工程经济学(全套课件432P)

工程经济学工程经济学*2绪论工程经济学概述工程经济学的理论基础工程经济学与其他学科的关系工程经济学的基本原则*2绪论工程经济学概述*30.1工程经济学概述工程经济学的概念工程经济学的特点工程经济学的研究内容工程经济学的发展*30.1工程经济学概述工程经济学的概念*40.1.1工程经济学的概念工程经济学工程经济学的研究对象工程技术经济本课程主要内容*40.1.1工程经济学的概念工程经济学*5工程经济学

工程经济学(EngineeringEconomics)是工程与经济的交叉学科，是利用经济学的理论和分析方法，研究如何有效利用资源提高经济效益的一门学科。要求技术因素与经济因素寻求最佳结合。*5工程经济学工程经济学(EngineeringEcon*6工程经济学的研究对象工程经济学的研究对象是具体的工程项目技术方案技术政策。确定分析目标找出潜在需求调查研究搜集资料设计各种可能的方案分析方案拟定技术经济分析评价指标方案综合分析评价确定最优方案，完善方案分析过程*6工程经济学的研究对象工程经济学的研究对象是确定分析目标调*7工程工程是指土木建筑或其他生产、制造部门用比较大而复杂的设备来进行的工作,如:土木工程、机械工程、交通工程、化学工程、采矿工程、水利工程等

经济上的合理一项工程被接受须具备两个条件:

技术上的可行*7工程工程是指土木建筑或其他生产、制造部门用比较大而复杂的*8技术

技术是人类在利用自然和改造自然的过程中积累起来并在生产劳动中体现出来的经验和知识。技术是生产和生活领域中，运用各种科学所揭示的客观规律，进行各种生产和非生产活动的技能，以及根据科学原理改造自然的一切方法。*8技术 技术是人类在利用自然和改造自然的过程中积累起来并在*9经济经济学中的“经济”是个外来语英语中的Economy来自古希腊语，最初意义是“家政管理”，并由此引申为“节约”经济主要是指节约或节省。以求用最少的投入取得最大的效益。*9经济经济学中的“经济”是个外来语*10

本课程的主要内容1，建筑业及其在国民经济发展中的作用2，基本建设与基本建设程序★3，建设项目的可行性研究★4，技术经济预测与决策技术★★5，资金的时间价值★★6，建设项目的技术经济分析及评价★★7，设备更新经济分析★★8，价值工程★★*10本课程的主要内容1，建筑业及其在国民经济发展中*110.1.2工程经济学的特点

工程经济学必须以自然规律为基础，但不同于技术科学研究自然规律本身，又不同于其他经济科学研究经济规律本身，而是以经济科学作为理论指导和方法论。边缘学科：综合性、系统性、可预测性、实践性*110.1.2工程经济学的特点边缘学科：综合性、系统*120.1.3工程经济学的研究内容投资方案评价方法与选择筹资分析财务评价和国民经济评价社会分析风险和不确定性分析*120.1.3工程经济学的研究内容投资方案评价方法与选*13①投资方案评价方法与选择。一个项目的实现往往有多个方案，通过评价指标的计算，分析各个方案之间的关系后，在众多可行的方案中选择最佳方案，是工程经济学研究的重要内容之一。*13①投资方案评价方法与选择。一个项目的实现往往有多个方案*14②筹资分析。我国改革开放后，从1982年起，国家对有偿还能力的企业单位不再拔款，而是实行“拔改贷”制度。建设项目的资金来源实现了多元化，国家拔款、银行贷款、发行债券和发行股票等筹资方式并存；采用哪种筹资方式和筹资机制，则是工程经济学研究的又一重要内容。*14②筹资分析。我国改革开放后，从1982年起，国家对有偿*15③财务评价和国民经济评价。财务评价是研究项目对投资各方主体的净贡献，是从企业财务角度分析和评价项目的可行性；国民经济评价是研究项目对国民经济的净贡献，是站在国民经济总体平衡角度来评价和分析项目的可行性。*15③财务评价和国民经济评价。财务评价是研究项目对投资各方*16④社会分析。是从项目对社会发展目标的贡献，从社会福利角度来评价和分析项目的可行性。*16④社会分析。是从项目对社会发展目标的贡献，从社会福利角*17⑤风险和不确定性分析。任何一项投资项目都是在一定的社会环境和政治条件下进行的，而在项目进行的过程中总是存在着各种各样的因素影响项目的进程，从而使实际结果与目标的期望值相偏离，这就有可能给项目造成经济损失。为此，在项目实施前要进行风险识别并对其进行估计，进行不确定性分析。*17⑤风险和不确定性分析。任何一项投资项目都是在一定的社会*180.1.4工程经济学的发展萌芽阶段（1887-1950）美国的建筑工程师威灵顿（A.M.Wellington），1887年出版的《铁路布局的经济理论》（TheEconomicTheoryofRailwayLocation）

1930年，格兰特（E.L.Grant）教授，教科书《工程经济学原理（PrinciplesofEngineeringEconomy）》发展阶段（1950-至今）迪安（J.Dean），1951年，《投资预算》提出贴现法（即动态经济评价法）

1978年，布西（L.E.Bussey），《工业投资项目的经济分析》——工程项目的资金筹集、经济评价、优化决策、项目风险和不确定性分析等。

1982年，里格斯（J.L.Riggs），《工程经济学》——货币的时间价值、时间的货币价值、货币理论、经济决策、风险及不确定性*180.1.4工程经济学的发展萌芽阶段（1887-1950*190.1.4工程经济学的发展我国工程经济学的发展（20世纪50年代）

1984.3.3，国务院发文明确规定所有新建、扩建的大中型项目，以及所有利用外资进行的基本建设项目都必须有可性行研究报告。1987年10月，国家计委组织、国家计划出版社出版《建设项目经济评价方法与参数》，填补空白；在2006年7月，已出版第三版1978，中国技术经济研究会成立。*190.1.4工程经济学的发展我国工程经济学的发展（20世*200.1.4工程经济学的发展学科发展的前沿问题：（1）用什么样的财务和非财务指标判断企业的战略投资？（2）在产品更新换代快的时代，如何解决工程项目的寿命周期问题？（3）关于成本管理系统，如何衡量与项目规模、范围、技术和复杂性有关的费用？如何在概念和初步设计时减少成本？（4）在多变的市场状态中，如何再投资以保持项目在市场中的动态性？*200.1.4工程经济学的发展学科发展的前沿问题：*210.2.1理论基础边缘学科融合：经济学管理学数学工程技术学社会学基本理论基础：经济效益理论工程技术经济比较理论工程经济评价理论工程经济决策理论资金时间价值理论技术选择理论*210.2.1理论基础边缘学科融合：基本理论基础：*220.2.2工程经济学与相关学科

的关系工程经济学与西方经济学工程经济学与投资项目评估学*220.2.2工程经济学与相关学科

的关系工程经济学与西*23

工程经济学与西方经济学

工程经济学是西方经济学的重要组成部分。它研究问题的出发点、分析问题的方法和主要指标内容都与西方经济学一脉相承。西方经济学是工程经济学的理论基础，而工程经济学则是西方经济学的具体化和延伸。*23工程经济学与西方经济学工程经济学是西方经*24工程经济学与投资项目评估学

工程经济学侧重于方法论科学，而投资项目评估学侧重于实质性科学。投资项目评估学具体研究投资项目应具备的条件，工程经济学为投资项目评估学提供分析方法和依据。*24工程经济学与投资项目评估学工程经济学侧重于方法*250.3工程经济分析的基本原则资金的时间价值原则现金流量原则增量分析原则机会成本原则有无对比原则可比性原则风险收益的权衡原则*250.3工程经济分析的基本原则资金的时间价值原则*260.3.1资金的时间价值原则

工程经济学中一个最基本的概念是资金具有时间价值。由于资金时间价值的存在，使得今天的1元钱比未来的1元钱更值钱。若想用现在时点的价值来衡量未来时期获得的财富，就必须将其打一个折扣。如果不考虑资金的时间价值，就无法合理地评价项目的未来收益和水平。*260.3.1资金的时间价值原则工程经济学中一个最*270.3.2现金流量原则

衡量投资收益用的是现金流量而不是会计利润。现金流量是反映项目发生的实际现金的流入与流出，而不反映应收、应付款项及折旧、摊销等非现金性质的款项；会计利润是会计账面数字，而非手头可用的现金。*270.3.2现金流量原则衡量投资收益用的是现金流*280.3.3增量分析原则

对不同方案进行评价和比较必须从增量角度进行，即用两个方案的投资差与现金流量差来进行分析，得到各种差额评价指标，再与基准指标对比，看投资多的方案是否可行。*280.3.3增量分析原则对不同方案进行评价和比较*290.3.4机会成本原则

就是对现有的某种有限资源，将它用于某一用途，就不可能用于其他用途，这种不能用于其他用途所受的损失，即为所选用途的机会成本（例）。沉没成本（例）是过去已经发生的与决策无关的成本。*290.3.4机会成本原则就是对现有的某种有限资源*300.3.5有无对比原则“有无对比法”将有这个项目和没有这个项目时的现金流量情况进行对比；“前后对比法”将某一项目实现以前和实现以后所出现的各种效益费用情况进行对比。*300.3.5有无对比原则“有无对比法”将有这个项*310.3.6可比性原则

根据工程经济的主要任务可有以下主要可比条件：满足需要的可比性消耗费用的可比性价格指标的可比性时间的可比性*310.3.6可比性原则根据工程经济的主要任务可有以下*320.3.7风险收益的权衡原则

投资任何项目都是存在风险的，因此必须考虑方案的风险和不确定性。不同项目的风险和收益是不同的，对风险和收益的权衡取决于人们对待风险的态度。*320.3.7风险收益的权衡原则投资任何项目都是存*33

参考书目:《建筑经济学》中国建筑工业出版社，金敏求等，2003年《土木工程经济》（第二版）四川大学出版社，谭大璐，2003，6《建筑工程经济与管理》广东科技出版社，庞永师，2003，8《工程经济学》中南大学出版社，姜早龙，2005，4*33参考书目:《建筑经济学》中国建筑工业出版社，*34思考题工程经济分析人员应具备哪些主要能力?1、了解社会需求及需求变化的规律2、能够运用现代经济分析方法3、具有对工程项目各阶段估价的能力4、熟悉与工程相关的法律、法规5、有获得各种信息、资料的能力*34思考题工程经济分析人员应具备哪些主要能力?*35清华超低能耗示范楼*35清华超低能耗示范楼*36大学学位的机会成本是什么？让我们来看一看，一个学生在大学里呆了4年，每年支付1万元的学费与书费。上大学的部分机会成本，是该学生可用于购买其他商品但又不得不用于学费与书费的4万元。如果该学生不上大学，而是到一家银行做职员，每年的薪金为2万元。那么，在大学里所花费的时间的机会成本是8万元。因而，该学生的大学学位的机会总成本为12万元。那么，你关于上大学的决策又意味着什么呢？大学学位可以提高我们的赚钱能力，因而我们还是可以从中获益的。为了做出是否上大学的明智的决策。你必须比较收益与机会成本。例:上大学的机会成本*36大学学位的机会成本是什么？让我们来看一看，一个学生在大*37例：三年前买了一辆卡车值120000元，估计寿命期为8年，残值为16000元，按直线折旧法进行折旧。现在企业决定用以旧换新的方式买一辆价值110000的新车，按原车折价75000元。问沉没成本是多少？广义分析：120000为成末成本狭义分析：三年后旧车价值：

120000-3*(120000-16000)/8=81000元沉没成本为：81000-75000=6000元*37例：三年前买了一辆卡车值120000元，估计寿命期为8第一章工程经济学概述1.1投资决策的含义什么是决策?什么是项目、工程投资项目什么是投资项目决策?1.2我国的工程项目投资发展周期及投资决策的发展历程1.3工程项目投资可行性研究第一章工程经济学概述1.1投资决策的含义1.1投资决策的含义什么是决策?什么是工程项目投资决策?

1.1投资决策的含义什么是决策?什么是决策?决策:就是作出决定、抉择。就是针对某一问题，在调查研究的基础上，根据客观实际情况和可能条件，确定实现某一目标所制订的几种可能实现的方案，然后根据科学的理论进行分析和计算，从中找出最满意方案的全过程。什么是决策?决策:就是作出决定、抉择。决策过程发现问题明确决策目标拟订方案方案评价与选优计划和执行方案补充方案决策过程示意框图收集相关信息修订目标决策反馈修订或另订目标修订或另订方案决策过程发现问题明确决策目标拟订方案方案评价与选优计划和2、什么是项目已有的不同角度的关于项目的定义1、从投资角度2、从建设角度3、从综合角度项目的一般性特征（特点）2、什么是项目已有的不同角度的关于项目的定义项目的一般性特征项目的特点项目特定的对象—专门性、唯一性一次性—短期性多目标性—多约束性系统性—整体性寿命周期（生命周期）项目的特点项目特定的对象—专门性、唯一性项目的生命周期概念阶段可行性研究阶段—C阶段开发设计阶段—D阶段项目实施阶段—E阶段完成、评价阶段—F阶段下一节项目的生命周期概念阶段可行性研究阶段—C阶段下一节项目概念阶段Conceive明确需求，策划项目；调查研究，收集数据；机会研究、可行性研究；初步战略实施方案等；提出项目建议书或立项申请书；项目概念阶段Conceive明确需求，策划项目；项目的开发设计阶段Develop项目的范围定界；项目具体实施方案；项目质量计划；项目资源计划；项目预算；项目风险评估等等；项目的开发设计阶段Develop项目的范围定界；项目的实施阶段Execute建立项目组织机构；项目过程控制；其它实施中的问题。项目的实施阶段Execute建立项目组织机构；项目的完成阶段Finish项目的核算、验收；项目后评价；项目财务审计；项目终结等等。项目的完成阶段Finish项目的核算、验收；项目：在一定的组织机构下，在限定的资源条件下，在计划的时间内，为满足一定的性能和数量的要求而进行的一次性任务。项目间的不同时间空间技术投资组织项目：在一定的组织机构下，在限定的资源条件下工程（建设）项目是一项固定资产投资，它是最为常见的也是最为典型的项目类型。是指需要一定的投资，经过前期策划、设计、施工等一系列程序，在一定得资源约束条件下，已形成固定资产为确定目标的一次性任务。工程（建设）项目是一项固定资产投资，它是最为常见的也是最为典投资项目的定义是指将一定数量的资金或资产投入到某种具有特定目标的对象、任务或事业，以获取一定的经济效益（经济效果）和社会效益。下一节投资项目的定义是指将一定数量的资金或资产投入到某种具有特定目经济效益（经济效果）人们为了达到一定的目的所从事的实践活动（投资项目）的效果和劳动消耗的比较。经济效果的表达式式中：E——经济效果；R——成果或者获得的价值；C——劳动消耗。经济效益（经济效果）人们为了达到一定的目的所从事的实践活动（什么是投资项目决策？是指从项目投资主体的利益出发，根据客观条件和投资项目的特点，在掌握信息的基础上，运用科学手段，按照一定程序和标准，对投资项目作出选择或决定的过程。什么是投资项目决策？是指从项目投资主体的利益出发，根据客观条投资项目决策须具备下列要素决策主体-----决策者决策客体-----投资项目决策目标-----取得效益决策手段-----科学手段决策信息-----及时、准确、可靠投资项目决策须具备下列要素决策主体-----决策者机会研究初步可行性研究项目建议书可行性研究(报告)项目评估项目审批项目设计项目施工竣工验收项目投产项目总结1.2投资项目的周期下一节机会研究初步可行性研究项目建议书可行性研究(报告)项目评估项机会研究：将一个项目由意向变成概略的投资建议。包括地区机会、部门（行业）机会、资源机会（如联合开发某地的某种资源）、特定机会（以某项目为研究对象）等。研究项目的发展前途和发展机会，但在深度上是概略的。其目的之一在于激发投资者的兴趣。对投资和生产成本等粗略笼统估算。机会研究：将一个项目由意向变成概略的投资建议。包括地区机会、投资项目建议的产生过程确定项目的必要性明确项目的概念确定项目设想的可行性确定项目子系统及实施方案明确项目的成果目标和约束性目标估计项目运行所需资源估计经济效益形成项目建议投资项目建议的产生过程确定项目的必要性项目意向产生的源泉——创新创新思维集体创新方法个体创新方法创新管理给我力量吧！项目意向产生的源泉——创新创新思维给我力量吧！创新思维问题发散思维示意图同中求异的思维方法事物发展的多种可能性传统思路的局限性时间的延伸空间的拓展创新思维问题发散思维示意图同中求事物发展的多种可能性时间的延创新思维逆向思维创新思维创新思维问题收敛思维示意图殊途同归创新思维问题收敛思维示意图殊途同归创新思维系统思维整体大于部分之和系统的裂变系统聚合……创新思维系统思维整体大于部分之和系统的裂变创新思维超前思维超前思维相似性原理因果性原理连续性原理创新思维超前思维超前思维相似性原理因果性原理连续性原理创新思维开放思维信息创新思想创新思维开放思维信创新思想集体创新方法头脑风暴法-BS专家不超过十人，时间20分钟~1小时，议题不能太小太偏，不允许指责别人，想法越奇越多越好，不允许宣读书面设想，不允许用集体意见阻碍个人思维，不允许相互交谈，可以借鉴别人的想法并另创新想法，与会者一律平等，会上只做纪录会后整理评判。集体创新方法头脑风暴法-BS专家不超集体创新方法卡片智力激励法5~6人，把设想记于卡片上，每一设想一张卡片，然后在15~20分钟内读出设想，受到启发后把新的设想记到另一张卡片上。最后，把各种设想进行归纳整理。集体创新方法卡片智力激励法5~6人，把设想记于卡集体创新方法综摄法1、变陌生为熟悉2、变熟悉为陌生三位本系统不同部门人员两到三位外系统人员通过强制联想进行类比，结果用于原问题集体创新方法综摄法1、变陌生为熟悉三位本系统集体创新方法德尔菲法——专家咨询法1、挑选一定数量专家：一般问题20人，大问题数十人2、第一轮函询调查3、综合归纳专家意见4、将意见反馈给专家，进行第二轮函询一般要经过四轮函询集体创新方法德尔菲法——专家咨询法1、挑选一定数集体创新方法提问法以提问的方式对问题进行分析、展开、综合，以明确问题的性质、程度、范围、时间、空间、责任等。通常，就What、Why、Where、When、Who、How进行提问。集体创新方法提问法以提问的方式对问题进行个体创新方法综合、组合类方法形态分析法——确定问题；找出影响创新的独立因素及其形态；找出独立因素的构成要素；每要素各取一形态组合成方案；优选方案。换位法——有意识地变换思维角度，突破思维定式，从而求得创新结果的方法。个体创新方法综合、组合类方法形态分析法——确定问题；找出影响个体创新方法发散、辐合类缺点列举法缺点逆用法希望点列举法个体创新方法发散、辐合类缺点列举法个体创新方法求同、求异类类比法联想法模仿创新法移植法个体创新方法求同、求异类类比法个体创新方法其他创新方法杂交放大缩小转化替代颠倒重组个体创新方法其他创新方法杂交放大缩小转化替代颠倒重创新管理影响创造力的外部因素规章制度组织机构组织气氛创新管理影响创造力的外部因素规章制度创新管理影响创造力的内在因素重视经验，面向未来超常运用元素和概念的能力非智力因素——情感、意志、兴趣、性格、气质返回创新管理影响创造力的内在因素重视经验，面向未来返初步可行性研究进一步判断机会是否正确，并据以作出投资与否的初步决定，同时也决定可行性研究是否继续进行。在深度和广度上都比机会研究进了一步，其内容与详细可行性研究基本一致，但仍然是粗略的。投资和生产成本等采用简便方法估算。初步可行性研究进一步判断机会是否正确，并据以作出投资与否的初可行性研究对项目进行系统、全面、深入的技术经济论证，是方案选择和投资决策的最重要依据之一要在准确而有根据的数据基础上，进行方案的反复计算、分析、比较。投资和生产成本等采用分项详细估算，误差允许在±10%范围内。可行性研究对项目进行系统、全面、深入的技术经济论证，是方案选我国投资项目决策管理的发展历程1950---1952年，三年恢复建设1953---1957年，“一五”时期，大规模的经济建设开始。1958---1960年，三年大跃进；1966---1976年，十年文革。80年代初，引入发达国家的投资决策理论引入世行项目贷款的决策程序我国投资项目决策管理的发展历程1950---1952年，三年1953---1957年著名的156个重点项目，其他项目1万多引入前苏联的技术经济论证方法选择和评价项目成立了国家建设委员会、中国人民建设银行等基本建设管理机构；要求确定项目时，必须经过技术经济论证；考虑产、供、销、运的综合平衡；按勘察、设计、施工、生产的程序进行提出项目和投资决策通过“设计任务书”来进行设计任务书一经审批，既是作出了投资决策，又是提出了项目规划1953---1957年著名的156个重点项目，其他项目1万3年大跃进和10年文革期间项目投资决策无章可循，没有前期的调查研究，不作技术经济论证，不编制设计任务书提出了“四边”或“四当年”的口号估计3年大跃进期间损失1200亿元，10年文革损失5000亿元。下一节3年大跃进和10年文革期间项目投资决策无章可循，没有前期的调四边——“边勘察、边设计、边施工、边生产”

四当年——“当年设计、当年施工、当年建成、当年投产”

四边——“边勘察、边设计、边施工、边生产”80年代以后1980年，我国恢复了在世界银行的席位1981年，我国政府决定设立中国投资银行1981年下半年，中国投资银行开始编写《工业贷款项目评估手册》1982年12月，我国政府与世行签定了第一笔7000万美元的工业贷款协定1984年，建行规定，申请贷款的项目需呈报项目建议书和可行性研究报告1986年，国务院发布规定，建设项目必须先提交项目建议书，项目建议书批准后，进行项目的可行性研究，上报可行性研究报告1987年，国家计委组织编写了《建设项目经济评价方法与参数》第一版80年代以后1980年，我国恢复了在世界银行的席位1.3可行性研究可行性研究的含义可行性研究的内容可行性研究的作用可行性研究的方法和阶段1.3可行性研究可行性研究的含义可行性研究的含义可行性研究是投资项目最终决策前进行技术经济论证的一门科学。它的任务是综合论证一个投资项目在市场发展的前景，技术上的先进和可行性，财务上实施的可能性，经济上的合理和有效性。最早出现于美国，20世纪30年代初美国开发田纳西河流域开始将其列入开发程序,成为工程项目规划的重要阶段。可行性研究的含义可行性研究是投资项目最终决策前进行技术经济论可行性研究的含义二战以后，可行性研究随技术和管理科学的发展，逐渐形成一套系统的研究方法，不但西方发达国家把它作为项目投资决策的重要手段，一些发展中国家也都开展了这项工作。世行等国际金融机构把它作为申请项目贷款的主要依据。可行性研究的含义二战以后，可行性研究随技术和管理科学的发展，可行性研究的含义1978年，联合国工业发展组织（UNIDO）编写了《工业可行性研究手册》；1980年又编写了《工业项目评价手册》，为世界各国尤其是发展中国家提供了较完备的发展资料。对于经济性项目，可行性研究的核心在于技术和经济的合理结合；对于社会公共和福利事业项目，可行性研究的核心在于有益于保护和增进公众利益和健康。可行性研究的含义1978年，联合国工业发展组织（UNIDO）可行性研究的内容大体包括11个方面：1、总论：项目背景、概况等；2、市场预测和建设规模分析；3、选址；4、原材料、能源和公用设施条件；5、拟采用的生产技术和工艺方案；6、环境保护和环境影响评价；7、组织机构、劳动力和人员培训计划；8、进度计划安排；9、投资额、生产成本的估算和资金筹措；10、项目的技术经济分析：技术经济指标评价、风险分析、价值分析等等；11、结论、存在的问题和建议等。可行性研究的内容大体包括11个方面：可行性研究在投资决策中的作用1、是投资决策的基本依据；2、资金筹措的依据；3、向有关管理部门申请执照的依据；4、其它活动的依据，如签订合同的依据、工程质量事故追查责任的依据等等。可行性研究在投资决策中的作用1、是投资决策的基本依据；可行性研究的分析方法1、技术经济指标的评价：如：投资回收期、投资收益率、净现值、内部收益率等等。2、决策分析方法如：效用理论、多指标决策分析等等。3、风险分析方法如：敏感性分析、概率分析、计算机模拟分析等等。可行性研究的分析方法1、技术经济指标的评价：可行研究的步骤1、计划与组织阶段；2、资料调查与分析阶段；3、备选方案的设计、评价和选择；4、对选出的方案的详细研究；5、编制可行性研究报告。可行研究的步骤1、计划与组织阶段；二投资决策分析的基本原理与方法——技术经济评价理论和方法二投资决策分析的基本原理与方法——技术经济评价理论和方法投资决策理论与方法的发展变化阶段一---静态财务分析方法阶段二---现金流贴现法阶段三---实物期权理论与方法

(研究生阶段）投资决策理论与方法的发展变化阶段一---静态财务分析方法投资决策分析的基本原理与方法2.1资金时间价值原理2.2经济评价指标与方法2.3风险分析原理与方法投资决策分析的基本原理与方法2.1资金时间价值原理2.1资金的时间价值原理2.1.1资金时间价值的含义2.1.2资金时间价值的计算2.1.3资金等值计算2.1资金的时间价值原理2.1.1资金时间价值的含义2.1.1资金时间价值的含义例如：去年的100元、今年的100元和明年的100元是否相等？什么时候不相等？在周转中、在生产经营中产生了增值。2.1.1资金时间价值的含义例如：去年的100元、今年的2.1.1资金时间价值的含义指资金随着时间的推移而形成的增值。表现为同一数量的资金在不同时点上具有不同的价值。资金时间价值的基本表现形式-----利息和利润2.1.1资金时间价值的含义指资金随着时间的推移而形成的增值资金时间价值大小的决定因素资金的使用时间资金数量的大小资金投入和回收的特点资金的周转速度与资金的筹集和使用有关的价值率指标存款利率贷款利率投资收益率等资金时间价值大小的决定因素资金的使用时间2.1.2资金时间价值的计算利息(Interest)与利率(InterestRate)

利息:指占用资金所付代价或放弃使用资金所得的补偿利率：指一定时期利息和本金的百分比,是计算利息的尺度.利息率=利息/本金*100%年利率，半年利率，月利率等。利息的形式单利(SimpleInterest):本金计息,息不生息复利(CompoundInterest):本金计息,息也生息2.1.2资金时间价值的计算利息(Interest)与利率(单利与复利单利：每期均按原始本金计息，只有本金产生利息。

F=P(1+ni)复利:以本金与累计利息为基础计算利息。

F=P(1+i)n式中

F——本金与全部利息的总和；

P——本金；

i——年利率；

n——利息期数，计算年限。练习题单利与复利单利：每期均按原始本金计息，只有本金产生利息。练习名义利率(NominalInterest)与

实际利率(EffectiveInterest)例：某银行公布的年利率为12%，按月计息。本金100万元。分析：月利率=12%/12=1%复利计息一年后的本利和：

F=100（1+1%）12=112.682(万元)实际利率=(112.682-100)/100=12.682%≠年利率12%（名义利率）练习题名义利率(NominalInterest)与

实际利率(E名义利率与实际利率名义利率≠实际利率的条件复利计息计息周期≠利率周期实际利率r=(1+i/m)m-1其中:i-----名义利率；m-----计息周期数若m=1，

r=i

若m，r=ei-1名义利率与实际利率名义利率≠实际利率的条件习题2.1--1某企业存款100万元,银行年利率12%，试计算:(1)若银行按年计息，复、单利计算的1年后的本利和差别多大？5年后的差别又多大？

(2)若银行按复利计息，1年后按月、按季计息的本利和差别多大？5年后的差别又多大？

习题2.1--1某企业存款100万元,银行年利率12%，试计习题2.1--1答案(1)0；

176.234-160=16.234(万元)(2)112.683-112.551=0.132(万元)； 181.670-180.611=1.059(万元)习题2.1--1答案(1)0；2.1.3资金等值计算(1)资金等值的概念(2)资金等值计算公式2.1.3资金等值计算(1)资金等值的概念(1)资金等值的概念指发生在不同时点上的绝对数额不等,而从资金的时间价值观点看是价值相等的资金。例如：按利率10%计算，年初的100元，第一年末的110元，第二年末的121元，第三年末的133.1元，第四年末的146.4元是等值的。影响资金等值的三个要素：资金额的大小资金发生的时间折现率的大小（衡量资金时间价值大小的标准，如利率，一般以同一利率为依据）(1)资金等值的概念指发生在不同时点上的绝对数额不等,而从资几个相关概念贴现（折现）：把未来时点发生的资金用资金时间价值的尺度折算成现在时点资金额的过程。现值P：将未来时点上的资金额换算成的现在时点上的资金额，即贴现（折现的结果）。终值（将来值，本利和）F：与现值等价的未来时点上的资金额。资金等值计算：按照一定折现率i，把不同时点上的资金额换算成能够相加或者相减的资金数额的计算过程。几个相关概念贴现（折现）：把未来时点发生的资金用资金时间价值现金流量图现金流量——在一定的项目周期内，不同时间点的实际现金收入或支出，包括：现金流入和现金流出。一般把现金流入设为正值，现金流出设为负值。把同一时间点的现金流入和现金流出的代数和称为净现金流量。现金流量图现金流量——在一定的项目周期内，不同时间点的实际现现金流量图

01234n-1n（年）现金流量图01(2)资金等值计算公式2.1一次支付将来值公式2.2一次支付现值公式PF012…...n(2)资金等值计算公式2.1一次支付将来值公式PF012…一次支付将来值公式

已知P，i，n，求F

例某公司向银行贷款1000万元，年利率为10%，贷款期限为5年，5年后一次向银行归还的本利和是多少？F=1000×(1+0.1)5=1611万元称为复利终值系数，用(F/P,i,n)表示。可查复利系数表一次支付将来值公式已知P，i，n，求F例某公司向银行一次支付现值公式

已知F，i，n，求P

例如果银行利率为12%，假定按复利计息，为了在5年后获得1000元的款项，现在应该存入银行多少元？P=1000/（1+0.12）5=567.4元称为复利现值系数，用(P/F,i,n)表示。可查表得到。一次支付现值公式已知F，i，n，求P例如果银行利率为P012…...012…...nAFAn多次支付现金活动A——年金，也称为等额支付，发生在各期期末。等额支付都发生在各期期末，才能用下面的复利系数进行计算。P012…...012…...nAFAn多次支付现金活动A—多次支付现金公式1)已知A

(年金），

i，n，求F。年金终值公式第1年末的A

折到第n

年末的本利和为A(1+i)n-1

第2年末的A折到第n

年末的本利和为A(1+i)n-2

……第(n-1)年末的A

折到第n年末的本利和为A(1+i)1第n年末的A

折到第n

年末的本利和为A(1+i)0多次支付现金公式1)已知A(年金），i，n，求F。年金终值公式(F/A,i,n)年金终值系数，可以查复利息系数表：例3.7某公司为设立退休基金，每年年未存入银行2万元，若存款利率为10％，按复利计息，第5年末基金总额为多少?F==12.21万元F==2×6.105=12.21万元年金终值公式(F/A,i,n)年金终值系数，可以查复利息系数年金终值公式练习题连续六年每年年初存入银行100元，年利率为6%，问第六年年初的本利和为多少？并绘制现金流量图。

年金终值公式练习题连续六年每年年初存入银行100元，年利率为偿债基金公式2）已知F

，i，n，求A

。

称为偿债基金系数，用(A/F,i,n)表示。例某厂欲积累一笔福利基金，用于3年后建造职工俱乐部。此项投资总额为200万元，银行利率12％，问每年年末至少要存款多少?A=200×0.2964=59.24万元。偿债基金公式2）已知F，i，n，求A。称为偿债基金资金回收公式3）已知P

，i，n，求A。资金回收系数，用（A/P,i,n）表示。例

一套运输设备价值1000元，希望在8年内等额收回全部投资，若折现率为5％。问每年至少应回收多少？154.7元。资金回收公式3）已知P，i，n，求A。年金现值公式4）已知A

，i，n，求P。年金现值系数，用（P/A，i，n）表示。例如果某工程1年建成并投产，寿命10年，每年净收益为2万元，按10％的折现率计算，恰好能够在寿命期内把期初投资全部收回。该工程期初所投入的资金为多少?（12.289万元）年金现值公式4）已知A，i，n，求P。练习

年利率为12%，每半年计息一次，从现在起连续3年，每半年为100元等额支付，问其等值的现值为多大？按年利率12%，每个季度计息一次，从现在起连续3年的等额年末借款100元，问其等值的借款现值为多大？练习年利率为12%，每半年计息一次，从现在起连续3年，每练习题——作业1、某人从25岁参加工作起至59岁，每年存入养老金5000元，若利率为6％，则他在60岁～74岁间每年可以领到多少钱？2、某投资者5年前以200万元价格买入一房产，过去5年内每年的净现金收益25万元，现在该房以250万元出售。若投资者要求的年收益率为20%，问此投资能否达到？练习题——作业1、某人从25岁参加工作起至59岁，每年存入养练习题3、某企业兴建一工业项目，第一年投资1000万元，第二年投资2000万元，第三年投资1500万元。投资均在年初发生，其中第二、第三年投资使用银行贷款，年利率为12%。该项目从第三年开始获利并偿还贷款。10年内每年年末获净收益1500万元，银行贷款分五年等额偿还，问每年应偿还银行多少万元？

0123……12100020001500150023……7所需还贷总额=？A=？练习题3、某企业兴建一工业项目，第一年投资1000万元，第二练习题4、某企业获得10万元贷款，偿还期5年，年利率为10％，试就下面四种还款方式，分别计算5年还款总额及还款额的现值。每年末还2万元本金和所欠利息；每年末只还所欠利息，本金在第五年末一次还清；每年末等额偿还本金和利息；第5年末一次还清本金和利息。练习题4、某企业获得10万元贷款，偿还期5年，年利率为10％练习题5、某人贷款10万元，原计划在两年内以等额每月末支付分期还款。在其归还13次之后，在第14次一次支付清了余下的全部贷款。设年利率为12%，每月计息一次。问此人归还的总金额是多少？要求至少用两种方法计算。练习题5、某人贷款10万元，原计划在两年内以等额每月末支付分练习题某企业拟购买一设备，价格500万元，有两种付款方式：（1）一次性付款，优惠12%；（2）分期付款，则不享受优惠，首次付40%，第1年末付30%，第2年末付20%，第3年末付10%。假设企业购买设备用的是自有资金，机会成本10%，问选那种方式付款？若机会成本16%，问选那种方式付款？练习题某企业拟购买一设备，价格500万元，有两种付款方式：工程项目经济评价指标与方法一、

经济评价指标分类1)价值型指标，效率性指标。如：净现值、净年值；投资收益率、内部收益率等。2)经济效果评价指标按照是否考虑资金的时间价值，分为静态评价指标和动态评价指标。

工程项目经济评价指标与方法一、经济评价指标分类1)价值(一)静态指标(1)静态投资回收期(2)简单收益率(一)静态指标(1)静态投资回收期(1)静态投资回收期1）含义：

投资回收期就是从项目投建之日起，用项目各年的净收入（年收入减年支出）将全部投资收回所需的期限。2）计算：能使如下等式成立的时间即为投资回收期。K表示总投资；CIt表示第t年的收入；COt表示第t年的支出；NBt表示第t年的净收入；Tp表示投资回收期。(1)静态投资回收期1）含义：投资回收期就是从项目投建之日(1)静态投资回收期3)判别标准：

Tp

Pc时，项目可接受；

Tp>Pc时，项目不可接受。Pc：基准投资回收期4）经济含义：既可一定程度反映项目的经济效果，也可反映项目收回投资风险的大小。(1)静态投资回收期3)判别标准：TpPc时，项目静态投资回收期累积净收入等于总投资的年限为8年（即累积未收回投资首次为零的年限），故该项目投资回收期为8年。

静态投资回收期累积净收入等于总投资的年限为8年（即累积未收回静态投资回收期在实际运算时，根据投资项目财务分析中使用的现金流量表亦可计算投资回收期，其实用公式为：

静态投资回收期在实际运算时，根据投资项目财务分析中使用的现金静态投资回收期的计算例求下列投资方案的静态回收期

项目各年净现金流量静态投资回收期的计算例求下列投资方案的静态回收期(1)静态投资回收期5）优缺点：优点：经济意义直观，易于理解，计算简便。缺点：没有反映资金的时间价值；由于它舍弃了回收期以后的收入与支出数据，故不能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对不同方案的比较选择作出正确判断。

(1)静态投资回收期5）优缺点：（2）简单收益率1）投资利润率2）投资利税率等等。（2）简单收益率1）投资利润率1）投资利润率1）含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利润总额或年平均利润总额与项目总投资的比率。2）计算： 年利润总额投资利润率=判别标准：行业标准投资利润率或平均投资利润率

总投资100%1）投资利润率1）含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份2）投资利税率1）含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利税总额与项目总投资的比率。2）计算： 年利税总额投资利税率= 总投资判别标准：行业平均投资利税率100%2）投资利税率1）含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份两点说明（1）静态指标用于项目的技术经济效果计算方法比较简单，适用于投产时间短，使用寿命短的工程项目，多用于投资方案的初选阶段。（2）为了获得对技术经济效果的正确评价，必须采用动态指标来考虑不同时间的资金的时间价值。两点说明（1）静态指标用于项目的技术经济效果计算方法比较简单（二）

动态指标考虑资金时间价值的指标：动态回收期、净现值、净终值、净年金、净现值率、内部收益率等等（二）动态指标考虑资金时间价值的指标：（1）动态投资回收期(Pt)1）含义：按现值法计算的投资回收期。2）计算：

（CI-CO)t（1+ic)-t=0

ic：基准收益率基准收益(折现)率是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的受益水平。

t=0Pt（1）动态投资回收期(Pt)1）含义：按现值法计算的投资回基准收益率是投资决策者对项目资金时间价值的估值。基准收益率的确定既受到客观条件的限制，又有投资者的主观愿望。基准收益率表明投资决策者对项目资金时间价值的估价，是投资资金应当获得的最低盈利率水平，是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据，是一个重要的经济参数。

基准收益率是投资决策者对项目资金时间价值的估值。基准收益率的基准折现率的选择基准折现率是反映决策者对资金时间价值估计的一个参数。主要取决于：资金的来源（资金成本）、最低期望收益率、未来的投资机会、投资项目的风险、通货膨胀、行业测算的基准折现率等。基准折现率的选择基准折现率是反映决策者对资金时间价值估计的一部分行业的基准收益率参考值部分行业的基准收益率参考值（1）动态投资回收期(Pt)3）判别标准：Pt

n时，项目可行；

Pt

>n时，项目不可行。4）经济含义：既可一定程度反映项目的经济效果，也可反映项目收回投资风险的大小。5）优缺点：优点：考虑了现金流入与流出的时间因素，能真正反映资金的回收时间缺点：计算比较麻烦。与静态回收期一样（1）动态投资回收期(Pt)3）判别标准：Ptn（2）净现值（NPV-netpresentvalue

）1）含义：指投资项目按基准收益率或设定的折现率将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。2）计算： （CI-CO)t（1+ic)-t=NPV

nt=0（2）净现值（NPV-netpresentvalueNPV算例

ic

=10%NPV=-30-750(P/F,10%,1)-150(P/F,10%,2)+225(P/F,10%,3)+375(P/F,10%,3)=705NPV算例ic=10%NPV=-30-750(P/F,（2）净现值（NPV）3）判别标准：NPV=0表示项目刚好达到预定的收益率标准NPV<0表示项目不能达到预定的收益率水平NPV>0表示表示除可实现预定的收益率外，尚可获得更高的收益。（2）净现值（NPV）3）判别标准：

（2）净现值（NPV）

4）判别标准：NPV0时，项目可行；NPV0<0时，项目不可行。5）优缺点：优点：全面考察了项目在整个计算期内的经济状况，经济意义明确直观缺点：ic的准确确定比较困难。（2）净现值（NPV）4）判别标准：NPV0时，项目可净现值法的算例某项投资计划的投资额为5000万元，当年投产，预计计算期10年中每年的净收益600万元，10年末能获得残值1000万元，是分别用基准贴现率5%，8%评价该项目的可行性。净现值法的算例某项投资计划的投资额为5000万元，当年投产，净现值函数指NPV与折现率i之间的函数关系，即NPV=f(i)净现值函数特点：同一现金流量的NPV随i的增大而减小在某一个折现率i*上，净现值函数曲线与横轴相交，此时NPV=0。当i<i*时，NPV(i)>0；当i>i*时，NPV(i)<0NPVii*一般净现值函数的形式净现值函数指NPV与折现率i之间的函数关系，即NPV=f(（3）净年值（NAV）1）含义：指通过资金等值计算将项目计算期内各年净现金流量分摊到每一年年末的等额年值。2）计算：NAV=NPV（A/P,ic,n)或 NAV=NFV（A/F,ic,n)3)判别标准：当NAV0时，项目可行；

当NAV<0时，项目不可行。（3）净年值（NAV）1）含义：指通过资金等值计算将项目计算净终值法

NFV净终值是寿命期内净现金流量将来值的总和，其计算公式为：净终值的判别标准与NPV法相同。即NFV为非负时，项目可行；否则项目不可行。净终值法NFV净终值是寿命期内净现金流量将来值的总和，其计净现值、净年值、净终值的关系对同一方案．无论是用净现值来评价，用净终值值来评价，还是用净年金来评价，其结论都是相同的。如果有两个投资方案A和B，只要i和n一定，则存在着下列关系：净现值、净年值、净终值的关系对同一方案．无论是用净现值来评价净现值率(NPVR)指项目的净现值与总投资现值Ip之比,也称为投资现值率。即

NPV NPVR=

Ip

投资现值率的经济含义是：项目除确保有基准贴现率的收益外，每元投资可获得的额外收益。固此，投资现值率越大，表明投资方案的经济件越好。净现值率(NPVR)指项目的净现值与总投资现值Ip之比,也称（4）内部收益率（IRR）1）含义：项目在计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率i*。2)计算公式：

（CI-CO)t（1+IRR)-t=0nt=0（4）内部收益率（IRR）1）含义：项目在计算期内各年净现金（4)内部收益率（IRR）3)判别标准：IRR

ic时，项目可行；IRR<ic时，项目不可行。4）经济含义：项目在这样的折现率下，在项目寿命终了时，以每年的净收益恰好把投资全部收回来。也就是说，IRR是指项目对初始投资的偿还能力或项目对贷款利率的最大承受力。（4)内部收益率（IRR）3)判别标准：IRRiIRR计算步骤：计算各年的净现金流量确定试算的折现率，通过试算，估计出两个折现率i1和i2(i1<i2)，使得i=i1时，NPV10;

i=i2时，

NPV20NPV1则IRR=i1+ (i2-i1) NPV1+NPV2IRR计算步骤：计算各年的净现金流量NPViNPV1NPV2i1i2IRRACEBDi1，i2的差距不宜过大。一般控制在2-3%以内。也可以采用两步计算方法。FNPViNPV1NPV2i1i2IRRACEBDi1，i2的NPViNPV1NPV2i1i2IRRACEBDIRR两步计算方法。NPV’2NPViNPV1NPV2i1i2IRRACEBDIRR两步计IRR算例：拟建一容器厂，初建投资5000万元，预计寿命期10年中每年可得净收益600万元，10年末残值1000万元，试求IRR.IRR算例：拟建一容器厂，初建投资5000万元，预计寿命期1（4)内部收益率（IRR）5）优点：全面考察了项目在整个计算期内的经济状况，并克服了NPV指标受主观因素影响的缺点。（4)内部收益率（IRR）5）优点：全面考察了项目在整个内部收益率的讨论1．收益率的多解和无根内部收益率的计算公式可知，内部收益率的计算是一个n次方程的求根问题。因此理论上可能会出现n个不相等的实数根，另一情况是，没有实数利率能满足定义式。当数学上有不止一个解时，称现金流量有多根收益率；当无解时,称现金流量有不确定的收益率。

NPVi内部收益率的讨论1．收益率的多解和无根NPVi常规投资与非常规投资

在开始由一个或几个带负号的现金流出之后，接着出现一个或许多个带正号的现金流入称为常规投资；有一个或更多个带负号的现金流出，但他们是分布在带正号的现金流量之间的投资称为非常规投资。2.存在内部收益率的判断：按项目内部收益率计算其项目投资余额，在整个项目寿命期内或者是零、或者是负数。

常规投资与非常规投资在开始由一个或几个带负号的现金流出外部收益率ERR外部收益率的一个基本假设是项目所有的净收益均按基准贴现率再投资，直到项目寿命年限结束为止。如果用e表示外部收益率ERR，则有:式中：Ct表示第t

年的净支出；Rt表示第t

年的净收益；n表示项目寿命年限；

i为基准贴现率。外部收益率ERR外部收益率的一个基本假设是项目所有的净收益均ERR的经济含义ERR的经济含义：把一笔资金投资于某一项目，在经济上无异于将这笔资金存入一个利率为e，且以复利计息的银行中所获得的价值。判别标准：

用外部收益率评价投资方案时，当e=i时，净终值为0。当e>i时，相当于夸大投资使等式成立，项目可行。当e<i时，相当于缩小投资使等式成立，项目不可行。ERR的经济含义ERR的经济含义：ERR算例例一个项目的初始投资为10000元，以后每年均等地获得净收益2000元，项目寿命期为10年。试求外部收益率，并分析该项目是否可行。已知i=12%.E=13.38%>iERR算例例一个项目的初始投资为10000元，以后每年二、投资方案的选择方法

多方案选择不仅要考虑单方案的经济可行性，还要考虑被选择项目的最优性。即在可行的方案中选择最优的方案。

（一）互斥型方案的选择1、寿命期相同的方案比较；2、寿命期不同的方案比较；二、投资方案的选择方法多方案选择不仅要考虑单方1、寿命期相同的方案比较1）净现值法2）差额净现值法3）差额内部收益率法为什么没有内部收益率法？,即为什么不用IRR比较项目的经济效果？1、寿命期相同的方案比较1）净现值法

投资方案的选择算例1有三个互斥的投资方案，寿命期均为10年，各方案的初始投资和年净收益如下表所示，试在贴现率为10％的条件下选择最佳方案。

投资方案的选择算例1有三个互斥的投资方案，寿命期均为10算例1分析

1)．净现值法:NPVA＝10(P／A,0.1,10)－49＝12.44(万元);NPVB＝12(P／A,0.1,10)－60＝13.73(万元);NPVC＝13(P／A,0.1,10)－70＝9.88(万元).由于NPVB最大，应选B方案。讨论：

计算各方案的IRR：0=10(P/A,IRR,10)－49,得IRRA=15.6%;0=10(P/A,IRR,10)－60,得IRRB=15.13%;0=10(P/A,IRR,10)－70,得IRRC=13.21%.算例1分析1)．净现值法:0=10(P/A,IRR,1对IRR和NPV的讨论NPViNPViNPVii1*i2*ici1*i2*icici1*i2*对IRR和NPV的讨论NPViNPViNPVii1*i2*i2）差额净现值（NPV）被比较的两个方案净现金流量差额的现值之和，用NPVj-i表示。（j方案投资大于i方案）需要注意的是，唯有较低投资额的方案被证明是合理时，较高投资额的方案才能与其比较。NPVA＝12．44(万元)，所以A方案可行。则，

NPVB-A＝(12-10)(P／A,0.1,10)-(60-49)＝1.29(万元),

NPVB-A>0，说明，投资大的方案好，淘汰方案A。

NPVC-B＝(13-12)(P／4,0.1,10)-(70-60)＝-9.36(万元)’

NPVC-B<0,说明投资小的方案较好，即B方案优于C方案.2）差额净现值（NPV）被比较的两个方案净现金流量差额的现3）差额内部收益率（IRR）两个方案各年净现金流量差额的现值之和等于零时的折现率。用IRRj-i表示。（j方案投资大于i方案） 同样需要注意的是，唯有较低投资额的方案被证明是合理时，较高投资额的方案方能与其比较。当IRRic

，投资大的方案为优当IRR<ic

，投资小的方案为优

3）差额内部收益率（IRR）两个方案各年净现金流量差额的现4）差额内部收益率（IRR）IRRA＝15.6%，所以A方案可行。则，

IRRB-A＝12.6%,IRRB-A>ic说明，投资大的方案好，淘汰方案A。IRRC-B=1%<ic,说明投资小的方案较好，即B方案优于C方案.思考：净现值、差额净现值、差额内部收益率法三种方法的结论是否始终一致？

4）差额内部收益率（IRR）IRRA＝15.6%，所以A2.寿命期不同的方案比较

对于寿命期不同的方案，严格说来是不可比的。重复更新假设包括两方面的内容：一方面，被比较方案需要服务的年限或者为无限长，或者等于各方案寿命的最小公倍数；另一方而，各方案的现金流量均以其方案使用寿命为周期重复变化，在经济分析中，重复更新假设通常是隐含于问题之中的。换句话说，除非特别说明，我们在进行分析时一律认为这项假设是成立的。2.寿命期不同的方案比较对于寿命期不同的方案，严格说来是不互斥方案选择算例2例

两个互斥方案A与B的初始投资、年净收益及寿命年限如表所示．试在贴现率为10％的条件下选择最佳方案。互斥方案选择算例2例两个互斥方案A与B的初始投资、年算例2分析若用净现值法，需取两方案使用寿命的最小公倍数l2年作为计算时间。则A方案共有3个周期．重复更新两次，B方案共有两个周期，重复更新一次，

NPVA12=40(P/A,10%,12)-100(P/F,10%,4)-100(P/F,10%,8)-100=56.7A=43100100100算例2分析若用净现值法，需取两方案使用寿命的最小公倍数l算例2分析NPVB12=53(P/A,10%,12)-200(P/F,10%,6)-200=48.3A=53200200算例2分析NPVB12=53(P/A,10%,12)-2算例2分析—净年金法NAVA12=8.45NAVB12=7.08计算初始方案的净年金：NAVA=8.45NAVB=7.08当两个投资方案寿命不同时，可以只计算一个寿命周期内的净年金加以比较，其结果与预先求两方案寿命的最小公倍数，再求出相同年限内的净年金加以比较是相同的。但此结论成立的先决条件是必须满足重复更新假设。在此条件下．显然用净年金法比闻净现值法计算要简单些。算例2分析—净年金法NAVA12=8.45互斥方案选择练习题两方案A、B的寿命分别为5年和3年。A方案期初投资300万元，每年净收益为96万元；B方案期初投资100万元，每年净收益为52万元。基准收益率为12%，试进行方案的选择。NAVA=96-300(A/P,12%,5)=12.78NAVB=52-100(A/P,12%,3