财务管理第四章筹资管理课件

第四章筹资管理第一节筹资管理概述第二节长期筹资管理第三节短期筹资管理第四章筹资管理第一节筹资管理概述11、长城电扇厂筹资选择

长城电扇厂是以生产光明牌电扇为主的中型企业。近年来，由于大量应收货款不能及时收回，资金紧缺，原料物资不能及时购买，影响正常生产。为此，厂领导制定一系列措施，拟定以采取企业内部筹资和外部筹资相结合的方式，解决资金不足问题。经过财务部门测算，根据目前经营实际，需筹集资金600万元。可行的筹资渠道有：（1）银行贷款集资

银行贷款利率为9.2％，筹资费率估计1%，本企业所得税率为25%。

案例导入1、长城电扇厂筹资选择案例导入211:03:073（2）股票集资

对企业进行股份制改造，拟发行普通股600万元股，每股面值1元,筹资费率约4%，普通股的股利是不固定的，通常逐年增加，但按目前规定股息加红利最高不超过15%，现假定发行当年股利率为12%。以上两种筹资方式在筹资成本、时间和风险上是不同的，每种方式有利有弊，企业在进行筹资决策时要对各种因素进行综合分析。22:46:553（2）股票集资32、博文公司筹资选择博文公司是一个季节性很强、信用为A级的中型企业，每年一到旺季，公司就面临着产品供不应求，资金严重不足的问题，这让公司领导和财务经理大伤脑筋。2012年，公司同样碰到了这一问题，公司生产中所需要的甲材料面临缺货，急需600万元资金投入，而公司目前尚无多余资金。若这一问题得不到解决，则给公司生产及当年效益带来严重影响。因此，公司领导要求财务经理张雪尽快想办法解决。张雪会同其他财务人员商讨对策，最后提出银行短期借款、商业信用、安排专人催收应收账款、应收票据贴现等融资方案。在市场经济条件下，企业短期融资的方式及其优缺点是什么？哪种融资方式更适合博文公司？通过本章的学习将会帮助你更深刻认识以上问题。2、博文公司筹资选择博文公司是一个季节性很强、信用为A级的中4第一节筹资管理概述一、企业筹资的含义和目的企业筹资是企业根据生产经营活动对资金的需要，通过一定的渠道，采用适当的方式，获取所需资金的一种行为。含义目的1、满足生产经营的需要2、满足对外投资的需要3、满足资本结构调整的需要第一节筹资管理概述一、企业筹资的含义和目的企业筹资是企业5二、企业筹资的渠道和方式1、筹资渠道筹资渠道是指企业取得资金的来源与通道。（1）国家财政资金（2）银行信贷资金（3）非银行金融机构资金（4）其他法人单位资金（5）民间资金（6）企业自留资金（7）外商资金二、企业筹资的渠道和方式1、筹资渠道（1）国家财政资金62、筹资方式筹资方式是指企业取得资金所采用的具体形式。（1）吸收直接投资（2）发行股票（3）金融机构借款（4）发行债券（5）租赁（6）商业信用（7）利用留存收益答：相互联系又有区别，同一筹资渠道的资金可以采用不同的筹资方式，而同一筹资方式又可以筹措到不同筹资渠道的资金。问：筹资渠道和筹资方式的关系？2、筹资方式（1）吸收直接投资答：相互联系又有区别，同一筹资7三、企业筹资的分类1、按所筹资金的性质不同分类3、按所筹资金是否以金融机构为媒介分类2、按所筹资金的使用期限不同分类权益筹资债务筹资长期筹资短期筹资直接筹资间接筹资混合筹资三、企业筹资的分类1、按所筹资金的性质3、按所筹资金是否以28四、资金需要量的预测1、定性预测法（1）定义：是指利用直观的资料，依靠熟悉财务情况和生产经营情况的相关人员的经验，以及分析、判断能力，预测未来资金需要量的方法。（2）适用条件：通常在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用。（3）缺点：不能揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系。四、资金需要量的预测1、定性预测法92、定量预测法（1）销售百分比法①含义：根据各个资金项目与销售收入之间的依存关系，以及预测期销售收入的增长情况来预测企业筹资数量的方法。②基本假定：一是企业的部分资产和负债与销售收入同比例变化；二是企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优，企业在未来予以继续保持。以企业历史资料为依据，采用数学模型对未来时期资金量进行预测的方法。2、定量预测法（1）销售百分比法以企业历史资料为依据，采用数10③基本步骤预计销售额增长率确定随销售额变动而变动的资产和负债项目及其占销售收入的百分比确定需要增加的资金数额根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额③基本步骤预计销售额增长率确定随销售额变动而变动的资产和负债1111:03:0712例4-1：销售百分比法的运用表4-1W公司2006年12月31日的资产负债表单位：万元资产负债和所有者权益现金5000应付费用5000应收账款15000应付账款10000存货30000短期借款25000固定资产净值30000公司债券10000实收资本20000留存收益10000资产合计80000负债和所有者权益合计8000022:46:5912例4-1：销售百分比法的运用表4-11211:03:0713假定W公司2006年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，股利支付率为60%，公司现有剩余生产能力，即增加销售无须追加固定资产投资。经预测，2007年该公司的销售收入将提高到120000万元，公司销售净利率和利润分配政策不变。现运用销售百分比法进行预测。解：第一步，预计销售额增长率。销售额增长率=（120000-100000）÷100000×100%=20%22:47:0013假定W公司2006年的销售收入为10001311:03:0714资产占销售收入百分比（％）负债与所有者权益占销售收入百分比（％）现金5应付费用5应收账款15应付账款10存货30短期借款不变动固定资产净值不变动公司债券不变动实收资本不变动留存收益不变动合计50合计15第二步，确定随销售额变动而变动的资产和负债项目及其占销售收入的百分比。（表4-2）22:47:0014资产占销售收入百分比（％）负债与所有1411:03:0715第三步，确定需要增加的资金。从表4-2可知，销售额每增加100元，需要增加50元的资金占用，但同时增加了15元的资金来源，两者之差即需要净增加35元的资金量，2007年需要的筹资总金额=(120000－100000)×(50%－15%)=7000（万元）第四步，根据有关财务指标的约束条件，确定对外界资金需求的数额。2007年净利润=120000×10%=12000（万元）2007年留用利润额=12000×(1－60%)=4800（万元）2007年需要对外筹资的总金额=7000－4800=2200（万元）

22:47:0115第三步，确定需要增加的资金。第四步，根据1511:03:0716总结：上述预测过程可用下列公式表示对外筹资需要量＝

＝根据上述资料可求得2007年W公司对外界资金的需求量=50%×20000-15%×20000-10%×40%×120000=2200（万元）A：敏感性资产；B：敏感性负债；s1:基期销售额；s2：预测其销售额；△S:销售增加额；P:销售净利率；E:利润留存率22:47:0216总结：上述预测过程可用下列公式表示对外筹1611:03:0717（2）回归分析法回归分析法是用回归直线方程确定模型参数并据以计算计划期资金需要量的预测方法。该方法根据企业的历史资料，运用最小平方法原理计算出直线方程的系数a和b。其直线方程为：Y=a+bXY：（因变量）资金占用额；X：（自变量）业务量；a：（截距）固定资金；b：（斜率）单位变动资金。22:47:0217（2）回归分析法17Yx204060801000700600500800图4-1120140≈1000900y-a............a即bxYx20406080100070060050080018y=a+bxy=a+bx1911:03:0720例4-2：回归分析法的运用

某企业2001年—2006年产销量和资金占有情况如表4-3所示。预计2007年销售量为150万件，试预测2007年的资金需要量。表4-3年度产销量（Xi）（万件）资金占有（Yi）（万元）200112010020021109520031009020041201002005130105200614011022:47:0420例4-2：回归分析法的运用年度产销2011:03:0722:47:0521作业2：某企业2012年的实际销售收入为15000000元，利润总额为450000元，所得税率为40%，分配给股东的利润为135000元，2012年资产负债表及其变动项目与销售的比率见下表。若预计2013年销售收入为18000000元,销售净利率与留用利润比率不变,则2013年需从外部追加多少资金?项目金额（元）占销售收入的百分比%项目金额（元）占销售收入的百分比%现金750000.5应付票据500000--应收帐款240000016.0应付帐款264000017.6存货261000017.4应付费用1050000.7预付费用10000--长期负债55000--固定资产净值2850001.9负债合计330000018.3

实收资本250000

留用利润1830000

资产总额538000035.8负债及所有者权益合计5380000

作业2：某企业2012年的实际销售收入为15000000元，22解：对外筹资额=（35.8%-18.3%）×（1800-1500）-1.8%×50%×1800=36.3（万元）解：对外筹资额=（35.8%-18.3%）×（1800-123第二节长期筹资管理长期筹资是指筹集和管理可供企业长期（一般为1年以上）使用的资本。长期筹资权益筹资债务筹资混合筹资吸收直接投资发行普通股长期借款发行公司债券融资租赁发行优先股发行可转换债券发行认股权证第二节长期筹资管理长期筹资是指筹集和管理可供企业长期（一24一、权益筹资权益筹资发行普通股吸收直接投资一、权益筹资权益筹资发行普通股吸收直接投资251、吸收直接投资（1）含义是指企业以合同、协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等主体直接投入资金，形成企业自有资金的一种筹资方式。（2）种类1、吸收直接投资（1）含义（2）种类26（3）投资者的出资方式现金出资非现金出资无形资产出资实物出资出资方式（3）投资者的出资方式现金出资非现金出资无形资产出资实物出资27（4）吸收直接投资的优缺点优点：＊属于股权资本，能提高企业的资信和借款能力；＊能尽快形成生产经营能力，财务风险较低。缺点：＊资金成本高；＊产权关系不够明晰，不利于产权交易；＊容易分散企业控制权。（4）吸收直接投资的优缺点优点：282、发行普通股股票优先股普通股优先分配股利优先分配剩余财产一般无表决权经营管理权分享盈余权剩余财产要求权优先认股权出让股份权（1）普通股的定义是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。按股东权益分为2、发行普通股股票优先股普通股优先分配股利经营管理权（1）普29（2）普通股的种类①按票面有无记名，分为记名股票和无记名股票②按票面是否标明金额，分为有面值股票和无面值股票③按发行时间的先后顺序分为始发股和新股④按投资主体不同，分为国家股、法人股、个人股和外资股⑤按发行对象和上市地区，分为A股，B股，H股、N股、S股（2）普通股的种类①按票面有无记名，分为记名股票和无记名股30（3）普通股的发行方式发行方式公开间接发行不公开直接发行含义通过中介机构，公开向社会公众发行不公开，只向少数特定的对象直接发行优点①发行范围广，对象多，易足额筹集资本；②股票变现性强，流通性好；③提高发行公司的知名度和扩大影响力。弹性较大，发行成本低缺点手续繁琐，发行成本高发行范围小，股票变现性差（3）普通股的发行方式发行方式公开间接发行不公开直接发行含义31（4）普通股的销售方式（4）普通股的销售方式32销售方式自销方式委托承销方式包销代销含义发行公司直接将股票销售给认购者证券经营机构一次性买进发行公司全部股票，然后向社会公众按较高的价格出售。证券经营机构代替发行公司代售股票，不承担股款未募足的风险。优点可直接控制发行过程，实现发行意图，并节省发行费用。可及时筹足资本，免于承担发行风险。发行公司可获得部分溢价收入，降低发行费用。缺点筹资时间长，发行公司要承担全部发行风险。发行公司损失部分溢价收入，发行成本高。发行公司要承担发行风险。销售方式自销方式委托承销方式包销代销含义发行公司直接将33（5）普通股的发行价格股票的发行价格是股票发行时所使用的价格，也就是投资者认购股票时所支付的价格。①等价：以股票的票面额为发行价格，也称为平价发行。一般在股票初次发行或在股东内部分摊增资的情况下采用。②时价：以本公司股票在流通市场上买卖的实际价格为基准确定的股票发行价格。③中间价：以时价和等价的中间值确定的股票发行价格。（5）普通股的发行价格股票的发行价格是股票发行时所使用的价格34（6）普通股的上市①上市的目的资本大众化，分散风险；提高股票的变现力；便于筹措新资金；提高公司知名度，吸引更多顾客；便于确定公司价值。

（6）普通股的上市①上市的目的资本大众化，分散风险；35②上市的不利影响公司将负担较高的信息披露成本；

各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；

股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉；

可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。

②上市的公司将负担较高的信息披露成本；

各种信息公开的要求可36（7）普通股筹资的优缺点①优点没有固定利息负担；

没有固定到期日，不用偿还；

筹资风险小；

增加公司的信誉。（7）普通股筹资的优缺点①优点没有固定利息负担；

没有固定37②缺点资金成本较高；

可能会分散公司的控制权；信息披露成本较大，增加了保护商业秘密的难度；

以后增发新股会引起股票价格的波动。

②缺点资金成本较高；

可能会分散公司的控制权；38（8）普通股发行的条件p.151（9）普通股发行的程序p.152（10）普通股上市的条件p.154自学（8）普通股发行的条件p.151自学39二、债务筹资债务筹资融资租赁长期借款发行公司债券二、债务筹资债务筹资融资租赁长期借款发行公司债券401、长期借款（1）长期借款的定义长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的，期限在1年以上的各种借款。1、长期借款（1）长期借款的定义41（2）长期借款的种类①按提供贷款的机构，可分为政策性银行贷款、商业银行贷款、其他金融机构贷款。②按有无抵押品作担保，可分为抵押贷款和信用贷款。③按贷款用途，可分为基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款。（2）长期借款的种类①按提供贷款的机构，可分为政策性银行贷42（3）银行借款的信用条件授信额度周转授信协议补偿性余额借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业的最高限额。银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额的10%-20%的平均存款余额留存银行。是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。银行要收取承诺费。（3）银行借款的信用条件授信额度周转授信协议补偿性余额借款企43（4）长期借款筹资的优缺点11:03:0744优点缺点筹资速度快；筹资成本低；借款弹性好。财务风险较大；限制条款较多；筹资数量有限。（4）长期借款筹资的优缺点22:47:2044优点缺点筹资速442、发行公司债券债券：是债务人为筹集债务资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。债券公司债券政府债券金融债券按发行主体分为由非金融性质的企业发行的债券2、发行公司债券债券：是债务人为筹集债务资本而发行的，约定在45（1）公司债券的种类①按有无记名分为记名债券和无记名债券②按有无抵押担保分为抵押债券和信用债券③按利率是否变动分为固定利率债券和浮动利率债券④按是否参与利润分配分为参与债券和非参与债券⑤按债券持有人的特定权益分为收益债券、可转换债券、附认股权债券⑥按是否上市交易分为上市债券和非上市债券（1）公司债券的种类①按有无记名分为记名债券和无记名债券46（2）公司债券的发行价格债券的发行价格是债券发行时使用的价格，亦即投资者购买债券时所支付的价格。①债券面额F（正比）②债券利率i（正比）③市场利率RM（反比）④债券期限n（反比）发行价格决定因素注：债券发行价格的计算（见第二章第三节）（2）公司债券的发行价格债券的发行价格是债券发行时使用的价格47等价发行（发行价=面值）

折价发行（发行价<面值）溢价发行（发行价>面值）票面利率=市场利率

票面利率＜市场利率

票面利率＞市场利率

等价发行折价发行溢价发行票面利率=市场利率票面利率＜市48例4-3：某公司发行5年期债券，每份债券面值1000元，票面利率10%，市场利率8%，请分别就以下情况计息此债券发行价格：（1）发行后每期期末支付债券利息；（2）发行后每期期初支付债券利息。例4-3：某公司发行5年期债券，每份债券面值1000元，票面49解：（2）1000×10%×PVIFA8%,5×（1+8%）+1000×PVIF8%,5

=100×3.993×1.08+1000×0.681=1112.244（元）I012345IIIIF（1）1000×10%×PVIFA8%,5+1000×PVIF8%,5

=100×3.993+1000×0.681=1080.3（元）IIIIIF012345解：（2）1000×10%×PVIFA8%,5×（1+8%50（3）公司债券的评级①债券评级的目的债券评级的目的是将发行人的信誉和偿债的可靠程度公诸投资者，以保护投资者的利益，使之免遭由于情报不足或判断不准而造成的损失。②信用评级的根据债券发行人的偿债能力；债券发行人的资信状况；投资者承担的风险水平。（3）公司债券的评级①债券评级的目的51③债券级别的划分根据债券风险程度的大小，国际上流行将债券的信用级别分为三级九等。④权威信用评级机构国内中诚信上海新世纪鹏元联合大公国际惠誉穆迪标准普尔国外③债券级别的划分④权威信用评级机构国内中诚信上海新世纪鹏52（4）公司债券筹资的优缺点优点缺点筹资成本较低；能发挥财务杠杆作用；能保障股东控制权。财务风险较大；限制条款较多；筹资数量有限。（4）公司债券筹资的优缺点优点缺点筹资成本较低；财务风险较大53（5）公司债券的发行条件(P.161）（6）公司债券的发行程序(P.162）自学（5）公司债券的发行条件(P.161）自学543、融资租赁租赁融资租赁经营租赁（1）融资租赁的定义是由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等的服务性业务。是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务，是现代租赁的主要类型。3、融资租赁租赁融资租赁经营租赁（1）融资租赁的定义是由出租55（2）融资租赁的方式方式直接租赁售后回租杠杆租赁是指出租人自筹部分资金购入设备并以该设备为担保向贷款机构借入其余资金，然后将设备出租给承租人使用。是由承租人将所购资产出售给出租人，再租回设备使用，并按期支付租金的融资租赁。是指承租人直接向出租人租入所需资产，并支付租金的融资租赁。（2）融资租赁的方式方式直接租赁售后回租杠杆租赁是指出租人自56（3）融资租赁租金的影响因素①租赁设备的购置成本②租赁设备的预计残值④利息⑥租赁期限③租赁手续费⑤租金的支付方式年付、半年付、季付、月付先付、后付等额付、不等额付（3）融资租赁租金的影响因素①租赁设备的购置成本②租赁设57（4）融资租赁租金的计算方法①平均分摊法定义：是将租金总额在租赁期内按支付次数进行平均。计算公式：每次支付租金=[（设备成本-预计残值）+租赁期利息+租赁手续费]÷租期（4）融资租赁租金的计算方法①平均分摊法58例4-4：南方公司向租赁公司租入设备一套，采购价为100万元，租期5年，预计残值5万元，期满设备归出租方所有。年利率为8%，租赁手续费为设备价值的3%，每年年末支付租金一次。

11:03:0759解：租赁期利息=100×（1+8%）5-100=46.93（万元）租赁期手续费=100×3%=3（万元）每年支付租金=[（100-5）+46.93+3]÷5=28.97（万元）例4-4：南方公司向租赁公司租入设备一套，采购价为100万元59②等额年金法承租企业与租赁公司商定的租金支付方式，大多为后付等额租金，即普通年金。根据年资本回收额的计算公式，可确定后付租金方式下每年年末支付租金数额的计算公式A＝P÷PVIFAi,nP=A×PVIFAi,n思考：若是先付，则每年年初支付租金的计算公式？②等额年金法承租企业与租赁公司商定的租金支付方式，大多60例4-5：某企业采用融资租赁方式于2005年1月1日从某租赁公司租入设备一台，设备价款为300000元，租期为5年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定盈利，双方商定采用16％的折现率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金。解：

A＝300000÷PVIFA16%,5

＝300000÷3.2743＝91622.64（元）11:03:07思考：若租赁期满时预计残值50000元，归租赁公司。试计算该企业每年年末应支付的等额租金。解：A＝[300000-50000×PVIF16%,5]÷PVIFA16%,5例4-5：某企业采用融资租赁方式于2005年1月1日从某租赁61（5）融资租赁筹资的优缺点优点：筹资速度快；限制条款少；设备淘汰风险小；财务风险小。缺点：筹资成本较高；在财务困难时期，易增加财务风险。（5）融资租赁筹资的优缺点优点：缺点：62三、混合筹资混合筹资发行认股权证发行优先股发行可转换债券三、混合筹资混合筹资发行认股权证发行优先股发行可转换债券631、发行优先股（1）优先股的定义是相对于普通股而言的，主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面优先于普通股的股票。

1、发行优先股（1）优先股的定义64（2）优先股的特点①股利：优先股股利水平在发行时确定，但公司盈利不能支付时，可不必支付股利。②分配剩余财产：公司解散或破产时，优先股股东将优先于普通股股东分配剩余财产。③

表决权：优先股在发行时规定没有表决权，若没有按时支付优先股股利，则其股东可行使有限的表决权。

（2）优先股的特点①股利：优先股股利水平在发行时确定，但公65④到期期限：有些优先股没有到期期限，但多数优先股有明确的到期期限，到期时公司按规定价格赎回优先股。⑤可转换期限：有些优先股可以转换为普通股，称为可转换优先股；有些则不可转换。⑥税务：支付优先股股息不能税前扣除。④到期期限：有些优先股没有到期期限，但多数优先股有明确的到66（3）优先股筹资的优缺点①优点与债券相比，不支付股利不会导致公司破产；与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益；无期限的优先股没有到期期限，不需要偿还本金,不会减少公司现金流。

（3）优先股筹资的优缺点①优点67②缺点优先股股利不可以税前扣除，其税后成本高于负债筹资；

优先股的股利通常被视为固定成本，与负债筹资没有什么差别，当企业盈利较差时，会增加公司的财务风险。②缺点682、发行可转换债券（1）可转换债券的定义简称可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普通股的债券。2、发行可转换债券（1）可转换债券的定义69（2）可转换债券的转换①

转换期限可转换债券的转换期小于或等于债券的期限。超过转换期后不再具有转换权，自动成为不可转换债券（或普通债券）。②转换价格即转换发生时投资者为取得普通股每股所支付的实际价格。③转换比率转换比率是债权人每张债券通过转换可获得的普通股股数。

转换比率＝债券面值÷转换价格

（2）可转换债券的转换①转换期限70（3）可转换债券筹资的优缺点优点缺点有利于降低资本成本；有利于筹集更多资本；有利于调整资本结构。

股价上涨风险；股价低迷风险；转股后失去低利率好处。（3）可转换债券筹资的优缺点优点缺点有利于降低资本成本；股价713、发行认股权证（1）认股权证的定义认股权证是公司向股东发放的一种凭证，授权其持有者在一个特定期间以特定价格购买特定数量的公司股票。（2）认股权证的作用①为企业筹集额外资金；②作为奖励发给本公司的管理人员；③促进其他筹资方式的运用。

3、发行认股权证（1）认股权证的定义72课堂练习一、单选题1、下列中属于间接筹资方式的有（）。A．银行借款B.发行股票C.发行债券D.商业信用2、以下不属于筹资渠道的是（）。A.企业自身积累B.外商资金C.银行和非银行金融机构D.吸收直接投资课堂练习一、单选题733、下列各项企业可以获得负债性筹资的是（）。A.发行股票B.吸收直接投资C.发行债券D.内部留存4、某企业按年利率10％向银行借款20万，银行要求维持贷款限额20％的补偿性余额，该项借款的实际利率为（）。Ａ.10％Ｂ.12％Ｃ.12.5％Ｄ.20％3、下列各项企业可以获得负债性筹资的是（）。74二、多选题1、下列中属于企业筹资渠道的有（）。A.其他法人资本B.发行股票C.银行信贷资本D.发行债券2、优先股的优先权主要表现在（）。A.优先分配股利B.优先分配剩余财产C.管理权的优先D.决策权的优先二、多选题1、下列中属于企业筹资渠道的有（）。75三、判断题1、扩大生产经营规模或增加对外投资是企业进行筹资的唯一动机。（）2、对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票具有及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。（）三、判断题1、扩大生产经营规模或增加对外投资是企业进行筹资的76第四章筹资管理第一节筹资管理概述第二节长期筹资管理第三节短期筹资管理第四章筹资管理第一节筹资管理概述771、长城电扇厂筹资选择

长城电扇厂是以生产光明牌电扇为主的中型企业。近年来，由于大量应收货款不能及时收回，资金紧缺，原料物资不能及时购买，影响正常生产。为此，厂领导制定一系列措施，拟定以采取企业内部筹资和外部筹资相结合的方式，解决资金不足问题。经过财务部门测算，根据目前经营实际，需筹集资金600万元。可行的筹资渠道有：（1）银行贷款集资

银行贷款利率为9.2％，筹资费率估计1%，本企业所得税率为25%。

案例导入1、长城电扇厂筹资选择案例导入7811:03:0779（2）股票集资

对企业进行股份制改造，拟发行普通股600万元股，每股面值1元,筹资费率约4%，普通股的股利是不固定的，通常逐年增加，但按目前规定股息加红利最高不超过15%，现假定发行当年股利率为12%。以上两种筹资方式在筹资成本、时间和风险上是不同的，每种方式有利有弊，企业在进行筹资决策时要对各种因素进行综合分析。22:46:553（2）股票集资792、博文公司筹资选择博文公司是一个季节性很强、信用为A级的中型企业，每年一到旺季，公司就面临着产品供不应求，资金严重不足的问题，这让公司领导和财务经理大伤脑筋。2012年，公司同样碰到了这一问题，公司生产中所需要的甲材料面临缺货，急需600万元资金投入，而公司目前尚无多余资金。若这一问题得不到解决，则给公司生产及当年效益带来严重影响。因此，公司领导要求财务经理张雪尽快想办法解决。张雪会同其他财务人员商讨对策，最后提出银行短期借款、商业信用、安排专人催收应收账款、应收票据贴现等融资方案。在市场经济条件下，企业短期融资的方式及其优缺点是什么？哪种融资方式更适合博文公司？通过本章的学习将会帮助你更深刻认识以上问题。2、博文公司筹资选择博文公司是一个季节性很强、信用为A级的中80第一节筹资管理概述一、企业筹资的含义和目的企业筹资是企业根据生产经营活动对资金的需要，通过一定的渠道，采用适当的方式，获取所需资金的一种行为。含义目的1、满足生产经营的需要2、满足对外投资的需要3、满足资本结构调整的需要第一节筹资管理概述一、企业筹资的含义和目的企业筹资是企业81二、企业筹资的渠道和方式1、筹资渠道筹资渠道是指企业取得资金的来源与通道。（1）国家财政资金（2）银行信贷资金（3）非银行金融机构资金（4）其他法人单位资金（5）民间资金（6）企业自留资金（7）外商资金二、企业筹资的渠道和方式1、筹资渠道（1）国家财政资金822、筹资方式筹资方式是指企业取得资金所采用的具体形式。（1）吸收直接投资（2）发行股票（3）金融机构借款（4）发行债券（5）租赁（6）商业信用（7）利用留存收益答：相互联系又有区别，同一筹资渠道的资金可以采用不同的筹资方式，而同一筹资方式又可以筹措到不同筹资渠道的资金。问：筹资渠道和筹资方式的关系？2、筹资方式（1）吸收直接投资答：相互联系又有区别，同一筹资83三、企业筹资的分类1、按所筹资金的性质不同分类3、按所筹资金是否以金融机构为媒介分类2、按所筹资金的使用期限不同分类权益筹资债务筹资长期筹资短期筹资直接筹资间接筹资混合筹资三、企业筹资的分类1、按所筹资金的性质3、按所筹资金是否以284四、资金需要量的预测1、定性预测法（1）定义：是指利用直观的资料，依靠熟悉财务情况和生产经营情况的相关人员的经验，以及分析、判断能力，预测未来资金需要量的方法。（2）适用条件：通常在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用。（3）缺点：不能揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系。四、资金需要量的预测1、定性预测法852、定量预测法（1）销售百分比法①含义：根据各个资金项目与销售收入之间的依存关系，以及预测期销售收入的增长情况来预测企业筹资数量的方法。②基本假定：一是企业的部分资产和负债与销售收入同比例变化；二是企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优，企业在未来予以继续保持。以企业历史资料为依据，采用数学模型对未来时期资金量进行预测的方法。2、定量预测法（1）销售百分比法以企业历史资料为依据，采用数86③基本步骤预计销售额增长率确定随销售额变动而变动的资产和负债项目及其占销售收入的百分比确定需要增加的资金数额根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额③基本步骤预计销售额增长率确定随销售额变动而变动的资产和负债8711:03:0788例4-1：销售百分比法的运用表4-1W公司2006年12月31日的资产负债表单位：万元资产负债和所有者权益现金5000应付费用5000应收账款15000应付账款10000存货30000短期借款25000固定资产净值30000公司债券10000实收资本20000留存收益10000资产合计80000负债和所有者权益合计8000022:46:5912例4-1：销售百分比法的运用表4-18811:03:0789假定W公司2006年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，股利支付率为60%，公司现有剩余生产能力，即增加销售无须追加固定资产投资。经预测，2007年该公司的销售收入将提高到120000万元，公司销售净利率和利润分配政策不变。现运用销售百分比法进行预测。解：第一步，预计销售额增长率。销售额增长率=（120000-100000）÷100000×100%=20%22:47:0013假定W公司2006年的销售收入为10008911:03:0790资产占销售收入百分比（％）负债与所有者权益占销售收入百分比（％）现金5应付费用5应收账款15应付账款10存货30短期借款不变动固定资产净值不变动公司债券不变动实收资本不变动留存收益不变动合计50合计15第二步，确定随销售额变动而变动的资产和负债项目及其占销售收入的百分比。（表4-2）22:47:0014资产占销售收入百分比（％）负债与所有9011:03:0791第三步，确定需要增加的资金。从表4-2可知，销售额每增加100元，需要增加50元的资金占用，但同时增加了15元的资金来源，两者之差即需要净增加35元的资金量，2007年需要的筹资总金额=(120000－100000)×(50%－15%)=7000（万元）第四步，根据有关财务指标的约束条件，确定对外界资金需求的数额。2007年净利润=120000×10%=12000（万元）2007年留用利润额=12000×(1－60%)=4800（万元）2007年需要对外筹资的总金额=7000－4800=2200（万元）

22:47:0115第三步，确定需要增加的资金。第四步，根据9111:03:0792总结：上述预测过程可用下列公式表示对外筹资需要量＝

＝根据上述资料可求得2007年W公司对外界资金的需求量=50%×20000-15%×20000-10%×40%×120000=2200（万元）A：敏感性资产；B：敏感性负债；s1:基期销售额；s2：预测其销售额；△S:销售增加额；P:销售净利率；E:利润留存率22:47:0216总结：上述预测过程可用下列公式表示对外筹9211:03:0793（2）回归分析法回归分析法是用回归直线方程确定模型参数并据以计算计划期资金需要量的预测方法。该方法根据企业的历史资料，运用最小平方法原理计算出直线方程的系数a和b。其直线方程为：Y=a+bXY：（因变量）资金占用额；X：（自变量）业务量；a：（截距）固定资金；b：（斜率）单位变动资金。22:47:0217（2）回归分析法93Yx204060801000700600500800图4-1120140≈1000900y-a............a即bxYx20406080100070060050080094y=a+bxy=a+bx9511:03:0796例4-2：回归分析法的运用

某企业2001年—2006年产销量和资金占有情况如表4-3所示。预计2007年销售量为150万件，试预测2007年的资金需要量。表4-3年度产销量（Xi）（万件）资金占有（Yi）（万元）200112010020021109520031009020041201002005130105200614011022:47:0420例4-2：回归分析法的运用年度产销9611:03:0722:47:0597作业2：某企业2012年的实际销售收入为15000000元，利润总额为450000元，所得税率为40%，分配给股东的利润为135000元，2012年资产负债表及其变动项目与销售的比率见下表。若预计2013年销售收入为18000000元,销售净利率与留用利润比率不变,则2013年需从外部追加多少资金?项目金额（元）占销售收入的百分比%项目金额（元）占销售收入的百分比%现金750000.5应付票据500000--应收帐款240000016.0应付帐款264000017.6存货261000017.4应付费用1050000.7预付费用10000--长期负债55000--固定资产净值2850001.9负债合计330000018.3

实收资本250000

留用利润1830000

资产总额538000035.8负债及所有者权益合计5380000

作业2：某企业2012年的实际销售收入为15000000元，98解：对外筹资额=（35.8%-18.3%）×（1800-1500）-1.8%×50%×1800=36.3（万元）解：对外筹资额=（35.8%-18.3%）×（1800-199第二节长期筹资管理长期筹资是指筹集和管理可供企业长期（一般为1年以上）使用的资本。长期筹资权益筹资债务筹资混合筹资吸收直接投资发行普通股长期借款发行公司债券融资租赁发行优先股发行可转换债券发行认股权证第二节长期筹资管理长期筹资是指筹集和管理可供企业长期（一100一、权益筹资权益筹资发行普通股吸收直接投资一、权益筹资权益筹资发行普通股吸收直接投资1011、吸收直接投资（1）含义是指企业以合同、协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等主体直接投入资金，形成企业自有资金的一种筹资方式。（2）种类1、吸收直接投资（1）含义（2）种类102（3）投资者的出资方式现金出资非现金出资无形资产出资实物出资出资方式（3）投资者的出资方式现金出资非现金出资无形资产出资实物出资103（4）吸收直接投资的优缺点优点：＊属于股权资本，能提高企业的资信和借款能力；＊能尽快形成生产经营能力，财务风险较低。缺点：＊资金成本高；＊产权关系不够明晰，不利于产权交易；＊容易分散企业控制权。（4）吸收直接投资的优缺点优点：1042、发行普通股股票优先股普通股优先分配股利优先分配剩余财产一般无表决权经营管理权分享盈余权剩余财产要求权优先认股权出让股份权（1）普通股的定义是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。按股东权益分为2、发行普通股股票优先股普通股优先分配股利经营管理权（1）普105（2）普通股的种类①按票面有无记名，分为记名股票和无记名股票②按票面是否标明金额，分为有面值股票和无面值股票③按发行时间的先后顺序分为始发股和新股④按投资主体不同，分为国家股、法人股、个人股和外资股⑤按发行对象和上市地区，分为A股，B股，H股、N股、S股（2）普通股的种类①按票面有无记名，分为记名股票和无记名股106（3）普通股的发行方式发行方式公开间接发行不公开直接发行含义通过中介机构，公开向社会公众发行不公开，只向少数特定的对象直接发行优点①发行范围广，对象多，易足额筹集资本；②股票变现性强，流通性好；③提高发行公司的知名度和扩大影响力。弹性较大，发行成本低缺点手续繁琐，发行成本高发行范围小，股票变现性差（3）普通股的发行方式发行方式公开间接发行不公开直接发行含义107（4）普通股的销售方式（4）普通股的销售方式108销售方式自销方式委托承销方式包销代销含义发行公司直接将股票销售给认购者证券经营机构一次性买进发行公司全部股票，然后向社会公众按较高的价格出售。证券经营机构代替发行公司代售股票，不承担股款未募足的风险。优点可直接控制发行过程，实现发行意图，并节省发行费用。可及时筹足资本，免于承担发行风险。发行公司可获得部分溢价收入，降低发行费用。缺点筹资时间长，发行公司要承担全部发行风险。发行公司损失部分溢价收入，发行成本高。发行公司要承担发行风险。销售方式自销方式委托承销方式包销代销含义发行公司直接将109（5）普通股的发行价格股票的发行价格是股票发行时所使用的价格，也就是投资者认购股票时所支付的价格。①等价：以股票的票面额为发行价格，也称为平价发行。一般在股票初次发行或在股东内部分摊增资的情况下采用。②时价：以本公司股票在流通市场上买卖的实际价格为基准确定的股票发行价格。③中间价：以时价和等价的中间值确定的股票发行价格。（5）普通股的发行价格股票的发行价格是股票发行时所使用的价格110（6）普通股的上市①上市的目的资本大众化，分散风险；提高股票的变现力；便于筹措新资金；提高公司知名度，吸引更多顾客；便于确定公司价值。

（6）普通股的上市①上市的目的资本大众化，分散风险；111②上市的不利影响公司将负担较高的信息披露成本；

各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；

股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉；

可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。

②上市的公司将负担较高的信息披露成本；

各种信息公开的要求可112（7）普通股筹资的优缺点①优点没有固定利息负担；

没有固定到期日，不用偿还；

筹资风险小；

增加公司的信誉。（7）普通股筹资的优缺点①优点没有固定利息负担；

没有固定113②缺点资金成本较高；

可能会分散公司的控制权；信息披露成本较大，增加了保护商业秘密的难度；

以后增发新股会引起股票价格的波动。

②缺点资金成本较高；

可能会分散公司的控制权；114（8）普通股发行的条件p.151（9）普通股发行的程序p.152（10）普通股上市的条件p.154自学（8）普通股发行的条件p.151自学115二、债务筹资债务筹资融资租赁长期借款发行公司债券二、债务筹资债务筹资融资租赁长期借款发行公司债券1161、长期借款（1）长期借款的定义长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的，期限在1年以上的各种借款。1、长期借款（1）长期借款的定义117（2）长期借款的种类①按提供贷款的机构，可分为政策性银行贷款、商业银行贷款、其他金融机构贷款。②按有无抵押品作担保，可分为抵押贷款和信用贷款。③按贷款用途，可分为基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款。（2）长期借款的种类①按提供贷款的机构，可分为政策性银行贷118（3）银行借款的信用条件授信额度周转授信协议补偿性余额借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业的最高限额。银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额的10%-20%的平均存款余额留存银行。是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。银行要收取承诺费。（3）银行借款的信用条件授信额度周转授信协议补偿性余额借款企119（4）长期借款筹资的优缺点11:03:07120优点缺点筹资速度快；筹资成本低；借款弹性好。财务风险较大；限制条款较多；筹资数量有限。（4）长期借款筹资的优缺点22:47:2044优点缺点筹资速1202、发行公司债券债券：是债务人为筹集债务资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。债券公司债券政府债券金融债券按发行主体分为由非金融性质的企业发行的债券2、发行公司债券债券：是债务人为筹集债务资本而发行的，约定在121（1）公司债券的种类①按有无记名分为记名债券和无记名债券②按有无抵押担保分为抵押债券和信用债券③按利率是否变动分为固定利率债券和浮动利率债券④按是否参与利润分配分为参与债券和非参与债券⑤按债券持有人的特定权益分为收益债券、可转换债券、附认股权债券⑥按是否上市交易分为上市债券和非上市债券（1）公司债券的种类①按有无记名分为记名债券和无记名债券122（2）公司债券的发行价格债券的发行价格是债券发行时使用的价格，亦即投资者购买债券时所支付的价格。①债券面额F（正比）②债券利率i（正比）③市场利率RM（反比）④债券期限n（反比）发行价格决定因素注：债券发行价格的计算（见第二章第三节）（2）公司债券的发行价格债券的发行价格是债券发行时使用的价格123等价发行（发行价=面值）

折价发行（发行价<面值）溢价发行（发行价>面值）票面利率=市场利率

票面利率＜市场利率

票面利率＞市场利率

等价发行折价发行溢价发行票面利率=市场利率票面利率＜市124例4-3：某公司发行5年期债券，每份债券面值1000元，票面利率10%，市场利率8%，请分别就以下情况计息此债券发行价格：（1）发行后每期期末支付债券利息；（2）发行后每期期初支付债券利息。例4-3：某公司发行5年期债券，每份债券面值1000元，票面125解：（2）1000×10%×PVIFA8%,5×（1+8%）+1000×PVIF8%,5

=100×3.993×1.08+1000×0.681=1112.244（元）I012345IIIIF（1）1000×10%×PVIFA8%,5+1000×PVIF8%,5

=100×3.993+1000×0.681=1080.3（元）IIIIIF012345解：（2）1000×10%×PVIFA8%,5×（1+8%126（3）公司债券的评级①债券评级的目的债券评级的目的是将发行人的信誉和偿债的可靠程度公诸投资者，以保护投资者的利益，使之免遭由于情报不足或判断不准而造成的损失。②信用评级的根据债券发行人的偿债能力；债券发行人的资信状况；投资者承担的风险水平。（3）公司债券的评级①债券评级的目的127③债券级别的划分根据债券风险程度的大小，国际上流行将债券的信用级别分为三级九等。④权威信用评级机构国内中诚信上海新世纪鹏元联合大公国际惠誉穆迪标准普尔国外③债券级别的划分④权威信用评级机构国内中诚信上海新世纪鹏128（4）公司债券筹资的优缺点优点缺点筹资成本较低；能发挥财务杠杆作用；能保障股东控制权。财务风险较大；限制条款较多；筹资数量有限。（4）公司债券筹资的优缺点优点缺点筹资成本较低；财务风险较大129（5）公司债券的发行条件(P.161）（6）公司债券的发行程序(P.162）自学（5）公司债券的发行条件(P.161）自学1303、融资租赁租赁融资租赁经营租赁（1）融资租赁的定义是由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等的服务性业务。是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务，是现代租赁的主要类型。3、融资租赁租赁融资租赁经营租赁（1）融资租赁的定义是由出租131（2）融资租赁的方式方式直接租赁售后回租杠杆租赁是指出租人自筹部分资金购入设备并以该设备为担保向贷款机构借入其余资金，然后将设备出租给承租人使用。是由承租人将所购资产出售给出租人，再租回设备使用，并按期支付租金的融资租赁。是指承租人直接向出租人租入所需资产，并支付租金的融资租赁。（2）融资租赁的方式方式直接租赁售后回租杠杆租赁是指出租人自132（3）融资租赁租金的影响因素①租赁设备的购置成本②租赁设备的预计残值④利息⑥租赁期限③租赁手续费⑤租金的支付方式年付、半年付、季付、月付先付、后付等额付、不等额付（3）融资租赁租金的影响因素①租赁设备的购置成本②租赁设133（4）融资租赁租金的计算方法①平均分摊法定义：是将租金总额在租赁期内按支付次数进行平均。计算公式：每次支付租金=[（设备成本-预计残值）+租赁期利息+租赁手续费]÷租期（4）融资租赁租金的计算方法①平均分摊法134例4-4：南方公司向租赁公司租入设备一套，采购价为100万元，租期5年，预计残值5万元，期满设备归出租方所有。年利率为8%，租赁手续费为设备价值的3%，每年年末支付租金一次。

11:03:07135解：租赁期利息=100×（1+8%）5-100=46.93（万元）租赁期手续费=100×3%=3（万元）每年支付租金=[（100-5）+46.93+3]÷5=28.97（万元）例4-4：南方公司向租赁公司租入设备一套，采购价为100万元135②等额年金法承租企业与租赁公司商定的租金支付方式，大多为后付等额租金，即普通年金。根据年资本回收额的计算公式，可确定后付租金方式下每年年末支付租金数额的计算公式A＝P÷PVIFAi,nP=A×PVIFAi,n思考：若是先付，则每年年初支