山东大学国际金融学课件-第三章

第三章国际储备国际储备的构成与作用国际储备的规模管理国际储备的结构管理1第三章国际储备国际储备的构成与作用1一、国际储备的含义国际储备(InternationalReserve)是一国货币当局所持有的备用于对外支付、平衡国际收支和维持本国货币汇率稳定的各种形式资产的总称。国际储备的特点：官方持有较大流动性可自由兑换性被各国普遍接受2一、国际储备的含义国际储备(InternationalRe国际储备的构成(1)黄金储备；(2)外汇储备；(3)会员国在国际货币基金组织的储备头寸；(4)基金组织分配的特别提款权。

3国际储备的构成(1)黄金储备；3国际储备与国际清偿能力国际清偿能力(Internationalliquidity）：指一国货币当局所持有的国际储备资产以及该国潜在的对外借款能力，即向外国政府或中央银行、国际金融机构以及商业银行筹措资金的能力。国际清偿能力现实的对外清偿能力＋＝潜在的对外清偿能力国际储备＝现实的对外清偿能力4国际储备与国际清偿能力国际清偿能力(Internation二、国际储备的来源国际收支顺差：最主要和最直接的来源经常项目收支顺差－－债权性资本项目收支顺差－－债务性货币当局干预外汇市场时买进的外汇政府或中央银行向国外的借款IMF分配给成员国的特别提款权

中央银行在国内收购的黄金

5二、国际储备的来源国际收支顺差：最主要和最直接的来源5国际收支差额=经常帐户差额+资本与金融帐户差额+错误与遗漏帐户固定汇率制度下,国际收支差额=-(储备资产增减金额)6国际收支差额=经常帐户差额+资本与金融帐户差额+错误与遗漏帐2000-2006年我国经常项目、资本项目顺差及外汇储备增加额（亿美元）年份经常项目差额资本与金融项目差额错误与遗漏外汇储备增加额1999年211.1451.80-117.8897.162000年205.1919.22-118.93108.982001年174.05347.75-48.56465.912002年354.22322.9177.94742.422003年458.75527.26184.221168.442004年686.591106.60270.452066.812005年1608.18629.64-167.662089.402006年2532.6866.62-129.492474.722007年3718.33735.09164.024619.0572000-2006年我国经常项目、资本项目顺差及外汇储备增加2004-2006年我国国际储备构成（亿美元）储备资产构成2004年末2005年末2006年末总额比例（%）总额比例（%）总额比例（%）货币黄金410.66420.51430.40特别提款权120.19120.15110.10普通提款权330.53140.17110.10外汇储备609998.59818999.181066399.38总额618610082571001072910082004-2006年我国国际储备构成（亿美元）储备资产构成22000-2008年我国外汇储备额（单位：亿美元）92000-2008年我国外汇储备额（单位：亿美元）9三、国际储备的构成黄金储备（1）作为国际储备的黄金是一国政府所持有的货币性黄金。（2）黄金在国际储备中的地位有不断下降的趋势。原因：◆黄金非货币化－－备用的第二线储备；◆持有黄金的成本较高。10三、国际储备的构成黄金储备10黄金储备的优点：可靠的保值手段属于一国主权范围内，可自行控制黄金作为国际储备的不足:流动性较差（需换成外汇后再支付）盈利性较差（不能生息）所以20世纪70年代中期以来，黄金已不能直接用于国际间支付，但IMF仍然将黄金储备列入国际储备统计中。11黄金储备的优点：11黄金储备数量与分布单位：百万盎司、美元（年底数）

IMF所有成员国工业国家发展中国家中国黄金价格1990939.01795.81143.2012.70385.001991938.01793.68144.3312.70353.61992928.81785.24143.3812.70333.251993923.10770.83152.2712.70390.651994919.04768.05150.9912.70383.251995909.76754.97154.9712.70386.751996907.55748.16159.4012.70369.251997890.57732.47158.1012.70290.201998966.00808.98157.2812.70287.801999941.00786.4154.1112.10290.2512黄金储备数量与分布

IMF所有成员国工业国家发展中国家中国☆根据2007年《IMF年报》的统计数据，截至2007年，各国央行和IMF持有的黄金总量为28583吨，占全球国际储备总额的10％（80年代初期约为50％左右）。13☆根据2007年《IMF年报》的统计数据，截至2007年，各世界官方黄金储备一览表(2007/6)国家（地区）组织数量（吨）黄金占官方储备%美国8135.576.1德国3422.563.2国际货币基金组织3217.3法国2680.656.9意大利2451.866瑞士1290.143日本765.21.8欧洲央行641.724.4香港640.955.3中国大陆6001.1中国台湾423.33.314世界官方黄金储备一览表(2007/6)国家（地区）组织数量中国央行黄金和外汇储备一览表(2007)月份黄金储备（万盎司）国家外汇储备（亿美元）二〇〇七年六月192913326.25二〇〇七年五月192912926.71二〇〇七年四月192912465.66二〇〇七年三月192912020.31二〇〇七年二月192911573.72二〇〇七年一月192911046.9215中国央行黄金和外汇储备一览表(2007)月份黄金储备（万盎外汇储备（1）外汇储备是当今国际储备的主体(自20世纪90年代中期以来，外汇储备约占全球国际储备总额的85％左右)；（2）外汇储备的变化：

◆

20世纪30年代前，英镑是最主要的储备货币；

◆

布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储备货币.

◆

20世纪70年代后，出现了储备货币多元化的趋势（美元地位下降、日元和欧元明显上升），但至今美元仍然是最主要的储备货币。16外汇储备16

1973198019841987199119931996美元84.668.665.167.155.656.158.9英镑7.02.92.92.63.63.13.4德国马克5.814.912.014.718.314.213.6法国法郎1.01.71.11.23.32.21.6日元-----4.35.27.010.47.76.0其它-----7.613.77.48.816.716.5IMF成员国外汇储备的货币构成（单位：%）17

1973198019841987199119931996美1818储备头寸（ReservePosition）（1）储备头寸是指IMF成员国在IMF普通帐户中可以自由提取使用的资产，又称普通提款权。（2）储备头寸包括：－－成员国向IMF认缴份额的外汇部分（认缴总额的25%）余额；－－基金组织用去的本国货币持有量部分。（3）储备头寸在国际储备中占比很小(不到5％)19储备头寸（ReservePosition）19特别提款权（1）特别提款权是IMF按成员国基金份额无偿分配的一种帐面资产。（2）特别提款权的特征：

人为创造；无偿分配；使用受到限制；（3）特别提款权可以用于政府间结算；可以用于偿还向IMF的借款本息；经货币发行国同意后可以兑换成外汇；但不可以支付商品与劳务的款项，也不可以兑换成黄金。20特别提款权20四、国际储备的作用调节国际收支失衡短期失衡：动用储备弥补长期失衡：在经济调整的时候，用储备弥补作为缓冲充当干预资产，维持汇率稳定充当信用保证－－作为政府对外借款的保证－－支持本国货币价值稳定的信心21四、国际储备的作用调节国际收支失衡21第二节国际储备的规模管理一、最适度国际储备量一国对其国际储备总量的管理，从根本上说就是使国际储备量保持在适度水平上适度太少，则不足以弥补国际收支逆差，维持本国货币汇率和保持对外信用；太多，则形成资金闲置和浪费，多支付管理费用（黄金），或者多承担汇率风险

22第二节国际储备的规模管理一、最适度国际储备量22影响最适度国际储备量的因素经济开放和对外贸易的依赖程度经济越开放、对外贸易依赖程度越高，所需的IR越多；货币的地位货币是国际储备货币，则需要的IR越少；汇率制度和汇率政策固定汇率需要的IR更多，因为货币当局需要干预外汇市场；23影响最适度国际储备量的因素经济开放和对外贸易的依赖程度2外汇管制的程度外汇管制越严格，需要的IR越少；对外筹集应急资金的能力筹资能力越强，需要的IR越少；对外债务规模外债越多，所需IR越多；持有国际储备的机会成本机会成本：等于该国的边际投资收益率与国际储备资产利息率之差机会成本越高，持有IR越少。

24外汇管制的程度24确定最优储备量的数量指标与GNP的比例：成正比,4%；与进口额的比例：三个月的进口额，全年进口额的20%-40%；与国内货币供给的比例：固定汇率制国家，10-20%，浮动汇率制国家，5-10%；与外债总额的比例：30%-50％；与短期外债的比例：100%。25确定最优储备量的数量指标与GNP的比例：成正比,4%；25第三节国际储备的结构管理黄金储备管理大多数国家的黄金储备总量比较稳定，维持在一定的水平。外汇储备结构管理主要是指如何安排好各种储备货币的比例，以满足对外支付的需要，防止外汇储备因汇率变动带来的贬值风险。26第三节国际储备的结构管理黄金储备管理26安全性：是指资金的存放可靠，不会遭受损失；流动性：是指在贸易和金融支付需要时，可随时兑换成现金，能够灵活调拨；盈利性：是指在确保安全性和灵活性的基础上，尽可能地使原有的外汇资金产生较高的收益，使储备资产达到增值。27安全性：是指资金的存放可靠，不会遭受损失；27其中安全性是第一位的；流动性和盈利性之间需要进行权衡，二者反向变动。28其中安全性是第一位的；28安排储备结构应注意的问题1、在储备的币种选择上，应尽量增加有升值趋势的“硬’货币的储备量，减少有下跌趋势的“软”货币的储备量。2、根据各种储备货币汇率波动的幅度进行选择，尽可能增加汇率波动幅度较小的货币储备量，减少汇率波动幅度较大的货币储备量。29安排储备结构应注意的问题1、在储备的币种选择上，应尽量增加3、要把利率和汇率结合起来选择储备货币。由于利率水平的高低也影响到储备货币收益的大小。4、根据本国对外贸易的结构以及国际贸易和其他金融性支付对储备货币的需求作出选择。5、储备货币要与干预外汇市场所需要的货币保持—致。303、要把利率和汇率结合起来选择储备货币。由于利率水平的高低也END31END31第三章国际储备国际储备的构成与作用国际储备的规模管理国际储备的结构管理32第三章国际储备国际储备的构成与作用1一、国际储备的含义国际储备(InternationalReserve)是一国货币当局所持有的备用于对外支付、平衡国际收支和维持本国货币汇率稳定的各种形式资产的总称。国际储备的特点：官方持有较大流动性可自由兑换性被各国普遍接受33一、国际储备的含义国际储备(InternationalRe国际储备的构成(1)黄金储备；(2)外汇储备；(3)会员国在国际货币基金组织的储备头寸；(4)基金组织分配的特别提款权。

34国际储备的构成(1)黄金储备；3国际储备与国际清偿能力国际清偿能力(Internationalliquidity）：指一国货币当局所持有的国际储备资产以及该国潜在的对外借款能力，即向外国政府或中央银行、国际金融机构以及商业银行筹措资金的能力。国际清偿能力现实的对外清偿能力＋＝潜在的对外清偿能力国际储备＝现实的对外清偿能力35国际储备与国际清偿能力国际清偿能力(Internation二、国际储备的来源国际收支顺差：最主要和最直接的来源经常项目收支顺差－－债权性资本项目收支顺差－－债务性货币当局干预外汇市场时买进的外汇政府或中央银行向国外的借款IMF分配给成员国的特别提款权

中央银行在国内收购的黄金

36二、国际储备的来源国际收支顺差：最主要和最直接的来源5国际收支差额=经常帐户差额+资本与金融帐户差额+错误与遗漏帐户固定汇率制度下,国际收支差额=-(储备资产增减金额)37国际收支差额=经常帐户差额+资本与金融帐户差额+错误与遗漏帐2000-2006年我国经常项目、资本项目顺差及外汇储备增加额（亿美元）年份经常项目差额资本与金融项目差额错误与遗漏外汇储备增加额1999年211.1451.80-117.8897.162000年205.1919.22-118.93108.982001年174.05347.75-48.56465.912002年354.22322.9177.94742.422003年458.75527.26184.221168.442004年686.591106.60270.452066.812005年1608.18629.64-167.662089.402006年2532.6866.62-129.492474.722007年3718.33735.09164.024619.05382000-2006年我国经常项目、资本项目顺差及外汇储备增加2004-2006年我国国际储备构成（亿美元）储备资产构成2004年末2005年末2006年末总额比例（%）总额比例（%）总额比例（%）货币黄金410.66420.51430.40特别提款权120.19120.15110.10普通提款权330.53140.17110.10外汇储备609998.59818999.181066399.38总额6186100825710010729100392004-2006年我国国际储备构成（亿美元）储备资产构成22000-2008年我国外汇储备额（单位：亿美元）402000-2008年我国外汇储备额（单位：亿美元）9三、国际储备的构成黄金储备（1）作为国际储备的黄金是一国政府所持有的货币性黄金。（2）黄金在国际储备中的地位有不断下降的趋势。原因：◆黄金非货币化－－备用的第二线储备；◆持有黄金的成本较高。41三、国际储备的构成黄金储备10黄金储备的优点：可靠的保值手段属于一国主权范围内，可自行控制黄金作为国际储备的不足:流动性较差（需换成外汇后再支付）盈利性较差（不能生息）所以20世纪70年代中期以来，黄金已不能直接用于国际间支付，但IMF仍然将黄金储备列入国际储备统计中。42黄金储备的优点：11黄金储备数量与分布单位：百万盎司、美元（年底数）

IMF所有成员国工业国家发展中国家中国黄金价格1990939.01795.81143.2012.70385.001991938.01793.68144.3312.70353.61992928.81785.24143.3812.70333.251993923.10770.83152.2712.70390.651994919.04768.05150.9912.70383.251995909.76754.97154.9712.70386.751996907.55748.16159.4012.70369.251997890.57732.47158.1012.70290.201998966.00808.98157.2812.70287.801999941.00786.4154.1112.10290.2543黄金储备数量与分布

IMF所有成员国工业国家发展中国家中国☆根据2007年《IMF年报》的统计数据，截至2007年，各国央行和IMF持有的黄金总量为28583吨，占全球国际储备总额的10％（80年代初期约为50％左右）。44☆根据2007年《IMF年报》的统计数据，截至2007年，各世界官方黄金储备一览表(2007/6)国家（地区）组织数量（吨）黄金占官方储备%美国8135.576.1德国3422.563.2国际货币基金组织3217.3法国2680.656.9意大利2451.866瑞士1290.143日本765.21.8欧洲央行641.724.4香港640.955.3中国大陆6001.1中国台湾423.33.345世界官方黄金储备一览表(2007/6)国家（地区）组织数量中国央行黄金和外汇储备一览表(2007)月份黄金储备（万盎司）国家外汇储备（亿美元）二〇〇七年六月192913326.25二〇〇七年五月192912926.71二〇〇七年四月192912465.66二〇〇七年三月192912020.31二〇〇七年二月192911573.72二〇〇七年一月192911046.9246中国央行黄金和外汇储备一览表(2007)月份黄金储备（万盎外汇储备（1）外汇储备是当今国际储备的主体(自20世纪90年代中期以来，外汇储备约占全球国际储备总额的85％左右)；（2）外汇储备的变化：

◆

20世纪30年代前，英镑是最主要的储备货币；

◆

布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储备货币.

◆

20世纪70年代后，出现了储备货币多元化的趋势（美元地位下降、日元和欧元明显上升），但至今美元仍然是最主要的储备货币。47外汇储备16

1973198019841987199119931996美元84.668.665.167.155.656.158.9英镑7.02.92.92.63.63.13.4德国马克5.814.912.014.718.314.213.6法国法郎1.01.71.11.23.32.21.6日元-----4.35.27.010.47.76.0其它-----7.613.77.48.816.716.5IMF成员国外汇储备的货币构成（单位：%）48

1973198019841987199119931996美4918储备头寸（ReservePosition）（1）储备头寸是指IMF成员国在IMF普通帐户中可以自由提取使用的资产，又称普通提款权。（2）储备头寸包括：－－成员国向IMF认缴份额的外汇部分（认缴总额的25%）余额；－－基金组织用去的本国货币持有量部分。（3）储备头寸在国际储备中占比很小(不到5％)50储备头寸（ReservePosition）19特别提款权（1）特别提款权是IMF按成员国基金份额无偿分配的一种帐面资产。（2）特别提款权的特征：

人为创造；无偿分配；使用受到限制；（3）特别提款权可以用于政府间结算；可以用于偿还向IMF的借款本息；经货币发行国同意后可以兑换成外汇；但不可以支付商品与劳务的款项，也不可以兑换成黄金。51特别提款权20四、国际储备的作用调节国际收支失衡短期失衡：动用储备弥补长期失衡：在经济调整的时候，用储备弥补作为缓冲充当干预资产，维持汇率稳定充当信用保证－－作为政府对外借款的保证－－支持本国货币价值稳定的信心52四、国际储备的作用调节国际收支失衡21第二节国际储备的规模管理一、最适度国际储备量一国对其国际储备总量的管理，从根本上说就是使国际储备量保持在适度水平上适度太少，则不足以弥补国际收支逆差，维持本国货币汇率和保持对外信用；太多，则形成资金闲置和浪费，多支付管理费用（黄金），或者多承担汇率风险

53第二节国际储备的规模管理一、最适度国际储备量22影响最适度国际储备量的因素经济开放和对外贸易的依赖程度经济越开放、对外贸易依赖程度越高，所需的IR越多；货币的地位货币是国际储备货币，则需要的IR越少；汇率制度和汇率政策固定汇率需要的IR更多，因为货币当局需要干预外