关于人民币升值的课件

关于人民币升值的有关问题人民币汇率改革回顾1994年前，中国实行官方汇率与调剂市场汇率并存的汇率制度。1994年1月1日起，两种汇率实行并轨，取消官方汇率，实行“以市场供求为基础单一的有管理浮动汇率”。汇率为8.72元合1美元，比官方汇率5.7元贬值33%。

从1994年至今，除1997年外，中国国际收支经常项目和资本项目都出现双顺差的局面，这就造成中国外汇储备的不断增加。1998年，在亚洲金融危机中，日本等亚洲国家货币纷纷贬值，他们希望人民币不要贬值，以避免出现更大的冲击。中国采取了负责任的态度，承诺了不贬值。

中国人民银行21日发布公告：自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币人民币汇率中间价对美元经济原因经济学上讲，可能主要有以下几个方面的依据：

第一，人民币汇率自1994年以来已近10年没有进行调整，而这10年中国经济和国力已经发生了深刻的变化。(下面详述)

第二，90年代以来，一些权威的国际机构和贸易伙伴一直就认为人民币存在不同程度的价值低估。

第三，按照国际经济学的理论，外汇节余过多本身就表明外币定价过高，本币定价过低，本币有升值压力。

第四，从2001年以来，世界各主要货币包括东南亚国家的货币对美元都大幅度升值，只有人民币对美元的汇率一直没有调整，即人民币实际上也跟随美元对其他货币大幅度贬值。在中国相对劳动生产率快速增长的情况下（1993—1999年中国制造业劳动生产率增长速度至少比同期美国制造业高1.5个百分点），人民币反而随着美元贬值，使得贸易逆差国的贸易逆差越来越大，这些都构成了人民币升值的外部压力。人民币升值的原因来自中国经济体系内部的动力以及外来的压力。内部影响因素有国际收支、外汇储备状况、物价水平和通货膨胀状况、经济增长状况和利率水平。从1994年至今，中国国际收支中的经常项目均为顺差，中国的外汇储备2002年达到2864亿美元，比1994年增长了5.55倍。从人民币购买力评价（PPP）看，中国的物价水平只相当于美国的21％（世界银行，2002）。从通货膨胀率差异看，美国自1998年以来的平均通货膨胀率为2.23％，中国同期的平均通货膨胀率（CPI）为-0.3％，比美国低2.53％。1978—2003年，我国国内生产总值（GDP）年均增长9.3％。这25年间，我国的经济增长无疑是世界上最快的。从中美两国的利率差异看，中国同业银行拆借利率2002年底为2.7％，美国联邦基金利率为1.25％。中国的短期利率比美国利率高1.5个百分点。在国内，人民币存款利率也比美元存款利率高1.4个百分点。美国之所以施压人民币升值，是认为中国实行的“盯住美元汇率”政策，使美元贬值的积极效用没能全面发挥，只是“极大地增强了中国企业的出口竞争力，刺激了中国产品的出口”，尤其是2002年美元贬值的同时，美国外贸逆差却创出了4352亿美元的历史峰值，对华贸易逆差达到1031亿美元。实际上美国外贸逆差剧增的原因不在于中国的人民币汇率政策本身，而是美国产业结构调整、对外直接投资扩大、个人消费支出的增长、以及美元贬值的J曲线效应等多种因素综合作用的结果。

近年来，关于“亚元”问题的讨论已越来越热，谁能成为未来亚元的主导，已变成一个日益敏感的话题。日本由于其经济十年来的萎靡不振，日元充当亚洲货币主导的可能性在变小。而中国由于经济高速增长，已经逐渐成为亚洲经济发展的“火车头”和世界经济发展的“引擎”，因此人民币的价值日趋明显，在中国周边国家已经开始形成一个“人民币地带”，导致日本对此忧心忡忡。在2002年日本对华出现50亿美元顺差的背景下，日本财长盐川正十郎提出议案，提请七国集团通过“与1985年针对日元的‘广场协议’类似的文件”，逼迫人民币升值，将全球压制人民币升值的声浪推至顶峰，目的就在于想通过人民币升值，打垮人民币对日元的挑战，确保日元的未来主导地位。

广场协议(PlazaAccord)1985年，日本取代美国成为世界上最大的债权国，日本制造的产品充斥全球。日本资本疯狂扩张的脚步，令美国人惊呼“日本将和平占领美国！”

美国许多制造业大企业、国会议员开始坐不住了，他们纷纷游说美国政府，强烈要求当时的里根政府干预外汇市场，让美元贬值，以挽救日益萧条的美国制造业。更有许多经济学家也加入了游说政府改变强势美元立场的队伍。1985年9月，美国财政部长詹姆斯·贝克、日本财长竹下登、前联邦德国财长杰哈特·斯托登伯(GerhardStoltenberg)、法国财长皮埃尔·贝格伯(PierreBeregovoy)、英国财长尼格尔·劳森(NigelLawson)等五个发达工业国家财政部长及五国中央银行行长在纽约广场饭店(PlazaHotel)举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调，以解决美国巨额的贸易赤字。这就是有名的“广场协议”(PlazaAccord)。“广场协议”签订后，五国联合干预外汇市场，各国对美元的抛售终于引发了市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值，日元持续升值。1985年9月前，美元兑日元在1美元兑250日元上下波动，协议签订后不到3个月的时间里，便快速下跌到200日元附近，跌幅20%。此后日元升值趋势大体持续了十年之久。日元大幅度地升值，对日本以出口为主导的产业产生相当大的影响。为了要达到经济成长的目的，日本政府便以调降利率等宽松的货币政策来维持国内经济的景气。从１９８６年起，日本的基准利率大幅下降，这使得国内剩余资金大量投入股市及房地产等非生产工具上，从而形成了80年代日本著名的泡沫经济。这个经济泡沫在１９９１年破灭之后，日本经济便陷入战后最大的不景气状态，一直到现在，日本经济仍然没有复苏之迹象.

有专家认为，日本经济进入十多年低迷期的罪魁祸首就是“广场协议”。但也有专家认为，日元大幅升值为日本企业走向世界、在海外进行大规模扩张提供了良机，也促进了日本产业结构调整，最终有利于日本经济的健康发展。因此，日本泡沫经济的形成不应该全部归罪于日元升值。

人民币汇率博弈回顾

第一波：2003年2月，西方七国集团财政部长会议上，日本财务大臣盐川正十郎提案，要求效仿1985年《广场协议》，让人民币升值。一场有关人民币汇率的博弈从那时起一直延续到今天。中国各方的态度:央行表示今年将保持人民币汇率和利率的稳定(2003.2.21新闻)中国人民银行行长周小川3月5日称，从现在的角度看，人民币的汇率制度及汇率水平大致上是合适的，中国毋须作出改变。外汇管理局局长郭树清表示人民币一直在升值(2003.3.12)到2002年末，人民币汇率为1美元兑换8.2773元人民币，与1994年汇率并轨之初相比，人民币对美元汇率升值幅度达5.1%。

第二波：2003年9月，美国财长斯诺来华访问。要求中国政府放宽人民币的波动范围，他认为，最佳的汇率政策是让货币自由浮动，让市场自行制定汇率，政府应该尽量减少干预。掀开向人民币施压的新一轮中国市场在美国看来一直是美国制造商最大的心病。过去6个月中，埃文斯及商务部其他官员与全美多个行业的制造商举行了会晤。他在演讲稿中称，会晤期间，没有一个国家像中国那样引起如此多的担忧，其中涉及从无法充分进入中国市场到诸多领域缺乏公平竞争环境等问题。事实上，埃文斯高调出场之前的9月9日，一批来自共和、民主两党的国会参议员提出了一项法案，要求对进口自中国的产品一律征收27.5%的关税。该法案的发起人称，这一关税水平与人民币币值的低估幅度相一致。这一法案规定，一旦美国总统布什能够证明人民币的汇率已由市场来决定，他就可以取消该法案中的惩罚性措施。这一法案在生效前有180天的宽限期，以便财政部官员有充足的时间与中国政府就改革人民币汇率问题进行谈判。美国制造商抱怨中国的人民币钉住美元的汇率制度人为造成了人民币的疲软，使美国对华出口减少，贸易逆差扩大，而且导致美国工厂大量裁员。抱怨人民币汇率被严重低估的人，简单地将中国货币政策与其本国制造业衰退假设为直接的因果关系，事实上，对于这一点，国际主流的声音是，“他们不懂经济或经济学”。即便是2003年9月3日，美国财政部长斯诺在与温家宝总理会见时，也说：“他们不懂，也不想懂。”全球化的另一个答案

现在看来，目前正在演进的这场逼迫人民币升值的浪潮，归根结底是西方制造业与中国制造业竞争扩大化的体现。始于上世纪90年代初的全球化浪潮，为美国创造了全球市场及信息化繁荣之外，制造业向中国转移也是全球化的答案之一，现在的情况是，美国得到了对自己有利的答案之后，并不愿意承认另一个答案———劳动密集型制造业抑或随之展开的资本密集型制造业向中国的转移。在过去的一两年，中国更像一个制造业经济要素的大盆地：在成为主要轻工业品制造基地之后，作为产业链上端的重工业品制造业也加速向中国迁徙。基于劳动力成本及市场需求的带动，国外产业资本加速转移至中国的另一个后果便是，跨国公司的资本转移与其本国的劳动力转移的速度及数量并不匹配，不匹配的那部分本国劳动力如果不能及时进入服务业，结果就是失业。对于劳动力成本，埃文斯也作此表达：尽管通过降低成本和实现自动化，制造业的生产率已经大幅提高，但制造商们表示非生产支出束缚了他们的手脚(提高了生产成本)。一位美国高级贸易官员在世界贸易组织墨西哥坎昆会议发表谈话时表示，中国的汇率对美国制造业的负面影响并不是太大，他说其他一些因素才是制造业问题的症结所在。对此，高盛集团亚洲区董事总经理胡祖六认为，在珠三角、长三角，大量的民营企业都是出口型的企业，也是中国新增出口主要来源。这些企业的产品出口额与人民币汇率的关系非常小，几乎看不到什么影响。而作为反证，哥伦比亚大学经济学教授哈伯德撰文指出，钢铁进口关税每保住一个钢铁行业的就业机会便同时导致3个制造业工人失业。这位布什经济顾问委员会前主席称，将制造业失业问题归咎于人民币既无说服力(经不起推敲)，同时也是一件不幸之事。从时间上看，过去10年来，因为人民币跟美元挂钩，美元是强势美元，人民币从汇率上来说是吃亏的。只因过去十几个月来，美元贬值，所以中国人民币跟着贬了一点，不是中国出口强劲的主要原因。欧洲加入美国的行列要求中国允许人民币升值中国各方态度：

·国家外汇管理局人民币汇率稳定好

·外管局局长郭树清：人民币升值的市场压力不大

·温家宝表示保持人民币合理均衡水平上基本稳定

·国家发改委：人民币升值压力增大困扰中国经济

·财政部长：中国将继续保持人民币汇率基本稳定第三波：始于2004年10月，周小川首次受邀参加G7会议。这被一些人士看成了一次鸿门宴。同时站出来的还有国际货币基金组织(IMF)。国外政界、机构再次表示，中国应放弃住美元的汇率安排。这一轮的汇率博弈，弥漫着更浓烈的火药味。参加西方七国会议意味着人民币升值进入倒计时从某种程度讲，中国参加G7财长和央行行长会议，就意味着中国已经准备对国际社会承担更多的责任。虽然，中国参加G7会议尚属首次，也不是正式成员。但中国能够参加G7会议，不仅表明中国的经济实力和地位受到国际社会的重视，更说明中国愿意参与国际对话，愿意对世界经济增长承担一定的国际责任。而G7财长会议的一个主要功能就是协调各国的货币政策，特别是协调汇率政策，以维护世界经济的稳定。那么，中国作为一个对话国，虽然没有必须承担的责任，但中国是一个负责任、好面子的大国，对于主要发达国家要求中国改革汇率机制的要求，必然要有所承诺。而事实上，周小川也表示“中国正在诚心诚意推进这项改革”。通过调整人民币汇率浮动幅度，从而让人民币对美元适度升值的作法，不仅可以缓解进口价格升高产生的通胀压力，还可以兑现对国际社会的承诺。其收获不仅是经济上的，也有政治上和战略上的。汇率调整问题，是一个复杂的系统性工作。中央政府的决策不仅考虑经济后果，更要综合地考虑政治因素，而中美关系则是决定汇率改革进度的核心因素之一。在美国大选的紧要关头，人民币的适当升值无疑会对未来的中美关系产生积极的影响。这是一个四两拨千斤的手段。如果央行对于月内是否加息还在犹豫不决，那么让人民币升值，已经到了出手的时候了。也许央行已经拿起了棋子

中国各方态度：

·温家宝称中国将逐步稳妥地推进人民币汇制改革

·外汇管理局辟谣人民币即将升值传言缺乏根据

·央行将实施稳健货币政策保持人民币币值稳定

第四波：2005年4月23日，博鳌亚洲论坛的部长级对话会上，央行行长周小川在回答记者提问时说：“正加快准备人民币汇率机制的改革步伐，确立了汇率改革的步骤。”有敏感的市场人士认为周的表态是对年内人民币升值的暗示。2005年4月16日，来自纽约的民主党参议院舒尔默(CharlesSchumer)和南卡罗来纳州共和党人、参议员格莱汉姆(LindsayGraham)要求对国务院每年一次的开支法案通过修正案，提出如果北京不同意让人民币升值，就对所有中国进口商品加征27.5%的关税。最终参议院以67比33的投票结果同意对修正案进行讨论。

据说布什政府对国会以压倒多数通过此案感到十分震惊。在这种情况下，5月19日斯诺任命威廷顿（OlinWethington）为与中国商谈人民币问题的特使。在随后的7周时间里，威廷顿和特使团几次来华访问，拜会了大量中国政府和商界的领导人。据说在6月底最后一次到访中国时，威廷顿注意到了中国人准备对人民币采取行动的强烈信号。于是6月30日联邦储备委员会主席格林斯潘和斯诺前往国会山，与舒尔默和格莱汉姆举行了所谓的”闭门会议“，当时两人宣布，将把对修正案的投票表决推迟到8月份国会休会期结束之后。7月21日中国出人意料的决定（6月25日中国人民银行行长周小川还公开表示放弃人民币与美元联系的现有汇率制度时机尚未成熟）获得了世界的普遍赞扬。美国联邦储备委员会主席格林斯潘对中国完善人民币汇率形成机制改革的决定表示欢迎，说这是“一个良好的开端”。白宫发言人麦克莱伦说，“我们对中国今天的宣布感到鼓舞。他们正在采用更加灵活的以市场为基础的货币体系。”七个主要工业国家的财政部长和中央银行行长也联合发表声明，赞扬中国的决定。人民币汇率博弈回顾第五波2006年2月28日，来自纽约州的美国民主党参议员查尔斯-舒默和来自南卡罗来纳州的共和党参议员林赛-格雷厄姆在华盛顿召开了记者会，宣布将要求参议院对一项有关人民币汇率的《舒默-格雷厄姆法案》进行表决的期限推迟到今年9月30日，将矛头直指人民币汇率。由于对人民币缓慢升值步伐感到不满，舒默和格雷厄姆两名美国国会参议员2007年3月28日表示，正计划向国会提交新的法案，以迫使中国政府加速调整人民币汇率制度。人民币汇率博弈回顾第六波

2007年10月，欧盟经济与货币事务委员阿尔穆尼亚曾在北京表示：全球经济失衡的根源不在欧洲，应该承担主要责任的是有经常账户大量盈余的中国。在卢森堡结束的欧洲多国财长会议上，欧盟就发出一项措辞强硬的声明称：“中国拥有大量经常账户盈余，而且还在不断增加。我们希望它们的实际汇率能作出必要的调整。”直接表达对人民币汇率问题的“严重关切”。

美国财长保尔森：中国应加快人民币升值步伐美国财政部长保尔森（Henry

Paulson）2008年1月8日表示，虽然中国已允许人民币升值，但在解决人民币汇率和其他经济失衡的问题上，中国政府需要更快地采取行动。

保尔森在CNBC电视频道上称，虽然过去一年中国政府一直允许人民币升值，但他认为人民币的升值步伐应该更快。

分析：人民币加速升值的原因1、中国经济发展增势强劲，已经连续5年实现10%的高速增长，这在世界上是罕见的。而且这一势头在2007年还将继续保持下去。2、中国贸易顺差的持续扩大，外汇储备的不断增长，是人民币升值的根本动力。3、中国房市和股市持续的火爆，使海外热钱不断的涌入中国。4、美国经济前景不佳，为了本国的利益实行“弱势美元”的政策，通过美元贬值让其他国家持有的美元资产缩水。人民币升值的积极影响1、有利于中国进口

2、原材料进口依赖型厂商成本下降

3、国内企业对外投资能力增强

4、在华外商投资企业盈利增加

5、有利于人才出国学习和培训

6、外债还本付息压力减轻

7、中国资产出卖更合算

8、中国GDP国际地位提高

9、增加国家税收收入（出口退税减少）

10、中国百姓国际购买力增强

1、2中国正进入重化工业时代，对能源和大宗原材料的依赖程度大大加强，在目前世界经济复苏的背景和美元贬值的背景下，能源和原材料价格不断上涨，而出口成品，由于跨国公司生产基地的转移，国际价格大大降低。贸易条件恶化致使国内资源流失，出口商品经常被国外反倾销，长此以往，中国将会变为一个贸易贫困国。人民币升值将从根本上改变这一面貌。中国石化副董事邵金扬在接受采访时称：“如果人民币升值，海外资产对我们来说会较便宜。”如果人民币升值5%，中国石化2003年进口的石油，以目前的价格计算，成本将减少逾1亿美元。

例如：谁在掏钱维持号称“全球老大”的美国政府的日常运转？想当然的回答是美利坚合众国的广大纳税人。这个回答并不全对。因为当前的美国联邦政府财政赤字巨大，光*纳税人的贡献还不够开销，因而不得不大量举债。而最大的债主是谁？是日本和中国。中国3000多亿美元的外汇储备，很大一部分买的是美国政府公债。

中国成为了全球最强大的帝国的最大债主之一。这个事实本身显示了中国日益增强的经济实力和国际影响力。去年中国对全球经济增长的贡献，仅次于美国；对全球贸易增长的贡献，仅次于美国和日本。这里合算是指卖给海外。人民币升值了，可以卖出的价（美元）就高了。如一资产估值人民币830万，如1美元合8.3元人民币，则可以收到100万美元，现在升值到1美元合7.7元人民币，则可以收到107.8万美元。负面影响1、人民币在资本帐户下是不能自由兑换的，也就是说决定汇率的机制不是市场，改变没有意义

2、人民币升值会给中国的通货紧缩带来更大的压力

3、人民币汇率升值将导致对外资吸引力的下降，减少外商对