水泥行业深度分析研究报告

水泥行业深度分析研究报告目录TOC\o"1-2"\h\z\u一、疫影响限，韧性凸显 5二、供格局好，有望延续 7新增产能有限，进口熟料击边际减弱 7项目/资金齐备，带动2水泥需求 10地产投资韧性仍存，支撑泥需求 17三、季性波增强季有望前 四、华价格性可华北西北景向好 风险提示 图表目录图1：205-2206水泥产量累计同比（%） 5图2：201各地区水泥产量万吨） 5图3：206-220年水泥单需求量（万吨） 5图4：207.1-0207全国水均价（元/吨） 6图5：201各地区水泥均价/吨） 6图6：208-201水泥行业利（亿） 6图7：201各地区产能冲击%） 7图8：202产能冲击率%） 8图9：200全年产能冲击率%） 8图10：201-2005我国水泥熟料进口数量（万吨） 9图1：209.8-0207华东料价格和进口熟料数量（元/吨，万吨） 10图12：215.2200.6基建资（不含电力）累计同比（%） 10图13：219.1200.6基建目各主体申报金额（万亿） 图14：基建投资资金来源 12图15：216-018年基建资来源构成（%） 12图16：201-200年全国公财政支出预算及基建投资占比（万亿，%） 13图17：201-201新增人民贷款（万亿） 13图18：201-208年基建用内贷款（万亿） 13图19：216-018年基建用筹资金构成（亿） 14图20：216-018年基建用筹资金构成（%） 14图21：212-019年地方本政府性基金收入（万亿） 14图22：1.6-2.6全国/地方府性基金收入累计同比（%） 14图23：1.2-2.6土地成交/土地出让金累计同比（%） 15图24：土地出让金和土地成价款相关系数为0.86 15图25：216-018年全国政性基金用于基建比例（%） 15图26：217.1202.6专项发行额（亿） 16图27：209-019基建固投成额（万亿） 16图28：207.5200.6商品销售面积/社会融资规模累计同比（%） 18图29：1.2-206商品房/住待售面积累计值（亿平） 18图30：212-019年房屋施面/销售面积 18图31：207.5200.6地产发销/投资累计同比（%） 19图32：207.5200.6地产售额与投资增速差值（%） 19图33：213.2200.6地产资完成额累计同比（%） 19图34：215.2200.6房屋开工面积累计同比（%） 20图35：215.2200.6房屋工面积累计同比（%） 20图36：200-019年水泥产（亿吨） 20图37：207-019年新点火料设计产能（亿吨） 21图38：212-020年南/北方地区水泥价格（元/吨） 21图39：各省梅雨天数（天） 23图40：218.1-220.8全水泥出货率（%） 23图41：218.1-220.8华地区水泥出货率（%） 23图42：218.1-220.8全水泥价格/出货率/库容比（元/吨，%，%） 24图43：华东地区水泥产量（吨） 25图44：216.1200.7华东区水泥均价（元/吨） 25图45：华北地区水泥产量（吨） 25图46：216.1200.7华北区水泥均价（元/吨） 25图47：西北地区水泥产量（吨） 26图48：216.1200.7西北区水泥均价（元/吨） 26表1：20H1已投产项目 7表2：20H2拟投产产线 8表3：基建项目申报审批时间间隔 表4：专项债用用于基建比例逐年增长 16表5：基建资金来源预测表（亿元） 17表6：南方地区淡旺季价格涨跌幅 21表7：北方地区淡旺季价格涨跌幅 22表8：208-220年全国/华水泥出货率/库容比/价格拐点时间及对应值 24一、疫情影响有限，行业韧性凸显疫情冲击后水泥生产迅速恢复201产量同比收窄至-4.8受新冠疫情影响水泥生产短期受到冲击，20年1-2月份水泥产量累计同比-29.5。随着复工复产的推进，水泥生产快速恢复截至2020年6月水泥累计产近0亿吨o-4.8%较年初有明显收窄。分地区看，北方地区增速明显高于南方，21东北/西北水泥产量o+5.8%/2.%华中受疫情影响较大201产量o-9.5%其次为华南o-5.6%。图1：2052206水泥产量累计同比（%） 图2：201各地区水泥产量万吨）%21%215 216 217 218 219 2201%0-0%-0%-0%

水泥产量累计同比

00500050005000000

1H1 2H1 YY5%2%-4%-8%-2%-5%2%-4%-8%-2%-6%-5%

2%4%6%8%1%1%数据来源W，东方证券研究所 数据来源：数字水泥网，东方证券研究所需求快速回补5/6月水泥需求创16年以来新高。受新冠情影响1水泥需求受压制，随着国内复工复产的推进，水泥需求在2进行集释放，出现较为明显的赶行情，5/6月份水泥需求量分为2.5/.3亿吨，明显高于1619年历史同期。图3：206-220年水泥单需求量（万吨）200200200200100100100100100

216 217 218 219 2201月月 月 月 月 月 月 月 1月1月1月数据来源W，东方证券研究所价格高位震荡，201全国水泥均价49元/吨，oY1.4。受疫情影响，1水泥价格一路走低。由于20年复工时间较往年晚近1个月，因此水泥价格4月份才开始触回（较往年晚近1个月直到6月份进入淡季价格现回落由于年初价格高基数201全国水泥均价49元/吨o+1.4%其中西北地区价格表现强势201均价为429元/o+9.5%中南地区由于年初高基数以及企业协同较好淡季价格回落幅度有限，201均价为93元/吨，o+5.5%；西南地区回落较多，201均价427元/吨o-10.7%主由于高速公路运输免费导致川渝地区受外来熟料冲击较大价格被迫出现下调东北地区201均价32元/吨o-5.3%主要由于吉林/黑龙江地区企业竞争激烈，价格出现大幅回调。图4：207.1-0207全国水均价（元/吨） 图5：201各地区水泥均价元/吨）00

07 08 09 00

2121H1 22H150005000

月月月月月月月月月1月1月1月

50403020100

西南东北全国华东华北中南西北数据来源：数字水泥网，东方证券研究所 数据来源：数字水泥网，东方证券研究所行业盈利小幅下滑201水泥行业盈利67亿元YoY6.1由于行业供给受限需求平稳增长，水泥行业价格从2016年以来不断走高，水泥业公司盈利一路攀升，据数字水泥网209年水泥业盈利187亿o+19.6受疫情影响行业盈利小幅下滑根据国家统计局数据201水泥行业营收22亿o-6.1%实现利润67亿，o-6.1%，降幅较1-5份收窄2.1ct。图6：208-201水泥行业利（亿）水泥行业盈利（亿）167水泥行业盈利（亿）167161120767087776060583620301001005002082092102112122132142152162172182192H1数据来源：数字水泥网，国家统计局，东方证券研究所二、供需格局向好，景气有望延续新产能限进口熟冲击减弱20H1产能冲击有限，熟料产能净增109万吨/年，产能冲击率057。根据卓创资讯数据20H1共有1条熟料点火新增熟料产能167万/年新增熟料线大部分置换项目上半年淘汰熟料产能608万吨/净增029吨相较19末182亿吨熟料产能20H1产能冲击率.57%产能冲击有分地来看201东北/西南/中南产能冲击率相对较大分别为1.2%1.0/0.%华东/华北/西北产能冲击率相对较小，分别为0.4%0%/%。图7：201各地区产能冲击%）12%1.0%12%1.0%09%05%04%00%00%12%10%08%06%04%02%00%华北 东北 华东 中南 西南 西北 全国数据来源：卓创资讯，东方证券研究所表1：201已投产项目大区省份地区企业名称设计产能（t/d）投产时间东北吉林白山白山山水水泥有限责任公司500020205/15福建龙岩福建春驰集团新丰水泥550020204/26华东浙江湖州湖州槐坎南方水泥有限公司750020205/10福建龙岩福建省永定兴鑫水泥有限公司500020205/31贵州安顺华润水泥（安顺）500020202/15云南红河绿春县共达水泥200020204/18西南四川甘孜州康定跑马山水泥有限责任公司250020205/18云南大理祥云建云水泥有限公司480020205/30云南普洱景谷红狮水泥有限公司300020206/28南 南 广东 梅州 广东塔牌集团股份有限公司 10000 20204/29广西河池宜州广驰水泥有限责任公司250020205/28数据来源：卓创资讯，东方证券研究所预计全年熟料产能净增016万吨/年，产能冲击率约1.7，产能冲击依然有限。根卓创资讯202拟投产熟料线341万吨/年淘汰/关停线约154万吨/年202净增熟料产线197万吨/年全年净增熟料产能306万吨年，产能冲击率1.7%，依然有限分地区看202西/华东地区产能冲击相对较大达到3.2%1.4%华/东北/中南/西北地区产能冲击相对较小，分别为-0.3%/%/+.3/0.6%。图8：202产能冲击率%） 图9：200全年产能冲击率%）32%132%14%11%-.%00%03%06%华北东北华东中南西南西北全国30%25%20%15%10%05%00%-.%-.%

50%42%142%12%18%12%17%-.%华北东北华东06%中南西南西北全国30%20%10%00%-.%数据来源：卓创资讯，东方证券研究所 数据来源：卓创资讯，东方证券研究所表2：202拟投产产线区域 省份所属集团拟投熟料产能（TD)条数东北 黑龙江中国建材集团75002陕西中国建材集团45001西北 宁夏中国建材集团50001尧柏水泥45001华北 山西其他50001福建福建水泥45001江苏中国建材集团75001华东 浙江中国建材集团50001江西红狮40001江西万年青96002湖北华新100001中南 广西鱼峰25001广东其他50001贵州华润50001云南其他50002西南 云南云南水泥建材集团40001云南红狮30001云南尖峰40001西藏中国建材集团80002西藏海螺25001西藏其他65002数据来源：卓创资讯，东方证券研究所预计20年进口熟料仍有较高增长随着国内水泥/熟料价不断走高以及东南亚各国水泥/熟料产能出现严重过剩导近几年我国进口水泥/熟料大幅增长2019年进口水泥/熟料合计达244万吨o+81.6%其中熟料进口24万吨o+79.5%我国进口熟料主要来自越南/韩国/泰国/印尼19年分别占总进口的67%9.6%7.%/5.%，熟料进入国内的地区主要为山东/上海/福建/天津/江苏。20年1-5月进口熟料延续增态势，进口量达106万吨，o+24.2%，预计全年仍有较增长。图10：201-2005我国水泥熟料进口数量（万吨）熟料进口数量 水泥进口数量2熟料进口数量 水泥进口数量274167106200200100100500数据来源：海关总署，东方证券研究所淡季进一步降价抵御进口熟料冲击为旺季涨价奠定基础随着国内疫情好转赶工求逐步释放进口熟料大幅增长5月份进口熟料达34吨o+55.0%为抵御进口熟料冲击在6/7月份传水泥淡季国内水泥厂商大幅降低熟料价格根据卓创资讯7月中旬华东地区熟料均价相较6月初已下调4（-114%根据数字水泥网6-7月华东部分区域熟料价已进行三轮下调（较往年多一轮），在目前价格下进口料价格几乎无盈利空间预计进口熟料冲击有所减弱在淡季通过进一步降价将使料进口通道短期进入关闭状态而后续通道开启需要一定时间为旺季国内水泥/熟料格推涨奠定基础。图1：209.8-0207华东料价格和进口熟料数量（元/吨，万吨）进口熟料（万吨）华东熟料价格（元吨）进口熟料（万吨）华东熟料价格（元吨）50403020100数据来源：卓创资讯，海关总署，东方证券研究所项/金齐，带动2水泥求基建加码稳增长，预计全年增速有望达5。受新冠疫情影响，短期经济有所扰动。“六保六稳的政策背景下基建端不断加码201基建（不含电力累计同比2.7%相较0年12月份建投资累计同比-30.3%有明收窄上半年基建项目中大部分为存量项目继续施工，下半年由新项目接力，201建项目密集申报，专项债容且用于基建比例提升，推动202新项目顺利落地，202基建有望发力。根据东证券宏观团队预计，20年基增速有望达5%，继续拉动泥需求。图12：215.2200.6基建资（不含电力）累计同比（%）4%3%2%1%0%-0%-0%-0%-0%数据来源W，东方证券研究所201基建项目密集申报，为拉动202水泥需求奠定基础。根据全国投资项目在线批监管平台数据201基建目申报金额达21.9万亿oY+97.%其中34月份基建项目申报较为密集申报金额分别为8.3/.5万亿o+331.7%20.6%我们统计近几年32个基建项目申报到工时间间隔中位数为200对应约7个月则201密集申报的基建项目有望在下半年逐步释放进而拉动水泥需求其中1-5月份密集报的基建项目，有望对4水泥需求产生较为明显的拉动作用。图13：219.1200.6基建目各主体申报金额（万亿）1010地方 中央86420数据来源：全国投资项目在线审批监管平台，东方证券研究所表3：基建项目申报审批时间间隔项目名称申报审批日期开工日期时间间隔（天数）时间间隔（月）大理机场改扩建工程201612/6201612/0241省道201线海拉尔至阿木古段公路20094/2720096/17512省道203线阿木古郎至杜拉桥段公路20094/2720096/17512呼和浩特至杀虎口（蒙晋界）高速公路工程项目20108/24201010/0572昆明机场航站区改扩建工程201612/620172/23592云南省红河州弥勒通用机场20179/62017//18733新建广州南沙港铁路20159/29201512/6883凤凰岭大桥工程201712/420183/191054临洮县红旗乡何家湾洮河大桥建设工程20195/2920199/174勐海县曼桂水库工程20166/1201610/31345广西大化县那马水库扩容工程20162/2220167/221516深茂铁路开平站配套及道路工程20176/292017//301546上海浦东国际机场三期扩建项目20157/7201512/91756赣深铁路东莞南站（塘厦站）地下空间共构工程201812/020196/171796云南陇川通用机场项目20169/2620174/11877邱墅阁大桥建设工程20162/520168/151927扬州市新万福路-万福大桥建设工程20134/162013//102087国道209线和林格尔至清水段公路工程20099/120104/182298761线昭通（川滇界）至昌段高速公路201812/920199/162719谢边跨线桥上跨广茂铁路立交工程20185/2220192/2828210南京长江第五大桥20167/120174/2729010中兴大桥及接线工程（江南路-青云路）20158/212016//1745415云南省红河州元阳县东观音山水库20147/9201510/745515虹桥机场公务机基地二期项目20164/720177/2647516荔浦县公园大桥建设工程20166/22201710/8483167公路（月罗公-宝钱公路）新建工程20177/132018//2349817国道1线那吉屯至尼尔基段公路201/1/1201310/769623永嘉上塘至瓯北公路工程20138/520161/488229省道280线水东湾大桥新建程项目2012//262015//13108236防城港市文昌大桥项目20146/232018//23161454云浮市都杨至云安公路新建工程20138/5201810/1191363大南公路（加六线）南区段工程P项目20133/2820207/7265888中位数2007数据来源：全国投资项目在线审批监管平台，各政府官网，东方证券研究所我们推算0年基建资金来源约7.4万亿，oY+115。近几年基建资金来源分布结构相对稳定，自筹资金占比最高，约60%。基建投资的资金来源分为国家预算内资金/国内贷款/自筹资金/利用外资/其他资金，18年占比分别为17.2%148%/8.1%0.3/9.%近几年分布结构变化幅度不大我们对基建资金来源中国家预算资金/国内贷款/自筹资金等主要项目进行分析，其中对自筹资金中占比较高的政府性基金和专项债进行分析，最终测算20年基建资金源规模及增速。图14：基建投资资金来源 图15：216-018年基建资来源构成（%）8%0%9%0%9%0%68%0%9%0%9%0%60%56%51%15%16%18%19%11%12%0%0%0%0%06 07 08数据来源：公开资料，东方证券研究所 数据来源W，东方证券研究所我们预计0年基建用国家预算资金达32万亿oY+7.0根《关于219年中央和地方预算执行情况与200年中央和地方预算草案的报告2020年全国一般公共算支出24750亿元，o+3.8%。基建用国家预算内资金全国财政支出预算的比例从2011年后稳步上升017达到12.4%我们预计017后占比仍处于上升趋势，每年提升约0.2pt，则200年占比达到13.0%，对应00年基建用国家预算资金达3.2万亿，o+7.0%。图16：201-200年全国公财政支出预算及基建投资占比（万亿，%）全国公共财政支出预算（万亿）国家预算内资金基建投资占比（全国公共财政支出预算（万亿）国家预算内资金基建投资占比（）252815201211131418102520151050211 212 213 214 215 216 217 218 219

1%1%1%8%6%4%2%0%数据来源W，东方证券研究所预计20年基建用国内贷款资金25万亿YoY15从历史数据看基建用国内贷款占新增人民币贷款比例整体呈现小幅下滑的趋势2018为13.4%计219年占比仍有小幅下滑达到13%左右考虑到20年“六保六稳”的景下，我们认为基建占不会低于19年，假设20年占比与19年持平为13%。截至20年6月，新增人民币贷款达121万亿o+25%根据中央政治局会议表述“保持货币供应量和社会融资规模合理增长我们认为下半年新增人民币贷款增速或将有所放缓全年预计增长15%左右，则全年新增人民币贷款规模有望达19.3万亿，对应基建用国内贷款资金2.5亿，o+15%。图17：201-201新增人民贷款（万亿） 图18：201-208年基建用内贷款（万亿）新增人币贷新增人币贷（万）11718116515317210998778089.520 .5

基建资来源国内款

基建用内贷基建用内贷占新人民贷比例0%5%5001020304050607080901

1.50

0102030405060708

0%数据来源W，东方证券研究所 数据来源W，东方证券研究所预计20年自筹资金10.2万亿，YoY+4.0。自筹资金主要包括政府性基金（新增专项债城投债非标融资P其（地方政府新增一债地方政府置换债政策性金融债、铁道债等其他专项债、自有资金等），2018年占比分别为41.9%8.%/415%/.4%.1%。20年政府性基金占自筹资金比例有望提升至61.4%，主要由于专项债扩容，20年增专项债限额3.75万亿，o+74.%。20年非标占比预计下降至24.%主要由受金融监管和地方政府隐形债务管控影响非标规模自18年开始不断萎缩。非标规模的萎缩对自筹资金有所拖累，但7月31日央行表示，为做“六稳六保工作将资新规过渡期延长至201年原期限为200年底非标负贡献有望边际收窄。图19：216-018年基建用筹资金构成（亿） 图20：216-018年基建用筹资金构成（%）000000000000

政府性金 城投债 非标 PP 其他36政府性金 城投债 非标 PP 其他3633227614523223794616913750345267238

0%0%0%0%0%

政府性金 城投债 非标 PP 其他3%4%3%8%2%6%43%4%3%8%2%6%40%45%57%8%18%6%49%27%35%数据来源W，东方证券研究所 数据来源W，东方证券研究所预计全国政府性基金收入增长4.5。全国政府性基金分为中央本级政府性基金和地政府性基金，地方政府性基金规模远超中央本级政府性基金，截至209年末，地方府性基金/中央本级政府性基金分别为8.0/0.4万亿。政府性金收入指国家通过提供土地或服务获取的收入其中征收及出让土地是最主要的收入来源占比约9成其余收入来源如车辆通行费收入/城市基础设施配套费/国有土地收益金。土地出让金受土地市场供需及土地价格影响，我们测算土地出让金和土地成交价款相关系数为0.896截至20年6月本年地成交价款/土地出让金收入累计同比分别为5.9%/.2%。考虑在宽松货币环境的支持下下半年房地产市场仍保持较强韧性预计全年土地出让收入增速达5%假设政府性金其他收入与19年持平在地出让金的拉动下预计全国政府性基金增长约4.5%。图21：212-019年地方本政府性基金收入（万亿） 图22：1.6-2.6全国/地方府性基金收入累计同比（%）1.08060402000

地方本级政府性基金收入（万亿）土地出让金占比（）21221321421521621721821土地出让金占比（）

9%9%8%8%7%

6%4%2%0%-0%-0%-0%

全国政性基收入计同比地方本政府基金入累同比地方本政府基金入：地让金累同比21-621-22121-621-221-621-221-621-221-621-221-621-221-621-221-621-221-621-222-6图23：1.2-2.6土地成交/土地出让金累计同比（%） 图24：土地出让金和土地成价款相关系数为0.866%4%2%0%-0% -06%4%2%0%-0% -0%-0%-0%0% 2% 4% 6%-0%y=086x+0063-0%0%0%0%00-20-60-00-20-60-00-20-60-00-20-60-00-20-60-00-20-62%4%6%数据来源W，东方证券研究所 数据来源W，东方证券研究所预计全国性政府性基金用于基建比例略有提升，基建用政府性基金增速达9.1。参2016-08年情况全国政府性基金用于基建比例约45%右假设19年全国政府性基金用于基建比例为45%。虑到20年“六保六稳”的背下，我们判断用于基建例不低于209年假设全国政府性基金20年用于基建比较19年提升约2pt同时在全国性政府性基金增长4.5的情况下，我们测算20年基建用政府性基金较19年长约9.1%。图25：216-018年全国政性基金用于基建比例（%）全国政府性基金用于基建比例（）4.4.%4.%4.%4%3%2%1%0%216 217 218数据来源W，东方证券研究所相较基建用政府性基金专项债扩容是拉动自筹资金快速增长的主要动力以往基建项目投资高速增长一方面依靠地方政府隐性债务扩张另一方面依靠地方政府隐性担保而目前债务类资（符合要求的专项债资金除外不能作为项目资金且隐性债务治理高压监管导致基建投资增速有所放缓2019年基建固投完额18.2万亿o+3.3%。在规范隐性债务后，专项债成为地方政府融资的“正门”。专项债扩容明显，201项债累计发行额达2.38万亿，o+53.5%，根据政府工作告，全年新增专项债限额3.75万亿，o+74.4%，为建项目加速落地提供资金支持。图26：217.1202.6专项发行额（亿） 图27：209-019基建固投成额（万亿）100100800600400200221-121-121-321-521-721-921-121-121-321-521-721-921-122-122-322-5

基建固投完成额（万亿） 1.1.1.1.21.21.11.29455656777151050

5%4%3%2%1%0%数据来源W，东方证券研究所 数据来源W，东方证券研究所预计基建用专项债有望达214万亿从专项债投向看201无土储专项债和棚改专项债的发行（去年同期两者合计占比超70%），新增专项债全部用于基建/社会事业等领域。201约571%专项债于基建领域，较209年同期22.7%的比例有明显提升，对基建的拉动作用明显参考上半年发行情况我们预计全年57%的新增专项债投向建，对应约2.14万亿。表4：专项债用用于基建比例逐年增长统计年份专项债发行额（亿元）用于基建的专项债（亿元）占比2018年1946.1126736.5%2019年2588.25874322.7%202381.61358.657.1%数据来源W，东方证券研究所考虑资本金的杠杆效应后预计专项债可带动基建投资375万亿占20年基建投资的19.6，是20年基建投资增量的4.2倍。今年3月中央政局会议将2020年专项债用于资本金的规模占该省份专项债规模的比例提升至不超过25%专项债可发挥的杠效应增强假设2.4万亿专债中25%可用于资本金《国务院关于调整和完善固定资产投资项目资本金制度的通知项目平均的资本金率为25%则可用于资本金分的专项债可撬动的基建投资为2.14万亿，再加上剩余75%不加杠杆的资金1.61亿，预计全年新增专项债可带动基建投资3.75万亿，占20年基建固投19.1万亿（19.1=8.2105的1.6%是20年新增基建投资0.9万（0.9=191-182的4.倍。预计20年基建资金来源增速1.5支撑基建固投5增长由于城投债/PPP/其他/利用外资等项目的规模相对较小，我们假设19/20年与18持平。由于非标处于压降趋势，我们假设非标19/0年别下滑10%/0%。由于其他金来源相对平稳，我们假设19/0年与8年持平我测算20年基建资金来源约174万亿o+11.5%基建资金来源与基建固投间存在资金缺口我们认为主要由于农村市场并未纳入基建资来源测算此外我们观察到建固定资产投资增速受资金来源增速影响较大18/9基建资金来源增速较低，分别为-2.3/+5.%，对应基建固投增速相对较低，分别为1.8%/.3%；但在7年基建资金来源增速较高，为9.7%时，对应基建固投增速达到13.9%20年基建资源来源速11.5%，我们认为基建固增速完成5%增速有保障。表5：基建资金来源预测表（亿元）2016201720182019E2020E国家预算资金216632408225142300133217国内贷款2108423398215872185325131自筹资金8184587587849288981310230其中：政府性基金2106726738355453800441479专项债595321375城投债145375410694969496949非标393224526135279317512540139137516541254125412其他30062662174417441744利用外资265460378378378其他资金来源143914006140261402614026基建资金来源合计1362614953146011560417403资金缺口1571623552301402593217103基建固投152021730517621182051916数据来源W，东方证券研究所.3地投资性存，支水泥求货币政策环境相对宽松地产需求保持韧性以房地产销面积同比增速作为衡量指标我国房地产从209年起经历了三轮地产周期。前两轮周期（00901-212.2及201203-215.3基本上以3年为周期进行波动但本轮周（201.04-至波动区间拉长我们判断一方面由于“房住不炒的背景下地产销售增速逐渐放缓另一方面由于货币环境整体较为宽松支撑地产需求从而地产下行周（20164-至今呈现“熨平走势我们以社会融资规模来观测宏观货币环境从前两轮周期来看社融规模增速的快速提升/放缓同时伴随着地产销售增速的提升/放缓，在本轮地产下行周期中社融规模除2018年处负增长外其余时间均相对宽松支撑了地产销售韧性。20年“六稳六保的政策背景下货币环境依旧保持相对宽松截至20年6月社融累计o+42.5%地产需求有望继续保持韧性201商品房销售面积累计o-8.4%。图28：207.5200.6商品销售面积/社会融资规模累计同比（%）4%2%0%0%0%0%0%00-50-00-30-80-10-60-10-40-90-20-70-20-50-00-30-80-10-60-10-40-90-20-70-20-50-00-30-80-10-60-10-42%4%6%数据来源W，东方证券研究所地产库存不高，存在稳库存需求。从房地产库存（即待售积）来看，截至2020年6月，商品房/住宅待售面积分别为5.124亿平，较216年初峰值74/47亿平下降31%/9%目前处于014水平绝对库存不高从广义商品房去化时（房屋施工面积/销售面积来看20H1为5.7（年化值高于20-20（涵盖至少一轮完整周期均值5.4我们认为于疫情影响商品房销售大幅下降导致201商品房去化时间虚高随着商品房销售的恢复全年商品房去化时间有望回到均值附近整仍存在稳库需求。图29：1.2-206商品房/住待售面积累计值（亿平） 图30：212-019年房屋施面积/销售面积商品房售面积商品房售面积计值亿平）商品房售面积宅累计（平）.0.0.000-20-50-00-30-80-10-60-10-40-90-20-70-20-50-00-30-80-10-60-10-4

7.56.55.54.53

施工面积售面积 均值020304050607080901数据来源W，东方证券研究所 数据来源W，东方证券研究所为保持库存在合理水平在地产销售有韧性的情况下地产投资韧性有望继续保持本轮地产下行周期中20164201812地产销售增速快于产投资增速处于去库存阶段209.1-至今地产销售增慢于地产投资增速处于补库存阶段由于目前地产销额增速与投资增速差额较小截至201差额为-.3ct致补库存缓慢补库时间拉长带来地产投资韧性而目前库存不高为保持库存在合理水平在地产需求保持韧性的情况下，地产投资韧性有望继续保持。图31：207.5200.6地产销售/投资累计同比（%） 图32：207.5200.6地产售额与投资增速差值（%）0%0%0%0%0%00-50-10-90-50-10-90-50-10-90-50-10-90-50-10-90-50-10-90-50-12%4%6%

商品房售额累值同比商品房售额累值同比

0%去库存补库存去库存补库存0%0%2%4%0-0-50-10-90-50-10-90-50-10-90-50-10-90-50-10-90-50-10-90-50-1数据来源W，东方证券研究所 数据来源W，东方证券研究所由于地产韧性，预计0年地产投资增速4.7。截至到20年6月房地产开发投资完成额累计o+1.9%已同比转正受地产韧性预计全年地产仍有恢复性增长根东方证券地产团队预测，全年地产投资额增速有望达到4.7。图33：213.2200.6地产资完成额累计同比（%）房地产发投房地产发投完成额计同比03040506070809000%0%1%2%数据来源W，东方证券研究所地产端对水泥需求形成支撑根据数字水泥网在地产端水泥主要用于地产新开工建安阶段需求量分别占比约1/3和2/3201房屋新开面积累计o-7.6%较20年1-2月累计o-44.9%明收窄呈现逐步恢复状态根据东方地产团队预测2020年新开工面积增速有望达0.5201房屋施工面积累计o+2.6%延续正增长水泥需求形成支撑。图34：215.2200.6房屋开工面积累计同比（%） 图35：215.2200.6房屋工面积累计同比（%）3%1%

1%房屋施工面积房屋施工面积累计同比6%房屋新开工面积累计同比房屋新开工面积累计同比21-221-621-021-221-621-021-221-621-021-221-621-021-221-621-022-222-6-0%2%21-221-221-621-021-221-621-021-221-621-021-221-621-021-221-621-022-222-6-0%数据来源W，东方证券研究所 数据来源W，东方证券研究所受益基建地产拉动水泥全年需求有望与19年持平由于泥基本无库存水泥需量和产量相当。水泥需求量/产量在2014年之后进入平台，2019年水泥需求量/产达235亿吨为近三年最高随着下半年基建逐渐发力地产韧性形成支撑全年水泥产量有望与19年持平。图36：200-019年水泥产（亿吨）水泥产量（亿吨）30水泥产量（亿吨）2520151050数据来源W，东方证券研究所三、季节性波动增强，旺季有望提前水泥行业周期性减弱，季节性波动增强。随着供给侧改革的推进，2015年后水泥行新点火熟料设计产能维持在2000-300万吨水平，新增供给有限；同时需求端平稳增长，导致水泥价格从16年开始走高，在18年逐渐进入高位平台期，周期性波动减弱水泥受下游施工以及天气影响呈现出季节性波动但南北方淡旺季有所差异我们将华北/东北/西北划分为北方地区将华东/中南/西南划分为南方地区以周度价格环比上涨区间作为旺季，环比下跌区间作为淡季。图37：207-019年新点火料设计产能（亿吨） 图38：212-020年南/北方地区水泥价格（元/吨）新点火熟料设计产能（亿吨）2新点火熟料设计产能（亿吨）243195143202160089094070047026 020024020252151050

50北方南方4北方南方4030302020212213214215216217218219220数据来源W，东方证券研究所 数据来源：数字水泥网，东方证券研究所南方地区淡季集中在1-3月和6-7月，旺季集中在35月和8-12月。南方地区淡旺季特征相对明显，其中淡季集中在1-3月和6-7月，主要由于1-3月份为春节期间处于求淡季，6-7月份南方地区温较高以及雨水较多导致施工强度降低而处于淡季。旺集中在3-5月和8-12月，其中8-12月为全年最旺时间段，主要由于赶工需求在4集中释放，其对应价格涨幅通常为全年最高。表6：南方地区淡旺季价格涨跌幅行业下行期行业上行期淡季跌幅旺季涨幅淡季跌幅旺季涨幅2012 1-8月

-21.3%

2016 1-2月

-4.1%

3-5月

10.3%12月-3.3%9-1月17%6-7月-5.2%8-12月37.8%20131-3月-6.7%4-6月4.8%20171-3月-4.3%3-5月5.5%6-7月-2.6%8-12月22.6%6-8月-7.8%8-12月44.6%2014 1-9月1-12月2015 1-8月12月

-17.9%-4.6% 9-1月 7.4%-23.6%-2.3% 9-1月 4.8%

2018 1-3月6-8月2019 1-3月6-8月

-12.3%-2.9%-9.1%-5.5%

3-5月8-12月3-5月9-12月

8.1%16.4%2.9%15.3%数据来源：数字水泥网，东方证券研究所

2020 1-3月6-7月

-12.5%-6.8%

4-5月 6.3%北方淡季集中在13月旺季区间不明显北方地区淡季要集中在1-3月主要由于1-3月北方常有雨雪不便工而北方旺季区间并不明显在2012205年行业下行期中仅在1213年的3-4份表现出旺季特征但涨幅有限在1415年全年价格一路走低无旺季；在20162007行业上行期中，旺季波动开始有所显现，但仍不明显整体受周期性因素主导，会出现缓慢并持续性的旺季特征，比如16/19年4-12月份价格持续上行。表7：北方地区淡旺季价格涨跌幅行业下行期(2012-015)行业上行期(2016-020)淡季 跌幅 旺季涨幅淡季跌幅旺季涨幅20121-2月维持低位5-1220121-2月维持低位5-12月-1.3%20131-2月维持低位4-12月-3.3%

20161-3月 -4.3% 4-12月 29%3-4月 3.1%20147-8月-9.3%8-12月5.9%20151-127-8月-9.3%8-12月5.9%20151-12月-17%//20191-3月-5.8%4-12月6.4%20201-5月 -5.3% 5月-至今 3.3%

2017 1-2月6-1月2018 1-3月

-1%-5.4%维持低位

3-5月1-12月3-6月

1.1%6%13%数据来源：数字水泥网，东方证券研究所淡季基本结束，短期需求有望回补。今年梅雨期较去年多近0天，且降雨量大，地受到洪涝灾害。受雨水影响，水泥需求受到压制，7月中旬受雨水影响较严重的华地区水泥出货率降低至66.4%低于18/19年同期水平我们为随着梅雨季节的结束，对应水泥淡季结束，受梅雨季节压制的需求有望出现类似56月份的回补行情。图39：各省梅雨天数（天）220 21950485048424343302324242450403020100上海 浙江 江苏 安徽 湖北数据来源：中国天气网，东方证券研究所涨价旺季临近时间点有望提前随着淡季的结束水泥价旺季临近根据数字水网往年水价格在8月底9月初开始上调我们认为今年涨价时间点有望提前一方面受梅雨天气压制的需求将在8月份迅速回补，截至8月2日，全国/华东地区水泥货率提升至77.%/836%于18/9年同期水平且受雨天气影响较大的华东地区水泥出货率近2周提升10.7pc，远高于全国4.8pct的水平回补迹象明显；另一方面在“六稳六保”的背景下，部分基建项目将提前开工，使旺季涨价时间点提前。图40：218.1-220.8全水泥出货率（%） 图41：218.1-220.8华地区水泥出货率（%）0%0%0%0%0%

08 09 00月月月月月月月月月1月1月1月

2%0%0%0%0%0%

08 09 00月月月月月月月月月1月1月1月数据来源：数字水泥网，东方证券研究所 数据来源：数字水泥网，东方证券研究所水泥库容企稳，8月中旬水泥价格有望逐渐回升。从18/9年数据来看水泥出货率出现拐点后对应0-2周水泥容比出现拐点接着1周后水泥价格出现拐点18年全/华东地区水泥出货率出现拐点后，对应1/2周后全国/华东区水泥库容比出现明显点1周后水泥价格出现拐点19年全国/华东地区水泥出货出现拐点后当周库容出现拐点1周后水泥价格出现拐点截至8月2日全水泥库容比为62.%较上周下降3.2ct水泥库容开企稳并有所下降但目前库容比仍处于相对高位预计需2周左右消化库存，水泥格拐点有望出现在8月中旬。图42：218.1-220.8全水泥价格/出货率/库容比（元/吨，%，%）80604020008060

价格 水泥出率（轴） 库容比右轴

000%0%0%0%881828384858687888980818291929394959697989990919201020304050607数据来源：数字水泥网，东方证券研究所表8：208220年全国/华水泥出货率/库容比/价格拐点时间及对应值全国水泥出货率拐点时间及对应水泥库容比拐点时间及对应水泥价格拐点时间及对应值20188月7日（660%）8月1日（580%）9月7日431元）20198月3日（730%）8月3日（578%）8月0日（45元）20207月7日（725%）7月4日（660%）华东201820192020水泥出货率拐点时间及对应值8月5日（764%）8月3日（800%）7月7日（729%）水泥库容比拐点时间及对应值水泥价格拐点时间及对应值8月1日（464%）9月7日470元）8月3日（586%）8月0日（46元）7月4日（750%）数据来源：数字水泥网，东方证券研究所四、华东价格弹性可期，华北/西北景气向好华东需求集中释放，价格弹性可期。受疫情和超长梅雨季响，201华东地区水泥量3.3亿吨，o-5.2%。受水影响，以及进口/东北熟料冲击，华东地区价格在淡季大幅回落截至7月4日东地区水泥均价428元/较6月初83元/吨滑55元/吨受超长梅雨季压制的需求以及基建新开工需求有望在202集中释放且淡较低的水泥/熟料价格使部分进口熟料通道暂时关闭为旺季涨价奠定基础华东地区季价格弹性可期。建议关注海螺水泥(60055，增持)。图43：华东地区水泥产量（吨） 图44：216.1200.7华东区水泥均价（元/吨）4.53.52.51.50

213141516171819101

5%华东地水泥华东地水泥量（吨）oY5%1%1%

002年2年2年000000

2年 2年 2年数据来源W，东方证券研究所 数据来源：数字水泥网，东方证券研究所华北需求有保障202景气向好受疫情影响华北地区水需求恢复相对较慢201华北水泥产量838万吨，oY-2.4%。由于年初华北地区水价格高基数，201整体水泥均价436元，同比上涨15元。202随着基建项目逐渐落地，以及雄安新区建设发力华北地区需求有保障且192受70周年大庆影响求有所压制预计202需求好于同期供给端内蒙电石渣企业参与错峰生产减缓华北地区熟料冲击有利于泛华北地区水泥价格体系稳定。建议关注冀东水泥(00041增持)。图45：华北地区水泥产量（吨） 图46：216.1200.7华北区水泥均价（元/吨）华北地水泥量（吨） oY 2年 2年 2年.4.21.8.6.4.20

213141516171819101

0%0%0%1%2%3%

00500050005000

2年 2年数据来源W，东方证券研究所 数据来源：数字水泥网，东方证券研究所西北需求确定性较高，202景气有望延续。201西北区受疫情和雨水影响相对较小水泥产销率先追平去年并转正201水泥产量998吨o+2.5%西北地区水泥需求以基建为主在国家基建加码的背景下需求向好且确定性较高整体景气度上行201西北水泥价格一走高均价为49元/吨较期高37元/吨供给端受益于内蒙古电石渣参与错峰限产甘肃/宁夏受内蒙熟料冲击有所缓解有助于维持西北地区价格体系稳定。在需求确定性高，供给边际改善下，西北地区景气度有望延续。图47：西北地区水泥产量（吨） 图48：216.1200.7西北区水泥均价（元/吨）西北地水泥量（吨） oY 2年 2年 2年20

0% 2年 2年00000000000

213141516171819101

5%0%5%1%1%2%2%

00500050005000数据来源W，东方证券研究所 数据来源：数字水泥网，东方证券研究所风险提示错峰限产力度不及预期风险水泥企业通过行业自律进行错峰限产从而维持价格体稳定但“六稳六保的背景下企业为保生产错峰限产执行力度可能下降带水泥旺季价格涨幅低于预期，导致企业盈利低于预期。行业盈利能力分析：直播电商行业的盈利能力主要受到行业的投资回报周期、行业服务周期、行业竞争程度、用户粘性等的影响。部分产品和服务存在投资大,回收慢,竞争激烈,用户粘性不高等现实问题。这些问题的存在使得直播电商行业的盈利能力有待提高。为了行业的长远发展,直播电商行业的盈利能力急需改善。1.医药企业加速产地布局。按照《中药材保护和发展规划》“向中药材产地延伸产业链”的要求，中国中药、康美药业、美年健康、天士力、珍宝岛、九州通、香雪制药等上市公司纷纷以多种形式下沉产地，产地资源竞争日趋激烈，中药材定制化生产、产地集中加工、托管式仓储、供应链金融、中药材视频直播和溯源等新型业务模式和技术都已在各大中药材产地兴起和应用。益活跃，已构建较为完整的产品体系。在智能手术与康复机器人方面，“妙手S”微创手术机器人、哈工大微创腹腔外科手术机器人系统等腹腔镜手术机器人已进入临床实验阶段，柏惠维康的神经外科手术导航定位系统与北京大艾机器人下肢外骨骼机器人、布法罗机器人下肢步行外骨骼于2018年相继通过国家食品药品监督管理总局(CFDA)医疗器械审查。在智能辅助与服务机器人方面，胶囊机器人、智能导诊与预问诊机器人成为研发切入点，一批掌握自主知识产权的新型产品相继问世。安瀚科技、金山科技的胶囊机器人利用精准磁控技术，可在医生的控制下自如运动，精准检查人体胃部、肠道等部位，降低了消化道检查复杂度。科大讯飞的人工智能导诊机器人“晓医”为患者提供预约挂号、智能导诊、报告查询等功能，可提升医院导诊效率，节省医院人力成本。此外，康夫子、万物语联的智能问诊机器人、钛米机器人的医用运输机器人等各类机器人层出不穷，产品多元化趋势明显。工业用冷却水一般分为两种类型：直流冷却水和循环冷却水。直流冷却水把用于冷却的水直接排放到江河湖泊，属于一次性使用，造成资源浪费。循环冷却水是把使用过的水通过冷却塔降温后再次用于冷却，整个水系统是处于一个不断循环的动态过程之中，属于多次使用。循环水冷却系统分为封闭式和敞开式。敞开式循环水冷却系统的冷却水是通过冷却塔来冷却的，冷却水再循环过程中会与空气接触，水量会发生变化，水中的各种矿物质和离子含量会不断浓缩增加，需对系统定量补水，并排出定量的浓缩水。封闭式循环冷却水系统采用封闭式冷却设备，水在管中流动，不直接暴露在空气中，回水的热量被其它换热介质取走以达到降温的作用。循环水冷却系统需要解决管线和设备的结聚、腐蚀和微生物问题。对于医疗大数据企业来说，增强数据集成和标准化是医疗信息化平台竞争的关键，也是挖掘医疗数据价值的核心能力。围绕数据互联互通、精细化管理，为政府、药企、医院、保险、第三方检验平台等提供服务成为发展可循的路径。在众多的应用方向中，智能辅助诊断是医疗大数据应用的热门方向，针对肺小结节、眼底影像、乳腺癌等诊断类产品率先落地。参考国外医疗大数据的应用路径，新药研发市场同样极具潜力，尤其是AI技术公司，可以业务为切入口，在药物研发的不同环节谋求突破，并向上下游拓展。基因检测技术主要包括基因测序、PCR、基因芯片、核酸分子杂交（FISH为主），其中FISH市场较小，根据Frost&Sullivan的测算2017年其规模仅3亿美元，若不纳入整体市场规模统计，根据BCCResearch、TransparencyMarketResearch、GrandViewResearch等知名市场调研公司的报告统计，根据基因测序、PCR、基因芯片三大细分技术领域的市场规模，可估测基因检测的全球市场规模（包括仪器、试剂耗材与检测服务）将从2015年的165.3亿美元增长至296.2亿美元，2015-2020年期间年均复合增长率（CAGR）约为12.4%。三大细分技术领域的2020年全球市场规模及2015-2020年期间年均复合增长率预估值分别为：基因测序（138亿美元、18.5%）、PCR（96亿美元，6.6%)、基因芯片（62.2亿美元，11.4%）。据国家统计局数据显示，截止到2015年底，我国60岁及以上老人数量为2.22亿人，占总人口比例已经达到16.2％。中国老龄化正进入快速发展阶段，进入轻度老龄化水平。从2022年到2030年，中国老龄化将进入急速发展阶段。人口老龄化的加深，使老年人的养老服务需求急剧增长，养老问题日益成为影响国计民生的重大战略问题之一。在精准医学的发展中，美国政府成功地使用了非常清晰的支持研究、开放政策、吸引人才、引导应用的４种策略。早在２００６年，美国就以政府的名义支持启动了ＴＣＧＡ，即“癌症基因组图集”计划。这一计划耗资数亿美元，分析了超过３万个癌症基因组，鉴定了与癌症相关的上千万个突变形式。这一计划动用了联邦政府的资金支持，是一种美国形式的“举国体制”的表现。1.医药企业加速产地布局。按照《中药材保护和发展规划》“向中药材产地延伸产业链”的要求，中国中药、康美药业、美年健康、天士力、珍宝岛、九州通、香雪制药等上市公司纷纷以多种形式下沉产地，产地资源竞争日趋激烈，中药材定制化生产、产地集中加工、托管式仓储、供应链金融、中药材视频直播和溯源等新型业务模式和技术都已在各大中药材产地兴起和应用。?伴随着因特网产业的技术进步网游企业借助微端化、跨平台、网络化等渠道拓展了网游玩家获取的渠道和范围极大地促进了游戏玩家的数量和市场规模与此同时大量新的开发工具和技术的出现降低了游戏的开发成本提高了游戏的开发效率扩大了游戏边界同时加速了游戏的传播速度（4）产业鼓励政策大力支持行业发展?随着国家大力发展文化创意产业，网络游戏行业在国内市场发展将获得更多的政策性支持和更多的资源投入，这将为网络游戏市场发展奠定基础。文化部发布的《文化部“十三五”时期文化产业发展规划》提出，培育一批具有较强品牌影响力和国际竞争力的骨干游戏企业，大力推进游戏产业结构升级，推动网络游戏、电子游戏等游戏门类协调发展，预计到2020年，游戏业市场规模达到3,000亿元左右。网络游戏出版作为文化创意产业的重要组成部分，将在企业布局、资金支持、配套建设、政策扶持等多方面得到更多的组织保障和政策支持，整个行业将持续健康繁荣发展。伊利集团、蒙牛集团和娃哈哈集团是液体乳品消费市场的全国性品牌企业。主要品类相对市场份额中，高端UHT奶市场蒙牛特仑苏第一，伊利金典第二。蒙牛的高端UHT奶产品销量接近100万吨，按零售价格测算的销售额150亿元以上，市场份额30%以上；普通UHT奶市场伊利第一，蒙牛第二。伊利的普通UHT奶产品销量接近200万吨，按零售价格测算的销售额200多亿元，市场份额20%；含乳饮料市场娃哈哈营养快线第一，伊利优酸乳第二，蒙牛酸酸乳第三。娃哈哈的含乳饮料产品销量200万吨以上、按零售价格测算的销售额200多亿元，市场份额30%以上。发酵奶及奶饮料市场蒙牛第一，光明第二，君乐宝第三，蒙牛的发酵奶及奶饮料产品销量30多万吨、按零售价格测算的销售额40多亿元，市场份额10%以上。饮用水的生产对社会是至关重要的，为了确保公众卫生安全、减少或消除水源性疾病的出现，在生产合格生活用水的过程中，必须添加合适的水处理化学品使出厂的水质达到国家标准。重点需要处理的环节有：藻类控制，减少水库中有毒或有气味的藻类；絮凝过程，去除悬浮和胶体固体如粘土；软化过程，去除钙盐和镁盐，特别是碳酸盐和重碳酸盐；腐蚀控制，用来减少对管道的腐蚀；杀菌消毒等。市政/饮用水处理涉及到的水处理药剂一般有：杀菌灭藻剂、絮凝剂、缓蚀剂等。从水处理的角度来看，水是一种可再生资源。废水通常包含有害毒素、细菌、油脂、油、重金属、来自药品的杂质、营养物质、病毒和其他杂质。如果将污水/废水直接排放到自然环境中，这些污染物会扰乱生态系统和生命周期。将污水中的全部污染物清除出去，需要将几个单独的污水处理方法结合起来，实现层层净化，逐级过滤，直至将水中污染物彻底清除。一个完整而高效的污水处理系统分为三级：一级处理、二级处理、三级处理。健康医疗大数据应用加速让移动医疗行业迎来利好。，意见中指出，将建立健全健康医疗大数据开放、保护等法规制度；到2017年底，基本形成跨部门健康医疗数据资源共享共用格局。业内人士预测，网售处方药将在2018年迎来解禁曙光。根据罗兰贝格提供的燃料电池汽车的数据测算，欧洲市场燃料电池小汽车的综合使用成本达到0.24欧元/km，高于纯电动和柴油汽车的综合使用成本。因为氢气出售时会考虑氢气制备、运输以及加氢站建设、运营等成本，所以氢气价格里面包含了这些相关配套设施的成本。因此这一成本就是氢能源以燃料电池形式应用到小汽车上的全成本。随着技术手段的进步，基因检测在我国的发展越来越快速。据前瞻产业研究院发布的《中国基因检测行业战略规划和企业战略咨询报告》统计数据显示，2015年中国基因检测行业市场规模首次突破百亿元，同比增长52.2%。截止至2017年中国基因检测行业市场规模增长至158亿元，同比增长23.4%。初步预计2018年中国基因检测行业市场规模将突破200亿元，达到207亿元，同比增长31%。预测2019年中国基因检测行业市场规模将达265亿元左右。并预测在2023年中国基因检测行业市场规模将达到了738亿元，2019-2023年均复合增长率约为29.18%。与由跨国厂商垄断的产业链上游相比，基因检测产业链中游整体竞争更为激烈，除华大基因、贝瑞基因等头部公司因在检测样本量上居于领先地位，毛利率基本维持在50%以外，目前许多公司整体盈利水平低于上游设备、试剂生产商。但从市场容量来看，基因检测服务因直接面向医疗机构、个人、科研机构、制药公司等用户，其整体市场规模较大。在全球乳制品市场中，中国作为重要的新兴市场，消费潜力巨大。截至目前，除了在港股上市的蒙牛、辉山外，国内上市乳企的三季报已基本发布完毕。南都记者统计了包括伊利、光明、三元、贝因美、燕塘、天润、科迪在内的多家乳企（合生元营收包括了营养品，因此未纳入），截止到9月份，7家企业“卖奶”688亿元，与去年同期的736亿元相比，少卖了48亿元。虽然营业收入少了，但净利方面，却从去年的38．6亿增长到48．2亿，也就是说，从整个行业的龙头企业来看其实是比以前更赚钱了。目前，为了支持燃料电池汽车发展，各国积极建设氢能源燃料电池汽车配套设施。根据规划，到2020年，到2030年将建成1000座加氢站，日本在2020年前建成160个加氢站，韩国计划到2020年建成80座加氢站，德国到2020年也预计达到100座加氢站的规模。世界上几个建设加氢站的大国都以2020年100座加氢站为目标。这距离我国2020年100座加氢站的目标还有很大距离，同时也表明，未来两年内加氢站建设进度会急剧增加，相关方面需求巨大，也是机会点。从我国精准医疗市场结构上来看，由于我们在精准诊断发展较早，该领域发展较为成熟，在整个精准医疗市场中大概占领29%份额，远高于全球的17%，其中基因测序在精准诊断产业中占据了最大份额，所占比例达52%。2019年我国精准医疗行业市场规模达到610亿元。在政策、技术、市场需求以及资本等多方因素的合力助推下，预计未来几年我国精准医疗行业市场规模将保持快速增长的趋势，预计2020年我国精准医疗行业市场规模将达到720亿元。各部门、各地方和企业认真贯彻落实党中央决策部署，加快天然气产供储销体系建设，强化天然气发展顶层设计，大力提升勘探开发力度，完善重点地区基础设施布局，加快管网互联互通，补强储气能力短板，完善市场机制，强化督导协调，做实应急保障，天然气年度消费增量创历史新高的同时，冬季高峰期用气得到有效保障。天然气在一次能源消费结构中占比6.4%，远低于全球平均水平，与美国、俄罗斯等天然气消费大国相比差距更大。从全球医疗器械行业投资所涉及的领域来看，主要的投资活跃于给药系统、体外诊断、骨科矫形、神经、心脏等新兴技术渗透和应用较多的高值医疗器械领域。伴随技术进步，全球不断研发高新技术，使医疗器械在灵敏度、适用性、早期诊断、微量分析、诊断治疗的特异性和有效率等方面得到大大提高，从而满足医疗器械市场需求。未来，高值医疗器械将是行业投资重点领域。目前介入治疗方法也存在一定的问题，例如大部分介入治疗是在传统的二维影像中完成的，这就造成对病灶靶点的定位不够准确，影响介入治疗的效果；医生长时间暴露在X射线、CT等放射性的辐射下，对医生健康造成了伤害；由于没有对手术器械的定位，医生往往不能一次性将手术器械准确置入病灶靶点，需要在影像的指导下逐步置入目标靶点，降低了手术的效率；由于手部运动的局限性以及长时间准确把握手术工具都会使医生感到非常疲劳，而由于疲劳和人手操作不稳定等因素会影响手术质量；同时介入治疗的技巧性高，只有经验丰富的医生才能进行，不易被一般医生所掌握，限制了这项技术的广泛应用。现阶段，随着人们癌症等疾病患病率的提升及生物医药技术的不断发展，精准医疗已成为国家战略性新兴产业的组成部分。2016年3月，科技部发布“精准医疗研究”重点研究专项指南，提出实施精准医疗研究，以临床应用为导向，使精准医疗成为经济社会发展的新增长点。数据显示，2019年全球精准医疗市场规模915亿美元。2016-2019年全球行业发展增速在15%左右，推算，2020年全球精准医疗市场规模将突破1000亿美元。中国医疗器械产业发展基础薄弱，医疗器械监管起步较晚，医疗器械企业小、多、散和低水平竞争的现象尚没有得到根本性转变，因此加速提高我国医疗器械产业的技术创新能力、加强医疗器械研发的产、学、研联合，已经成为当务之急。正是因为我国医疗器械产业的落后，导致国内企业从事医疗器械行业中较为低端的环节，竞争格局形成多而散的局面。我国医疗器械行业中高端产品主要依赖进口，中国虽然有2000余家获得出口认证的企业，但大多数企业在规模、品牌方面的竞争力相对较弱，又缺乏核心技术，对外出口只能以OEM为主，缺乏自己的品牌，在国际市场竞争中总体处于不利地位。据初步统计，上海市区域医疗信息平台(上海市“医联工程”及区县卫生数据中心)已经积累了覆盖3900万人群、1400+TB数据量的电子诊疗与健康档案等医疗卫生数据(涵盖了全市38家三级医院3900万就诊人群的诊疗信息，包括患者基本信息、就诊信息、健康档案、检验及影像检查报告、医学影像图像文件、住院相关病历、医保结算等医疗卫生数据，涉及就诊记录2.1亿条，处方记录9.1亿条)。区别于传统的单一分析方式，诊断公司将采用多个“omics”技术，包括基因组学、蛋白组学、代谢组学、转录组学、脂类组学、免疫组学等，将其与附加的数据相结合，“omics”技术通过分析多种组学数据和医疗大数据，建立可以用于临床辅助诊疗、预测等多种数据分析智能应用，使医生可以方便高效地投入到临床科研工作，更好的推进肿瘤癌症等重大疾慢性病的诊疗和防控。3.中药材市场交易创新变革。2016年《中医药发展战略规划纲要（2016-2030年）》发布，明确提出推动“互联网+”中医医疗发展，中医药信息化建设已被摆在了重要的位置。近年来，融入“互联网+”浪潮的中药材电商平台引发行业巨大变革。珍药材、中药材天地网、绿金在线等一大批中药材电子商务平台，利用互联网技术提供中药材规范种植、道地药材溯源、供需信息发布、金融支持等服务，为解决中药材从种植到流通的各类问题提供了新模式、新途径。基因测序领域独角兽Tempus于2018年9月完成1.1亿美元的E轮融资。Tempus是一家通过收集和分析分子生物学和临床数据，致力于改善癌症疗法的精准医疗科技公司。该公司通过与250多家医院系统达成合作关系，收集了200万份临床病例。同时，它与梅奥诊所（MayoClinic）、西北大学、芝加哥大学、和密西根大学等机构合作，对患者的肿瘤组织进行基因测序。该公司使用机器学习，新一代基因组测序，和AI辅助的图像识别技术来更好地了解患者肿瘤的特征，从而为患者提供“量身定做”的最佳疗法选择。3.机器学习/智能阅片。像胶囊胃镜、肠镜，已经出来很多年了，为什么一直不能大规模应用？我认为就是没做到智能阅片。你想它发出了那么多图片谁来阅读？如果医生来阅读，不但没有给医生带来便利，没有提高效率，反而加大了医生的工作量，还不如医生花20分钟人工检查看完。但是未来智能阅片的发展，可以促进这个过程的发展。用户性别构成来看，中国教育用户人群以女性用户为主，截止2018年10月，女性用户占比达67.9%。并且呈现出年轻化特征，30岁以下用户人群占比达60.4%。此外，聚焦到教育用户群体消费能力情况，中高消费能力人群占最大比重，占比达31.9%。整体来看，中等消费能力以上人群占比达七成以上。由此可见，中国教育用户人群画像呈现出高消费能力、年轻化且以女性用户偏多等特点。并且，从教育用户分布来看，四成的在线教育APP用户来自一线城市。精准治疗的技术基础主要分为基因检测、数据分析和临床注释这三个环节。基因检测已经是较为成熟的技术。测序能力和技术的发展已经可以基本满足产业发展的需要。然而在数据分析和临床注释方面，产业发展有明显掣肘。此外，创新药物的匮乏和冗长过时的审批制度，已成为我国精准医学发展的最大短板。行业盈利能力分析：直播电商行业的盈利能力主要受到行业的投资回报周期、行业服务周期、行业竞争程度、用户粘性等的影响。部分产品和服务存在投资大,回收慢,竞争激烈,用户粘性不高等现实问题。这些问题的存在使得直播电商行业的盈利能力有待提高。为了行业的长远发展,直播电商行业的盈利能力急需改善。1.医药企业加速产地布局。按照《中药材保护和发展规划》“向中药材产地延伸产业链”的要求，中国中药、康美药业、美年健康、天士力、珍宝岛、九州通、香雪制药等上市公司纷纷以多种形式下沉产地，产地资源竞争日趋激烈，中药材定制化生产、产地集中加工、托管式仓储、供应链金融、中药材视频直播和溯源等新型业务模式和技术都已在各大中药材产地兴起和应用。益活跃，已构建较为完整的产品体系。在智能手术与康复机器人方面，“妙手S”微创手术机器人、哈工大微创腹腔外科手术机器人系统等腹腔镜手术机器人已进入临床实验阶段，柏惠维康的神经外科手术导航定位系统与北京大艾机器人下肢外骨骼机器人、布法罗机器人下肢步行外骨骼于2018年相继通过国家食品药品监督管理总局(CFDA)医疗器械审查。在智能辅助与服务机器人方面，胶囊机器人、智能导诊与预问诊机器人成为研发切入点，一批掌握自主知识产权的新型产品相继问世。安瀚科技、金山科技的胶囊机器人利用精准磁控技术，可在医生的控制下自如运动，精准检查人体胃部、肠道等部位，降低了消化道检查复杂度。科大讯飞的人工智能导诊机器人“晓医”为患者提供预约挂号、智能导诊、报告查询等功能，可提升医院导诊效率，节省医院人力成本。此外，康夫子、万物语联的智能问诊机器人、钛米机器人的医用运输机器人等各类机器人层出不穷，产品多元化趋势明显。工业用冷却水一般分为两种类型：直流冷却水和循环冷却水。直流冷却水把用于冷却的水直接排放到江河湖泊，属于一次性使用，造成资源浪费。循环冷却水是把使用过的水通过冷却塔降温后再次用于冷却，整个水系统是处于一个不断循环的动态过程之中，属于多次使用。循环水冷却系统分为封闭式和敞开式。敞开式循环水冷却系统的冷却水是通过冷却塔来冷却的，冷却水再循环过程中会与空气接触，水量会发生变化，水中的各种矿物质和离子含量会不断浓缩增加，需对系统定量补水，并排出定量的浓缩水。封闭式循环冷却水系统采用封闭式冷却设备，水在管中流动，不直接暴露在空气中，回水的热量被其它换热介质取走以达到降温的作用。循环水冷却系统需要解决管线和设备的结聚、腐蚀和微生物问题。对于医疗大数据企业来说，增强数据集成和标准化是医疗信息化平台竞争的关键，也是挖掘医疗数据价值的核心能力。围绕数据互联互通、精细化管理，为政府、药企、医院、保险、第三方检验平台等提供服务成为发展可循的路径。在众多的应用方向中，智能辅助诊断是医疗大数据应用的热门方向，针对肺小结节、眼底影像、乳腺癌等诊断类产品率先落地。参考国外医疗大数据的应用路径，新药研发市场同样极具潜力，尤其是AI技术公司，可以业务为切入口，在药物研发的不同环节谋求突破，并向上下游拓展。基因检测技术主要包括基因测序、PCR、基因芯片、核酸分子杂交（FISH为主），其中FISH市场较小，根据Frost&Sullivan的测算2017年其规模仅3亿美元，若不纳入整体市场规模统计，根据BCCResearch、TransparencyMarketResearch、GrandViewResearch等知名市场调研公司的报告统计，根据基因测序、PCR、基因芯片三大细分技术领域的市场规模，可估测基因检测的全球市场规模（包括仪器、试剂耗材与