2022年商贸零售行业三季报综述 化妆品分化趋势持续龙头保持高增

2022年商贸零售行业三季报综述化妆品分化趋势持续，龙头保持高增

1化妆品：分化趋势持续，龙头保持高增1.1化妆品板块总览3Q22化妆品零售额同比增速为-3.2%，低于社零整体同比增速6.7pct。主要受到“618”电商大促的虹吸效应，以及消费者在“双11”前夕“蓄力”的影响，整体行业增长承压。平台流量分化，直播电商模式占比提升。线上平台中抖音、快手等新兴社交电商平台持续崛起，根据魔镜和飞瓜数据，3Q22天猫美妆GMV同比下降5%，销量同比下降1%，其中美容护肤GMV同比上升3%，销量同比下降1%，彩妆GMV同比下降23%，销量同比下降32%；抖音平台Q3美妆大盘GMV同比增长39%-59%，占天猫GMV的94%，同比上升44pct，自播占比17%。3Q22，头部美护公司超额收益率明显。沪深300、创业板、申万美护指数自年初至今（2022年11月2日）涨跌幅分别为-18.56%、-26.23%、+3.55%，申万美护指数相对沪深300指数的超额收益为22.11%。从个股情况来看，头部医美美妆标的相对创业板指均实现明显的超额收益。1.2化妆品产业链各环节财务数据分析1.2.1总体收入及盈利能力板块收入保持增长，研发投入持续加码。以申万美容护理指数中化妆品指数的标的为基础，3Q22整体实现营收97.24亿元/yoy+6.52%，保持稳健增长，实现归母净利润4.50亿元/yoy-41.90%。2022年前三季度整体实现营收303.00亿元，同比增长6.52%，实现归母净利润21.90亿元，同比下降21.60%。从盈利能力来看，3Q22化妆品板块整体实现毛利率40.83%（整体法），同比上升0.49pct，相较于二季度情况有所好转；费率方面，板块整体销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为30.60%/8.29%/3.82%，同比变化-0.18/+0.03/+0.56pct，其中研发费用率2022年以来三个季度连续提升，化妆品行业普遍增加对创新与科研开发的重视，持续加大研发投入。2022前三季度/3Q22品牌商表现分化，大部分品牌业绩实现正增长。3Q22单季度重点美妆上市公司整体营收118.25亿元/yoy+23.99%，其中贝泰妮/珀莱雅/上海家化/丸美股份/科思股份/华熙生物均实现了正增长，科思股份、鲁商发展、华熙生物同比增速位列前三，3Q22营收分别为4.29亿元/yoy+82.53%、36.94亿元/yoy+61.89%、13.85亿元/yoy+28.76%。2022年前三季度重点美妆上市公司整体营收337.01亿元/yoy+16.18%，其中科思股份、华熙生物、贝泰妮位列同比增速前三，前三季度总营收分别为12.49亿元/yoy+68.00%、43.20亿元/yoy+43.43%、28.95亿元/yoy+37.05%；前三季度整体归母净利13.64亿元/yoy-50.97%，归母净利率4.05%/yoy-41.80pct；其中贝泰妮/珀莱雅/科思股份/华熙生物实现正增长。上游厂商受疫情/供应链缺货/原材料价格上涨等因素影响，业绩承压；青松股份短期业绩下降系计提商誉减值准备导致。2022前三季度上游厂商整体营收41.54亿元/yoy-2.03%；归母净利-3.55亿元/yoy-220.27%，其中青松股份前三季度归母净利-6.57亿，归母净利率-30.67%/yoy-788.91%；3Q22青松股份业绩相较于二季度，业绩仍在进一步下降，其主要原因是子公司业绩不及预期出现商誉减值，青松股份准备对其进行全额计提归属于母公司商誉减值准备4.53亿元。1.2.2化妆品产业链各环节毛利率比较：头部品牌商毛利率保持稳定1）上游厂商毛利有所下滑，持续面临原料及海运成本压力。3Q22上游厂商整体毛利率22.54%，同比增长4.96pct，主要系科思股份产能利用率进一步提升，新产品产能逐步释放所致，3Q22毛利率39.17%/同比+15.40pct。嘉亨家化三季度出现毛利与同期相比略有下降的情况，主要系旺季因消费疲软等因素出现订单滞后的影响，业绩承压较明显。而青松股份毛利率4.88%，与同期相比略有上涨，同比增加0.19pct。2）品牌商整体毛利率有所回升，但品牌商盈利能力两级分化严重。3Q22品牌商整体毛利率40.83%/yoy+1.23%，其中科思股份毛利率同比提升最为明显，3Q22毛利率为39.17%，同比增长+15.40pct，系公司不断开拓客户，募投项目建设的顺利推进以及公司提价措施逐步落地所致；鲁商发展盈利能力下滑，3Q22毛利率19.77%/同比下降14.04pct，系财务费用因项目停滞而大幅度提高，健康地产本期结算的毛利较低所致。3）疫情反复导致需求端减少，供给端库存积压，电商运营端毛利率整体承压。3Q22电商运营整体毛利率28.09%，同比减少-15.08pct，其中壹网壹创业绩承压最为严重，3Q22毛利率25.17%，同比减少-18.45pct，系疫情导致营业成本增加，品牌库存清理等因素所致。1.2.3化妆品产业链各环节费用率比较：品牌端销售费用相对克制1）中上游美妆制造商持续加大研发投入，提升研发实力打造差异化产品优势。3Q22上游美妆制造商整体管理费用率为11.67%/yoy-0.43pct，其中科思股份和青松股份管理费用率分别为15.56%/yoy-0.64pct、10.36%/yoy-0.34pct，均出现小幅下滑。整体研发费用率为3.35%/yoy-0.24pct，其中科思股份、嘉亨家化研发费用率均出现同比增长的情况，3Q22研发费用率分别为4.40%/yoy+0.36pct、2.00%/yoy+0.19pct。2）品牌商销售费用率普遍下滑，珀莱雅销售力度增大。3Q22品牌整体期间费用率为47.13%/yoy+0.87pct，其中销售费用率有所下滑，3Q22品牌商整体销售费用率为38.20%/yoy-3.46pct。细分品牌，仅有珀莱雅销售费用率投放力度加大，3Q22销售费用率为43.71%/yoy+2.14pct，主因为准备“双十一”冲击业绩加大了品牌宣传和广告推广等投入。丸美股份销售费用率出现大幅下滑，3Q22销售费用率为53.37%/yoy-10.35pct。其余品牌相较于3Q21销售费用率均出现不同程度的下滑。3）电商运营端减小营销投入，整体期间费用率略有下降。3Q22电商运营端整体期间费用率为24.68%/yoy-0.05pct，其中仅有壹网壹创期间费用率有所上升，具体为17.10%/yoy+2.67pct；整体销售费用率为19.78%/yoy-1.53pct，其中丽人丽妆、若羽臣销售费用率分别为29.35/yoy-3.35pct、21.43%/yoy-5.71%。1.3化妆品上市公司情况1.3.1华熙生物：控费效果初显，功能性护肤业务盈利能力优化事件：公司发布三季报，3Q22公司实现营收13.85亿元/yoy+28.76%，归母净利润2.04亿元/yoy+4.86%，扣非归母净利润1.88亿元/yoy+33.64%，非经损益主要来自1365万元政府补助，比去年同期减少5200万；前三季度实现营收43.20亿元/yoy+43.43%，归母净利润6.77亿元/yoy+21.99%，扣非归母净利润6.01亿元/yoy+34.51%，经营性现金流量净额1.16亿元/yoy-79.67%。三大业务实现稳步增长，功能性护肤品业务“双11”开局顺利。根据魔镜数据、飞瓜数据以及公司的历史财务数据，我们估计3Q22原料业务、药械业务、功能性护肤品业务分别同比增长10%+/15-20%/35-40%。①功能性护肤品业务：3Q22四个品牌在猫旗、抖音、京东合计GMV为10.23~11.23亿元，同比+61.86~77.69%。此外，四季度以来，公司发力“双11”，10月24日，夸迪和米蓓尔分别有6/3款产品与李佳琦直播间合作，收入预售额分别为3.87和0.79亿元，截至10月28日，夸迪、润百颜、米蓓尔、肌活品牌分别达成预售额7.38/0.53/1.24/0.19亿元，同比+374%/-22%/+85%/-34%，合计GMV9.34亿元/yoy+192%。我们预计Q4功能性护肤品业务仍能实现较高的增长。②原料业务：医药级原料高速增长，食品级原料增速次之，在海外疫情影响逐渐淡化的情况狂下，海外原料业务率先实现了逐渐恢复，我们预计Q4有更快的增长。③药械业务，公司自7月份收购益而康后，积极进行组织调整和人事任命，研发和管线布局也在持续推进中，未来胶原蛋白有望成为公司的第二增长曲线。控费效果初显，盈利能力优化。1）毛利率方面，3Q22公司实现毛利率76.8%，同比下降0.78pct，前三季度毛利率为77.23%，同比-0.56pct。2）费率方面，3Q22公司实现销售/管理/研发费用46.40%/7.07%/7.06%，同比-0.13/+0.14/-0.87pct，整体保持稳定，但在高费用的功能性护肤品业务占比提升的情况下，整体销售费用保持稳定微降，体现了公司的控费成效。前三季度公司的销售/管理/研发费用率分别为46.98%/6.31%/6.42%，同比+0.60/-0.38/+0.04pct。3）净利率方面，3Q22公司实现归母净利率14.75%，同比-3.36pct，扣非归母净利率13.58%，同比+0.50pct。1.3.2珀莱雅：收入利润均达预告上限，盈利能力持续提升事件：公司发布三季报，3Q22公司实现营收13.36亿元/yoy+22.07%，实现归母净利润1.98亿元/yoy+43.55%，扣非归母净利润1.96亿元/yoy+44.07%；前三季度实现营收39.62亿元/yoy+31.53%，归母净利润4.95亿元/yoy+35.96%，扣非归母净利润4.77亿元/yoy+33.84%，经营性现金流7.72亿元/yoy+57.37%。线上渠道保持高增，积极布局“双11”大促。公司线上渠道保持高增，根据魔镜和飞瓜数据，珀莱雅品牌3Q22猫旗、抖音、京东渠道合计实现GMV8.8亿元，彩棠品牌合计实现GMV1.68亿元。四季度以来，公司积极布局“双11”活动，10月24日，珀莱雅品牌共有8件产品登陆李佳琦直播间，预估达成GMV4.39亿元。10月24日至27日，珀莱雅品牌天猫实现预售额10.34亿元/yoy+146%，目前李佳琦直播预售占天猫预售的比例为42%；彩棠品牌实现预售额0.44亿元/yoy+13%。费用投放增加，毛利率显著提升背景下净利持续提升。1）毛利率方面，前三季度实现毛利率69.43%，同比+4.84pct，3Q22实现毛利率71.99%，同比+5.89pct，主要得益于大单品占比持续提升以及直营占比提升，以及新品牌的盈利能力提升；2）费用率方面，前三季度实现销售/管理/研发费用率42.93%/5.95%/2.41%，同比+1.03/+0.46/+0.67pct，3Q22实现销售/管理/研发费用率43.71%/8.13%/2.57%，同比+2.15/3.62pct/+0.64pct。3）净利率方面，前三季度实现净利率12.73%，同比提升1.21pct，3Q22净利率小幅提升，同比+1.99pct至14.64%。研发持续跟进，中台调整组织效率。9月公司新聘任科蒂集团亚太区研发VP魏晓岚女士担任珀莱雅首席科学官，，魏晓岚女士深耕化妆品及消费品行业，在化妆品原料、化学材料、配方开发和香水设计等多领域拓展，其国际化的视野以及行业多年经验将有望为公司的产品研发带来新的增量。此外，公司在Q3对中台进行调整：（1）内容中台服务全品牌；（2）产品中台区分护肤与彩妆，但可交叉学习，为小品牌赋能。1.3.3贝泰妮：产品矩阵持续丰富，Q3收入稳步上行事件：公司于10月25日发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入28.96亿元，同比+37.05%，实现归母净利润5.17亿元，同比+45.62%。2022Q3公司收入、业绩稳步向上。2022年前三季度公司收入28.96亿元，同比+37.05%，Q3实现8.46亿元，同比+20.65%；2022前三季度归母净利润5.17亿元，同比+45.62%，Q3实现1.22亿元，同比+35.49%；2022前三季度扣非归母净利润4.51亿元，同比+35.48%，Q3实现0.96亿元，同比+19.69%，其中归母净利同比增速高于扣非净利同比增速主要系收到政府补助1428万元、理财收益861.97万元。大环境来看，2022年三季度国内存在一定疫情扰动，消费整体呈现一定程度的疲软，国内社会消费品零售总额约10.98万亿元，同比+3.5%，其中限额以上化妆品类社会消费品零售总额约857.90元，同比+0.9%。贝泰妮龙头效应显著，收入同比增速优于化妆品类消费零售总额增长。渠道角度，1）线上渠道，Q3主品牌薇诺娜在天猫、京东平台表现远优于美妆行业：据魔镜数据，22年三季度天猫平台美护品牌旗舰店GMV同比-5%，薇诺娜旗舰店GMV同比7%；京东平台美护品牌旗舰店GMV同比-13%，薇诺娜旗舰店同比+13%；抖音平台美护旗舰店GMV同比+44%，薇诺娜旗舰店同比+19%。2）线下渠道，结合公司Q3整体收入同比增速以及线上GMV增长情况，我们预计Q3线下同比增长超20%。产品角度看，公司不断拓宽产品矩阵，7月上线高能补水面膜、9月推出重磅大单品全新特护精华，驱动公司精华品类收入呈现高增。盈利能力维持较高水平，销售费用强化管控，研发投入增加。毛利率端，2022年前三季度公司毛利率为76.79%，同比-0.12pct；其中Q3毛利率为76.51%，同比+0.18pct，公司产品结构稳定，盈利能力基本维持。费率端，2022前三季度销售费率/管理费率/研发费率为46.20%/7.00%/4.37%，同比-0.08/+0.20/+1.13pct，2022Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率为48.03%/8.47%/5.31%，同比-0.54/-0.04/+1.81pct。公司规模效应显著，对应销售费用率有所下行；此外公司重视研发，研发投入持续上行。基于毛利率和费率情况，以及政府补助、理财收益等影响，2022前三季度公司净利率达17.87%，同比+1.05pct，其中Q3净利率达14.46%，同比+1.58pct。关注“双十一”大单品销售驱动Q4增长，看好品牌矩阵下公司长期发展。展望Q4，预售首日超头“超级美妆节”直播间8款产品合计预估GMV5.63亿元，在天猫平台的预售品牌成绩单位列第四，国产品牌龙头地位彰显。长期展望，看好公司主品牌的品类持续丰富和品牌矩阵完善下，驱动增长持续向上：1）薇诺娜，公司发力精华家族，在原有大单品上持续拓宽产品矩阵，增加品牌向上新动能；2）薇诺娜BABY，聚焦“宝宝脆弱肌专业护理”进阶需求，成功在婴童护肤品类站稳脚跟，期待产品管线丰富下对品牌增长拉动；3）AOXMED，专注于有效延缓老化进程、维持并延长年轻状态，聚焦高端抗衰需求，主打线下医美渠道，有望享有医美需求高增下的品牌增长红利。4）BeautyAnswers，定位医美术后精准修复，在医美机构中拓展市场；5)战略布局，公司通过内部及体外基金孵化和并购方式布局皮肤大健康领域。1.3.4上海家化：六神品牌强势增长，单Q3业绩同比增速转正事件：公司发布三季度业绩报告，3Q22公司实现收入16.39亿元/yoy+1.17%，剔除汇率影响收入增长3.5%，实现归母净利润1.56亿元/yoy+15.55%，扣非归母净利润1.68亿元/yoy+17.91%；前三季度实现收入53.53亿元/yoy-8.17%，实现归母净利润4.20亿元/yoy-25.51%。个护家清品类强势增长，线下新零售业务占比提升。1）收入分品牌看，①个护家清品类：护肤品类实现收入4.53亿元/yoy-14.70%，占比下降5.14pct至27.62%，个护家清品类实现6.67亿元/yoy+30.20%，占比上升9.08pct至40.70%。其中六神品牌Q3同比增长超过30%，其中前三季度沐浴露猫旗同比增长近40%；家安实现高个位数增长，其中在电商B2C餐具净品类份额提升100%；佰草集品牌京东渠道同比增长超过57%，抖音渠道同比增长超过1000%，新太极系列招新率达75%以上；玉泽品牌猫旗渠道月销突破3万件；高夫品牌在抖音渠道护肤板块市场份额上升至第三位。美加净品牌实现高个位数增长。②母婴品类：实现收入4.59亿元/yoy-5.22%，占比下降1.89pct至28.03%。其中启初品牌在拼多多渠道成为宝宝护肤品类前二品牌，Q3达成与儿童皮肤领域的权威医生马琳和其他一系列的专业KOL深度合作，有助于公司深化儿童护肤的专业品牌形象。③合作品牌：实现收入0.57亿元/yoy-36.37%，占总收入的比例下滑2.06个点至3.49%。2）收入分渠道看，①线上渠道：剔除超头因素，Q3国内电商业务收入增长接近9%，全域CRM系统9月成功上线，提高招新效率；②线下渠道：Q3同比增长超过7%，其中新零售业务线下占比超过16%。销售费用率同比下降6.33pct，盈利能力有所提升。1）毛利率方面，3Q22实现毛利率54.28%，同比-4.65pct，环比下降1.99pct，前三季度实现毛利率58.19%，同比-4.58pct。主要是产品结构变化所致，高毛利的化妆品业务占比有所下降，此外，棕榈油等原材料价格上涨对公司的沐浴露系列产品毛利率产生一定影响。公司通过头部SKU的优化，各品类的毛利率都基本保持稳定。2）费率方面，3Q22销售费用率31.49%，同比-6.33pct，管理费用率11.63%，同比-2.01pct，研发费用率2.44%，同比+0.74pct，公司专利成分青蒿提取物，申请相关专利4项。3）净利率方面，3Q22公司实现净利率9.49%，同比+1.18pct，环比改善12.10pct；前三季度实现净利率5.85%，同比-1.36pct。1.3.5水羊股份：加码原料和产品研发，期待业绩拐点到来事件：公司发布第三季度业绩报告，3Q22公司实现营业收入11.41亿元/yoy4.38%，归母净利润3616万元/yoy-37.37%，扣非归母净利润3664万元/yoy34.25%，经营性现金流量净额为-15821.8万元/yoy-236.4%；前三季度实现营业总收入33.43亿元/yoy+0.91%，归母净利润1.19亿元/yoy-18.88%。抖音渠道GMV高增，天猫渠道增长承压。3Q22公司实现营收11.41亿元/yoy-4.38%，前三季度营收33.43亿元/yoy+0.91%，分渠道看，①根据魔镜数据，天猫旗舰店渠道：3Q22御泥坊品牌GMV3433万元/yoy-72.49%，小迷糊品牌GMV1147万元/yoy-77.79%，阿芙品牌GMV3261万元/yoy-44.56%，大水滴品牌2641万元/yoy+584.68%，KIKO品牌GMV2274万元/yoy-16.99%，伊菲丹品牌GMV980万元/yoy-38.44%，4个自有品牌合计GMV1.05亿元/yoy56.16%；②根据飞瓜数据，抖音渠道：3Q22御泥坊品牌GMV0.71~0.96亿元/yoy-10.79%~+20.81%，小迷糊品牌GMV0.06~0.08亿元/yoy-72.04%~-61.99%，阿芙品牌GMV0.22~0.65亿元/yoy+193.81%~261.88%，KIKO品牌GMV0.14~0.31亿元/yoy+115.31%~129.21%，大水滴品牌GMV0.18~0.33亿元/yoy+2536.48%~4696.48%，4个品牌合计GMV1.59~2.16亿元/yoy+30.76%~77.58%。增加原料、产品研发储备，3Q22研发费用率提升1.08pct至2.55%。1）毛利率方面，3Q22公司实现毛利率55.61%，同比-2.00pct，前三季度实现毛利率55.2%，同比-0.46pct，保持稳定。2）费用率方面，3Q22销售费用率44.42%，同比+0.11pct，前三季度销售费用率为43.54%，同比+1.49pct，主要系公司加强线上电商渠道的建设，增加了宣传推广投入所致；3Q22管理费用率为4.83%，同比-0.75pct，前三季度管理费用率为4.60%，同比-0.43pct；3Q22研发费用率2.55%，同比+1.08pct，前三季度研发费用率为2.16%，同比+0.71pct，系原料研发、科技创新、产品赋能和人才培养等方面大额资金投入。科技赋能持续加大研发投入，打造硬核科研团队。公司聘请陈坚院士为首席科学家，成为中国首家聘请院士作为首席科学家的美妆企业。同时，“深耕”小分子透明质酸领域，发布了独占11项专利技术的全球最小分子透明质酸技术，切入合成生物赛道，侧重从护肤应用落地上加大细分领域研发。目前两种质酸原料量产技术成熟，已开始实施规模化生产，可快速供应到水羊股份旗下相关品牌中，业绩有望大幅改善。1.3.6科思股份：Q3淡季业绩仍保持高增，符合一致预期事件：公司发布三季报，3Q22公司实现营收4.29亿元/yoy+82.53%，实现归母净利润1.07亿元/yoy+324.77%，扣非归母净利润1.06亿元/yoy+418.60%；前三季度公司实现营收12.39亿元/yoy+68.00%，归母净利润2.54亿元/yoy+127.42%，扣非归母净利润2.46亿元/yoy+151.55%，经营性现金流量净额1.71亿元/yoy+49.05%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加。Q3淡季业绩环比保持增长，同比实现高增。3Q22公司收入同比增长82.53%，环比增长5.20%，前三季度同比增长68.00%，主要系随着下游消费需求的持续恢复增长，化妆品活性成分产品销售量同比增长较大。3Q22公司归母净利润同比增长324.77%，环比增长20.79%，前三季度同比增长127.42%。从历史数据来看，三季度为公司的淡季，主要系上游订单提前于终端销售1-2个季度的原因，而公司Q3业绩仍保持环比增长，体现公司盈利能力。在去年同期低基数基础上，盈利能力显著提升。1）毛利率方面，3Q22公司实现毛利率39.17%，同比+15.40pct，环比+5.13pct，主要得益于公司自21Q4以来的调价措施逐步落地、整体产能利用率的提升和新产品产能的逐步释放等；前三季度公司实现毛利率33.23%，同比+3.41pct。2）费率方面，3Q22公司实现销售/管理/研发费用率1.03%/6.16%/4.40%，同比-0.34/-1.00/+0.36pct，前三季度公司实现销售/管理/研发费用率0.93%/6.03%/4.30%，同比-0.27/-1.90/-0.02pct。3）净利率方面，3Q22公司实现净利率25.03%，同比+14.27pct，前三季度实现净利率20.35%，同比+5.32pct，主要是因为毛利率的大幅提升所致。产能陆续落地叠加外部环境利好，公司业绩有进一步提升空间。自6月以来，国际原油现货价格进入下行通道；人民币汇率自Q2以来持续贬值，利好公司的出口业务；此外，俄罗斯宣布“北溪1号”输气管道无限期停运后，欧洲能源危机加剧，能源价格不断上升，公司市场份额有望进一步提升。新型防晒剂产能释放，高单价PA防晒剂Q2投产，Q4有望继续贡献增量。在贸易环境利好，叠加海外出行复苏带动需求量增及成本端下行，公司Q4收入端有望持续高增，同时毛利率有望进一步提升。1.3.7嘉亨家化：盈利能力环比改善，静待业绩后续修复事件：公司发布三季报，前三季度实现营业收入7.63亿元/yoy-8.29%，归母净利润4830万元/yoy-25.07%，经营性现金流4921万元/yoy+168.45%，主要是因为子公司湖州嘉亨收回部分上期项目履约保证金及收到增值税增量留抵退税款；其中单Q3实现收入3.0亿元/yoy-4.58%，环比上升46.38%，归母净利润2177万元/yoy-20.16%，环比上升122.21%，业绩环比大幅改善。受疫情扰动业绩短期承压，新增产能有望贡献后期收入增量。上半年公司的上海工厂受到疫情影响，面临长时间停工以及支付职工薪酬等刚性成本的压力，此外，湖州一期工厂上半年处于筹备期，阶段性费用支出较大。随着疫情逐步趋缓以及新工厂的产能的陆续释放有望带动公司业绩四季度开始迎来逐步恢复。1）湖州一期工厂：位于浙江省湖州市南浔区练市镇，占地80亩，原先的生产基地分别位于福建泉州、上海松江、浙江嘉善、天津、珠海。2022年6月湖州一期工厂落地，根据招股书披露，一期工厂预计年产3.8万吨化妆品以及3亿件塑料包装。2）湖州二期工厂：占地138亩，已于2022年6月开始动工建设。随着湖州工厂的投产以及产能的持续爬坡，规模效应将逐渐凸显，进而带动收入与利润逐步上行。盈利能力环比改善明显。1）毛利率方面，前三季度公司实现毛利率23.11%/yoy-0.11pct；单Q3实现毛利率23.57%/yoy-0.76pct，环比+0.17pct，保持稳定。2）费用率方面，3Q22销售费用率为0.62%/yoy+0.19pct；管理费用率为12.09%/yoy+2.09pct，我们估计主要是新工厂的职工薪酬增加所致，环比下降3.30pct；研发费用率为2.00%/yoy+0.02pct。3）净利率方面，前三季度公司归母净利率为6.33%/yoy-1.42pct，单Q3为7.18%/yoy-1.40pct，环比+2.46pct，改善明显。老客户产能制约缓解，新客户持续拓展，订单有望增加。公司主要客户为强生、上海家化、贝泰妮、郁美净、壳牌等国内外知名品牌公司，客户集中度较高，1H22前五名客户的收入占比为81.33%。湖州工厂投产后，对于原先合作金额较小的老客户，产能制约得以缓解，合作订单有望继续增加；同时，公司也在积极拓展新锐品牌等新客户，包括尚赫、气味图书馆等品牌，订单量或有望进一步增加。2医美：上游合规企业业绩保持高增，下游受疫情影响业绩承压2.1医美板块总览我们以目前拥有合规三类医疗器械证的医美上市公司和医美机构上市公司为标的基础，包括爱美客、华东医药、昊海生科、奥园美谷、朗姿股份，对3Q22医美板块的业绩进行总结：3Q22实现营收120.77亿元/yoy+12.89%，实现归母净利润11.27亿元/yoy4.79%。前三季度实现营收346.86亿元/yoy+7.33%，实现归母净利润30.60亿元/yoy-6.81%。从盈利能力来看，3Q22整体实现毛利率33.37%，同比增长3.25pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为16.88%/5.07%/2.81%，分别同比变化+0.79/-0.32/-0.68pct。整体来看，第三季度相较于二季度情况有所好转，下半年因部分城市疫情缓解，随着出行的恢复，线下消费力度回升，四季度业绩有望进一步恢复。3Q22奥园美谷、昊海生科、华东医药医美业务同比增速领先，分别高达100.60%、38.23%、11.47%。整体来看，爱美客、昊海生科、奥园美谷、华东医药第三季度同比增长均为正值，分别为55.15%、45.14%、24.28%、10.43%，但仅有爱美客的增速同比下降19.94pct。分产业链环节来看，下游机构端收入中仅有朗姿股份营收、归母净利润双降，3Q22收入同比下降0.73%，归母净利润下降87.25%，系受到线下疫情影响所致；上游药械端普遍在第三季度营收增加，归母净利率同比也为正值。2.2医美产业链各环节财务数据比较药械端：龙头药械商爱美客基本面持续向好，毛利率保持稳定，与华东医药和昊海生科相比，其销售费用率保持行业最低，研发费用率较其他药械商仍第一位置，管理费用率相对较低。机构端：朗姿股份继续二季度趋势，盈利能力保持稳定；奥园美谷盈利能力逐步企稳，三季度毛利率有所上升。2.3医美上市公司情况2.3.1爱美客：逆风而行，龙头地位彰显事件：公司于10月25日发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入14.89亿元，同比+45.58%，实现归母净利润9.92亿元，同比+39.96%。医美龙头优势凸显，收入端呈现持续高增长。2022年前三季度公司收入14.89亿元，同比+45.58%，Q3实现6.05亿元，同比+55.15%；2022年前三季度归母净利润9.92亿元，同比+39.96%，Q3实现4.01亿元，同比+41.55%；2022年前三季度扣非归母净利润9.65亿元，同比+44.06%，Q3实现3.95亿元，同比+52.26%，其中三季度归母净利润同比增速低于扣非归母净利润同比增速主要系公司三季度存在交易性金融资产公允价值下调致使存在非经常性损失约12.95万元。从收入角度看，6月疫情得到控制以来，轻医美类产品前期被积压的需求得到释放，同时9月进入医美机构备货旺季，医美龙头效应凸显，预计公司三季度嗨体颈纹类产品呈现稳步增长，眼周年轻化需求高增拉动熊猫针销售上行，水光针监管趋严利好合规产品预计拉动公司冭活泡泡针以及嗨体2.5ml收入上行；此外公司三季度也持续加大濡白天使机构铺货数量和医生授权，预计濡白天使三季度销售也对公司三季度收入拉动起到显著作用。盈利能力稳中有升，销售费用管控较强、研发投入加大。毛利率端，2022前三季度公司毛利率达94.61%，同比+1.07pct；其中Q3毛利率94.94%，同比+0.92pct。毛利率呈现稳中向上态势，主要系公司一方面收入持续上行，规模效应作用下成本下行；同时高端线产品濡白天使占比提升，拉动产品结构向上。费率端，2022年前三季度销售费率/管理费率/研发费率分别为8.98%/4.16%/7.73%，同比-0.83/+0.07/+1.70pct，2022Q3销售费率/管理费率/研发费率分别为7.88%/3.94%/8.34%，同比-2.07/-0.11/+3.84pct。一方面，公司加大销售费用管控，同时高度重视研发投入，加大费用投放。基于毛利率和费率情况，同时受到交易性金融资产公允价值波动影响，2022前三季度公司净利率66.61%，同比2.68pct，其中Q3净利率为66.37%，同比-6.38pct。产品矩阵式布局，持续接棒放量拉动公司高增长。1）核心产品嗨体，祛颈纹市场中消费者复购拉动产品销售；眼周年轻化市场需求拉动熊猫针销售；冭活泡泡针作为水光针合规产品，有望受益于行业监管趋严市场份额上行。2）濡白天使：2021Q3产品正式销售，随着公司渠道的不断开拓和消费者认知的提升，销售有望呈现较快增长。3）肉毒素产品：公司与韩国HuonsBP签订合作，以研发注册方式引进其肉毒素产品，并在约定中国区域内作为唯一合法经销商进行产品的进口和经销，当前产品完成III期临床入组，上市后公司将成功布局肉毒市场，享有该市场增长红利。后续产品储备丰富，包括慢性体重管理药物利拉鲁肽注射液、去氧胆酸注射液、利多卡因丁卡因乳膏、透明质酸酶等。3培育钻石：供需双向驱动下，渗透率持续上行3.1培育钻石板块总览印度中游的毛坯进口与裸钻出口数据一定程度上反映培育钻石行业的景气度。①培育钻石毛坯进口数据：根据GJEPC，2022年1-9月，印度培育钻石毛坯进口额为12.31亿美元，同比+55.6%，进口额渗透率为7.7%，同比+2.1PCT。1Q22，印度厂商存在一定囤货现象，2Q22基本消化剩余毛坯库存，3Q22处于钻石消费淡季，下游零售商采购意愿不够强烈，中游未加大进口毛坯石的力度。②培育钻石裸钻出口数据：1-9月印度培育钻石裸钻出口额为13.28亿美元，同比+65.1%，出口额渗透率为6.7%，同比+2.4PCT。预计随着钻石消费旺季到来，叠加美国通胀率水平得到进一步控制，印度中游培育钻石进出口额有望迎来快速增长。天然钻石价格延续下滑走势，中长期视角培育钻石零售端存在较大发展空间。在天然钻石开采受限背景下，天然钻石凭借其稀缺性维持较高价格，俄乌冲突以来，天然钻石价格短期走高，但2Q22以来，IDEX成品钻价格指数逐渐回调，锚定天然钻石价格的培育钻石也存在一定降价趋势。一方面，印度小颗粒CVD培育钻石的产能扩张对国内培育钻石毛坯市场有一定冲击，具备高净度、高品级的颜色、更大克拉数的产品更具竞争优势，此外，随着设计师不断开发培育钻石产品款式，培育钻石饰品有望获得更多消费者的青睐，进一步打开“悦己”市场空间。从国内市场来看，中国黄金、潮宏基等品牌布局培育钻石业务，推进消费者教育，随品牌端共同发力渠道深化与营销推广，将会共同推进消费者的认知度提升，培育钻石除了凭借高性价比优势在婚恋市场应用，也有望在“悦己”市场快速扩张，终端渗透率仍有较大提升空间。3.2培育钻石行业财报综述3.2.1收入及净利润3Q22，培育钻石板块公司实现营业总收入35.11亿元，同比-6.9%，环比14.6%。1-3Q22，培育钻石板块公司实现营业总收入110.26亿元，同比+7.0%。我们选取高温高压法生产培育钻石的企业力量钻石、中兵红箭、黄河旋风、惠丰钻石，采用CVD法生产培育钻石的沃尔德、国机精工、四方达作为培育钻石板块的公司。1-3Q22，培育钻石板块公司合计实现营业总收入110.26亿元，同比+7.0%，增速较稳定。1-3Q22，培育钻石板块中营收规模前三为中兵红箭、国机精工与黄河旋风，分别实现营业收入48.39、27.22与18.08亿元，营收同比增速排名前三的包括惠丰钻石、力量钻石与四方达，分别同比+110.0%、+96.0%与+26.6%。3Q22，培育钻石板块公司实现归母净利润4.35亿元，同比-3.5%，环比43.5%。1-3Q22，培育钻石板块合计实现归母净利润17.31亿元，同比+51.8%。其中，中兵红箭、力量钻石、国机精工排名分列前三，分别实现归母净利润8.81、3.50与1.98亿元；除沃尔德归母净利同比增速为负，其他公司均实现一定增长，其中，力量钻石归母净利同比增速最快，达117.3%，与其产品结构优化与盈利能力的提升有关；黄河旋风与四方达归母净利同比增速较高，分别为98.8%与83.0%。3.2.2销售毛利率3Q22，培育钻石板块公司的销售毛利率的平均值为39.0%，同比+0.01PCT，环比-4.96PCT。1-3Q22，培育钻石板块公司销售毛利率的平均值为41.6%，同比+0.4PCT。销售毛利率的平均值整体上呈现逐年上升趋势，主要与培育钻石产品毛利率水平较高，其在产品中占比提升，产品结构优化带动了毛利率水平上行。2022Q1-Q3，中兵红箭的毛利率水平提升最大，同比+8.5PCT至33.3%，而惠丰钻石的毛利率同比-10.8PCT至32.4%。3.2.3期间费用率1-3Q22，培育钻石公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率的平均值分别为3.10%、7.81%、6.27%与0.74%，分别同比+0.02、-0.47、+0.30与-1.03PCT。与行业均值比较，①销售费用率方面：沃尔德与四方达的销售费用率水平较高，1-3Q22分别同比+1.47PCT、+0.49PCT至8.47%、7.12%；②管理费用率方面：沃尔德与四方达高于行业均值，1-3Q22分别为16.89%与11.11%，四方达的管理费用率同比-4.03PCT，费用控制有所加强；③研发费用率方面：四方达与沃尔德的研发费用率水平较高，1-3Q22分别11.11%为8.00%。3.2.4销售净利率1-3Q22，培育钻石公司的销售净利率的平均值为20.6%，同比+0.9PCT。培育钻石板块上市公司的净利率水平普遍同比提升，其中四方达、中兵红箭与力量钻石分别同比+8.8、+5.7与+5.1PCT至31.5%、18.2%与51.9%。3.3培育钻石上市公司情况3.3.1力量钻石：Q3单季度归母净利同比增长109%，募投资金稳步扩张产能事件概述：公司于10月25日发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入6.74亿元，同比+95.97%，实现归母净利润3.50亿元，同比+117.3%。22Q3单季度实现营业收入2.27亿元，同比+80.1%，实现归母净利润1.11亿元，同比+108.9%，扣非归母净利润为1.07亿元，同比+108.5%。或因培育钻石与工业金刚石短期价格波动，Q3单季度营收与利润环比下滑。受超硬材料领域价格波动的影响，22Q3单季度，公司实现营业收入2.27亿元，同比+80.1%，环比-11.4%，①毛利率方面，22Q1/22Q2/22Q3毛利率分别为69.2%/67.5%/58.7%，22Q3毛利率同比-0.6PCT，环比-8.8PCT，盈利能力短期承压；②费用率方面，22Q3，销售费用率、管理费用率、研发费用率均同比下降，环比上行，分别同比-0.3PCT、-1.2PCT、-2.8PCT，环比+0.4PCT、+0.8PCT、+0.6PCT至1.0%、1.5%、4.5%，因利息收入与汇兑损益增长，2022前三季度财务费用为-0.13亿元；③净利率方面，22Q1/22Q2/22Q3净利率分别为52.8%/53.9%/48.9%，22Q3净利率同比+6.7PCT，环比-5.0PCT至48.9%。培育钻石消费终端景气度持续，看好下游零售商加速布局。培育钻石行业景气度持续，看好渗透率持续提升。据GJEPC，1-9月，印度培育钻石毛坯进口额为12.31亿美元，同比+55.6%，渗透率同比+2.1PCT至7.7%；1-9月，印度培育钻石裸钻出口额为13.28亿美元，同比+65.1%，渗透率同比+2.4PCT至6.7%，中游加工环节持续验证培育钻石行业景气度。随着终端品牌不断布局培育钻石业务，渠道扩展与产品推广带动消费者认知度提升，终端需求有望持续放量。募投资金稳步扩张产能，市占率与竞争力有望持续提升。公司定增募投资金共39.12亿元，投向商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目与力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目。预计本次募投项目达产后，培育钻石和金刚石单晶的产能将实现大幅扩张，产能将新增加277.2万克拉/年和150660.0万克拉/年。公司产品的销售规模和盈利能力进一步提升，市占率提高将继续增强公司在人造金刚石领域的核心竞争力。向培育钻石下游零售市场渗透，进行全产业链经营布局。8月16日，与潮宏基等共同投资设立生而闪曜科技有限公司，并运营培育钻石饰品品牌，同时，董事会批准设立从事培育钻石及饰品销售业务的境外全资孙公司。公司通过向培育钻石下游零售端业务渗透，促进消费者认知度的提升，为新产品的推广和新业务的拓展搭建信息渠道，公司在培育钻石领域的市场竞争优势有望持续提升。3.3.2中兵红箭：3Q22收入与利润承压，超硬材料领域优势稳固事件概述：公司于10月18日发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入48.39亿元，同比-0.18%，实现归母净利润8.81亿元，同比+45.21%。3Q22单季度实现营业收入16.36亿元，同比-16.84%，实现归母净利润1.79亿元，同比-35.87%，扣非归母净利润为1.76亿元，同比-33.44%。或因Q3超硬材料价格调整，单季度营业收入同比下滑。或因Q3超硬材料板块价格有所调整，公司Q3单季度营业收入同比-16.84%至16.36亿元。截至3Q22末，应收账款较年初增长146.1%，主要因为部分产品交付尚未结算完毕。①毛利率方面，1Q22/2Q22/3Q22毛利率分别为36.8%/35.8%/27.6%；②费用方面，3Q22，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.1PCT/+2.0PCT/+3.7PCT/-0.5PCT至0.9%/7.5%/7.0%/-2.0%，其中，Q3单季度的研发费用为1.15亿元，主要因公司投入大量研发支出所致。③净利率方面，1Q22/2Q22/3Q22净利率分别为20.3%/23.1%/11.0%，Q3下滑明显。培育钻石行业景气度持续，看好渗透率持续提升。根据GJEPC，1-9月，印度培育钻石毛坯进口额为12.31亿美元，同比+55.6%，渗透率同比+2.1PCT至7.7%；1-9月，印度培育钻石裸钻出口额为13.28亿美元，同比+65.1%，渗透率同比+2.4PCT至6.7%，中游加工环节持续验证培育钻石行业高景气度。随中南钻石产能扩张与技术进步，超硬材料领域优势稳固。中南钻石承担“20-50克拉培育金刚石单晶合成技术研发”等17项课题，突破了高温高压培育金刚石合成等10余项关键技术，降低了工业金刚石、培育钻石等产品成本，提高了产品质量，为公司可持续高质量发展奠定了基础。9月15日，公司拟投资5.2亿元用于工业金刚石生产线技术改造。公司在布局高温高压法培育钻石制备技术的同时，CVD金刚石项目逐渐实现技术突破，扩展更多终端应用领域，持续深化公司在超硬材料领域的领先优势，提高公司的核心竞争力。国企三年改革行动方案接近尾声，静待内部治理改善。公司副董事长、总经理寇军强先生因工作变动原因申请辞去公司及子公司相关职务，公司聘任王宏安先生为公司总经理，聘任王新星先生为公司副总经理。2022年是国企改革三年行动方案的最后一年，国有企业要健全市场化经营体制，在创新、产业链供应水平上发挥引领作用等。3.3.3黄河旋风：1-3Q22实现归母净利0.81亿元，同比+98.84%2022年前三季度，公司实现营业收入18.08亿元，同比-4.71%，实现归母净利润0.81亿元，同比+98.84%。单Q3实现营业收入5.32亿元，同比-7.53%，实现归母净利润0.10亿元，同比-36.54%。①毛利率方面，1-3Q22，公司销售毛利率同比+3.5PCT至34.5%，与公司根据市场需求调整超硬材料主业的产品结构有关，高毛利率的培育钻石的产销规模的提升带动主业盈利能力增强。②费用方面，1-3Q22，公司销售期间费用率同比+3.48PCT至28.21%。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率与财务费用率分别同比+0.39、+1.01、+0.64与+1.44PCT至2.44%、8.12%、4.06%与13.58%。③净利率方面，1-3Q22，公司销售净利率同比+2.3PCT至4.5%。3.3.4沃尔德：鑫金泉已完成并表，MPCVD金刚石生产有序推进事件概述：10月28日，公司发布2022年第三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入2.71亿元，同比+16.38%，实现归母净利润0.34亿元，同比31.68%。单Q3实现营业收入1.12亿元，同比+36.07%，实现归母净利润0.13亿元，同比-33.37%，扣非归母净利润为0.10亿元，同比-30.87%。刀具业务稳中有增，培育钻石稳步推进。1-3Q22，公司实现营业收入2.71亿元，同比+16.38%，其中，3Q22公司实现营业收入1.12亿元，同比+36.07%。①刀具业务：完成对鑫金泉的并购重组，并纳入合并报表，协同效应有望上行；超硬刀具进一步完善国内外销售渠道的搭建，大客户开发取得初步成果，加大对新能源汽车等领域的市场开拓力度；超硬合金数控刀片完成1000万片产能的建设并实现顺利运营，产销量已显现快速增长的趋势。②培育钻石及金刚石功能材料业务：已有57台MPCVD设备运行顺畅，MPCVD单晶金刚石生长工艺趋于稳定并不断优化提升，新采购的30台MPCVD设备开始陆续交货并投入使用，同时加大对高保真钻石声学振膜、单晶金刚石热沉等新产品的研发力度。或受新项目布局与产能建设影响，公司费用率水平上行，盈利能力短期承压。①毛利率方面，1Q22/2Q22/3Q22分别为50.17%/49.97%/42.98%，主要受到公司产品结构调整的影响，1-3Q22，公司的毛利率为47.13%，同比-3.30PCT，其中，3Q22毛利率同比-5.29PCT，环比-6.99PCT至42.98%。②费用率方面，1-3Q22，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+1.47PCT/+2.00PCT/+0.21PCT/+0.64PCT至8.47%/16.90%/8.00%/-0.85%。③净利率方面，1Q22/2Q22/3Q22分别为10.34%/15.42%/10.87%,1-3Q22净利率为12.25%，同比-9.08PCT。主要受硬质合金数控刀片、培育钻石等项目及布局的销售子公司尚未盈亏平衡等影响。并购鑫金泉扩展刀具应用场景，培育钻石打造中长期成长空间。公司主营业务围绕刀具和培育钻石及金刚石功能材料业务。①鑫金泉业绩承诺：据公司公告，2022-2024年鑫金泉将分别实现扣非归母净利不低于0.53、0.53与0.65亿元。并购鑫金泉后，公司将在生产加工领域与其深度合作，扩展产品在3C领域的应用，形成地域协同，扩大公司的市场影响力。②硬质合金数控刀片：2021年5月，投资2.1亿元建设硬质合金数控刀片项目，预计建成后将新增2800万片数控刀片产能，完全达产后，预计实现营业收入2.3亿元，利润总额4500万元。③CVD培育钻石及金刚石功能性材料：公司逐步建设全产业链优势，提升CVD培育钻石生产技术工艺，拟引进钻石切磨厂进行切磨的生产与代工，旗下培育钻石品牌Anndia线上与线下的品牌营销宣传，全产业链布局带来中长期看点。3.3.5四方达：Q3单季度实现归母净利润0.40亿元，同比+83.2%事件：10月26日，公司发布2022年三季报，1-3Q22实现营业收入3.94亿元，同比+26.6%，实现归母净利润1.29亿元，同比+83.0%，扣非归母净利润为1.10亿元，同比+89.0%。单季度看，3Q22单季度实现营业总收入1.32亿元，同比+16.09%，实现归母净利润0.40亿元，同比+83.2%，扣非归母净利润为0.38亿元，同比+99.6%。毛利率方面，1Q22/2Q22/3Q22分别为28.2%/30.0%/28.0%，3Q22毛利率同比+10.51PCT，环比-1.97PCT至27.97%。费用端，3Q22，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为7.90%/12.05%/12.28%/-7.27%，分别同比+0.92PCT/-7.42PCT/+1.57PCT/-6.57PCT，分别环比+0.98PCT/+1.92PCT/-0.02PCT/-1.56PCT。财务费用因利息收入增加与汇率变动有较大变动。净利率方面，1Q22/2Q22/3Q22净利率分别为32.7%/33.3%/28.5%，3Q22净利率同比+9.30PCT，环比-4.84PCT至28.5%。截至3Q22末，固定资产同比+73.52%至3.78亿元，主要是工业改善及产能提升新购置固定资产增加；在建工程同比+136.88%至0.14亿元，主要因为安装调试期的固定资产增加。四方达以超硬材料为主营业务，主要产品包括用于资源开采/工程施工领域的复合超硬材料制品，应用于精密加工领域的复合超硬材料制品和CVD金刚石。①上半年油气景气度快速回升，北美活跃钻井平台数量增加，截至8月底，美国钻井平台数量765座，比年初增加177座。②2020年，美国国际贸易委员会（ITC委员会）决定对聚晶金刚石复合片及其下游产品发起337调查，今年10月3日，ITC委员会发布了最终裁定，认定美国合成公司针对本公司所主张的三项专利的权利无效，并终止调查。③增资收购天璇半导体，并于6月下旬并入合并报表，天璇半导体的主要业务包括开发MPCVD设备、MPCVD金刚石生长工艺，7月28日，天璇半导体与海南珠宝战略合作，在培育钻石全产业链相关业务领域创新合作。3.3.6国机精工：单Q3实现归母净利润0.62亿元，同比+28.72%事件：公司于10月26日发布2022年三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入27.22亿元，同比+8.04%，实现归母净利润1.98亿元，同比+13.75%，其中，单Q3实现营业收入7.41亿元，同比-12.96%，环比-27.69%，实现归母净利润0.62亿元，同比+28.72%，环比-26.13%。①毛利率方面，1Q22/2Q22/3Q22分别为20.64%/24.05%/28.27%，3Q22毛利率同比+9.85PCT，环比-4.22PCT至28.27%。②费用率方面，3Q22，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.33PCT/+2.16PCT/+1.60PCT/+0.02PCT，环比-0.24PCT/+2.07PCT/-0.89PCT/+0.40PCT至1.03%/8.39%/6.28%/0.79%。③净利率方面，1Q22/2Q22/3Q22分别为5.48%/8.29%/8.50%，3Q22净利率同比+2.46PCT，环比+0.21PCT至8.50%。MPCVD大单晶金刚石一期项目完成，拟投资二期项目建设。据公司公告，1H22，一期项目实施完毕，具备年产30万片MPCVD大单晶金刚石的能力，除用于研发的设备，目前全部用于培育钻石毛坯生产。三磨所拟投资2.6亿用于建设新型高功率MPCVD法大单晶金刚石项目（二期），建设年产5万片超高导热单晶/多晶金刚石材料生产线和年产60万片高品级大单晶金刚石生产线，设计总产能65万片/年，预计达产后可实现营业收入1.78亿元，利润总额0.52亿元。3.3.7惠丰钻石：金刚石粉体优势持续强化，营收与利润增长强劲事件概述：公司发布2022年三季报，2022年前三季度，公司实现营业收入3.18亿元，同比+110.04%，实现归母净利润0.59亿元，同比+54.75%。单Q3实现营业收入1.30亿元，同比+138.80%，实现归母净利润0.20亿元，同比+58.94%。市场景气度持续向好，产品量价稳步上升。1-3Q22，公司实现营业收入3.18亿元，同比+110.04%，主要因为公司产品的市场景气度持续向好，各产品的销售量与销售价格稳步上升，其中，第三代半导体、光伏、特种陶瓷增幅明显。①毛利率方面，1-3Q22，公司的毛利率为32.4%，同比-10.8PCT，主要受到产品销售结构变化的影响，毛利相对较低的低强度产品销售同比增速高于高强度产品，拉低了综合毛利率。②费用方面，1-3Q22，公司管理费用同比+37.12%至0.12亿元，主要是中介服务费及上市仪式会务费用增加所致；研发费用同比+47.53%至0.16亿元，因公司为提高研发实力、推进研发进度、研发人员与设备投入所致。③净利率方面，1-3Q22公司的净利率水平同比-6.6PCT至18.9%。4黄金珠宝：疫情影响短期经营，渠道下沉构筑长期发展韧性4.1黄金珠宝板块总览根据中国黄金协会，1-3Q22，全国黄金消费量为778.09吨，同比-4.36%。其中，黄金首饰消费量为522.15吨，同比-1.31%；金条及金币191.73吨，同比-10.46%；工业及其他用金64.21吨，同比-8.79%。受到2022年前三季度国内多地疫情反复的影响，黄金的消费市场呈现波动中复苏的态势，黄金首饰的消费量出现同比小幅下滑，但是头部品牌在渠道扩张与下沉的布局支撑下，长期发展的韧性较强。2022年初，金价震荡上涨，二、三季度随着美元指数走强，黄金价格持续承压，受到人民币汇率影响，国内黄金价格保持坚挺，前三季度，上海黄金交易所Au9999黄金加权价格为387.57元/克，同比上涨3.31%。国内珠宝龙头企业推进渠道深化，终端零售门店数量持续扩张。近年来，国内珠宝龙头纷纷推出省代模式，直营店在核心商圈推广，省代模式推动渠道下沉，在既有的品牌优势的基础上，拓店速度不断提升，截至1H22，周大福、周大生、老凤祥与中国黄金的终端数量分别达到6214、4525、5505与3749家。4.2黄金珠宝行业财报综述4.2.1收入与利润3Q22，黄金珠宝行业公司实现营业总收入479.59亿元，同比+8.5%，环比+18.3%，呈现复苏态势。1-3Q22，黄金珠宝行业公司合计实现营业总收入1390.99亿元，同比+4.5%，增速保持稳定。上半年，各地疫情频发，影响珠宝企业的拓店速度，随3Q22疫情好转，行业逐步回暖，珠宝门店开店计划稳步推进的同时，借力线上电商进行多渠道布局。从2022年前三季度的营收情况来看，周大生实现营业收入50.97亿元，同比+38.1%，主要因为其持续落实以黄金为主线的战略调整，构建时尚、文创类黄金产品的差异化竞争优势，并推出“非凡国潮”黄金文创IP新品、“吉祥·布达拉”、“如意·普陀”、“遇见·国潮”等系列；曼卡龙实现营业收入10.82亿元，同比+23.6%，与其全渠道布局稳步推进有关。而疫情扰动下，镶嵌饰品消费略显疲软，迪阿股份1-3Q22营业收入同比-10.8%至30.43%。3Q22，黄金珠宝行业公司归母净利润合计为14.28亿元，同比-18.9%，环比-14.0%。1-3Q22，黄金珠宝行业归母净利润同比-21.6%至48.61亿元。除中国黄金归母净利润同比+9.95%外，其余公司的归母净利同比增速均为负，其中豫园股份实现归母净利润9.03亿元，同比下行49.8%，迪阿股份、潮宏基与曼卡龙也同比下滑较多。4.2.2销售毛利率3Q22，黄金珠宝行业公司的销售毛利率的平均值为23.1%，同比-2.04PCT，环比-1.83PCT。1-3Q22，黄金珠宝行业公司的销售毛利率平均值为24.3%，同比-2.2PCT。受到产品结构影响，以镶嵌珠宝为主的迪阿股份的毛利率为70.7%，同比+1.0PCT；以黄金珠宝为主要产品的黄金珠宝公司的毛利率相对较低，其中，1-3Q22，中国黄金的毛利率为3.8%，老凤祥为7.3%，而周大生、潮宏基与曼卡龙的毛利率分别同比-9.1、-3.4与-2.7PCT至20.3%、30.8%与19.6%，与黄金产品收入占比提升有关。4.2.3期间费用率1-3Q22，黄金珠宝行业公司的期间费用率同比+1.26PCT至14.48%。销售费用率的平均值同比+1.10PCT至10.73%。管理费用率与研发费用率较为稳定，整体上费用控制良好。1-3Q22，迪阿股份的销售费用率同比+10.70PCT至35.42%，主要系营销推广力度延续的同时，营业收入承压所致。4.2.4销售净利率1-3Q22，黄金珠宝行业公司的销售净利率同比-2.3PCT至7.9%。主要受到产品结构调整、疫情扰动拖累开店速度等影响，盈利能力短期承压。其中，周大生、迪阿股份、豫园股份分别同比-5.1、-3.6与-3.1PCT至10.4%、25.4%与2.7%。4.3黄金珠宝上市公司情况4.3.1中国黄金：Q3门店总数有所收缩，看好Q4开店速度恢复事件概述：10月30日，公司发布2022年第三季度报告，1-3Q22，实现营业收入356.90亿元，同比-3.33%，实现归母净利润6.14亿元，同比+9.95%。单Q3实现营业收入103.59亿元，同比+0.38%，实现归母净利润1.75亿元，同比+12.01%。3Q22总体店数有所收缩，四季度开店速度有望恢复。1-3Q22，公司实现营业收入356.90亿元，同比-3.33%。分行业看，黄金珠宝行业实现营业收入353.79亿元，同比-3.66%，服务费收入为1.08亿元，同比+6.33%。分地区来看，华东地区与华北地区收入规模较大，分别为177.45亿元与71.34亿元。从开店数据来看，1-3Q22，公司直营店面净增加14家，加盟店净减少203家。从开店计划看，今年四季度，拓店速度有望加速恢复，公司拟增加直营店6家，加盟门店（含珍尚银）221家。毛利率及净利率同比上行，盈利能力不断向好。毛利率方面，1-3Q22公司的销售毛利率同比+0.79PCT至3.82%。费用率方面，1-3Q22，公司的销售费用率、