钢材行业深度研究报告

钢材行业深度研究报告内容目录一、库存为矛，利润为盾，钢铁分析框架 5价格影响预期，预期影响供需，供需反应价格 5钢铁股价和钢材价格有很强的正相关性 5板材景气度明显好于长材 6库存下降，毛利扩张，钢铁行业处在繁荣起点 7二、宏观定方向，产业定空间，钢铁分析逻辑 8钢价复盘：1年，钢市波动逻辑是减碳，产能压缩 8宏观层面：宏观货币在1年1月份拐点就已经出现 8产业层面：下半年产量压缩力度空前，关注需求强度 9三、成本为底，情绪为顶，钢价预测方法 真实的供需缺口+政策预期+宏观利率环境共同决定价格高度 螺纹价格回调到位，阶段底部已现 螺纹毛利率达到10%，未来会继续维持或创新高 四、风险提示 图表目录图1：钢铁行业产业链全景图 5图2：钢铁分析体系 5图3：钢铁指数和钢材价格（元吨） 6图4：钢材吨毛利 6图5：钢材吨毛利率% 7图6：钢铁行业现状：毛利（元/吨，库存（万吨） 7图7：螺纹钢现货和主力价格(元/吨) 8图8：中国-2差值(%) 8图：中国MI 9图10：美国PMI 9图：普钢产能方式分布（万吨） 图12：分省普钢产能占比（%） 图13：粗钢产量（万吨） 图：炼铁环节碳排放比例% 图15：中国炼铁工艺占比% 图：全球分国家粗钢总产量 图17：全球分国家人均粗钢产量 图18：人均粗钢产量（滞后处理） 图19：各省份粗钢产量 图：单月全国钢产量 图21：半年度全国累计钢产量 图：中国粗钢产量当月值 图23：247家钢厂铁水产量（时间轴为52周） 图：钢材进口数量 图25：钢材出口数量 图26：钢坯进口数量 图：钢材下游需求占比 图28：钢材下游需求增速预估(西部金属钢铁预测) 图：钢材需求预估（西部金属钢铁预测） 图30：人均粗钢产量 图：商品房销售面积增速（%） 图32：房屋销售面积单月值（亿平方米） 图：房屋新开工面积增速（%） 图34：房屋新开工面积单月值 图35：中国粗钢需求和地产，出口相关性（%） 图：基建累计投资金额同比 图37：通用机械设备出口累计值 图：家用电器出口金额 图39：家用电器出口数量 图：空调出口数量 图41：冰箱出口数量 图42：201年中国产能投放进度 图：3-5月钢材月度需求测算（万吨） 图44：3-5月钢材月度成交量和表观需求线性模拟（万吨） 图：6-8月钢材月度需求测算（万吨） 图46：6-8月钢材月度成交量和表观需求线性模拟（万吨） 图：9-1月钢材月度需求测算（万吨） 图48：9-1月钢材月度成交量和表观需求线性模拟（万吨） 图：7家钢厂铁水产量 图50：247家贸易商成交量 图：螺纹周度产量 图52：螺纹表观需求 图：螺纹总库存 图54：螺纹钢总库存环比变化率 图55：螺纹钢总库存分年度环比去化率 图56：钢材年度供需缺口（万吨） 图57：钢材月度供需缺口（万吨） 图58：螺纹钢价格预测（2013-021（元/吨） 图59：螺纹钢价格预测（2019-021（元/吨） 图：螺纹钢毛利 图61：螺纹钢毛利率% 图62：螺纹钢基差 表：粗钢年度供需平衡表 9表：全国普钢产能分布（万吨） 表：粗钢下游需求拆分 表：粗钢月度供需平衡表（万吨） 一、库存为矛，利润为盾，钢铁分析框架价格影响预期，预期影响供需，供需反应价格钢铁格响业库期库变又进影响业润利润接定企业量计和度最终响材需衡。图1：钢铁行业产业链全景图资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心图2：钢铁分析体系资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心钢铁股价和钢材价格有很强的正相关性钢铁价钢价正相关很但吨利和价相性决钢材格上涨还下，产传逻辑四：1价涨吨利—预产增—期利润期RE增—股上涨2价跌吨利—预产减—期利润期RE减—股下跌3、价涨吨利—预产不—期利润对价引用不确4、价跌吨利—预产不—期利润对价引用不确图3：钢铁指数和钢材价格（元吨）资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心板材景气度明显好于长材吨钢利毛率平映钢各块强前板的气明好长材一般代制业气代表地景度钢适当大润好种生产例，进而来润不品间的配。图4：钢材吨毛利200 钢材吨毛利（元）20000-5螺纹钢吨毛利：上海 冷轧板吨毛利：上海 热轧板吨毛利：上海 中厚板吨毛利：上海-100212/27 212/27 2117 21617 212/27 212/27 212/27 2202/7 资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心图5：钢材吨毛利率%%0%0.0%200%-1.00%-2-0.0% 螺纹钢吨毛利率：上海 冷轧板吨毛利率:上海 热轧板吨毛利率：上海 中厚板吨毛利率:上海212/27 212/27 2117 21617 212/27 212/27 212/27 2202/7 资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心库存下降，毛利扩张，钢铁行业处在繁荣起点我们进林钟以存和利变划钢行业期分衰退苏荣滞涨，前铁业存始下，利张处繁荣点。图6：钢铁行业现状：毛利元/吨，库存（万吨）资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心二、宏观定方向，产业定空间，钢铁分析逻辑钢价复盘：02年，钢市波动逻辑是减碳，产能压缩钢从220年中上涨一始全球宽松激宏占据导从221年2月8，价上辑开从观换产，底逻是产，策的化高层的态为导价主线。图7：螺纹钢现货和主力价元/吨)0、宏观、货币、产业等政策时轴螺纹钢:2上海 rb主力00020 目前钢价已期粗钢比不增政治局会强调不动式减，短期预期走风险较，但长钢铁供需好格局变00021615 21675 215 2175 215 2175 215 2175 2205 2205 22115 22175 资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心宏观层面：宏观货币在201年1月份拐点就已经出现疫情来全货宽在2021年1月已向现为12的差拐向。3月，球PI数始下，中订指下滑更。图8：中国1-2差值%):同比 :同比 :同比::同比0-1-9-5-1-9-5-1-9-5-1-9-5-1资料来源：wind，西部证券研发中心6555453525中国PMIPIPMI生产PMI新订单PMI新出口6555453525中国PMIPIPMI生产PMI新订单PMI新出口单8.8.0美国PI6.04.02.0美国:供应管理协会(ISM):制造业美国:ISM:制造业PMI:就业美国:ISM:制造业PMI:新订单资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心 资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心0/80/20/80/20/0/80/20/80/20/80/20/80/20/80/2基于种设①钢量同不021年供需达678万吨粗钢比增加3221年钢缺达317万历角度述需口大幅高钢价中。表：粗钢年度供需平衡表21粗钢供需平衡表备注：核心假设和数据需（万吨假设铁水比不增长）假水长）1、出口钢材家电形式出占比最大220年家电提供了强大外需01年下半年着海外供链建立出口预计会下滑2粗钢表需求增速新房开工面积累计增速口金额累计比高度相考虑到220年房屋新工面积同比速12%，221年新开工积受制于高数同比预计仍在零轴下方，对粗表需将形成正拖累，谨给出3%同比增速。粗钢观求（百吨）667946876772347403870035709408060887088945271030106.25106.25同比%）2.9%12.2%-4.4%-5.1%1.2%13.3%8.0%8.5%9.0%3.0%3.0%产（万吨中国铁量92478高炉产能公布净新增208万吨一季度86万吨后三个季度222万吨铁产能，换系数11，变成33344万吨粗，在不同月投产，要对整年的产量影响要进折算，折算全年铁水净增114万吨，折成粗钢114万吨预估铁水正常增速3%，粗钢正增速2%同比%）3.5%7.2%0.2%-3.9%1.4%1.7%8.1%4.9%9.6%0.0%4.2%中国钢量（百吨）108.61同比%）8.8%5.6%-2.1%0.5%2.9%11.4%7.3%5.7%0.0%3.1%进口坯万吨）0.640.360.550.290.260.250.491.053.0618.323.323.3政府鼓励钢坯进口假设进口增速0%口（百万吨）15.813.514.714.312.813.113.013.612.920.312.512.5220年内外价较大，021年进口价差归，预估进口按近5年均去除220年为295万吨口（百万吨）48.155.062.493.9112401089975.369.564.553.892.192.1出口价差优势明出口预估为216和217值水平，为9.31万吨中国钢供应-百万吨）-41063.554.293.07-35921.781.737.54-6378-3017供需差值代表边际需变化情况决定价格中枢资料源t，部券研中心表：全国普钢产能分布（万吨）全国普产能布情（近样）全国普钢厂布生产方式总产能省份产能占比总产能万吨）生产方式电炉（吨）上海市.%省份电炉高炉调坯总计调坯（吨）江苏省.%安徽省高炉（吨）浙江省.%北京市安徽省.%福建省福建省.%甘肃江西省.%广东山东省.%广西天津市.%贵州北京市.%海南内蒙古.%河北省山西省.%河南省河北省.%黑龙江河南省.%湖北省湖北省.%湖南省湖南省.%吉林广东.%江苏省广西.%江西省海南.%辽宁重庆.%内蒙古四川.%宁夏贵州.%山东省云南.%山西省甘肃.%上海市宁夏.%四川.%天津市辽宁.%吉林.%云南黑龙江.%浙江省6家.%重庆总计资料源t，部券研中心普钢产能方式分布0电炉调坯高炉图1：普钢产能方式分普钢产能方式分布0电炉调坯高炉分省普钢产能占比30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心 资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心河北221上年产量计比09221年半压压集在山，山西，苏辽，均减比在3%2间。图13：粗钢产量（万吨）,.,.62021年上半年粗钢累计产量2021上半年粗钢累计同比.%,.6.%.%.%,.4,.9,.5.%0天津 山西 辽宁 黑龙江 江苏 安徽 江西 河南 湖南 广西 重庆 贵州 陕西 青

.%.%.%.%.%.%.%.%.%资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心高炉铁节放二化碳整钢行排总的27其为环节铸环节，铁业减幅约占部业排的1825之。图14：炼铁环节碳排放比例% 图15：中国炼铁工艺占比%

能管烧高炼转炼电炼铸轧

电炉法电炉法转炉法036925814资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心 资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心2020中人粗量70日本190年业过为我国均钢产量在05自峰，政干下203年有提达。人均粗钢产量（公斤）图16：全球分国粗钢总产量 图17：全球分国家人均粗钢量人均粗钢产量（公斤）0086420864日本人均 美国人均 欧盟人均 中国人均资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心 资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心参照日本，人均粗钢产达峰后，此后产量以年均35的速度缓慢下滑。国的人均粗钢产照218220的平增在225达到本人粗水后现下滑。人均粗钢产量（公斤）图18：人均粗钢产量（滞后理）人均粗钢产量（公斤）004826048260482604日本人均 美国人均 欧盟人均 中国人均（滞后50年）资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心假设221钢产2000万吨：021上半粗产量563，同640万下年同比00吨即比157均量下至766万力很大。各省份粗钢产量累计值万吨）图19：各省份粗钢产量各省份粗钢产量累计值万吨）0天津 山西 辽宁 黑龙江 江苏 安徽 江西 河南 湖南 广西 重庆 贵州 陕西 青海2020-06 2021-06资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心图20：单月全国钢产量图21：半年度全国累计钢产量3,00 单月全国钢产量（万吨）图20：单月全国钢产量图21：半年度全国累计钢产量3,00 单月全国钢产量（万吨）,5,5,,521131 211 2131 221131产量:生铁:当月值 产量:粗钢:当月值 产量:钢材:当月0 半年度全国累计钢产量（万吨）0 ,.00 ,.00//1 //1 //1 //1产量:生铁:累计值产量:粗钢:累计值产量:钢材:累计值资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心假设持221全水产同不710日均量为2421万吨同比527假维持021全年钢量比200万吨，710月均产量为23万吨月粗产为66吨201下累计钢量同比157。❀200末，信部布《关推动铁工质量发的指意见（求意见稿，重点调“四间行结优的标应关以几1“四五铁属国内自给率达到4以上，海外权益铁矿占进口矿比重超过2%。2、电炉钢产量比例提至15以废达到0现前5大钢企集度0前10大中度604提碳峰提高中5从021年起压粗产量粗钢量同比不正长。❀根据件推：在产量不情况，225年废钢内矿进口用量将别为264亿吨25吨和064吨外益到235亿目为064亿吨右。废钢源较00增加60吨内量加100万，石进量低106亿吨。以铁矿石为原料的铁水产量占比将降低至743%，高炉-转炉废钢占比维持107电钢比至168。图22：中国粗钢产量当月值 图2327家钢厂铁水产量时间轴为52周）

产量:粗钢:当月值:平均值 2021(万吨)2020(万吨)2018(万吨)2019(万吨)2017(万吨2020(万吨)2018(万吨)2019(万吨)2017(万吨)

26022020180

247家钢厂铁水产(万吨） 假设铁水，1月日铁水48假设铁不增，月日均水平3413579135792123252729假设铁水，1月日铁水48假设铁不增，月日均水平3463家剔除淘汰 218 219 220 22资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心 资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心出口钢材仍然维持韧性，因内外价差仍有利出口，但增加出口关税，会影响一部分出口但整影不。图24：钢材进口数量 图25：钢材出口数量0

2017(万吨) 2018(万吨)2021(万吨)进口数量:钢材:当月值:平均值2019(万吨2021(万吨)进口数量:钢材:当月值:平均值一月 三月 五月 七月 九月 十一月

0

2017(万吨) 2018(万吨)2019(万吨) 2020(万吨)2021(万吨) 出口数量:钢材:当月值:平均值一月 三月 五月 七月 九月 十一月资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心 资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心图26：钢坯进口数量吨) 吨) 吨) 吨) 吨) 进口数量钢坯当值平均值0000000000000一月 二月 三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十一月 十二月资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心我们计材需在223见，现传筑需回，机，源，天，军工需领边向，利产覆这下的公。表3：粗钢下游需求拆分粗钢下需求分单位（吨）E2EEEE建筑.1.9机械汽车造船能源家电交通其他航,军）需求合计YO（钢）.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%建筑.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%机械.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%汽车.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%造船.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%能源.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%家电.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%交通.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%其他航,军）.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%资料源：wind,mysteel西部证研发心图27：钢材下游需求占比 图28：钢材下游需求增速预(西部金属钢铁预测)

%%

%%钢材下游需占比钢材下游需求增速预估建筑机械汽车造船能源 家电交通其他航天,军工

78901234YOY（钢材） 建筑 机械 汽车 造船 能源 家电 交通 其他(航天,军工）资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心 资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心我们计在223达峰在203以1的度慢滑参日本人均粗钢量峰，后量以35的度慢。图29：钢材需求预估（西部属钢铁预测） 图30：人均粗钢产量0

78901234钢材需求（万吨） （钢材）

钢材需求预估钢材需求预估

人均粗钢产量（公斤）人均粗钢产量（公斤）008642086日本人均 美国人均欧盟人均 中国人均（滞后50年）资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心 资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心房屋开面均回以5年产期看前处高盘阶23年前，房屋开面增不在大走的险。图31：商品房销售面增速%）图32：房屋销售面积单月值亿平方米）0 商品房销售面积:累计比 商品房销售面积:当月比0.000-5021/28 2128 2162/29 21/80,00 房屋销售面积单月值（亿平方米） 2.000.0002 3 4 5 6 7 8 9 0 1 216 217 218 219 220 220资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心图33：房屋新开工面增速%）图34：房屋新开工面积单月值200.00 房屋新开工面积:累计比 房屋新开工面积:当月比0000.00200-20-40.00-00021/28 2128 2162/29 21/80,00 房屋新开工面积单月值亿平米） 2,0.002.00,0.000.00,0002 3 4 5 6 7 8 9 0 1 216 217 218资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心内需慢滑但有性需顶处气高用械备口增目仍维持高平对材求绝量一支。图35：中国粗钢需求和地产出口相关性（%）表观需求表观需求:粗中国同比出口金额累计年度同比房屋新开面积累计年度同比0-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心图36：基建累投资金额同比 图37：通用机械设备出口累值0

基建投资基建投资:累计同比:平均值 207()208() 209()200() 201()一月 三月 五月 七月 九月 十一

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出口金额:通用机械设备:当月值:平均值2021(万美元)2020(万美元)一月 三月 五月 七月 九月 十一月资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心 资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心外需然有性家电器口量金均持在高平。图38：家用电器出口金额 图39：家用电器出口数量0

出口金额:家用电器:人民币:当月值:平均值 2021(亿元) 2020(亿元一月 三月 五月 七月 九月 十一月

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出口数量:家用电器:当月值:平均值 2021(万台) 2020(万台)一月 三月 五月 七月 九月 十一月资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心 资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心2020(台)2018(台)2019(台)2017(台)图40：空调出口数量 图2020(台)2018(台)2019(台)2017(台)出口数量:空调:当月值:平均值 2021(台) 出口数量:冰箱:当月值:平均值 2021(万台)0000000000000000000

一月 三月 五月 七月 九月 十一

0

2020(2020(万台)2018(万台)2019(万台)2017(万台)一月 三月 五月 七月 九月 十一月资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心 资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心钢材度需衡演预计221年、910月份粗供缺将超季扩。月度需演反市化手，果达成01年全钢同比2000万吨目，铁水半同至下降%以上。））表4粗月供平表（吨）））粗钢月度供需平衡生铁月度均（万吨产量:生铁:当月(万吨）同比（%）产量:粗钢当月值（吨）产量:钢材当月值（吨）进口数量:坯:当月值（万吨）出口数量钢坯:当值（万吨进口数量钢材:当值（万吨出口数量:钢材:当月（吨）中国粗钢表需求（万吨（倒推）mysteeL全国钢材钢厂库（万吨）中国主要钢库（万吨）*合计（周）钢材总库存（万吨）（万吨）供需差（万吨）/1.4.7.1.3.70.9.9.8/2.6.7.1.3.90.8.2.8.1.2/3.4.2.5.60.6.2.2.4.6/4.7.1.3.2.00.2.8.4.2.2/5.0.5.7.7.10.5.5.2.7.5/6.5.5.9.1.00.5.4.8.2.5/7.0.3.9.5.00.9.6.7.3.1/8.7.6.5.3.00.7.8.8.6.3/9.1.3.5.3.50.9.4.3.7.9/0.1.1.2.3.10.9.8.9.7.7/1.2.5.4.00.8.2.7.9.8/2.0.5.2.8.70.1.8.1.8.1/1.7.6.%.5.3.30.8.3.2.5.7/2.9.6.%.5.3.80.6.7.7.4.9/3.1.5.%.1.2.60.3.1.5.1.3/4.4.2.%.6.5.30.8.2.1.3.8/5.0.%.4.4.50.2.5.8/6.1.2.%.5.3.70.3.8.2/7.4.8.%.5.8.00.0.5.0/8.4.2.%.9.8.00.0.3.2/9.6.7.%.1.8.00.0.1.2/0.9.8.%.4.2.00.0.3.9/2资料源t，部券研中心我们计01下钢材产有多生铁季已产76万三个季度在同份产对整的量响进相应折。图42221年中国产能投放度202年中国钢铁产能投放度万）00 0%00 0%000%20 2-20 一季度 4 5 6 7 8 9 0 1 2 净新增投产产能（万吨） 全年影响产量 开工率假设资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心钢材度求算我主流易成量钢表观求性合分时间段：第一段35，旺季钢月成量表观求有强正关性第阶段，68月传淡钢材交对观求解释度降。二段91月，传统季钢成量表观求解力再增强。y=.x+R²=.135月y=.x+R²=.135月日期度平均）（实际倒推）3日期度平均）（实际倒推）3月19.0873614320164月18.827179375月16.13683353月16.6673710220174月18.717455695月18.787522023月16.0374366820184月21.958243325月19.478486143月19.288430.120194月21.55891265月19.729057793月16.9380976620204月23.459394325月24.389694053月20.5397018320214月26.041031.85月23.00928721资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心 资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心68月y=.x+R²=.768月y=.x+R²=.76-8月日期贸易商成交量粗钢表观消费量6月16.7670839920167月15.506674548月15.226823146月17.8574038720177月17.887415188月17.61744656月17.7380730520187月18.428198158月17.588016966月19.1587043920197月18.378340888月18.078727996月21.3591944520207月21.769229898月22.009464176月20.0087252420217月8月资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心 资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心y=.x+R²=.9911月y=.x+R²=.9911月9-1月日期贸易商成交量粗钢表观消费9月16.54676053201610月16.676996621月15.646633769月18.95720786201710月18.797186051月20.196921749月19.34806489201810月20.608356831月16.407806769月21.53851207201910月20.758278221月20.838292879月22.53939749202010月24.41941.91月22.139179189月202110月1月资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心 资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心7月纹需双产量滑力大需，体需明走在情释之后，价企，继回归涨道。图49：27家钢厂铁水产量图5027家贸易商成交量260 247家钢厂铁水产量(万吨） 20 假设铁，1月日铁水平482020假设铁不增，月日均水平341801357913579212325272913579414454495163家剔除淘汰 218 219 220 2210.00 247家贸易商成交：周平均吨） 000020.00000147036922252814740434649216 217 218 219 220 221资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心图51：螺纹周度产量图52：螺纹表观需求0 螺纹周度产量(万吨）.00002.001470369258313437036216 217 218 219 220 22100 螺纹表观需求(万吨） .002.000-2.00-400.01470369258313437036216 217 218 219 220 221资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心最近周纹存速化随去能加螺纹需口逐扩格枢也会逐抬。图53：螺纹总库存图54：螺纹钢总库存环比变率200 螺纹总库存(万吨） 00% 螺纹钢总库存环比变化(年）200.0%000%00200%0-214703692583134370361470369258313437036216 217 218 219 220 221 216 217 218 219 220 221资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心图55：螺纹钢总库存分年比去化率螺纹钢总库存环比去化（均）0.0%0.0%%0%0.0%200%-1.00%-21 3 5 7 9 1 35791357931333537391357螺纹总库去化速率5年值 X N螺纹总库存202环比去速率资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心三、成本为底，情绪为顶，钢价预测方法真实的供需缺口政策预期宏观利率环境共同决定价格高度供需缺口分为真实缺口和预期缺口，对于大宗商品而言，短期价格中枢取决于预期缺口长期格枢决真缺格长上定对着可和长供应于求的状。图56：钢材年度供需缺（吨）资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心图57：钢材月度供需缺（吨）资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心供需缺口决定螺纹长期格中枢0 0 月度供需缺口逐月扩大，既有季性旺季因素，也有减产预期供需缺口决定螺纹长期格中枢0 0 月度供需缺口逐月扩大，既有季性旺季因素，也有减产预期 0-100-200 2 5 8 1 2 5 8 螺纹供需缺口 螺纹月度价格中枢螺纹格需下的景期调但场不忘下年应面临幅缩的风在暂情宣后螺重涨我计500元吨螺价阶段部。图58：螺纹钢价格预21-221（元/吨）00 现货长流程高炉螺纹钢本：东(纹下界） 现货短流程电炉螺纹钢本：东00 螺纹钢:20上海 r主力002000001/1/7 0141/7 01127 01/1/7 01/127 01/1/7 01127 0/1/7 01/1资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心图59：螺纹钢价格预21-221（元/吨）0 现货长流程高炉螺纹钢本：东(纹下界） 螺纹钢:20上海 r主力 螺纹上边界预估（毛利上边）5002000112 016/2 01112 0/2 0//2 01/22 01/2 01/12资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心螺纹毛利率达到%，未来会继续维持或创新高从产上游价力，厂该期利毛利下为，后面纹存估值我预未一季度纹利上为10。0.00 螺纹钢毛利(元） 2000.00 螺纹钢毛利(元） 20000-1004 4 5/4216 217 7421994142202210.0%螺纹钢毛利率0%20%-25/4749414262728292021资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心 资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心图62：螺纹钢基差22螺纹钢基差(元）00000020-2-400-00/4/4206 207 208 2094 2020 2021资料来源：wind,mysteel,西部证券研发中心四、风险提示宏观济及期下年产压不预。我国保健品市场规模总体呈逐年增长态势，保持较高增速。2019年我国保健品市场规模为2227亿元，同比增长18.5%。我国消费者较推崇的养生保健的方式主要为食补、膳食补充剂、和运动健身。作为我国健康产业的主要发展方向，营养保健品行业即受到严格的监管同时也受到政策的大力支持，从事营养保健品行业的企业近年来发展也具有一定的优势。现代型保健品（维生素和膳食补充剂+体重管理+运动营养）市场占保健品总市场的份额为65%。从细分品类的角度看，维生素和膳食补充是现代型保健品中的主力品类，在现代型保健品市场占据90%。而体重管理和运动营养则是新兴的品类，绝对规模仍然较小但是增长的速度相对较快。在全球乳制品市场中，中国作为重要的新兴市场，消费潜力巨大。截至目前，除了在港股上市的蒙牛、辉山外，国内上市乳企的三季报已基本发布完毕。南都记者统计了包括伊利、光明、三元、贝因美、燕塘、天润、科迪在内的多家乳企（合生元营收包括了营养品，因此未纳入），截止到9月份，7家企业“卖奶”688亿元，与去年同期的736亿元相比，少卖了48亿元。虽然营业收入少了，但净利方面，却从去年的38．6亿增长到48．2亿，也就是说，从整个行业的龙头企业来看其实是比以前更赚钱了。国内医疗器械生产企业虽与国外著名企业之间仍存在一定的技术水平差距，但差距正逐渐缩小。国内生产企业相较于国外企业生产成本优势明显，产品定价相对较低，在技术水平差距逐渐缩小的情况下，国产医疗器械正加速替代进口医疗器械产品的市场份额，并逐渐渗透到高端市场。通过对医疗器械行业发展趋势分析，随着国家对于国产医疗器械行业的政策扶持，以及企业自主创新意识的不断提升，技术水平的不断提高，国内医疗器械市场获得了快速发展，已涌现出一批产品及服务领先的龙头企业。新政策、新机遇，提升了国产医疗品牌对品质的追求，有利于创新型、规模化和国际化企业的发展。与此同时，我国医疗器械市场还有巨大的增长空间。我国保健品市场规模总体呈逐年增长态势，保持较高增速。2019年我国保健品市场规模为2227亿元，同比增长18.5%。我国消费者较推崇的养生保健的方式主要为食补、膳食补充剂、和运动健身。作为我国健康产业的主要发展方向，营养保健品行业即受到严格的监管同时也受到政策的大力支持，从事营养保健品行业的企业近年来发展也具有一定的优势。现代型保健品（维生素和膳食补充剂+体重管理+运动营养）市场占保健品总市场的份额为65%。从细分品类的角度看，维生素和膳食补充是现代型保健品中的主力品类，在现代型保健品市场占据90%。而体重管理和运动营养则是新兴的品类，绝对规模仍然较小但是增长的速度相对较快。在全球乳制品市场中，中国作为重要的新兴市场，消费潜力巨大。截至目前，除了在港股上市的蒙牛、辉山外，国内上市乳企的三季报已基本发布完毕。南都记者统计了包括伊利、光明、三元、贝因美、燕塘、天润、科迪在内的多家乳企（合生元营收包括了营养品，因此未纳入），截止到9月份，7家企业“卖奶”688亿元，与去年同期的736亿元相比，少卖了48亿元。虽然营业收入少了，但净利方面，却从去年的38．6亿增长到48．2亿，也就是说，从整个行业的龙头企业来看其实是比以前更赚钱了。国内医疗器械生产企业虽与国外著名企业之间仍存在一定的技术水平差距，但差距正逐渐缩小。国内生产企业相较于国外企业生产成本优势明显，产品定价相对较低，在技术水平差距逐渐缩小的情况下，国产医疗器械正加速替代进口医疗器械产品的市场份额，并逐渐渗透到高端市场。通过对医疗器械行业发展趋势分析，随着国家对于国产医疗器械行业的政策扶持，以及企业自主创新意识的不断提升，技术水平的不断提高，国内医疗器械市场获得了快速发展，已涌现出一批产品及服务领先的龙头企业。新政策、新机遇，提升了国产医疗品牌对品质的追求，有利于创新型、规模化和国际化企业的发展。与此同时，我国医疗器械市场还有巨大的增长空间。成本也是服务机器人难以进入千家万户的重要原因之一，不论是机器人软件技术还是硬件技术，其开发和维护都需要大量资金维持。加上这是一门综合了多项关键技术的综合性产品，所以本身的生产成本就决定了其昂贵的价格。因此，大多数能进入家庭的服务机器人，主要还是以扫地机器人为主，真正用作护理、陪伴的机器人数量极少。而商用服务型机器人更是只能被各大型商业服务机构所使用。工业用冷却水一般分为两种类型：直流冷却水和循环冷却水。直流冷却水把用于冷却的水直接排放到江河湖泊，属于一次性使用，造成资源浪费。循环冷却水是把使用过的水通过冷却塔降温后再次用于冷却，整个水系统是处于一个不断循环的动态过程之中，属于多次使用。循环水冷却系统分为封闭式和敞开式。敞开式循环水冷却系统的冷却水是通过冷却塔来冷却的，冷却水再循环过程中会与空气接触，水量会发生变化，水中的各种矿物质和离子含量会不断浓缩增加，需对系统定量补水，并排出定量的浓缩水。封闭式循环冷却水系统采用封闭式冷却设备，水在管中流动，不直接暴露在空气中，回水的热量被其它换热介质取走以达到降温的作用。循环水冷却系统需要解决管线和设备的结聚、腐蚀和微生物问题。储氢方式有三种，分别是气态储氢、液态储氢、固态储氢。气态储氢主要是将氢气直接储存在高压罐中，又细分为低压储存和高压储存，低压储存使用巨大的水密封储槽储存，高压储存是通过对氢气加压减小体积储存在容器中；液态储氢是将氢气冷却到一定低的温度之下，使氢气呈现液态，然后再将其储存到特定容器中；固态储氢是利用金属合金（一般称为储氢合金）晶格间隙吸附氢原子，（涉及到氢气分子转化为氢原子的过程），同时表面还可以在表面结合一部分氢分子。成本也是服务机器人难以进入千家万户的重要原因之一，不论是机器人软件技术还是硬件技术，其开发和维护都需要大量资金维持。加上这是一门综合了多项关键技术的综合性产品，所以本身的生产成本就决定了其昂贵的价格。因此，大多数能进入家庭的服务机器人，主要还是以扫地机器人为主，真正用作护理、陪伴的机器人数量极少。而商用服务型机器人更是只能被各大型商业服务机构所使用。机床行业分析表示，由于机床行业对和制造业竞争力的关键作用，我国政府已将机床行业提高到了战略性位置，把发展大型、精密、高速数控设备和功能部件列为国家重要的振兴目标之一。随着一系列扶持性政策的陆续出台，未来几年我国机床行业有望在延续快速增长态势的同时，在技术能力上实现质的突破，在高端机床领域形成国际竞争力，并诞生出几家世界级的机床企业。通过对机床市场现状的简单解析得知此外，我国数控机床设备行业经过数年的发展，技术、工艺等都已处于成熟阶段，数控化率有了明显提升，机床产值数控化率从2004年的11%、27%提升至2014年的38.7%、61.5%;发达国家的数控化率通常平均在70%以上，产值数控化率在80%-90%，相比于发达国家，我国机床产业整体数控化率偏低，未来发展潜力巨大。同时，我国自主研发生产的机床设备仍以中低端产品为主，数控机床高端产品仍主要依赖进口。2014年国内高端数控机床自给率不足10%，还有90%的高端数控机床来自于进口。随着我国数控机床设备技术的不断升级，未来高端数控机床设备领域进口替代空间广阔。好了，以上便是笔者对机床市场现状的简单解析了。3)市场价格分析：在经济全球化的趋势下,直播电商行业经济融入世界市场的广度和深度越来越大。与直播电商行业规模增长相对照,用户需求也呈稳定增长趋势。市场需从实际情况出发制定合理的直播电商行业价格,有利于行业规模不断增长和需求不断扩展,有利于保障行业正态良性发展。从长远的趋势看,直播电商行业市场价格应该维持在较高的合理价位上。价格上涨和回落的过程，主要受人力资源、产品及服务优化、市场竞争、出行运输等各类因素影响，导致直播电商行业价格产生一定波动，但是供求长期趋于增长稳定状态，长期向好。机床行业分析表示，由于机床行业对和制造业竞争力的关键作用，我国政府已将机床行业提高到了战略性位置，把发展大型、精密、高速数控设备和功能部件列为国家重要的振兴目标之一。随着一系列扶持性政策的陆续出台，未来几年我国机床行业有望在延续快速增长态势的同时，在技术能力上实现质的突破，在高端机床领域形成国际竞争力，并诞生出几家世界级的机床企业。2018年中药材流通市场价格整体保持平稳，略有下滑。从反映全国中药材整体价格情况的“中药材综合200价格指数”（我国200种主要大宗中药材市场价格的综合加权）来看，价格指数在年初最高达到2700点，随后缓慢回落，年底12月31日点位为2350.80点，虽有所下降，但仍高于2016年的年初点位。从价格指数综合分析，2018年价格呈现小幅波动态势。提前布局乃至出台试点的步伐越来越快，这也会倒逼手机制造商早点为自己的未来市场进行谋划，为了配合运营商的5G试点，也需要前期出现一批产品来迎合市场和运营商的测试。这也从一个侧面加快了5G的布局速度。尤其是当几个主要市场都在抢占5G的桥头堡的时候，这种率先布局的力度也会在暗中较劲，进而推动5G的提前到来。我国智能医疗机器人产业快速发展，据国际机器人联盟(IFR)统计数据测算，2018年我国智能医疗机器人市场规模达到34亿元，预计到2025年，我国智能医疗机器人市场规模将突破百亿元。目前，数字化、智能化成为智能医疗机器人重要发展方向，随着国内产学研合作的逐步深入，以及资本对产业热点的追逐，智能医疗机器人技术研发进展不断加快，产品将向更多应用场景延伸。杀菌灭藻剂，又称杀生剂、杀菌剂，是一种能杀死水中细菌和其他简单生命体的化学品。由于循环冷却水的温度、pH适宜，营养丰富，因此容易滋生微生物，产生生物粘泥，从而造成管线、设备及冷却塔的堵塞和结垢，降低热交换器的传热效率和冷却塔的冷却效率，造成药剂失效或部分失效，使药剂不能发挥应有的缓蚀阻垢效能，生物生长繁殖还带来了腐蚀问题。杀菌灭藻剂按作用机理不同可分为氧化型和非氧化型两大类。氧化型开发较早，品种较多，主要包括：氯气、嗅系杀生剂、二氧化氯、过氧化物和臭氧等五大类；在非氧化型方面，我国成功研制了卤代海因、异嚷哩琳酮、季铵盐和季麟盐等杀菌灭藻剂产品，实现工业应用的主要以季铵盐及其复配物为主，代表产品为十二烷基二甲基节基氯化铵（1227）。水系统中藻类和其它微生物种类多样，单一用药易产生抗药性，这就要求杀菌灭藻剂品种必须多样化且氧化型与非氧化型能够复配使用，才能满足不同系统需要。1.医药企业加速产地布局。按照《中药材保护和发展规划》“向中药材产地延伸产业链”的要求，中国中药、康美药业、美年健康、天士力、珍宝岛、九州通、香雪制药等上市公司纷纷以多种形式下沉产地，产地资源竞争日趋激烈，中药材定制化生产、产地集中加工、托管式仓储、供应链金融、中药材视频直播和溯源等新型业务模式和技术都已在各大中药材产地兴起和应用。基因测序技术，采用生物化学和光学技术结合，将DNA序列中ATCG四种碱基逐一转化为电化学信号，通过光学检测设备识读，报告图为四种颜色的峰谷图，根据信号强弱来识别四种碱基。测序技术的优势在于，可以逐一读出全部基因序列，双向测序是基因检测结果金标准，可以用于检测未知基因；缺点是测序对样本DNA浓度和纯度要求比较高，实验操作技术要求比较高，且每次实验只能检测一个位点或一段序列。2017年10月，国家发展改革委办公厅公布了《关于第二批基因检测技术应用示范中心建设方案的复函》，又有多个省市的基因检测技术应用示范中心建设方案获批。试点资质曾经是一众基因检测机构的生死牌。长期以来，国内基因检测企业以检测服务为主，走过了前期的野蛮生长，2014年国家骤然叫停基因检测的临床应用，并于2015年开放试点。一关一开之间，不少未获得试点的企业只能关门歇业或者是转型。获得试点资质的企业则逐步走上快车道。随着全球机器人产业的爆发和精准医疗概念的兴起，医疗机器人越来越受到关注。与一般的服务机器人不同，医疗机器人能够在狭小的空间中进行高精度、高强度、长时间的医疗服务，临床适应性强，可有效降低手术难度和术后损耗，极具市场竞争力。有业内人士预言，医疗器械发展的最终方向一定是智能化，而医疗机器人则是医疗器械智能化前进的最终方向。据数据预测，2020年全球医疗器械市场将达到5140亿美元，其中医疗机器人占医疗器械市场的比重将越来越大。预计未来5年，医疗机器人的年复合增长率能稳定在15.4%，至2020年，全球医疗机器人规模有望达到114亿美金。随着医疗卫生信息化建设进程的不断加快，医疗数据的类型和规模也在以前所未有的速度迅猛增长，甚至到了在很大程度上无法利用目前主流软件工具，在合理的时间内达到撷取、管理并整合成为能够帮助医院进行更积极目的经营决策的有用信息的地步。而且，如此具有特殊性、复杂性的庞大的医疗大数据，其搜集如果仅靠个人甚至个别机构，那基本是不可能完成的任务。尽管医疗器械行业市场容量扩张速度快，但由于相关基础科学和制造工艺的落后，我国医疗器械产品仍集中在中低端品种，高端医疗器械主要依赖进口。从医疗器械的消费结构角度看，医学影像、体外诊断、耗材（含低值和高值）占比最高，心血管、骨科等为代表的高值耗材处于较高增速阶段。整体来看，医学影像领域，CT、核共振和超声占据影像领域16%的市场份额，国内企业多以中低端产品为主，市场份额在10%-20%之间；体外诊断领域中，国外企业由于其技术优势以及“设备+试剂”的封闭系统策略，依然占据着国内体外诊断的中高端市场。以直播电商的投资收益来看，目前国内的直播电商的开发在收益模式上主要有三种形式，即产品售卖、服务增值、产品和服务结合；对于大型公司则存在直播电商建设与经营管理相结合的经营模式以及直播电商建设与经营管理相分离的经营模式。直播电商除产品本身之外，管理和服务才是直播电商项目最大的赢利点。在直播电商管理方面，由于种种服务形势有别于其他资源，因此，直播电商服务费的收取标准采取相对高价位标准。其次，除了常规的服务，针对用户的需求，直播电商服务也包括了定制化服务等。直播电商的产业链环节包括平台、用户、主播、MCN机构、供应链、品牌方、内容电商整合营销机构和服务支持共9个环节，本质可按照“人、货、场”划分具体环节，其中“人”主要包括主播和MCN机构，主播可分为素人、网红和明星，MCN机构则分为内容MCN和电商MCN等；“货”则主要指品牌方（内容电商整合营销机构予以支持）和供应链；“场”则主要指直播平台，包括抖音、快手、淘宝直播等。我们认为，随着直播电商的快速发展，直播电商的各产业环节也在不断完善升级，推动直播电商的良性发展。基因测序领域独角兽Tempus于2018年9月完成1.1亿美元的E轮融资。Tempus是一家通过收集和分析分子生物学和临床数据，致力于改善癌症疗法的精准医疗科技公司。该公司通过与250多家医院系统达成合作关系，收集了200万份临床病例。同时，它与梅奥诊所（MayoClinic）、西北大学、芝加哥大学、和密西根大学等机构合作，对患者的肿瘤组织进行基因测序。该公司使用机器学习，新一代基因组测序，和AI辅助的图像识别技术来更好地了解患者肿瘤的特征，从而为患者提供“量身定做”的最佳疗法选择。精准医疗是一种将个人基因、环境与生活习惯差异考虑在内的疾病预防与处置的方法，与现代的医疗相比，精准医疗更重视“病”的深度特征和“药”的高度精准性。精准医疗是在基因测序技术快速进步以及生物信息与大数据科学交叉应用背景下发展起来的新型医学概念和医疗模式。现阶段，随着各国对精准医疗重视程度的提升，全球精准医疗行业规模快速增长，至2020年有望超过1000亿美元。在遗传病的筛查诊断领域，以单基因遗传病诊断最为成熟，市场最大，主要针对婚孕前/早孕期夫妇、遗传病疑难杂症患者进行常见单基因遗传病的基因检测，为指导生育、临床诊断与治疗提供依据。此外，新生儿遗传代谢病、其他复杂疾病（多为罕见病）的基因检测由于疾病类型众多，单种疾病患者人群数量较少，其临床诊断应用市场相对分散。即使创建基于ROS的程序，但这并不意味着机器人可以随意运作。在许多情况下，下载基于ROS的代码只是第一步，让代码适应特定计算机。而使用其他人制作的ROS代码要比从头开始快得多，但对于快速机器人开发来说仍然不够。因为ROS平台还是会出现一些问题，比如代码无法跟设备更新同步的问题。因此我们需要一个机器人开发系统，可以创建、测试和共享机器人软件。这个系统只需单击即可复制