企业EVA考核的基本特征

53/53军工科研事业单位经济增加值（ＥＶＡ）考核对固定资产投资的相关导向和建议EVA考核对油田企业生产经营的影响分析摘要:自2010年起,国资委开始对下属中央企业全面推行EVA考核。在新的考核模式下,油田企业将面临转变发展方式、严格控制投资及成本等诸多挑战。本文从实行EVA考核对油田企业生产经营等方面产生影响的角度出发,对EVA模式进行了阐述和分析,并在此基础上,提出了加强内部管理、提高项目投资回报的措施和建议。关键词:EVA考核油田生产经营影响分析国资委在《中央企业实行经济增加值考核方案(征求意见稿)》中已明确,今年要对中央企业引入EVA绩效考核体系。绩效考核方法的重大变化,将对油田企业的管理理念、生产运行以及考核机制等产生显著影响。对于油田企业来说,认真研究EVA的内涵特征,深入分析其对油田生产经营的影响,未雨绸缪,以适应新的考核管理办法,十分必要。一、EVA的基本内涵和主要特征(一)EVA简介EVA是英文EconomicValueAdded的缩写,一般译为经济增加价值,由美国思腾思特公司于1982年正式推出,是全面衡量企业生产经营盈利或创造价值的一个指标或一种方法,亦即从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。经过20多年的发展和应用,EVA目前已成为评估公司业绩的重要标准,全球已有300多家企业应用了这一管理评价体系。2001年3月,思腾思特公司正式进入中国开展业务,传播EVA价值管理理念。EVA的计算公式是:税后净营业利润(NOPAT)-资本成本。其中:税后净营业利润(NOPAT)=净利润少数股东损益财务费用×(1-所得税率),资本成本=(平均所有者权益平均少数股东权益平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程)×平均资本成本率。(二)主要特征EVA考核的核心是资本投入是有成本的,企业的盈利只有高于其资本成本(包括股权成本和债务成本)时才会为股东创造价值。概括地讲,主要体现了4M。即评价指标(Measurement)、管理体制(Management)、激励制度(Motivation)和理念体系(Mindset)。作为评价指标,它由于对传统会计结果的调整,对于公司不同时期的绩效评价更为准确;作为管理体制,它可以成为财务管理的基础,密切关注股东财富的创造;作为激励制度,它可以把经营者的薪酬与其创造的EVA价值联系起来;作为管理理念,可以使公司所有部门从同一基点出发,相互协调,高效运作。二、EVA考核对油田企业的影响(一)对油田管理理念方面的影响EVA实施后,从管理理念上,首先要对油田以往的传统理念进行革命性的改造,主要表现在以下几点:一是需要强化资本投入回报的观念。EVA将资金机会成本和股东回报一起纳入考核,体现了“有利润的企业不一定有价值,有价值的企业一定有利润"的理念,今后,企业不能仅仅满足于创造利润,只有当利润大于资本成本时,企业才被认为是真正创造了价值;二是需要切实提高油田发展质量。资本成本的导向作用将促使油田改变过去争投资、要成本、靠外延发展的思路;三是需要树立油田企业可持续发展的理念。通过考核EVA纵向改善情况,可以避免油田以牺牲长期利益来夸大短期效果,实现油田可持续发展。(二)对油田产能建设方面的影响扩大产能建设规模、加快产能建设步伐,是油田企业稳定产量的一项重要举措。但是,实施EVA考核后,对于动辄几亿甚至几十亿的新建产能建设项目投资来说,将处于两难的境地。国内油田,尤其是东部老油田,为实现EVA考核指标,势必会对一定规模的原油和天然气产能建设项目进行单独考核。在项目审批过程中可能要增加EVA评估环节,并严格控制预计投资回报率低于资本成本率的项目立项。这样,担负上产稳产任务且前景较好的难动用储量开发项目将会面临严格限制,给油田企业的产能建设工作带来一定影响。(三)对油田投资方面的影响引入EVA考核指标后,投资成为“双刃剑”,投资的增长在保障生产生活的同时,也带来资本成本的增加。如果一味追求投资,权益资本将随着投资规模的增大而增加,进而抬高资本成本,导致EVA实现值减少。另一方面,为了弥补自然递减,必须进行必要的投入来维持现有的油气产量水平,而油田企业的民生、环保等工程项目投资,也是国企应尽的社会责任。因此,对油田投资总量、结构的决策将带来较大影响。(四)对油田考核方式的影响考核方式的影响,主要体现在油田企业的存续部分。对于不良资产较多、社会化负担重、盈利能力差的存续单位来说,如果没有大的政策性因素调整,要扭亏为盈是较难的,只能考虑在EVA纵向改善方面做文章,也就是要保证EVA每年都要有正增长。对与上市的油田分公司来说,在产量相对稳定、油价波动不大的情况下,基本可以确保EVA大于零,因此EVA的增量改善显得相对重要。但是油田作为资源型企业,其自然递减规律是不可违背的,每年需有巨额的投入弥补产量递减,结果是,资本成本呈现逐年上升的趋势,EVA指标则逐年下降。三、油田企业实现EVA考核目标的途径(一)更新理念,树立以价值管理为最终目标的经营思想在EVA考核模式下,油田企业下一步的考核管理将由单一的经营考核向注重权益资本的价值考核转变,因此,油田各级管理者和实际操作人员,都要对新考核办法入脑入心,建立起眼睛向内、合理配置资源、注重内涵发展的新理念,摒弃过去那种争要投资、盲目上项目以及不计成本和效益的粗放式管理方式,将企业的近远期利益结合起来。二)加大风险勘探力度,夯实生存和发展的根基油田企业要充分利用EVA考核对于勘探方面的正向影响因素,在深入全面地掌握新区地质情况的前提下,加大风险区块的勘探工作。尽快建立以探明经济可采储量为核心,以价值评价为主线的储量价值化管理平台,促进接替储量的增加,从而进一步打牢生存和发展的根基。(三)合理测算投资规模,强化产能建设项目的论证审核根据EVA考核要求,结合行业实际,油田企业应成立专业项目组或评审委员会,认真开展新建产能项目的EVA分析工作,在不同的资本成本率条件下,论证分析新建投资项目和存量资产,优化投资结构和投资方向,同时,建议对油田单位进行EVA考核时,考虑油田生产经营的特殊性,在确保油气生产稳定、油区和谐发展的前提下,使投资保持一个合理的规模。◆参考文献:1.李志学,雷鸣.基于EVA的油气勘探绩效评价方法探析-石油地质与工程,2008(3)2.刘会敏.基于EVA的我国国有企业业绩评价-内蒙古科技与经济,2009(4)3.申飞龙,楼江权,徐桂芳-企业经营管理,2007-9.全面推行EVA考核的几点思考2010-1-811:49:00

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【打印】【摘要】现代企业财务战略管理的核心是价值管理，而价值管理则是一套以经济利润为核心分析指标、包含了公司战略制定、组织架构建设和管理流程重组的完整的战略性管理体系。可见，经济利润对于企业价值管理、财务战略管理以及实现国有资产保值增值都具有十分重要的意义。会计利润至上的传统理念已不再符合企业价值管理的要求，推行经润利润管理势在必行。

【关键词】经济利润；会计利润；价值管理

一、经济利润的概念

经济利润，又称经济增加值(Economic

Value

Added,简称EVA）是美国思腾思特咨询公司（Stern

Stewart

&

Co．）提出并实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬制度。它是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法。公司每年创造的经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额。其中资本成本包括债务资本的成本，也包括股本资本的成本。目前，以可口可乐、通用电器等为代表的一些世界著名跨国公司大都使用EVA指标评价企业业绩。

经济利润=（投资资本收益率—加权平均资金成本率）×投资资本总额＝息前税后利润－全部资本费用。其中：（1）投资资本总额等于所有者权益与有息长期负债之和的平均数；（2）投资资本收益率等于企业息前税后利润除以投资资本总额后的比率。

二、经济利润与会计利润的关系

会计利润和经济利润虽都是业绩评价指标,既存在明显的区别,又在作用、方法和数量上仍存在一定的联系。会计利润是事后利润。经济利润是一种事前预测,考虑了股权投资的机会成本,消除了传统会计核算无偿耗用股东资本的弊端,更能全面地反映经营业绩,揭示利润产生轨迹,可以引导企业转变经营思想更新经营管理理念,在相关性、真实性、有用性上优于会计利润。

例如：某集团公司下属全资子公司南方石油局和北方石油局，经营范围基本相同，2009年有关数据如下（单位：万元）

南方石油局北方石油局

净利润

50005000

利息600600

所得税率

25%

25%

息前税后利润

54505450

年均长期有息负债

1000010000

年均所有者权益

5000040000

投资资本总额

6000050000

加权平均资金成本

10%10%

全部资本费用

60005000

经济利润

-550450

通过上表对比分析我们可以发现，2009年二个局财务报表的会计利润、长期负债规模等基本相似。单从财务指标考核上来看，二个局的经营成果不分伯仲，较难分辩出哪一个公司经营状况更优。但从经济利润上看，北方石油局要优于南方石油局，北方石油局的企业价值是在增加的，而南方石油局经济利润却为-550万元，也就是说投资资本正在缩水。主要原因是会计利润忽略了资本成本，仅仅扣除了债务利息。看似可圈可点的会计利润，在考虑了股权投资资本成本的情况下，其经济利润却是负数。

从公式及以上例子不难看出，经济利润就是企业投资资本收益超过加权平均资金成本部分的价值。企业只有获取足够利润，并超过所投入的资本成本的机会成本，才真正为股东创造了财富，这就是经济学意义上的经济利润，也是利润最本质的定义。因此，从出资者的角度看，经济利润才是真正的财富，而会计利润仅仅是纸面上的财富。即我们通常所说的利润，其实并不是真正意义上的利润。如果一家企业未能获得超出资本成本的利润，那么它实际上就处于亏损状态。

会计利润有一种“股权资本免费”的幻觉，造成很多企业的经营者根本不重视资本的有效配置，以至于不断出现投资失误、重复投资、盲目投资、投资低效等决策行为。会计利润的幻觉正是造成我国众多国有企业实盈虚亏的根源。

三、经济利润在我国央企的应用现状

一直以来，中央企业的业绩考核体系主要以财务指标为主，而财务指标又以利润等绝对量指标为主，容易造成企业盲目扩大规模，追求数量而忽视质量。一项投资上马，要有资本成本门槛，并以此作为考核投资效果的主要依据。尽管在我国目前经济利润的全面运用条件并不成熟，但“扣除所有资本成本才真正创造了股东财富”这一理念对促进管理者和员工重视资金的使用成本并提高利用效率，从而节约资源，无疑具有很重要的意义。我国目前上市公司中普遍存在一种不考虑股权融资的隐性成本，盲目“圈钱”追求规模扩张的倾向，这一理念的提倡无疑会对这一势头有所遏制，引导企业重视资金的利用效率，走内涵式发展的道路。因此，在我国目前资本市场发展的现行条件下，采用严格计算并全面贯彻的

EVA

管理体系，有助于实现企业价值最大化和股东财富最大化，以此提高企业竞争能力。

国资委目前正在制订的《中央企业负责人任期经营业绩考核补充规定》和《中央企业负责人年度经营业绩考核补充规定》，旨在提高业绩考核的精准度，减少谈判和博弈，以针对以上难题尽快拿出解决方案。

预计从2010年起，央企考核指标将发生重大改变，此前的指标之一净资产收益率将被经济利润(EVA)取代，国资委将在中央企业全面推行经济利润考核，EVA指标将在公司的所有考核因素中权重达到40%。目的之一即是引导企业科学决策、谨慎投资，不断提升价值创造能力。提高经济利润水平，既要靠增加净利润，又要靠降低资本成本。在当前企业负债率水平较高、投资风险较大的情况下，尤其要避免盲目投资，减少资本占用。

目前已有近100家中央企业进行了经济增加值试点，取得了良好成效。一些企业如中国建筑、一汽集团已将经济增加值纳入年度考核。

四、将经济利润纳入央企主要指标考核的意义

推动应用以价值管理为导向的经济增加值考核，将有助于强化央企的资本成本和价值创造理念。实行经济增加值考核主要有三个目的：一是有利于央企实现可持续发展，引导央企增加科技创新等方面的投入；二是有利于央企进一步做强主业；三是有利于遏制央企投资冲动，合理控制风险。

会计利润在衡量企业业绩时，只考虑了债务的融资成本，忽略了权益资本的机会成本，存在不足。而采用EVA考核，具有下列优势：

1、真实反映企业价值。利润不是EVA，有利润不等于为股东创造价值。当EVA大于等于0时，说明企业在保值增值，当EVA小于0时，说明企业价值在减少。沿用上例，假设南方石油局的市值是12亿元，占用资本为10亿元，北方石油局的市值是11亿元，占用资本为3亿元。也就是说，集团公司投入到南方石油局的12亿元在市场上却只值10亿元，而投入北方石油局的3亿元却增值为10亿元。这表明，在南方石油局里，股东的财富实际上已经大额缩水！相比之下，北方石油局的经营业绩远高于南方石油局。

2、关注资本成本。在利润指标指引下，企业倾向于扩大投资和生产规模。从账面上看，资产总额增加了，利润总额也增加了，但实际上可能并未创造更多的股东价值。将EVA作为绩效衡量尺度，经营者将不得不关注资本成本率，促使经营者综合考虑收益与风险，谨慎投资。同时，EVA也有助于集团总部和下属企业及时发现并调整投资和资产结构。

3、完善考评体系。传统上，国有企业主要关注对当期利润和规模的考核，引入EVA考核指标将有助于引导经营者关注企业长期价值的创造。EVA可以通过调整资本占用和经营净利润，来克服经营管理者的部分短期行为，引导经营者像股东一样思考发展和战略问题。

4、资源有效配置。过去以利润为导向时，企业资源会向高利润率的业务配置。而EVA同时受利润率和资本占用率影响，利润率高EVA并非必然会高。通过EVA衡量价值创造能力，有助于实现集团内部经济资源的更有效配置。以EVA为指挥棒，将促进包括人、财、物在内的各项经济要素得到更有效配置。可口可乐公司从1987年开始正式引入EVA指标。实践中可口可乐公司通过两个渠道增加公司的经济附加值：一方面将公司的资本集中于盈利能力较高的软饮料部门，逐步摒弃诸如意大利面食、速饮茶、塑料餐具等回报低于资本成本的业务；另一方面通过适度增加负债规模以降低资本成本，成功地使平均资本成本由原来的16%下降到12%。结果，1987年开始可口可乐的EVA连续6年以平均每年27%的速度增长，该公司的股票价格也在同期上升了300%，远远高于同期标准普尔指教55%的涨幅。

5、引导企业关注股东价值创造。以国有企业为例，由于国有资本所有者地位的长期虚置，国有企业对国有资本的成本基本没有概念，所追求的目标也不是国有资本的回报最大化，而是追求规模经营，盲目投资，投资规模与投资收益不成正比，形成国有资本回报率低下的状况。目前我国正在发展社会主义市场经济，市场经济的优胜劣汰法则将驱动国有企业更多地关注资本回报率。特别是在中国加入WTO后，国有企业所面临的就不但是一个国内市场竞争的问题，世界经济一体化已将国有企业卷入了一个严峻的全球竞争环境中。为此，企业就必须更多地关注为股东创造价值，因为价值创造和股东回报的多少决定了资本的选择和去向。

6、督促企业建立良好的治理机制。相比较而言，我国的私营企业比国营企业更具有活力。他们对市场更加敏感，因而在决策制定上更具有灵活性，同时由于薪酬制度更具有竞争力，因而人力资源配置相对优化。但是，过去几年来我们看到了太多成长迅速的大型私营企业突然间就陷入了困境。悲剧的产生与这些企业没有资本纪律、只注重规模扩张、不考虑真正的价值创造是分不开的。而价值管理恰恰关注了股东价值创造的最大化，有利于企业建立良好的治理机制，形成资本纪律，这对提升企业竞争力以及企业的可持续发展具有非常深远的意义。

五、增加企业价值的三条基本途径

1、投资于预期回报率超出资本成本的项目。减少低收益的投资，尤其是收益率低于资本成本的项目。

2、重点降低产品成本,充分利用经营杠杆,提高销售收入的增长,从而尽可能在保持资本结构不变的前提下提高税后经营利润。

3、追求一个最优的资本结构,降低资本成本率,以最低的资本成本来筹集企业发展所需资金。公司必须关注内部和外部资金的运作方式.寻求内部留存收益和外部债务和股权融资的最佳平衡。因为过多的股权融资将产生每股收益的幻觉,而过多的债务将增加财务风险。

4、避免资本支出规模过大,尽量减少所使用的资产。改变过去各子公司多拿多占现象，积极处置闲置的资产，提高资金的使用效率，加速资金周转，解放资本沉淀。

六、以经济利润为考核指标实施过程中应该把握的几个要点

企业在运用时要结合自身实际，认真研判，选择合理的EVA计算模式。实施过程中需注意以下几方面的问题：

1、客观分析评价EVA。EVA在具体应用过程中，有很多问题需要解决。比如资本的界定，资本成本率的确定，经济利润管理与其他管理手段的融合、配套等。2010年央企要从现有的140多家缩减到80～100家，这意味着更多的央企有扩张冲动，通过兼并重组，“并表”增设利润来保护自己。因此，在以EVA为考核指标时，应权衡利弊，客观分析。

2、明确调整的会计项目。EVA计算过程中，需要对经营净利润进行调整，其目的是转换会计数据为经济利润。实施EVA考核机制前，应明确EVA调整项目，并相对固定下来，使接受EVA考核的单位能够掌握、理解。需调整的项目，一般包括研发费用、市场开拓费用、非正常营业收支、商誉摊销、在建工程、递延税款以及各种减值准备等。各单位可结合自身情况，深入分析衡量后确定。

3、核实下属企业运营的有效资产。实施EVA考核后，下属企业会根据企业发展战略，合理确定自身资本规模。对闲置资本宁愿处置也不愿留在企业，以免侵蚀存量资本创造的利润，影响EVA值，进而影响经营者薪酬。因此，进行EVA考核和奖励计算时，对于因历史原因所形成的闲置资产，考核时从资产总额中扣减；对于那些不计息的借款，如股东借款或关联企业往来款，计算时相应调整资产。

4、提高投资决策质量和效率。为改善EVA状况，被考核单位要自觉调整业务结构，在缩减价值创造能力低的业务基础上，逐渐增加价值创造能力强的业务。

5、计算确定资本成本率。资本成本率反映了投资者对投入资本的回报要求。投资者的风险承受程度通过资本成本率体现，较高风险需要较高预期回报作补偿。EVA计算资本成本率的实质是要将预期投资回报同项目风险程度相对应。债务成本率一般较为明确，而股本资本成本理论上一般采用资本资产定价模型计算。实务中，由于各公司β风险系数的确定较为困难，在计算EVA时，往往采用简化处理。单元化企业资本成本率一般比较好确定，可依据国内外同类企业平均资本成本率确定。但是对于多元化经营的集团公司，则需要对不同的下属企业使用不同的资本成本率。例如：中石油、中石化由于下属公司较多，涉及原油、炼化、销售、化工、建安等多个行业，资本成本率的确定具有一定难度。为更加客观地评价下属企业价值创造情况，考虑不同行业的风险回报，资本成本率一般按国资委公布的上年国有企业分行业数据分别计算得到。

6、实施是一项系统工程。EVA涉及公司的管理理念、管理体系、业绩考核和激励制度，是一个管理体系，而不仅仅适用于绩效考核。把EVA整合到企业的薪酬绩效管理工作中，建立基于EVA的考核激励体系，需要花大力气，其设计和实施将是一个不断实践、逐步改进的过程。

7、在以经济利润为导向考核企业经营业绩时，还应考虑会计利润与经济利润的差异。会计计量基础的不一致，计算会计利润是以权责发生制为基础的，而计算经济利润则把权责发生制与收付实现制（现金流量法）有机地结合和统一起来。

管理学之父彼得.德鲁克认为，EVA是衡量全员劳动生产率的一个重要标准，它反映了管理人员能够创造和提高价值的所有方面。现代企业建立以价值管理为核心的财务管理体系，经济利润法已成为越来越热门的理财思想。以经济利润为企业目标，它既可以推动价值创造的观念深入到企业上下，又与企业股东和债权人要求比资本成本更高的收益目标相一致，从而有助于实现企业价值和股东财富最大化，推动企业又好又快发展。

【参考文献】

1、

李璐，浅谈经济利润的意义及在我国应用现状，《财经界》，2009年第6期

2、

《高级会计实务》，中国财政经济出版社，上海国家会计学院主编，2009年6月，

3、

彭纯军，

王惠芬.

经济增加值（EVA）－价值管理（VBM）的驱动力量，科技进步与对策，2004年8月EVA考核对哪些企业不奏效2010年1月1日起，新修订的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》开始实施，该办法规定所有央企将引入EVA（经济附加值）考核，并将考核结果与央企负责人薪酬、任免直接挂钩。这意味着央企迎来了一场前所未有的EVA风暴。EVA考核推翻了传统的会计核算的利润，认为不仅债权资本是有成本的，公司的权益资本也是有成本的，只有企业创造的营业利润超过总的资本成本，企业才算是真正盈利的。在推行EVA考核制度之前，中央企业的业绩考核体系主要以财务指标为主，而财务指标又以利润等绝对量指标为主，这导致很多企业盲目扩大规模，追求数量而忽视质量。此次国资委引入EVA的考核制度将有助于央企回归主业，注重投资效率、调整企业产业结构，从而有利于全国的经济、产业结构优化，这让我们期待着EVA带来一派繁荣发展的图画。然而，在对EVA到来拍手称赞的同时，我们有这样一个疑问，是否所有的企业都适合引入EVA，是否所有的企业都应该实行同一套EVA的考核标准？如果将一套完全不适合的考核制度硬性安插到一个企业中，就如同穿蹩脚的鞋，会令企业在前行的道路上举步维艰。在试行此次考核办法之前，国资委已经开始鼓励央企实行EVA试点，在2007年、2008年、2009年自愿实施EVA试点的央企户数分别达到87户、93户、100户，占央企总数的70％以上。然而EVA实施的效果并不十分理想，主要存在多数企业对EVA的认识不足、EVA的实施太过复杂、资本成本率不好确定等问题。那么哪些企业不适合考核EVA？一是金融机构、风险投资公司。由于行业的性质，这类型的企业并不适合运用EVA。对于金融机构而言，很难确定其资产，如果把贷款总额作为使用资产会高估资本成本；风险投资公司可以通过改变资本结构、业务选择来改变资本成本，在不同时期，资本成本是最不稳定的变量。从EVA计算的角度，这类企业由于指标很难确定，应采用适合本行业特点的考核方法。二是新成立公司。使用EVA指标的公司必须是一家持续经营企业，对于新成立的公司，由于处于发展阶段，引入EVA会造成新成立企业利润的较大波动，此外新成立企业在创立初期还无法为市场带来新产品，EVA的指标计算可能使新成立的公司看似成长力、盈利性不高，这可能会影响企业的发展。三是规模较小的公司。引入EVA的成本是很高的，需要企业在人力、财力、技术等方面都达到很高的水平，规模较小的公司往往在这些方面很薄弱，如果强行实行EVA考核，可能会使企业收益不大。根据成本收益的原则，这类企业不应采用这一成本较高的方法。四是周期性企业。周期性企业由于利润波动太大，会引起EVA数值扭曲，对于这类企业，通过与竞争对手比较来分析公司更为恰当。五是公共服务性质的企业。EVA考核注重投资效益，具有短期性。央企的特殊身份决定其不仅是以盈利为重，还具有社会责任。如果仅以EVA作为央企的考核指标，在很大程度上会使管理者将精力放在创造企业价值上，而忽略了企业的社会责任，这是EVA所不能解决的，必须引入考核企业社会责任的有关指标。因此，并不是所有企业都适合实施EVA，强行考核EVA，可能会带来事倍功半的效果，央企实施EVA，不应“一刀切”，而应该走“多条路”。一方面要对EVA的适用范围进行规定，如确定适用的行业范围、企业规模等。一些如上述不适合采用EVA的企业，应该选择更适合该企业的业绩评价方法，例如对于公共服务性质的企业应采用考核其社会责任的指标，金融机构等行业可采用行业比较、标杆比较等方法。另一方面要出台计算EVA的细则。由于行业、企业的性质不同，其在计算EVA时对会计项目的调整、资本总额和资本成本率的确定都有不同，计算EVA不可采用一个标准的公式，应该根据具体行业的性质，确定其对会计准则的调整项目以及资本成本率，这就要呼吁未来有更详细的行业EVA考核标准。EVA考核引发央企经理人激励变局来源：中国企业报-中国企业新闻网发布时间：2009-12-2811:55:27EVA指标考核，向央企发出了清晰的信号：企业必须从规模为导向的发展模式逐步向以价值创造为导向的发展模式转化

到目前为止，全球已有400多家大公司采用EVA作为业绩评价和奖励经营者的重要依据

□本报记者丁明豪/文

从明年开始的央企第三任期中，国资委将对央企引入一种被称为EVA（Eco鄄nomicValueAdded经济增加值）的考核方法。与过去偏重对规模增长的粗放式考核相比，EVA指标考核，向央企发出了清晰的信号：企业必须从规模为导向的发展模式逐步向以价值创造为导向的发展模式转化。

一半以上央企EVA为负值

2009年7月，国资委公布了2008年度中央企业经营业绩考核情况，这是国资委对内的一份成绩单。2008年，实际纳入国资委考核的中央企业145家。考核结果为：A级企业32家，占22.07%，一汽集团、国机集团、中国建材、中国铁建和中煤科工首次进入A级。B级企业74家，占51.03%，有8户企业由C级进入B级。C级企业34家，占23.45%。D级企业5家，占3.45%。

这份榜单显然也是央企老总们最为关心的数据，因为中央企业经营业绩决定着央企经理人的薪资水平以及他们的去留。目前，央企负责人的薪酬主要由基本年薪、绩效年薪组成。基本年薪为上年度中央企业在岗职工平均工资乘以相应倍数，绩效年薪则根据年度经营业绩考核结果确定。国资委主任李荣融9月5日在杭州称，去年央企有1500亿元的年增长利润，1500多位央企副总以上的高管总薪酬每年增长4600万元左右。他还表示，这个增长数字是合情合理的。因为国企的薪酬体系也应该像民企一样也要能留住人才。

但是，如果采用新的考核办法，央企的业绩榜单就会来一个大变脸，相应的，其老总们的薪酬也会因此发生变化。

据国资委人士透露，尽管明年EVA考核才会在央企全面推行，可是这项工作已经开始在一些有条件的央企进行了试行。2008年自愿参加国资委EVA考核的企业已有93户。目前尚不清楚按照EVA考核，央企新的排次，但至少有一半以上央企的EVA为负值，尤其是处于规模扩张期的央企，排名比较靠后。

另外，随着考核方式的变化，与之紧密挂钩的央企负责人薪酬制度也可能发生变化。国资委相关人士透露，EVA引入后，业绩考核好的央企负责人可以享受企业股权的分红。

过去，由于难以确定央企管理层应该拿到多少份额的股权，所以股权激励一直没有启动。有关专家表示，根据EVA的测算办法，将能够实现对央企管理层持股份额的确定。这为股权激励的实行提供了制度基础。

此外，值得关注的是，理论上EVA激励的基本原则是，按照EVA增加值的固定比例来计算经营者的奖金，而且奖金上不封顶。

不过，从中国目前的现实情况来看，在实际操作中不太可能上不封顶。为此，有关专家建议，概念上实行上不封顶的概念，但是在实际的操作上，采取累计递减的方式，即当与EVA挂钩的绩效薪酬达到一定水平后,进一步增加薪酬，高管人员需要付出较原来更多的努力。

利润高不等于业绩好

EVA是指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。它比传统会计指标更加真实地反映企业的资本使用效率和价值创造能力，更客观地反映经营业绩。

EVA所代表的观念认为：只有收回资本成本之后的EVA才是真正的利润，以往公认的会计账面利润不是真正的利润；即使是会计报告有账面盈利，但如果EVA为负数，即是亏损，也即认为企业是在侵蚀股东财富。

EVA考核是要求企业从税后的净营业利润中，扣除股权、债务等资本成本。其具体的计算方法是：EVA=税后净营业利润-资本成本。比如，某家公司的税后净利润为890万元，如果以传统的利润计算法，这家公司是盈利的，但是，如果考虑到它还有1000万元的资本成本（比如应付的股东股息、银行贷款利息等），这样一来它的EVA就成了-110万元。也就是说，利用EVA考核，更容易挤掉企业虚盈实亏的泡沫。

一个高效率的治理结构，应该是在满足出资人的必要回报后再给予管理者充分的激励。EVA作为考核指标，与利润指标最本质的区别就在于引入了资本成本的理念，考虑了股本资本的机会成本。如果EVA值为正则表明公司为股东创造了财富，如果EVA值为负则表明股东财富减少。有关专家指出，EVA可以更真实地反映企业的资本使用效率和机制创造能力。如果一个企业EVA为负值，那么即使利润为正，也只能说明该企业是“虚盈实亏”的，实际上并未为股东创造价值。

已经进行EVA考核试点的央企负责人普遍认为，经济增加值考核对企业提升价值管理水平、推进内部结构调整等工作都有很重要的意义。

引导经理人树立科学业绩观

由于EVA能通过财务报表数据直接计算而得，所以EVA管理模式具有很强的操作性，能为国有企业建立完善的业绩考核、奖励激励制度。

国资委综合局有关负责人表示，推动应用以价值管理为导向的经济增加值考核，将有助于强化央企的资本成本和价值创造理念。他表示，实行经济增加值考核主要有三个目的：一是有利于央企实现可持续发展，引导央企增加科技创新等方面的投入；二是有利于央企进一步做强主业；三是有利于遏制央企投资冲动，合理控制风险。

从EVA的计算公式中可以看出，国有资产不是无偿使用的。因此，引入EVA指标对央企乃至于各级国企进行考核，有利于约束“内部人控制”现象；有利于遏制部分国有企业盲目增资扩股、不断圈钱的欲望，规范国有上市公司的股利分配行为；有利于规范投资行为，促使国有企业谨慎投资，实现国有资产的保值增值；还有望推动企业妥善处理国有企业的不良资产，以免歪曲经营者的业绩。

有关专家表示，国资委使用EVA指标考核央企经营业绩，可望推动经营者像股东一样关注企业成功与失败的心态。通过把EVA增加值的一个部分回报给经营者，从而创造了使经营者更接近于股东的环境，使管理人甚至企业的一般员工开始像企业的股东一样思考。

此前中央企业的业绩考核体系主要以财务指标为主，而财务指标又以利润等绝对量指标为主。以财务指标为核心容易造成企业盲目扩大规模，追求数量而忽视质量。

据悉，国资委从2003年开始以出资人身份对央企负责人进行考核。按照国资委规划，对央企的考核是以3年为一个任期，国资委对央企考核已经走过了两个任期，第一任期对央企考核以提高经济效益为导向，第二任期以建立全面预算管理和实施战略规划为导向。专家认为，在对央企第三任期的考核中加入EVA指标，体现了国资委鼓励央企追求发展质量，而不是盲目做大的思路。

摸着石头走上桥

EVA管理模式的核心在于，规定公司管理者的报酬必须与EVA的大小挂钩，从而把管理者与股东的利益捆绑在一起。与传统财务指标相比，EVA的特点在于：E鄄VA指标从股东利益角度出发，为资本管理者设定一个明确的资本回报成本。该回报成本只是一个及格线，对于企业来说，只有在创造了高出这个及格线的回报水平才算是为投资者创造了财富，否则就相当于在毁损股东的价值。

由于EVA考核的显著优点，以EVA为核心的价值管理体系的运用已经相当广泛，到目前为止，全球已有400多家大公司采用EVA作为业绩评价和奖励经营者的重要依据，其中包括淡马锡、美国邮政、新加坡港务局、西门子、索尼、可口可乐等国际知名公司。

为引导中央企业适应新规则，国资委从2007年开始，据先后在鞍钢集团、武钢集团、中核集团、东方航空等央企中，试行经济增加值考核试点。到目前为止，有近百户央企参与了考核试点，临近2010年，随着央企负责人第三任期开始，国资委决定从2010年起，对中央企业全面实施EVA考核。

但是，由于EVA指标需要对财务信息进行更为细致的调整，以反映企业真实的经营绩效，而各个企业的实际情况千变万化，这种调整的具体内容和方式也不一而同，这也给EVA指标的实际运用造成了许多困难。

EVA作为20世纪80年代美国思腾思特咨询管理公司提出的一种新的价值评估体系，曾被美国《财富》杂志称为“当今最炙手可热的财务理念”、“现代公司管理的一场革命”。

2001年，青岛啤酒引入了这一体系，中国随即刮起了一股EVA风暴。但2年之后，在中国首推EVA的思腾思特公司却无奈而又万分遗憾地退出了中国。

据了解，计算EVA的会计调整项目近200项，如此繁琐复杂的计算所耗费的成本是巨大的。如果实际操作中简化处理，具体应该删减哪些项目，又是一个值得深入研究的问题。选择部分会计调整项目，无疑又降低了EVA结果的精确性。

与此同时，我国目前资本市场不健全，股本资本成本率如何测算是个问题。在测算股本资本成本率时，要考虑行业特征，不同行业盈利水平不同，其资本成本率也应不同；此外，还要参照同期债券利率水平，考虑投资的风险。

从根本上讲，虽然EVA指标本身存在局限，但仍不失为一个蕴含着先进价值理念的管理工具，是对现行会计实务利润概念的有益补充，也是对传统经营业绩评价结果的进一步修正。人民日报发表《中国建筑：创新EVA考核体系》2010-02-0911:11:122010年2月8日，人民日报发表了记者文章《中国建筑：创新EVA考核体系》。全文如下：中国建筑：创新EVA考核体系本报记者：王炜“全面推行经济增加值考核工作以来，极大地增进了各级企业负责人的资本成本意识，使大家认识到贷款不是无限扩大、越多越好的。这种考核使房地产投资决策更加审慎，也有利于引导下属企业提高资金的使用效率，加快资金回笼，盘活沉淀资金。”中国建筑股份有限公司（以下简称“中国建筑”）副总裁、财务总监曾肇河告诉记者，5年多来随着经济增加值（EVA）考核从试点到全面推广，企业发生了明显的变化。2004年起，中国建筑开始在旗下的中海集团、海外事业部引入EVA指标，开始EVA考核试点。在取得初步成效的基础上，2008年，中国建筑正式将EVA指标纳入到各二级单位的业绩考核体系。“虽然EVA指标计算很简单，但具有丰富的管理内涵。因此，我们在坚持价值创造理念的前提下，以实用性、准确性和便捷性为原则，复杂问题简单处理，对考核体系进行了创新。”曾肇河说。中国建筑EVA考核体系的创新首先体现在突出资本回报理念。在事业部考核中，中国建筑按照EVA的理念，以提高项目承接质量和投资回报意识为目标，将总部年度投入资金成本从毛利中剔除，以客观反映事业部的盈利能力。由于毛利指标可以从财务报表中方便取得，所以考核结果更加真实和准确。二是灵活使用“资本成本率”。在现阶段国内资本市场无法充分反映风险的实际情况下，采用传统模型得出的资本成本率往往偏高。按照高标准推行，容易挫伤试点单位的积极性。为此，中国建筑在试点初期，以行业净资产收益率平均值为基准，将中海集团、海外事业部的资本成本设定在4%和2.7%的水平上。此后，随着企业规模效益的不断提升和融资成本的不断提高，中国建筑按照国资委公布的标准值将资本成本率统一调整为5.5%。2009年中国建筑上市后，为加强企业的资本回报意识，按照10%的市场平均水平来进行考核。三是持续推进催收清欠工作。建筑企业拥有大量的应收账款，按照国际财务的观点，应收款应该算作一项投资，当净资产收益率大于资本成本率时，会为企业创造价值。“2004年以前，我们关注的仅仅是项目管理的最末端——拖欠工程款，规模也仅有几十亿元。而实施EVA考核以后，我们在继续抓好拖欠款清理的同时，将管理范围向前延伸到应收账款、其他应收款等规模在800亿元的债权资产上。”曾肇河说。薪酬体系是实施EVA考核的重要保障。目前，中国建筑在业绩考核中已将EVA作为鼓励指标与企业负责人的薪酬进行挂钩。从执行效果看，企业管理层的工作积极性有了很大的提高，也更加关注企业的长远发展质量。曾肇河认为，尽管EVA得到了很多赞誉，“价值为导向”的管理概念也值得借鉴，但其引入到中国的时间尚短，还有许多需要完善和改进的地方。EVA一个指标并不能解决企业经营管理的所有问题，只有合理地去选择发展战略、风险控制、构建和谐企业等方面的指标与EVA配合使用，才能更好地引导企业健康快速发展。据了解，下一步中国建筑将按季度对各单位的EVA完成情况进行排名并正式公布，以切实推进价值创造管理工作的不断深入。EVA考核指标的特点及应用期刊门户-中国期刊网2010-1-20来源:《现代经济信息》2009年9月下供稿文/毛莹[导读]EVA（经济增加值）是指公司税后经营利润扣除债务和股权成本后的利润余额期刊文章分类查询,尽在期刊图书馆毛莹（东北财经大学会计学院116000）

［摘要］EVA（经济增加值）是指公司税后经营利润扣除债务和股权成本后的利润余额。作为一个全新的利润指标，EVA强调的是一种"经济收益"，与传统会计的利润指标是很大区别的。本文将对EVA的概念，特点及应用问题做一简单探讨。

［关键词］EVA经济增加值业绩评价

EVA又称经济增加值，被美国《财富》杂志称为"当今最炙手可热的财务概念"，它主要用于评价。

一、

EVA的概念

EVA是英文EconomicValueAdded的缩写，意译为经济增加值，EVA是企业财务会计中的一个新名词。EVA在数量上等于税后净经营利润超过加权平均资本成本的价值。其公式为：经济增加值=税后净经营利润-投入资本总额*加权平均资本成本。公式中的税后净经营利润为企业经营活动创造的净利润，它不包括金融活动的损益，即税后利息费用；投资资本为经金融负债与股东权益之和，它不包括企业在经营活动中自发形成的短期和长期无息负债；加权平均资本成本是企业股权资本成本和债权资本成本的加权平均数。

二、

EVA的特点

EVA作为一个全新的业绩评价的指标有其自身的特点：

1、

从EVA的计算公式可以看出，它与一般会计利润的最主要区别就在于经济增加值扣除了全部的资本成本（包括股权资本成本和债权资本成本），而会计利润仅仅扣除了债权成本，它克服了会计准则只确认和计量债务成本，对股权成本作为利润分配来处理的缺陷。股东向企业进行投资，势必要求企业对其投资进行补偿，因此，应当将股东要求的回报当作一种成本予以扣除。用EVA进行业绩评价的思想是，凡是经济利润超过了全部资本成本则认为是企业对股东和债权人的资本投入全部进行了补偿，企业创造了价值；反之，则企业没有创造价值。由此可见，EVA指标充分体现了财务管理的目标--价值创造，即资本的保值增值。

2、

EVA适用于不同风险的企业的比较。受资本市场及宏观经济环境的影响，市场上每个企业的债券成本相差并不大，而一个企业的股权资本成本却收该企业特定的经营风险和财务风险影响。EVA与传统业绩指标相比，剔除了股权资本成本，因此，也就剔除了不同企业之间的经营风险和财务风险差别，便于不同行业、不同资本结构的企业之间的比较。

3、

在进行投资业绩评价时，EVA属于绝对值指标，从而避免了相对值指标的次优化问题。同时，EVA也便于进行单一年份增加值的计算。与现金流量相比，经济增加值不受净投资的影响。投资并不是业绩不佳的表现，但投资往往会导致现金流量的减少，因此，有些管理者往往为了避免现金流量的减少而不进行投资，这样的做法是以牺牲企业长期利益为代价的，此时若以EVA作为业绩评价指标，则可以避免管理者的"短视"。

三、

EVA的应用

EVA作为一种新的评价指标，可以用于以下几方面：

1、

评价公司经营业绩

从80年代中期开始，以可口可乐代表的一批美国企业开始尝试将EVA作为企业业绩衡量指标，将经济增加值最大化作为企业的目标。到90年代中期以后，EVA的概念迅速风行欧美，以EVA为核心的新型企业管理系统在全球范围内得到了广泛的采用。截至2005年，全球已有超过400家各行各业大型公司使用经济增加值指标进行价值管理。EVA正取代传统的业绩评价指标，成为衡量企业经营业绩的主要标准。EVA之所以能取代传统的业绩评价指标成为一种如此的业绩评价工具，其原因在于它具有很好的综合性，可以综合评价业绩的提高状况。首先，以EVA作为业绩评价指标可以促进企业努力提高经营利润。并且以投资回报率是否高于资本成本作为投资项目的评价标准。其次，用EVA经行业绩评价可以使管理者努力降低资本成本（这里的资本成本指加权平均资本成本）。资本成本的降低必然伴随着资本结构的优化，以及最优的财务风险及经营风险的搭配。再次，采用EVA作为业绩评价指标可以促使管理者在税后净经营利润增加值增加或者不变的情况下，努力降低投资资本，即通过提高营运效率提高经济增加值。

2、

进行管理层激励

在高管人员业绩评价中运用EVA进行业绩评价的价值在于高管人员的利益与股东财富最大化的经营目标联系起来，使高管人员与股东的利益在矛盾和协调中取得一致。传统的会计体系鼓励的是保守的，以确保能够收回债务为目的的经营行为，会计报表是债权人的财务报告。很多企业采用利润、利润率、净资产收益率、每股收益等指标作为管理层业绩评价标准，并以此为基础为他们制定新金标准。但这样做会产生以下问题：第一，对于利润及利润率指标而言，由于此案有的会计准则具有一定的灵活性，因此许多企业往往通过会计政策的选择对利润进行人为的操纵。第二，对于净资产利润率指标，管理者通常都能找到操纵分母的方法。例如，管理者用发行债券回购股票的方法就能大幅提高净资产收益率。只要企业的会计回报率超过税后债务成本，用接入新债的方法来减少股权资本投入就能提高股权收益率。

用EVA作为管理层激励的标准，不但将股东要求的回报考虑进去，而且也将管理层的利益与股东利益统一了起来。首先，EVA从股东的角度来重新定义公司的利润。并把股东投资本的收益要求直接、突出地体现出来。促使高管人员用与股东一样的标准衡量经营业绩，并把高管的薪酬同股东的收益联系起来，使高管人员在追求个人利益最大化的同时，为股东创造价值。

3、

衡量企业综合生产能力

根据著名的咨询大师彼德·德鲁克在也在《信息化决策层的真正需要》中的观点，"EVA实际上衡量的是全要素生产率。"也就是说，企业的一切进步都必然反映在EVA的增长上，企业的每一个失误也反映在EVA的下降上。这是EVA区别于其他任何衡量标准的特性。EVA就像是一种平衡记分卡，它是能正确地将所有的影响企业业绩的加减项目通过加权综合得出总分的衡量标准。EVA无疑是企业综合生产能力的指南针。在我国目前的迅速发展的经济势态中，许多企业具有很强的规模膨胀动机，通过资本市场"圈钱"盲目进行各种投资，而对这些投资的回报程度重视不够。EVA在计算过程中，利润用的是不包括利息费用的净经营利润；资本用的是不包括经营负债的有息负债与股东权益之和，完完全全是投资者要求报偿的投入资本，因此EVA也就可以体现投资者对企业要求的回报。

4、

用于评估企业价值

企业的价值等于投资资本与市场增加值之和。经过大量实证研究发现，经济增加值可以解释市场增加值的变动。它们之间的关系可以表述为：市场增加值=经济增加值/（资本成本-增长率）

成熟的投资者使用许多不同方法对企业进行合理估价，但这些方法很多是基于市场估值基本原理之上。任何企业的市场增加值事实上都是通过加总投资者预测的未来经济增加值的折现值得出的。

四、

EVA在我国的运用现状

我国企业的经营理念正在由传统的利润最大化转向企业价值最大化即股东权益最大化，考核企业经营业绩的依据也逐渐从传统的会计利润指标转向股东权益价值指标。为进一步引导中央企业提高风险防范意识，实现稳健经营，国资委近年来在部分中央企业试行经济增加值考核。据有关资料显示，截至2009年初，65%的中央企业已经推行该项考核。这一举措对促进管理者和员工重视资金的使用成本并提高利用效率，从而节约资源，无疑具有很重要的意义。许多上市公司也纷纷采用EVA指标进行年度业绩评价。然而，我国现阶段资本市场、金融市场还不够完善，资本市场为股票的定价也不够准确，由此确定的股权资本成本也不够准确，这也影响了EVA指标在我国的全面应用。

参考文献：

［1］刘淑莲，《公司理财》，北京大学出版社，2007年。

［2］《财务成本管理》，经济科学出版社，2008年。

［3］谷祺，《EVA财务管理系统的理论分析》，会计研究，2000年。

［4］段炳德，《经济增加值考核指标不可能普遍使用》，新财经，2007年。增加值考核指标不可能普遍适用

段炳德用经济增加值考核中央企业经营业绩比传统会计考核指标更具优势,但就目前我国中央企业的情况,经济增加值考核指标要全面推行,还有待于制度转轨的完成

经济增加值是近年来国外热门的会计考核指标,它有着传统会计指标不具备的优势。因此,在第二任期经营业绩考核中,中央企业也开始引入经济增加值。

从2007年1月1日起,中国开始施行新版《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》,首次提出了经济增加值(EVA)的概念,凡企业使用经济增加值指标,且指标比上年有改善和提高的,国资委将给予奖励。

优质的会计考核指标

经济增加值能够更真实、全面地评价企业经营业绩

传统会计利润只考虑了债务资本成本,而不考虑股权资本成本,考核指标容易给人幻觉,误把会计利润当成经济增量。事实上,在传统会计利润的考核下,有利润的企业不一定创造价值。

以经济增加值作为考核指标,是从股东的角度来定义企业利润,将股东投入企业的资本机会成本考虑进去,只有在企业盈利超过权益资本的机会成本时,股东财富才能真正增加。这也是经济增加值最突出的一个特点。

经济增加值有效地避免了企业的一些短期行为,鼓励经营者着眼长远利益。经济增加值指标主张对研发费用、商誉、广告支出等费用进行资本化,消除了会计利润当年计提的弊端,从而消除了经营者对这类投资的顾虑,鼓励了长期经营行为。

经济增加值将股东财富与企业绩效紧密联系起来,有利于管理层作出正确的公司决策

传统的会计利润忽视了权益资本成本,造成低估投资成本,高估项目盈利,从而导致企业资源安排不合理。经济增加值指标通过明确资金成本,对投资机会作出准确反馈,将各种经营决策归结到能否增加经济增加值上,从而优化了资源配置,提高了经营决策的有效性和正确性。

经济增加值指标给出了统一标准,不仅适合上市公司,同样也适用于非上市公司,结束了多目标引起的混乱,使企业业绩具有可比性,从而树立了公司对投资者负责任的形象,增强了投资者的投资信心,使公司获得市场认同。

经济增加值在薪酬激励方面具有良好效果

经济增加值指标的增减与股东财富的增减相一致,从而形成一种新的薪酬制度——经济增加值薪酬体系。其奖金是根据固定公式直接计算得来,而不再采用传统的制定目标奖金的预算方式。管理者的资金不再是一个固定值,而是与经济增加值相联系,与员工业绩挂钩。

该薪酬制度是一种上不封顶的奖金库制度,只要经济增加值有所增加,经营者就可以按照一定比例分得“超额利润”,没有上限。这一制度将大大激励经营者与员工的创造性和积极性,从根本上解决管理者总是试图降低股东期望的问题,令其转向努力提高经营业绩,有利于公司治理结构的进一步完善。

经济增加值指标不可能普遍适用

央企身份的特殊性决定,用经济增加值考核央企经营业绩的做法不能普遍适用

央企的特殊身份决定了其具有社会责任,而不单单是一个以盈利和创造公司价值为目的的企业。如果仅仅以经济增加值作为央企考核指标,在很大程度上会促使企业经营管理者把更多精力放到创造、增加企业价值上,造成其忽视甚至不再乐于担负企业社会责任。这样的央企就不能再称之为央企,也失去了其存在的社会价值。

央企的特殊地位决定了政府对其进行宏观掌控的必然性,因此,政府不会给央企一个完全开放的空间。在经济增加值考核指标下,如果没有足够的灵活性,允许企业在内部制定灵活的薪酬体系,随着国外竞争者的进入,企业的人才流失是在所难免的。没有人才的央企注定无法发展,甚至生存。

经济增加值指标对会计质量的高要求令企业推行存在困难

目前国内存在上百家央企,各央企的发展情况不均衡,不同行业需要不同的资本结构指标。而且,同行业企业的盈利水平也不尽相同,对新指标的承受能力也不同。有一些央企处于生存边缘,在会计利润考核指标下尚不能实现盈利,更谈不上创造价值。对于这类央企,启用经济增加值考核指标进行考核也无从谈起。所以,在央企推行经济增加值指标还需要进行中国化的改善。

在央企内部,组织结构分工不明确成为推行经济增加值指标的障碍。目前,大部分央企的组织结构分工不够明确,责任不清晰,为达到一定目的,经营管理者很可能存在控制财务数据的行为,进而将影响经济增加值计算的准确性。另外,母子公司、内部关联经营的存在使得一些经营交易不能通过市场体现,进而影响了经济增加值指标的应用。我国资本市场尚不成熟,成为推行经济增加值指标的障碍

我国的资本市场存在以下问题:一是股票市场运作仍不规范,不能充分发挥调节资本的作用;二是股票市场的结构不完善,投资者的投资组合分散程度低,权益资本成本的计算存在较大困难,计算权益资本成本的三大要素(无风险证券的收益、权益资本的市场风险溢价、系统性风险系数)都是缺少的。

以上的分析基于我国目前的情况和央企的特殊性,直接大范围地将经济增加值考核指标应用于央企的考核存在一定的局限性。虽然在向央企引入这一考核指标时进行了不同程度的改善(如面临大部分央企没有实现整体上市,市值计算无从谈起的情况,采取用净营业利润减去资本总额的方式进行指标的计算,等等),但经济增加值考核指标在短期内仍然不能完全适用于央企,并不是一味促进央企发展的灵丹妙药,有待于我国经济转轨的完成和市场经济制度的逐步成熟。

何谓经济增加值

经济增加值的概念,是指企业税后净营运利润减去包括股权、债务的全部投入,以及减去资本的机会成本后的所得。其本质是经济利润而不是传统的会计利润。与传统的会计利润相比,经济增加值的优点是显而易见的。

有利润的企业未必创造价值

目前考核中央企业的基本指标是利润总额和净资产收益率。如果按此指标,183家央企中,2003年净利润为正的企业有156家,亏损的有27家。然而,如果换算成经济增加值指标,经济增加值为正的企业只有49家,为负的企业占到134家。

这说明,按照传统考核方式,有利润的企业未必创造价值。而且,传统指标下的激励方式是把利润总额、净资产回报率的增幅与工资总额挂钩,导致企业去追求账面利润而非经济增值。

段炳德中国社会科学研究员EVA考核目标分解方法作者：殷明德

来源：

发布时间：2010-04-27

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因为自下而上的预算方法难以解决EVA目标值逐层分解过程中的逆向汇总平衡问题，所以要建立一种与预算过程同步，针对每一科目、指标的赋值与会计调整进行EVA指标自上而下的测算系统。企业集团在与国资委签订年度经营业绩考核责任书之后,接下来需要做的是由集团公司针对下级成员企业进行既定考核指标目标值的分解。自下而上的局限传统上,利润总额等指标目标值的确定,由最基层的业务单元企业法人单位开始,进行自下而上的预算,经过预算的逐级上报与汇总,最终得到集团的预算报表,其中的利润总额等考核指标数值即为目标值。由于自下而上的预算汇总方法,通常已有上年度预算为基础和参照,故即使涉及到企业间的交易并且需要在上级母公司集团或子集团合并报表时