项目投资管理课件

第五章项目投资管理

一、投资的概念和分类1、投资：企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。2、投资分类：项目投资证券投资其他投资按投资的内容分新建项目投资更新改造投资（从新建项目基础上进行更新）单纯固定资产投资：购置或安装固定资产发生的投资。完整工业项目投资：一个项目从零开始建设，直至项目建设完成投入使用。包括固定资产投资，无形资产投资，流动资产投资等。直接投资：即将货币资金直接投入投资项目，形成实物资产或者购买现有企业资产的一种投资。间接投资：是指投资者以其资本购买公债、公司债券、金融债券或者公司股票等。以预期获取一定收益的投资，也称为证券投资。按投资行为的介入程度3、项目投资的特点（1）投资金额大（2）影响时间长（3）变现能力差（4）投资风险大思考：西安世界园艺博览会项目，建设期3年，每年年末发生现金流出100万，从第4年开始运营。假设运营期为6年，每年年末产生现金流入35万元。假设投资者对世园会项目要求的投资报酬率是10%，

问世园会项目从收益性考虑是不是可行。

有几种方法可以判断？0123456789

10-100-100-10055555555555555

二、项目计算期的构成和资金投入1、项目计算期的构成（从投资建设开设到最终清理结束）建设期生产经营期0建设起点s投产日n终结点投资建设开始（记作第0年）称建设起点清理结束这1年（记作第n年）称终结点企业不会从第0年就能生产产品，从第0年到第s年，才能开始生产经营产品，第s年称投产日，s≥0；从第0年到第s年称建设期，第s年到第n年称生产经营期（可分试产期和达产期）假设建设期为s，生产经营期为p，整个项目计算期为n

则项目计算期=建设期+生产经营期n=s+p

2、资金投入

（1）投资方式一次投入：将资金一次集中投入分次投入：将资金分次投入，在某一年年初投一部分，年末投一部分；或跨几个年度投入.（2）原始投资额：企业所需现实资金的全部价值。包括建设投资和流动资金投资。建设投资指建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资，包括固定资产投资，无形资产投资和其他投资。流动资金投资时项目投产前后分次或一次投放于流动资产项目的投资，又叫垫支流动资金或营运资金投资。例：买一设备，需10万资金。可能这10万资金是借的，要支付利息，但原始投资额就是10万，不包括利息。（3）投资总额=原始投资额+建设期资本化利息上例：10万是借的，要支付利息，但并不是所有利息都计入投资总额利息处理原则：设备未达到可使用状态之前，未正式投产之前，利息计入设备成本（利息资本化）（建设期内）设备达到可使用状态，正式投产，利息计入财务费用（利息费用化）（经营期内）

2、资金投入

（1）原始投资额：企业所需现实资金的全部价值例：买一设备，需10万资金。可能这10万资金是借的，要支付利息，但原始投资额就是10万，不包括利息。（2）投资总额=原始投资额+建设期资本化利息上例：10万是借的，要支付利息，但并不是所有利息都计入投资总额利息处理原则：设备未达到可使用状态之前，未正式投产之前，利息计入设备成本（利息资本化）（建设期内）设备达到可使用状态，正式投产，利息计入财务费用（利息费用化）（经营期内）【例题】A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产投资25万元，建设期为1年，建设期资本化利息为10万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。根据上述资料可计算该项目有关指标如下：（1）固定资产原值=200+10=210（万元）

（2）建设投资=200+25=225（万元）

（3）原始投资额=225+20=245（万元）

（4）项目总投资=245+10=255（万元）

三、现金流量（由一个投资项目引起的，在未来一定其间内所发生的现金流入和流出的数量，就是现金流量（现金是广义的现金，不仅包括现金、银行存款等各种货币资金，还包括项目需要投入的企业拥有的非货币资金的变现价值）（项目计算期内，任何时点都有现金流入和流出，不便于分析，为了科学的进行投资决策分析，有几个重要假设条件）完整工业项目投资假设条件：

1、全投资假设：筹资包括自有资金和借入资金。全投资假设把全部资金都作为企业的自有资金，所以借入的资金不看作企业的现金流入，归还本息不看作企业的现金流出。2、经营期与折旧年限一致的假设：（投入固定资产，要提折旧，不是一投入就提折旧）在经营期内提折旧。3、建设期投入全部资金假设：假设所有投资全部发生在建设期，生产经营期只生产，不进行任何投资。4、时点指标的假设（不同时点货币时间价值不一样，为便于分析）①建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生。②流动资金的投资只发生在建设期末（投产日这一天）（建设期内，随时可需要流动资金，为方便计算，假设在投产日这一天一次投入）③经营期内各年的收入，成本的确认均在年末发生（每年都有现金流入和现金流出，假设都在年末发生）。④终结点一次回收流动资金及固定资产余值。（假设固定资产在终结点报废，残值在终结点收回）

（一）现金流入量（全部发生在经营期）1、营业现金流入：企业的销售净收入（经营期年末发生）2、回收固定资产余值（发生在终结点）=固定资产原值×预计净残值率=（固定资产原始投资＋固定资产资本化利息）×预计净残值率固定资产原值有2个用途①计算固定资产余值②计算折旧额（直线）3、回收流动资金（在终结点一次收回）4、其他资金流入量（不研究）回收固定资产余值和回收流动资金称之为回收额

（二）现金流出量原始投资额：

1、建设投资：建设期内发生的固定资产、无形资产等原始投资额（建设期的年初或年额末发生）原始投资

2、流动资产投资：生产经营周转使用的流动资金投资（建设期末，投产日这一天发生）

（二）现金流出量3、营业成本（付现成本）：生产经营期内发生的付现成本（每年年末发生）

=总成本－非付现成本

=总成本－（折旧＋摊销＋利息）

=总成本－折旧－摊销－利息4、所得税（每年年末发生）各项税金营业税：更新改造交营业税5、其他现金流出（不研究）

（三）现金净流量（净现金流量.NCF）

=现金流入量－现金流出量

建设期生产经营期0sn

1、建设期某年NCF=建设期现金流入－建设期现金流出

=0－（建设投资＋流动资产投资）

=－原始投资额

2、经营期某年NCF=经营期现金流入－经营期现金流出

=（年营业收入＋年回收额）－（年付现成本＋所得税）

=年营业收入－（总成本－年非付现成本）＋年回收额－所得税

=利润总额＋年非付现成本＋年回收额－所得税

=净利润＋年折旧＋年摊销＋年利息＋年回收额现金净流量（NCF）的特点1、无论是经营期和建设期都存在现金净流量2、一般情况，建设期的现金净流量≤0，经营期的现金净流量＞03、对整个投资项目的分析，就是对现金净流量的分析。第二节投资决策评价方法

本节讲了5种投资项目的分析方法，分两大类贴现法：考虑货币时间价值（净现值法（NPV）、现值指数法、内含报酬率(IRR)非贴现法：没有考虑货币时间价值（投资报酬率法、投资回收期法）一、贴现法（一）净现值法（NPV）1、净现值：特定投资项目的经营期现金净流量的现值与建设期现金净流量现值的差额。

净现值＝经营期现金净流量的现值－建设期现金净流量的现值注意：①分析的起点都是建设起点第0年②求现值，要用到货币时间价值的计算≥0，方案可行（多种方案选择，越大越好）＜0方案不可行NPV2、决策标准：3、适用范围适用于投资额相等的多个方案的比较。4、计算步骤①确定项目的计算期并计算每年的现金净流量。②计算经营期现金净流量的现值和建设期现金净流量的现值。③求差额，计算净现值。5、例题例题：某企业拟建一项目固定资产，需投资100万元，据直线法计提折旧，使用寿命10年，报废时有10万元的残值，预计投产后，每年可获利10万元，假定折现率为10%①100万元于建设起点一次投入，建设期0年，求NPV②100万元于建设期的期初和期末各投入50万元，建设期为1年，求NPV0123456789

10建设期NCF0＝-100万年折旧＝（100-10）÷10＝9万经营期NCF1＝10＋9＝19万

.NCF9＝19万

NCF10＝10＋9＋10＝29万19191919191919191919NPV=19×

=120.6-100=20.6(万元)-1001问：0123456789

10

建设期NCF0＝-50万

NCF1＝-50万经营期NCF2＝10＋9＝19万

.NCF10＝19万

NCF11＝10＋9＋10＝29万

191919191919191919-50-50NPV=19××

××=19×5.7590×0.9091+29×0.3505-50×0.9091-50=109.63-95.46=14.17(万元)29112问（二）现值指数法2、决策标准

≥1时，方案可行，多种方案选择，越大越好现值指数

＜1时，方案不可行3、适用范围适用投资项目投资额不等方案的比较上例第一问：现值指数=120.6÷100=1.12≥1,可行.

第二问；现值指数=109.63÷95.46=1.15≥1,可行。1、现值指数：特定投资项目的经营期现金净流量的现值与建设期现金净流量现值的比率。（三）内含报酬率法(IRR)1、内含报酬率：经营期现金净流量现值与建设期现金净流量的现值相等时的折现率，即NPV=0时的投资报酬率。2、决策标准当计算出的IRR≥投资项目要求的最低投资报酬率或IRR≥投资项目的资本成本时，方案可行。（三）内含报酬率法(IRR)3、计算类型第一种：全部投资均于建设起点一次投入，建设期为0，且投产后，每年的现金净流量相等。

0123456

计算方法：内差法

AAAAAA例：某投资项目在建设起点一次性投入90000元，当年完工并投产，经营期为3年，每年可获现金净流量为40000元，计算出投资项目的内含报酬率。0123

建设期NCF0=-90000经营期NCF1=NCF2=NCF3=40000查年金现值系数表n=3,IRR=?的年金现值系数为2.25，查表没有相应的值，查近似等于2.25的

折现率系数值

16%2.2459IRR2.2515%2.2832∴IRR一定介于15%和16%之间,用内差法-900004000040000400000123

查年金现值系数表n=3,IRR=?的年金现值系数为2.25，查表没有相应的值，查近似等于2.25的

折现率系数值

16%2.2459IRR2.2515%2.2832∴IRR一定介于15%和16%之间,用内差法-90000400004000040000第二种全部投资均于建设起点一次投入,建设期为0,切投产后,每年的现金净流量不相等.计算方法：逐次测试法与内差法相结合计算步骤：①先自行设定一个折现率r，计算项目NPV②若NPV＝0，说明IRR＝r，计算完成若NPV＞0，说明IRR＞r，提高r，继续测试若NPV＜0，说明IRR＜r，降低r，继续测试经过有限次的测试，可利用最为接近0的两个净现值（一个是正值，一个是负值）及相应的折现率假定是Rm,Rm+1,再应用内插法计算近似的内含报酬率。例：某投资项目在建设起点一次性投入100000元，当年完工并投产，经营期为3年，每年可获现金净流量分别为30000元，40000元和60000元，计算投资项目的内含报酬率。0123

逐次测试12%测：NPV＝1390，NPV＞013%测：NPV＝-350，NPV＜0说明IRR在12%～13%之间用内差法计算：

12%1390IRR013%-350-100000300004000060000二、非贴现法（一）投资报酬率法（会计收益率法、投资利润率法）1、决策标准：多个方案比较，投资报酬率越高越好。低于无风险投资报酬率的方案为不可行方案。2、优缺点优点：简单明了，能够说明各方案的投资收益水平。而且不受建设期的长短、投资方式、回收额以及净现金流量的大小等条件。缺点（1）没考虑货币时间价值，没考虑建设期长短，投资方式等对项目的影响。（2）没用净现金流量信息（3）分子分母指标口径不一致二、非贴现法（一）投资报酬率法（会计收益率法、投资利润率法）

例题：已知某项目的建设期为2年，经营期为8年。预计固定资产投资额为100万元，资本化利息为10万元，经营期平均每年的净收益为10万元。该项目的投资报酬率。（二）投资回收期法投资回收期：由投资引起的现金流入量累计到与投资额相等所需要的时间。1、决策标准：多个方案比较，投资回收期越短越好2、优缺点优点：反映投资额的返本期限。缺点：没有考虑货币时间价值，没有考虑回收期后的收益。（二）投资回收期法例1、0123

投资回收期＝2＋1÷4＝2.25(年)