2022年一季度中国经济形势全景分析

一季度中国经济形势全景分析一、充分熟悉当前经济调整的艰难性和简单性

依据各国经济周期变化的一般阅历，经济扩张期越长，相应收缩期也会越长。由于本轮经济周期的扩张期明显长于前几次扩张期，意味着本轮经济调整的收缩期可能会比较长。

1．本轮经济调整的幅度历史罕见

本轮经济调整幅度在改革开放以来三十年的历史上少见。2022年我国GDP增速从上年的13%下降到9%，年度之间增速下降4个百分点，为近二十年来最大年度降幅，如此大的降幅只在1985-1986和1988-1989年间发生过。分季度看，GDP增速从2022年二季度的13.8%下降至2022年四季度的6.8%，在六个季度的时间内下降了7个百分点，增速跌去一半多，这样的降幅从1992年我国开头进行季度GDP统计以来从未消失过。

国际金融危机引起的世界经济危机波及范围广、影响程度深、造成损失大，成为自二战以来最严峻的经济危机。目前为止，世界经济收缩仍未见底，三大经济体陷入严峻衰退，危机连续恶化的可能性较大；同时危机引发了部分国家和地区社会政治动荡。日益恶化的国际环境对中国经济增长形成巨大的外部冲击。与此同时，中国自身面临着经济周期调整压力、进展结构转型冲突突出以及产能过剩短期集中释放等问题。

2．本轮经济调整的主要力气来自外贸部门

本轮经济调整的源头是从受国际金融危机影响最为直接的外贸部门开头的，最突出表现就是进出口增速的急剧下降。2022年9月份，我国外贸进出口还保持接近20%的增速，但到了2022年1月份，出口增速就转为同比下降17.5%，进口增速更是转为同比下降43.1%，在短短四个月时间内，发生沧海桑田般的变化，在改革开放以来的历史上是极为罕见的。

由于近几年来我国外贸进出口持续高速增长，外贸出口依存度由2022年的26.7%上升到2022年的37.5%，净出口对经济增长的贡献明显提高。2022年四季度以来外贸形势的急剧变化，对经济增长的冲击很大。根据国家统计局的核算数据，净出口对经济增长的贡献从2022年的2.6个百分点下降为2022年的0.8个百分点。

3．房地产在本轮经济调整中的影响超过历次经济调整

在历次经济调整中，库存调整以工业品库存消化为主，但在本轮经济调整中伴随着房地产业的大幅调整。自1998年住房商品化改革后，房地产业首次经受从扩张期向收缩期的调整。房地产业持续多年的富强，在市场需求突然放缓的状况下，累积了大量库存。一方面，房屋销售量快速削减，2022年全国商品房销售额下降19.5%，销售面积下降18.5%；另一方面，商品房空置面积大幅增加，2022年底，全国商品房空置面积1.64亿平方米，同比增长21.8%。其中，商品住宅空置面积9069万平方米，同比增长32.3%。

依据经济合作与进展组织（OECD）和国际清算银行（BIS）的讨论，大部分国家房地产价格的峰谷都滞后于宏观经济景气的峰谷。由于房地产业的链条比一般的工业更长，房地产行业收缩，将对上下游钢铁、建材、水泥、家具、家电等一系列关联行业增长形成制约，并通过产业传导机制，对电力、煤炭、运输等基础性行业造成负面影响，从而扩大国民经济相关行业调整范围。同时，房地产价格粘性较一般工业品更强，房地产业调整的过程较工业部门的调整更为简单，需要更长的时间。这将增加本轮经济调整的简单性和艰难性。

4．本轮经济调整以重工业的调整为核心

近几年来我国处于重化工业加速进展时期，重化工业快速增长成为国民经济增长的重要推动力气。然而，经济进入调整期以来，前期高速成长的重化工业产能过剩冲突更加突出。2022年国家发改委对部分行业产能状况进行的调查显示，钢铁、电解铝、铁合金、焦炭、电石、汽车、铜冶炼产能过剩的问题比较突出。2022年，钢铁生产力量将超过6.5亿吨，而实际需求约为5亿吨；汽车生产力量约为1200万辆，需求量约为950万辆；铁合金生产力量2200多万吨，目前企业开工率仅为40%。

从轻重工业增速来看，2022年3月份我国重工业同比增长18.8%，轻工业同比增长15.9%，轻重工业增速差仅为2.9个百分点；到了11月份，重工业增速急剧下降至3.4%，降幅高达15.4个百分点，轻工业增速下降至10.1%，降幅为5.8个百分点，重工业下调幅度是轻工业的2.7倍，尤其是消失了轻工业增速明显高于重工业的罕见现象。工业调整以重工业调整为核心，是本轮调整的一个突出特点。重化工业由于产业迂回链条长，增速或减速的惯性大，调整所需要的时间更长，负面影响也更大。

二、我国经济快速下滑势头一季度明显减弱

国际金融危机尚未见底，全球实体经济面临严峻下滑，在国际环境的不利影响下，一季度我国经济将呈现出连续下行探底的趋势，但在国家一系列刺激政策的作用下，急剧下滑势头将有所缓解，初步估计一季度我国GDP增长约6.5%，略低于2022年四季度。

1．工业生产增速下降势头可望扭转

一季度，消失一些影响工业生产的乐观因素：一是中国物流与选购联合会发布的选购经理指数（PMI）1月份达到45.5，比上月上升6.1个点，表明工业生产比前期将略有好转。其中，烟草制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、饮料制造业、食品加工及制造业、专用设备制造业、电气机械及器材制造业6个行业PMI高于50，意味着这些行业的生产活动已经开头加快。二是部分生产资料进口增加，说明前期大量库存逐步得到消化。以钢铁行业为例，海关统计显示，1月份中国进口铁矿石较上月增加1600万吨；商务部监测数据显示，国内铁矿石平均价格1月份较上月份上涨1.7%。进口回暖，价格回升，反映出相关产品需求正在增加。但外需下降带动社会总需求增速放缓，前期产能过剩冲突难以彻底解决，一季度工业生产增长仍将受到外需下降的明显抑制。总体来看，随着国家刺激经济措施效果的逐步显现，工业品库存的逐步调整，工业生产恐慌性下跌势头将得到肯定程度的遏制，估计规模以上工业增加值将增长7%左右，与历史同期比较处于相对低位。

2．消费品市场实际增速比较稳定

价格回落将导致消费名义增长明显放缓，同时上年居民实际可支配收入增幅下降与宏观经济收缩对消费增长形成压力，但是国家出台的一系列扩大消费的政策有助于抵消上述不利影响。

推动消费增长的因素主要有：一是"家电下乡"政策对农村消费市场将起到乐观的刺激作用。国家投入家电下乡的补贴率为销售价格的13%，方案投入家电下乡补贴总额为150亿元，初步推算全年可拉动销售额1000多亿元。按季度平摊，一季度将达250亿元。同时，近期国家扩大了家电下乡产品的品种，将农夫购买下乡家电的数量限制增加一倍，这将进一步加大这一政策对消费品市场的拉动作用。二是国家加大对农夫生产和生活的补贴力度、提凹凸收入群体社保待遇等措施有利于保持居民收入稳定增长。三是政府投资2800亿元进行保障性安居工程建设，以削减住房困难群体消费的后顾之忧，这一措施对于稳定房地产市场，促进居民消费具有乐观意义。四是《汽车产业振兴规划》中下调汽车购置税等措施，有利于降低居民购车成本，可以在肯定程度上缓解当前汽车消费市场销售低迷状况。

经济收缩期必定使抑制消费增长的因素增多。一是就业形势严峻。目前大约2000万农夫工因金融危机而失业返乡，占我国农夫工总量的约15.3%，同时毕业生就业岗位严峻短缺。人力资源与社会保障部估计2022年一季度将成为就业低谷，待业、失业人数增加必定导致收入削减，制约消费增长。二是农村居民收入削减。中国农夫人均纯收入总量中工资性收入占比接近40%，粗略估算2022年我国农夫收入总量将因工资性收入下降而削减600亿元。同时，由于国际农产品价格下跌、国内粮食连续五年丰收、农作物需求增长放缓等因素，国内农产品价格存在下调压力，农夫从事种植业收入增长也将减速。三是面对低迷的经济增长前景，消费信念不足，1月份我国居民消费者信念指数86.8，呈连续走低的态势。综上所述，初步估计，一季度，社会消费品零售总额名义增长13%，因物价保持微降态势，社会消费品零售总额实际增长保持相对稳定。

3．政府投资发力，但社会投资增速将消失较大幅度回调

一季度对投资增长产生明显影响的因素主要有两个方面：一是国家刺激性宏观经济政策有利于政府投资加快增长。二是国内外需求增长放缓、企业利润下滑和产能过剩等因素，使得社会自发性投资的意愿不强。

政策性投资力度加大。一是中央政府投资规模扩大。中央政府部署的新一轮投资方案中，一季度新增投资达到1300亿元，相当于去年同期全社会固定资产投资总额的7%。此外，2022年四季度部分中央政府当期未完成投资将结转到今年一季度实施。中央投资规模扩大对于一季度固定资产投资保持较快增长将起到乐观作用。二是适度宽松的货币政策落实状况好于预期。银行贷款快速增加，2022年12月份金融机构发放贷款7718亿元，比上年同期多增加6233亿元；2022年1月份人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增8141亿元，在两个月的时间内贷款增加了约2.4万亿元。贷款和货币投放的增加，带动货币供应量增速明显提高，广义货币供应量M2增速由2022年11月份的14.8%提高到12月份的17.8%和2022年1月份的18.8%，在两个月的时间内提高了4个百分点。贷款和货币投放的增加，缓解企业资金紧急的状况，为企业扩大投资、增加生产运营资金供应了保障。

社会自发性投资意愿下降。一是2022-2022年的经济高增长时期，企业设备处于投资高峰，制造业生产力量已超规模扩张。目前市场需求减弱，产能过剩冲突凸现，企业增加投资难以获利，可选择投资领域削减，导致自主投资乐观性降低，自发投资规模缩减。二是当前房地产市场需求萎缩，空置面积增加较快，新增施工面积同比增幅明显下降，房地产开发投资大幅减缓成为下拉整个固定资产投资增长的重要因素。三是全球经济严峻下滑，国际投资风险加大，外商对华直接投资进入低潮。

综上所述，由于2022年一季度社会自发性投资增速将明显下降，即使考虑到国家增加投资的乐观影响，城镇固定资产投资名义增速可能下降到17%左右，全社会投资增速可能会下降到16%左右。

4．外贸出口下降势头连续强化

我国外贸出口主要取决于外部需求和人民币汇率、出口退税率所打算的商品价格竞争力等因素。依据以往的实证讨论，我国出口变化滞后于我国贸易伙伴经济先行指数和人民币实际有效汇率的变化，依据近期贸易伙伴国需求和人民币实际有效汇率的变化状况，将来一段时间我国出口形势不容乐观。

（1）外需市场无好转的迹象。首先，发达经济体衰退程度加深。IMF估计，2022年发达经济体经济增长将下降2%，美国经济下降1.6%，欧元区下降2%，日本下降2.6%。主要贸易伙伴国面临二战以来最严峻的经济衰退将对中国出口产生巨大冲击。其次，新兴经济体增长将消失急速下滑。金融危机的传导影响目前已经逐步开头在新兴市场国家显现，印度、俄罗斯、巴西等国经济减速状况超出预期，估计将来中国对新兴市场出口也将加速下滑。外部市场需求严峻萎缩，将导致中国一季度出口呈现负增长。

（2）人民币实际有效汇率坚挺。首先，人民币对欧元等西方主要货币实际有效汇率上升。金融危机爆发后，美元对除日元之外的其他西方主要货币升值幅度较大，由于美元在货币篮子中权重偏高，导致人民币跟随美元消失升值。其次，人民币比价水平相对于其他进展中国家货币明显偏高。强大的外部冲击使多数进展中国家经济动荡、金融体系混乱、汇率大幅贬值。俄罗斯、印度、巴西与东亚国家货币贬值幅度在10%-40%之间。依据国际清算银行计算，2022年四季度各月和2022年1月人民币实际有效汇率同比升值幅度均在10%以上。在世界贸易增长放缓、各国货币竞相贬值的背景下，人民币实际有效汇率升值，将对中国出口产生显著抑制作用。

（3）世界贸易爱护主义盛行。首先，美国新经济刺激方案第1640条款提出，使用"新政"资金的公共工程，在"不违反美国的国际承诺"前提下，必需使用"国产"钢铁和其他制成品，其内容存在深厚贸易爱护主义特点。其次，欧盟近期频繁运用反倾销、反补贴等手段拒绝进展中国家的低价商品。再次，进展中国家贸易爱护主义抬头，印尼提高了500余种商品的进口关税，俄罗斯提高了进口汽车、家禽和猪肉的进口关税，阿根廷、印度、巴西等国正酝酿提高酒类、纺织品、钢材等产品的进口关税。这将给中国本已处于下降趋势的出口贸易带来更大困难。

（4）出口先行指数和订单状况不乐观。首先，依据四十多个贸易伙伴经济先行指数和人民币实际有效汇率开发的我国出口先行指数目前仍旧处于下降态势。一般出口先行指数领先中国出口增速指标半年时间。先行指数连续下滑，预示出口仍将减速。其次，PMI显示，1月份我国新出口订单指数仅为33.7，明显低于50的"扩张-收缩"分界线，这意味着外需没有回升迹象。

综上所述，2022年一季度中国出口降势不改，而且下滑速度加快，估计一季度出口额将同比下降9%左右，进口额下降25%左右。由于进口降幅高于出口，一季度"衰退性贸易顺差"将达到800亿美元左右。

5．通货紧缩压力将逐步显性化

在接近2022年底之时，国际金融危机恶化使国内外各类价格下降势头都有所加快。这种状况造成2022年对2022年的翘尾因素影响都为负值，其中一季度CPI翘尾因素为-1.4%，并且在上半年呈现影响逐步加大的走势。因此，尽管在2022年初少数产品的价格消失了上涨，但价格总体水平呈现连续下降的走势。依据我们开发的消费价格先行指数，2022年上半年消费价格涨幅将连续呈现下降的走势，结合翘尾因素的影响，初步推断，一季度，随着工业品出厂价格水平下降，消费价格水平也将开头下降，同比涨幅消失负值，使得潜在通缩压力逐步显性化。初步估计，一季度居民消费价格指数下降1%左右。

三、政策建议

由于本轮经济调整程度巨大，形成了很强的下降惯性，对2022年上半年我国经济增长产生很大影响，如何扭转如此强大的下降惯性，成为当前宏观经济政策面临的迫切任务。对于宏观经济政策的详细实施，我们提出以下建议：

1．制造良好就业环境，千方百计增加农夫收入

一是为了鼓舞高校生和农夫工自主创业，可对高校生创业和到城市创业的农夫工在两到三年内免收工商管理费，减免相关税收，并供应必要的行政性救济。二是乐观开展农夫工培训活动，在农村制造大量就业机会。目前农村大量缺乏电工、卫生防疫人员、农业技术人员，中央和地方政府应加大农夫工培训投入，一方面提高农夫工进城务工的技能，同时在农村就地制造就业岗位。

2．增加农村基础设施建设投入，为扩大农村消费制造条件

当前农村基础设施中入村道路差和缺乏自