南下资金在港股买啥

目 录TOC\o"1-1"\h\z\u港股内机占进步上升 4南下金向融地、计机 5从PB-ROE角看港金融地、费优 7图目录图1 港股外地投资者和交易所参与者交易占比上升 4图2 港股机构投资者交易占比上升 4图3 2016年港股投资者交易额占比 5图4 2018年港股投资者交易额占比 5图5 港股外地投资者来源占比 5图6 内地基金重仓股中港股市值及占比（截至2019H1） 5图7 2019年南下资金流入行业规模（截至2019/8/20） 6图8 至今南下资金累计持股占比（截至2019/8/20） 6图9 港股银行股2019年预测股息率（2019/8/20） 6图10 内地基金港股重仓股的行业占比（截至2019Q2） 6图从4月份以来的港股通持股变化（截至2019/8/20） 6图12 4月至今港股通净买入和净卖出前10（截至2019/8/20） 6图13 港股通成分股的行业市值占比（截至2019/8/20） 7图14 金融板块个股的AH溢价率（截至2019/8/20） 7图15 恒生AH溢价指数（截至2019/8/20） 7图16 A股和港股的PB-ROE对比（截至2019/8/20） 74月中旬以来港股持续调整，恒生指数从4月15日最高的30280点跌至8月15日24899何变化？南下资金在港股主要流向哪些行业？本文重点从这些角度进行分析。港股中内地机构占比进一步上升港股投资者结构变化：个人投资者仅16%、外地投资者占41%。港交所近期公布20182018年的港股投资者交易结构。从2014月沪港通正式开通以来，港股交易结构主要有几个方面的变化：第一，机构投资者和交易所参与者交易占比大幅上升，个人投资者交易占比明显下降。机构投资者201458%201855%，交易所参与者交易（主要是机构投资16.4%25.4%降至16%。第二，外地投资者交易占比小幅上升，本地投资者交易占比下降。港股中外地投201438.7%201841%，交易所参与者交易16.4%29%45%30%。具体来看，港股外地201433.8%35%，24.4%19.7%4.9%20.5%10.3%。28%。2018年港股交易结构中，来自中国内地投资者的交易占比进一步上升。201841%的交易来自于外地投资者，而28%（201413%，剔除交易所参与者的交易其次是美国%（6年为0%、英国%（6年为%。并且在内地参与2016201855.7%（/8/2只内地公募基金通过港130QDII42只是被动指数201417103.860.02%19Q2，公募基金重仓股中港股数2062701.3%。图1港股外地投资者和交易所参与者交易占比上升交易所参与者占比（%）交易所参与者占比（%）外地投资者交易占比本地投资者交易占比

图2港股机构投资者交易占比上升交易所参与者本身的交易占比（%）机构投资者的交易占比（%）70%60%50%40%30%20%10%1991991

70%60%50%40%30%20%10%1991991

个人投资者的交易占比（%）19931995199719992001200320052007200920112013201520181993199519919931995199719992001200320052007200920112013201520181993199519971999200120032005200720092011201320152018图32016年港股投资者交易额占比图42018年港股投资者交易额占比港股投资者交易额占比（2016年）交易所参与者本 本地机构投资身的交易, 者,20.14%23.79%本地个人投资外地机构投资 者,15.85%者,33.29% 外地个人投资者,6.93%港股投资者交易额占比（2018年）交易所参与者本身的交易,28.90%本地机构投资者,19.70%外地机构投资 本地个人投资者,35.10% 者,10.30%外地个人投资者,6%资料来源：Wind，资料来源：Wind，图5港股外地投资者来源占比美国 中国内地英国其他美国 中国内地英国其他50%40%30%20%10%

图6内地基金重仓股中港股市值及占比（截至2019H1）2.0%港股在基金重仓股中占比（%,左轴）基金重仓股中港股总市值港股在基金重仓股中占比（%,左轴）基金重仓股中港股总市值(亿元，右轴)1.2%0.8%0.4%0.0%

3503002502001501005002012015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q21996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2018 资料来源：Wind，注：此处中国内地投资者占比已剔除交易所参与者

资料来源：Wind，南下资金流向金融、地产、计算机20148534亿元，20191300亿元，高于去年同期的0亿（-/。南下资金究竟在买啥？从41以来（截至21/8/）存量的南下资金累计持股前5大行业分别为银行（%、非银金融（%、房地产（%（%、医药生物（%%。2019年以来，南下资金净流入规模前五的行业是保险、计算机、医药生物、食品饮料、建筑材料。从机构投资者的角度来看，内地公募基金港股重仓股中，前五大行业分别为非银金融（%、计算机（%、银行（%、房地产（%，纺织服装（%。相对于整体南下资金，09Q2非银金融在公募基金重仓股中占比（1.3%）（%（%远低于其在整体南下资金中占比（3.6%。前文分析过，南下资金以机构投资者为主，至0855.7%HA2019年预测股5.9%，高股息率的港股银行股吸引力较大。4月以来南下资金主要增持金融、计算机、医药生物。2019年以来，恒生指数从年初1月3日最低6点涨至在4月5日最高的0点（最大涨幅%，从48月5日最低点9（最大跌幅%4230的变化来看，从4月份以来南下资金增持银行、计算机、保险、医药生物、证券等行业，减持了商业贸易、汽车、化工等行业。1941010名的个股主要是吉利汽车、融创中国、中国地利、高鑫零售、中国人寿、新城控股、碧桂园等。图72019年南下资金流入行业规模（截至2019/8/20）

图814/11至今南下资金累计持股占比（截至2019/8/20）14/11至今南下资金累计持股占比（%）250200150

（）

食品饮料3%汽车

100500-50

保计医食建银纺证房休电汽通公多采有家综传轻农钢国商化建机交电ⅡⅡ险算药品筑行织券地闲子车信用元掘色用合媒工林铁防业工筑械通气ⅡⅡ

4% 公用事业4%医药生物

计算机7%房地产机生饮材服产物料料装

事金金电Ⅱ业融属器Ⅱ

制牧军贸造渔工易

装设运设饰备输备

5%10%

非银行金融12%资料源：Wind， 资料源：Wind，图9港股银行股2019年预测股息率（2019/8/20） 图10内地基金港股重仓股的行业占比（截至2019Q2）8% 预测股率基金重仓股中港股行业占比6% 非银行金融电子元器件 其他 17.3%4% 2.8% 14.7%2% 电力及公用事业3.2% 汽车0% 4.5% 计算机食品饮料 17.0%4.9% 医药6.7%纺织服装 银行7.9%房地产12.5%8.5%资料源：Wind， 资料源：Wind，注：根据wind一致预期数据测算图11从4月份以来的港股通持股变化（截至2019/8/20） 图124月至今港股通净买入和净卖出前截至2019/8/20）3503002502001000

亿元）ⅡⅡ银计保医证建采纺多食公房休综交传机通家轻农有国建钢电电化汽商掘织元品用地闲合通媒械信用工林色防筑铁子气工车业ⅡⅡ

0

19/4至今港股通持股市值变化港股通持仓市值变动（亿元）净买入前10名 净卖出前10名工建腾中中中万中农安中中中碧商设讯国国国洲国业踏车国银桂银银控太平神国生银体时宏香园行行股保安华际物行育代桥港服展寿售利国车Ⅱ机生材服金饮事产服运设电制牧金军装 设 物料装融料业务输备器造渔属工饰 备 Ⅱ

制 电 务控药 气 股资料源：Wind， 资料源：Wind，PB-ROE角度看，港股金融、地产、消费占优港股通成分股以金融、地产、计算机为主。南下资金大部分流向金融、地产、计算机行业，主要原因在于两个方面：第一，港股通成分股中，金融、地产、计算机的合计58.5%25.5%15.4%，9.7%8.2%。第二，AH65%，AH溢价AH股中，金融板65.4%AHAH2006AH溢价率指数均值192019AH136左右，已经接近历史均值向上一倍标准差，处于较高水平，这也反映港股，尤其是港股金融板块的吸引力在上升。PB-ROE角度看，港股金融、地产、消费等板块更有优势PB-ROE角度看ROE股-20190723》中我们分析过，港股是一个以机构投资者为主的市场，机构投资者更偏ROEPB-ROE模型也更有效。从PB-ROE体来看：港股中银行板块-ROE为（2倍，1%，A股为（9倍，%；保险行业-ROE（41%A（6%-ROE港股为（8倍，%，A股为（3倍，%；地产行业-ROE港股为（倍，%，A股为（5倍，%；医疗保健行业港股为（9倍，%，A股为（6倍，%，详见图。图13港股通成分股的行业市值占比（截至2019/8/20） 图14金融板块个股的AH溢价率（截至2019/8/20）交通运输3%

港股通成分股行业占比

银行30025020015030025020015010050金融板块AH股溢价率（%）电力及公用事业 通信4% 6%

计算机房地产

非银行金融15%

0HTSC中中中中东光招郑海信州国国方大商州通建证银人证证证银证投券河保券券券行券HTSC

行广中中国新中建中中中民农工交中招发国信泰华信设国国国生业商通国商证人证君保银银银光太银银银银平银券寿券安险行行行大保行行行行安行行石油石化6%

8% 10% 银资料源：Wind， 资料源：Wind，图15恒生AH溢价指数（截至2019/8/20）恒生AH股溢价指数恒生AH股溢价指数均值119，标准差±19

图16A