金融市场的基础知识

第1章金融市场体系第1章金融市场体系1.1全球金融体系全球金融体系主要是指金融体系在国际间的存在和金融资本流动的形式的总结。包括零售业务为主的银行（主要为对个人）、批发业务为主的银行（主要为对公司企业）、投资银行（在中国也叫证券公司）、保险公司、基金、私人银行等。1.1.1金融市场概述1.金融市场的概念金融市场有广义和狭义之分。广义的金融市场是指由货币资金的借贷、金融工具的发行与交易以及外汇资金买卖所形成的市场，泛指资金供求双方运用各种金融工具，通过各式各样的金融交易活动实现资金余缺的调剂和有价证券的买卖等，狭义的会融市场特指有价证券（主要是债券与股票）发行与流通的场所。通常所说的金融市场主要是指后者。目前，金融市场发达与否是一国经济、金融发达程度及制度选择取向的重要标志。2.金融市场的分类（1）按标的物划分，将金融市场划分为货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场和保险市场。（2）按中介特征划分，将金融市场划分为间接融资市场和直接融资市场两大类。（3）按财务管理划分，将金融市场划分为债务证券市场、权益证券市场和衍生证券市场。（4）按交割方式划分，将金融市场划分为现货市场、期货市场和期权市场。（5）按交易程序划分，将金融市场划分为发行市场和流通市场。（6）按有无固定场所划分，将金融市场划分为有形市场和无形市场。（7）按成交和定价方式划分，将金融市场划分为公开市场和议价市场。（8）按地域划分，将金融市场划分为国内金融市场和国际金融市场。3.金融市场的特点（1）交易对象不同。金融市场上的交易对象具有特殊性，是货币资金等各种金融资产的特殊商品。（2）交易的过程不同。金融市场的借贷活动具有集中性。在金融市场上，货币资金的供应者与需求者通过相互接触，融通资金的余缺、实现资金交易却是一种极为复杂的借贷活动，需要有中间机构从中牵线搭桥。（3）交易的场所不同。金融市场的交易场所具有非固定性。金融市场是一个极为复杂而庞大的市场体系，它可以通过、、网络等进行交易，因此，金融市场是一个以不固定场所为主的交易市场。（4）交易的价格不同。金融市场上的价格具有一致性。一方面金融市场上的交易价格则完全是由市场供求关系决定的，且这种价格并不是货币资金当时本身的价格，而是借贷资金到期归还时的价格即利息。另一方面，金融市场上货币资金的价格则是对利润的分割，在平均利润率的作用下趋于一致。（5）交易商品的使用价值具有同一性。在金融市场上，虽然金融工具有许多种（如货币资金、商业票据、银行票据、债券、股票等），但它们都代表了一定货币资金，其使用价值是相同的。（6）交易的双方不同。金融市场上的买卖双方具有可变性。在金融市场上，买卖行为可以交替出现，例如，一个时期某企业可能是资金的供应者，但另一个时期它可能成为资金的需要者。4.金融市场的功能（1）资本积累。（2）资源配置。（3）调节经济。（4）反映功能。5.金融市场的主要参与者金融市场的主要参与者包括政府、中央银行、金融机构、企业和居民。1.1.2影响金融市场的主要因素影响金融市场的主要因素包括经济因素、法律因素、市场因素和技术因素。1.1.3非证券金融市场非证券金融市场是指金融市场中除了证券市场以外的市场，主要包括货币市场、股权投资市场、信托市场、融资租赁市场、外汇市场、衍生品市场、黄金市场、保险市场、银行理财产品市场、长期贷款市场等。1.1.4全球金融市场的形成及发展趋势1.金融市场的形成（1）货币的出现标志着金融市场开始萌芽。货币出现之后，物物交换转化为以货币为媒介的商品交换，货币从一般商品中脱离出来充当一般等价物，双方交换的目标不再仅仅是对方的商品，也包括货币。用于支付手段的货币使交换双方的交易关系转化为债权、债务关系，从而出现了早期的金融市场。（2）以银行为中心的现代金融市场初步建立。①1580年，威尼斯银行诞生，随后意大利米兰、荷兰阿姆斯特丹、德国汉堡等城市相继设立了银行。②最早实行资本主义制度的英国，也于1694年成立了英格兰银行。其成立标志着现代银行制度的确立，也意味着以银行为中介的借贷资金市场的形成。（3）证券业的发展是金融市场彤成和完善的推动力。①16世纪初，西欧就有了证券交易活动。比利时的安特卫普和法国的里昂被认为是证券交易活动出现最早的地区。②16世纪末17世纪初，股份作为企业组织的新形式开始在荷兰、英国出现。③1609年，荷兰成立了世界上第一个有形有组织的证券交易所——阿姆斯特丹证券交易所，标志着现代金融市场的初步形成。④1773年，英国的第一个证券交易所成立，并于1802年获得英国政府的批准。⑤1863年纽约证券交易所正式成立，证券市场上股票逐渐取代政府债券居于主导的地位。（4）信用形式的发展使各类金融子市场得以形成和发展。①13世纪到19世纪，欧美各国先后设立了锒行。随着信用制度的发展，证券信用即筹资者直接面对社会公众筹集资金的信用形式出现了，股票和债券是两种主要的证券信用工具。②17世纪到19世纪，荷兰、英国、美国、法国等先后建立的证券交易所，更是有力地促进了信用制度的成熟及金融市场的深入发展。2.金融市场的发展趋势（1）金融全球化。金融全球化是指资金可以在国际范围内自由流动，金融交易币种和范围可以在世界范围内进行。具体包括金融市场交易的国际化和市场参与者的国际化两个方面。（2）金融自由化。20世纪70年代中期以后，西方国家出现了一股逐渐放松甚至取消金融管制的浪潮，其主要表现为：第一，减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制。第二，放松或者解除汇率管制，使得资本的国际化流动进程大大加快，更加促进了金融全球化。第三，各国为了不断提高本国金融机构在国际金融竞争中的地位，开始逐渐放宽金融机构业务的活动范围，业务活动允许适当交叉。第四，放宽或者取消对银行利率的管制。（3）金融工程化。金融工程化是指将工程思维引入金融领域，综合采用各种工程技术方法设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题。（4）资产证券化。资产证券化，是指把流动性较差的资产，如金融机构持有的一些长期固定利率贷款或企业的应收账款等，通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关债权的流动化。1.1.5国际资金流动方式国际资本流动指资本跨越国界从一个国家或地区向另一个国家或地区流动。根据资本使用或交易期限的不同，可以将国际资本流动分为长期资本流动和短期资本流动。1.长期资本流动长期资本流动是指期限为1年以上的资本跨国流动，包括国外借贷和国际直接投资。2.短期资本流动短期资本流动是指期限为1年或1年以下的资本跨境流动。短期资本流动的形成较复杂，存单、国库券、商业票据及其他短期金融资产的交易，投机性的股票交易等都可以形成短期资本流动。短期资本流动可分为贸易性资本流动、套利性资本流动、保值性资本流动以及投机性资本流动等。1.1.6金融危机金融危机又称金融风暴，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标（例如短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、企业破产数和金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期的恶化。其特征是人们基于对未来经济将更加悲观的预期，整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值，经济总量与经济规模出现较大的损失，经济增长受到打击。往往伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条，国家破产，甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。1.2中国的金融体系1.2.1中国金融市场1.中国金融市场的演变历史目前，中国已基本形成了货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场共存的金融市场体系。2.我国目前的金融体系我国目前的金融体系包括中央银行、金融监管机构、国家外汇管理局、国有重点金融机构监事会、政策性金融机构和商业性金融机构。3.我国金融市场的现状（1）建立了较完善的货币市场。（2）资本市场在规范中发展。（3）保险市场的深度和广度不断扩大。（4）外汇市场的发展。4.影响我国金融市场运行的主要因素（1）股指期货对我国金融市场的影响。有利影响：股指期货有利于股票市场的可持续发展和长期投资，有利于避免由于过度短线操作给股市带来的动荡；股指期货交易基于指数交易，一些基金经理和投资机构进行投资股票时会想到指数配置。公司效益好，资金多，基本面好的股票具有较好的指数配置，这一类型的股票主要是国有企业发行的股票。这样就使国有企业的股票很受欢迎，可以募集到发展所需要的资金，有利于国有企业把握经济主控权，控制金融命脉。不利影响：股指期货的推出会导致资金的挤出效应，会引起市场资金的分流；股指期货存在较高的杠杆效应，股票市场稍有波动就会引发很多投机者进行投机操作。大量的投机操作必然会引起股票市场大的波动；由于现货市场与股指期货市场存在一种联动的关系，一些机构大户可能会运用股指期货交易来操纵市场。（2）国际资本流动对我国金融市场的影响。有利影响：国际资本的大量流入，使我国获得了直接投资，解决了资金不足的问题，弥补了实体产业空心化现象，促进了虚拟经济的发展；国际资本的流入，对于提高我国金融市场的国际化水平有着重要的作用。资本在国际间转移，促进了跨国银行的发展，促进了人民币购买力在国际间的转移；全球资本的流动提高了金融市场的国际化水平，为国内金融行业提供了学习对象和参考体系，通过对外资管理经验、客户服务、营销方法、金融产品的学习，有助于推动自身的金融改革进程，增强竞争力，提升经营效益和管理水平；国际资本的进出有助于完善我国的信息披露制度，提高了信息披露质量；国际资本的流入健全了金融市场的竞争机制。不利影响：国际资本的不稳定性增加了金融市场的动荡，国外金融市场发生变化会引起国内金融市场发生变化；国际资本的大量进出会引起国内资本市场的价格大幅波动。从交易投资和房地产开发中获利，从人民币升值中获取资本收益；资本流动对我国金融市场的危害，还表现为造成国际收支不平衡，汇率的大起大落，金融市场的动荡；国际资本的流出会对我国金融市场带来一定的冲击，我国是发展中国家，从经济全球化的受益来说，远远小于发达国家，一旦受到冲击，受冲击的影响要比发达国家大得多。（3）欧元区的形成对我国金融市场的影响。欧元的出现给我国金融业增加了转换欧元的技术费用，欧元的汇率波动也会造成我国负债存量的增减，增加了对持有欧币债务和资产的风险。欧元给我国金融市场带来不利影响的同时也对我国金融业的发展起到促进作用。欧洲银行进入中国，带给中国先进的管理方式和金融服务内容。（4）人民币汇率改革对国内金融市场的影响。1.2.2我国各类金融行业的有关情况1.银行业（1）中央银行。（2）商业银行。（3）政策性银行。（4）中国邮政储蓄银行。2.证券业截至2021年底，我国有2家证券交易所、111家证券公司、96家基金管理公司。111家证券公司总资产4万亿元，净资产0.9万亿元，受托管理资本金8万亿元。还有大量的银行间债券市场信用评级机构、证券投资咨询机构、证券从业资格的会计师事务所、资产评估机构、托管银行、基金销售机构、基金销售支付结算机构，这些机构主要为证券业的发展提供中介服务。此外，还有其他具有金融功能的交易所，如上海黄金交易所、中国金融期货交易所、上海期货交易所等为了更好地保护投资者，我国还设立了国有独资的证券投资者保护基金公司和期货投资者保障基金。3.保险业截至2021年年底（根据中国保险业协会会员数据），全国有保险集团和控股公司10家，财产保险公司61家，人身险公司67家，专业再保险公司7家，保险资产管理公司10家。与此同时保险专业中介机构的发展也非常迅猛，截至2021年底，全国共有保险专业中介机构2532家。截至2021年底，我国保险业的原保险保费收入为2万亿元，其中财产险保费7.544亿元（机动车辆保险占60%以上），人身险收入12690亿元（寿险占90%以上），资产总额为10万亿元，其中，财产险公司资产1.58万亿元，人身险公司资产8.7万亿元，再保险公司0.4万亿元，保险资产管理公司0.2万亿元。4.信托业信托业与银行信贷、保险并称为现代金融业的三大支柱。我国信托投资公司的主要业务是：经营资金和财产委托、代理资产保管、金融租赁、经济咨询、证券发行以及投资等。截至2021年末，全国68家信托投资公司管理的信托资产规模总计13.98万亿元，2021年年初增加3.07万亿元，增幅28.14%。存续信托项目37762个，2021年度累计支付投资者信托收益4506亿元。1.2.3我国金融市场“一行三会”的监管架构“一行三会”是国内金融界对中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会和中国保险监督管理委员会的简称，“一行三会”均实行垂直管理。1.中国人民银行中国人民银行是中华人民共和国的中央银行，执行中央银行业务，主要负责制定和执行货币政策。2.中国银行业监督管理委员会（简称“中国银监会”）中国银监会作为国务院银行业监督管理机构，根据国务院的授权，统一监督管理银行、金融资产管理公司、信托投资公司以及其他存款类金融机构，通过审慎有效的监管，保护广大存款人和消费者的利益；通过审慎有效的监管，增进市场信心；通过宣传教育工作和相关信息披露，增进公众对现代金融的了解；努力减少金融犯罪。3.中国证券监督管理委员会（简称“中国证监会”）中国证监会是国务院直属机构，是全国证券期货市场的主管部门，依照法律、法规和国务院授权，统一监督管理全国证券期货市场，维护证券期货市场秩序，保阵其合法运行。4.中国保险监督管理委员会（简称“中国保监会”）中国保监会是国务院直属正部级事业单位，根据国务院授权履行行政管理职能，依照法律、法规统一监督管理全国保险市场，维护保险业的合法、稳健运行。5.“一行三会”的主要职能1.2.4我国中央银行的主要职能中央银行作为国家干预经济的重要机构，它的职能是由其性质所决定的。一般来说，我们通常将中央银行的职能概括为“发行的银行”“银行的银行”和“政府的银行”。1.发行的银行中央银行是发行的银行，是指中央银行通过国家授权，集中垄断货币发行，向社会提供经济活动所需要的货币，并保证货币流通的正常运行，维护币值稳定。2.银行的银行中央银行是银行的银行，是指中央银行充当一国（地区）金融体系的核心，为银行及其他金融机构提供金融服务、支付保证，并承担监督管理各金融机构与金融市场业务活动的职能。3.政府的银行中央银行是政府的银行，是指中央银行作为政府宏观经济管理的一个部门，由政府授权对金融业实施监督管理，对宏观经济进行调控，代表政府参与国际金融事务，并为政府提供融资、国库收支等服务。1.2.5存款准备金制度存款准备金是指存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。存款准备金制度的初始意义在于保证商业银行的支付和清算，之后逐渐演变成中央银行调控货币供应量的政策工具。1.存款准备金制度的基本内容存款准备金制度的基本内容包括法定存款准备率，可充当法定存款准备金的标的，存款准备金的计算、提存方法，存款准备金的类别。2.与存款准备金制度相关的几个概念（1）原始存款。原始存款一般是指商业银行接受的客户以现金方式存入的存款和中央银行对商业银行资产业务扩张而形成的准备存款增加，即原始存款增加意味着商业银行的存款准备金增加。而存款准备金增加正是商业银行资产业务赖以扩张的基础，也是信用赖以扩张的源泉。（2）派生存款。派生存款是指由商业银行发放贷款、办理贴现或投资等资产业务扩张所派生的存款。商业银行资产业务扩张的过程，也是派生存款不断增加的过程，派生存款不断增加的过程，也是商业银行的准备存款不断被冻结为法定准备金，其超额准备金和资产扩张能力也随之不断下降的过程。1.2.6货币乘数货币乘数也称货币扩张系数或货币扩张乘数，是指在基础货币（高能货币）基础上货币供给量通过商业银行的创造存款货币功能产生派生存款的作用产生的信用扩张倍数，是货币供给扩张的倍数。货币乘数的计算公式为：m=M/B=（C+D）/（C+R）=（C/D+1）（C/D+RR/D+ER/D）其中：m为货币乘数，M为货币供给量，B为基础货币，C为流通中的现金，D为存款货币，R为存款准备金，RR为法定准备金，ER为超额准备金，C/D为现金漏损率（提现率）C，RR/D法定准备金率r，ER/D超额准备金率e。1.2.7货币政策货币政策有广义与狭义之分。广义的货币政策是指政府、中央银行以及宏观经济部门所有与货币相关的各种规定及其采取的一系列影响货币数量和货币收支的各项措施的总和。而狭义的货币政策所涵盖的范围则限定在中央银行行为方面，即中央银行为实现既定的目标运用各种工具调节货币供求以实现货币均衡，进而影响宏观经济运行的各种方针措施。1.货币政策的目标货币政策的目标包括物价稳定、充分就业、经济增长、国际收支平衡和金融稳定5个方面。2.货币政策工具货币政策工具又称货币政策手段，是指中央银行为调控中介指标进而实现货币政策目标所采用的政策手段。货币政策中介指标和最终目标都是通过中央银行对货币政策工具的运用来实现的。货币政策工具一般包括一般性货币政策工具、选择性货币政策工具、补充性货币政策工具和新型货币政策工具。3.货币政策的传导机制（1）货币政策传导机制的环节。一般来说，在市场经济发达的国家，货币政策的传导一般有3个基本环节：第一，是从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场。中央银行的货币政策工具操作，首先影响的是商业银行等金融机构的准备金、融资成本、信用能力和行为以及金融市场上的货币供给、需求及其价格。第二，是从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体。商业银行等金融机构根据中央银行的政策操作调整自己的行为，从而对企业生产、投资和居民的消费、储蓄、投资等经济活动产生影响；所有金融市场的参与者都会根据市场行情的变化调整资产组合和经济行为。第三，是从非金融部门经济行为主体到社会各经济变量，包括总支出量、总产出量、物价、就业等。（2）我国货币政策传导机制。我国目前货币政策的作用过程，同样包含3个环节：中央银行至金融机构，金融机构至企业和居民，企业和居民至国民经济各变量。我国货币政策的传导机制，经历了从直接传导向直接传导、间接传导的双重传导转变，并逐渐过渡到以间接传导为主的阶段。1.3中国多层次资本市场1.3.1资本市场概述资本市场是指以期限在1年以上的金融工具为媒介进行长期性资金融通交易活动的场所，又称长期资金市场。广义的资本市场包括两大部分：一是银行中长期信贷市场，另一个是有价证券市场，包括中长期债券市场和股票市场；狭义的资本市场专指发行和流通股票、债券、基金等有价证券的市场，也称证券市场。1.资本市场的特点资本市场的特点包括交易工具的期限长、筹资目的是满足投资性资金需要、筹资和交易的规模大和二级市场交易的收益具有不确定性等。2.资本市场的基本功能在市场经济条件下，资本市场的基本功能包括筹资一投资功能、资本定价功能和资源配置功能，其中资本资源配置功能是资本市场的核心功能。3.资本市场的分层特性狭义资本市场的分层特性即证券市场的分层特性，通常指按证券进入市场的顺序而形成的结构关系。按这种顺序关系划分，证券市场的构成可分为发行市场和交易市场。证券发行市场又称一级市场或初级市场，是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。证券交易市场又称二级市场、流通市场或次级市场，是已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的市场。除一级、二级市场区分之外，证券市场的分层性还体现为区域分布、覆盖公司类型、上市交易制度以及监管要求的多样性。根据所服务和覆盖的上市公司类型，证券市场可分为全球性市场、全国性市场、区域性市场等类型；根据上市公司规模、监管要求等差异，证券市场可分为主板市场、二板市场（创业板或高新企业板）和三板市场；根据市场的集中程度，证券市场可分为集中交易市场（交易所市场）和场外市场等。1.3.2多层次资本市场1.多层次资本市场的内容多层次资本市场体系是指针对质量、规模、风险程度不同的企业，为满足多样化市场主体的资本要求而建立起来的分层次的市场体系，具体包括主板市场、二板市场、三板市场和四板市场。2.多层次资本市场的结构特点（1）美国资本市场体系的结构特点。美国资本市场体系规模最大，体系最复杂也最合理，主要包括主板市场、二板市场和场外交易市场3个层次。（2）日本资本市场体系的结构特点。日本的交易所分为主板市场、二板市场和场外交易市场3个层次。（3）英国资本市场体系的结构特点。英国资本市场体系包括主板市场、全国性的二板市场（AIM）、和全国性的三板市场（OFEX）3个层次。（4）中国资本市场体系的结构特点。和国外资本市场体系对比，中国资本市场体系的显著特点是市场结构不完善。1.3.3中国多层次资本市场建设的现状与发展趋势1.中国多层次资本市场建设的现状我国资本市场从20世纪90年代发展至今，资本市场已由场内市场和场外市场两部分构成。其中，场内市场的主板（含中小板）、创业板（俗称“二板”）和场外市场的全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）、区域性股权交易市场、证券公司主导的柜台市场共同组成了我国多层次资本市场体系。2.中国多层次资本市场建设的发展趋势（1）建立以深沪交易所为核心的主板市场。（2）建立以中小科技创业企业为核心的二板市场。（3）发展场外交易市场，有重点、有选择地推进区域性交易市场的建设。（4）提高上市公司质量。（5）鼓励市场化并购重组。（6）完善退市制度。（7）培育私募市场。1.3.4场内市场1.场内市场的定义场内市场即证券交易所市场，证券交易所是证券买卖双方公开交易的场所，是一个高度组织化、集中进行证券交易的市场，是整个证券市场的核心。证券交易所本身并不买卖证券，也不决定证券价格，而是为证券交易提供一定的场所和设施，配备必要的管理和服务人员，并对证券交易进行周密的组织和严格的管理，为证券交易顺利进行提供一个稳定、公开、高效的市场。我国《证券法》规定，证券交易所是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人。2.场内市场的特征（1）有固定的交易场所和交易时间；（2）参加交易者为具备会员资格的证券经营机构，交易采取经纪制，即一般投资者不能直接进入交易所买卖证券，只能委托会员作为经纪人间接进行交易；（3）交易的对象限于合乎一定标准的上市证券；（4）通过公开竞价的方式决定交易价格；（5）集中了证券的供求双方，具有较高的成交速度和成交率；（6）实行“公开、公平、公正”原则，并对证券交易加以严格管理。3.场内市场的功能我国《证券交易所管理办法》第11条规定，证券交易所的职能包括：（1）提供证券交易的场所和设施；（2）制定证券交易所的业务规则；（3）接受上市申请、安排证券上市；（4）组织、监督证券交易；（5）对会员进行监管；（6）对上市公司进行监管；（7）设立证券登记结算机构；（8）管理和公布市场信息；（9）中国证监会许可的其他职能。4.我国场内市场的层次结构根据社会经济发展对资本市场的需求和建设多层次资本市场的部署，我国在以上海、深圳证券交易所作为证券市场主板市场的基础上，又在深圳证券交易所设置中小企业板块市场和创业板市场，从而形成交易所市场内的不同市场层次。（1）主板市场。①主板市场是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所，一般而言，各国主要的证券交易所代表着国内主板主场。相对于创业板市场而言，主板市场是资本市场中最重要的组成部分，有“宏观经济晴雨表”之称。上海、深圳证券交易所、中小板块是我国证券市场的主板市场。上海证券交易所于1990年12月19日正式营业；深圳证券交易所于1991年7月3日正式营业。2021年5月，深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块市场，设立中小板块的宗旨是为主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业提供直接融资平台。②中小企业板块的总体设计可以概括为：“两个不变”和“四个独立”“两个不变”是指中小企业板块运行所遵循的法律、法规和部门规章与主板市场相同；中小企业板块的上市公司符合主板市场的发行上市条件和信息披露要求。“四个独立”是指中小企业板块是主板市场的组成部分，同时实行运行独立、监察独立、代码独立、指数独立。从制度安排看，中小企业板块以运行独立、监察独立、代码独立和指数独立与主板市场相区别，同时，中小企业板块又以其相对独立性与创业板市场相衔接。③在主板和中小板申请上市的公司必须满足证券交易所规定的条件方可被批准挂牌上市，各国对证券上市的条件与具体标准有不同的规定。我国《证券法》及交易所股票上市规则规定，申请证券上市交易，应当向证券交易所提出申请，由证券交易所依法审核同意，并由双方签订上市协议。申请股票、可转换为股票的公司债券或法律、行政法规规定实行保荐制度的其他证券上市交易，应当聘请具有保荐资格的机构担任保荐机构。由于市场定位不同，股份公司申请股票在证券交易所主板上市和创业板上市的标准有所不同。（2）创业板市场。创业板市场又称二板市场，是为具有高成长性的中小企业和高科技企业融资服务的资本市场。创业板市场是不同于主板市场的独特的资本市场，具有前瞻性、高风险、监管要求严格以及明显的高技术产业导向的特点。1.3.5场外交易市场1.场外交易市场的定义场外交易市场是相对于交易所场内市场而言的，是在证券交易所之外进行证券买卖的市场。传统上我们对场内市场和场外市场在物理概念上进行了区分：交易所市场的交易是集中在交易大厅内进行的；场外市场又被称为“柜台市场”或“店头市场”，则是分散在各个证券商柜台的市场，无集中交易场所和统一的交易制度。但随着信息技术的发展，证券交易的方式逐渐演变为通过网络系统将订单汇集起来，再由电子交易系统处理，场内市场和场外市场都可以采取电子交易的方式，在这种情况下两者的物理界限已逐渐变得模糊。2.场外交易市场的特征（1）挂牌标准相对较低，通常不对企业规模和盈利情况等作要求；（2）信息披露要求较低，监管较为宽松；（3）交易制度通常采用做市商制度。做市商制度也叫报价驱动制度，是指做市商向市场提供双边报价，投资者根据报价选择是否与做市商交易。3.场外交易市场的功能（1）拓宽融资渠道，改善中小企业融资环境；（2）为不能在证券交易所上市交易的证券提供流通转让的场所；（3）提供风险分层的金融资产管理渠道。4.我国的场外交易市场（1）全国中小企业股份转让系统。全国中小企业股份转让系统又称三板市场，是指经中国证券业协会批准，具有代办系统主办券商业务资格的证券公司采用电子交易方式，为非上市股份提供规范股份转让服务的股份转让平台。目前，在代办股份转让系统挂牌的公司大致可分为两类：①原STAQ（全国证券交易自动报价系统）、NET（全国证券交易系统）挂牌公司和沪、深证券交易所退市公司；②非上市股份的股份报价转让，目前主要是中关村科技园区高科技公司。（2）私募基金市场。私募投资基金（以下简称“私募基金”），是指在中华人民共和国境内，以非公开方式向合格投资者募集资金设立的投资基金。私募基金财产的投资包括买卖股票、股权、债券、期货、期权、基金份额及投资合同约定的其他投资标的。私募基金有两种形式，一是非公开募集资金，资产由基金管理人或者普通合伙人管理的，以进行投资活动为目的设立的公司或者合伙企业，二是证券公司、基金管理公司、期货公司及其子公司从事的私募基金业务。（3）区域性股权交易市场。区域性股权交易市场（下称“区域股权市场”，俗称四板）是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，是我国多层次资本市场的建设中必不可少的重要组成部分。它对促进企业特别是中小微企业股权交易和融资，鼓励科技创新和激活民间资本，加强对实体经济薄弱环节的支持，具有积极作用。（4）券商柜台市场。券商柜台市场是指由试点证券公司按照《证券公司柜台交易业务规范》的相关要求，为交易私募产品自主建立的场外交易市场及为其提供互联互通服务的机构间私募产品报价与服务系统，证券公司柜台市场的产品包括经国家有关部门或其授权机构批准、备案或认可的在集中交易场所之外发行或销售的基础金融产品和金融衍生产品。（5）机构间私募产品报价与服务系统。机构间私募产品报价与服务系统，是指依据《机构间私募产品报价与服务系统管理力、法（试行）》规定，为报价系统参与人提供私募产品报价、发行转让及相关服务的专业电子平台。2021年8月又公布了《机构间私募产品报价与服务系统管理办法（试行）》，通过报价系统建设和线下促进投融资双方对接，促进私募市场发展，服务实体经济。第2章证券市场主体第2章证券市场主体2.1证券发行人2.1.1证券市场融资活动概述1.证券市场融资活动的概念证券市场融资活动是指资金盈余单位和赤字单位之间以有价证券为媒介实现资金融通的金融活动。2.证券市场融资活动的方式证券市场融资活动主要包括直接融资和间接融资两种。2.1.2直接融资和间接融资1.直接融资直接融资是指没有金融中介机构介入的资金融通方式，即在一定时期内，资金盈余单位通过直接与资金需求单位协议，或在金融市场上购买资金需求单位所发行的有价证券，将货币资金提供给需求单位使用。（1）直接融资的特点。直接融资的基本特点是，拥有暂时闲置资金的单位和需要资金的单位直接进行资金融通，不经过任何中介环节。其具体特点包括直接性、分散性、差异性较大、部分不可逆性和较强的自主性。（2）直接融资的分类。直接融资主要包括商业信用、国家信用、消费信用和民间个人信用4类。（3）直接融资的优点与缺点。优点：①资金供求双方联系紧密，有利于与合理配置资金，提高资源使用效率；②筹资成本较低而投资收益较大。缺点：①直接融资的双方在资金数量、期限、利率等方面受到较多限制；②直接融资工具的流动性和变现能力受金融市场的发育程度的限制，一般低于间接融资工具；③资金供给方所承担的风险和责任较大。2.间接融资间接融资是直接融资的对称，亦称“间接金融”。是指拥有暂时闲置货币资金的单位通过存款的形式，或者购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，将其暂时闲置的资金先行提供给这些金融中介机构，然后再由这些金融机构以贷款、贴现等形式，或通过购买需要资金的单位发行的有价证券，把资金提供给这些单位使用，从而实现资金融通的过程。（1）间接融资的特点。间接融资的基本特点是资金融通通过金融中介机构来进行，它由金融机构筹集资金和运用资金两个环节构成。其具体特点包括间接性、相对集中性、信誉的差异性较小、全部具有可逆性和融资的主动权掌握在金融中介手中等。（2）间接融资的分类。间接融资主要分为银行信用和消费信用两大类。（3）间接融资的优点与缺点。优点：①多样化的融资工具可以灵活方便的满足资金供需双方的融资需求；②金融机构可以通过多样化的策略降低风险，安全性较高；③有利于提高金融活动的规模效益，提高全社会资金的使用效率。缺点：①资金的供需双方的直接联系被割断，不利于供给方监督和约束资金的使用；②对需求方来说，增加了筹资成本；对供给方来说，降低了收益。3.直接融资与间接融资的区别（1）直接融资与间接融资的区别主要在于融资过程中资金的需求者与资金的供给者是否直接形成债权债务关系。在有金融中介机构参与的情况下，判断是否直接融资的标志在于该中介机构在这次融资行为中是否与资金的需求者与资金的供给者分别形成了各自独立的债权债务关系。（2）在许多情况下，单纯从活动中所使用的金融工具出发尚不能准确的判断融资的性质究竟属于直接融资还是间接融资。一般习惯上认为凡是债权债务关系中的一方是金融机构均被认为是间接融资，而不论这种融资工具最初的债权人、债务人的性质。（3）一般认为直接融资活动从时间上早于间接融资。直接融资是间接融资的基础。在现代市场经济中，直接融资与间接融资并行发展，互相促进。间接融资已构成金融市场中的主体，而直接融资脱离了间接融资的支持已无法发展。从生产力发展的角度来看，间接融资的产生是社会化大生产需要动员全社会的资源参与经济循环以及社会财富极大丰富必然趋势。而直接融资形式的存在则是对间接融资活动的有力补充。2.1.3证券发行人证券发行人是指为筹措资金而发行债券、股票等证券发行主体。证券发行人的种类包括公司（企业）、政府和政府机构。2.1.4政府和政府机构直接融资的方式及特征1.政府和政府机构直接融资的方式政府（中央政府和地方政府）以及中央政府直属机构已成为证券发行的重要主体之一，但政府发行证券的品种一般仅限于债券，即政府债券。它是指政府财政部门或其他代理机构为筹集资金，以政府名义发行的债券，主要包括国库券和公债两大类。国库券是指国家财政当局为弥补国库收支不平衡而发行的一种政府债券。因国库券的债务人是国家，其还款保证是国家财政收入，所以它几乎不存在信用违约风险，是金融市场风险最小的信用工具。中国国库券的期限最短的为一年，而西方国家国库券品种较多，一般可分为3个月、6个月、9个月、1年期四种，其面额起点各国不一。国库券采用不记名形式，无须经过背书就可以转让流通。公债指的是政府为筹措财政资金，凭其信誉按照一定程序向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的一种格式化的债权债务凭证。其中，国债又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。2.政府及政府机构直接融资的特征政府和政府机构直接融资具有安全性高、流通性强、收益稳定和免税待遇4个方面的特征。2.1.5企业（公司）直接融资的方式及特征企业的组织形式分为独资制、合伙制和公司制。现代公司主要采取股份和有限责任公司两种形式，其中只有股份才能发行股票。公司（企业）直接融资活动主要有股票融资和债券融资两种方式。股票融资是指资金不通过金融中介机构，借助股票这一载体直接从资金盈余部门流向资金短缺部门，资金供给者作为所有者（股东）享有企业权益并承担相应的风险的融资方式。股票融资具有长期性、不可逆性和无负担性等特点。也就是说，股票融资筹措的资金具有永久性，无需还本，没有固定的股利负担，股利支付的多少与否取决于公司的经营情况。债券融资是企业以债券这种有价证券进行筹资的行为。债券有公募发行和私募发行两种方式。前者由承销商组织承销团向广泛的不特定投资者发行，具有发行要求较高、手续复杂、费用较高、发行时间长、发行面广、投资者众多、筹集的资金量大、债权分散、流动性强的特点。后者向少数特定投资者发行，具有手续简单、发行时间较短、效率高、流通性差的特点。2.1.6金融机构直接融资的特点金融机构作为证券市场的发行主体，既发行债券，也发行股票。金融机构直接融资的最大特点是，不同于公司债券，金融机构发行债券可以影响货币供给量，从而起到去货币化的作用。银行发行债券，会回笼货币，使存款缩减。相反地，银行债券赎回则会起到释放货币的作用。金融机构直接融资还有以下特点：（1）发行金融债券有利于提高金融机构资产负债管理能力，化解金融风险。（2）发行金融债券有利于拓宽直接融资渠道，优化金融资产结构。（3）发行金融债券有利于丰富市场信用层次，增加投资产品种类。2.1.7直接融资对金融市场的影响我国现今发展阶段面临的很多问题，需要直接融资加以解决，因此中央提出提高直接融资比重是重要的战略性任务，其意义主要在于：（1）直接融资和间接融资比例反映着一国金融体系风险分布情况，而提高直接融资比重平衡金融体系结构，可以起到分散过度集中于银行的金融风险作用，有利于金融和经济的平稳运行；（2）直接融资和间接融资比例反映一国金融体系配置的效率是否与实体经济相匹配，而我国正处于转变经济发展方式、调整产业结构的经济转型期，需要发展多种股权融资方式弥补间接融资的不足，提高金融支持实体经济的能力；（3）通过市场主体充分博弈直接进行交易，更有利于合理引导资源配置，发挥市场筛选作用。2.2证券投资者2.2.1证券市场投资者1.证券市场投资者的概念及特点证券市场投资者是指通过买入证券而进行投资的各类机构法人和自然人。证券市场投资者具有分散性和流动性的特点。不论男女老幼，也不分文化职业，只要有起码的购买能力和投资欲望，都可在证券市场上一试身手。由于个人投资者的目的是为了获利，所以任何投资者都可根据市场变化状况及自己的需要变换证券种类。虽然每个个人投资者因投资能力所限，单个投资额不可能很大，但由于社会公众的广泛性，其集合总额却是比较可观的。2.证券投资者的分类证券投资者可分为机构投资者和个人投资者两大类。（1）机构投资者。机构投资者主要有政府机构、金融机构、企业和事业法人及各类基金。①政府机构。政府机构参与证券投资的目的主要是为了调剂资金余缺和进行宏观调控。各级政府及政府机构出现资金剩余时，可通过购买政府债券、金融债券投资于证券市场。中央银行以公开市场操作作为政策手段，通过买卖政府债券或金融债券，影响货币供应量或利率水平，进行宏观调控。我国国有资产管理部门或其授权部门持有国有股，履行国有资产的保值增值和通过国家控股、参股来支配更多社会资源的职责。从各国的具体实践看，出于维护金融稳定的需要，政府还可成立或指定专门机构参与证券市场交易，减少非理性的市场震荡。②金融机构。参与证券投资的金融机构包括证券经营机构、银行业金融机构、保险公司以及其他金融机构。③企业和事业法人。企业可以用自己的积累资金或暂时不用的闲置资金进行证券投资，可以通过股票投资实现对其他企业的控股或参股，也可以将暂时闲置的资金通过自营或委托专业机构进行证券投资以获取收益。我国现行的规定是，各类企业可参与股票配售，也可投资于股票二级市场；事业法人可用自有资金和有权自行支配的预算外资金进行证券投资。④各类基金。基金性质的机构投资者包括证券投资基金、社保基金、企业年金和社会公益基金。（2）个人投资者。个人投资者是指从事证券投资的社会自然人，他们是证券市场最广泛的投资者。个人进行证券投资应具备一些基本条件，这些条件包括国家有关法律、法规关于个人投资者投资资格的规定和个人投资者必须具备一定的经济实力。为保护个人投资者利益，对于部分高风险证券产品的投资（如衍生产品、信托产品），监管法规还要求相关个人具有一定的产品知识并签署书面的知情同意书。（3）投资者的风险特征与投资适当性。不同的投资者对风险的态度各不相同，理论上可以将其区分为风险偏好型、风险中立型和风险回避型三种类型。实践中，金融机构通常采用客户调查问卷、产品风险评估与充分披露等方法，根据客户分级和资产分级匹配原则，避免误导投资者和错误销售。根据国际清算银行、国际证监会组织、国际保险监管协会于2021年联合发布的《金融产品和服务零售领域的客户适当性》所给出的定义，投资适当性的要求就是“适合的投资者购买恰当的产品”。2.2.2我国证券市场投资者结构及演化随着资本市场的发展，我国市场的资金结构和投资者结构的演化大体可以分为4个阶段：1990~1996年的内资散户时代、1996~2021年的内资机构投机时期、2021~2021年的内外资机构投资者多元化起步时期、2021年以后的内外资机构投资者多元化时期。2.3中介机构证券市场中介机构是指为证券的发行、交易提供服务的各类机构。在证券市场起中介作用的机构是证券公司和其他服务机构，通常把两者合称为证券中介机构。2.3.1证券公司概述1.证券公司的定义证券公司是证券市场重要的中介机构，在证券市场的运作中发挥着重要作用。一方面，证券公司是证券市场投融资服务的提供者，为证券发行人和投资者提供专业化的中介服务，如证券发行和上市保荐、承销、代理证券买卖等；另一方面，证券公司也是证券市场重要的机构投资者。此外，证券公司还通过资产管理方式，为投资者提供证券及其他金融产品的投资管理服务等。因此，证券公司在证券市场中扮演着重要角色。2.我国证券公司的发展历程2.3.2证券公司的监管制度及具体要求目前，我国证券公司监管制度包括以诚信与资质为标准的市场准入制度、以净资本为核心的经营风险控制制度、合规管理制度、客户交易结算资金第三方存管制度、信息报送与披露制度等。1.以诚信与资质为标准的市场准入制度建立和完善包括机构设置、业务牌照、从业人员特别是高级管理人员在内的市场准入制度，通过行政许可把好准入关，防范不良机构和人员进入证券市场。2.以净资本为核心的经营风险控制制度2021年7月，中国证监会发布实施了《证券公司风险控制指标管理办法》，并于2021年根据实践情况对该办法进行了修订。该办法建立了以净资本为核心的风险控制指标体系和风险监管制度。这一制度具有3个特点：①建立了公司业务范围与净资本充足水平动态挂钩机制；②建立了公司业务规模与风险资本动态挂钩机制；③建立了风险资本准备与净资本水平动态挂钩机制。根据《证券公司分类监管规定》，中国证监会根据证券公司评价计分的高低，将证券公司分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大类11个级别。3.合规管理制度2021年7月，中国证监会发布实施了《证券公司合规管理试行规定》，要求证券公司全面建立内部合规管理制度。合规管理失职证券公司制定和执行合规管理制度，建立合规管理机制，培育合规文化，防范合规风险的行为。（1）反洗钱工作。反洗钱是指为了预防通过各种方式掩饰、隐瞒毒品犯罪、黑社会性质的组织犯罪、恐怖活动犯罪、走私犯罪、贪污贿赂犯罪、破坏金融管理秩序犯罪、金融诈骗犯罪等犯罪所得及其收益的来源和性质的洗钱活动，依照本法规定采取相关措施的行为。建立健全客户身份识别制度、客户身份资料和交易记录保存制度、大额交易和可疑交易报告制度是反洗钱工作的三项基本制度。（2）信息隔离墙制度。信息隔离墙制度是指证券公司为控制敏感信息在相互存在利益冲突的业务之间不当流动和使用而采取的一系列措施。敏感信息是指证券公司在业务经营过程中掌握或知悉的内幕信息或者可能对投资决策产生重大影响的尚未公开的其他信息。4.客户交易结算资金第三方存管制度客户交易结算资金第三方存管制度是根据2021年新修订的《证券法》有关“客户的交易结算资金应当存放在商业银行，以每个客户的名义单独立户管理”的规定，中国证监会在原有客户资金存管制度的基础上，按照保障客户资产安全、防止风险传递、方便投资者、有利于证券公司业务创新的原则，设计、实施了新的客户交易结算资金第三方存管制度。5.信息报送与披露制度对证券公司信息报送与披露方面的监管要求包括：（1）信息报送制度，即证券公司要根据相关法律法规，应当自每一个会计年度结束之日起4个月内，向中国证监会报送年度报告，自每月结束之日起7个工作日内，报送月度报告。（2）信息公开披露制度，主要为证券公司的基本信息公示和财务信息公开披露。（3）年报审计监管，这是对证券公司进行非现场检查和日常监管的重要手段。2.3.3证券公司的主要业务1.证券经纪业务证券经纪业务又称代理买卖证券业务，是指证券公司接受客户委托代客户买卖有价证券的业务。在证券经纪业务中，证券公司只收取一定比例的佣金作为业务收入。目前，我国公开发行并上市的股票、公司债券及权证等证券，在交易所以公开的集中交易方式进行，因此，我国证券公司从事的经纪业务以通过证券交易所代理买卖证券业务为主。在证券经纪业务中，经纪委托关系的建立表现为开户和委托两个环节。2.证券投资咨询业务证券投资咨询业务是指从事证券投资咨询业务的机构及其咨询人员为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动。证券投资咨询业务的两种基本业务形式：（1）证券投资顾问业务。按照《证券投资顾问业务暂行规定》，证券投资顾问业务是指证券公司、证券投资咨询机构接受客户委托，按照约定，向客户提供涉及证券及证券相关产品的投资建议服务，辅助客户作出投资决策，并直接或者间接获取经济利益的经营活动。投资建议服务内容包括投资的品种选择、投资组合以及理财规划建议等。（2）发布证券研究报告。按照《发布证券研究报告暂行规定》，发布证券研究报告是指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。证券研究报告主要包括涉及证券及证券相关产品的价值分析报告、行业研究报告、投资策略报告等。证券研究报告可以采用书面或者电子文件形式。3.与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问业务财务顾问业务是指与证券交易、证券投资活动有关的咨询、建议、策划业务。具体包括：

（1）为企业申请证券发行和上市提供改制改组、资产重组、前期辅导等方面的咨询服务；（2）为上市公司重大投资、收购兼并、关联交易等业务提供咨询服务；（3）为法人、自然人及其他组织收购上市公司及相关的资产重组、债务重组等提供咨询服务；（4）为上市公司完善法人治理结构、设计经理层股票期权、职工持股计划、投资者关系管理等提供咨询服务；（5）为上市公司再融资、资产重组、债务重组等资本营运提供融资策划、方案设计、推介路演等方面的咨询服务；（6）为上市公司的债权人、债务人对上市公司进行债务重组、资产重组、相关的股权重组等提供咨询服务以及中国证监会认定的其他业务形式。4.证券承销与保荐业务证券承销是指证券公司代理证券发行人发行证券的行为。发行人向不特定对象公开发行的证券，法律、行政法规规定应当由证券公司承销的，发行人应当同证券公司签订承销协议。证券承销业务可以采取代销或者包销方式。证券包销是指证券公司将发行人的证券按照协议全部购入或者在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入的承销方式，前者为全额包销，后者为余额包销。证券代销是指证券公司代发行人发售证券，在承销期结束时，将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式。我国《证券法》还规定了承销团的承销方式。按照《证券法》的规定，向不特定对象发行的证券票面总值超过人民币5000万元的，应当由承销团承销，承销团由主承销商和参与承销的证券公司组成。5.证券自营业务证券自营业务是指证券公司以自己的名义，以自有资金或者依法筹集的资金，为本公司买卖在境内证券交易所上市交易的证券，在境内银行间市场交易的政府债券、国际开发机构人民币债券、央行票据、金融债券、短期融资券、公司债券、中期票据和企业债券，以及经证监会批准或者备案发行并在境内金融机构柜台交易的证券，以获取盈利的行为。2021年4月，证监会制订并发布《证券公司参与股指期货交易指引》（以下简称《指引》），规定证券公司证券自营业务以套期保值为目的、证券资产管理业务可以参与股指期货交易。证券公司公司限额特定资产管理业务是指募集资金规模在10亿元以下、客户人数在200人以下、单个客户参与金额不低于100万元的集合资产管理业务。6.证券资产管理业务证券资产管理业务是指证券公司作为资产管理人，根据有关法律、法规和与投资者签订的资产管理合同，按照资产管理合同约定的方式、条件、要求和限制，为投资者提供证券及其他金融产品的投资管理服务，以实现资产收益最大化的行为。证券公司从事证券资产管理业务应当满足以下要求：（1）应当获得证券监管部门批准的业务资格；（2）公司净资本不低于2亿元，且各项风险控制指标符合有关监管规定，设立限定性集合资产管理计划的净资本限额为3亿元，设立非限定性集合资产管理计划的净资本限额为5亿元；（3）资产管理业务人员具有证券业从业资格，且无不良行为记录，其中具有3年以上证券自营、资产管理或者证券投资基金管理从业经历的人员不少于5人；（4）公司具有良好的法人治理机构、完备的内部控制和风险管理制度。经中国证监会批准，证券公司可以从事为单一客户办理定向资产管理业务、为多个客户办理集合资产管理业务、为客户办理特定目的的专项资产管理业务。定向资产管理业务的特点是：证券公司与客户必须是一对一的投资管理服务；具体投资的方向在资产管理合同中约定；必须是单一客户的专用证券账户中封闭运行。集合资产管理业务的特点是：集合性，即证券公司与客户是一对多；投资范围有限定性和非限定性的区分；客户资产必须托管；专门账户投资运作；比较严格的信息披露。专项资产管理业务的特点是：综合性，即证券公司与客户是一对一，也可以是一对多；特定性，即业务设定特定的投资目标；通过专门账户经营运作。7.融资融券业务《证券公司融资融券业务管理办法》规定，融资融券业务是指向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。根据《证券公司融资融券业务管理办法》的规定，证券公司申请融资融券业务资格，应当具备下列条件：（1）经营证券经纪业务已满3年；（2）公司治理健全，内部控制有效，能有效识别、控制和防范业务经营风险和内部管理风险；（3）公司及其董事、监事、高级管理人员最近2年内未因违法违规经营受到行政处罚和刑事处罚，且不存在因涉嫌违法违规正被证监会立案调查或者正处于整改期间的情形；（4）财务状况良好，最近2年各项风险控制指标持续符合规定，注册资本和净资本符合增加融资融券业务后的规定；（5）客户资产安全、完整，客户交易结算资金第三方存管有效实施，客户资料完整真实；（6）已建立完善的客户投诉处理机制，能够及时、妥善处理与客户之间的纠纷；（7）信息系统安全稳定运行，最近1年未发生因公司管理问题导致的重大事故，融资融券业务技术系统已通过证券交易所、证券登记结算机构组织的测试；（8）有拟负责融资融券业务的高级管理人员和适当数量的专业人员，融资融券业务方案和内部管理制度已通过中国证券业协会组织的专业评价；（9）证监会规定的其他条件。证券公司向客户融资、融券，应当向客户收取一定比例的保证金，保证金可以证券充抵。证券公司应当将收取的保证金以及客户融资买入的全部证券和融券卖出所得全部价款，分别存放在客户信用交易担保证券账户和客户信用交易担保资金账户，作为对该客户融资融券所生债权的担保物。证券公司应当逐日计算客户交存的担保物价值与其所欠债务的比例，当该比例低于最低维持担保比例时，应当通知客户在一定的期限内补交差额。客户未能按期交足差额或者到期未偿还债务的，证券公司应当立即按照约定处分其担保物。8.证券公司中间介绍（IB）业务IB(IntroducingBroker)即介绍经纪商，是指机构或者个人接受期货经纪商的委托，介绍客户给期货经纪商并收取一定佣金的业务模式。证券公司中间介绍(IB)业务是指证券公司接受期货经纪商的委托，为期货经纪商介绍客户参与期货交易并提供其他相关服务的业务活动。根据我国现行相关制度规定，证券公司不能直接代理客户进行期货买卖，但可以从事期货交易的中间介绍业务。9.直接投资业务证券公司开展直接投资业务，应当设立子公司（以下称直投子公司），由直投子公司开展业务。2.3.4证券服务机构1.证券服务机构的类别证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构。证券服务机构包括投资咨询机构、财务顾问机构、资信评级机构、资产评估机构、会计师事务所等从事证券服务业务的机构。投资咨询机构、财务顾问机构、资信评级机构从事证券服务业务的人员必须具备证券专业知识与从事证券业务或者证券服务业务两年以上的经验。2.律师事务所从事证券法律业务的管理中国证监会与司法部于2021年3月9日发布了《律师事务所从事证券法律业务管理办法》（以下简称《办法》。《办法》的调整范围是律师事务所及其指派的律师从事证券法律业务。证券法律业务是指律师事务所接受当事人委托，为其证券发行、上市和交易等证券业务活动提供的制作、出具法律意见书等文件的法律服务。《办法》规定，律师事务所及其指派的律师从事证券法律业务，应当遵守法律、行政法规及相关规定，遵循诚实、守信、独立、勤勉、尽责的原则，恪守律师职业道德和执业纪律，严格履行法定职责，保证其所出具文件的真实性、准确性、完整性。《办法》规定，鼓励具备下列条件的律师事务所从事证券法律业务：内部管理规范，风险控制制度健全，执业水准高，社会信誉良好；有20名以上执业律师，其中5名以上曾从事过证券法律业务；已经办理有效的执业责任保险；最近两年未因违法执业行为受到行政处罚。《办法》规定，鼓励具备下列条件之一，并且最近两年未因违法执业行为受到行政处罚的律师从事证券法律业务：最近3年从事过证券法律业务；最近3年连续执业，且拟与其共同承办业务的律师最近3年从事过证券法律业务；最近3年连续从事证券法律领域的教学、研究工作，或者接受过证券法律业务的行业培训。《办法》规定，律师被吊销执业证书的，不得再从事证券法律业务。《办法》规定，同一律师事务所不得同时为同一证券发行的发行人和保机构、承销的证券公司出具法律意见，不得同时为同一收购行为的收购人和被收购的上市公司出具法律意见，不得在其他同一证券业务活动中为具有利害关系的不同当事人出具法律意见。律师担任公司及其关联方董事、监事、高级管理人员，或者存在其他影响律师独立性的情形的，该律师所在律师事务所不得接受所任职公司的委托，为该公司提供证券法律服务。2021年12月中国证券会根据办法制定并发布了律师事务所证券法律业务执行规则和律师事务所证券投资基金法律业务执行细则。2021年1月1日起试行。确立了基本的执业制度，明确了基本的执行方式和程序。3.注册会计师、会计师事务所从事证券、期货相关业务的管理财政部和中国证监会对注册会计师、会计师事务所执行证券、期货相关业务实行许可证管理。注册会计师、会计师事务所执行证券、期货相关业务，必须取得证券、期货相关业务许可证。4.证券、期货投资咨询机构管理从事证券、期货投资咨询业务，必须依法取得中国证监会的业务许可。从事证券、期货投资咨询业务，必须遵守有关法律、法规和中国证监会的有关规定，遵循客观、公正和诚实信用的原则。5.资信评级机构从事证券业务的管理申请证券评级业务许可的资信评级机构，应当具备下列条件：（1）具有中国法人资格，实收资本与净资产均不少于人民币2000万元；（2）具有符合《证券市场资信评级业务管理暂行办法》规定的高级管理人员不少于3人；具有证券从业资格的评级从业人员不少于20人，其中包括具有3年以上资信评级业务经验的评级从业人员不少于10人，具有中国注册会计师资格的评级从业人员不少于3人；（3）具有健全且运行良好的内部控制机制和管理制度；（4）具有完善的业务制度，包括信用等级划分及定义、评级标准、评级程序、评级委员会制度、评级结果公布制度、跟踪评级制度、信息保密制度、证券评级业务档案管理制度等；（5）最近5年未受到刑事处罚，最近3年未因违法经营受到行政处罚，不存在因涉嫌违法经营、犯罪正在被调查的情形；（6）最近3年在税务、工商、金融等行政管理机关以及自律组织、商业银行等机构无不良诚信记录；（7）中国证监会基于保护投资者、维护社会公共利益规定的其他条件。取得中国证监会证券评级业务许可的资信评级机构从事证券评级业务，应当遵循独立、客观、公正的原则。证券评级机构从事证券评级业务，应当遵循一致性原则，对同一类评级对象评级，或者对同一评级对象跟踪评级，应当采用一致的评级标准和工作程序。6.资产评估机构从事证券、期货业务的管理资产评估机构申请证券评估资格，应当符合下列条件：（1）资产评估机构依法设立并取得资产评估资格3年以上，发生过吸收合并的，还应当自完成工商变更登记之日起满1年。（2）质量控制制度和其他内部管理制度健全并有效执行，执业质量和职业道德良好。（3）具有不少于30名注册资产评估师，其中最近3年持有注册资产评估师证书且连续执业的不少于20人。（4）净资产不少于200万元。（5）按规定购买职业责任保险或者提取职业风险基金。（6）半数以上合伙人或者持有不少于50％股权的股东最近在本机构连续执业3年以上。（7）最近3年评估业务收入合计不少于2000万元，且每年不少于500万元。7.证券金融公司从事转融通业务的管理转融通业务，是指证券金融公司将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司，以供其办理融资融券业务的经营活动。开展转融通业务的目的，是为了拓宽证券公司融资融券业务资金和证券来源。从事转融通业务及相关活动，应当遵循平等、自愿、公平和诚实信用原则，不得损害社会公共利益。（1）证券金融公司。证券金融公司的组织形式为股份，根据国务院的决定设立，注册资本不少于人民币60亿元，注册资本为实收资本，其股东应当用货币出资。证券金融公司不以营利为目的，履行的职责包括：①为证券公司融资融券业务提供资金和证券的转融通服务；②对证券公司融资融券业务运行情况进行监控；③监测分析市场融资融券交易情况，运用市场化手段防控风险；④证监会确定的其他职责。（2）业务规则。证券金融公司开展转融通业务，应当以自己的名义，在证券登记结算机构分别开立转融通专用证券账户、转融通担保证券账户和转融通证券交收账户；在商业银行开立转融通专用资金账户；在证券登记结算机构分别开立转融通担保资金账户和转融通资金交收账户。证券金融公司应当了解参与转融通业务的证券公司的基本情况、业务范围、财务状况、违约记录、风险控制能力等，并以书面和电子的方式予以记录和保存证券金融公司应当与开展转融通业务的证券公司签订转融通业务合同，约定转融通的资金数额、标的证券的种类和数量、期限、费率、保证金的比例、证券权益处理办法、违约责任等事项。证券金融公司向证券公司转融通的期限一般不得超过6个月。证券金融公司与证券公司签订转融通业务合同后，应当根据证券公司的申请，以证券公司的名义，为其开立转融通担保证券明细账户和转融通担保资金明细账户。转融通担保证券明细账户是转融通担保证券账户的二级账户，用于记载证券公司委托证券金融公司持有的担保证券的明细数据。证券金融公司开展转融通业务，应当向证券公司收取一定比例的保证金，确定并公布可充抵保证金证券的种类和折算率。保证金可以证券充抵，但货币资金占应收取保证金的比例不得低于15%。（3）权益处理。证券登记结算机构根据转融通担保证券账户内的记录，确认证券金融公司受托持有证券的事实，并以证券金融公司为名义持有人，登记于证券持有人名册。证券金融公司对转融通担保证券账户内记录的证券，行使对证券发行人的权利（请求召开证券持有人会议、参加证券持有人会议、提案、表决、配售股份的认购、请求分配投资收益等因持有证券而产生的权利）。（4）监督管理。证券金融公司应当自每一会计年度结束之日起4个月内，向证监会报送年度报告。自每月结束之日起7个工作日内，向证监会报送月度报告。8.证券服务机构的法律责任和市场准入（1）证券服务机构的法律责任。证券服务机构为证券的发行、上市、交易等证券业务活动制作、出具审计报告、资产评估报告、财务顾问报告、资信评级报告或者法律意见书等文件，应当勤勉尽责，对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行核查和验证。其制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给他人造成损失的，应当与发行人、上市公司承担连带赔偿责任，但是，能够证明自己没有过错的除外。（2）市场准入及退出机制。为加强对证券服务机构的管理，我国《证券法》还授予证券监督管理机构对证券服务机构的监管权和现场检查权。同时，证券服务机构未勤勉尽责，所制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的，可暂停或者撤销其证券服务业务的许可。2.4自律性组织

证券市场的自律性组织主要包括证券交易所和行业协会。部分国家（地区）的证券登记结算机构也具有自律性质，在我国，按照《证券法》的规定，证券自律管理机构是证券交易所、证券业协会。根据《证券登记结算管理办法》，我国的证券登记结算机构实行行业自律管理。2.4.1证券交易所1.证券交易所的定义我国《证券法》第102条规定：“证券交易所是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人。”我国《证券法》在借鉴他国经验的基础上，将原由政府部门行使的一部分权力授予了证券交易所，从而确认了证券交易所的组织特性和监管特性。根据《证券交易所管理办法》，证券交易所的监管职能包括对证券交易活动进行管理，对会员进行管理，以及对上市公司进行管理。2.证券交易所的特征证券交易所具有以下特征：（1）有固定的交易场所和交易时间。（2）参与交易者为具备会员资格的证券经营机构，交易采取经纪制，即一般投资者不能直接进入交易所买卖证券，只能委托会员作为经纪人间接进行交易。（3）交易的对象限于合乎一定标准的上市证券。（4）通过公开竞价的方式决定交易价格。（5）集中了证券的供求双方，具有较高的的成交速度和成交率。（6）实行“公开、公平、公正”原则，并对证券交易加以严格管理。3.证券交易所的主要职能（1）为组织公平的集中交易提供保障。（2）提供场所和设施。（3）公布证券交易即时行情，并按交易日制作证券市场行情表，予以公布。（4）依照证券法律、行政法规制定上市规则、交易规则、会员管理规则和其他有关规则，并报国务院证券监督管理机构批准。（5）对证券交易实行实时监控，并按照中国证监会的要求，对异常的交易情况提出报告。（6）对上市公司及相关信息披露义务人披露信息进行监督，督促其依法及时、准确地披露信息。（7）因突发事件而影响证券交易的正常进行时，证券交易所可以采取技术性停牌的措施；因不可抗力的突发性事件或者为维护证券交易的正常秩序，证券交易所可以决定临时停市等。4.证券交易所的组织形式证券交易所的组织形式有两种，一种是会员制，一种是公司制。（1）会员制证券交易所是不以营利为目的的法人。证券交易所的会员由证券公司等证券商组成，只有取得证券交易所会员资格之后，证券商才能在证券交易所参加交易。会员制证券交易所强调自治自律，自我管理，会员向证券交易所承担的责任仅以缴纳会费为限。由于会员制证券交易所不以营利为目的，因此收取的费用较低，证券商和投资者的负担相应地也较轻。在发生交易纠纷时，证券交易所不负赔偿责任，由会员和买卖双方自己解决。（2）公司制证券交易所是由银行、证券公司等作为股东组成，其组织结构和有关的权利义务等法律关系均以公司法的规定为准。公司制证券交易所以营利为目的，证券商的负担较重，而且因其主要收入来自成交额佣金，为增加证券交易所自身的利益可能会人为制造证券投机行为，或者推波助澜，扰乱证券市场。我国《证券法》规定，证券交易所的设立和解散由国务院决定。我国内地目前有两家证券交易所——上海证券交易所和深圳证券交易所。两家证券交易所均采用会员制组织形式，是非营利性的事业法人。5.证券交易所的一线监管权力证券交易所作为一线监管者，修订后的《证券法》在保留证券交易所的上述职能之外，还授予证券交易所以下监管权力：（1）根据需要对出现重大异常交易情况的证券账户限制交易，并报国务院证券监督管理机构备案。（2）对证券（包括股票和公司债券）的上市交易申请行使审核权。（3）上市公司出现法定情形时，就暂停或终止其股票上市交易行使决定权。（4）公司债券上市交易后，公司出现法定情形时，就暂停或终止其公司债券上市交易行使决定权。当事人对证券交易所作出的不予上市、暂停上市、终止上市决定不服的，我国《证券法》第62条规定当事人“可以向证券交易所设立的复核机构申请复核”。6.对证券交易活动的管理根据《证券交易所管理办法》，证券交易所应当就证券交易的种类和期限，证券交易方式和操作程序，证券交易中的禁止行为，清算交割事项，交易纠纷的解决，上市证券的暂停、恢复与取消交易，开市、收市、休市及异常情况的处理，交易手续费及其他有关费用的收取方式和标准，对违反交易规则行为的处理规定，证券交易所证券信息的提供和管理，股价指数的编制方法和公布方式，其他需要在交易规则中规定的事项等制定具体的交易规则。7.证券交易所对会员的管理根据《证券交易所管理办法》，证券交易所应当就取得会员资格的条件和程序，席位管理办法，与证券交易和清算业务有关的会员内部监管、风险控制、电脑系统的标准及维护等方面要求，会员的业务报告制度，会员所派出市代表在交易场所内的行为规范，会员及其出市代表违法、违规行为的处罚等事项，制定具体的会员管理规则。《证券交易所管理办法》规定，证券交易所接纳的会员应当是有权部门批准设立并具有法人地位的境内证券经营机构。《证券交易所管理办法》要求，证券交易所应当根据国家关于证券经营机构自营业务管理的规定和证券交易业务规则，对会员的证券自营业务实施监管。8.证券交易所对上市公司的管理《证券交易所管理办法》规定，证券交易所应当根据有关法律、行政法规，就证券上市的条件、申请和批准程序以及上市协议的内容及格式，上市公告书的内容及格式，上市推荐人的资格、责任、义务，上市费用及其他有关费用的收取方式和标准，对违反上市规则行为的处理规定等事项，制定具体的上市规则。9.我国证券交易所的发展历程2.4.2中国证券业协会1.证券业协会的性质及宗旨证券业协会是证券业的自律性组织，是社会团体法人。中国证券业协会正式成立于1991年8月28日，是依法注册的具有独立法人地位的、由经营证券业务的金融机构自愿组成的行业性自律组织。它的设立是为了加强证券业之间的联系、协调、合作和自我控制，以利于证券市场的健康发展。中国证券业协会采取会员制的组织形式，证券公司应当加入中国证券业协会。中国证券业协会的权力机构为全体会员组成的会员大会。中国证券业协会章程由会员大会制