医疗美容行业市场分析报告

医疗美容行业市场分析报告2022年5月

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国瑞证券研究所资料来源：《2021年医美行业白皮书》，长城国瑞证券研究所14/37图162021年注射类医美消费占比图17：2021年消费同比增长最快的项目资料来源：《2021年医美行业白皮书》，长城国瑞证券研究所资料来源：《2021年医美行业白皮书》，长城国瑞证券研究所图18：我国非手术类医美项目占比情况资料来源：《2021年医美行业白皮书》，市场研究部根据我国医美行业的现有特征，以及医美本身的医疗属性带来的产业链上游占据行业大部分利润的现状。我们重点对医美产业链上游的药械产品（涉及具体的医美项目）做投资分析，挖掘相关细分产品领域的投资机会。2注射类医美迈入再生时代，三类产品竞争格局各异2.1透明质酸市场竞争激烈，进口替代效应或将加速透明质酸是一种由N-乙酰氨基葡萄糖和D-葡萄糖醛酸为结构单元的天然高分子粘多糖，广泛存在于脊椎动物结缔组织和体液中，如关节滑液、眼玻璃体、脐带、皮肤等。在一定浓度15/37的水溶液状态下，透明质酸分子在空间上呈刚性的螺旋柱状结构，柱状内侧由于存在大量的羟基而产生强亲水性，可将其结合的水分子锁定在螺旋柱状结构中，使得水分不易流失，因此具有优异的保湿功能。在大分子量、高浓度的水溶液状态下，透明质酸可在分子间作用下形成双摩擦带来的形变，并具有良好的润滑性。人类和各种动物体内都含有透明质酸，在一些细菌的荚膜上也有很高的含量，这些透明质酸没有物种的差别，来源不同的透明质酸，其化学结构完全相同，均为单一的双糖重复结构，因此其具有可降解性、生物相容性和免疫原性，同时，透明质酸具有上述保湿性、粘弹性和润滑性，被广泛用作生物医用材料。粘弹性、润滑性外，透明质酸还可防止皮肤老化或出现皱纹，促进营养物质的吸收，防止及修复皮肤上的损伤，并改善皮肤的新陈代谢。然而，人体皮肤中的透明质酸会随着年龄的增长而流失，导致皮肤保湿能力下降，失去弹性与光泽，并出现皱纹等衰老现象。因此，透明质酸常被添加至食品、化妆品中，用于增强皮肤保湿功能、改善皮肤状态。在医疗美容用途中，透明质酸可以通过皮下填充剂的形式，人工注射进入真皮褶皱凹陷或希望丰润的部位，更为直接、快速地补充透明质酸，从而达到上述皮肤美容效果，并借由透明质酸的粘弹性和塑形功能，同时实现消除皱纹以及修饰面部的效果。自然状态的透明质酸结构是线型单链的，分子链之间关联松散，常以游离的形式存在。这种状态下的透明质酸稳定性较弱，容易被人体代谢吸收，无法在体内持久地起到保湿作用，同时其较弱的支撑性也无法起到塑形的效果。医疗美容注射填充用的透明质酸产品普遍采用交联的技术手段，使得透明质酸分子链之间形成链接，构成立体结构，增强透明质酸的稳定性、延长透明质酸的吸收代谢时间和重复注射的周期。这同时也使得透明质酸在质地上转变为具有适宜粘弹性的凝胶状，具有较好的支撑力和塑形功能，达到更为理想的医疗美容临床效果。16/37图19：透明质酸交联技术示例资料来源：华熙生物招股说明书，市场研究部透明质酸在医疗美容方面主要应用于填充、塑型、除皱（静态皱纹），通常以注射剂的形式使用，在我国归属于第三类医疗器械产品，需经过国家药品监督管理局的注册审批后方可上市销售。弗若斯特沙利文的数据显示，我国基于透明质酸的皮肤填充剂产品（以下简称为“玻2020年已达492016年至2020年的CAGR为18.9%10疗美容注射类治疗服务不断发展及基于透明质酸的产品类型扩张的推动下，该市场预计仍将保持20%2025年将达到157亿元，2020年至2025年的CAGR为26.3%，于2030年将达到443亿元，2025年至2030年的CAGR为23.1%。图20：我国基于透明质酸的皮肤填充剂市场规模（按销售额计，亿元）资料来源：弗若斯特沙利文，市场研究部说明：零售价和出厂价存在较大差异，市场规模数据基于出厂价计算17/3710通的合规产品在20种以上。玻尿酸的竞争力主要体现在以下几个方面：1）交联技术、生产工艺决定了产品的持久性和舒适性。2）获批的适应症决定了产品的应用前景和竞争格局。3）获批速度决定产品的先发优势和竞争格局。表：我国主要注射类透明质酸产品公司名称国家韩国美国韩国瑞典中国中国中国主打产品适用领域及终端售价外形包装为绿色用于去皱和软组织填充，紫色用于塑形；500-4000元/支。雅致用于软组织填充，极致用于塑形填充；3000-10000元/支。软组织填充与塑形；2000-6000元/支。伊婉艾尔建HumedixQ-Med乔雅登艾莉薇瑞蓝去皱、鼻唇沟、泪沟及嘴唇；2000-6000元/支。面部塑形、软组织填充、去颈纹；500-5000元/支。去皱、鼻梁及下巴填充；500-2000元/支。爱美客华熙生物昊海生科嗨体、爱芙莱润百颜海薇、娇兰、海魅去皱、软组织填充、面部塑形；500-3000元/支。资料来源：亿渡数据，公开资料整理，市场研究部目前，进口的玻尿酸在中国占据主导地位。但随着国内厂商的研发技术、产品种类、品牌影响力和营销能力的快速提升，进口替代效应已经加速体现。弗若斯特沙利文2019年发布的《中国透明质酸行业市场研究报告》显示，2018年中国玻尿酸销量前三的企业分别为韩国（23.3%18.4%12.5%金额排名前三的分别为韩国LG（25.5%）、美国艾尔建（19.4%）、韩国Humedix（13.2%）。到2020客的销量在所有厂商中位列第一，市场份额自2018年的12.5%增至2020年的27.2%。从销售额看，进口厂商仍占据主导地位，销售额的进口厂商销售额占比达到35.3%，国产厂商爱美客位列第三，占比达到14.3%。18/37图212018年中国透明质酸注射剂产品市场格局图222020年中国透明质酸注射剂产品市场格局说明：按销售量计的市场格局说明：按销售量计的市场格局图232018年中国透明质酸注射剂产品市场格局图242020年中国透明质酸注射剂产品市场格局说明：按销售额计的市场格局说明：按销售额计的市场格局玻尿酸市场参与的厂商较多，且每个厂商推出的产品种类也较为丰富。销售额数据显示，行业CR4的集中度有所下降，从2018年的70.3%降至2020年62.3%。我们认为，玻尿酸行业当前竞争较为充分，国产厂商的进口替代效应将加速显现，在产品适应症大量重叠的情况下，我们建议投资具有以下特征的公司：1）具有强研发实力，在竞争不充分、未满足消费者需求的细分领域，能走出差异化竞争路线；2）具有一定的行业前瞻性，较快的产