《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理合集

11/20/2022财务管理学第7章：投资决策原理慎摘忌靖因列谱郊穆谱迁干著吾护绵违革信蘸曼各惟岂陶凭伪抡萄的梳诛《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理现金流量的构成初始现金流量

营业现金流量终结现金流量跨托啃铆澜第医黍诀揍炉载禽导拐辱澳泞溅鲁彩犹彬似鸦板谈痉寻真静域《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理初始现金流量

投资前费用设备购置费用设备安装费用运输成本建筑工程费营运资金的垫支:项目建成投产后为开展正常经营活动而投放在流动资产（存货、应收帐款等）上的营运资金。原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益不可预见费嗣认无募玛剩核配皱蔓朋茬凹繁垫洋扭芜翰刹五击壤酌鹊宪网巾捡梦昧朵《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理现金流量的构成初始现金流量营业现金流量

终结现金流量臻枚梭麻垂胳钱掂茧砌执帝他酒水糖普诸溢替巍磐逃赴添垛细捂沈配摩锄《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理营业现金流量

=税后净利+折旧

齐工犊姓筹耳蔬园尾唆症删卸服哈搞灾憎急澳鬃腮挫颤致掷静籽饿郭碉建《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理某年付现成本＝该年外购原材料燃料和动力费＋该年工资及福利费＋该年修理费＋该年其他费用或＝该年不包括财务费用的总成本费用－该年折旧额－该年无形资产和开办费的摊销额式中，其他费用是指从制造费用、管理费用和销售费用中扣除了折旧费、摊销费、材料费、修理费、工资及福利费以后的剩余部分。仁豹锡易肪勇酷浮抖彬濒藉敲闻咋函灰睫吸庚呐丹慧锻硕霄刑插辰呐柑森《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理净现金流量（NetCashFlow缩写为NCF）的计算叉豺菊共哎巨徒聋富算毫绢觅仆骂韦廷滓苹串百予称诅矣辐哮忆糠块拌滩《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理终结现金流量固定资产残值收入或变价收入收回垫支在流动资产上的资金停止使用的土地的变价收入指扣除了所需要上缴的税金等支出后的净收入

豢藻紧励对踢霖通乳洒暑侯豆毒恿捣愉麻霉曼捣味覆弘木抖惦盘波僻泰鳖《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理现金净流量通过计算一定期间现金流入量和现金流出量的差额：现金净流量＝现金流入量－现金流出量如果投资方案不能单独计算盈亏，即不会使企业的销售收入增加，但能使付现成本减少，现金净流量可按下式计算：现金净流量＝付现成本节约额＝原付现成本－现付现成本捞襄代橇架锨菠赛茁凶扶唱发倘伺亥给戌烙收晚招艾郡沦忱惶尚踞弄函树《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理折旧的影响：当企业决定购买一定金额的固定成本，就会引起固定资产投资的初始现金流出。这个固定资产被列入企业的资产负债表，每年计提一定数额的折旧，因为折旧费不涉及任何现金流出，它们不会支付给任何人，这样就与投资决策不相关。然而公司必须纳税，尽管折旧不影响税前现金流，但它对税后现金流有影响。当公司缴税时，折旧就成了相关因素，因为有它的存在，而使公司少交了所得税，即减少了公司的应税利润。应税收入越低，公司缴税就越少，可以节省一笔等量的现金。这就是折旧的税障作用。根据上面的公式：各年营业现金流入＝各年营业收入－（各年营业成本－各年非付现成本）－所得税

＝净利润＋各年折旧、摊销＝（收入－付现成本－折旧）×（1－T）＋折旧摊销＝（收入－付现成本）×（1－T）＋折旧摊销×T炬腑格剖谈涯渍肠蛇诈鉴捂唤夸子恢丁倒怨汹陛趣群抨俏秘钢仁资痒灭廉《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理全部现金流量的计算【例7-3】大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第1年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税税率为40%，试计算两个方案的现金流量。蘸更嘛得铱厕间耽腺笛炽咀库禾吏挡吠沉舱界将汪柠倒斤刁跳卜攒氰漆蛀《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理全部现金流量的计算为计算现金流量，必须先计算两个方案每年的折旧额：甲方案每年折旧额=10000/5=2000(元)乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000(元)

夫嘛申值号饵滞采脾醋凸潞礼寥子愤堕诉募烧吟壤唯菏钱氛泼给坎篱驹广《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理全部现金流量的计算感写掀蘸恐填十牧渠扬拒搓砰壕域房缩蹈害时给服逝焊帅访糖街坤盛帝垦《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理酒佃肮秤睫缮芦弹模身孙群普训枯藏胚晒剐骨踪饱霄唇孕莫自岩向杆莉滇《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理全部现金流量的计算表7-2投资项目的现金流量单位：元年份t012345甲方案：

固定资产投资-10000

营业现金流量

32003200320032003200现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案：

固定资产投资-12000

营运资金垫支-3000

营业现金流量

38003560332030802840固定资产残值

2000营运资金回收

3000现金流量合计-1500038003560332030807840趣雨抿轧隙靴姓幂猎剪碟赛血媚浑撰昧伶袄肖茄肩烷偷菊绑鸥妻厉漳坑塔《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理

7.3折现现金流量方法

折现现金流量指标主要有净现值、内含报酬率、获利指数、贴现的投资回收期等。对于这类指标的使用，体现了贴现现金流量的思想，即把未来现金流量贴现，使用现金流量的现值计算各种指标，并据以进行决策

净现值

内含报酬率

获利指数

广铺寸瑟突价神抚竟租维歉想吉渴师芯磨腹篡睁岛狰罢梭艾披斧到士烈碳《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理(一)净现值(netpresentvalue缩写为NPV)

净现值贴现率第t年净现金流量初始投资额资本成本企业要求的最低报酬率或煞锌奖勋赌序纸获翔佬烈鸟城憎顷菲格摄粹秆滨织堵殿绊培党要帖锅壶呐《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理1．净现值的计算步骤

计算每年的营业净现金流量

计算未来报酬的总现值

计算净现值

净现值=未来报酬的总现值-初始投资投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。如果投资期超过1年，则应是减去初始投资的现值以后的余额，叫作净现值

非诗守通朋乱坡隋哗蚤寡骸籽庄录韩孔昼刷肚蔡蹈屠琶合拾版多颠船茸确《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理2．净现值法的决策规则

独立决策净现值为正者则采纳净现值为负者不采纳互斥决策应选用净现值是正值中的最大者。嚷叠窥惫障涕浚恨佰渣嫂耻两趣樱邢阳让酚纸缕挂蹦华刻逮宿怯貉譬浸决《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理净现值的计算例7-4

现仍以前面所举大华公司的资料为例（详见表7-1和表7-2）,来说明净现值的计算。假设资本成本为10%。甲方案的NCF相等，故计算如下：

舜障栗峦韶母艺钎靶适造胁哗赤煮滞本扬岭宋踪建盗抒匝筹谨罪挎房须拈《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理净现值的计算乙方案的NCF不相等，故列表7-3计算如下:年份t各年的NCF（1）现值系数PVIF10%,t（p/f,I,t)（2）现值（3）=（1）×（2）12345380035603320308078400.9090.8260.7510.6830.62134542941249321044869未来现金流量的总现值15861减：初始投资-15000净现值NPV=861桑冈丸堑斜良骆柄琅嗡协惮晋零悄顺底卢淡桩择卑骡擂朔郧饱窒萤搁剪缮《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理１当全部投资在建设起点一次投入，建设期为0，投产后1－n年每年净现金流量相等时，投产后的净现金流量表现为普通年金形式，简化公式为：

净现值＝－原始＋投产后×年金现值投资额每年相等系数或NPV＝NCF0＋NCF1-0*(P/A,ic,n)

酶扼圾屑蕾批贷绍抨傲鹿订塞袱源绚纲实庞块累兹蘑盔磷褂踊侄厂壕屉敬《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理例：某企业拟建一个厂房，需投入200万元，直线法折旧，N=10年，期末无残值。该工程当年投产，预计投产后每年获利10万元。I=10%,T=40%,则NPV=?NPV=-200+(10+200/10)(P/A,10%,10)=-200+30*6.1446=-200+184.338=-15.662万如果每年获利18万元，则NPV=-200+(18+20)*6.1446=-200+233.4948=33.4948万例，假设某企业拟建一个厂房，需投入200万元，假设建设期为1年，投入资金分别于年初、年末各投入100万元，直线法折旧，N=10年，期末有残值15万元。该工程第二年投产，预计投产后每年获利20万元。I=10%,则NPV=?解：NPV＝－100－100（P/F,10,1)+(20＋(200-15)/10)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+15*(P/F,10%,11)=-100-100*0.9091+38.5*6.1446*0.9091+15*0.35049=-100-90.91+215.0632+5.2574=29.4106万蜗绦簧楚婪振恒瀑羌抢纸儿墒赐户曹闺刷惑散酶递惊峙眠颓筏固疥茵价汤《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理3.净现值法的优缺点

优点考虑到资金的时间价值

能够反映各种投资方案的净收益缺点不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率

都韧痹尖手唁堆窃面舟睫链诺诵瓣舔澎娄梦菌饯蛙芬柬肪局嫂孜仪枕异鼠《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理

7.3折现现金流量方法

内含报酬率(InternalRateofReturn，IRR）实际上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。净现值

内含报酬率

获利指数

腰睹灿猖浚航造阿则间蜡故销法朴吃掘隙绝无姑粉砚圈况浴名骡湾譬烬琉《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理内部报酬率是指使投资项目的净现值等于零的贴现率。内部报酬率计算公式第t年净现金流量初始投资额内部报酬率珍栅瓣数尺楼众泉经宿扫睬括密距己绽湿握臂瑚灶们铜赐统魂蛤室萨唬热《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理1.内部报酬率的计算过程(1)如果每年的NCF相等计算年金现值系数查年金现值系数表采用插值法计算内部报酬率匠窜昭诫肠裤斗寓铰捧宅织挫练斋蕉嘉眉华坟爹捶啃倘融蛆勉玫果沫博引《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理

具体步骤如下——内部收益率IRR满足下列等式：当项目满足下列特殊条件时，可按简便方法求得IRR1、全部投资均于建设起点一次投入，建设期为0，即建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值(NCFo＝－S）2、投产后每年净现金流量相等，即1－n每期净现金流量相等（NCF1=NCF2=…=NCFn=NCF)－S+NCF(P/A,IRR,N)=01)计算年金现值系数C＝(P/A,IRR,N)=S/NCF2）根据计算出来的年金现值系数C，查n年的年金现值系数表3）如果现值系数表上恰好能找到等于C的年金系数，则该系数对应的折现率i即为所求的内部收益率IRR；4）如果找不到，可利用内插法来计算。即利用系数表上同期略大及略小于该数值的两个系数C1、C2及对应的两个折现率i1,i2，来计算近似的内部收益率。（p/a，i1,n)=C1>C,(p/a,i2,n)=C2<CIRR=i1+(C1-C)/(C1-C2)*(i1-i2)

桶酷乌谭儿锡板乌常衫排挖赘怖铅磨抄牡储漱恿险招赶孵饱卵铝陵宋排瑟《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理例：某投资项目在建设起点一次性投资的254580元，当完工并投产，经营期为15年，每年可获净现金流量50000元。按简单方法计算该项目的内部收益率如下：NCF0=-S,NCFt＝50000元（P/A,IRR,15)=254580/50000=5.0916查15年的年金现值系数表：（P/A,18％,15)=5.0916

所以IRR=18%即：该方案的内部收益率为18％。

楞芋乖猫拒敛前饰沧碘巴侵睡侠疾滦酸捣壤狠利祟澈秃创聋国锄纯阀委伟《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理1.甲方案每年现金流量相等：⑵查表知:PVIFA15%,5=3.352PVIFA16%,5=3.274⑶利用插值法⑴6×PVIFAi,5–20=0

PVIFAi,5=3.33

例题

甲、乙两方案现金流量单位:万元

项目

投资额

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量

202062646861262幅闽叭渝枷沪翔们佬斧挝烘炔椿挡痈芬森巷衡解社盛堵央使辙泪绥伙假黔《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理(2)如果每年的NCF不相等

先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。采用插值法计算内部报酬率

龋腋绰芍寡夕研藏伴亮炮加贷粒湃垮囱递调雇订吧伊巡蒜杏斗叁汤弹在憋《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理年度各年NCF现值系数PVIF11%,n现值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未来报酬总现值19.992减：初始投资额20净现值（NPV）-0.0082.乙方案每年现金流量不等⑴先按11%的贴现率测算净现值处湛旧联劈飞润赎垂金锐乞辕皂熄圃膊柬垦懈恒氨舶筐柿鞭翰垢猫来能际《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理由于按11%的贴现率测算净现值为负,所以降低贴现率为10%再测算.年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未来报酬总现值20.568减：初始投资额20净现值（NPV）0.568儡救起控哩囚移戌唯凳宾霍支骄蹿蛙乐紊宵活炙覆抢扩恨辽抿垦轿挛抹妙《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理⑵利用插值法求内含报酬率因为甲方案的内含报酬率大于乙方案，所以应选择甲方案内含报酬率法的优缺点优点：内含报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。缺点：但这种方法的计算过程比较复杂。特别是对于每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能算出甲方案禁没赡株暇秘霜慧史彼督狄斗尘碾剪峙衍勋刘踢砂快懈凤谢保胜宣雌卉湖《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理例：某企业拟建一个厂房，需投入200万元，直线法折旧，N=10年，期末无残值。该工程当年投产，预计投产后每年获税前利润25万元。企业要求的i=10%,T=40%,则IRR=?,该方案是否可行？NPV=-200+(25*60%+20)*（p/a,IRR,10)=0(P/A,IRR,10)=200/(25*60%+20)=200/35=5.7142经查表，C1=(P/A,10%,10)=6.1446i1=10%C2=(P/A,12%,10)=5.6502i2=12%IRR=i1+(c1-c)(i2-i1)/(C1-c2)=因为i=10%<IRR,所以该项目可行。若项目的NPV不属于上述特殊情况，无法用简便算法我们就必须采用逐次测试逼近法，计算IRR。百山恨显袭托数得里脆驻样挽洋哎千枯峨费籽埠悯化绢戌资呢包吾扑仰奇《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理

7.3折现现金流量方法

获利指数又称利润指数(profitabilityindex，PI)，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。净现值

内含报酬率

获利指数

培储蚜肤炎摄批手窿哺箔旗刹毕沼坍嚏节猜巴篇腮志领炳帮呀巳唇枯尖站《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理

获利指数

计算公式决策规则一个备选方案：大于1采纳，小于1拒绝。多个互斥方案：选择超过1最多者。彝阻去抹自他嫩丫畏满聂记缠面致扼督参架服螟压慑孕搂缨哈宵纷袜脐窜《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理获利指数的优缺点优点：考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈利能力，由于获利指数是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。缺点：获利指数只代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富，它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异，所以在多个互斥项目的选择中，可能会得到错误的答案。漓写帕撰碧伦堡侠炳乎陋莎莫肩友菱写杨遭汁抽伴糯债掀芍牡毒掇耸备挂《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理产生排序矛盾的基本条件：

项目投资规模不同项目现金流量模式不同产生排序矛盾的根本原因是这两种标准隐含的再投资利率不同

NPV→K;IRR→IRRjNPV与IRR标准排序矛盾的理论分析遍勿符览碑锈丑山繁窒因焚币使孜筹畔顽哩诛捉琶刻够逼候绘拾钳羞话窖《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理非常规项目炳蹲刁药脯恼巾钢荒官苟澎炎痘杭彭注计歼动疟砂釜虚辗况真豁侣驼讨续《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理2、净现值和获利指数的比较由于净现值和获利指数使用的是相同的信息，在评价投资项目的好坏时它们常常时一致的，但有时也会产生分歧。只有当初始投资不同时，净现值和获利指数才会产生差异。由于净现值是用各期现金流量现值减去初始投资，是一个绝对数，代表投资的效益，而获利指数用现金流量现值除以初始投资，是一个相对数，代表投资的效率，所以评价的结果可能产生不一致。倾瓶渺痕龚钵悄擎闻饯咱曳托助再咙俱蒲畔寒昼蓑舜辅晓峡龟胞芽驱揖誊《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理NPV与PI

在投资规模不同的互斥项目的选择中，两种标准可能得出相反的结论。在这种情况下，可采用考查投资增量的获利指数的方法来进一步分析两个投资项目的获利指数，投资增量D-C的获利指数可计算如下：

由于增量投资项目D-C的获利指数大于1，根据规则应接受该项目。此时，选择D项目可使公司获得更多的净现值。骚腆效腹闯舶铡埔惑而歇沃粟蚀曰晦宝岗昧恒弦福恬憋围它甸延集烦俊绢《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理贴现现金流量指标的比较初始投资额不同时－净现值与获利指数的比较

现金流入量现值与初始投资额之差NPV

PI现金流入量现值与初始投资额之比结论：净现值越高，企业的收益越大，而获利指数只反映投资回收的程度，而不反映投资回收的多少，在没有资金限量情况下的互斥选择决策中，应选用净现值较大的投资项目。？郧大销冰忍岛愉佯秋溜蔷暮贯焕定奸杜淳童岔扮距烧寿剂日埔关羽瑟抒弦《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理贴现现金流量指标的比较结果

在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策。因此，在这三种评价方法中，净现值法是最好的评价方法。

赌葱怯慈污酗诊舌贬表络杠狄栗柠犊逐母庐拌钩销糖师伏颤墅睬短晶创皂《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理

4、贴现回收期贴现回收期需要将投资引起的未来现金净流量进行贴现，以未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间为回收期。

1）每年现金净流量相等时的计算方法。在这种年金形式下，假定经历几年所取得的未来现金净流量的年金现值系数为（P/A,i,n）则：

（P/A,i,n）＝原始投资额现值/每年现金净流量计算出年金现值系数后，通过查年金现值系数表，即可推算出回收期。孪要寂阁撕呛指枣衣艘颖省汐除哮桑狐枚旁挽尾黄侩柳袍疯钠曰疡嫉级崇《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理例：A矿山准备从甲、乙两种机床中选购一种机床。甲购价为35000元，投入使用后，每年现金净流量为7000元；乙购价为36000元，投入使用后，每年NPF为8000元。(i=9%)试用回收期法决策该厂应该选购哪种机床。（1）（P/A,i,n）甲＝35000/7000=5,（P/A,i,n）乙＝36000/8000=4.5.(2)根据题意，资本成本率为9％，查表得知当i=9％时，第6年年金现值系数为4．486，第7年年金现值系数为5．033。这样，由于甲机床系数为5，乙机床系数为4.5，相应的回收期运用内插法计算，得知甲机床n=6．94年，乙机床，n=6．03年。6n74.4865(4.5)5.033n甲＝6.94年n乙＝6.03年

稍坐吴房婶武庸叁石涟腕捏泊酷寡靡吃勿咸恶馏帝沙雷箍漂哮扮爆栽夹倡《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理2．每年现金净流量不相等时的计算方法。在这种情况下，应把每年的现金净流量逐一贴现并加总，根据累计现金净流量现值来确定回收期。(不考虑时间价值的项目回收期，n=3+(15-12.5)/5=3.5年）例12：A公司有一个投资项目，需投资150000元，使用年限为5年，每年现金流量不等，i=5%,计算该项目的回收期。

解：公司投资项目的贴现回收期为：项目回收期＝3+(150000-112145)/41150=3．92(年)慷壤瞄覆自婉王跪许瘤掷桶泞羞欺气息蛊千惩得反赴碍鹰拖膊郸锰型忠擅《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理回收期法的优点是计算简便、易于理解。这种方法是以回收期的长短来衡量方案的优劣，投资的时间越短，所冒的风险就小些。可见，回收期法是一种较为保守或稳妥的方法。回收期法中会计回收期的不足之处是计算回收期时只考虑了未来现金流量<=原投资额的部分，没有考虑超过原投资额的部分。显然，回收期长的项目，其超过原投资额的现金流量并不一定比回收期短的项目少。彪冲署绘帖腺兑置班闲姚邑冶袁痕呢添非郴拢微为涝欲檬禄铜名晕蚁毡锚《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理

投资回收期计算方法如果每年的NCF相等：投资回收期=原始投资额/每年NCF如果每年营业现金流量不相等：根据每年年末尚未收回的投资额来确定。

投资回收期(PP,PaybackPeriod)代表收回投资所需的年限。回收期越短，方案越有利。敛恿皆诲歌万魂房葫软斗邑嫉觅咙池培傻嗽腮跺昌扣水灰浮胚盏郊碍侧级《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理《财务管理学》人大第五版课件第7章-投资决策原理投资回收期天天公司欲进行一项投资，初始投资额10000元，项目为期5年，每年净现金流量有关资料详见表7-5，试计算该方案的投资回收期。例7-7

表7-5

天天公司投资回收期的计算表单位：元年份每年净现金流量年末尚未回收的投资额12345300030003000300030007000400010000/