公司理财时必须分析的报表内容课件

1企业的财务本质原材料存货成品存货在产品存货供应商工厂/办公室—固定资产现金债权人股东投资分红/回购贷款还款/利息应付人工及服务固定资产材料市场/客户应收现金销售赊销市场销售费用折旧1企业的财务本质原成在供应商工现债股投分红/回购贷2目标Objective：了解企业财务本质及财务管理原理Understandenterprisesfinancialessenceandfinancialmanagementprinciples

财务信息系统的基本构架Financialinformationsystemsframework日常经营活动中常见财务机会及决策方法Financialmanagementoptimization财务报表分析基本方法Financialreportsanalysis2目标Objective：3主要参考教材斯蒂芬A.罗斯（StephencA.Ross），《公司理财(原书第7版》,2007,6机械工业出版社刘爱东,《公司理财》,2006,3复旦大学出版社Ross等，《公司理财精要》,人民邮电出版社3主要参考教材斯蒂芬A.罗斯（StephencA.Ross4相关网站财经（电子版）IT经理人世界

全景网络新财富（电子版/docs/fortune财经周刊（电子版）/docs/stimes/weekEVA频道/ar/evainfo.asp4相关网站财经（电子版）http://www.caijing5中国上市公司21世纪经济报道：/价值导向管理:教我财务：/5中国上市公司6公司理财第一单元公司理财基本理论第二单元筹资管理第三单元日常资金管理第四单元投资管理第五单元利润分配管理第六单元预算管理与成本控制6公司理财第一单元公司理财基本理论7第一单元公司理财基本理论

财务活动和理财方法理财目标的实现与协调外部环境对理财的影响货币时间价值7第一单元公司理财基本理论

财务活动和理财方法8一、财务活动和理财方法财务活动筹资投资资金运营收益分配财务关系与政府投资者被投资者企业内部企业与职工企业与债权人企业与债务人公司理财8一、财务活动和理财方法财务活动筹资投资资金运营收益分配财务9（一）财务活动的内容1.筹资（finance)：资产=负债+所有者权益自有资金的筹集--可采用：

吸收直接投资、发行股票、内部留存收益等方式。

债务资金的筹集--可采用：银行借款、发行债券、商业信用、融资租赁等方式。9（一）财务活动的内容1.筹资（finance)：资产=负10（一）财务活动的内容债券：股票：举发行债券？发行股票？债权人无管理权。股东有管理权导致新股发行后股权分散。到期归还，每期要支付固定利息，无须归还，经营不善可不分股息，10（一）财务活动的内容债券：举发行债券？发行股票？债权人11（一）财务活动的内容2.投资(investment)广义=对内投资+对外投资；狭义=对外投资=股票+债券+其他（联营）11（一）财务活动的内容2.投资(investment)12（一）财务活动的内容3.资金营运(CapitalManagement)（1）资金流出量：购料、商品、付工资、营业费（2）资金流入量：销售收回（3）资金净流量：流入量–

流出量

想一想：薄利多销的原理是什么？100万×10次=1000万

90万×12次=1080万12（一）财务活动的内容3.资金营运(CapitalMan13（一）财务活动的内容4.分配（distribution)广义：企业内部的分配和利润的分配。狭义：对利润的分配。营业收入各种流转税工资利息所得税公积金公益金股利=留存收益实质：留存与分红的比例如何确定？13（一）财务活动的内容4.分配（distribution)14（二）理财的基本环节和方法财务预测财务计划财务决策财务控制财务分析主要包括：举例：快乐车夫臧勤的管理思维14（二）理财的基本环节和方法财务预测财务计划财务决策财务控15案例分析：爱多VCD一落千丈的原因及各自对应财务活动的什么内容？（胡志标）引以为戒的财务管理案例1、降价肉搏战2、库存太多3、私人企业资金不足4、广告费用太高——

营运资金管理不善——

存货最佳持有量管理不良——

资金筹集不够——

投资策略不当15案例分析：爱多VCD一落千丈的原因及各自对应财务活动的什16说明下列业务涉及的财务活动，并指出各自属于哪个环节的财务活动和理财方法？青岛海尔成功案例技术开发的高投入应收账款周转率居同行第三存货周转率居同行第一导入外国先进技术和管理——投资管理——日常资金营运、财务分析方法——日常资金营运、财务分析方法——投资管理、财务预测方法16说明下列业务涉及的财务活动，并指出各自属于哪个环节的财务17二、理财目标的实现与协调一主三仆

古时有一大户人家，老爷出门远游，想趁这机会试试家里的仆人除了会干活以外，还会不会利用银子来赚取银子，于是他给三个仆人每人一笔银子谋生。三年后老爷归来，甲仆说用主人给的银子经商赚了2倍，乙仆说用这些银子放利赚了倍，丙仆说为防丢失将银子埋进了地里。主人对甲乙的做法都很满意，分别奖给他们银子。而对丙则收回了银子。该故事中蕴涵了什么财务原理?17二、理财目标的实现与协调一主三仆18二、理财目标的实现与协调山田本一获马拉松冠军的诀窍

1984年，在东京国际马拉松邀请赛中，名不见经传的日本选手山田本一出人意外地夺得了世界冠军。他退役后在自传中说：起初，我把我的目标定在40多公里外的终点线上，结果跑到十几公里时就疲惫不堪了，被前面那段遥远的路程给吓倒了。后来，我把赛程中的银行、大树、红房子等标志看成我的小目标。比赛开始后，我就以百米速度奋力地向第一个目标冲去，等到达第一个目标后，我又以同样的速度向第二个目标冲去。40多公里的赛程，就被我分解成这么十几个小目标轻松地跑完了。你可以从财务目标的角度谈谈对该故事的看法吗?18二、理财目标的实现与协调山田本一获马拉松冠军的诀窍19（一）最具代表性的总体目标1.利润最大化：（1）净利润最大化同样投资100万到甲、乙两项目，分别在5年内收回投资，每年收益得到方式为：年份012345合计甲-1002020303020120乙-10050505015019（一）最具代表性的总体目标1.利润最大化：年份0123420（一）最具代表性的总体目标利润最大化优点缺点

1.剩余产品的多少可以用利润指标来衡量；

2.自由竞争的资本市场中资本的使用权最终属于获利最多的企业；

3.只有每个企业都最大限度获利，整个社会的财富才能实现最大化1.没有考虑获得利润与投入资本的关系；2.没有考虑货币的时间价值；3.没有考虑风险因素；4.易导致短期行为。5.未考虑利润分配最优化20（一）最具代表性的总体目标利润最大化优点缺点1.剩余产21（一）最具代表性的总体目标（2）“资本利润率最大化”或“每股利润最大化（EPS）“资本利润率最大化”

=利润总额/资本总额（非股份制企业）

“每股利润最大化”=税后利润/流通在外的普通股股数（股份制企业）

21（一）最具代表性的总体目标（2）“资本利润率最大化”或22（一）最具代表性的总体目标“资本利润率最大化”“每股利润最大化”将获得的利润同投入资本对比，能反映企业的盈利水平1、没有考虑时间价值；2、没有考虑风险；3、带有短期行为倾向。优点缺点22（一）最具代表性的总体目标“资本利润率最大化”将获得的利23（一）最具代表性的总体目标2.股东财富最大化优点缺点(1)考虑了风险因素;(2)有利于克服短期行为；

(3)在上市公司易计量(1)非上市公司较难适用;(2)只考虑股东利益;(3)股票价格受多种因素影响。在市场不完全理性和有效的条件下，股票价格不能反映股票价值。23（一）最具代表性的总体目标2.股东财富最大化优点缺点(24（一）最具代表性的总体目标3.企业价值最大化企业价值是企业买卖时的市场价值,它是股东、债权人、管理者、员工等相关利益者价值的总和。常用计量方式----现金流量折现模型

nFCFtV=∑-----------t=1(1+i)tV----企业价值；

FCFt--第t年的报酬，用自由现金流量表示；

i----与风险相适应的贴现率；

t----取得报酬的具体时间；

n----取得报酬的持续时间。24（一）最具代表性的总体目标3.企业价值最大化25（一）最具代表性的总体目标3.企业价值最大化优点缺点（1）考虑了时间价值因素;(2)考虑了风险与报酬的关系;

（3）有利于克服短期行为;

（4）考虑了利益相关者的利益.计量上的非直观性.25（一）最具代表性的总体目标3.企业价值最大化优点缺点（26（二）公司理财目标的实现协调投资者与经营者之间的利益冲突及协调

经营者：为股东经营企业，希望享受成本最大冲突所有者：尽可能以较小的享受成本换取企业价值最大化

激励：股票选择权（提高股价）、绩效股（提高业绩）协调：监督：解聘：接受：经理人员市场及竞争：26（二）公司理财目标的实现协调27（二）公司理财目标的实现协调投资者与债权人之间的利益冲突及协调

债权人：首先注重自己的资金能不能安全收回？冲突所有者：利用财务杠杆，尽可能多借债，高风险高收益。

限制性借债协调：收回借款债转股27（二）公司理财目标的实现协调投资者与债权人之间的利益冲突28（二）公司理财目标的实现协调理财目标与社会责任

理财目标的实现与社会责任的履行既相一致又存在一定的差异。协调方法：一种是运用法律手段；另一种是通过行政和经济杠杆。28（二）公司理财目标的实现协调理财目标与社会责任29小结财务活动与企业目标间的逻辑关系价值创造投资活动与决策：投资于超过最低可接受收益率的项目。如：项目风险与收益；资本预算等。

筹资活动与决策：选择使投资项目价值最大化并与资产相配比的筹资组合。如资本结构决策等。分配活动与决策：如果没有可获得最低可接受收益率的足够项目，则考虑将盈利返还投资者。29小结财务活动与企业目标间的逻辑关系价值创造投资活动与决策30三、外部环境对理财的影响理财环境是指企业财务活动赖以存在和发展的各种因素的集合.

理财环境对企业财务活动产生深刻的影响.

其内容包括宏观环境和微观环境.

宏观环境是指存在于宏观范围中对企业财务管理有重大影响的各种因素。特点:一般是企业财务决策难以改变的外部因素,企业只能适应它们的要求和变化.30三、外部环境对理财的影响理财环境是指企业财务活动赖以存在31（一）法律环境1.公司组织法规企业组织形式出资方式责任承担方式偿债限额税收形式财务管理组织形式独资企业一人出资一人偿还无限仅交个人所得税所有权与经营权统一。出资人享有财务管理所有权利。合伙企业2人以上合伙人出资合伙人连带偿还普通：无限有限：有限各自交个人所得税公司制有限责任公司发行股单2-50个股东出资公司、股东共同承担。公司以全部财产承担，股东以出资额为限承担。公司交企业所得税，股东交个人所得税。所有权与经营权分离。所有者：权益变动的决策权；经营者：日常经营活动的决策权。股份有限公司公开发行等额股份5个以上发起人，无上限。31（一）法律环境1.公司组织法规企业组织形式出资方式责任32（一）法律环境2.税务征管法规32（一）法律环境2.税务征管法规33（一）法律环境3.财务会计法规（三个层次）企业财务通则：最高层次、主导行业财务制度：各行业最一般要求、主体企业内部财务管理办法：具体规则、补充4.金融证券法规公司在筹资、投资时必须遵循的法规33（一）法律环境3.财务会计法规（三个层次）34（二）市场环境

有形市场（外汇交易所）外汇市场无形市场短期借贷市场同业拆借市场

货币市场票据贴现市场大额定期存单短期证券市场金融市场资金市场一级市场（发行）长期证券市场资本市场二级市场（流通）长期借贷市场

黄金市场：34（二）市场环境

35（二）市场环境金融市场的构成要素（一）核心要素

个人企业交易主体：政府金融机构中央银行交易客体：金融工具交易价格：利率（二）非核心要素金融中介机构金融管理机构35（二）市场环境金融市场的构成要素（一）核心要素（二）非核36（二）市场环境主要银行金融机构36（二）市场环境主要银行金融机构37（二）市场环境举例1：人民币升值对企业有什么影响？同样出口一台彩电（5600元人民币），假设原来：1美元=8元人民币，外商花700美元现在：1美元=7元人民币，外商花800美元。出口减少！举例2：升息对企业理财有什么影响？1978年US$100=RMB¥1702001年US$100=RMB¥8302008年US$100=RMB¥68037（二）市场环境举例1：人民币升值对企业有什么影响？同样出38（二）市场环境商业票据；信用证股票；债券

哪些是金融资产呢？流动性：风险性：收益性：提问：所有资产中流动性最强的是？

现金市场风险、公司特有风险

“亿安科技”：1999年初每股8元——2000年2月每股超100元——2002年2月每股不足10元。38（二）市场环境商业票据；信用证哪些是金融资产呢？流动性：39（二）市场环境提问：以上三个特征相互之间的关系？流动性、收益性成反比；风险性、收益性成正比。举例：

6个月的短期商业票据/3年期长期债券流动性：强/弱收益性：低/高风险性：低/高39（二）市场环境提问：以上三个特征相互之间的关系？流动性、40（三）经济环境是企业进行财务活动的宏观经济状况。主要包括：经济发展状况；经济政策；通货膨胀；资本市场效率；市场竞争。40（三）经济环境是企业进行财务活动的宏观经济状况。41（四）企业内部财务管理体制董事会CEO财务副总（CFO）

营销副总生产副总会计部经理财务部经理

财务会计成本会计会计信息系统税务会计

税务筹划筹资管理投资管理财务预算财务分析

41（四）企业内部财务管理体制董事会CEO财务副总（CFO）42四、货币时间价值案例讨论：你会计算商品房按揭贷款还款额吗？

假如我买的商品房售价55万，采用分期付款方式，利率为5%，10年付清，每年付款一次，每次付多少？资金（货币）的时间价值(TheTimeValueofMoney)

货币时间价值是指没有风险和没有通货膨胀的条件下的社会平均资金利润率。42四、货币时间价值案例讨论：你会计算商品房按揭贷款还款额吗43四、货币时间价值一组相反的概念：资金时间价值：以后的钱比现在的钱值钱（增值）。

通货膨胀：以后的钱比现在的钱贬值。举例：100元法币的购买力举例：三毛买米1937年黄牛2头1939年猪1头1941年1袋面粉1943年鸡蛋2个1947年煤球1个48年8月大米3粒49年5月大米0.000000245粒43四、货币时间价值一组相反的概念：资金时间价值：以后的钱比44（一）单利终值和现值的计算

1、单利：所生利息均不加入本金重复计算利息。p――本金，i――年利率，I――利息n――计息期数,Fn――终值(本利和)（1）单利利息的计算公式：I＝p×i×n（2）单利终值的计算公式：Fn＝p+p×i×n=p(1+i×n)（3）单利现值的计算公式：p＝Fn/(1+i×n)

互为逆运算

44（一）单利终值和现值的计算

1、单利：所生利息均不加入本45（二）复利终值和现值的计算

复利的含义：指每经过一个计息期，都要将所生利息加入本金再计利息。提问：通过这张表格对比，你能得出什么结论？年数单利复利年初本金年末利息年末本利和年初本金年末利息年末本利和11000006000106000100000600010600021000006000112000106000636011236031000006000118000112360674211910241000006000124000119102714612624851000006000130000126248757513382345（二）复利终值和现值的计算

复利的含义：指每经过一个计息46（二）复利终值和现值的计算

一般终值

F＝P（1＋i）n一般现值

P＝F（1＋i）－n

利息

I＝F－P

46（二）复利终值和现值的计算

一般终值47（三）年金终值和现值的计算

年金（Annuity）：等期、定额的系列收支即付年金：是一定时期内每期期初的系列收付款项。

递延年金：是指第一次收付发生时间不在第一期末，而是隔若干期后才发生的系列等额收付款项。

永续年金：指无限期延续下去的系列收付款项。

普通年金：是一定时期内每期期末的系列收付款项。

年金的分类：47（三）年金终值和现值的计算

年金（Annuity）：等481.普通年金终值case：5年中每年年底存入银行100元，存款利率为8%，求第5年末年金终值481.普通年金终值case：5年中每年年底存入银行100492.普通年金现值P=A×[](已知年金A求年金现值)

年金现值系数

case：某公司拟购置一项设备，目前有A、B两种可供选择。A设备的价格比B设备高50000元，但每年可节约维修费10000元。假设A设备的经济寿命为6年，利率为8%，问该公司应选择哪一种设备？答案：

PVA6＝A·PVIFA8%,6＝10000×4.623＝46230＜50000应选择B设备492.普通年金现值P=A×[503.永续年金无限期定额支付的现金，如存本取息。

永续年金没有终值，没有终止时间。现值可通过普通年金现值公式导出。公式：P=A/i503.永续年金无限期定额支付的现金，如存本取息。514.插值法的运用Case：某君计划每年年末存入银行50000元，以便在3年后用163000元购买汽车。问银行利率为多少时才能使其实现这一愿望？答案：已知终值、年金、期限，求未知利率。年金终值=年金*年金终值系数，年金终值系数=终值/年金=163000/50000=3.26，根据n=15，查年金现值系数表得：8%3.246x%0.014?%1%3.2600.0329%3.278

用插值法得：X/1=0.014/0.032X=0.4375？=8%+X=(8+0.4375)%=8.4375%故银行利率为8.4375%时才能使其实现这一愿望。514.插值法的运用Case：某君计划每年年末存入银行50052（三）年金终值和现值的计算

资金时间价值的案例应用学生贷款偿还汽车贷款偿还保险金个人住房贷款偿还养老储蓄52（三）年金终值和现值的计算

资金时间价值的案例应用53个人住房贷款偿还--等额本息还款法注：资料来源为中国建设银行网站（2002年2月21日起执行）53个人住房贷款偿还--等额本息还款法注：资料来源为中国建设54第二单元筹资管理

吸收直接投资发行股票长期借款筹资发行债券融资租赁资本成本和资本结构确定公司最佳资本结构54第二单元筹资管理

吸收直接投资55一、吸收直接投资

是指企业以协议合同等形式吸收国家、其他法人、个人和外商等直接投入资本，形成企业资本金的一种筹资方式。它是非股份有限公司筹集权益资本的基本形式。

（一）投资主体国家；法人；个人；外商。

(二)

出资方式现金；实物；无形资产。55一、吸收直接投资是指企业以协议合同等形式吸收56一、吸收直接投资（三）筹资程序确定数量选择出资形式签订协议取得来源。（四）筹资评价

1.优点(1)属权益资本，能提高企业对外负债的能力。(2)能尽快地形成生产经营能力。(3)程序相对简单，筹资速度快。(4)财务风险较低。

2.缺点

(1)筹资成本较高.(2)不便于产权转让和交易。56一、吸收直接投资（三）筹资程序57二、发行股票股票的种类按股东权利和义务分类：普通股、优先股按股票票面是否记名分类：记名股、无记名股按股票是否表明金额分类：有面额股票、无面额股票按投资主体的性质分类：国家股、法人股、个人股、外资股按发行对象和上市地区分类：可分为A、B、H、N股等57二、发行股票股票的种类58二、发行股票股票发行方式及投资银行的作用

1．股票发行方式（1）公开间接发行（2）不公开直接发行2．投资银行的作用对拟发行股票的发行人进行上市辅导；与发行人共同确定发行价格；从事股票推介业务，承销或包销股票；作为上市公司的保荐人履行相应的责任和义务58二、发行股票股票发行方式及投资银行的作用

1．股票发行方59二、发行股票股票发行定价决策股票发行价格是股票发行时所使用的价格，即投资者认购股票时所支付的价格。定价基础：股票内在投资价值（1）股利贴现法（2）市盈率法股票价值P0=市盈率（P/E）×每股收益（EPS）（3）每股净资产法（4）清算价值法59二、发行股票股票发行定价决策60二、发行股票股票发行定价方法（1）议价法

由股票发行人与主承销商协商确定发行价格的方法。主要考虑二级市场股票价格的高低（可用平均市盈率等指标来衡量）、市场利率水平、发行公司的未来发展前景、发行公司的风险水平和市场对新股的需求状况等因素。固定价格定价方式；市场询价方式。（2）竞价法由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争确定股票发行价格。

60二、发行股票股票发行定价方法61二、发行股票股票增发与配股筹资1.股票增发方式股票增发按投资者是否付出代价分为:有偿增发:间接公募、向老股东配股及向特定的第三者配股等;无偿增发:资本公积转增、送股及股票分割等

.2.配股是指向现有股东按持股的一定比例配售股份的行为.配股价格不低于每股净资产,一般低于现行市价。61二、发行股票股票增发与配股筹资62二、发行股票普通股筹资的评价

1.优点（1）

股本没有固定的到期日，无需偿还.（2）

没有固定的股利负担。

（3）

筹资风险小。

（4）

形成权益资本，能增强公司信誉，有利于提高公司的举债能力.

2.缺点（1）资本成本较高。

（2）可能分散公司的控制权。（3）可能导致股票价格下跌

.62二、发行股票普通股筹资的评价63三、长期借款筹资长期借款的种类种类固定资产贷款大修理贷款技术改造贷款科研开发贷款新产品试制贷款抵押贷款信用贷款政策性银行贷款商业性银行贷款贷款机构行业用途工业贷款商业贷款农业贷款63三、长期借款筹资长期借款的种类种类固定资产贷款抵押贷款政64三、长期借款筹资长期借款的优缺点筹资速度快借款成本较低借款弹性较大筹资数量有限限制条款较多筹资风险较高优点缺点64三、长期借款筹资长期借款的优缺点筹资速度快借款成本较低借65三、长期借款筹资偿还方式到期一次性还本付息分期还本付息等额本金法等额本息法提问：对贷款方来说哪种更合算？等额本金法。65三、长期借款筹资偿还方式到期一次性还本付息分期还本付息66三、长期借款筹资等额本金还款：又称利随本清、等本不等息还款法，也通常被俗称为“递减还款法”，贷款人将本金分摊到每个月内，同时付清上一交易日至本次还款日之间的利息，即每个月的还款本金不变，利息逐渐随本金归还减少。等额本息还款：把按揭贷款的本金总额与利息总额相加，然后平均分摊到还款期限的每个月中。作为还款人，每个月还给银行固定金额，其中每月还款额中的本金比重逐月递增、利息比重逐月递减。66三、长期借款筹资等额本金还款：又称利随本清、等本不等息还67三、长期借款筹资案例训练近日，王先生买下一套１８０平米的跃层式房子，总价５６万，打算首付２０万，余下的３６万只能向银行“借”了，除去自己的公积金贷款１５万，还有２１万必须采用商业房贷，贷款年限为２０年。王先生终于买了套房子，兴冲冲地办完了所有手续，可是才高兴没几天就后悔不已。原来他突然想起选错了一种还贷方法，仔细一算，叫苦不迭：两种方法实际还款额总数居然差了3万多元！为什么?答案：等额本金自然比等额本息还款法所支出的利息要低，尤其是在贷款总额比较大的情况下，相差可能达几万元。以王先生为例，贷款总额为３６万，如采用等额本息法，２０年的还款总额达585085.06元，其中支付利息款为225085.06元；如采用等额本金法，２０年的还款总额达551655.25元，其中支付利息款为191655.25元。不难算出，两种方式之间相差的利息达到33429.81元。67三、长期借款筹资案例训练682000年2月前后，香港商界上演了一场震动东西方市场的收购大战。香港巨商李嘉诚之子李泽楷任主席的盈科数码动力和新加坡前总理李光耀之子李显扬任总裁的新加坡电信行政，争夺收购香港电信。最终盈科数码动力获胜。主要原因是盈动与多家银行包括汇丰、巴黎等融资，筹借100亿美圆（当时约770亿港元）的过渡性贷款，不惜每年负担50亿港元的利息支出，打破以往银团贷款的最高记录。当然，公司随后面临巨大的还款压力，一年后因负债过重并出现亏损。请问这个案例说明了什么问题？案例讨论：盈动、新电信之争682000年2月前后，香港商界上演了一场震动东西方市场的收69四、发行债券债券种类记名债券、无记名债券政府债券金融债券企业债券有息票债券无息票债券可转换债券不可转换债券固定利率债券浮动利率债券抵押债券担保债券信用债券3.有无抵押担保69四、发行债券债券记名债券、政府债券有息票债券可转换债券固70四、发行债券发行资格（主体）股份有限公司国有独资公司两个以上的国有企业设立的有限责任公司两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司70四、发行债券发行资格（主体）71四、发行债券71四、发行债券72四、发行债券发行条件股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司不低于6000万元；累计债券总额不超过公司净资产的40%；最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；筹集的资金投向符合国家的产业政策；债券利率水平不得超过国务院限定的利率水平；其他条件。72四、发行债券发行条件73四、发行债券发行价格影响因素确定方法债券面额票面利率市场利率债券期限计算公式市场利率与票面利率比较等价发行溢价发行折价发行73四、发行债券发行价格影响因素确定方法债券面额票面利率市场74四、发行债券公司债券如何定价？

——票面利率、市场利率和发行价格的关系布朗公司近期打算发行面值为1000元、期限为5年的债券筹集资金，但财务经理杰森却为债券的定价大伤脑筋。如果定得太高，怕小投资者买不起；定得太低，又怕发行时太麻烦。他掌握的信息是：本公司债券的票面利率暂定为5%，现在市场平均投资收益率是6%。

你可否帮他确定债券的发行价格？74四、发行债券公司债券如何定价？75四、发行债券公司债券筹资的利弊

布朗公司最后以958元的价格发行了债券，但年轻的财务科职员安妮觉得发行债券筹资有很多不利于公司的地方，她不理解公司为什么要通过这种方式筹资。财务经理看出了她的疑惑，告诉她说：“任何事情都是有利有弊的，都没有绝对的对错，适合的就是好的。”

你能理解财务经理的意思吗？75四、发行债券公司债券筹资的利弊76四、发行债券优点缺点成本较低可利用财务杠杆保障股东控制权便于调整资本结构筹资数量有限限制条件较多财务风险较高76四、发行债券优点缺点成本较低可利用财务杠杆保障股东控制权77五、融资租赁请归纳出融资租赁和经营租赁的区别——对融资租赁的初步认识星期天去租船游览西湖外贸企业租集装箱出口产品工业企业长期租用固定资产新娘子租婚纱77五、融资租赁请归纳出融资租赁和经营租赁的区别——对融资租78五、融资租赁资料介绍：融资租赁的发展史融资租赁于1952年产生于美国，50多年来已在全球80多个国家和地区得到广泛推广，它是市场经济发展到一定阶段而产生的一种适应性较强的融资方式，是集融资于融物、贸易与技术于一体的新型金融产业，已成为资本市场上仅次于银行信贷的第二大融资方式，目前全球1/3投资通过这种方式完成。特别是对于资金严重匮缺，购买能力不足的民营企业来说，融资租赁具有独特的优势：我国的融资租赁业务是20世纪80年代改革开放之初从国外引进的，由于发展速度慢，规模小，目前市场渗透率只有1%（远低于发达国家30%的水平），对我国民营企业的金融支持力度还非常小。这与融资租赁自身的优势极不协调，同时也说明融资租赁在我国还有广阔的发展空间。78五、融资租赁资料介绍：融资租赁的发展史79五、融资租赁“聪明的企业家决不会将大量的现金沉淀到固定资产的投资中去，固定资产只有通过使用（而不是拥有）才能创造利润”。请谈谈对这句话的理解？79五、融资租赁“聪明的企业家决不会将大量的现金沉淀到固定资80五、融资租赁案例介绍：IBM融资租赁的基本程序二年至三年：分期付款如何进行租赁：1．最终用户与租赁公司签订租赁合同。2．IBM租赁公司与供货商签订采购合同，最终用户共同签署，以确认交易产品及其权责。（注：供货商可为IBM、IBM合作伙伴或其他IT产品供货商）3．供货商交货给最终用户（3a），最终用户签署接收文件（CertificateOfAcceptance），交给IBM租赁公司（3b），租赁开始。租期内，最终用户按照合同约定，向IBM租赁公司付款。在收到最终用户第一期付款后，IBM租赁公司一次付款给供货商（3c）。4．租期结束时，若为营业型租赁，对于所租赁的设备，最终用户有权选择（1）按照事先商定的价格或市场现价留购；（2）续租；（3）退还。80五、融资租赁案例介绍：IBM融资租赁的基本程序81五、融资租赁如果你想成为IBM的用户，你觉得融资租赁的方式可以接受吗？为什么？答案：1、减少一次性固定资产投资，全部投资在租期内以租金方式逐期支付。2、较低的租金支付额可以减轻采购时的流动资金压力。3、简化采购程序，硬件、软件、服务和融资一起解决。4、可以根据自己的资金安排来定制付款计划：通过灵活的付款条款（如延期支付、递增或递减支付）来实现。5、避免技术落后风险，租期中及租期末的选择方案，可以使设备的技术升级变得更加方便和经济。81五、融资租赁如果你想成为IBM的用户，你觉得融资租赁的方82五、融资租赁案例训练布朗公司融资租入设备一台，价值200万元，租期为6年，预计残值10万元（归出租方所有），租期内年利率为10%，租赁手续费为设备价值的3%，租金采用平均分摊法确定，每年末支付一次，则该设备每年支付的租金为多少？如改用等额年金法支付，则每年支付的租金为多少？（n=6，r=13%）时的年金现值系数为3.998。解：平均分摊法：利息=200*（1+10%）6-200=154.4万每年租金=[（200-10）+154.4+6]/6=58.4万等额年金法：每年租金=200/年金现值系数（n=6，r=13%）

=200/3.998=50.03万82五、融资租赁案例训练83序号筹资方式优点缺点1吸收直接投资提高资信和借款能力、筹资速度快、财务风险低资本成本高、不便产权交易、融资规模受到限制2普通股无固定股利负担，无须还本，风险小资本成本高，分散控制权可能导致股价下跌3优先股具有财务杠杆作用，不分散普通股的控制权，无需还本，财务风险小资本成本高，财务负担重有固定的支付业务4留存收益无筹资成本，可避个人所得税保留数额受股东限制，可能股价上涨，不利外部影响5长期借款资本成本较低，有财务杠杆作用，不分散股东的控制权财务风险大，限制条件多6发行债券资本成本较低，不分散原股东的控制权，有财务杠杆作用财务风险大，限制条件多7融资租赁可迅速获得大量资产，可回避限制性条款的约束，租息费用有抵税作用资金成本较高，财务负担重存在资产过时的风险。各种筹资方式优缺点比较83序号筹资方式优点缺点1吸收直接投资提高资信和借款能力、筹84六、资本成本和资本结构默多克巧妙的负债经营手段——对资本成本和资本结构的初步认识

1952年，默克多负债19万澳元入主纽斯公司。默克多对公司的资本结构有着超人的悟性，他善于融资，巧妙地负债经营并不断扩大公司的规模。1989年，纽斯集团的债务由1983年的2.37亿美元增加到70亿美元，而它的资产却增加到120亿美元，是1983年的12倍。当然，默克多要承受巨大的债务压力，但他在经营方面的天才，使他为纽斯集团带来了巨大的利润。

为什么负债多了，利润反而增加了呢？利率上涨和购房之间的资本成本问题？

——对生活中的资本成本的认识84六、资本成本和资本结构默多克巧妙的负债经营手段85六、资本成本和资本结构资本成本：它是企业为实际使用的资金（筹资额-筹资费用）所付出的代价（用资费用）。资本成本(资本成本率)=资金占用费筹资总额-资金筹集费85六、资本成本和资本结构资本成本：它是企业为实际使用的资金86六、资本成本和资本结构（一）单项筹资的资本成本1.长期债券成本【例】某公司发行期限为5年，面值为2000万元，利率为12％的债券2500万元，发行费率为4％，所得税率为33％，计算该债券的资本成本。86六、资本成本和资本结构（一）单项筹资的资本成本【例】某公87六、资本成本和资本结构2.长期借款的资本成本【例】某公司向银行申请取得为期5年的长期借款1000万元，年利率6%，每年付息一次，到期一次还本。筹资费率为0.2%，所得税税率为33%，求借款成本？87六、资本成本和资本结构2.长期借款的资本成本【例】某公88六、资本成本和资本结构3.普通股资本成本（两种方法）股利折现法

【例】某公司发行面值为一元的股票1000万股，筹资总额为6000万元，筹资费率为4％，已知第一年每股股利为0．4元，以后每年按5％的比率增长。计算该普通股的资本成本。

88六、资本成本和资本结构3.普通股资本成本（两种方法）【89六、资本成本和资本结构资本资产定价模型（贝他系数法）普通股成本率=无风险收益率+β（市场平均收益率-无风险收益率）【例】某公司正发行普通股，投资者对其成本进行估计，假设国库券利率为8.5%，市场平均投资利润率为13%，该公司股票投资风险系数为1.2，求该公司股票吸引投资者的最低投资报酬率是多少？

K=8.5%+1.2*（13%-8.5%）=13.9%89六、资本成本和资本结构资本资产定价模型（贝他系数法）【例90（二）加权平均资本成本（综合资本成本）的计算KW=∑某种资金来源的资本成本率*其所占全部资本的比重【例】某公司拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2％，债券年利率为10％，所得税率为33％；优先股500万元，年股息率7％，筹资费率3％；普通股1000万元，筹资费率为4％，第一年预期股利10％，以后各年增长4％。试计算该筹资方案的加权平均资本成本。90（二）加权平均资本成本（综合资本成本）的计算KW=∑91二）加权平均资本成本（综合资本成本）的计算91二）加权平均资本成本（综合资本成本）的计算92（三）资金边际成本

MCC是指资本每增加一个单位而增加的成本。它是企业追加筹资时所使用的加权平均成本新增筹资的加权平均边际资本成本的计算方法与综合资本成本的计算方法相同。92（三）资金边际成本MCC是指资本每增加一93小结：资本成本内容作用个别资本成本综合资本成本边际资本成本债券资本成本长期借款资本成本优先股资本成本普通股资本成本留存收益资本成本比较和评价各种筹资方式个别资本成本的加权平均数资本结构决策每增加一元资本所带来的综合资本成本的增减额追加筹资决策93小结：资本成本内容作用个别资本成本综合资本成本边际资本成94七确定公司最佳资本结构50％负债资本结构150％所有者权益25％负债75％所有者权益资本结构2请用图示方式画出资本结构并解释其含义？94七确定公司最佳资本结构50％负债资本结构150％所95七确定公司最佳资本结构（一）杠杆利益和资本结构美国老太太和中国老太太——对适度负债经营的认识美国老太太在大学毕业时就迫不及待地向银行贷款买房子，以后逐月还款。因为居有定所，生活没有太大压力，60岁时还清了贷款，同时也享受了生活。中国老太太也想买房子，为了实现梦想，压力特别大，她把工资大部分存进银行，剩下一点点钱维持生计。60岁时终于买到了房子，但没能好好享受生活。你知道应该怎么做吧？95七确定公司最佳资本结构（一）杠杆利益和资本结构96七确定公司最佳资本结构一个光棍的致富梦想——财务杠杆的魔力有个小伙子，家里只有他一个人，家徒四壁，30出头了还是光棍，所以他想做点什么致富。看见邻居家养鸡，他就去借了1只母鸡，说好每个月还人家10个蛋做利息。鸡很勤快，每天都下蛋，光棍很高兴，但转念一想却又后悔了。

你知道为什么吗？96七确定公司最佳资本结构一个光棍的致富梦想97七确定公司最佳资本结构杠杆利益分析97七确定公司最佳资本结构杠杆利益分析98七确定公司最佳资本结构财务杠杆：由于利息与优先股股利的存在导致每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应，也称筹资杠杆。财务杠杆效益：企业利用债务筹资而给企业带来的额外收益。（DFL）一元盈余一元盈余负担的利息和优先股股利一元盈余提供的净盈余财务杠杆效益是这样产生的……98七确定公司最佳资本结构财务杠杆：由于利息与优先股股99七确定公司最佳资本结构①DFL=（用于理论说明。）②每股利润增长率=DFL*息税前利润增长率（由①变形得到。）③DFL=99七确定公司最佳资本结构①DFL=③DFL=100七确定公司最佳资本结构

已知A、B、C三家公司某期的息税前利润均为48万元，总资本均为400万元，所得税税率均为50%，但三家公司的资本结构不同，A公司无债，有10万股普通股，B公司有50%的债务资本，债务利率为10%，有普通股5万股，C公司也有50%债务资本，但债务利率为14%，有普通股5万股，则三家公司普通股每股利润及财务杠杆系数等指标计算如表所示。100七确定公司最佳资本结构已101A、B、C三家公司的有关资料及普通股每股利润等指标全部资本（元）4000000

4000000

4000000债务资本（元）0

2000000

2000000债务利率（%）0

10

14股东权益（元）4000000

2000000

2000000普通股数（股）100000

50000

50000息税前利润（元）480000

480000

480000债务利息（元）0

200000

280000税前利润（元）480000

280000

200000

所得税（元）240000

140000

100000净利润（元）240000

140000

100000普通股每股利润（元）2.4

2.8

2财务杠杆系数1

1.71

2.4投资报酬率（%）12

12

12权益报酬率（%）6

7

5101A、B、C三家公司的有关资料及普通股每股利润等指标全102七确定公司最佳资本结构2、公司的现金流量：1、公司的获利能力：8、理财者的风险态度：5、公司控制权：6、竞争结构：3、公司的增长率（成长性）：7、银行的贷款取向：4、税收因素：现金流量大，负债多。获利能力弱，负债多。敢冒险，负债多。管理者想要获得控制权，负债多。竞争不激烈，负债多。成长性好，负债多。银行愿意贷款，负债多。税率高或想要利用负债的节税作用，负债多。102七确定公司最佳资本结构2、公司的现金流量：1、103七确定公司最佳资本结构1、最佳资本结构中必须要有负债。

一是因为负债具有财务杠杆作用。

为什么？二是因为负债具有节税作用。2、最佳资本结构中负债比例一定要合理。借钱越多越合算吗？103七确定公司最佳资本结构1、最佳资本结构中必须要有104七确定公司最佳资本结构最佳资本结构的含义最佳资本结构：指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本最低，同时使企业价值最大时的资本结构。又称为目标资本结构。

最佳资本结构包括以下几个方面。

1．公司价值或股东财富最大化

2．加权平均资金成本最低化

3．资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性104七确定公司最佳资本结构最佳资本结构的含义最佳资本105七确定公司最佳资本结构最佳资本结构的（定量）确定方法：1、无差别点分析法：★（适用于追加筹资时的方案选择）资本利润率（每股利润）无差别点是：使两种或两种以上筹资方案的资本利润率相等时的息税前利润点，又称息税前利润平衡点或筹资无差别点。105七确定公司最佳资本结构最佳资本结构的（定量）确定106七确定公司最佳资本结构重新调整计划之后企业价值的确认

——最佳资本结构

布朗公司目前的资本总额是1000万元，其结构为：债务资本300万元，主权资本700万元。现准备追加筹资200万元，有两种筹资方案：A方案增加主权资本；B方案增加负债。已知：增资前的负债利率为10%，若采用负债增资方案，则全部负债利率提高到12%；公司所得税率40%；增资后息税前利润率可达20%。试比较并对这两种方案做出选择。你能帮布朗公司的财务经理做决定吗？106七确定公司最佳资本结构重新调整计划之后企业价值的107七确定公司最佳资本结构解：分析思路：增加主权资本后：负债主权资本利息率税率息税前资产利润率300/1200900/120010%40%20%增加负债后：负债主权资本利息率税率息税前资产利润率500/1200700/120012%40%20%107七确定公司最佳资本结构解：分析思路：增加负债后：108七确定公司最佳资本结构先设EBIT为未知数，再令：

得：EBIT=165万元。即EBIT=165万元（无差异点）时的资本结构为最佳资本结构。（1）税后资本利润率无差异点的计算本题中EBIT=1200╳20%=240万元，大于165万元的无差别点，应选择负债筹资方式。108七确定公司最佳资本结构先设EBIT为未知数，再令109因为15.43%>14%，增加负债方案入选。

（2）按题意，分别计算两种方案的税后资本利润率：增加主权资本：增加负债：信不信？验证一下！109因为15.43%>14%，增加负债方案入选。（2110七确定公司最佳资本结构2、比较资金成本法比较资本成本法是通过计算不同资本结构的加权平均资本成本，并以此为标准，选择其中加权平均资本成本最低的资本结构。110七确定公司最佳资本结构2、比较资金成本法筹资方式方案A方案B方案C筹资额资本成本筹资额资本成本筹资额资本成本长期借款506%706.5%1007%债券1509%807.5%1208%普通股10015%15015%8015%合计解：计算各方案的综合资本成本：KW（A）=50/300×6%+150/300×9%+100/300×15%=10.5%KW（B）=70/300×6.5%+80/300×7.5%+150/300×15%=11.02%KW（C）=100/300×7%+120/300×8%+80/300×15%=9.53%CASE:300300300单位：万元筹资方式方案A方案B方案C筹资额资本成本筹资额资本成本筹资额112第三单元日常资金管理现金管理应收账款管理存货管理112第三单元日常资金管理现金管理113一、现金管理（一）现金的持有动机与成本

动机交易性动机

预防性动机

投机性动机成本机会成本管理成本短缺成本转换成本113一、现金管理（一）现金的持有动机与成本114（二）现金管理目标与内容目标在保证企业正常经营需要的同时，降低现金占用量，并从暂时闲置的现金中获得最大的投资收益.内容编制现金预算

确定最佳现金余额现金日常管理114（二）现金管理目标与内容115（三）现金预算

现金预算应对企业现金流量进行合理预测的基础上编制，其主要目的是利用现金预算规划现金收支活动，充分合理地利用现金，提高现金的利用效率。现金预算可按年、月、旬或日编制。现金预算的编制方法主要有现金收支法和调整净收益法两种。

1.预测现金流入量

2.预测现金流出量

3.确定现金余(缺）现金余缺额

=期初现金余额+现金流入量-现金流出量–最佳现金余额

=可用现金合计-现金流出量-最佳现金余额

>0余:应归还借款本息或短期投资

<0缺:应向银行借款等方式筹资115（三）现金预算

现金预算应对企业现金流量116（三）最佳现金余额的确定成本分析模式根据分析预测,找到一个使现金的机会成本、管理成本和短缺成本之和最低时的现金持有量。存货模式

存货模式又称鲍莫模式（BaumolModel），它是由美国经济学家William.J.Baumol首先提出的，他认为公司现金持有量在许多方面与存货相似，存货经济进货批量模型可用于确定最佳现金余额，并以此为出发点，建立了鲍莫模型。

能够使现金的机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有量，即为最佳现金余额。116（三）最佳现金余额的确定成本分析模式117持有现金的总成本持有成本交易成本成本现金余额量C*最佳现金余额量117持有现金的总成本持有成本交易成本成本现金余额量C*最佳118从上图可以看出什么？持有成本和现金持有量成正比，转换成本和现金持有量成反比。持有成本=（M+0）/2*K=某一时期的现金平均持有额*有价证券利率转换成本=T/M*F=最佳交易次数*每次交易的固定成本两种成本公式相加=Tc=T/M*F+MK/2,求导，得：M=118从上图可以看出什么？119（四）现金日常管理体系现金回收管理如何减少客户付款的票据邮寄时间；如何缩短票据在企业停留的时间；如何加快现金存入企业银行账户速度。现金支出管理

运用现金浮游量；利用商业信用，控制付款时间；改进工资支付模式；

力争使现金流出与现金流入同步。119（四）现金日常管理体系现金回收管理120上海轮胎橡胶集团的现金管理

——现金回收和支付管理方法

症状：营销网络铺得太广，造成库存增加，资金沉淀，回收、支付不及时，财务调控能力减弱。诊断：在资金周转方面遭遇“心脑供血不足”请你开处方！1、不论对银行和进货商、客户，严格建立公司信用体系，按期支付到期商票。2、实施供应商按需供货，按投料结算，大幅度降低存货、仓储面积和仓储费用。3、子公司的销售回笼和大额对外支付统一到集团集中管理，有效地控制了浮游资金，大幅度降低了资金日存量，强化了资金管理、降低了贷款余额。120上海轮胎橡胶集团的现金管理

121二、应收账款管理应收账款的产生原因由于距离原因和结算原因不能及时收回帐款。采用赊销手段促销。（一）信用销售的功能与成本

功能：增强竞争力，扩大销售量，增加销售收入。

121二、应收账款管理应收账款的产生原因122机会成本——资金投放在应收账款上的所丧失的其他收入。即：机会成本=维持赊销业务所需要的资金×资金成本率，其中：维持赊销业务所需要的资金=应收账款平均余额×变动成本率；应收账款平均余额=赊销收入净额/应收账款周转率；应收账款周转率=日历天数/应收账款周转期管理成本—资信调查费用、账簿记录费用、收账费用。坏帐成本——一般与应收账款发生的数量呈正比。短缺成本——公司不愿赊销而丧失的销售利润。122机会成本——资金投放在应收账款上的所丧失的其他收入。123（二）应收账款管理的目标与内容目标实现信用销售的功能与相应成本的平衡。内容

制定适当的信用政策。严格执行信用政策。应收账款的控制。123（二）应收账款管理的目标与内容124（三）信用政策的制定信用期限折扣政策现金折扣信用政策信用标准：影响因素同行业竞争对手自己承担违约风险的能力客户信誉（资信）信用条件：124（三）信用政策的制定信用期限信用政策信用标准：影响因素125项目变化收益机会成本收账费用坏帐损失现金折扣成本信用期间延长增加增加增加增加信用标准松增加增加增加增加现金折扣比例提供增加减少减少减少增加信用政策变化对收益和成本的影响收账政策收账费用机会成本坏帐损失松少多多紧多少少收帐政策变化对成本的影响125项目变化收益机会收账坏帐现金折扣成本信用期间延长增加增126（四）日常管理企业的信用调查：直接调查；间接调查企业的信用评估：

5C评估法（信用品质character、偿债能力capacity、资本capital、抵押品collateral、经济状况conditions）；信用评分法收账的日常管理126（四）日常管理企业的信用调查：127想一想：在你的公司里，可以接受哪些应收帐款偿还方式呢？方法有很多哦……

用帐户的钱还债提供劳务还债用公司的产品、设备抵债把借款合同延长把对方的债务转为投资让公司破产127想一想：在你的公司里，可以接受哪些应收帐款偿还方式呢？128三、存货管理（一）存货的功能与成本功能：防止停工待料；适应市场变化；降低进货成本；维持均衡生产。128三、存货管理（一）存货的功能与成本129成本：进货成本（采购成本）——存货的取得成本，由进价成本和进货费用构成。一般与进货数量成正比例关系。订货成本——订购材料和商品而发生的费用。与订货数量数量无关，而与订货次数呈正比例关系。储存成本——企业为持有存货而发生的费用。一定时期内的储存成本总额等于该期内平均存货量与单位储存成本之积。缺货成本——因存货不足而给企业造成的损失。129成本：130（二）存货日常管理适时存货系统（JIT）零存货为基本特征，优点明显，但风险也大；往往要求贯彻全面质量管理，确保存货的按期交接ABC控制法存货管理要体现重点管理。A类存货所占比重小价值大，应按品种管理；B类存货品种较多而价值一般，实行分类管理；C类存货品种繁多，价值小，实行总额控制130（二）存货日常管理131（二）存货日常控制

归口分级经济批量模型：经济批量计算公式：

A某种存货年度计划进货总量;Q每批订货量；F平均每次进货费用或定货成本；C单位存货年度单位储存成本。131（二）存货日常控制

归口分级132第四单元投资管理现金流量计算静态投资评价方法动态投资评价方法132第四单元投资管理现金流量计算133一、现金流量计算

财务主任的困惑——初步接触现金流量

某公司正在考虑建立一生产线，预计要150万元。该项目使用年限为4年，到期后没有残值，直线法折旧。该项目安装完毕后，第一年的现金收入预计为100万元，第二年增长20%，最后两年则以10%的速度增长（所得税率为30%）。在这几年中，第一年所发生的付现成本（包括维修费、水电费、人工费等）为50万元，以后每年按20%增长。

假如你是财务部的主任，你将如何做出决策呢？你应考虑哪些与决策有关的因素、选用什么决策方法呢？133一、现金流量计算

财务主任的困惑——初步接触现金流量134项目投资现金流量测算项目投资现金流量初始现金流量：（投资开始）经营现金流量（经营中）终结现金流量（项目终了）现金（净）流入：+现金（净）流出：－固定资产投资流动资产投资NCF固定资产等的变价残值收入垫支流动资金的收回其他投资原有固定资产的变价收入停止使用土地的变价收入134项目投资现金流量测算项目投资现金初始现金流量：经营现金135经营现金流量的计算（用NCF表示）①NCF=销售收入-付现成本-所得税

=销售收入-（每年销售成本

-折旧）-所得税②NCF=税后净利

+折旧③NCF=(销售收入-付现成本)*(1-税率)+折旧*税率④所得税=（销售收入–销售成本）*税率

=（销售收入–付现成本–折旧）*税率⑤税后净利=销售收入–付现成本–折旧–所得税135经营现金流量的计算（用NCF表示）①NCF=销售收入136经营现金流量的计算(表格形式)

年份

0123‥‥n项目销售收入(1)付现成本(2)折旧(3)税前利润(4)=(1)-(2)-(3)所得税(5)税后净利(6)=(4)-(5)经营现金流量(7)=(1)-(2)-(5)

或