现金理财整改近尾声规模创新高

现金理财整改近尾声，规模创新高核心观点2022年上半年，在权益市场大幅震荡、投资者风险偏好下行的背景之下，作为低风险避险品种的现金理财规模却持续下降，但进入9月后其规模又开始大幅上升，目前已超越去年底的规模，续创新高。规模变化背后原因为何？目前距离整改过渡期结束已不足三个月，整改进度如何？未来现金理财又将如何发展？本文将做出详细分析。2022年现金理财规模先降后升，再创新高：2022年初以来，受到海外俄乌冲突和美联储加息缩表进程影响，全球权益市场负向共振，叠加我国局部地区散点疫情频繁扰动，A股市场亦表现不佳，带动投资者风险偏好降低，中、高风险产品规模承压、新发遇冷，其中理财产品破净数量在4月一度突破2000只，在此背景下，货基等低风险产品逆势扩张。然而根据我们测算，同为低风险的现金管理类理财产品规模在上半年反而大幅下降，6月底规模仅为8.60万亿元，较去年底下降7.46%。但从9月开始，现金理财规模又大幅攀升，9月环比增长5.04%，10月(截至14日)再度环比增长5.77%，规模已达到9.78万亿元，再创新高。现金理财规模变化原因分析：第一，由于理财新规正式稿在过渡期、投资集中度要求上有一定宽松，部分银行在初期选择采取先扩张再整改的战略，现金理财规模在2021年下半年逆势上升至9.29万亿元，迫使2022年上半年各银行机构加速整改进程，造成现金理财规模大幅压降；第二，由于《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》对于现金管理类理财可投资券种的范围明显收窄，久期限制也有所加强，相应所取得的回报有所贬损，现金管理类理财收益率持续走低，对投资者的吸引力相对下降，加速了上半年现金理财产品规模的收缩；第三，2022年上半年，在权益市场的震荡行情之下，部分资金流向了低风险的货币基金，同时同业存单指数基金获得市场热捧，规模快速扩张，也分流了部分中低风险资金。但从9月开始，权益市场再度大幅震荡，债市也一度回调，资金避险情绪再度升温，叠加理财子现金理财整改基本到位，现金理财规模因此大幅增长，再创新高。现金理财当前整改进度：根据新规要求，现金管理类理财产品中不合规资产的比例已经大幅下降，2022年二季度理财子和股份行整改已基本到位。我们测算，过渡期满后总体不合规比例将降至0.70%和1.47%，而城农商行管理问题整体依然比较严重，过渡期满总体不合规比例将依然高达31.14%。就不合规资产整改规模来看，截至二季度末8.60万亿的现金管理类理财产品中，可能有4106亿元的资产需要整改。理财子和股份行二季度末需要整改的规模分别为517亿元和278亿元，占两者存续规模的0.86%和1.47%，整改压力均较小；城农商行不合规资产总体达到3311亿元，占其存续规模的48.77%，整体压力仍然较大，其中期限不合规资产达3288亿元，评级不合规资产基本整改完毕。未来现金理财发展展望：在满足合规要求的前提下，我们认为现金管理类理财相较于货币基金仍有特别的优势：首先，在投资范围上，相较于公募基金，银行现金管理类产品或可通过投资私募债、PPN等非公开债券开展“品种下沉”策略，小幅做高收益，但需要注意的是，PPN和私募债变异系数较高，在做高收益的同时要更加重视产品稳定性的把控；此外，现金管理类产品可以和银行的支付结算系统进行连接，依靠母行销售渠道仍是重要发展方向之一。目前新规过渡期已接近尾声，现金理财产品有望在整改到位后重新发力，进一步调整资产配置比例以创造新的竞争优势，对同业存单和银行存款的配置力量或将进一步上升，以增强产品的流动性和稳定性。正文2022年上半年，在权益市场大幅震荡，投资者风险偏好下行的背景之下，作为低风险避险品种的现金理财规模却持续下降，但进入9月后其规模又开始大幅上升，目前已超越去年底的规模，续创新高。规模变化背后原因为何？目前距离整改过渡期结束已不足三个月，整改进度如何？未来现金理财又将如何发展？本文将做出详细分析。2022年现金理财规模先降后升，再创新高2022年初以来，受到海外俄乌冲突和美联储加息缩表进程影响，全球权益市场负向共振，叠加我国局部地区散点疫情频繁扰动，A股市场亦表现不佳，带动投资者风险偏好降低，中、高风险产品规模承压，新发遇冷，货基等低风险产品逆势扩张。2022年初以来，海外地缘政治黑天鹅事件超出市场预期，俄乌冲突愈演愈烈，目前来看长期化趋势明显，短期难以恢复和平状态，欧洲能源与食品供应因此遭到严重冲击，通胀压力加剧，经济增长蒙上了一层阴影。同时，美联储为应对连续超预期的CPI读数，加息缩表进程有所加速，中美利差倒挂，外资流出压力渐重。叠加我国局部地区散点疫情频繁扰动，消费复苏进程缓慢，同时我国供应链也受到一定影响，且在欧美加息进程下外需大幅走弱，我国出口因此承压，带动A股市场表现不佳，沪深300、上证指数、创业板指数最低曾在4月26日分别较年初下跌23.4%、26.3%和35.3%，反弹后又持续震荡，带动上半年投资者风险偏好下行，中、高风险产品规模承压，新发遇冷，截至9月底，股票型和混合型基金新发规模同比下降81.46%，而货基等低风险产品逆势扩张。理财产品破净数量在4月也一度突破2000只，投资者避险情绪升温，一度引发“股债双杀”，然而低风险的现金管理类理财产品规模在上半年反而大幅下降，6月底规模仅为8.60万亿元，较去年底下降7.46%。在权益市场震荡背景下，银行理财的固收+产品受到影响，破净数量在4月也一度突破2000只，引发“赎回潮”，造成“股债双杀”。然而我们计算了普益标准数据和中国理财网披露的官方数据的规模比率，并以此来进一步测算现金理财数据的月度规模变化，发现2022年上半年现金理财规模大幅下降，截至6月底现金理财规模较去年底下降7.46%至8.60万亿元。此外，前十大理财公司的现金理财规模在2022年上半年收缩3055亿，幅度达到6.64%。但从9月开始，现金理财规模大幅攀升，9月环比增长5.04%，10月(截至14日)再度环比增长5.77%，规模达到9.78万亿元，再创新高，相比去年底增长5.31%。根据普益标准数据和我们的测算，现金理财规模进入9月后开始大幅攀升，9月底规模达到9.25万亿元，环比增长5.04%，截至10月14日，规模再度环比增长5.77%达到9.78万亿元，创历史新高，相比去年底增长了5.31%。现金理财规模变化原因分析2021年部分银行采取先扩张再整改的战略，造成2022年上半年压力加大由于理财新规正式稿在过渡期、投资集中度要求上有一定宽松，部分银行在初期选择采取先扩张再整改的战略，现金理财规模在2021年下半年逆势上升至9.29万亿元，相比2021年中增长19.04%。2021年6月11日，银保监会、中国人民银行联合制定并发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（以下简称“《通知》”），规定的过渡期较征求意见稿有所延长，投资集中度等方面也有边际放宽，部分不合规的存量资产允许按照“新老划断”原则持有到期，降低了理财管理的难度，因此部分银行采取了先扩张、再整改的战略。《通知》发布以后，现金理财规模在2021下半年持续高速扩张，2021年底现金理财规模扩张至9.29万亿，相比2021年中增长19.04%，占理财市场规模比例达到32.03%。先扩张再整改的战略迫使2022年上半年各银行机构加速整改进程，造成现金理财规模大幅压降。2022年为新规过渡期最后一年，一方面，《通知》表示商业银行、银行理财子公司应当对采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品实施规模控制，要求银行机构现金管理类产品规模不得超过全部理财产品的30%，理财公司现金管理类产品规模不得超过其风险准备金的200倍，因此部分机构在2022年逐步加大规模压降的力度，是导致上半年银行理财规模下降的主因。另外，21世纪经济报道称，根据《通知》第十条，商业银行、理财公司应当审慎设定投资者在提交现金管理类产品赎回申请当日取得赎回金额的额度，对单个投资者在单个销售渠道持有的单只产品单个自然日的赎回金额设定不高于1万元的上限，因此自7月开始，多家机构发布公告宣布调整旗下现金管理型理财产品的申赎机制为“T+1”模式，同时快赎限额降至一万元以内，现金理财产品在流动性上的削弱也同样会在一定程度上抑制现金理财的规模增长。因此造成现金理财规模在上半年大幅压降。收益率持续走低，逐步向货币基金收敛，对投资者吸引力有一定下降由于《通知》对于现金管理类理财可投资券种的范围明显收窄，久期限制也有所加强，相应所取得的回报有所贬损，现金管理类理财收益率持续走低，逐步向货币基金收敛，对投资者的吸引力相对下降，在一定程度上加速了上半年现金理财产品规模的收缩。我们选取了不同类型商业银行的个别理财产品为代表进行观察，可以看出不考虑部分时间点的异常值，由于投资范围受限，加杠杆拉久期的策略也难以运用，现金管理类理财产品在《通知》正式稿发布前就已开始整改，总体上收益率在持续走低，国有行、股份行样本现金理财年化收益率从正式稿发布前的3.35%、3.52%下降至2022年9月的3.15%、2.77%，城商行、农商行样本从2021年6月的3.45%、3.21%下降至2022年9月的3.14%、2.97%，逐步向货币基金收敛，对投资者的吸引力相对下降，在一定程度上加速了上半年现金理财产品规模的收缩。货币基金、同业存单指数基金等竞品上半年规模持续扩张2022年以来，内外部负面因素叠加导致我国权益市场大幅震荡，在4月一度造成赎回潮，甚至引发“股债双杀”，因此部分资金流向风险更小、流动性更强的货币基金，驱动货币基金规模在上半年实现逆势扩张。2022年初以来，受到海外俄乌冲突和美联储加息缩表进程影响，全球权益市场负向共振，叠加我国局部地区散点疫情频繁扰动，A股市场亦表现不佳，沪深300、上证指数、创业板指数最低曾在4月26日分别较年初下跌23.4%、26.3%和35.3%。在此情况下，部分含权比例较高的产品净值回撤严重，引发投资者赎回，此时产品所配置的债券和权益资产均存在较大的抛售压力，一度引发“股债双杀”现象，继而进一步推动净值下跌，加剧了投资者的赎回行为，陷入恶性循环。因此，部分机构投资者和个人投资者选择暂时赎回净值表现较差的产品，买入货币基金，以防守姿态静待权益市场回暖，导致现金理财产品的最大竞品货币基金在上半年实现了规模的逆势扩张，截至6月底，货币基金规模达到10.6万亿元，较年初上涨11.9%。同业存单指数基金也获得市场热捧，规模快速扩张，且其投资者结构中个人投资者占比高，与银行现金理财投资者类似，风险偏好相对较低，也会分流部分中低风险资金。同业存单指数基金大多被动跟踪指数、费率低廉、流动性相对较好，且风险收益特征介于货币基金和短债基金之间，填补了两者之间的产品空白，因此自去年12月首只同业存单指数基金获批成立以来，便成为投资者非常关注的品种，规模持续扩张，目前距首只产品成立仅仅9个月时间，同业存单指数基金总发行份额已达到2211亿份，其中6只募集规模超过100亿份，另有3只十分逼近这一水平。此外，根据已发布半年报的六只同业存单指数基金来看，同业存单指数基金的个人投资者占比较高，均高于75%，主要目标投资者是中低风险偏好的群体，也是现金理财产品的一大重要竞争对手，分流了部分中低风险资金。9月权益市场再度大幅回撤，叠加整改进展顺利，推动现金理财规模新高9月开始，权益市场再度大幅震荡，债市也一度回调，资金避险情绪再度升温，叠加理财子现金理财整改基本到位，现金理财规模因此大幅增长，再创新高。9月以来，美联储加息鹰派态度不改，俄乌冲突也有所升级，全球股市再度震荡，A股也未能幸免，在10月10日长假后第一天开盘上证综指便跌破3000点，市场恐慌情绪再度升温。债市也一度回调，10年国债收益率9月以来上升12bps。我们判断资金出于避险考虑，会大量流出中、高风险产品，涌入现金理财等避险港湾。恰好理财子旗下的现金理财产品整改已经基本到位（后文有详细分析），压力大大减轻，有能力承接避险资金涌入，从10大理财子的现金理财规模变化来看，也符合这个趋势。普益标准口径下现金理财规模在三季度共增长5588亿元，而10大理财子旗下现金理财产品规模在三季度增长7324亿，表明其他整改压力较大的机构现金理财规模实际仍旧处于下降趋势中。以上原因带动现金理财规模在10月份再创新高。现金理财当前整改进度我们选取了若干不同发行人性质（由于国有行现金理财几乎全部转入理财子，因此我们将样本分为理财子、股份行和城商行）的理财产品作为样本，观察其最新产品中披露的期末前十大资产投资明细，并对比新规中的投资范围要求，统计其不合规的资产规模占比，来推测现金理财整改进度（部分配置的资产无法穿透并获知其期限和评级，我们默认其合规，因此最终所推测的不合规资产占比有较大被低估的可能）。根据新规要求，现金管理类理财产品中不合规资产的比例已经大幅下降，2022年二季度理财子和股份行整改已基本到位，我们测算，过渡期满后二者总体不合规比例将降至0.70%和1.47%，城农商行管理问题整体依然比较严重，过渡期满总体不合规比例将依然高达31.14%，主要集中在期限不合规方面，评级不合规资产基本整改完毕。从样本情况来看，理财子整改进度已经基本到位，二季度整体不合规比例为0.86%，较新规正式稿发布前的11.67%下降了10.80pcts，其中期限不合规（即剩余期限超过一年，下同）、评级不合规（即AA+以下债券，下同）比例均不到1%。股份行二季度整体不合规比例为1.47%，问题基本集中在期限不合规上，整体不合规比例已较新规正式稿发布前的18.77%下降了17.30pcts，整改也已经基本到位。而城农商行在2022年第一季度加速整改后，二季度总体不合规比例再次上升，达到48.76%，其中期限不符合规范的产品占比高达48.42%，评级不符合规范的产品占比也达到0.66%，若将时间截至过渡期满，城农商行不合规比例将会降到31.14%，整改压力仍然较大。就不合规资产整改规模来看，截至二季度末8.60万亿的现金管理类理财产品中，我们测算可能有4106亿元的资产需要整改。其中，理财子和股份行二季度末需要整改的规模分别为517亿元和278亿元，占两者存续规模的0.86%和1.47%，整改压力均较小；城农商行不合规资产总体达到3311亿元，占其存续规模的48.77%，整体压力仍然较大，其中期限不合规资产达3288亿元，评级不合规资产基本整改完毕。我们假定样本代表了目前现金管理类理财市场整体的资产配置合规情况，各类型机构样本不合规资产比例代表各类型机构总体不合规资产比例，同时通过前文测算的2022年第二季度末规模数据，并根据普益标准披露的各类型机构现金管理类理财市场规模结构，将各类机构规模与相应的不合规资产比例相乘，测算目前需要整改的配置资产有多少，结果如下图所示。在目前8.60万亿的现金管理类理财产品中，可能有4106亿元的资产配置存在着剩余期限过长或资质评级较低的问题，但考虑期限不合规的部分自然到期后，需整改的部分压降至2811亿元。未来现金理财发展展望投资范围和销售渠道仍是特殊优势在满足合规要求的前提下，我们认为现金管理类理财相较于货币基金仍有特别的优势，如果能加强这些方面的建设，现金理财相较于其他金融产品仍能保持不可替代的角色。在投资范围上虽然二者十分类似，但相较于公募基金，银行现金管理类产品或可通过投资私募债、PPN等非公开债券开展“品种下沉”策略，小幅做高收益。根据《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，基金产品投资于非公开上市交易的证券资产，需要采用封闭式或定期开放式管理，同时《关于证券投资基金投资中小企业私募债有关问题的通知》明确表示，货币市场基金不得投资中小企业私募债券，这意味着货币基金无法投资私募债、PPN等非公开上市交易品种，但现金管理类产品无此项限制。因此，在满足流动性、集中度、信用等级要求的前提下，理财现金管理类产品可通过这部分资产进行品种下沉获得更高收益。不过目前私募债、PPN等非公开上市交易品种本身并非主流投资标的，对其的研究也相对缺乏，因此现金理财若想彻底发挥这一优势，还需进一步完善人才培养与团队建设，从而全面提高投研实力。但PPN和私募债变异系数较高，需在做高收益的同时考虑产品稳定性。根据《通知》规定和《资产管理产品相关会计处理规定》，现金管理类产品按照摊余成本+影子定价估值法，固定收益类债券需要定期开展资产减值测试，并用影子定价对摊余成本计算的理财产品资产净值的公允性进行评估，作用在于为了避免采用摊余成本法计算的基金资产净值与按市场利率和交易市价计算的基金资产净值发生重大偏离，从而对基金持有人的利益产生稀释和不公平的结果。我们测算并对比了2019年以来普通债与对应品种私募债收益率的变异系数以及PPN发行利率的变异系数，发现私募债变异系数相对来说较高，PPN的变异系数达到0.19，存在一定波动风险，如果配置比例较高的话会在一定程度上影响产品的估值偏离度，因此在通过品种下沉增高收益的同时也要考虑到影子定价之下的偏离度问题，注意把握配置比例。除了投资范围，现金管理类产品可以和银行的支付结算系统进行连接，同时依靠母行销售渠道仍是重要发展方向之一。考虑到银行本身有大量的工资发放和存款沉淀客户，只要现金管理类产品的收益水平与货币基金基本保持一致，则其渠道优势依然可以保证稳定的客源和产品规模。此外，银行还可以借助加强代发薪资、水电费代缴等场景建设，增强现金管理类理财的应用场景和资金沉淀等措施，均有助于规模的稳定和扩大。整改完毕后有望迎来新一轮发展目前新规过渡期已接近尾声，现金理财产品有望在整改到位后重新发力，进一步调整资产配置比例以创造新的竞争优势，对同业存单和银行存款的配置力量或将进一步上升。整改压力的加大是目前压制现金理财规模增长的最主要原因，随着整改到位，现金理财有望在调整后继续发力，迎来新一轮发展。一方面，考虑到以往现金理财借由监管空白通过拉长期限和资质下沉等方式都被监管禁止，相对于货币基金来说，不再具有显著优势，在此情况下，期限较短、资质较高、流动性较好的同业存单或将更被银行现金理财所青睐；另一方面，现金管理理财产品的估值要求使用摊余成本+影子定价法，估值偏离度要求向货币基金看齐，变为0.5%，偏离度的控制变得更为重要，因此现金理财产品将增配存款来达到监管的偏离度要求，增加产品的稳定性。根据理财半年报数据可以看到，截至2022年6月底，现金理财产品配置同业存单和银行存款的比例已增加至39.20%和18.12%，考虑到当前仍有部分期限不达标债券待整改，未来同业存单和银行存款的配置比例可能将继续上升，以做到在保证产品流动性和稳定性的基础上，再去做适当的信用下沉和久期的延长。国内宏观总量数据9月金融数据大幅回暖，市场信心提振。2022年10月11日，央行发布2022年9月金融统计数据报告，9月新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8108亿元；社会融资规模增量3.53万亿元，同比多增6245亿元；9月M2同比12.1%，前值12.2%，M1货币供应同比6.4%，前值6.1%，M0货币供应同比13.6%。在政策驱动下，9月份金融数据的总量和结构表现均超预期好转，增大了市场对于后续宽信用、稳增长的信心与期待。“宽信用”“稳增长”的政策工具频出，开发性政策性金融工具、各类再贷款等均指向融资改善。考虑部分城市放宽首套房利率下限、下调住房公积金贷款利率等优惠，预计后续涉房贷款发放规模会有较好的改善。社融同比增速反弹，表外融资持续好转，企业债券和政府债券净融资同比少增。今年以来由于财政支出力度较大，政府性存款同比数据一直保持少增或多减，然而9月同比数据变化收窄，主要在于收入端留抵退税基本结束且企业经营好转，税收收入改善，而财政直达资金加速拨放，支持助企纾困、稳就业保民生的态度依然没有改变，“M2-社融”同比增速剪刀差收窄。9月通胀不及预期，结构延续分化。9月CPI同比上涨2.8%，涨幅较8月扩大0.3pct，环比由8月的下降0.1%转为上涨0.3%。食品项同比上涨8.8%，涨幅较8月扩大2.7pcts，环比上涨1.9%，涨幅扩大1.4pcts；非食品项CPI同比上涨1.5%，涨幅较8月缩小0.2pct，影响CPI上升约1.21pcts，环比由下跌0.3%转为持平。PPI同比涨幅延续回落（0.9%，-1.4pcts），环比持续下降0.1%，但降幅比上月收窄1.1pcts。9月CPI同比涨幅扩大，环比由降转涨，但整体低于预期，猪周期上行、节日因素消费需求增加和高温少雨天气影响供给是9月食品项价格较快上涨的主要原因。在基数影响下，9月PPI同比涨幅延续回落，环比降幅收窄，PPI-CPI同比增速剪刀差倒挂加深。非食品项同比增速延续回落的外因在于国际能源价格回落，输入性通胀压力减轻，内因在于局部疫情持续扰动下内需修复节奏放缓，CPI非食品项同比增速远低于历史同期水平。局部疫情反复背景下内需不足的结构尚未改变，预计四季度通胀格局仍然是食品项通胀而非食品项通缩。高频数据房地产市场方面，截至10月14日，30大中城市商品房成交面积累计同比下降30.32%，其中一线城市累计同比下降24.45%，二线城市累计同比下降28.45%，三线城市累计同比下降39.63%。上周整体成交面积较前一周上升315.86%，一、二、三线城市周环比分别为264.46%、670.18%、86.04%。重点城市方面，北京、上海、深圳商品房成交面积累计同比涨跌幅分别为-22.16%、15.87%、15.69%，周环比涨跌幅分别为560.18%、416.97%、56.95%。10月13日，二十国集团（G20）轮值主席国印度尼西亚以线上线下结合的方式，在美国华盛顿主持召开今年第四次G20财长和央行行长会议。易纲行长在发言中介绍了中国经济形势和货币政策立场，表示中国物价水平基本稳定，中国人民银行将加大稳健货币政策实施力度，为实体经济提供更有力支持，重点发力支持基础设施建设，支持金融机构发放制造业等重点领域设备更新改造贷款，同时推动“保交楼”专项借款加快落地使用，促进房地产市场平稳健康发展。航运指数方面，截至10月14日，BDI指数下降6.27%，收1838点。CDFI指数上升2.80%。受所有船舶板块运费下跌影响，波罗的海整体干散货运价指数整体下跌，波罗的海干散货运价指数周五上涨，结束连续六个交易日下跌。海岬型船运价指数结束六个交易日下跌，周五上涨72点，或约3.4%，至2166点，该指数本周下跌9.6%。通货膨胀：猪肉价格小幅上涨、鸡蛋价格大幅上涨，工业品价格大体下行截至10月14日，农业农村部28种重点监测蔬菜平均批发价较前周上涨2.66%。从主要农产品来看，生意社公布的外三元猪肉价格为26.82元/千克，较前周上涨5.18%；鸡蛋价格为12.35元/千克，较上周上涨12.48%。本周猪肉价格小幅上涨。国庆期间，养殖户惜售挺价、生猪市场供应偏紧加之假期终端消费小幅回升等因素支撑下，国内生猪市场价格整体持续上行。假期过后，国内生猪出栏小幅回升，加之冷冻肉再度出库保供稳价，生猪市场供应偏紧局面有所缓解，国内猪价整体涨势有所放缓。阶段性供应偏紧支撑下，国内生猪市场价格整体料将继续稳中偏强运行，终端肉类市场需求并未出现明显回升，加之国储冷冻肉持续出库保供稳价，后市猪价继续上涨动力不足。本周鸡蛋价格大幅上涨。整体来看，局部地区物流受限，终端囤货意愿较强，贸易商、商超等补货积极性较高，而在产蛋鸡存栏仍相对低位，产区库存不多。成本端，今年饲料价格持续高位，支撑蛋鸡价格，加之四季度是鸡蛋传统需求旺季，且今年猪肉和蔬菜价格相对较高，也支撑蛋价。饲料价格维持高位运行，为蛋价提供较强支撑，预计四季度新开产蛋鸡数量将减少，蛋价或保持高位震荡走势。截至10月14日，南华工业品指数较前一周下降1.52%。能源价格方面，WTI原油期货价报收85.61美元/桶，较前周下降1.52%。钢铁产业链方面，Myspic综合钢价指数为149.83，较前周下降1.51%。经销商螺纹钢价格为3945.56元/吨，较前周下降2.01%，上游澳洲铁矿石价格为756.22元/吨，较前周下降2.00%。建材价格方面，水泥价格为402.00元/吨，与前周持平。本周螺纹钢总库存和周产量有所下降。临近周末，终端备货需求略有释放，近期资源到货陆续增多，前期由于规格短缺而拉高的价格重回低位，商家降价出货。预计短期线螺价格将以窄幅震荡为主。重大事件回顾10月10日，农业农村部、水利部等8部门联合印发《关于扩大当前农业农村基础设施建设投资的工作方案》。《方案》明确，从现在到年底前，聚焦农业农村基础设施短板弱项，突出抓好灌区等水利设施建设和改造升级、农田水利设施补短板，以及现代设施农业和农产品仓储保鲜冷链物流设施等项目建设，加快在建项目实施进度，开工一批新项目，确保尽快形成实物工作量、尽快见效，为保供防通胀、稳住经济大盘奠定坚实基础。《方案》要求，各地要强化统筹协调、强化政策扶持、强化指导服务、强化督促检查，以重大项目设计为支撑，用好投融资政策工具，完善市场化运作机制，加快农业农村基础设施建设进度，确保尽快建成并发挥效益，形成投资拉动效应。（资料来源：中华人民共和国农业农村部网站）10月11日，中国人民银行货币政策司10月11日在人民银行网站刊发题为《深入推进汇率市场化改革》的文章。文章指出，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定有坚实基础。下一步，人民银行将坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚定不移深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，更好发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用。持续推进多层次外汇市场体系建设，进一步提高外汇市场的深度和广度，引导企业和金融机构树立风险中性理念。综合施策，稳定预期，坚决抑制汇率大起大落，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。（资料来源：中国人民银行官网）10月12日，央行数字货币研究所发文支持在财政等对公领域使用数字人民币支付。央行数字货币研究所发文表示，截至8月底，数字人民币试点地区累计交易笔数3.6亿笔、金额1000.4亿元，支持数字人民币的商户门店数量超过560万个。下一步将支持为中小微企业提供便利化的资金管理、薪资发放、进销存等服务。支持在财政、税收、政务等对公领域发挥数字人民币优势。实现数字人民币体系与传统电子支付工具的互联互通，让消费者可以"一码通扫"。（资料来源：中国人民银行官网）10月13日，人民银行行长易纲线上出席二十国集团财长和央行行长会议。易纲在发言中介绍了中国经济形势和货币政策立场，表示中国物价水平基本稳定，人民银行将加大稳健货币政策实施力度，为实体经济提供更有力支持，重点发力支持基础设施建设，支持金融机构发放制造业等重点领域设备更新改造贷款，同时推动“保交楼”专项借款加快落地使用，促进房地产市场平稳健康发展。易纲对G20债务处置共同框架的落实进展表示欢迎，并欢迎IMF关于在支付领域建立新的全球公共基础设施、增强国际货币体系韧性的提议。（资料来源：中国人民银行官网）10月14日，国家发展改革委价格司组织部分业内专家，对近期生猪市场供需和价格形势进行分析研判。专家指出，从历史数据看，剔除2019-2020年生猪产能受到严重冲击的极为特殊年份，2019年前历次“猪周期”生猪平均价格最高点为每公斤21元左右，即使考虑近年来成本上升因素，目前价格也已经处于过高水平。专家认为，近期生猪价格明显上涨，重要原因是部分养殖户为博弈后市行情，出现非理性的过度压栏惜售和二次育肥等行为，减少了市场供应量。当前国内能繁母猪、新生仔猪、育肥猪存栏量连续多月上升，总体并不缺猪，一旦压栏和二次育肥生猪集中出栏，届时猪价可能阶段性快速回落。（资料来源：国家发展改革委官网）国际宏观：美国9月CPI高于预期美国方面：10月12日，美国公布9月PPI同比增长8.5%，预期值为8.4%，前值为8.7%，环比上升0.4%，预估0.2%，前值-0.1%；9月核心PPI同比上升7.2%，前值7.3%，预期值7.3%，环比上升0.3%，预期值0.3%，前值0.4%。（数据来源：美国劳工统计局）10月13日，美国公布9月CPI环比上涨0.4%%，高于预期值0.2%，前值为0.1%，同比上涨8.2%，高于预期值8.1%，前值为8.3%；8月核心CPI环比上涨0.6%，高于预期值0.4，前值0.6%，同比上涨6.6%，高于预期值6.5%，前值为6.3%；至10月7日当周EIA原油库存增加988万桶，预期增加100万桶，前值减少135.6万桶；至10月8日当周首次申请失业救济人数22.8万人，预期22.5万人，前值21.3万人。（数据来源：美国劳工统计局、美国能源信息署、美国劳工部）10月14日，美国公布9月零售销售环比上升0%，预期值0.2%，前值为0.4%。密歇根大学消费者信心指数初值为59.8，预期为58.8，前值为58.6。（数据来源：美国人口调查局、密歇根大学）欧洲方面：10月11日，英国公布8月三个月ILO失业率3.5%，预期3.6%，前值3.6%；9月失业金申请人数变动2.55万人，前值0.63万人下修至0.11万人。（数据来源：英国国家统计局）流动性监测：银质押利率全面上行,SHIBOR利率大体下行公开市场操作上周（10月10日-10月14日）有100亿元逆回购投放，3570亿元逆回购到期，流动性净回笼3470亿元。本周（10月17日-10月21日）有290亿元逆回购和5000亿元MLF自然到期。货币市场：银质押利率全线上行,SHIBOR利率大体下行。DR001加权平均利率为1.30%，较上周变动6.6bps；DR007加权平均利率为1.61%，较上周变动6.19bps；DR014加权平均利率为1.55%，较上周变动11.25bps；DR021加权平均利率为1.65%，较上周变动23.4bps；DR1M加权平均利率为1.78%，较上周变动29.05bps。截至9月16日，SHIBOR方面，隔夜、7天、1个月、3个月对比上周分别变动-4.5bps、-2.2bps、-4.2bps、0.6bp至1.13%、1.59%、1.61%、1.68%。国际金融市场：美股、欧股涨跌不一美国市场：美股涨跌互现10月10日-10月14日：美国三大股指涨跌不一，道指涨1.15%，标普500指数跌1.55%，纳指跌3.11%。周一，美联储副主席布雷纳德重申保持限制性利率，本周的美国通胀数据叠加美股三季报的不确定性使投资者交投谨慎，当日美国三大股指全线下跌，道指跌0.32%，标普500指数跌0.75%，纳指跌1.04%。周二，市场关注即将发布的美国通胀数据，美联储梅斯特表示，货币政策将需要变得更具限制性才能使通胀率可持