2015新股报告务必阅读正文之后重要声明部分

传传投资价值报告新

影视精品制作的潜力

2015122前总股 IPO股 投资者应当对中的信息和意券不对任何人因使用中的任何内

计划募41,832.00基本状 计划募41,832.00基本状 风险提示 13.08%35.08%22.84%45.29%风险提示 - - - - 24.53%24.75%24.20%24.08%备注：此处及以后报告中，后总股本均按本次2000万股计算，即总股本8000万股。每股指标按前股本6000万股追溯。链前端的精品剧制作商由于具有丰富的题材内容和高质量的作品，因此对下游、新等买方机制作：国产片品质快速提升，民营企业具有较强的竞争力。行业的下游为院线和影院，随着银屏数量增长、观众观影形成，我国票房市场具较大的成长潜力。艺恩咨询相关数据显示，近7年我国票房市场以年均增长37.16%的速度向300亿迈进，为唐德影视等一批机制灵活、运营高唐德影视由科班出身的专业团队领衔，专注打造“精品剧+制作”的竞争力。唐德影视作为唐德影视优秀的成长性为其发展为国内影视制作佼佼者奠定基础。报告期中，唐德影视业绩快速增长，40募投项目：公司本次拟向社会公众公开2,000万股，仅限于新股。本次募金41,832.00风险因素1：政策风险--由于影视剧的属性，我国对影视剧行业实施较为严格的。目2：电视剧制作行业竞争不断加剧的风险--电视剧制作属于充分竞争的行业。行业内实力雄厚的企风险因素3：电视剧制作成本上升导致能力下滑的风险--近年来，物价水平不断上升，薪酬持续增内容 .-5------募金项目：加码影视内容制作............................................................-21--------图表 .-5- .-7-图表---唐德影视：专注影视制作细分领 图表1：唐德影视处于电视 上游关键环制作公第机唐德来源：齐专注于影视内容制作，逐步涉足业务。自2006年成立以来，公司专注于电视剧投资、制作、和衍生，2010年起逐渐涉足业这两项业务均占公司总收入的90%以上。凭借电视剧及业务的优势，公司业绩稳定高速增长。2011-2014年期间，公司精品剧和收入的复合增速分别为75.39%和208.17%，主营业务增长显著。公司营业总收入和净利润年复合增长率分别达71.16%47.61%。图表图表2环及制作业剧音像制业（音像制企业音像制品出售贴片贴片、植入商者观生品业电视来源：招股说明书，齐鲁；注：黄色为公司已布局的业图表3：2011-2014唐德影视主营业务收 图表4：2011-2014唐德影视总营收及净利

营业收 净利

电视 艺人经 影视影视后 其影视影视 业 企业服业(院线、影院商点点量观业业电视者商及制作业其他原材演影院观音像制者来源：招股说明书，齐 来源：招股说明书，齐鲁持有公司5%以上的主要股东还有赵健（10.67%、睿石成图表5：唐德影视前股（9.00%（81%图表5：唐德影视前股49.39%10.67%9.00%8.16%3.90%3.86%2.51%2.51%2.30%2.15%1.95%1.65%0.95%0.75% 唐德声动唐德声动鼎石唐德来源：招股说明书，齐影视内容：精品剧为稀缺资源，最具发展潜我国电视剧产业处于成熟期，市场规模增长减缓。我国电视剧市场自1082014年电6：2007-2013年中国电视剧市场规

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-电视剧市场规模（亿 增来源：招股说明书，艺恩咨询，齐6000家，目前市场集中度偏低，尚时段的精品剧出自400家制作机构，而2010年缩减为319家，电图表7：黄金时段优质影视剧资源呈80城黄金时段收视率TOP20电视编剧（导演（机构（2009400余2010400余来源：招股说明书，CSM，齐剧目数已达441部15,770集。可的电视剧约为7,000-8,000集，故一半电视剧无法在。CSM数据显示，2011-2012年晚间黄金时段的电视剧中，仅1%2%10部，精品8：2013收电视剧采用B2B的交易模式，为主要的来源。我国电视剧的，目前仍以内容采购为主。收视率的高低将直接影响其规模的大小。近年，虽然综艺持续热播，但电视剧对电视8：2013收电视/综青财来源：CSM，齐10：2008-2013优秀省频收9：2006-2012中国电增长为电视剧市场的发展奠定基础。跟据CSM数据显示，2012年中国电视市场规模达1046.29亿元，保持增长态势。从电视台结构来看，省级市场化程度较高，竞争激烈，湖南、江苏、浙10：2008-2013优秀省频收9：2006-2012中国电0

中国电视收入（亿元 增长

亿02008 2009 2010 2011 2012 2013湖南江苏浙江来源：招股说明书，CSM，齐 来源：招股说明书，CSM，齐鲁对内容的力有望提升，优质精品剧售价水涨船高。广告收入和电视剧交易金额占比的提升，有利于增加其内容力。市场化程度较高的省级为加强频道品牌，对优质精品剧播映权的竞电视剧交易额

2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012电视剧交易金额占整体收入比

图表12：近年精品剧单集售卖价格时电视剧名价格（万/集出售形2014《武媚 时电视剧名价格（万/集出售形2014《武媚 2013四家首轮播映2013《130-2011四 首轮播映2010四家首轮播映2009四家首轮播映2009 2009 四 首轮播映2009 团 团九 三轮播映200860首 播映2008四家首轮播映2007轮出拓宽影视剧售卖局限。的差异化竞争需求日益迫切，激发出对轮

13：2011-2012收视率1%电视模电视剧1.5轮是一种晚于1轮，早于2轮的新模式。新政13：2011-2012收视率1%电视模50独家四家三家两家 来源：CSM，齐图表14图表14：2010-图表15：2010-0

20132014E2015E2016E行业市场规模（亿元 增长

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2010 201220132014E2015E2016E行业市场规模（亿元 增长

来源：艾瑞咨询，齐 来源：艾瑞咨询，齐鲁大需求方。自2010年以来，我国资本市场中发生多起网络公司的上市、并购交易。上市募金使网络服务企业拥有更充足的财务100万元。2014100图表图表16：国内主进入资企业简上市交易所/收购该等企业的上市公司名称上市/收购时融资规苏宁云 、投资管理的两 投资机2013年12-2013年53.5亿2012年1156人人2011年9-纳斯达克交易2011年81.74亿纽约交易2010年122.33亿2010年87.3酷6纳斯达克交易2010年6来源：招股说明书，公开资料整理络公司的竞争力。目前，我络公司的内容资源主要来自于外购，即向影视内容制作公司内容作品的网络播映权。随频公司增多促使其网络内容力提升，同时差异化的竞争策略使网络公司格外青睐精品剧，因此精品剧易在众多内容提供中脱颖而入围第41届国际艾美奖最佳女主角提名。图表17：近年我国电视剧543210 我国电视剧出口额（亿元来源：公开资料整我国制定多项政策扶持、培育具有国际竞争力的外向型文化企业和图表18：2010-2014国家支持文化出口的相关政策文发布机要《关于进一步推进国家文化出口重点企业和项相关工作的指导意见等十部调整《文化产品和服务出口指导》等。企业每年填报一次《文化《文化企业情况申报表》原国家广电、中国银 《国家“十二五”时期文化发展规划纲要中共 修订《文化产品和服务出口指 等十部《关于加快发展对外文化贸易的意见。尽快培育国家文化出口重点企业成为高信用企业来源：公开资料整市场：国产片竞争实力不断提升19：2007-2014年我票房市2014年中国市场规模实现296.39亿元，同比增长36.15%。进入力不断增强，看已成为民众日常文化生活的重要内容和休闲消费的主要方式之一。艺恩咨询数据显示，19：2007-2014年我票房市 市场规模（亿元 增长来源：艺恩咨询影夺得两头筹。相比于市占率高达32.5%的比例，中影在制片领域的市场份额仅为5%，紧随其后的为光线传媒、华谊兄弟等国产片品质获得广泛认可，竞争实力不断提升。艺恩数据显示，2014年我国票房前20的影片中，有11部来自国产片，其中由唐德影视20：2013年我20：2013年我制片年 历 名变 4：绝迹重年 历 名变 4：绝迹重总票房(亿 来 进序制作机构名称市场份额机构名称市场份额1中中2华345频678925心花路国37西游记之大闹国4智取威虎山国5星际穿进6X战警：逆转未进7队长进8猩球崛起2：黎明之进9去哪国分手大国后会无国队进超凡蜘蛛侠进匆匆那国风国小时代3：刺金时国一步之国哥斯进霍比特人：史进同桌的国来源：招股说明书，齐 来源：艺恩咨询，齐鲁观影已成雏形，观影频次有待提高，院线建设仍有空间。中国观众的影院观影正在形成，但与其他产业发达的国家相比，仍然有较大差距。未来中国市场观影培养、观影频次提升的空间仍然为60%。而好莱坞票房收入占整个产业收入的比例约为20%，超过60%的中等制作除了依靠票房外，能从音像、周边产品海外市场拓展是行业未来一大机遇。自从实施“走出去”以来，中国积极开拓海外市场。但由于与国际的主流形态存在去”的能力还显薄弱，海外较国内票房增长严重滞后。近年来，中国企业开始借助资本进入国际市场，对优秀华语在专业打造一流团队，精品剧和业务不断加公司董事长兼总经理吴宏亮先生，曾任中国公司电视制作中心助理和世纪投资常务副总经理，具图表22：唐德影视管理层和制片人团队信从业经代表作制片厂制 制作中心助理； 电视剧：《武媚娘》、《汉武大帝》、《荆轲》、《大宅门续》、《光荣大地》、《永不消逝的电波》、《神》、《金大班》、《胭脂雪》、《美丽的事》、《雪狼》、《车神》、《至尊红颜》、《大清风云》、《像雾像雨又像风》、《少年方世玉》、《机灵小不懂》、《女人行》、《千年之恋》、《苦菜花》、《绝对计划》、《十八岁的天空》、《和你在一起》、《风：《荆轲刺秦王》、《玉》、《理发师》、《西洋镜》、《成吉思汗、 十三郎》、《茉莉花开》、《花田喜事》、《鸳鸯蝴蝶》、《天网》《刺客新传》、《李中国合作制片公司处处长；电视剧：《武媚娘》、《永不消逝的电波》、《金大班》《神》、《：《卧虎藏龙》、《一个都不能少》、《球侠》、《死期》、《总统行动》、《爬满青藤的木屋》、《我在他们中间》、《漩涡里的歌》、《山城雪》、《神圣的使命》世制片厂制 本公司副总经理兼电视剧：后》、《情归风雨桥》、《与卢德铭》、《老屋》、《粉墨奇冤》、《黑龙部曲》、《不共戴天》、《春天花会开》、《不觉流水年长》、让爱等待》、《先行官》、《生死场》、 与文艺》、《小院》：《玉》、《亲家过年》、《荒 》、《湖光》、《夜盗珍墓、《本命年》、《老店》、《红天鹅》、《潇洒一回》、《猛警威龙辣椒妹》《红尘》、《俄罗斯》、《的爱》、《心跳墨脱》、《旅程》、《索密娅的抉择》、《地球上有个王家庄》、《茉莉花开》、《鸳鸯蝴蝶》、《我们俩》、《十三月》、《张世制片厂厂 本公司副总经电视剧：《至尊红颜》、《车神》、《香水》、《神》、《胭脂雪》、《和你在一起》、《买办之家》、《京港爱情线》、《人间四月天》、《荆轲》、《风雨情》、《朱元璋》、《使命》：《结》、《春天的狂想》、《秋之白华》、《大兵小将》、《理发》、《天边的骆驼》、《地球上有个王家庄》、《青春爱人《》美术编辑 天工智业文 总经理 电视《永不消逝的电波》、《师傅》、《彼岸1945》、《安锄》、《三国演义》、《京港爱情线》、《铁血青春》；锄》、：《红花泪》、《隋朝来客》、《完美新娘》、《春归花果山》、《浪漫街李：《1928》、《》、《乐魂》、《红帽子浪漫曲》、《燃烧的港湾》、《日出西柏坡》、《世界》、《美丽》、《生死抉择》、《紧急迫降装没感觉》、《》、《詹天佑》；电视剧：《一江向东流》、《房东老爸》、《七仙女》、《儿女情长、《人生有情中 美术项目经理； 中影元申影 项目经理本公司制 制片电视剧：《武媚娘》、《玫瑰炒肉丝》、《婚之后》、《永不消逝的电 》、《开天辟地》、《的母亲》、《胭脂雪》、《十八岁的天空》、《女人行》、《神》、《贞观之》、《局中局》、《苦菜花》、《汉：《日来源：招股说明书，齐凭借优异的影视剧制作能力和品牌，公司吸引大批业内有才之人倾力加盟，同时重点培养影视。公司已与多位业内著名编导、演图表23：唐德影视合作的部分编代表已经合作或正在合作的作品编盛和电视剧 共和》、《血色湘西》、《恰同学少》 《夜宴电视剧《广州齐电视剧《爱在苍茫大地》、《师傅》、《光荣大、《铁甲舰上的们》担任编剧和导演；《解的故事》担任导电视剧《师傅》、《光荣大地》、《铁甲舰上的们余电视剧《永不消逝的电波》、《重案六组3案六组4》电视剧《永不消逝的柳电视剧《新敌后武工队》、《神》、《拯救女司徒慧》、《虎头要塞之电流电视剧《神导霍建《赢家》、《那山•那人•那狗》、《蓝色爱情、《生活秀》、《暖》、《结》、《秋之白华、《萧红》担任导《秋之白华》、滕文《春天的狂想》、《谣》、《棋王》；电剧《神电视剧《胭脂雪》、《神》、《天伦演电视剧《还珠格格》《情深深雨濛濛》；《花兰》、《赤壁》、《画皮电视剧《车神电视剧《还珠格格》、《金大班》、《胭电视剧《武媚娘》、《金大班》、《胭脂雪》《山》、《苹果》、《》、《墨工》《十月围城王学电视剧《金大班》、《》；《十月围》、《剑雨》、《梅电视剧《金大班》、《彼岸1945张丰电视剧《历史的天空》、《和平年代》；《骆驼电视剧《武媚娘巍电视剧《铁梨花》、《DA师》 《蒋筑英》《征服电视剧《光荣来源：招股说明书，齐优质剧本题材来源丰富且有保障。剧本作为电视剧行业的要素，其精品剧作品定位于央视和省级黄金时段，剧集品质得到买方市场认 图表24：唐德影视制作电视剧销售对象及电视剧名称销售对首轮（拟）情《雪狼浙江广播电视、江苏省广播电视总台、吉林、福建省广播影视已在浙江、江苏、吉林、东南黄金时《胭福建省广播影视、辽宁、山东、河北已在东南、辽宁、山东、河北黄金时《美丽的事已在黄金时段《金文广传媒、浙江广播电视已在东方和浙江黄金时《神中国国际电视总已在浙江、吉林、河北和重庆黄金时《永不消逝的电东阳鼎已在综合频道黄金时《师傅海天神光影视投资已在、、云南、吉林黄金时《光荣大地、综合频已在黄金时段、综合频道非黄金时段同步《彼岸1945浙江已在浙江黄金时段《江湖正道吉林、辽宁广播、广播已在吉林、辽宁、黄金时段《婚之后浙江已在浙江黄金时段《玫湖南广播交拟于2015年在湖南黄金时段《武媚娘湖南广 频正在湖南黄金时段来源：招股说明书，齐一路高涨，2014年公司制作的《武媚娘》首轮播映权便获得250万/集的售卖高价。《视《视正在湖南的电视剧《武媚娘》首日（2014年1221日）的收视率（CSM35城市组）2.34%，市场份额为强大的能力和优质的买方客户资源。公司与国内50多家和省市级、网络公司及海外和影视剧机构建立了良好户分别为浙江广播电视、中国广播电视交流中心、电视台、云南广播和乐视网。图表25：2014年唐德影视电视剧销售客户年销售客户名称交易内容金占当期营业收入比例（%）20141 、芒果互娱科2乐视网（）电视剧信息网络3浙江广播电视电视剧电视播映4东阳坏猴子影视文联合摄制分成收5中国广播电视交易中电视剧前5名客户合计-33029.81.来源：招股说明书，齐取得11.69亿元的票房收入，在2014年已上映国产票房收入26：2011-20140业务业绩表现（百万元来源：招股说明书，齐戏》和《饥饿游戏2：星火燎原》取得了良好的票房收入，给公司带来财务分析：主营业务突主营业务中，电视剧和的占比最为显著。报告期中，公司电视剧业务占主营业务总量的70%-92%，其次为业务。电视剧业务稳定高速增长，业务开始爆发。期中电视剧业复增率75%稳快增，务是以87的图表27：2011-2014唐德影视各业务发展比例图表28：2011-2014唐德影视主营业务发

电视 其

电视 艺人经 影视影视后 其来源：招股说明书，齐 来源：招股说明书，齐鲁2012年、2013年公司电视剧业务毛利率分别为51.53%、47.24%和的业。12司业利为94%较21了877百分点主要是于公司门业委托协中国电影司地饥戏取入2203万元所致。从报告期整体情况来看，公司在业方面与行业龙头30：2011-2013可比公毛利图表29：2011-2013可比30：2011-2013可比公毛利

唐德影 新文 华录百 华策影 华谊兄

唐德影 新文 华录百 华策影 华谊兄来源：招股说明书，齐 来源：招股说明书，齐鲁入的比例呈上升趋势。2011-2014年期间三项费用占主营业务收入分别为9.47%、13.89%、15.38%和15.18%。销售费用率逐年增长的原因：其一为业务发展需要而提升销售薪酬，其二为公司参与投资制作的电视剧、作品增多而产生宣用的增加主要由管理薪酬、差旅费、交通费和折旧费用的财务费用的大幅上升由银行借款利息及相关融资支出所致：2212737万元；2014201333.52%，同样是由于本公司图表31：2011-2014唐德影视三项费用变动情2014年2013年2012年2011年金额（万变动幅度金额（万变动幅度金额（万变动幅度金额（万销售费1,385111,2408467370396用1,632261,294121,15437839财务费3,171332,37518782789383合6,189264,910842,6551011,318营业收40,7782731,9326719,1153713,927销售费用率3332用率4466财务费用率7740来源：招股说明书，齐20111231日、20121231日、20131231日和29.62%35.88%35.54%，但由于应收账款前五名客户主要为各电人所处影视剧行业自身特点，以及人处于业务扩张期决定的。2014年底首募金项目：加码影视内容制作次募金投资项目总额为80,925.81万元，预计使用募金投入41,832.00万元，不足部分由公司自筹解决。本次募金投资项目为补充影视剧业务营运，包括15部电视剧和6部的投资制作，以及2部的协助推广。图表32：2014-2016年唐德影视的影视剧投资计划和目前

来源：招股说明书，齐消化的新途径，市场持续高景气度。电视剧供给市场出现波动性，剧的选择标准将更加苛刻，而随着电视的增长，力的提量将成反比。新对影视内容的需求更加多样化，给予内容创作者更将与PK抢夺精品剧的首播权。营运为公司扩充影视剧投资制作产能过程的关键一环。影视制作过部分集中在销售及收款阶段。因此，公司必须先行使用自有进行拍摄，并需较长期间才能取得现金流入。因此，公司须不断补充营运背后亟需支持。债权融资会使公司的资产负债率进一步上升，财务上市，建立资本市场的融资，为本公司业务发展的最佳选目前，国内影视行业的集中度较低，具有市场竞争力和品牌的影华策影视、华录百纳和新文化，均已通过上市充实营运，增强市场，提升品牌形象，竞争优势进一步增强。唐德影视经历9年到后在剧本资源等方面将进一步加强，增强企业的竞争力，保持快速的增长势头，拓展增长空间。公司名营业收归属母公司净利润(百万上市上市上市上市华策影华录百-新文华谊兄-来源：WIND,预测与估值图表34：唐德影视业务分类预测（单位：百万元 电视剧业务毛毛影视后期制作业务10毛-影 制作及相关服务业毛艺人经纪及相关服务业务60毛其他——100—————毛合计销售收入小计销售成本小计毛利