证券投资学第七章证券投资的公司分析课件

证券投资学第七章证券投资的公司分析证券投资学第七章证券投资的公司分析1第一节公司基本素质分析的资料归类一、公司的基本素质分析主要针对上市公司的基本资料，综合考察公司的内部条件和外部环境，分析上市公司自身的优势和劣势、面临的挑战和机遇、发展的可行性和现实需要等。第一节公司基本素质分析的资料归类一、公司的基本素质分析主2第一节公司基本素质分析的资料归类二、上市公司的基本资料信息大致可以分为以下几类（1）公司所属行业。（2）公司的背景和历史沿革。（3）公司的经营管理。（4）公司的市场营销。（5）

公司的研发能力。（6）公司的融资与投资。（7）公司潜在的风险。第一节公司基本素质分析的资料归类二、上市公司的基本资料信3第二节公司基本素质分析的侧重点一、公司的经济区位分析经济区位，又称区位，是指地理范畴上的经济增长点及其辐射范围。如近几年来相继出现的沈阳、上海浦东、天津滨海新区、成都、重庆、武汉城市圈、长株潭城市群、深圳等八个国家综合配套改革试验区。上市公司的投资价值与区位经济的发展密切相关。具体来讲，以下区位因素会影响到对上市公司的投资价值判断。1．区位内的自然资源和基础设施2．区位内的产业政策3．区位经济特色第二节公司基本素质分析的侧重点一、公司的经济区位分析4第二节公司基本素质分析的侧重点二、公司竞争地位分析判断上市公司行业地位应主要从以下几方面入手：一是要看该公司产品的市场占有率是否居行业前列；二是要看该公司产品销售增长率在本行业是否处于领先地位；三是要看该公司在行业内是否保持着技术领先地位。第二节公司基本素质分析的侧重点二、公司竞争地位分析5第二节公司基本素质分析的侧重点三、公司经营管理能力分析（一）上市公司主营业务状况1．公司的经营方式2．主营业务的盈利能力和主营业务利润占净利润的比重3．主营业务规模的扩展情况第二节公司基本素质分析的侧重点三、公司经营管理能力分析6第二节公司基本素质分析的侧重点（二）上市公司人才素质状况1．公司管理层的素质第一，了解他们的社会与历史背景，包括学历、家庭环境、个人爱好等反映个人成长方面的内容。第二，调查以往的工作业绩。第三，利用相关数据指标。2．公司员工的素质：公司员工应该具有以下素质：专业技术能力、对企业的忠诚度、责任感、团队合作精神和创新能力等。反映劳动力素质的指标主要有劳动者平均受教育水平、高学历的人数构成、职工技术水平构成、劳动生产率等。

第二节公司基本素质分析的侧重点（二）上市公司人才素质状况7第二节公司基本素质分析的侧重点（三）公司产品开发、技术创新能力分析一家上市公司产品开发、技术创新能力可以从以下几方面入手。1．人力资源状况2．研究机构的设置状况3．研发费用4．新产品开发、试制情况第二节公司基本素质分析的侧重点（三）公司产品开发、技术创8第三节公司财务分析的对象一、公司财务分析的主体及其关注点公司财务分析，又称财务报表分析，是指上市公司的关注者以公司的财务报表为主要依据，采取一定的标准和系统科学的方法，综合分析和评价公司的财务状况和经营成果，以便为相关决策提供参考。进行公司财务分析的目的，一般可以归结为：评价过去的经营业绩，衡量现在的财务状况，预测未来的发展趋势。第三节公司财务分析的对象一、公司财务分析的主体及其关注点9第三节公司财务分析的对象（一）公司现有股东和潜在股东（二）债权人（三）公司管理者（四）政府管理部门（五）竞争对手（六）其他相关人士第三节公司财务分析的对象（一）公司现有股东和潜在股东10第三节公司财务分析的对象二、公司财务分析的对象—财务报告（一）财务报表财务报表是反映一个企业过去所取得的财务成果及其质量，以及当前财务状况的报告性文件。1．资产负债表2．利润表3．现金流量表第三节公司财务分析的对象二、公司财务分析的对象—财务报告11第三节公司财务分析的对象（二）财务报表附注财务报表附注是为了便于财务报表使用者理解财务报表的内容而对财务报表的编制基础、编制依据、编制原则和方法及主要项目等所作的解释。它是对财务报表的补充说明，是财务决算报告的重要组成部分。企业的年度财务报表附注至少应披露如下内容：财务报表附注是对资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表等报表中列示项目的文字描述或明细资料，以及对未能在这些报表中列示项目的说明等。第三节公司财务分析的对象（二）财务报表附注12第三节公司财务分析的对象1．财务报表附注的具体内容2．财务报表附注中需要特别关注的内容（1）重要会计政策和会计估计的说明。（2）或有事项。（3）资产负债表日后的事项。（4）关联方关系及其交易的说明。第三节公司财务分析的对象1．财务报表附注的具体内容13第三节公司财务分析的对象（三）审计报告审计报告是指注册会计师依据独立审计准则，在实施必要审计程序后出具的，对被审计单位提供的财务报表发表审计意见的书面文件。审计报告根据最终意见的性质分为四种类型：无保留意见的审计报告；保留意见的审计报告；否定意见的审计报告；拒绝表示意见的审计报告。第三节公司财务分析的对象（三）审计报告14第四节财务报表的分析方法一、比较分析法（一）按比较的标准分类1．历史分析2．同业分析3．预算差异分析第四节财务报表的分析方法一、比较分析法15第四节财务报表的分析方法（二）按比较的指标分类1．总量指标分析2．财务比率分析3．结构百分比分析第四节财务报表的分析方法（二）按比较的指标分类16第四节财务报表的分析方法二、因素分析法（一）比率因素分解法（二）差异因素分解法1．定基替代法2．连环替代法第四节财务报表的分析方法二、因素分析法17第五节财务比率分析的主要内容一、短期偿债能力分析（一）反映公司短期偿债能力的主要财务比率指标1．流动比率2．速动比率3．现金比率第五节财务比率分析的主要内容一、短期偿债能力分析18第五节财务比率分析的主要内容（二）影响公司实际短期偿债能力的表外因素（1）拥有可动用的银行信贷额度。（2）一些长期资产可以迅速变现。（3）企业长期债务状况良好，积累了一定的信誉。第五节财务比率分析的主要内容（二）影响公司实际短期偿债能19第五节财务比率分析的主要内容二、长期偿债能力分析（一）反映公司长期偿债能力的主要财务比率指标1．资产负债率2．产权比率3．有形净值债务率第五节财务比率分析的主要内容二、长期偿债能力分析20第五节财务比率分析的主要内容（二）影响长期偿债能力的其他因素1．长期租赁2．担保责任3．或有项目第五节财务比率分析的主要内容（二）影响长期偿债能力的其他21第五节财务比率分析的主要内容三、营运能力分析1．总资产周转率2．流动资产周转率3．应收账款周转率4．存货周转率第五节财务比率分析的主要内容三、营运能力分析22第五节财务比率分析的主要内容四、盈利能力分析1．销售净利率2．销售毛利率3．资产净利率4．净资产收益率第五节财务比率分析的主要内容四、盈利能力分析23第五节财务比率分析的主要内容五、投资报酬分析（一）每股收益1．基本每股收益2．稀释每股收益3．每股收益的应用第五节财务比率分析的主要内容五、投资报酬分析24第五节财务比率分析的主要内容（二）市盈率：是普通股每股市场价格与每股收益的比值。（三）市净率：是每股市价与每股净资产的比值，表明股价以每股净资产的若干倍在流通转让，用来评价股价相对于每股净资产而言是否被高估。第五节财务比率分析的主要内容（二）市盈率：是普通股每股市25第五节财务比率分析的主要内容六、现金流量分析（一）偿债能力保障性分析1．现金流动负债比2．现金到期债务比3．现金债务总额比第五节财务比率分析的主要内容六、现金流量分析26第五节财务比率分析的主要内容（二）收益质量分析收益质量分析是指利用现金流量表，分析经营现金净流量与会计收益的比例关系。若经营现金净流量能与公司账面利润基本相符，则认为收益的质量较好；如果经营现金净流量少于账面利润，则认为收益质量不佳。关于收益质量的信息，列示在现金流量表的补充资料中。收益质量分析的常用财务比率是现金营运指数。现金营运指数是指经营现金净流量与经营所得现金的比值。第五节财务比率分析的主要内容（二）收益质量分析27第五节财务比率分析的主要内容七、财务报表附注对财务比率的影响分析财务报表附注作为财务报表的重要组成部分，是对财务报表本身无法或难以充分表达的内容和项目所作的补充说明和详细解释。它提供与财务报表所反映的信息相关的其他财务信息，使财务报表使用者通过阅读财务报表及其相关的附注，为其决策提供更充分的信息。通过财务报表附注的阅读和分析，会计信息使用者可以充分地了解企业的基本会计假设、会计政策和会计估计变更、关联方关系及其交易、资产负债表日后事项等财务报表中无法反映却对财务分析非常重要的内容。第五节财务比率分析的主要内容七、财务报表附注对财务比率的28第五节财务比率分析的主要内容（一）对偿债能力分析的影响由于或有负债的存在，资产负债表确认的负债并不一定完整反映了企业的负债总额。所以企业偿债能力分析应该结合财务报表附注，如果存在或有负债，显然会减弱企业流动资产的变现能力。如果存在未作披露的或有负债，更会令偿债能力指标的准确性大打折扣。不考虑或有负债的资产负债率夸大了企业的偿债能力。因此，要更准确地反映短期偿债能力和长期偿债能力，涉及的相关公式中的流动负债和负债总额均应加上或有负债。第五节财务比率分析的主要内容（一）对偿债能力分析的影响29第五节财务比率分析的主要内容（二）对营运能力分析的影响资产营运能力分析比率是用来衡量公司在资产营运方面的效率的财务比率。资产营运能力分析比率包括营业周期、存货周转率、应收账款周转率等。对营业周期的分析可以通过对存货及应收账款的分析来代替。第五节财务比率分析的主要内容（二）对营运能力分析的影响30第五节财务比率分析的主要内容（三）对盈利能力分析的影响一般情况下，我们分析企业的盈利能力只涉及正常的营业状况，而非正常的营业状况，同样会给企业带来收益或损失，但只是特殊状况下的个别结果，不能说明企业的盈利能力。因此在分析企业盈利能力时，应当排除：①证券买卖等非常项目；②已经或将要停止的营业项目；③重大事故或法律更改等特别项目；④会计准则和财务制度变更带来的累积影响等因素。这四个项目无一例外要从财务报表附注中获得资料。第五节财务比率分析的主要内容（三）对盈利能力分析的影响31第五节财务比率分析的主要内容除此之外，影响企业利润的主要有如下几方面：（1）存货流转假设。（2）计提的损失准备。（3）长期投资核算方法，即采用权益法还是成本法。（4）固定资产折旧方法，是加速折旧法还是直线法。（5）收入确认方法。（6）或有事项的存在。（7）关联方交易。第五节财务比率分析的主要内容除此之外，影响企业利润的主要32思考题1．试述上市公司基本素质包含哪些方面的内容，基本素质分析的侧重点又主要体现在哪几个方面，并说明每一方面影响公司投资价值的具体意义。2．如何判断一个上市公司的行业地位？3．从企业自身来讲，你认为有助于形成企业核心竞争力并保持可持续发展的主要着力点应该是什么？并说明理由。4．如果让你对某家上市公司进行全面的财务分析，你需要掌握哪些信息资料？你准备用何种方法展开分析？5．公司的财务状况通常通过衡量偿债能力、盈利能力、营运能力、投资报酬能力、现金流量水平等来体现，每一方面的主要评价指标是什么呢？如何运用这些指标值来做出财务评价？6．为什么在公司的财务分析过程中有必要关注财务报表附注？它通常会如何影响我们的财务分析结果？思考题1．试述上市公司基本素质包含哪些方面的内容，基本素质分33证券投资学第七章证券投资的公司分析证券投资学第七章证券投资的公司分析34第一节公司基本素质分析的资料归类一、公司的基本素质分析主要针对上市公司的基本资料，综合考察公司的内部条件和外部环境，分析上市公司自身的优势和劣势、面临的挑战和机遇、发展的可行性和现实需要等。第一节公司基本素质分析的资料归类一、公司的基本素质分析主35第一节公司基本素质分析的资料归类二、上市公司的基本资料信息大致可以分为以下几类（1）公司所属行业。（2）公司的背景和历史沿革。（3）公司的经营管理。（4）公司的市场营销。（5）

公司的研发能力。（6）公司的融资与投资。（7）公司潜在的风险。第一节公司基本素质分析的资料归类二、上市公司的基本资料信36第二节公司基本素质分析的侧重点一、公司的经济区位分析经济区位，又称区位，是指地理范畴上的经济增长点及其辐射范围。如近几年来相继出现的沈阳、上海浦东、天津滨海新区、成都、重庆、武汉城市圈、长株潭城市群、深圳等八个国家综合配套改革试验区。上市公司的投资价值与区位经济的发展密切相关。具体来讲，以下区位因素会影响到对上市公司的投资价值判断。1．区位内的自然资源和基础设施2．区位内的产业政策3．区位经济特色第二节公司基本素质分析的侧重点一、公司的经济区位分析37第二节公司基本素质分析的侧重点二、公司竞争地位分析判断上市公司行业地位应主要从以下几方面入手：一是要看该公司产品的市场占有率是否居行业前列；二是要看该公司产品销售增长率在本行业是否处于领先地位；三是要看该公司在行业内是否保持着技术领先地位。第二节公司基本素质分析的侧重点二、公司竞争地位分析38第二节公司基本素质分析的侧重点三、公司经营管理能力分析（一）上市公司主营业务状况1．公司的经营方式2．主营业务的盈利能力和主营业务利润占净利润的比重3．主营业务规模的扩展情况第二节公司基本素质分析的侧重点三、公司经营管理能力分析39第二节公司基本素质分析的侧重点（二）上市公司人才素质状况1．公司管理层的素质第一，了解他们的社会与历史背景，包括学历、家庭环境、个人爱好等反映个人成长方面的内容。第二，调查以往的工作业绩。第三，利用相关数据指标。2．公司员工的素质：公司员工应该具有以下素质：专业技术能力、对企业的忠诚度、责任感、团队合作精神和创新能力等。反映劳动力素质的指标主要有劳动者平均受教育水平、高学历的人数构成、职工技术水平构成、劳动生产率等。

第二节公司基本素质分析的侧重点（二）上市公司人才素质状况40第二节公司基本素质分析的侧重点（三）公司产品开发、技术创新能力分析一家上市公司产品开发、技术创新能力可以从以下几方面入手。1．人力资源状况2．研究机构的设置状况3．研发费用4．新产品开发、试制情况第二节公司基本素质分析的侧重点（三）公司产品开发、技术创41第三节公司财务分析的对象一、公司财务分析的主体及其关注点公司财务分析，又称财务报表分析，是指上市公司的关注者以公司的财务报表为主要依据，采取一定的标准和系统科学的方法，综合分析和评价公司的财务状况和经营成果，以便为相关决策提供参考。进行公司财务分析的目的，一般可以归结为：评价过去的经营业绩，衡量现在的财务状况，预测未来的发展趋势。第三节公司财务分析的对象一、公司财务分析的主体及其关注点42第三节公司财务分析的对象（一）公司现有股东和潜在股东（二）债权人（三）公司管理者（四）政府管理部门（五）竞争对手（六）其他相关人士第三节公司财务分析的对象（一）公司现有股东和潜在股东43第三节公司财务分析的对象二、公司财务分析的对象—财务报告（一）财务报表财务报表是反映一个企业过去所取得的财务成果及其质量，以及当前财务状况的报告性文件。1．资产负债表2．利润表3．现金流量表第三节公司财务分析的对象二、公司财务分析的对象—财务报告44第三节公司财务分析的对象（二）财务报表附注财务报表附注是为了便于财务报表使用者理解财务报表的内容而对财务报表的编制基础、编制依据、编制原则和方法及主要项目等所作的解释。它是对财务报表的补充说明，是财务决算报告的重要组成部分。企业的年度财务报表附注至少应披露如下内容：财务报表附注是对资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表等报表中列示项目的文字描述或明细资料，以及对未能在这些报表中列示项目的说明等。第三节公司财务分析的对象（二）财务报表附注45第三节公司财务分析的对象1．财务报表附注的具体内容2．财务报表附注中需要特别关注的内容（1）重要会计政策和会计估计的说明。（2）或有事项。（3）资产负债表日后的事项。（4）关联方关系及其交易的说明。第三节公司财务分析的对象1．财务报表附注的具体内容46第三节公司财务分析的对象（三）审计报告审计报告是指注册会计师依据独立审计准则，在实施必要审计程序后出具的，对被审计单位提供的财务报表发表审计意见的书面文件。审计报告根据最终意见的性质分为四种类型：无保留意见的审计报告；保留意见的审计报告；否定意见的审计报告；拒绝表示意见的审计报告。第三节公司财务分析的对象（三）审计报告47第四节财务报表的分析方法一、比较分析法（一）按比较的标准分类1．历史分析2．同业分析3．预算差异分析第四节财务报表的分析方法一、比较分析法48第四节财务报表的分析方法（二）按比较的指标分类1．总量指标分析2．财务比率分析3．结构百分比分析第四节财务报表的分析方法（二）按比较的指标分类49第四节财务报表的分析方法二、因素分析法（一）比率因素分解法（二）差异因素分解法1．定基替代法2．连环替代法第四节财务报表的分析方法二、因素分析法50第五节财务比率分析的主要内容一、短期偿债能力分析（一）反映公司短期偿债能力的主要财务比率指标1．流动比率2．速动比率3．现金比率第五节财务比率分析的主要内容一、短期偿债能力分析51第五节财务比率分析的主要内容（二）影响公司实际短期偿债能力的表外因素（1）拥有可动用的银行信贷额度。（2）一些长期资产可以迅速变现。（3）企业长期债务状况良好，积累了一定的信誉。第五节财务比率分析的主要内容（二）影响公司实际短期偿债能52第五节财务比率分析的主要内容二、长期偿债能力分析（一）反映公司长期偿债能力的主要财务比率指标1．资产负债率2．产权比率3．有形净值债务率第五节财务比率分析的主要内容二、长期偿债能力分析53第五节财务比率分析的主要内容（二）影响长期偿债能力的其他因素1．长期租赁2．担保责任3．或有项目第五节财务比率分析的主要内容（二）影响长期偿债能力的其他54第五节财务比率分析的主要内容三、营运能力分析1．总资产周转率2．流动资产周转率3．应收账款周转率4．存货周转率第五节财务比率分析的主要内容三、营运能力分析55第五节财务比率分析的主要内容四、盈利能力分析1．销售净利率2．销售毛利率3．资产净利率4．净资产收益率第五节财务比率分析的主要内容四、盈利能力分析56第五节财务比率分析的主要内容五、投资报酬分析（一）每股收益1．基本每股收益2．稀释每股收益3．每股收益的应用第五节财务比率分析的主要内容五、投资报酬分析57第五节财务比率分析的主要内容（二）市盈率：是普通股每股市场价格与每股收益的比值。（三）市净率：是每股市价与每股净资产的比值，表明股价以每股净资产的若干倍在流通转让，用来评价股价相对于每股净资产而言是否被高估。第五节财务比率分析的主要内容（二）市盈率：是普通股每股市58第五节财务比率分析的主要内容六、现金流量分析（一）偿债能力保障性分析1．现金流动负债比2．现金到期债务比3．现金债务总额比第五节财务比率分析的主要内容六、现金流量分析59第五节财务比率分析的主要内容（二）收益质量分析收益质量分析是指利用现金流量表，分析经营现金净流量与会计收益的比例关系。若经营现金净流量能与公司账面利润基本相符，则认为收益的质量较好；如果经营现金净流量少于账面利润，则认为收益质量不佳。关于收益质量的信息，列示在现金流量表的补充资料中。收益质量分析的常用财务比率是现金营运指数。现金营运指数是指经营现金净流量与经营所得现金的比值。第五节财务比率分析的主要内容（二）收益质量分析60第五节财务比率分析的主要内容七、财务报表附注对财务比率的影响分析财务报表附注作为财务报表的重要组成部分，是对财务报表本身无法或难以充分表达的内容和项目所作的补充说明和详细解释。它提供与财务报表所反映的信息相关的其他财务信息，使财务报表使用者通过阅读财务报表及其相关的附注，为其决策提供更充分的信息。通过财务报表附注的阅读和分析，会计信息使用者可以充分地了解企业的基本会计假设、会计政策和会计估计变更、关联方关系及其交易、资产负债表日后事项等财务报表中无法反映却对财务分析非常重要的内容。第五节财务比率分析的主要内容七、财务报表附注对财务比率的61第五节财务比率分析的主要内容（一）对偿债能力分析的影响由于或有负债的存在，资产负债表确认的负债并不一定完整反映了企业的负债总额。所以企业偿债能力分析应该结合财务报表附注，如果存在或有负债，显然会减弱企业流动资产的变现能力。如果存在未作披露的或有负债，更会令偿债能力指标的准确性大打折扣。不考虑或有负债的资产负债率夸大了企业的偿债能力