到期日：指期权合约必须履行的时间，它是期权合约的终点。三、期权的要素1.期权买方（optionbuyers）：多41（一）按期权购买者的权利不同可分为：（1）看涨期权：指赋予期权的购买者在预先规定的时间以执行价格从期权出售者手中买入一定数量的标的资产的权利的合约。在标的资产未来价格上涨时会选择行使期权（2）看跌期权：指赋予期权的购买者在预先规定的时间以执行价格向期权出售者出售一定数量的标的资产的权利的合约。在标的资产未来价格下跌时会选择行使期权四、期权合约的主要类型（一）按期权购买者的权利不同可分为：四、期权合约的主要类型42看涨期权举例假设益智公司的股票当前的价格为15元，你预计它在6个月以后会涨到22元，于是你可以以每股1元的价格从王小二手里购买一份买入期权，约定在6个月后你有权利从他手中以每股17元的价格购买1万股益智股票的权利。如果6个月后股票价格真的上涨到了?(22)元，就执行期权合同，然后以每股?(22)元的价格将其在现货市场上卖掉；否则，则放弃期权合同。看涨期权举例假设益智公司的股票当前的价43看跌期权举例如果你认为益智公司的股票价格在六个月后不是上涨到22元，而是会下跌到11元，那么，你就可以购买卖出期权。假设你和王小二的这份期权合约的主要条款为：你购买每股股票的权利金为1元，约定的履约价格为13元，期限为六个月。如果在这六个月中，正如你所预料的那样，益智公司股票价格真的下跌到了11元，那么，你就可以执行卖出期权，以11元的价格在现货市场上买入1万股益智股票，同时以约定的每股13元的价格卖出1万股给王小二。看跌期权举例如果你认为益智公司的股票价格在六个月44（二）按期权购买者执行期权的时限不同可分为：（1）欧式期权：指期权购买者只能到期权到期日才能执行期权，既不能提前也不能推迟。（2）美式期权：允许期权购买者在期权到期前的任何时间执行期权。对期权购买者而言，美式期权比欧式期权更有利；对期权出售者而言，美式期权比欧式期权有着更大的风险，必须随时为履约做好准备。注意：所谓的“欧式期权”和“美式期权”实际上并没有任何地理位置上的含义，而只是对期权购买者执行期权的时间有着不同的约定。四、期权合约的主要类型（二）按期权购买者执行期权的时限不同可分为：四、期权合约的主45（三）按执行价格与标的资产价格的关系可分为：（1）实值期权：如果期权被立即执行，买方具有正的现金流（2）虚值期权：如果期权被立即执行，买方具有负的现金流（3）平价期权：如果期权被立即执行，买方具有的现金流为0四、期权合约的主要类型看涨期权看跌期权实值期权市场价格>执行价格市场价格<执行价格平价期权市场价格=执行价格市场价格=执行价格虚值期权市场价格<执行价格市场价格>执行价格（三）按执行价格与标的资产价格的关系可分为：四、期权合约的主46（四）按标的资产的性质可分为：（1）现货期权：指以各种金融工具本身作为合约标的资产的期权，如股票期权，股票指数期权，外汇期权，债券期权等。买方要求执行后，双方一般进行标的资产的交割。（2）期货期权：指买方有权在到期日或之前，以执行价格买进或卖出关于一定数量标的资产的期货合约期货期权要求交易的不是期货合约所代表的标的资产，而是期货合约自身实际操作中，双方往往只是收付期货合约与期权的执行价格之间的差额而引起的结算金额。常见的期货期权包括：外汇期货期权、利率期货期权、股票只是期货期权等。四、期权合约的主要类型（四）按标的资产的性质可分为：四、期权合约的主要类型47（一）看涨期权的盈亏分布期权买卖双方是零和博弈，买方的盈亏恰好是卖方的亏盈。五、期权合约的盈亏分布看涨期权的买方亏损是有限的，而盈利可能是无限的X盈利亏损0S(a)多头损益(买入看涨期权）看涨期权的卖方盈利是有限的，而亏损可能是无限的0亏损盈利XS(b)空头损益（卖出看涨期权）买方以较小的期权费为代价博取较大盈利的可能性卖方则为赚取期权费而冒着大量亏损的风险买方的最大亏损为期权费卖方的最大盈利为期权费（一）看涨期权的盈亏分布五、期权合约的盈亏分布看涨期权的买方48（二）看跌期权的盈亏分布五、期权合约的盈亏分布看跌期权的买方盈利是有（无）限的，而亏损也是有限的X盈利亏损0S(a)多头损益（买入看跌期权）看跌期权的卖方盈利是有限的，而亏损也是有（无）限的0亏损盈利XS(b)空头损益（卖出看跌期权）买方的最大盈利=（执行价格-期权费）×合约规模卖方的最大亏损=（执行价格-期权费）×合约规模买方的最大亏损为期权费卖方的最大盈利为期权费（二）看跌期权的盈亏分布五、期权合约的盈亏分布看跌期权的买方492022/12/32022/12/350外汇期货与期权市场讲义课件51期权功能进行套期保值时：既可以规避标的资产不利价格变动的风险，又可以对其有利价格变动加以利用用于投机时：以小博大，通过承担有限的风险来谋求巨额收益合成的投资组合损益股价股价买入股票持有卖出(看跌)期权股价损益XX-KX+K-K用期权对冲股价风险（例题）损益期权功能进行套期保值时：既可以规避标的资产不利价格变动的风险52买进看涨期权和买进零息债券的组合股价股价股价损益损益损益组合买入零息债券买进看涨期权和买进零息债券的组合股价股价股价损益损益损益组合53期权的价值期权的价值体现为期权费，其包含两部分：内在价值和时间价值。期权的内在价值：即期权的溢价部分期权的时间价值：即期权费超过其内在价值的部分

对于看涨期权，内在价值=市场价格-履约价格对于看跌期权，内在价值=履约价格-市场价格取决于期权合约的期限和标的资产的波动性期权的价值期权的价值体现为期权费，其包541997年诺贝尔经济奖获得者布莱克(F.Black,1938～1995)斯科尔斯(M.Scholes,1941～)默顿(R.Merton,1944～)1973年布莱克－斯科尔斯－默顿期权定价理论问世1997年诺贝尔经济奖获得者布莱克斯科尔斯默顿197355目前国内银行开展的外汇期权业务有：两得宝业务（2002）：客户在银行存入一笔定期外汇存款，同时再根据自己选择的挂钩货币向银行卖出一份外汇期权。期权宝业务：由客户向银行买入期权。最低期权合约金额：5万美元或等值其他货币。目前国内银行开展的外汇期权业务有：56两得宝的实例

假设你在2003年6月1日用一笔10万美元的存款购买了“两得宝”，并选择挂钩日元，期限一个月，期权费用0.5%（换算成年率为6%），协定汇率为120日元/美元,到期日为2003年7月1日。你在完成交易后的第二个交易日，也就是2003年6月3日就可以拿到银行支付的500美元（10万×0.5%）的期权费。银行会将这笔期权