金融市场学之金融市场概论课件

金融市场概论第一章@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007金融市场概论第一章@CopyrightbyYichun学完本章后，你应该能够：了解金融市场产生的原因和分类掌握对金融市场的影响因素了解金融市场的概念和主体了解金融市场的主要类型了解金融市场的主要功能了解金融市场的发展趋势@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007学完本章后，你应该能够：了解金融市场产生的原因和分类第一节市场产生的原因和分类三次社会大分工。原始社会末期,第一次社会大分工产生的条件，是原始人发明了弓箭，以后又学会了制陶术，并懂得了驯养动物和种植植物。从而产生了原始的农业和原始的畜牧业。第二次大分工是指手工业从农业中分离出来。其主要原因是由于金属工具的出现和使用，如铁梨和铁斧的出现。提高了社会生产力。第三次社会大分工是指社会上分化出一个不从事生产而只从事商品交换的阶级——商人。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007第一节市场产生的原因和分类三次社会大分工。@Copyrig市场也就出现最初的商品交换都是采取物物交换即商品与商品直接交换的形式。人们利用一般等价物作为物物交换的中介，大大提高了交换的效率。历史曾有许多商品作为过货币，如贝壳、皮毛、牲畜等。随着贵金属金银的出现，以及其所具有的同质性、易分割、不变质、体积小而价值大、便于携带等特点，便成为了天然的货币。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007市场也就出现最初的商品交换都市场理论：看不见的手1776年亚当·斯密在《国富论》说：“每个人都试图用应用他的资本，来使其生产品得到最大的价值。一般来说，他并不企图增进公共福利，也不清楚增进的公共福利有多少，他所追求的仅仅是他个人的安乐，个人的利益，但当他这样做的时候，就会有一双看不见的手引导他去达到另一个目标，而这个目标绝不是他所追求的东西。由于追逐他个人的利益，他经常促进了社会利益，其效果比他真正想促进社会效益时所得到的效果为大。”@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007市场理论：看不见的手1776年亚当·斯密科斯：交易成本交易成本指达成一笔交易所要花费的成本，也指买卖过程中所花费的全部时间和货币成本。包括传播信息、广告、与市场有关的运输以及谈判、协商、签约、合约执行的监督等活动所花费的成本。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007科斯：交易成本交易成本指达成成本的分类总体而言，简单的分类可将交易成本区分为以下几项（Williamson,1975）：搜寻成本：商品信息与交易对象信息的搜集。信息成本：取得交易对象信息与和交易对象进行信息交换所需的成本。议价成本：针对契约、价格、品质讨价还价的成本。决策成本：进行相关决策与签订契约所需的内部成本。监督交易进行的成本：监督交易对象是否依照契约内容进行交易的成本，例如追踪产品、监督、验货等。违约成本：违约时所需付出的事后成本。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007成本的分类总体而言，1985年威廉姆森（Williamson）进一步将交易成本加以整理区分为事前与事后两大类。事前的交易成本：签约、谈判、保障契约等成本。事后的交易成本：契约不能适应所导致的成本；讨价还价的成本：指两方调整适应不良的谈判成本；建构及营运的成本；为解决双方的纠纷与争执而必须设置的相关成本；约束成本：为取信于对方所需之成本。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,20071985年威廉姆森（Williamson）进一步将交易成本加金融市场的出现所谓金融，即资金的融通，它是商品货币关系发展的产物，只要存在着商品货币关系，就必然会有金融商品的融通活动。所谓金融产品，是指资金融通过程的各种载体，它包括货币、黄金、外汇、有价证券等。就是说，这些金融产品就是金融市场的买卖对象.@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007金融市场的出现所谓金融，即资金现代经济体系有三类市场对经济运行起着主导作用，它们分别是:要素市场:要素市场是分配土地、劳动与资本等生产要素的市场，产品市场:商品和服务进行交易的市场金融市场:在经济系统中引导资金的流向、沟通资金由盈余部门向短缺部门转移的市场即为金融市场。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007现代经济体系有三类市场对经济运行起着主导作用，它们分别是:@第二节：对金融市场的影响因素信用中国古代的西周时期和西方的古希腊时期，当时原始的有关“赊”与“欠”的个人信用销售关系就已经存在。实物借贷和货币借贷实物借贷要早于货币借贷货币借贷意味着债权人给予债务人未来还款付息的承诺的信任。

@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007第二节：对金融市场的影响因素交换、借贷现象的出现，产生了对信用问题的研究威廉姆森（Williamson，1985）认为信用问题的起因是由于人天生就具有机会主义倾向，为了防止机会主义行为的发生，人们通过计算利益得失建立各种防范措施以保证信用得以维持。交换、借贷现象的出现，产生了对信用问题的研究曾康霖先生认为信用应从经济、道德和心理三个角度来考察。从经济角度考察，信用是社会产品分配和交换的特定形式；从道德标准考察，具有诚实和信誉的意思；从心理方面考察，具有信任和信心的意义。其实这三种意义上的信用不是相互独立的而是相互影响的，经济学意义上的信用根源于道德意义与心理意义上的信用，如果道德意义上的信用与心理意义上的信用不存在，则经济学意义上的信用就不会产生；反之，若经济学意义上的信用不规范，则会影响到经济主体的经济利益，从而进一步削弱道德意义与心理意义上的信用，从而使经济学意义上的信用缺失恶化为社会道德与心理意义上信用的缺失。因而，对于信用的概念应当把三种不同领域的研究结合起来，抽象出更具一般意义的信用定义。曾康霖先生认为信用应从经济、道德和心理三个角度来考察。从经济信用风险因而当债权人授信失当或债务人回避自己的偿付责任时，信用风险也随之产生.为了控制这种风险，社会需要建立一整套严格的信用管理制度.@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007信用风险因而当债权人授（一）、信用发展的不同阶段1、信用道德阶段:“好借好还，再借不难”2．高利贷信用阶段:以牟取高额利息为特征的借贷活动银行业以后彻底瓦解了高利贷生存的基础，资本主义信用也随之产生。3.商业化信用阶段:美国征信企业穆迪公司的创始人约翰·穆迪首次建立了衡量债券风险的体系，并按照债券风险确定债券等级。穆迪和标准普尔公司已成为全球性的信用评估机构@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007（一）、信用发展的不同阶段1、信用道德阶段:“好借好还，4．信用的证券化阶段信用发展到证券化阶段，是指原来由一个或两个担保人来承担的贷款信用，采用由大众来担保。保险经营就是信用契约化的典型。保险公司单独没有能力承担被担保的风险，但是因为保险公司通过一个风险分散的特殊经营，由大众买保险后来分担风险，保险公司因此就可以承担较大的风险。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,20074．信用的证券化阶段@CopyrightbyYichu信用的证券化。贷款的担保经营方面:当担保人通过发行证券的方式，将担保的风险分散给大众时，担保人的风险也可以同样减少。这种做法就是信用的证券化。信用好的大型金融机构，可以以较低的成本发行债券进行融资，然后，再将以较低成本获得的资金转给融资成本较高的小型公司。信用可以有效的降低交易成本。金融市场可以创造信用。为经济的发展提供有利的保障。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007信用的证券化。贷款的担当代西方经济学对信用的研究契约经济学、信息经济学、交易费用理论和博弈论，当这些理论与分析框架在经济学取得长足发展的时候，经济学对信用问题的研究越发具有逻辑性与解释性。当代西方经济学对信用的研究契约经济学、信息经济学、交易费用理契约经济学对信用研究现代人的工作和生活是由一个一个的契约组成的。随着非对称信息概念的提出和发展，研究非对称的契约安排和选择问题，逐渐成为现代契约理论的核心部分。其中，逆向选择和道德风险是现代契约经济学中最核心的两个概念。契约经济学对信用研究现代人的工作和生活是由一个一个的契约组成逆向选择，指的是这样一种情况，市场交易的一方如果能够利用多于另一方的信息使自己受益而对方受损时，信息劣势的一方便难以顺利地做出买卖决策，于是价格便随之扭曲，并失去了平衡供求、促成交易的作用，进而导致市场效率的降低，出现劣质品驱逐优质品的现象。逆向选择，指的是这样一种情况，市场交易的一方如果能够利用多于在现实的经济生活中，存在着一些和常规不一致的现象。本来按常规，降低商品的价格，该商品的需求量就会增加；提高商品的价格，该商品的供给量就会增加。但是，由于信息的不完全性和机会主义行为，有时候，降低商品的价格，消费者也不会做出增加购买的选择（因为可能担心生产者提供的产品质量低，是劣质产品，而非原来他们心中的高质量产品）；提高价格，生产者也不会增加供给的现象。所以，叫“逆向选择”。说明逆向选择是无处不在。在现实的经济生活中，存在着一些和常规不一致的现象。本来按常规卖车模型乔治·阿克劳夫(GeorgeAkerlof)在1970年发表了名为《柠檬市场：质量不确定性和市场机制》的论文，被公认为是信息经济学中最重要的开创性文献。在美国俚语中，“柠檬”俗称“次品”，这篇研究次品市场的论文因为浅显先后被三、四杂志退稿。然而，乔治·阿克劳夫(GeorgeAkerlof)在这篇论文中提出的逆向选择理论揭示了看似简单实际上又非常深刻的经济学道理。逆向选择问题来自买者和卖者有关车的质量信息不对称。在旧车市场，卖者知道车的真实质量，而买者不知道。这样卖者就会以次充好，买者也不傻，尽管他们不能了解旧车的真实质量，只知道车的平均质量，愿平均质量出中等价格，这样一来，那些高于中等价的上等旧车就可能会退出市场。接下来的演绎是，由于上等车退出市场，买者会继续降低估价，次上等车会退出市场；演绎的最后结果是：市场上成了破烂车的展览馆，极端的情况一辆车都不成交。现实的情况是，社会成交量小于实际均衡量。这个过程称为逆向选择。卖车模型乔治·阿克劳夫(GeorgeAkerlof)在19汽车保险业逆向选择经常出交通事故的人愿意购买保险，并且上保险后，更加不注意交通安全。保险公司亏损保险公司提高保费。不出事故的人转投其他保险公司。保险公司更亏损。汽车保险业逆向选择经常出交通事故的人愿意购买保险，并且上保险企业人力资源逆向选择对自己的工资报价过低，会被认为是低水平的，或打算不认真工作。企业选择对自己工资报价很高的。企业人力资源逆向选择对自己的工资报价过低，会被认为是低水平的信息经济学和交易费用理论对信用研究在现实交往中,人的有限理性、市场不确定性、信息的不对称、外部效应和公共产品的特性都会引起道德风险、逆向选择和搭便车等机会主义行为。道德风险是80年代西方经济学家提出的一个经济哲学范畴的概念，即“从事经济活动的人在最大限度地增进自身效用的同时做出不利于他人的行动。”或者说是：当签约一方不完全承担风险后果时所采取的自身效用最大化的自私行为。道德风险亦称道德危机。代理成本信息经济学和交易费用理论对信用研究在现实交往中,人的有限理性科斯认为，交易费用是获得准确的市场信息所需要付出的费用以及谈判和经常性契约的费用，即信息收集成本、决策与协议成本和监督成本。从交易费用的产生原因来看，机会主义是交易成本产生的核心，机会主义倾向的存在和交易费用的高昂，显然会造成市场的混乱。随着交易的日益扩展及其形式的增多，交易的不确定性和风险也变得越来越大，人们面临着不断加大的交易费用，此时便会自发产生降低交易费用的强烈愿望，促使人们不断搜寻各种有效契约形式或制度安排，信用交易和信用制度正是人们这种努力的必然结果。科斯认为，交易费用是获得准确的市场信息所需要付出的费用以及谈博弈论对信用研究一次性博弈中的典型例子“囚徒困境”是大多数经济学家研究长期演进中的信用关系的起点。经济学家进一步证明，在重复博弈过程中，会自发的形成博弈主体间的信用机制。市场行为主体之间的交易互动将产生促进经济合作行动的规范、网络和信任，产生经济活动过程中的信用行为。比如说声誉机制、互惠机制等合作机制。老客户有信用。博弈论对信用研究一次性博弈中的典型例子“囚徒困境”是大多数经纳克和基弗根据在29个市场经济国家进行的“世界价值观调查”所得数据对宏观社会资本和经济发展关系进行了经验验证，结果发现一个国家的国民对他人的信任程度越高，国家的公民规范越明确，则该国的经济发展水平就越高，三者之间存在着显著的关联。纳克和基弗根据在29个市场经济国家进行的“世界价值观调查”产权制度决定信用制度人类社会是在不断加深的分工中向前发展的。分工是以承认相关各方的权利为基础的，所以，对稀缺性资源的权利成为分工演进的原动力。产权制度决定信用制度人类社会是在不断加深的分工中向前发展的。产权是一切市场交易的前提和基础，市场交易的对象不仅是资源或物本身，更是附着在资源或物上的一组关于对其使用、占有、转让、受益的权利束。市场价格不仅是体现资源或物本身的价值，更是体现附着在资源或物上的权利束的价值。因此，市场交易的本质是产权的交易，同时，只有拥有独立的财产才意味着拥有完全的责任能力，能对自己决策和行为的后果负完全责任。经济主体也只有拥有独立的产权，才能够成为真正的市场主体并履行契约，从而才真正有资格和权利进入市场通过签订契约从事市场交易。产权是一切市场交易的前提和基础，市场交易的对象不仅是资源或物按现代经济学的观点，信用关系是一种契约关系，其特征是授信者将其拥有的财产权利让渡给受信者，作为条件，受信者则必须承诺按照交易契约的约定在规定期限内对授信者做出相应的补偿。因此，信用的本质实际上是财产的跨时交易活动，是授信者的“现在财产”同受信者的“将来财产”之间的交易活动，其实质是通过财产的跨时交易，将财产在当前和未来之间进行合理的配置，以使财产得到最有效的利用并实现财产增值。因此，信用的本质是一种产权关系，产权的清晰界定及财产分属于不同的主体是信用产生和发展的前提。按现代经济学的观点，信用关系是一种契约关系，其特征是授信者将契约是双方或多方协议认可并承诺遵守的行动规则，它规定了双方的权利和义务，以及未能履行义务时的惩罚措施，是信用关系建立的一种法制化手段。产权、契约关系与信用制度是一个并行自然演进的过程契约是双方或多方协议认可并承诺遵守的行动规则，它规定了双方的信息技术的发展对信用制度的巨大推动互联网技术和信息化给现代信用制度带来了巨大的飞跃。美国被认为是世界上信用制度最为先进的国家，每个人从一出生就有一个社会保险号，这个号码在一生中保持不变，每个人的入学、就业、驾照和信用消费等都与这个号码相联系，人们可以通过互联网在几秒钟内查阅到每个人的所有历史信用记录，从而对其信用进行评价。这样一来，人们自然会权衡他的一次失信对其一生信用记录的影响。可见，是发达的信息技术使美国的信用制度如虎添翼。信息技术的发展对信用制度的巨大推动互联网技术和信息化给现代信政府、法律制度对信用的约束和保障政府、法律制度对信用的约束和保障

(二)制度自亚当·斯密以来，经济学家们就把人类行为界定为追求财富最大化，即人们通常所说的经济人。可以归纳为三个方面：1、经济人的信息是完全的、充分的；2、经济人的行为是理性的；3、经济人具有机会主义倾向，追求利益最大化。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007(二)制度自亚当·斯新制度经济学

新制度经济学所讲的制度，有几个特点一是公平性，它至少是符合大多数人利益的；二是效率性，没有效率的规则是不可能长期存在下去的.三是对人的行为约束是基于人有机会主义行为倾向的一面。在现代社会里，制度比人品更重要@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007新制度经济学

新制度经济学社会制度变迁的动力思想马克思主义制度变迁包括：生产力动力思想、人的需求动力思想、主体能动动力思想、社会分工动力思想和阶级斗争动力思想老制度经济学派制度变迁包括：

技术动力思想和法律动力思想新制度经济学派制度变迁包括：

经济增长动力思想、成本收益动力思想、利益集团动力思想、诺斯动力思想（利益格局调整论）@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007社会制度变迁的动力思想马克思主义制度变制度创新的过程新制度经济学表明，人类行为动机是双重的，新制度经济学家揭示了人类行为与制度的内在联系，制度是人类行为所要求的。人类历史上制度创新的过程，实际上就是人类这种双重动机均衡的结果。金融市场是金融资产交易的场所。它在制度方面的建设显得有为重要。随着经济的发展，金融创新不断涌现，在金融制度方面的创新显得尤为突出。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007制度创新的过程新制度经济第三节：金融市场的特点金融市场是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它有以下的特征：一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格机制。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007第三节：金融市场的特点金融市场是以金融资产为交易金融市场与要素市场和产品市场相比有以下几个方面的特征：（1）在全融市场上，市场参与者之间的关系是一种借贷关系和委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡。（2）市场交易的对象是一种特殊的商品即货币资金。它具有时间价值，能够带来增加的货币资金余额（3）市场交易的场所在大部分情况下是无形的．通过电讯及计算机网络等进行交易的方式已越来越普遍。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007金融市场与要素市场和产品市场相比有以下几个方面的特征：@Co社会货币资本（l）居民剩余资本。居民剩余资本是居民可支配收人减去消费后的剩余部分。现代经济中，居民的收人来源于其劳动收人、财产收人及转移收人三部分。（2）企业剩余资本。企业剩余资本指的是企业留存的未分配利润。企业生产经营活动中所取得的收入，在扣除成本、税收后就形成了企业的税后利润，企业所取得的税后利润，一部分用来分配股息红利，另一部分留存企业，形成企业剩余资本。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007社会货币资本（l（3）政府剩余资本。政府剩余资本是政府部门的财政收人扣除用于国防、教育、科技、文化、行政及社会救济等经常项日支出后的剩余部分。在一个有效的金融市场上，金融市场能及时、准确和全面地反映所有资源的价格信息，资金在价格信号的引导下，千百万居民、企业和政府部门的剩余资本所汇成的巨大的资金流迅速、合理地流动，推动着经济的发展。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007（3）政府剩余资本。政府剩余资本是政府部门的财政收人扣除用于金融市场的特点１、金融市场的非物质化。这种非物质化首先表现为股票等证券的转手并不涉及发行企业相应份额资产的变动；其次，即使在“纸张”上，金融资产的交易也不一定发生实物的转手，它常常表现为结算和保管中心有关双方帐户上的证券数量和现金储备额的变动。金融产品交易的非物质化使得金融交易可以完全凭空进行，买空卖空活动在金融市场上司空见惯。尽管这种非物质化，在一定程度上加大了金融市场上的投机性，然而，它却加速了金融产品的流动性。而这正是金融市场的生命力旺盛的原因之一。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007金融市场的特点１、金融市场２、现代金融市场是信息市场。由于金融市场的核心内容──金融产品交易可以抽象掉其硬的物质方面的限制，所以金融市场的“软”的方面，即信息方面就显得特别重要。金融市场事实上是一个信息市场。其信息的发布、传递、收集、处理和运用成为金融市场上所有参与者都不能回避的竞争焦点。信息在金融市场中的特殊地位，不仅表现在关于已经实际发生了的事实的信息，而且还体现在对于未来的、还没有发生、甚至不知道会不会发生的事件的预期信息。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007２、现代金融市场是信息市场。@CopyrightbyYi３、金融市场是一个自由竞争市场。由于各种各样的金融产品在本质上是完全一致的，它们都代表着一定量的价值或财富，它们之间存在着相互替代性。因此，在金融市场上对各种不同的金融产品的供给与需求在很大程度上是相通的，它们之间具有很强的竞争性。相对于一般商品市场，金融市场为供求竞争规律提供了更全面的、更完整的条件。可以说，它是自由竞争的典范。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007３、金融市场是一个自由竞争市场。由于各种各样的金融产品在本质第四节：金融市场的类型一、按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场黄全市场@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007第四节：金融市场的类型一、按标的物划分：@Copyrigh（一）货币市场货币市场，是指以期限在1年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。它的主要功能是保持金融资产的流动性，即变现的灵活性。货币市场一般指国库券、商业票据、银行承兑汇票、可转让定期存单、回购协议。联邦资金等短期信用工具买卖的市场。由于该类信用工具随时可以在发达的二级市场上出售变现，具有极强的变现性和流动性，功能近似于货币，故称货币市场。又由于该市场主要经营短期资金的借贷，故亦称短期资金市场。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007（一）货币市场货币市场，是指以期限在1（二）资本市场资本市场是指期限在1年以上的金融资产交易的市场。有可以大致分成两大部分：一是银行中长期存贷款市场.另一是有价证券市场。从世界金融市场发展趋势看，融资证券化构成了当今世界融资活动的主要特征。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007（二）资本市场资本市场是指期限在1（三）外汇市场外汇市场则是以不同种货币计值的两种票据之间的交换。在外汇市场上，一国政府只能干预或管制本国的货币。外汇市场按其含义有广义和狭义之分。狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易，包括同一市场各银行间的交易、中央银行与外汇银行间以及各国中央银行之间的外汇交易活动，通常被称为批发外汇市场。广义的外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和，也包括上述的批发市场以及银行同企业、个人间外汇买卖的零售市场。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007（三）外汇市场外汇市场则是以不同种（四）黄金市场黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。由于黄金仍是国际储备工具之一，在国际结算中占据着重要的地位。黄金常被人们作为避险工具。伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为当今五大国际黄金市场。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007（四）黄金市场黄金市场是专门集中进二、按中介特征划分：

直接金融市场与间接全融市场直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券和股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。间接金融市场则是通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007二、按中介特征划分：

直接金融市场与间三、按全融资产的发行和流通特征划分初级市场、二级市场、第三市场和第四市场资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场称为初级市场、发行市场或一级市场。金融资产的发行方式主要有包销和代销两种。所谓包销，是指金融资产的发行人与银行等金融机构协商．由银行等承销机构按照商定的条件把全都证券承接下来负责对公众销售。包销期满后，无论证券是否已经推销出去，包销机构都要如数付给发行人应得资金。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007三、按全融资产的发行和流通特征划分初级市场、二级市场、第三代销则是发行人自己承担全部发行风险，只将公开销售事务委托投资银行等办理的一种方式．代销商销多少算多少，它只收取手续费等费用，不承担任何风险。此外还有一种自办发行或称自销的方式，一般通过私下协商的方式直接销售给为数不多的个人及团体投资者。日前国际上流行的是包销方式。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007代销则是发行人自己承担全部发行风险，只将公开销售事务委托投资证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场即为二级市场，又称流通市场或次级市场。它又可分为两种；一是场内市场即证券交易所，另一是场外交易市场。证券交易所是依据国家有关法律规定，经政府主管机关批准设立的证券集中竞价的有形场所。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场即场外交易市场又称柜台交易或店头交易市场，它是在证券交易所之外进行证券买卖的市场。原则上在场外交易的证券以未上市的证券为主。然而现在情况发生了很大的变化，为数不少的上市证券，尤其是政府债券、地方和公司债券也都纷纷涌入场外交易市场进行交易。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007场外交易市场又称柜台交易或店头交易市场，它是在证券交易所之外在发达的市场经济国家还存在着第三市场和第四市场，它们实际上都是场外市场的一部分。第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场。第三市场的交易相对于交易所交易来说，具有限制更少、成本更低的优点。第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。其形成的主要原因是机构投资者在证券交易中所占的比例越来越大，它们之间的买卖数额巨大，因此希望避开经纪人直接交易，以降低成本。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007在发达的市场经济国家还存在着第三市场和第四市场，它们实际上都四、按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场公开市场指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。在议价市场上，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007四、按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场公开市场指的五、按有无固定场所划分：有形市场与无形市场有形市场即有固定交易场所的市场，一般指的是证券交易所等固定的交易场地。无形市场是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007五、按有无固定场所划分：有形市场与无形市场有形市场即有固定六、按交割方式划分：现货市场与衍生市场现货市场实标上是指即期交易的市场。是金融市场上最普遍的一种交易方式。现货市场指市场上的买卖双方成交后须在若干个交易日内办理交割的金融交易市场。衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场。所谓衍生金融工具，是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。它一般表现为一些合约，这些合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。衍生工具包括远期合约、期货合约、期权合约、互换协议等。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007六、按交割方式划分：现货市场与衍生市场现货市场实标上是指即期六、按地域划分：国内金融市场和国际金融市场国内全融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场，它除了包括全国性的以本币计值的主融资产交易市场之外，还包括一国范围内的地方性金融市场。国际金融市场则是金融资产的交易跨越国界进行的市场，进行金融资产国际交易的场所。国内金融市场是国际金融市场形成的基础。国际金融市场是国内金融市场发展到一定阶段的产物，是与经济全球化相辅相成的。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007六、按地域划分：国内金融市场和国际金融市场国内全融市场第四节：金融市场的参与者和利用者从动机看，金融市场的使用者主要有投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。根据部门的不同，金融市场的参与者又可有如下单位：@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007第四节：金融市场的参与者和利用者从动机看，金融市场的使用者主一、政府部门在各国的金融市场上，通常该国的中央政府与地方政府主要通过发行财政部债券或地方政府债券来筹集资金，用于基础设施建设，弥补财政收入的不足。政府部门在一定的时间也可能是资金的供应者，如税款集中收进还没有支出时。另外，不少国家政府也是国际金融市场上的积极参加者，如中东的主要石油出口国家就是金融市场上资金供应的大户，一些发展中国家则是金融市场上的主要资金需求者。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007一、政府部门在各国的金融市场上，通常该国的中央政府与地方政二、工商企业工商企业通过市场筹集短期资金从事经营，以提高企业财务杆杠比例和增加赢利；又通过发行股票或中长期债券等方式筹集资金用于扩大再生产和经营规模。工商企业也是金融市场上的资金供应者之一。他们在生产经营过程中暂时闲置的资金，为了使其保值或获得赢利，他们也会将其暂时让渡出去，以使资金的运用发挥到更大效益。工商企业还是套期保值的主体。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007二、工商企业工商企业通过市场筹集短期资金从事经营，以提高企三、居民个人个人是金融市场上的主要资金供应者之一。个人为了使个人资金达到保值增值的要求,通常会将暂时闲置的资金投入金融市场。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007三、居民个人个人是金融市场上的主要资金供应者之一。个人为了四、存款性金融机构存款性金融机构是通过吸收各种存款而获得可利用资金，并贷给需要资金的各经济主体及投资于证券等以获取收益的金融机构。存款性金融机构包括以下几类：商业银行储蓄机构信用合作社@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007四、存款性金融机构存款性金融机构是通过吸收各种存款而获得可（一）商业银行在存款性金融机构中，商业银行已经成为全融领域中业务最广泛、资金规模最雄厚的存款性金融机构。商业银行既是资金的供应者，又是资金的需求者，几乎参与了金融市场的全部活动。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007（一）商业银行@CopyrightbyYichunZ（二）储蓄机构在西方国家有一种专门以吸收储蓄存款作为资金来源的金融机构，这就是储蓄机构。储蓄机构的大部分资金运用都是用来发放不动产抵押贷款、投资于国债和其他证券。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007（二）储蓄机构@CopyrightbyYichunZh（三）信用合作社信用合作社是由某些具有共同利益的人们组织起来的、互助性质的会员组织。其资金来源主要是会员的存款，也可以来自于非会员。其资金运用则是对会员提供短期贷款、消费信贷、票据贴现及从事证券投资，也有部分资金用于同业拆借和转存款等。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007（三）信用合作社@CopyrightbyYichunZ五、非存款性金融机构（一）保险公司包括人寿保险公司及财产和灾害保险公司。保险公司的主要资金来源于按一定标准收取的保险费。在一些西方国家，人寿保险公司的资金运用以追求高收益为目标，主要投资于高收益高风险的证券如股票等。也有一部分用作贷款。财产和灾害保险公司在资金的运用上则注重资金的流动性，以货币市场上的金融工具为主，还有一部分投资于安全性较高的政府债券、高级别的企业债券等。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007五、非存款性金融机构（一）保险公司@Copyrightb（二）养老基全养老基金是一种类似于人寿保险公司的专门金融组织。其资金来源是公众为退休后生活所准备的储蓄金，通常由资方和劳方共同缴纳，也有单独由资方缴纳的。养老金的缴纳一般由政府立法加以规定，因此其资金来源是有保证的。与人寿保险一样，养老基金也能较精确地估计未来若干年它们应支付的养老金，因此，其资金运用主要投资于长期公司债券、质地较好的股票和发放长期贷款上。养老基金也是金融市场上的主要资金供应者之一。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007（二）养老基全@CopyrightbyYichunZh（三）投资银行投资银行是资本市场上从事证券的发行买卖及相关业务的一种金融机构。最初的投资银行产生于长期证券的发行及推销要求，随着资本市场的发展，投资银行的业务范围也越来越广泛。目前，投资银行业务除了证券的承销外，还涉及到证券的自营买卖、公司理财、企业购并、咨询服务。基金管理和风险资本管理等。在我国，目前一些比较规范的证券公司即是我国的投资银行。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007（三）投资银行@CopyrightbyYichunZh（四）投资基金投资基金是向公众出售其股份或受益凭证募集资金，并将所获资金分散投资于多样化证券组合的金融中介机构。投资基金的当事人有四个：委托人是基金的发起人；受托人是基金经理公司即代理投资机构，经营基金所募资金；受益人是投资者，即持有基金份额的人，基金份额的持有者可以按其持有比例分享基金的投资收益或资产净值；信托人负责基金资产的保管，一般由投资银行、信托公司和商业银行等大金融机构充当。投资基金可以按多种方式分类，最常见的是按基金份颔的变现方式划分为开放型基金和封闭型基金。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007（四）投资基金@CopyrightbyYichunZh六、中央银行中央银行在金融市场上处于一种特殊的地位，它既是金融市场的行为主体，又是金融市场上的监督者。从中央银行参与金融市场的角度来看．首先，作为银行的银行，它充当最后的贷款人角色，从而成为金融市场资金的提供者。其次，中央银行为了执行货币政策，调节货币供应量，通常采取金融市场上买卖证券的做法．进行公开市场操作。中央银行的公开市杨操作不以盈利为目的，但会影响到金融市场上资金的供求及其他经济主体的行为。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007六、中央银行中央银行在金融市场上处于一种特殊的地位，它既第五节：金融市场的功能一、聚敛功能金融市场的聚敛功能是指金融市场引导众多分敞的小额资金汇聚成为可以投人社会再生产的资金集合的功能。在这里，金融市场起着资金“蓄水池”的作用。一些部门、一些经济单位在一定的时间内可能存在暂时闲置不用的资金，而另一些部门和经济单位则存在资金缺口。金融市场为双方提供了沟通的渠道。尤其是可以将众多的小额资金集合起来以形成大额资金，这就是金融市场的资金聚敛功能。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007第五节：金融市场的功能一、聚敛功能@Copyrightby金融市场之所以具有资金的聚敛功能:一是由于金融市场创造了金融资产的流动性。使资金供应者闲置的资金达到保值、增值的目的，一旦需要资金金融市场又提供了良好的变现的场所。二是金融市场提供了多种工具，满足了各种偏好的要求。金融市场根据不同的期限、收益和风险要求，提供了多种多样的供投资者选择的融资工具，资金供应者可以依据自己的收益、风险偏好和流动性要求选择其满意的投资工具，实现资金效益的最大化。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007金融市场之所以具有资金的聚敛功能:@Copyrightby二、配置功能金融市场的配置功能表现在三个方面：一是资源的配置，二是财富的再分配，三是风险的再分配。金融市场利用价格杠杆的作用，将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效地配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007二、配置功能金融市场的配置功能表现在三个方面：@Copyri政府、企业及个人通过持有金融资产的方式来持有的财富，在金融市场上的金融资产价格发生波动时，其财财富的持有数量也会发生变化在现代经济活动中，风险无时不在，无处不在。利用各种金融工具，较厌恶风险的人可以把风险转嫁给厌恶风险程度较低的人．从而实现风险的再分配。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007政府、企业及个人通过持有金融资产的方式来持有的财富，在金融市三、调节功能调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。金融市场的直接调节作用。当经济过热、投资过剩时，投资回报率降低，在金融市场上表现出各种工具的价格的下降，人们会减少投资，增加消费，从而使过热的经济降下来；当经济过冷、投资过少时，投资回报率升高，在金融市场上表现出各种工具的价格的上升，人们会增加投资，减少消费，从而增加经济的活力。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007三、调节功能@CopyrightbyYichunZh金融市场的存在及发层，为政府实施对宏观经济活动的间间接调控创造了条件。如政府可以通过发行国债等行为对金融市场产生影响，进而起到对宏观经济的间接调控作用。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007金融市场的存在及发层，为政府实施对宏观经济活动的间间接调控创四、反映功能金融市场被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济信号系统。金融市场的反映功能表现在如下几个方面：（1）证券价格的涨跌在一个有效的市场中实际上是反映着其背后企业的经营管理情况及发展前景。此外，上市证券的公司定期或不定期被要求公布其经营信息和财务报表。（2）金融市场直接和间接地反映国家货币供应量的变动。（3）由于社会的普遍参与，大家都在关注着金融市场及其相关企业的发展动态。（4）由于整个世界金融市场已联成一体，信息四通八达，人们可以及时了解世界经济发展变化情况。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007四、反映功能@CopyrightbyYichunZha第五节金融市场的发展趋势一资产证券化一般而言,资产证券化是指发起人将缺乏流动性、但又可以产生稳定可预见未来现金收入的资产或资产组合(即基础资产),出售给特定的发行人,或者将该基础资产信托给特定的受托人,通过创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的一种金融工具或权利凭证(即资产支持证券),在金融市场上出售变现该资产支持证券的一种结构性融资手段。

@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007第五节金融市场的发展趋势一资产证券化@Copyright根据产生现金流的资产证券化类型不同,我们常常把资产证券化划分为资产支持证券(简称ABS)和住房抵押贷款证券(简称MBS)。MBS与ABS之间最大的区别在于:前者的基础资产是住房抵押贷款,后者的基础资产是除住房抵押贷款以外的其他资产。与MBS相比,ABS的种类更加繁多,具体可以细分为以下几个品种:汽车消费贷款、学生贷款证券化；信用卡应收款证券化；贸易应收款证券化；设备租赁费证券化等等。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007根据产生现金流的资产证券化类型不同,我们常常把资产证券化划分

资产证券化起源于上世纪六十年代末美国的住宅抵押贷款市场。1968年,美国政府国民抵押协会首次公开发行“过手证券”,从此开启了全球资产证券化之先河。资产证券化自六、七十年代以来发展迅速,尤其是MBS在九十年代到本世纪初发展更加迅猛,MBS市场已成为仅次于美国国债市场的第二大市场,ABS在欧洲也快速发展。在亚洲,资产证券化发端于上世纪九十年代,目前日本、韩国和中国香港等地资产证券化发展迅速。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007

资产证券化起源于上世纪六十年代末美国的住宅抵押贷款市场。1资产证券化的基本运作程序。一般而言,资产证券化的基本运作程序是:发起人将需要证券化的资产出售给一家特设信托机构SPV(specialpurposevehi--cle),或者由SPV主动购买可证券化的资产.然后将这些资产汇集成资产池,再以该资产池产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资,最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。这一过程中,SPV以证券销售收入向资产权益人偿付资产出售价款,以资产产生的现金流向投资者偿付所持证券的权益。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007资产证券化的基本运作程序。一般而言,资产证券化的基本运作程序对投资者来说，资产的证券化趋势为投资者提供了更多的可供选择的新证券种类，投资者可以根据自己的资金额大小和偏好来进行投资组合。对金融机构来说，通过资产的证券化，可以改善其资产的流动性，特别是对原有呆账债权的转换，对其资金周转效率的提高是一个很大的促进。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007对投资者来说，资产的证券化趋势为投资者提供了更多的可供选择的二金融全球化

金融全球化与经济全球化紧密地联系在一起的，没有经济全球化就没有金融全球化。一般认为,经济全球化就是商品、资本、劳动力、技术等生产要素的跨国、跨地区运动。从这个定义引申出来的是,就生产资源的跨国、跨地区运动而言,国界、洲界已经失去了本来的意义,全世界形成一个统一的大市场,各国都在这一大市场中发挥自己的优势,取得自己的利益,从而实现生产资源在世界范围内的优化配置。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007二金融全球化

金融全第一,从经济运动的角度说,当代经济全球化的标志是生产活动国际化、商品市场一体化、资本流动扩大化和经济信息无边界化。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007第一,从经济运动的角度说,当代经济全球化的标志是生产活动国际1生产活动国际化是经济全球化的经济基础。生产活动是人类的基本活动,以解决人们的衣、食、住、行的需要;生产活动又是最早发生的国家与国家关系的活动。随着国际经济关系的发展,跨国公司成为生产活动国际化的主体。通过跨国公司的直接投资和国际营销活动,各国的商品生产和销售逐渐成为一体。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,20071生产活动国际化是经济全球化的经济基础。生产活动是人类的基2商品市场一体化是经济全球化的载体。这里所说的商品市场既包括有形商品市场,也包括无形商品市场(服务贸易、技术贸易等)和金融商品市场。商品市场一体化的核心是以市场的扩大获取规模经济效益和市场竞争效益。也就是说,商品市场一体化就是把受各种保护主义保护和分割的小市场统一起来,把孤立的有形商品市场、无形商品市场和金融商品市场有机结合起来,通过全球性的开放式竞争(主要是非价格的、集约式的竞争)使各国经济相互依赖加强,经济传递加速,经济效益提高,经济竞争向纵深发展。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,20072商品市场一体化是经济全球化的载体。这里所说的商品市场既包3资本流动扩大化是经济全球化的变化形式。从量的角度说,资本流动的扩大既指资本存量的增加,也指资本流量的扩大和资本流动速度的加快。从资本运动的类型来看,世界市场形成时期(15世纪末至18世纪60年代),商业资本占支配地位;世界市场发展时期(18世纪70年代至19世纪70年代)产业资本占统治地位;世界市场扩大时期(19世纪80年代至20世纪30年代)金融资本占垄断地位;而当代的世界市场则是这几种类型资本结合为一体决定着世界经济发展的数量与方向、广度和深度。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,20073资本流动扩大化是经济全球化的变化形式。从量的角度说,资本4经济信息无边界化是经济全球化的前提。当代经济信息突破时间和空间的限制迅速传播,从而全球经济关系也越来越紧密,资本流动的速度也大大加快。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,20074经济信息无边界化是经济全球化的前提。当代经济信息突破时间第二,从经济体制角度说,当代经济全球化的经济体制基础是全球性市场经济体制的建立。当今的世界可以说是市场经济一统天下的世界。历来实行市场经济体制的国家在不断地调整自身的经济结构,以适应激烈的全球市场竞争的需要;历来实行计划经济的国家也在根据本国的具体情况,或快或慢地向市场经济转轨。现代化市场经济体制不是封闭式的国内市场经济体制,而是开放式的全球市场经济体制。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007第二,从经济体制角度说,当代经济全球化的经济体制基础是全球性正是这种经济体制使全球逐渐形成一个统一的大市场。在这个市场上通行的是价值规律和竞争规律,是优胜劣汰的自然法则。通过这些规律和法则,生产资源在各国范围内和世界范围内得以优化配置。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007正是这种经济体制使全球逐渐形成一个统一的大市场。在这个市场上第三,从科学技术发展的角度看,高新技术的发展,尤其是现代信息技术的发展,为当代经济全球化提供了物质基础。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007第三,从科学技术发展的角度看,高新技术的发展,尤其是现代信息以蒸汽机的发明为代表的第一次技术革命促进了大机器工业和交通运输的发展,极大地缩小了各国之间商品交换的时间和空间。以电力应用为标志的第二次技术革命使世界市场正式形成。它不仅把各国有形商品的进出口商直接联系起来,使有形贸易迅速发展,而且也使国际资本流动和债权债务的清偿与支付顺利完成。以电子计算机的出现和空间技术的发展为特征的第三次技术革命使国际交易从商品贸易扩大到金融贸易,再扩大到服务贸易;各种贸易的竞争更加剧烈,贸易品和非贸易品的界限日趋模糊;@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007以蒸汽机的发明为代表的第一次技术革命促进了大机器工业和交通运第四,从制度保证来看,各国经济政策在矛盾中求得协调,全球性的和地区性的多边贸易组织和金融机构维护着国际经济、金融秩序的正常运转,一些适应经济全球化需要的新的游戏规则出现。在这些组织和机构中影响最大的有发达国家的“七国集团”、发展中国家的“七十七国集团”、世界贸易组织、国际货币基金组织、世界银行和巴塞尔委员会,等等。综上所述,经济全球化是在市场经济成为世界主要经济制度的前提下,在高新技术的支持下,在国际经济政策及新游戏规则的协调下,生产要素的跨时间、跨空间的运动。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007第四,从制度保证来看,各国经济政策在矛盾中求得协调,全球性的金融全球化包括以下几个方面第一,货币的国际化。一是在以贵金属(黄金)为本位货币的时代,一、两个国家发行的货币取得了等同于黄金的地位而成为国际货币。在19世纪典型金本位制度下,由于英国的老牌资本主义国家的地位,在金币流通的同时,英镑纸币也执行着国际货币的职能。在20世纪40至70年代的金汇兑本位制度下,由于美国强大的政治、经济和军事实力及丰富的黄金储备,美元纸币也在国际上充当着国际货币。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007金融全球化包括以下几个方面第一,货币的国际化。@Copy二是多数国家的货币通过货币可兑换的若干阶段,或者成为完全可兑换货币,或者在成为完全可兑换货币后成为国际货币。三是欧洲经济共同体的区域性单一货币———欧元取代欧元区内的国别货币(其中一些是可兑换货币,一些是国际货币)而