新形势下保险机构的资产负债管理课件

新形势下保险机构的资产负债管理Page

1新形势下保险机构的资产负债管理Page1近期保险业资产负债管理热点收益率投资收益率不满足产品定价利率期限投资期限与产品期限不匹配现金流投资现金流与业务现金流不匹配资产负债不匹配Page

2近期保险业资产负债管理热点Page2若资产负债管理不善?案例分析销售大量含有保证年金转换权的高预定利率分红养老金保单风险认识不足，准备金提取不充分英国基础利率不断下降，造成巨大的利差损股票投资遭受巨大损失最终在2000年底停止销售新的保单，部分业务被收购为大量高风险的金融产品提供保险抵押贷款投资不当相关的衍生品资产减值影响对AIG造成一定损失，相对公司资产影响有限但因缺乏足够的流动性资金，带来额外信贷成本，使公司最终陷入财务困境90年代初美国经济衰退Executive

Life投资的BB以下的债券和Mutual

Benefit

Life投资的房地产价格大幅下降，造成公司偿付能力不足Executive

Life最终被监管机构接管、强制清算,MutualBenefit

Life

被其他公司兼并。产品端流动性投资端Page

3若资产负债管理不善?销售大量含有保证年金转换权的高预定利率保险公司的资产负债管理面临的诸多挑战

流动性

评级监管要求保险公司偿付能力监管规则保险资金运用管理暂行办法关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知流动性压力测试规定限制高现价产品市场因素股票市场波动利率市场化经济增速放缓发行信用债非标资产投资频繁海外并购委外投资投资与管理投资的多元化各主体间投资的分工和配合协同完成资产配置目标管理各投资条线的职责分工和流程各投资条线的绩效管理资金运用满足多元管理目标资本维度盈利维度流动性维度价值维度外部评级……Page

4保险公司的资产负债管理面临的诸多挑战 流动性监管要求市场因构建资产负债管理体系的关键要素技术与模型Page

5构建资产负债管理体系的关键要素技术与模型Page5偿二代给保险机构资产负债管理带来了什么？核心影响“偿二代”的发布实施，对于保险公司的业务、投资、风险和资本等方面必将带来积极而深远的影响。强化事中事后监管工具，尤其是结合“偿二代”发布实施，进一步强化偿付能力硬约束，利用资本约束来引导保险资产配置。——中国保监会副主席陈文辉利率风险风险偏好资本成本Page

6偿二代给保险机构资产负债管理带来了什么？核心影响“偿二代”偿二代与保险机构资产负债管理平衡风险资本资产投资业务负债保险业务偿二代体系支持保险公司双轮驱动价值增长风险偏好和限额体系Page

7偿二代与保险机构资产负债管理平衡风险资本偿二代体系支持保险公偿二代下保险机构资产负债管理面临的问题偿二代下资产配置的目标和约束?近期国内资本市场剧烈变动,

利率呈下行趋势，偿二代正式在2016年年初正式实施，不少保险公司也比之前更加注重资产负债管理。

但是在实务中会面临很多具体操作的问题：偿二代对保险公司资产负债管理的要求是什么?偿二代下的资产配置流程？投资绩效考核中如何体现偿二代对资产负债管理的要求?压力测试在资产负债管理中的作用?偿二代资本要求如何影响资产配置？Page

8偿二代下保险机构资产负债管理面临的问题偿二代下资产配置的目偿二代对保险公司资产负债管理的要求是什么？Page

9偿二代对保险公司资产负债管理的要求是什么？Page9偿二代对保险公司资产负债管理的要求11号规则：偿付能力风险管理要求与评估风险管理目标与工具第二十七条

保险公司应当运用恰当的风险管理工具，管理各类风险。风险管理工具包括但不限于：（二）资产负债管理；（四）压力测试。第三十条

保险公司应当将偿付能力风险管理目标嵌入资产负债管理流程中，在资产负债管理计划、决策中考虑偿付能力因素。第三十一条

保险公司应当健全资产负债管理机制，建立资产负债管理重大事项审议制度，确保资产和负债的互动在风险偏好约束之下。市场风险管理Page

10第五十四条

保险公司应当建立完善的市场风险管理制度，包括：（四）根据不同投资资产和负债的特点，采用情景分析、在险价值和压力测试等方法准确计量、持续监测公司面临的市场风险；（六）通过有效的资产负债管理等方法，适时调整资产、负债结构，对公司面临的市场风险进行统筹管理。。偿二代对保险公司资产负债管理的要求第二十七条保险公司应当运偿二代需要公司综合考虑资产策略、产品策略、资本管理策略以及风险管理的最终目标Text风险管理构建资产配置策略构建会计分类策略现金流与久期匹配策略另类投资策略流动性管理策略资本管理资本规划与资本策略：内部与外部压力测试与情景分析优化资本配置：业务大类，资产类别，资产会计分类更新风险预测更新风险偏好与限额与流程有效性衡量风险暴露评估风险管理制度

►评估风险轮廓与风险偏好衡量压力情景下潜在风险暴露产品设计与产品定价指标新业务组合与销售有效业务与新业务组合策略风险管理Page

11投资端产品端偿二代需要公司综合考虑资产策略、产品策略、资本管理策略以及资产负债管理与风险管理的关系风险识别识别影响企业目标实现的内部和外部事件并区分风险和机会风险评估评估风险事件对企业目标影响的程度，可能性和影响程度风险计量采用一定的标准进行风险量化，制定风险限额在风险偏好和容忍度范围内，对风险评估的结果采取应对措施风险监控监控风险限额、风险对策的有效性以及公司财务目标的达成风险偏好风险容忍度风险限额资本流动性市场风险信用风险保险风险声誉风险操作风险战略风险流动性风险市场风险信用风险保险风险声誉风险流动性风险战略风险操作风险难以量化风险管理要求在风险偏好范围内进行风险管理风险应对资产负债管理：资产负债管理是保险公司风险管理的重点从保监会偿二代分类，以及风险偏好体系的落地实施中，我们不难看出保险公司风险管理的重点，即：通过风险偏好的分解和传导，最终主要落在公司资产负债管理上在公司风险偏好范围内有效管理公司各环节风险，为实现公司战略目标、经营目标和合规目标等提供合理保证资产负债管理Page

12盈利资产负债管理与风险管理的关系风险识别识别影响企业目标实现的第一道防线资产端相关 产品端相关业务部门 业务部门风险管理 财务部门部门资产负债管理工作组投资 产品价值管理小组 管理小组风险指标及限额 产品审批制定SAA 分红率审批制定投资指引 产品价值分析风险指标监控分析预测ALCO委员会制订资产负债管理策略第二道防线合规 风险管理向业务部门发布和解释监管要求/制定并在全公司实施资产负债风险管理框架监控合规的执行情况/监控业务部门对资产负债管理框架和战略的执行基于合规测试的风险评估/汇总各个业务部门的风险问题及管控措施，并向高级管理层汇报汇总的风险报告风险管理委员会确立风险管理目标Page

13资产负债管理策略与风险管理目标的关系第一道防线Page13资产负债管理策略与风险管理目标的关系偿二代下的资产配置流程？Page

14偿二代下的资产配置流程？Page14内含价值风险偏好与风险指标保险产品的竞争性资本要求投资目标资产配置投资范围投资限制资产组合的高效性SAA流动性会计利润资本成本偿付能力充足率资产配置工作框架成功的关键在于如何平衡与统一CFO、CIO,

CRO&Chief

Actuary之间对风险与回报的不同要求。在中国经济和保险业步入新常态阶段，此平衡与统一显得更为重要：保险公司的资产配置框架Page

15内含价值投资目标SAA流动性资产配置工作框架成功的关键在于如偿二代下的战略资产配置流程示例结合风险偏好、精算及财务要求的SAA定风险偏好投资部综合各部门的要求，提出备选方案精算部对偿付能力进行压力测试，为SAA备选方案提供建议。精算部投资管理部风险管理部32

风险部门确基于偿二代的要求设立约束条件将SAA备选方案提供精算及财务部门协助测算ALCO结合ALCO建议决定最终SAA方案相关部门执行最终方案7财务部提供财务目标及对会计利润进行测试。财务部资产管理公司资产管理公司确认操作上的可行性5468基于风险偏好好设立约束条件偿二代的要求监管机构1Page

16偿二代下的战略资产配置流程示例定风险偏好投资部综合各部门的当出现了损失的情况怎么办?假设情景: 股票下跌20风险管理部门投资管理部门股票的估值比以前的市况吸引,应该保留现在的占比,

以及在适当时候增持公司整体从偿付能力,

利润,

流动性等的维度已经受到一定冲击,应该尽快止损及减低股票占比资产负债委管理员会平衡风险及收益作出获利及止损的决策Page

17当出现了损失的情况怎么办?假设情景: 股票下跌20风险管理偿二代资本要求如何影响资产配置?Page

18偿二代资本要求如何影响资产配置?Page18在战略资产配置中如何确定资产类别？在保险公司众多的可投资资产类别中，根据各资产类别的风险和收益水平、资本市场的特点、资管公司部门设置等因素，一般按照固定收益类、权益类、另类投资等类别对资产进行分类，不同公司的具体做法会有不同，以下列示了国内一些保险公司的资产分类：Page

19公司A资产分类示例固定收益人民币外币债权及项目类产品保单质押贷款权益国内市场香港市场国际市场另类投资不动产投资基础设施股权非上市股权战略投资项目公司B资产分类示例现金及等价物固定收益类资产存款政府债券准政府债券和金融企业（公司）债券非金融企业（公司）债券权益类资产股票基金权益非资本市场非上市股权不动产投资信托计划等公司C资产分类示例现金及流动性工具无风险类债券高信用评级固收类中低信用评级固收类低风险权益类中高风险权益类不动产类在战略资产配置中如何确定资产类别？在保险公司众多的可投资资产一般固收类资产的配置考虑评级越低，风险因子越高。AA级的利差风险因子比AAA级高约30%，但是交易对手违约风险因子是AAA级的3倍。信用评级公允价值计量成本法计量利率+利差风险和交易对手违约风险相比，哪种分类好？同样信用等级和久期的金融债（不含次级债）、公司企业债，利差风险因子通常大于交易对手违约风险因子。次级债则相反，交易对手违约风险因子一般大于利差风险。纳入利率风险考虑后，通常利率下降是不利情景，公允价值计量债券的贡献很大。同时需要综合考虑收益率和利润的稳定性。久期越长，利差风险因子约高。5年久期的利差风险因子约为3年久期的1.3倍，10年久期约为2.6倍。但是在负债久期较长的情况下，债券久期越长，对利率风险的抵消作用越大。对于交易对手违约风险，仅会影响企业公司债上浮5%或10%。期限/久期对于公允价值计量的次级债和公司企业债，资本要求一致，根据具体券种收益率情况考虑配置。国有银行协议存款风险因子为0，与其他可比的债券、债权计划来看，

更有利于配置。非银存款机构的存款或结构化存款基本难以配置。资产类别Page

20一般固收类资产的配置考虑评级越低，风险因子越高。利率+利差风资产管理产品的配置考虑权益类资产管理产品（按照会计准则划分为权益类）权益类股票基金、未上市股权固定收益类债券基金、商业银行理财产品另类劣后级股票基金、低评级信托混合类混合基金、可转债固收类资产管理产品/债权计划（按照会计准则划分为固收类）Page

21公允价值计量与同类型的金融债、次级债、企业债等一致，计算利率风险和利差风险最低资本成本法计量资产证券化产品、商业银行理财产品、不动产债权投资计划、项目资产支持计划、存款权益类资产管理产品与同类型基金的最低资本要求接近，且比上市股票为低。资管产品一般能提供较为稳定的收益，再考虑到其作为权益类资产能够与利率风险形成一定程度的对冲，因而适当配置可以实现公司“收益－最低资本”状况的改善。四种权益类资管产品中，另类产品的风险因子高于其主要基础资产对应的风险因子，因此相比于对应的基础资产，配置价值下降。权益类和固收类资管产品以及同类型的基金，将是主流的配置品种。目前市场上大部分资管产品在会计上都被划分为权益类，能够满足会计上固收类资产的数量较少。而固收类以公允价值计量的资管产品可以抵消负债端的利率风险，在收益稳定的情况下，比同类型金融债、次级债、企业债以及其他划分为持有至到期的资产更具有配置价值。成本法计量的资管产品/债权计划中，AA级以下的风险因子远高于可比的存款、金融债、次级债，因此配置价值较低。资产管理产品的配置考虑权益类资产管理产品权益类股票基金、未偿二代下资产配置的目标和约束？Page

22偿二代下资产配置的目标和约束？Page22偿二代对公司战略资产配置提出更高要求以规模为导向：

最低资本的计量为保费或准备金的一定比例被动资本补充：

在业务增长期，需进行资本补充以满足偿付能力的要求。受公司策略的影响不大。以风险为导向：

最低资本的计量中市场风险、信用风险占了绝大部分的比重。主动资本管理：

新业务释放剩余边际，可补充实际资本；偿付能力状况取决于公司的策略。资产配置的结果对公司偿付能力资本要求影响重大对资本要求更高波动性更大不同会计分类对偿付能力产生不同影响偿二代下资产类别细分程度更高市场风险和信用风在占了绝大部分的比重，而这两类风险主要是资产端风险，与保险资金的运用有着密切的关系。公司在投资时除了考虑投资的绝对收益外，还要按资产的不同特征综合考虑风险调整后的收益Page

23偿二代对公司战略资产配置提出更高要求以规模为导向：最低资本投资约束满足偿付能力目标满足风险偏好确保足够的流动性减低资本成本满足监管资金运用的要求最低投资收益/负债成本资产配置的约束条件软约束？硬约束？Page

24投资约束满足偿付能力目标满足风险偏好确保足够的流动性风险偏好体系对战略资产配置的约束收益维度：投资收益不能低于X%上限各个资产类别风险限额股票金融债券国债基础设施债权计划融资回购比例最大可接受波动率► =（目标收益率-最大损失率）/置信区间系数反映在置信度下，资产组合为达到收益率不低于最大损失率，所能承受的最大资产波动率企业债股权保险资管产品信托上限Page

25风险偏好体系对战略资产配置的约束收益维度：投资收益不能低于X流动性约束利润维度约束收益维度约束监管维度约束上限房地产不可高于30%房地产不可高于15%不适用房地产不可高于12%选最严格的约束,

所以四个维度都可以满足

–

房地产不可高于12%

(Minimum)投资约束条件示例Page

26流动性约束利润维度约束收益维度约束监管维度约束上限房地产不可压力测试在资产负债管理中的作用?Page

27压力测试在资产负债管理中的作用?Page27对投资部门提供的备选投资组合（例如：SAA1、SAA2

。。。等等），进行现金流分析、压力测试，并根据公司对盈利期望，结合不利情景下对偿付能力等风险的承受能力的预测，综合判断评选出最优投资组合以及确定资产配置允许的范围。543210iP&L

(STAT)P&L

(IFRS)当E前C

SAAEVMC543210iP&L

(STAT)P&L

(IFRS)ECEVMCSAA

–

选项A（保守）543210iP&L

(STAT)P&L

(IFRS)EVMCECSAA

–

选项B（积极）说明

:

5分

=

最好的

•

MC

=最低资本；i=

长期预期回报率；P&L

(STAT)=

法定损益；P&L

(IFRS)=会计损益；EC

=经济资本；EV

=内含价值情景目标SAA1SAA2SAA3SAA4SAA5基准情形利润偿付能力投资收益率不利情形A利润偿付能力投资收益率不利情形B利润偿付能力投资收益率不利情形C利润偿付能力投资收益率Page

28采用ALM模型对资产配置进行压力测试对投资部门提供的备选投资组合（例如：SAA1、SAA2。。如何设定压力情景测试？基础情景情景1情景2情景3方法资产概率预期三年一遇五年一遇十年一遇权益收益8.0%-3.5%-14.5%-26.5%概率分布法国债收益率维持现在水平下跌25bps下跌57bps下跌85bps历史法不动产收益6.8%-0.25%-7.5%-15.5%概率分布法利差维持现在水平扩大35bps扩大45bps扩大55bps历史法债权违约率0.0%(政府支持)2.5%4.5%6.5%历史法负债退保率精算最优估计120%120%120%保监会提供财务费用财务最优估计105%105%105%保监会提供新业务增长精算最优估计80%80%80%保监会提供Page

29如何设定压力情景测试？基础情景情景1情景2情景3方法资产概率压力测试结果示例Page

30情景数据现在的资产配置SAA方案1(保守)SAA方案2(进取)基础情景

(预期)投资收益率6.5%5.5%6.5%会计利润影响偿付能力充足率影响情景1

(三年一遇)投资收益率2.5%3.5%3.0%会计利润影响偿付能力充足率影响情景2

(五年一遇)投资收益率0.5%3.5%2.5%会计利润影响偿付能力充足率影响情景3(十年一遇)投资收益率-2.5%2.5%1.5%会计利润影响2.5%3.5%3.0%偿付能力充足率影响压力测试结果示例Page30SAA方案1(保守)SAA资本市场假设及随机经济情景设定资本市场的假设是测算战略资产配置的重要参数,

包括预期投资收益,

投资收益波动率以及相关性。即使是最佳预测的假设也是有可能出错的,

所以一个全面的战略资产配置应该考虑不同的经济情景

–包括基础及极端情景

(一般为1000+

情景)。资产类别的预测收益分布最优估计投资收益最新的经济信息(例如:

利率,

股票风险溢价等等)长尾反映极端经济情景

最优估计投资收益波动率 Page

31资本市场假设及随机经济情景设定资本市场的假设是测算战略资产配对战略资产配置进行随机情景测试经济情景1经济情景2经济情景3经济情景

999经济情景1000经济情景产生器……第2个情景的投资收益第3个情景的投资收益第999情景的投资收益第1000情景的投资收益第1个情景的资产价值第2个情景的资产价值第3个情景的资产价值第999情景的资产价值第1000情景的资产价值分析结果:第1个情景的投资收益…………预测第一年预测第N年第1个情景的投资收益第2个情景的投资收益第3个情景的投资收益第999情景的投资收益第1000情景的投资收益第1个情景的资产价值第2个情景的资产价值第3个情景的资产价值第999情景的资产价值第1000情景的资产价值……………满足投资约束Page

32?战略资产配置最大机率达到投资目标对战略资产配置进行随机情景测试经济情景1经济情景2经济情景3投资绩效考核中如何体现偿二代对资产负债管理的要求?Page

33投资绩效考核中如何体现偿二代对资产负债管理的要求?Page多维度绩效考核Page

34管理政策 - 投资指引我们建议在不同层面设置相应的投资目标，帮助保险公司监控受托方的决策，并反映在投资指引或者公司内部绩效考核的文件中。集团层面子公司层面资产管理公司及战略投资平台层面投资经理层面集团总体的投资目标和风险偏好权益、固收类、另类及不动产的绝对及相对的指标个别投资经理的限额,包括行业限额、集中度限额等分账户的营运指标,包括久期目标,

信用评级等多维度绩效考核Page34管理政策 - 投资指引集团层面子多维度绩效考核投资绩效考核制度投资收益SAA收益率资产配置贡献账户管理α（主动管理绩效）α1α1：年度资产配置基准收益率是否超越SAA年度基准收益α2：受托人对个别资产类别的基准是否有超额贡献？

包括TAA/DAA贡献,风格资产选择贡献,择时贡献等等α2ß（被动管理绩效）Page

35多维度绩效考核投资收益SAA收资产配置贡献账户管理α（附件：安永开发的战略资产配置工具 SynergyPage

36附件：安永开发的战略资产配置工具 SynergyPage3一站式资产配置模型

–

Synergy安永开发了一个全面的资产配置模型,

从科学的角度平衡各个部门的考虑,

量化各个投资目标,

然后根据当前市场环境的预测,

测算出最优化的战略资产配置。度身订做,

灵活自主安永提供的资产配置工具能够根据公司的需要度身订做,能够灵活地设置资产配置的约束条件，综合考虑各部门的需求。透明度高,

用户安心安永提供的资产配置工具一个重点就是高透明度,

用户可以完全理解工具底层的算法,

公式,

逻辑,运作等等。操作简明、自动化程度高本工具能够实现各功能的封装与自动化，可以减少手工测算的时间以及降低出现错误的风险。Page

37一站式资产配置模型–Synergy安永开发了一个全面的资安永开发了一个全面的资产配置模型,

从科学的角度平衡各个部门的考虑,量化各个投资目标及约束,然后根据当前市场环境的预测,

测算出最优化的战略资产配置。当资产配置落实以后,

模型可以根据实际的收益及风险作出分析。下列是四大功能:收益预测

约束量化

配置优化

持续监控Page

38根据资产类别的最佳预期投资收益,

收益波动率,

以及相关性矩阵,模拟1000

套的经济情景,

包括国内及国外的资产类别未来二十年的收益基于公司整体的投资目标

–

包括偿付能力充足率,

利润的要求,

投资收益的要求,

风险限额,

测算出各个资产类别的约束。按照预测的负债现金流出以及新增可投资的现金流入,

测算出优化的战略资产配置方案(例:保守,

进取,

平衡等)输入既定的战略资产配置以及实际的投资收益,作出投资收益及风险的主成因分析Synergy 的四大功能安永开发了一个全面的资产配置模型,从科学的角度平衡各个部门资产配置模型 - Synergy-300.0%-100.0%100.0%300.0%500.0%700.0%900.0%0123456789

1011121314151617181920年期偿付能力预测0.00%10.00%20.00%30.00%VolatilityProbability

ofDefault重要指标对比Median

returnLiabilityHedging

RatioCurrentAllocationNew

SAA现金流预测InflowOutflow

投资收益分布预测0% 20%-20%>=X0%<X<=10%40% 60%-20%<X<=-10%10%<X<=20%80%

100%-10%<X<=-0%X>20%46.6的机率达到收益要求Page

39资产配置模型 - Synergy-300.0%-100.0%资产配置模型 - Synergy0%10%20%40%30%50%70%60%80%90%100%Current

Allocation现在资产配置VS新SAA方案Cash/DepositsGovernment

BondRealEstate

DebtListedEquityCorporateBondInfrastructure

DebtNew

SAAPrivate

EquityPropertyMulti-Assets/Trust可浮动上限可浮动下限存款股票股权国债房地产不动产债权基础设施债权信托14.71.712.834.66.71.60.112.819.92.417.446.89.02.10.217.3极低低

中

高增长及防守性资产比例极高风险水平增长性资产,

52.1防守性资产,

48.0SAA

范围Page

40资产配置模型 - Synergy0%10%20%40%50%新形势下保险机构的资产负债管理Page

41新形势下保险机构的资产负债管理Page1近期保险业资产负债管理热点收益率投资收益率不满足产品定价利率期限投资期限与产品期限不匹配现金流投资现金流与业务现金流不匹配资产负债不匹配Page

42近期保险业资产负债管理热点Page2若资产负债管理不善?案例分析销售大量含有保证年金转换权的高预定利率分红养老金保单风险认识不足，准备金提取不充分英国基础利率不断下降，造成巨大的利差损股票投资遭受巨大损失最终在2000年底停止销售新的保单，部分业务被收购为大量高风险的金融产品提供保险抵押贷款投资不当相关的衍生品资产减值影响对AIG造成一定损失，相对公司资产影响有限但因缺乏足够的流动性资金，带来额外信贷成本，使公司最终陷入财务困境90年代初美国经济衰退Executive

Life投资的BB以下的债券和Mutual

Benefit

Life投资的房地产价格大幅下降，造成公司偿付能力不足Executive

Life最终被监管机构接管、强制清算,MutualBenefit

Life

被其他公司兼并。产品端流动性投资端Page

43若资产负债管理不善?销售大量含有保证年金转换权的高预定利率保险公司的资产负债管理面临的诸多挑战

流动性

评级监管要求保险公司偿付能力监管规则保险资金运用管理暂行办法关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知流动性压力测试规定限制高现价产品市场因素股票市场波动利率市场化经济增速放缓发行信用债非标资产投资频繁海外并购委外投资投资与管理投资的多元化各主体间投资的分工和配合协同完成资产配置目标管理各投资条线的职责分工和流程各投资条线的绩效管理资金运用满足多元管理目标资本维度盈利维度流动性维度价值维度外部评级……Page

44保险公司的资产负债管理面临的诸多挑战 流动性监管要求市场因构建资产负债管理体系的关键要素技术与模型Page

45构建资产负债管理体系的关键要素技术与模型Page5偿二代给保险机构资产负债管理带来了什么？核心影响“偿二代”的发布实施，对于保险公司的业务、投资、风险和资本等方面必将带来积极而深远的影响。强化事中事后监管工具，尤其是结合“偿二代”发布实施，进一步强化偿付能力硬约束，利用资本约束来引导保险资产配置。——中国保监会副主席陈文辉利率风险风险偏好资本成本Page

46偿二代给保险机构资产负债管理带来了什么？核心影响“偿二代”偿二代与保险机构资产负债管理平衡风险资本资产投资业务负债保险业务偿二代体系支持保险公司双轮驱动价值增长风险偏好和限额体系Page

47偿二代与保险机构资产负债管理平衡风险资本偿二代体系支持保险公偿二代下保险机构资产负债管理面临的问题偿二代下资产配置的目标和约束?近期国内资本市场剧烈变动,

利率呈下行趋势，偿二代正式在2016年年初正式实施，不少保险公司也比之前更加注重资产负债管理。

但是在实务中会面临很多具体操作的问题：偿二代对保险公司资产负债管理的要求是什么?偿二代下的资产配置流程？投资绩效考核中如何体现偿二代对资产负债管理的要求?压力测试在资产负债管理中的作用?偿二代资本要求如何影响资产配置？Page

48偿二代下保险机构资产负债管理面临的问题偿二代下资产配置的目偿二代对保险公司资产负债管理的要求是什么？Page

49偿二代对保险公司资产负债管理的要求是什么？Page9偿二代对保险公司资产负债管理的要求11号规则：偿付能力风险管理要求与评估风险管理目标与工具第二十七条

保险公司应当运用恰当的风险管理工具，管理各类风险。风险管理工具包括但不限于：（二）资产负债管理；（四）压力测试。第三十条

保险公司应当将偿付能力风险管理目标嵌入资产负债管理流程中，在资产负债管理计划、决策中考虑偿付能力因素。第三十一条

保险公司应当健全资产负债管理机制，建立资产负债管理重大事项审议制度，确保资产和负债的互动在风险偏好约束之下。市场风险管理Page

50第五十四条

保险公司应当建立完善的市场风险管理制度，包括：（四）根据不同投资资产和负债的特点，采用情景分析、在险价值和压力测试等方法准确计量、持续监测公司面临的市场风险；（六）通过有效的资产负债管理等方法，适时调整资产、负债结构，对公司面临的市场风险进行统筹管理。。偿二代对保险公司资产负债管理的要求第二十七条保险公司应当运偿二代需要公司综合考虑资产策略、产品策略、资本管理策略以及风险管理的最终目标Text风险管理构建资产配置策略构建会计分类策略现金流与久期匹配策略另类投资策略流动性管理策略资本管理资本规划与资本策略：内部与外部压力测试与情景分析优化资本配置：业务大类，资产类别，资产会计分类更新风险预测更新风险偏好与限额与流程有效性衡量风险暴露评估风险管理制度

►评估风险轮廓与风险偏好衡量压力情景下潜在风险暴露产品设计与产品定价指标新业务组合与销售有效业务与新业务组合策略风险管理Page

51投资端产品端偿二代需要公司综合考虑资产策略、产品策略、资本管理策略以及资产负债管理与风险管理的关系风险识别识别影响企业目标实现的内部和外部事件并区分风险和机会风险评估评估风险事件对企业目标影响的程度，可能性和影响程度风险计量采用一定的标准进行风险量化，制定风险限额在风险偏好和容忍度范围内，对风险评估的结果采取应对措施风险监控监控风险限额、风险对策的有效性以及公司财务目标的达成风险偏好风险容忍度风险限额资本流动性市场风险信用风险保险风险声誉风险操作风险战略风险流动性风险市场风险信用风险保险风险声誉风险流动性风险战略风险操作风险难以量化风险管理要求在风险偏好范围内进行风险管理风险应对资产负债管理：资产负债管理是保险公司风险管理的重点从保监会偿二代分类，以及风险偏好体系的落地实施中，我们不难看出保险公司风险管理的重点，即：通过风险偏好的分解和传导，最终主要落在公司资产负债管理上在公司风险偏好范围内有效管理公司各环节风险，为实现公司战略目标、经营目标和合规目标等提供合理保证资产负债管理Page

52盈利资产负债管理与风险管理的关系风险识别识别影响企业目标实现的第一道防线资产端相关 产品端相关业务部门 业务部门风险管理 财务部门部门资产负债管理工作组投资 产品价值管理小组 管理小组风险指标及限额 产品审批制定SAA 分红率审批制定投资指引 产品价值分析风险指标监控分析预测ALCO委员会制订资产负债管理策略第二道防线合规 风险管理向业务部门发布和解释监管要求/制定并在全公司实施资产负债风险管理框架监控合规的执行情况/监控业务部门对资产负债管理框架和战略的执行基于合规测试的风险评估/汇总各个业务部门的风险问题及管控措施，并向高级管理层汇报汇总的风险报告风险管理委员会确立风险管理目标Page

53资产负债管理策略与风险管理目标的关系第一道防线Page13资产负债管理策略与风险管理目标的关系偿二代下的资产配置流程？Page

54偿二代下的资产配置流程？Page14内含价值风险偏好与风险指标保险产品的竞争性资本要求投资目标资产配置投资范围投资限制资产组合的高效性SAA流动性会计利润资本成本偿付能力充足率资产配置工作框架成功的关键在于如何平衡与统一CFO、CIO,

CRO&Chief

Actuary之间对风险与回报的不同要求。在中国经济和保险业步入新常态阶段，此平衡与统一显得更为重要：保险公司的资产配置框架Page

55内含价值投资目标SAA流动性资产配置工作框架成功的关键在于如偿二代下的战略资产配置流程示例结合风险偏好、精算及财务要求的SAA定风险偏好投资部综合各部门的要求，提出备选方案精算部对偿付能力进行压力测试，为SAA备选方案提供建议。精算部投资管理部风险管理部32

风险部门确基于偿二代的要求设立约束条件将SAA备选方案提供精算及财务部门协助测算ALCO结合ALCO建议决定最终SAA方案相关部门执行最终方案7财务部提供财务目标及对会计利润进行测试。财务部资产管理公司资产管理公司确认操作上的可行性5468基于风险偏好好设立约束条件偿二代的要求监管机构1Page

56偿二代下的战略资产配置流程示例定风险偏好投资部综合各部门的当出现了损失的情况怎么办?假设情景: 股票下跌20风险管理部门投资管理部门股票的估值比以前的市况吸引,应该保留现在的占比,

以及在适当时候增持公司整体从偿付能力,

利润,

流动性等的维度已经受到一定冲击,应该尽快止损及减低股票占比资产负债委管理员会平衡风险及收益作出获利及止损的决策Page

57当出现了损失的情况怎么办?假设情景: 股票下跌20风险管理偿二代资本要求如何影响资产配置?Page

58偿二代资本要求如何影响资产配置?Page18在战略资产配置中如何确定资产类别？在保险公司众多的可投资资产类别中，根据各资产类别的风险和收益水平、资本市场的特点、资管公司部门设置等因素，一般按照固定收益类、权益类、另类投资等类别对资产进行分类，不同公司的具体做法会有不同，以下列示了国内一些保险公司的资产分类：Page

59公司A资产分类示例固定收益人民币外币债权及项目类产品保单质押贷款权益国内市场香港市场国际市场另类投资不动产投资基础设施股权非上市股权战略投资项目公司B资产分类示例现金及等价物固定收益类资产存款政府债券准政府债券和金融企业（公司）债券非金融企业（公司）债券权益类资产股票基金权益非资本市场非上市股权不动产投资信托计划等公司C资产分类示例现金及流动性工具无风险类债券高信用评级固收类中低信用评级固收类低风险权益类中高风险权益类不动产类在战略资产配置中如何确定资产类别？在保险公司众多的可投资资产一般固收类资产的配置考虑评级越低，风险因子越高。AA级的利差风险因子比AAA级高约30%，但是交易对手违约风险因子是AAA级的3倍。信用评级公允价值计量成本法计量利率+利差风险和交易对手违约风险相比，哪种分类好？同样信用等级和久期的金融债（不含次级债）、公司企业债，利差风险因子通常大于交易对手违约风险因子。次级债则相反，交易对手违约风险因子一般大于利差风险。纳入利率风险考虑后，通常利率下降是不利情景，公允价值计量债券的贡献很大。同时需要综合考虑收益率和利润的稳定性。久期越长，利差风险因子约高。5年久期的利差风险因子约为3年久期的1.3倍，10年久期约为2.6倍。但是在负债久期较长的情况下，债券久期越长，对利率风险的抵消作用越大。对于交易对手违约风险，仅会影响企业公司债上浮5%或10%。期限/久期对于公允价值计量的次级债和公司企业债，资本要求一致，根据具体券种收益率情况考虑配置。国有银行协议存款风险因子为0，与其他可比的债券、债权计划来看，

更有利于配置。非银存款机构的存款或结构化存款基本难以配置。资产类别Page

60一般固收类资产的配置考虑评级越低，风险因子越高。利率+利差风资产管理产品的配置考虑权益类资产管理产品（按照会计准则划分为权益类）权益类股票基金、未上市股权固定收益类债券基金、商业银行理财产品另类劣后级股票基金、低评级信托混合类混合基金、可转债固收类资产管理产品/债权计划（按照会计准则划分为固收类）Page

61公允价值计量与同类型的金融债、次级债、企业债等一致，计算利率风险和利差风险最低资本成本法计量资产证券化产品、商业银行理财产品、不动产债权投资计划、项目资产支持计划、存款权益类资产管理产品与同类型基金的最低资本要求接近，且比上市股票为低。资管产品一般能提供较为稳定的收益，再考虑到其作为权益类资产能够与利率风险形成一定程度的对冲，因而适当配置可以实现公司“收益－最低资本”状况的改善。四种权益类资管产品中，另类产品的风险因子高于其主要基础资产对应的风险因子，因此相比于对应的基础资产，配置价值下降。权益类和固收类资管产品以及同类型的基金，将是主流的配置品种。目前市场上大部分资管产品在会计上都被划分为权益类，能够满足会计上固收类资产的数量较少。而固收类以公允价值计量的资管产品可以抵消负债端的利率风险，在收益稳定的情况下，比同类型金融债、次级债、企业债以及其他划分为持有至到期的资产更具有配置价值。成本法计量的资管产品/债权计划中，AA级以下的风险因子远高于可比的存款、金融债、次级债，因此配置价值较低。资产管理产品的配置考虑权益类资产管理产品权益类股票基金、未偿二代下资产配置的目标和约束？Page

62偿二代下资产配置的目标和约束？Page22偿二代对公司战略资产配置提出更高要求以规模为导向：

最低资本的计量为保费或准备金的一定比例被动资本补充：

在业务增长期，需进行资本补充以满足偿付能力的要求。受公司策略的影响不大。以风险为导向：

最低资本的计量中市场风险、信用风险占了绝大部分的比重。主动资本管理：

新业务释放剩余边际，可补充实际资本；偿付能力状况取决于公司的策略。资产配置的结果对公司偿付能力资本要求影响重大对资本要求更高波动性更大不同会计分类对偿付能力产生不同影响偿二代下资产类别细分程度更高市场风险和信用风在占了绝大部分的比重，而这两类风险主要是资产端风险，与保险资金的运用有着密切的关系。公司在投资时除了考虑投资的绝对收益外，还要按资产的不同特征综合考虑风险调整后的收益Page

63偿二代对公司战略资产配置提出更高要求以规模为导向：最低资本投资约束满足偿付能力目标满足风险偏好确保足够的流动性减低资本成本满足监管资金运用的要求最低投资收益/负债成本资产配置的约束条件软约束？硬约束？Page

64投资约束满足偿付能力目标满足风险偏好确保足够的流动性风险偏好体系对战略资产配置的约束收益维度：投资收益不能低于X%上限各个资产类别风险限额股票金融债券国债基础设施债权计划融资回购比例最大可接受波动率► =（目标收益率-最大损失率）/置信区间系数反映在置信度下，资产组合为达到收益率不低于最大损失率，所能承受的最大资产波动率企业债股权保险资管产品信托上限Page

65风险偏好体系对战略资产配置的约束收益维度：投资收益不能低于X流动性约束利润维度约束收益维度约束监管维度约束上限房地产不可高于30%房地产不可高于15%不适用房地产不可高于12%选最严格的约束,

所以四个维度都可以满足

–

房地产不可高于12%

(Minimum)投资约束条件示例Page

66流动性约束利润维度约束收益维度约束监管维度约束上限房地产不可压力测试在资产负债管理中的作用?Page

67压力测试在资产负债管理中的作用?Page27对投资部门提供的备选投资组合（例如：SAA1、SAA2

。。。等等），进行现金流分析、压力测试，并根据公司对盈利期望，结合不利情景下对偿付能力等风险的承受能力的预测，综合判断评选出最优投资组合以及确定资产配置允许的范围。543210iP&L

(STAT)P&L

(IFRS)当E前C

SAAEVMC543210iP&L

(STAT)P&L

(IFRS)ECEVMCSAA

–

选项A（保守）543210iP&L

(STAT)P&L

(IFRS)EVMCECSAA

–

选项B（积极）说明

:

5分

=

最好的

•

MC

=最低资本；i=

长期预期回报率；P&L

(STAT)=

法定损益；P&L

(IFRS)=会计损益；EC

=经济资本；EV

=内含价值情景目标SAA1SAA2SAA3SAA4SAA5基准情形利润偿付能力投资收益率不利情形A利润偿付能力投资收益率不利情形B利润偿付能力投资收益率不利情形C利润偿付能力投资收益率Page

68采用ALM模型对资产配置进行压力测试对投资部门提供的备选投资组合（例如：SAA1、SAA2。。如何设定压力情景测试？基础情景情景1情景2情景3方法资产概率预期三年一遇五年一遇十年一遇权益收益8.0%-3.5%-14.5%-26.5%概率分布法国债收益率维持现在水平下跌25bps下跌57bps下跌85bps历史法不动产收益6.8%-0.25%-7.5%-15.5%概率分布法利差维持现在水平扩大35bps扩大45bps扩大55bps历史法债权违约率0.0%(政府支持)2.5%4.5%6.5%历史法负债退保率精算最优估计120%120%120%保监会提供财务费用财务最优估计105%105%105%保监会提供新业务增长精算最优估计80%80%80%保监会提供Page

69如何设定压力情景测试？基础情景情景1情景2情景3方法资产概率压力测试结果示例Page

70情景数据现在的资产配置SAA方案1(保守)SAA方案2(进取)基础情景

(预期)投资收益率6.5%5.5%6.5%会计利润影响偿付能力充足率影响情景1

(三年一遇)投资收益率2.5%3.5%3.0%会计利润影响偿付能力充足率影响情景2

(五年一遇)投资收益率0.5%3.5%2.5%会计利润影响偿付能力充足率影响情景3(十年一遇)投资收益率-2.5%2.5%1.5%会计利润影响2.5%3.5%3.0%偿付能力充足率影响压力测试结果示例Page30SAA方案1(保守)SAA资本市场假设及随机经济情景设定资本市场的假设是测算战略资产配置的重要参数,

包括预期投资收益,

投资收益波动率以及相关性。即使是最佳预测的假设也是有可能出错的,

所以一个全面的战略资产配置应该考虑不同的经济情景

–包括基础及极端情景

(一般为1000+

情景)。资产类别的预测收益分布最优估计投资收益最新的经济信息(例如:

利率,

股票风险溢价等等)长尾反映极端经济情景

最优估计投资收益波动率 Page

71资本市场假设及随机经济情景设定资本市场的假设是测算战略资产配对战略资产配置进行随机情景测试经济情景1经济情景2经济情景3经济情景

999经济情景1000经济情景产生器……第2个情景的投资收益第3个情景的投资收益第999情景的投资收益第1000情景的投资收益第1个情景的资产价值第2个情景的资产价值第3个情景的资产价值第999情景的资产价值第1000情景的资产价值分析结果:第1个情景的投资收益…………预测第一年预测第N年第1个情景的投资收益第2个情景的投资收益第3个情景的投资收益第999情景的投资收益第1000情景的投资收益第1个情景的资产价值第2个情景的资产价值第3个情景的资产价值第999情景的资产价值第1000情景的资产价值……………满足投资约束Page

72?战略资产配置最大机率达到投资目标对战略资产配置进行随机情景测试经济情景1经济情景2经济情景3投资绩效考核中如何体现偿二代对资产负债管理的要求?Page

73投资绩效考核中如何体现偿二代对资产负债管理的要求?Page多维度绩效考核Page

74管理政策 - 投资指引我们建议在不同层面设置相应的投资目标，帮助保险公司监控受托方的决策，并反映在投资指引或者公司内部绩效考核的文件中。集团层面子公司层面资产管理公司及战略投资平台层面投资经理层面集团总体的投资目标和风