资本市场及其金融工具

一、中长期债券市场（主要金融工具：中长期债券）二、股票市场（主要金融工具：股票）三、证券投资基金市场（主要金融工具：各类基金）第三节资本市场及其金融工具资本市场（capitalmarket）：又称长期资金市场，是以期限在1年以上的金融工具为媒介进行长期性资金交易活动的市场。一级市场是借入资金的企业或政府向最初购买者出售新发行的有价证券（如股票和债券）的金融市场。一级市场往往并不被公众所了解，这是因为向最初的购买者发行证券通常是在内部进行的。投资银行（我国为证券公司）是一级市场上协助发行证券的最重要的金融机构。一级市场可分为债券发行市场和股票发行市场一级市场的运行二级市场是交易过去已发行的（即二手的）有价证券的金融市场。二级市场可以分为证券交易所市场和场外交易市场。二级市场的运行（一）证券交易所市场

1.上市条件；

2.交易过程；

3.证券的价值；

4.股票价格指数；（二）场外交易市场

上海证券交易所大厅债券是公司、企业、国家和地方政府为筹集资金向社会公众发行的、保证按规定时间向债券持有人支付利息和本金的凭证。主要类型：中长期政府债券、公司债券（企业债券）、金融债券。债券的特征：流动性收益性风险性偿还性一、债券市场（BondMarket)主要金融工具：中长期债券

按期限划分：可分为短期债券、中期债券和长期债券。按能否流通转让分：上市债券、不上市债券按有无担保：可分为信用债券和抵押债券。按可否提前赎回：分为可提前赎回债券和不可提前赎回债券。按票面利率：分为固定利率债券、浮动利率债券和累进利率债券。按是否给予投资者优先权：分为附有选择权的企业债券和不附有选择权的企业债券。按发行方式：分为公募债券和私募债券。

（1）债券种类不同划分◆公募发行（publicplacement）：是向广泛的而非特定投资者发行证券的一种方式。公募发行涉及到众多的投资者，其社会责任和影响很大，政府对证券的公募发行控制很严，要求发行人具备较高的条件，发行成本较高。公募证券可以上市流通，具有较高的流动性，易被广大投资者接受，能提高发行者的知名度。◆私募发行（privateplacement）：仅向少数特定投资者发行证券的一种方式，也称内部发行。私募必须发行提供较优厚的报酬，并易受认购人的干预，且私募证券一般不允许上市流通，因而证券的流动性较差。发行对象一般是与发行者有特定关系的投资者，发行者的资信情况为投资者所了解，不必像公募发行那样向社会公开内部信息，也没有必要取得证券资信级别评定，可节省发行费用。◆上市证券（listingsecurities）：将证券在证券交易所（“securitiesexchanges”是专门的、有组织的证券集中交易场所）登记注册，并有权在交易所挂牌买卖，即赋予某种证券在某个证券交易所进行交易的资格。证券的上市可提高上市公司的经济地位与社会知名度，便于以后新证券的发行。各国的证券管理机构对于证券的上市都作了详尽的规定。◆担保债券和无担保债券担保债券包括抵押债券（mortgagebonds）和质押债券（Collateralbonds）。前者是以不动产作为担保而发行的债券。后者是以金融资产作担保而发行的债券。无担保债券（debenturebonds）又称信用债券，指完全凭发行单位的信誉，无其他任何保证的债券。发行人违约后，信用债券的持有人只对发行人的未抵押资产享有普通求偿权。◆可转换公司债券（convertiblebond):

是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特殊公司债券。

它兼具有债券和股票的特性：债权性——该债券规定期限和利率，持有人可持有到期收取本息；股权性——该债券转换成股票后原持有人变为公司股东，可参与企业经营决策和股利分配；可转换性——转股权，转换为股票的选择权，持有人若不想转换则可持有到期或售出。

由于可转换债券附有一般债券所没有的选择权，因此，可转换债券利率一般低于普通公司债券利率，企业发行可转换债券有助于降低其筹资成本。但可转换债券在一定条件下可转换成公司股票，因而会影响到公司的所有权结构。2006.5颁布《上市公司证券发行管理办法》。上市公司可以发行期限为1-6年的、面值为100元的可转换公司债券。◆补充：国际债券——外国债券和欧洲债券

外国债券（foreignbonds）是一国借款人或国际组织在另一国发行的以当地国货币计值的债券。

如：扬基债券：美国武士债券：

熊猫债券：是国际金融机构（如国际金融公司和亚洲开发银行）在中国大陆发行的以人民币为计值币种的外国债券。

欧洲债券（Eurobonds）：是一国借款人或国

际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值

发行的债券。例如，法国一家机构在英国发行的以美元为面

值的债券。欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别

属于三个不同的国家。

在国际债券市场上，欧洲债券所占比重远远超

过了外国债券。欧洲债券最初主要以美元为计

值货币，发行地以欧洲为主。

欧洲债券的优点:债券发行既不需要向任何监督机关登记注册，又无利率管制和发行数额限制，还可以选择多种计值货币。筹集资金数额大、期限长，且对财务公开的要求不高，方便筹资者筹集资金。通常由来自多个国家的跨国金融机构办理发行，发行面广、手续简便、发行费用较低。利息收入通常免交所得税，安全性和收益率高。以不记名方式发行，并可保存在国外，适合一些希望保密的投资者需要。扬基债券：是在美国债券市场上发行的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国国内市场发行的、以美元计值的债券。特点：期限长、数额大。申请手续繁琐，美国政府对其控制较严。发行者以外国政府和国际组织为主。投资者以人寿保险公司、储蓄银行等机构为主。（一）债券发行市场（一级市场）（1）准备阶段必须经有关当局批准才能发行，发债企业必须具备的条件包括：

股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；累计债券余额不超过公司净资产额的40％；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年利息；投向符合产业政策；利率不超过国务院限定水平；制定具体发行要素：发债的一些具体安排，主要指面值、偿还期限、发行利率（包括计息方式）以及发行价格等。（2）债券的评级和审批阶段债券评级：经认可的债券评级机构加以评级。发行审批：经证券管理机构审批后才能发行。（3）债券的发行价格：平价发行（面值发行）、溢价发行、折价发行。贴现债券：它的面值即是它的期值，发行时按照面值折扣出售，到期按面值偿还，实际售价与面值之间的差额即是应支付的利息。附息债券：它的期值是面额加上各年利息总额。单利：复利：r为市场收益率，I为年票面利息，P为发行价格，n为期限

债券发行价格面额（1+票面利率x发行年限）=（1+市场年收益率）x偿还年限P=I/(1+r)+I/(1+r)²+……+(I+面额)/(1+r)ⁿ债券交易市场可分两大类：证券交易所；场外交易市场债券转让价格问题涉及到债券最终收益率的概念。最终利率：是指在二级市场上购买债券的投资者将债券一直持有到期满偿还为止的年收益率。公式为：最终利率面额x票面利率+（面额—购买价格）/残存年限=购买价格在我国，债券采取单利形式，故债券转让的理论价格为：（二）债券流通市场（二级市场）债券价格面额（1+票面利率x发行年限）=（1+市场年收益率）x偿还年限一、股票市场(StockMarket)

主要金融工具——股票：股份有限公司发行的，用以证明投资者的股东身份，并据以获得股息的凭证。价格波动性和风险性股票是一种高风险的金融产品流通性股票在不同投资者之间的可交易性收益性持股人有权从公司领取股息或红利参与性股东有权出席股东大会，选举公司董事，参与决策不可偿还性股票持有人只能到二级市场把股票卖给第三者。股票是由股份公司发行的权益凭证，代表持有者对公司资产和收益的剩余要求权。持有股票所能获得的收益：股利，即股息和红利。股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的盈利，包括股票股息和现金股息。红利则是在上市公司分派股息之后按持股比例向股东分配的剩余利润。交易价差收益优先认股权股票的种类(1)普通股与优先股——按股东享有的权利普通股（CommonStock）股东拥有公司的所有权（选举董事会，董事会又有权选择负责日常经营的经理人员）。但是，普通股股东在公司的盈余分配和剩余资产分配中排在优先股之后；普通股的股利是非固定的。

优先股（PreferredStock）是股份公司发行的享有某些特定优先权的股票。在股息分配和公司剩余财产分配中拥有优先权；股息率一般是固定的；但表决权有限。优先股的地位介于债权与股权之间：

优先股股东早于普通股股东享有对公司资产和盈利的要求权，但位于债券持有者及其他债权人之后。它也是一种比债券更加灵活的筹资方式，因为公司可在利润不足的情况下不分发股利；且大多数优先股没有到期日，而债券必须到期偿还。（2）按股票的记载方式：记名股票与无记名股票。

记名股票上记有股东姓名，并将其列入公司股东名册。根据我国公司法，公司向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应当为记名股票，并应当记载该发起人、机构或者法人的名称，不得另立户名或者以代表人姓名记名。记名股票由股东以背书方式或者法律、行政法规规定的其他方式转让，并且由公司将受让人的姓名或者名称及住所记载于股东名册。无记名股票是指在股票和股东名册上均不记载股东姓名的股票。根据我国公司法，对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。无记名股票转让不需更名过户，由股东在依法设立的证券交易所将该股票交付给受让人后即发生转让的效力。（3）按股票的投资主体：国有股、法人股、社会公众股。

国有股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份。包括以公司现有国有资产折算成的股份。法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。社会公众股是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。（4）按注册地和上市地A股和B股、H股

A股：人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台港澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。B股：人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖。它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民以及中国证监会规定的其他投资人。

H股：注册地在内地、上市地在香港的外资股。纽约和新加坡上市的股票就分别叫做N股和S股。（5）S股、ST股、PT股自2006年10月9日起，对于已完成股权分置改革、股票简称前冠以“G”的公司，其A股股票简称取消“G”标记，恢复以前的股票简称。未股改公司，其A股股票简称前冠以“S”标记。截至2010年10月13日，两市未股改的公司为11家。ST股：SpecialTreatment（特别处理）。1998年4月22日,沪深证券交易所宣布将对财务状况和其他状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理。“财务状况异常”是指：

①经审计连续两个会计年度的净利润均为负值；②最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值等。“其他状况异常”是指：

自然灾害、重大事故等导致生产经营活动基本中止，公司涉及可能赔偿金额超过公司净资产的诉讼等情况。

在上市公司的股票交易被实行特别处理期间，其股票交易应遵循下列规则：股票报价日涨跌幅限制为5%（非ST股票的报价日涨跌幅限制为10%）；股票名称改为原股票名前加“ST”，例如“S*ST光明”；上市公司的中期报告必须经过审计。*ST：退市风险警示（连续两年的财务报表业绩亏损的企业），限制交易。PT股：ParticularTransfer（特别转让）。依据《公司法》和《证券法》规定，上市公司出现连续三年亏损等情况，其股票将暂停上市。沪深交易所从1999年7月9日起，对这类暂停上市的股票实施“特别转让服务”，并在其简称前冠以“PT”。（6）按对公司股票评价：蓝筹股和周期性股票，

成长性股票、防守性股票、投机性股票。蓝筹股：是指那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良，成交活跃、红利优厚的大公司股票。周期股：指受经济周期波动影响较大的公司所发行的股票，如钢铁、水泥、制造企业等。成长股：飞速发展时期的公司所发行的股票。防守股：事业发展平稳的公司所发行的股票。投机股：价格很不稳定并前景不确定的股票。（一）股票的发行市场（1）股票的发行方式按发行对象的不同—公开发行（公募）和非公开发行（私募）。公募是以非特定的广大投资者为发行对象，按统一条件向社会公开发售股票。

IPO（InitialPublicOffering):首次公开发行募股。私募是公司向特定的少数投资者发行股票。私募的手续简便，发行成本较低，但私募的筹资潜力有限，股票一般不能上市转让，缺乏流动性。

（2）股票的销售方式

按是否有中介机构协助——自销（直接发行）和承销（间接发行）.自销是指股份公司承担股票发行的一切事务和发行风险，直接向认购者推销股票。直接发行方式可节省发行费用，但要求发行公司有相当高的知名度，并熟悉招股手续和有关技术。承销也称委托发行，是指发行者委托中介机构代理销售股票的发行方式。我国《公司法》要求股份有限公司公募必须采用委托发行方式。

股票的承销方式全额包销：承销商与发行人签订购买合同，由承销商一次性买下计划发行的全部股票，然后再转售给公众投资者。余额承销：承销商以发行公司的名义按既定的发行价格代理发行股票，并承诺在发售期满时，若股票不能全部售出，将认购余下部分。代销：承销商只是接受发行公司的委托，在一定时期内代理发行股票。发行期满，未发售出去的股票将退还给发行公司。（3）股票的发行价格平价发行（面值发行）、溢价发行、折价发行但是，根据我国的公司法，股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。在实践中，股票的定价方法主要有市盈率法、竞价确定法：

股票价格=市盈率×每股收益。

市盈率（P/E）是指每股价格（Price）与每股税后利润(earningpershare)的比率。（二）股票的流通市场（二级市场）（1）场内市场和场外市场场内：证券交易所。其组织形式一般分为公司制和会员制。公司制证券交易所是以股份有限公司形式设立的证交所。会员制证券交易所是由证券商共同协商、自愿组成的，不以盈利为目的的社团法人组织，会员可以是自然人或法人（如上海、深圳证券交易所）。场外市场：对交易所以外的所有证券交易活动与买卖关系的总称。由于早期的投资者只能到证券公司和银行网点的柜台上买卖股票，因此场外市场又叫柜台市场（Over-The-Counter，简写为OTC）。美国的证券流通市场场内市场——纽约证交所、美国证交所等场外市场A.批发市场机构投资者（基金公司、资产管理公司等）买卖股票的特点：数量多、金额大。B、零售市场纳斯达克证券市场（NASDAQ）第三市场（ThirdMarket）：已经上市的股票但在交易所之外进行交易的市场。1975年纽交所取消了固定手续费制度。第四市场（FourthMarket）：指投资者绕开证券交易商，相互之间直接进行交易的市场。买卖美国政府债券的主要场所。我国的证券流通市场蓝筹股主板——1990年12月上海证券交易所。1991年7月深圳证券交易所。高成长性中小板（块）——2004年6月深交所中小企业板。创业板——2009年10月30日开市（深圳）。老三板——证券公司代办股份转让系统（2001年7月16日）：退市后的上市公司、原STAQ、NET系统历史遗留的法人股。新三板——中关村科技园区非上市股份公司转让报价系统（2006年1月）。（2）股票的流通和交易价格股票的交易价格在很大程度上受股票市场供求关系影响。并且受经济因素和政治局势以及投资人的心理因素影响。

债券与股票的区别：债券是债权凭证，股票是所有权凭证；债券有固定的还本期限，股票的本金不返还；债券利率是固定的，股息取决于剩余利润；债券还本付息有法律保障，股息不受法律约束；股票持有人有权参与公司的经营管理，债券的持有人没有，有相机决策权；只有股份有限公司才能发行股票，而任何有还款能力的组织都可以发行债券。三、证券投资基金市场

（SecurityInvestmentFundMarket)

主要金融工具：各类证券投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。

即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人（托管银行）托管，由基金管理人（基金管理公司）管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值的金融工具。投资基金在不同国家或地区称谓有所不同，美国称为共同基金，英国和香港称为单位信托基金，日本和台湾称为证券投资信托基金。特点：经营成本低分散投资降低了投资风险专家管理增加了投资收益机会服务专业化投资者按投资比例享受收益分类：按组织形式：公司型基金和契约型基金。按主要投资对象：股票基金、债券基金、混合基金、货币市场基金、指数基金、衍生工具基金。按管理方式：开放式基金和封闭式基金公司型基金和契约型基金公司型基金（Corporatetype）指基金本身为一家股份有限公司，公司通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资金。投资者购买了该家公司的股票，就成为该公司的股东，凭股票领取股息或红利、分享投资所获得的收益。公司型基金在法律上是具有独立“法人”地位的股份投资公司。不同于一般股份公司的是，它委托基金管理公司作为专业的财务顾问或管理人来经营、管理基金资产。契约型基金（Contractualtype）也称信托型基金，一般由基金管理公司、基金保管机构和投资者三方通过信托投资契约而建立。通过发行基金受益券或者基金单位来筹资，这是一种有价证券，表明投资人对基金资产的所有权，凭以参与投资权益分配。目前国内已经发行的60家基金全部是契约型基金，以前曾经在上交所上市的淄博基金是我国首家封闭式公司型基金，但经过改制后成为契约型基金。两种基金形式的根本区别1.资金的性质不同。契约型基金的资金是通过发行基金份额筹集起来的信托财产；公司型基金的资金是通过发行普通股票筹集的公司法人的资本。2.投资者的地位不同。契约型基金的投资者购买基金份额后成为基金契约的当事人之一，投资者是基金的委托人，即基于对基金管理人的信任，将自己的资金委托给基金管理人管理和营运，又是基金的受益人，即享有基金的受益权。公司型基金的投资者购买基金公司的股票后成为该公司的股东，因此，公司型基金的投资者对基金对基金运作的影响比契约型基金的投资者大。3.基金的营运依据不同。契约型基金依据基金契约营运基金，公司型基金依据投资公司章程营运基金。封闭式基金和开放式基金封闭式基金（Close-endfund）发行的基金份额数量固定不变，发行期满基金规模就封闭起来，不再增加和减少份额，变现能力受到限制。已发行的基金单位若要继续买卖，需在股票二级市场上进行。封闭式基金的交易价格可能会与基金的每股净资产不同。开放式基金（Open-endfund/共同基金mutualfund）的基金单位数量和基金规模不封闭：投资人可以随时根据需要以等于资产净值的价格向基金公司购买基金份额来进行投资（申购），也可以回售基金份额以撤出投资（赎回）。公募基金和私募基金公募基金是以公开发行方式筹集资金设立的基金。目前大多数基金属于公募基金。私募基金是以非公开发行方式募集资金所设立的基金。其投资者主要是一些大的投资机构和一些富人。补充：对冲基金（HedgeFund）由私人投资机构向富有的个人和机构发行基金份额，以大量借款为支持，是指由金融期货、金融期权等金融衍生工具与金融组织结合后，用高风险投机为手段而以盈利为目的的金融基金，以应对市场变动的预测为基础，具有很高的风险性。对冲基金与传统投资基金的监管方式不同：不需提交注册声明，可以从事多种传统共同基金不可以从事的交易战略，如卖出借来的证券（卖空）；交易期权或其他衍生金融工具；借钱来投资以提高回报率。对冲基金中最著名的莫过于乔治·索罗斯的量子基金及朱里安·罗伯逊的老虎基金，它们都曾创造过高达40%至50%的复合年度收益率。采取高风险的投资，为对冲基金可能带来高收益的同时也为对冲基金带来不可预估的损失。第五节金融衍生产品市场及其工具★主要金融工具：衍生金融工具(derivativefinancialinstruments)主要包括远期、期货、期权和互换及其组合。合约规定了持有人的权利或义务，并据此进行交易，可发挥套期保值的作用。金融衍生工具具有杠杆性、高风险性和虚拟性的特点。远期合约：合约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产。远期合约通常是在两个金融机构之间或金融机构与客户之间签署的。远期合约的交易一般不在规范的交易所内进行。主要种类有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。金融远期合约可用于对冲因任何金融工具价格的波动而造成的风险。但是远期合约主要限于应付外汇市场价格波动所造成的风险。

（一）金融远期市场（FinancialForwardContractMarket)一个典型的外汇远期合约是：与银行签订的规定在未来某一天里按今天所协定的远期汇率买入或卖出一定数额的外汇合约。远期报价：对于交易量最大的美元，我国商业银行提供1周、1月、2月、3月、6月、9月、1年的远期报价。实务中采用远期差价（ForwardMargin）报价，即报出远期汇率偏离即期汇率的值或点数，每点（point）为万分之一，即0.0001。升水表示远期比即期贵，贴水表示远期比即期便宜。与即期汇率类似，远期汇率的报价也有买入价和卖出价。外汇市场-人民币外汇远期报价×年×月×日10：00，即期汇率6.8358/6.8361期限USD/CNY1周3.0/12.03月15.0/60.06月-25.0/90.01年-90.0/70.0假定当天美元兑人民币即期报价为6.8358/6.8361（买入价/卖出价），则3个月美元远期汇率为6.8373/6.8421，6个月远期汇率为6.8333/6.8451。远期合约的功能：套期保值——为了不受市价变化的影响投机——为了从价格变化中获利

远期合约的缺陷：远期合约可以降低未来价格变化的风险，但同时它也降低了盈利的能力。难以寻找交易对象；交易费用相当高昂，甚至会超过可能的收益。合约的一方有可能会违约，不过，合约一方为银行时违约风险降低。（二）金融期货市场（FinancialFuturesMarket)金融期货是一种交易双方在未来特定日期或期限内按事先协定的价格交割一定数量特定资产的标准化合约。其标准化使其必须在专门的期货交易所进行，没有场外市场。种类：商品期货和金融期货

芝加哥交易所玉米期货合约合约项目合约内容交易单位5,000蒲式耳最小变动价位每蒲式耳1/4美分（每张合约12.50美元）每日价格最大波动限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盘价10美分，（每张合约约500美元）。交割月份每年3、5、7、9月份交易时间芝加哥时间上午9：30－下午1：15，到期合约最后交易日交易截至时间为当日中午。最后交易日交割月份最后营业日往回数的第7个营业日交割等级2号黄玉米，其他替代品种价格差距由交易所规定期货交易的基本特征市场必须是高流动性的，并以高流动性的二级市场做为基础，这样就一般不用实物交割。交易的目的不是为了获得实物商品，而是为了转移有关商品的价格风险，或赚取期货合约的买卖差价收益。杠杆投资。投资者在进行期货交易时，只需交纳少量的保证金和佣金即可，这一点尤其受投机者青睐。交易对象的价格的波动必须频繁到：使保值者觉得保值有价值；使投机者觉得投机有价值。（1）指定交易所期货必须在指定的交易所内以公开竞价的方式进行交易（不是一对一私下签订契约，只有交易所会员或其委托的代表有资格直接进入交易所进行期货交易，一般投资者只能委托经纪公司代理交易），远期一般不在规范的交易所。（2）合约标准化期货金融是标准化合约（每一份期货合约都有固定的金额、交割时间、交割期限等，期货投资者无法自行决定），远期合约没有固定的规格和标准。金融期货交易与金融远期交易都是先成交，后交割，二者的区别在于：（3）保证金与逐日结算远期合约不交纳保证金，合约到期后才结算盈亏；期货交易需交纳合约金额的5%—10%为保证金，并由清算公司进行逐日清算。（4）交易的参与者远期合约的参与者大多是专业化生产商、贸易商和金融机构；期货交易参与者众多，市场的流动性和效率都很高。保证金与每日无负债结算初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交