注册会计师CPA财务管理课件第七章筹资管理

主讲人：解梁秋2022年11月23日财务管理

主讲人：解梁秋2022年11月22日财务管理

1第七章筹资管理第一节普通股筹资一、股票发行和销售方式及其优缺点1.股票发行方式(1)公开间接发行(2)不公开直接发行【例题1】以公开、间接方式发行股票的特点是（）。A、发行范围广，易募足资本B、股票变现性强，流通性好C、有利于提高公司知名度D、发行成本低

第七章筹资管理第一节普通股筹资22.股票的销售方式(1)自销方式(2)委托承销方式包销\代销【例题2】对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票具有可及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。()【答案】×二、普通股融资的优缺点(196页)2.股票的销售方式3

第二节长期负债筹资

一、长期负债筹资的特点（一）负债融资的特点（与普通股相比）：(1)到期偿还；(2)支付固定利息；(3)成本较低；(4)不分散控制权。（二）长期负债的特点（与短期负债相比）：1、长期性；2、成本较高；3、限制较多。

第二节长期负债筹资

一、长期负债筹资的特点4二、长期借款筹资1、银行的保护性条款（1）一般性保护条款（2）特殊性保护条款【例题1】按照国际惯例，大多数长期借款合同中，为了防止借款企业偿债能力下降，都严格限制借款企业资本性支出规模，而不限制借款企业租赁固定资产的规模。（）【答案】×二、长期借款筹资52、长期借款的特点与其他长期负债融资相比，长期借款的优点是融资速度快，借款弹性大，借款成本低。主要缺点是限制性条款比较多，制约了企业的生产经营和借款使用。【例题2】从公司理财的角度看，与长期借款筹资相比较，普通股筹资的优点是（

）。A、筹资速度快

B、筹资风险小

C、筹资成本小

D、筹资弹性大【答案】B2、长期借款的特点6三、债券筹资（一）债券的种类1.按是否参加公司盈余分配，分为参加公司债券和不参加公司债券。2.按照其他特征，分为收益公司债券、附认股权债券、附属信用债券，等等。收益公司债券是只有当公司获得盈利时方向持券人支付利息的债券。这种债券不会给发行公司带来固定的利息费用，对投资者而言收益较高，但风险也较大。附认股权债券，是附带允许债券持有人按特定价格认购公司股票权利的债券。附认股权债券与可转换公司债券一样，票面利率通常低于一般公司债券。附属信用债券是当公司清偿时，受偿权排列顺序低于其他债券的债券；为了补偿其较低受偿顺序可能带来的损失，这种债券的利率高于一般债券。三、债券筹资7（二）债券发行价格的确定方法：未来现金流量的现值债券的发行价格是债券发行时使用的价格，即投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。债券发行价格=（二）债券发行价格的确定方法：未来现金流量的现值8【例题3】某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，而当时市场利率为10%，那么，该公司债券发行价格应为（）元。A、93.22B、100C、105.35D、107.58【答案】D【例题3】某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为109（三）债券筹资的特点：与其他长期负债筹资方式相比，发行债券的突出优点在于筹资对象广、市场大。但是，这种筹资方式成本高、风险大、限制条件多。【例题4】长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是()。A、利息能节税B、筹资弹性大C、筹资费用大Ｄ、债务利息高【答案】B（三）债券筹资的特点：10四、可转换证券筹资可转换证券是指可以转换为普通股股票的证券，主要包括可转换债券和可转换优先股。其中可转换债券应用比较广泛。(一)转换债券的要素:标的股票\转换价格\转换比率\转换期\赎回条款\回售条款\强制性转换条款四、可转换证券筹资11（二）可转换债券筹资的优缺点(203页)【例题5】以下关于可转换债券的说法中，正确的有（）。A、在转换期内逐期降低转换比率，不利于投资人尽快进行债券转换B、转换价格高于转换期内的股价，会降低公司的股本筹资规模C、设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益D、设置回售条款可能会加大公司的财务风险【答案】BCD（二）可转换债券筹资的优缺点(203页)12第三节租赁一、租赁的含义与类型1.租赁的含义租赁是指出租人在承租人给与一定报酬的前提下,授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。2.租赁的类型直接租赁按照当事人之间的关系杠杆租赁

售后租回第三节租赁13根据租赁期的长短:短期租赁\长期租赁根据全部租金是否超过资产的成本:不完全补偿租赁\完全补偿租赁根据租赁是否可以随时解除:可以撤销租赁\不可撤销租赁根据出租人是否负责租赁资产的维护（维修、保险和财产税等）:毛租赁\净租赁按与租赁资产所有权有关的风险和报酬是否转移分类:融资租赁和经营租赁根据租赁期的长短:短期租赁\长期租赁14经营租赁和融资租赁的比较项目特征风险承担者经营租赁典型的经营租赁是指短期的、不完全补偿的、可撤销的毛租赁。对于出租人来说，经营租赁是让渡资产使用权获取收入，属于经营活动。对于承租人来说，经营租赁是购买资产的短期使用权，也属于经营活动。经营租赁是短期租赁，出租者承担与租赁资产有关的主要风险融资租赁典型的融资租赁是指长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁。融资租赁是长期租赁，与租赁资产有关的风险已经转移给承租人。经营租赁和融资租赁的比较项目特征风险承担者经营典型的经15三、租赁的税务处理和会计处理1．税法对于租赁的分类三、租赁的税务处理和会计处理162．租赁的税务处理我国税法区分“经营租赁”和“融资租赁”，目的是分别规定费用的抵税方式，因此，准确地说应称为“租金可直接扣除租赁”和“租金不可直接扣除租赁”。我国税法只承认“经营租赁”属于租赁，其租金可以直接扣除，而“融资租赁”作为分期付款购买处理，即租金不可以直接扣除。3．租赁的会计处理会计上区分“经营租赁”和“融资租赁”，主要目的是分别规定计入损益的方式，因此，准确地说应称为“费用化租赁”和“资本化租赁”。2．租赁的税务处理17

四、租赁决策1.角色承租人：类似分期付款购买资产、租金类似分期付款不能抵税可提折旧，折旧可抵税（与自行取得设备一致，非相关）、利息可以抵税。出租人：类似销售（分期收款），分期确认收入，分期结转销售成本。

四、租赁决策182.决策方法：净现值法3.折现率确定：租赁期现金流量折现率： 租赁期现金流量的折现率应采用有担保债券的税后成本。期末资产的折现率：资产期末余值的折现率根据项目的必要报酬率确定，即根据全权益筹资时的资金机会成本确定。4.现金流量确定2.决策方法：净现值法19（1）承租人（1）承租人20（2）例题分析：【教材例7-3】假设合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，并为此需向出租人支付资产余值价款350万元，其他资料同例7-1。（2）例题分析：21（3）内含利息率的确定承租人不能在支付租金时抵减税金，而需要按照类似固定资产的折旧政策和利息支付抵税，为了顺利按税法要求抵税，租赁合同可需要分别写明本金和利息的数额。如果在租赁合同没有明示本金和利息，需要根据有关数据利用逐步测试，结合内插法来求“内含利息率”。资产成本－每期租金×（P/A,I,N）－资产余值×(P/S,I,N)＝0（3）内含利息率的确定22表7-3租金区分为还本金额和付息金额单位：万元年份（年末）012345支付租金

275.0557275.0557275.0557275.0557275.0557税前利息率

10%10%10%10%10%支付利息

126111.09494.69876.66356.823归还本金

149.056163.961180.357198.393218.232未还本金12601110.944946.983766.626568.232350表7-3租金区分为还本金额和付息金额23（2）出租人（2）出租人24【教材例7-3】假设合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，并为此需向出租人支付资产余值价款350万元，其他资料同例7-1。【教材例7-3】假设合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，25（三）税率的影响租赁能够存在的主要条件之一是租赁双方的实际税率不相等，通过租赁减少总的税负，双方分享租赁节税的好处，这可能是长期租赁存在的最主要原因。租赁减少了总体税负，政府为此减少了收入，租赁双方通过租金的谈判分享节税的好处。值得注意的是，税率的影响不仅指名义税率，还包括企业是否有可供抵减的收益。如果企业持续亏损，则不能获得租赁节税的好处。（三）税率的影响26五、租赁存在的原因1.租赁双方的实际税率不同，通过租赁可以减税。2.通过租赁降低交易成本。3.通过租赁合同减少不确定性。【例题6】长期租赁的主要优势在于能够使租赁双方得到抵税上的好处，而短期租赁的主要优势则在于能够降低承租方的交易成本。（）(2007年)【答案】√五、租赁存在的原因27第四节短期筹资与营运资本政策一、短期负债融资的特点1．融资速度快，容易取得；2．融资富有弹性；3．融资成本较低；4.融资风险高。第四节短期筹资与营运资本政策28二、商业信用1．概念2．形式：应付账款、应付票据、预收账款；3．决策二、商业信用294.计算公式放弃现金折扣成本=

【例题1】放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有（）。A.信用期、折扣期不变，折扣百分比提高B.折扣期、折扣百分比不变，信用期延长C.折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长D.折扣百分比、信用期不变，折扣期延长4.计算公式305.决策原则(223页)例7-6（1）放弃（第10天）折扣的资金成本=[2%/(1－2%)]×[360/(30－10)]=36.7%放弃（第20天）折扣的资金成本=[1%/(1－1%)]×[360/(30－20)]=36.4%放弃折扣的资金成本大于短期贷款利率，所以应享受折扣，且选择折扣成本（享有收益）较大的一个，应选择在第10天付款，付98万元。（2）短期投资报酬率大于放弃折扣成本，应放弃折扣，选择天付款第30天付款，付100万元。5.决策原则(223页)31三、短期借款1.信用条件

(1)信用额度与周转信贷协定的区别；(2)补偿性余额条件下实际利率的确定；(3)抵押借款与非抵押借款资金成本的比较；(4)偿还条件的选择；（实际利率的比较）。三、短期借款322.利息的支付方式收款法：实际利率=名义利率贴现法

实际利率>名义利率实际利率=利息/(贷款金额-利息)

息法：实际利率=2×名义利率

2.利息的支付方式收款法：实际利率=名义利率贴现法实际33补偿性余额下实际利率的确定补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比（一般为10%--20%）的最低存款余额。对于借款企业来讲，补偿性余额提高了借款的实际利率。补偿性余额下实际利率的确定343）借款抵押抵押借款的成本通常高于非抵押借款，这是因为银行主要向信用好的客户提供非抵押贷款，而将抵押贷款看成是一种风险投资，故而收取较高的利率。4）偿还条件贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期等额偿还两种方式。后一种偿还方式会提高借款的实际利率。3）借款抵押35四、营运资本政策营运资本政策包括营运资本持有政策和营运资本融资政策，它们分别研究如何确定营运资本持有量和如何筹集营运资本两个方面的问题。（一）营运资本持有政策持有政策：要处理好以下三个问题（1）流动资产保证生产经营需要的程度；较高的营运资本持有量能保障生产经营的需要，风险小。（2）营运资本和长期资金的关系；一般说，营运资本的盈利能力低，长期资金的盈利能力高，资金总量一定时，较低的营运资本会提高企业的收益，较高的营运资本会降低企业的收益。四、营运资本政策36（3）流动性和盈利性的选择。有三种策略（掌握三种策略的特点）营运资本持有量的确定，就是在收益和风险之间进行权衡。种类特点宽松的营运资本政策收益、风险均较低紧缩的营运资本政策收益、风险均较高适中的营运政策收益、风险介于两者之间（3）流动性和盈利性的选择。有三种策略（掌握三种策略的特点）37（二）营运资本筹集政策1、流动资产与流动负债的特殊分类流动资产按照用途区分，可分为临时性流动资产和永久性流动资产。流动负债按照用途划分，可分为临时性负债和自发性负债。【例题5】企业在持续经营过程中，会自发地、直接地产生一些资金来源，部分地满足企业的经营需要，如（）。A.预收账款B.应付工资C.应付票据D.根据周转信贷协定取得的限额内借款E.应付债券【答案】ABC（二）营运资本筹集政策382、营运资本筹集政策的种类营运资本筹集政策，主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的，一般可以区分为三种。2、营运资本筹集政策的种类39配合型筹资政策下，在季节性低谷时除了自发性负债外没有其他流动负债。配合型筹资政策下，在季节性低谷时除了自发性负债外没有其他流动40激进型筹资政策下临时性负债在企业全部资金来源中所占比重大于配合型筹资政策，即使在季节性低谷也可能存在临时性负债，它是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策。激进型筹资政策下临时性负债在企业全部资金来源中所占比41

稳健型筹资政策下，在季节性低谷时除了自发性负债外没有其他流动负债。它是一种风险性和收益性均较低的营运资本筹集政策。稳健型筹资政策下，在季节性低谷时除了自发性负债外没有其42主讲人：解梁秋2022年11月23日财务管理

主讲人：解梁秋2022年11月22日财务管理

43第七章筹资管理第一节普通股筹资一、股票发行和销售方式及其优缺点1.股票发行方式(1)公开间接发行(2)不公开直接发行【例题1】以公开、间接方式发行股票的特点是（）。A、发行范围广，易募足资本B、股票变现性强，流通性好C、有利于提高公司知名度D、发行成本低

第七章筹资管理第一节普通股筹资442.股票的销售方式(1)自销方式(2)委托承销方式包销\代销【例题2】对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票具有可及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。()【答案】×二、普通股融资的优缺点(196页)2.股票的销售方式45

第二节长期负债筹资

一、长期负债筹资的特点（一）负债融资的特点（与普通股相比）：(1)到期偿还；(2)支付固定利息；(3)成本较低；(4)不分散控制权。（二）长期负债的特点（与短期负债相比）：1、长期性；2、成本较高；3、限制较多。

第二节长期负债筹资

一、长期负债筹资的特点46二、长期借款筹资1、银行的保护性条款（1）一般性保护条款（2）特殊性保护条款【例题1】按照国际惯例，大多数长期借款合同中，为了防止借款企业偿债能力下降，都严格限制借款企业资本性支出规模，而不限制借款企业租赁固定资产的规模。（）【答案】×二、长期借款筹资472、长期借款的特点与其他长期负债融资相比，长期借款的优点是融资速度快，借款弹性大，借款成本低。主要缺点是限制性条款比较多，制约了企业的生产经营和借款使用。【例题2】从公司理财的角度看，与长期借款筹资相比较，普通股筹资的优点是（

）。A、筹资速度快

B、筹资风险小

C、筹资成本小

D、筹资弹性大【答案】B2、长期借款的特点48三、债券筹资（一）债券的种类1.按是否参加公司盈余分配，分为参加公司债券和不参加公司债券。2.按照其他特征，分为收益公司债券、附认股权债券、附属信用债券，等等。收益公司债券是只有当公司获得盈利时方向持券人支付利息的债券。这种债券不会给发行公司带来固定的利息费用，对投资者而言收益较高，但风险也较大。附认股权债券，是附带允许债券持有人按特定价格认购公司股票权利的债券。附认股权债券与可转换公司债券一样，票面利率通常低于一般公司债券。附属信用债券是当公司清偿时，受偿权排列顺序低于其他债券的债券；为了补偿其较低受偿顺序可能带来的损失，这种债券的利率高于一般债券。三、债券筹资49（二）债券发行价格的确定方法：未来现金流量的现值债券的发行价格是债券发行时使用的价格，即投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。债券发行价格=（二）债券发行价格的确定方法：未来现金流量的现值50【例题3】某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，而当时市场利率为10%，那么，该公司债券发行价格应为（）元。A、93.22B、100C、105.35D、107.58【答案】D【例题3】某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为1051（三）债券筹资的特点：与其他长期负债筹资方式相比，发行债券的突出优点在于筹资对象广、市场大。但是，这种筹资方式成本高、风险大、限制条件多。【例题4】长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是()。A、利息能节税B、筹资弹性大C、筹资费用大Ｄ、债务利息高【答案】B（三）债券筹资的特点：52四、可转换证券筹资可转换证券是指可以转换为普通股股票的证券，主要包括可转换债券和可转换优先股。其中可转换债券应用比较广泛。(一)转换债券的要素:标的股票\转换价格\转换比率\转换期\赎回条款\回售条款\强制性转换条款四、可转换证券筹资53（二）可转换债券筹资的优缺点(203页)【例题5】以下关于可转换债券的说法中，正确的有（）。A、在转换期内逐期降低转换比率，不利于投资人尽快进行债券转换B、转换价格高于转换期内的股价，会降低公司的股本筹资规模C、设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益D、设置回售条款可能会加大公司的财务风险【答案】BCD（二）可转换债券筹资的优缺点(203页)54第三节租赁一、租赁的含义与类型1.租赁的含义租赁是指出租人在承租人给与一定报酬的前提下,授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。2.租赁的类型直接租赁按照当事人之间的关系杠杆租赁

售后租回第三节租赁55根据租赁期的长短:短期租赁\长期租赁根据全部租金是否超过资产的成本:不完全补偿租赁\完全补偿租赁根据租赁是否可以随时解除:可以撤销租赁\不可撤销租赁根据出租人是否负责租赁资产的维护（维修、保险和财产税等）:毛租赁\净租赁按与租赁资产所有权有关的风险和报酬是否转移分类:融资租赁和经营租赁根据租赁期的长短:短期租赁\长期租赁56经营租赁和融资租赁的比较项目特征风险承担者经营租赁典型的经营租赁是指短期的、不完全补偿的、可撤销的毛租赁。对于出租人来说，经营租赁是让渡资产使用权获取收入，属于经营活动。对于承租人来说，经营租赁是购买资产的短期使用权，也属于经营活动。经营租赁是短期租赁，出租者承担与租赁资产有关的主要风险融资租赁典型的融资租赁是指长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁。融资租赁是长期租赁，与租赁资产有关的风险已经转移给承租人。经营租赁和融资租赁的比较项目特征风险承担者经营典型的经57三、租赁的税务处理和会计处理1．税法对于租赁的分类三、租赁的税务处理和会计处理582．租赁的税务处理我国税法区分“经营租赁”和“融资租赁”，目的是分别规定费用的抵税方式，因此，准确地说应称为“租金可直接扣除租赁”和“租金不可直接扣除租赁”。我国税法只承认“经营租赁”属于租赁，其租金可以直接扣除，而“融资租赁”作为分期付款购买处理，即租金不可以直接扣除。3．租赁的会计处理会计上区分“经营租赁”和“融资租赁”，主要目的是分别规定计入损益的方式，因此，准确地说应称为“费用化租赁”和“资本化租赁”。2．租赁的税务处理59

四、租赁决策1.角色承租人：类似分期付款购买资产、租金类似分期付款不能抵税可提折旧，折旧可抵税（与自行取得设备一致，非相关）、利息可以抵税。出租人：类似销售（分期收款），分期确认收入，分期结转销售成本。

四、租赁决策602.决策方法：净现值法3.折现率确定：租赁期现金流量折现率： 租赁期现金流量的折现率应采用有担保债券的税后成本。期末资产的折现率：资产期末余值的折现率根据项目的必要报酬率确定，即根据全权益筹资时的资金机会成本确定。4.现金流量确定2.决策方法：净现值法61（1）承租人（1）承租人62（2）例题分析：【教材例7-3】假设合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，并为此需向出租人支付资产余值价款350万元，其他资料同例7-1。（2）例题分析：63（3）内含利息率的确定承租人不能在支付租金时抵减税金，而需要按照类似固定资产的折旧政策和利息支付抵税，为了顺利按税法要求抵税，租赁合同可需要分别写明本金和利息的数额。如果在租赁合同没有明示本金和利息，需要根据有关数据利用逐步测试，结合内插法来求“内含利息率”。资产成本－每期租金×（P/A,I,N）－资产余值×(P/S,I,N)＝0（3）内含利息率的确定64表7-3租金区分为还本金额和付息金额单位：万元年份（年末）012345支付租金

275.0557275.0557275.0557275.0557275.0557税前利息率

10%10%10%10%10%支付利息

126111.09494.69876.66356.823归还本金

149.056163.961180.357198.393218.232未还本金12601110.944946.983766.626568.232350表7-3租金区分为还本金额和付息金额65（2）出租人（2）出租人66【教材例7-3】假设合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，并为此需向出租人支付资产余值价款350万元，其他资料同例7-1。【教材例7-3】假设合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，67（三）税率的影响租赁能够存在的主要条件之一是租赁双方的实际税率不相等，通过租赁减少总的税负，双方分享租赁节税的好处，这可能是长期租赁存在的最主要原因。租赁减少了总体税负，政府为此减少了收入，租赁双方通过租金的谈判分享节税的好处。值得注意的是，税率的影响不仅指名义税率，还包括企业是否有可供抵减的收益。如果企业持续亏损，则不能获得租赁节税的好处。（三）税率的影响68五、租赁存在的原因1.租赁双方的实际税率不同，通过租赁可以减税。2.通过租赁降低交易成本。3.通过租赁合同减少不确定性。【例题6】长期租赁的主要优势在于能够使租赁双方得到抵税上的好处，而短期租赁的主要优势则在于能够降低承租方的交易成本。（）(2007年)【答案】√五、租赁存在的原因69第四节短期筹资与营运资本政策一、短期负债融资的特点1．融资速度快，容易取得；2．融资富有弹性；3．融资成本较低；4.融资风险高。第四节短期筹资与营运资本政策70二、商业信用1．概念2．形式：应付账款、应付票据、预收账款；3．决策二、商业信用714.计算公式放弃现金折扣成本=

【例题1】放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有（）。A.信用期、折扣期不变，折扣百分比提高B.折扣期、折扣百分比不变，信用期延长C.折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长D.折扣百分比、信用期不变，折扣期延长4.计算公式725.决策原则(223页)例7-6（1）放弃（第10天）折扣的资金成本=[2%/(1－2%)]×[360/(30－10)]=36.7%放弃（第20天）折扣的资金成本=[1%/(1－1%)]×[360/(30－20)]=36.4%放弃折扣的资金成本大于短期贷款利率，所以应享受折扣，且选择折扣成本（享有收益）较大的一个，应选择在第10天付款，付98万元。（2）短期投资报酬率大于放弃折扣成本，应放弃折扣，选择天付款第30天付款，付100万元。5.决策原则(223页)73三、短期借款1.信用条件

(1)信用额度与周转信贷协定的区别；(2)补偿性余额条件下实际利率的确定；(3)抵押借款与非抵押借款资金成本的比较；(4)偿还条件的选择；（实际利率的比较）。三、短期借款742.利息的支付方式收款法：实际利率=名义利率贴现法

实际利率>名义利率实际利率=利息/(贷款金额-利息)

息法：实际利率=2×名义利率

2.利息的支付方式收款法：实际利率=名义利率贴现法实际75补偿性余额下实际利率的确定补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保