华为临时许可可能获延期5G共建共享不宜过度悲观

请参阅最后一页的重要声明1请参阅最后一页的重要声明1目录一、周题：5G共建享影判断 二、情顾 三、周报 紫股(000938)：ICT设备头云布领先 太光业持续增，400G级机遇 天通(300394)：品业持释，望益于一光件气 海通(002465)：报符预，单步入收期业稳增长 和泰(002402)：控制业毛率升射频片展预期 四、业闻 5G 9物联网 其他 11五、要告 13六、资议 15七、荐合 15八、险示 16图表目录图1：5G络意图 1图2：中三运商定资投资 2图3：中国5G度建站数预测 3图4：申一行周跌幅（%） 4图5：通行（万个股涨前名（%） 4图6：通行（万个股跌前名（%） 4表1：通行一重公告 13一、本周专题：5G共建共享影响判断8月14日，中国联通董事长王晓初在业绩发布会上提到5G共建共享方案。对此，市场关注度高且分歧较65G814日再提共建共享的场合、形式仍然超出市场预期，总体而言市场认为影响偏负面。但我们认为，共建共享最终方案仍在讨论，不应过度悲观。第一，5G共建共享方向明确，但联通的提法不是最终方案。5G5G建设，在政策需求、商业实践有所矛盾的情况下提出。8145G共建共享的理想方案5G5G5G网络。145G投资有望提速。从共建共享的内容来看，基站、前传部分影响较大，回传部分影响较小。一方面，基站设备完全共享，AAU、BBU共用，一台设备满足两家客户的无线网络接入；与此同时，核心5G5G（AAUBBU）一般采用光纤直驱，其核心是三对光模块，理论上将会受到共建共享的影响，回传网络（BBU到核心网图1：5G网络示意图资料来源：Wind，中信建投研究发展部“谁建设谁维护”更接近划分区域，执行难度较大。5G维护”。我们认为这意味着更倾向于划区域分开建设，但划分区域是非常复杂的一项工作，绝非简单的协调分工，实际操作过程中需要考虑的问题非常多。同时，“谁建谁维护”意味着建设方具有主动权，出了问题也需要最终负责，其中势必涉及到大量的协同、扯皮的问题，所以落地有难度。3）3.5GHz设备尚不成熟，可能拖累共建共享落地。3.5GHz100MHz200MHz的连续频谱带宽。频谱越宽200MHz仍在试点阶段，暂不具备规模出货能力。4）联通+电信5G投资将与移动保持一致，带来5G投资节奏加快。5G5G投资节奏还是要加快。以上提到共建共享最终方案还没有确定，理想方案还存在协调问题、技术问题需要解决，那么是否意5G45G45G5G建设，那就是悖论。第三，联通提出共建共享方案的场合、形式超市场预期，但实质内容并未超预期。5G可能会共建共享，但力度不一定这么大。814日联通业绩发布会，王晓初总开宗明2000亿”，对市场信心影响很大。但是我们认为还是要正确解读。图2：中国三大运营商固定资产投资资料来源：Wind，中信建投研究发展部共建共享一定会带来总投资规模下降，但到底降多少还是取决于最终方案。王总反复强调联通和电信每年5G20132018年，6550%4G2018年底中4G2415G周期联通+电信等于移动，那么即便共建共享也不一定差到哪里。5G1560-70万站。此10515万站做不到，但814411560-70万站5G30030-40万3060-70图3：中国5G年度新建基站数量预测资料来源：中国移动，中国电信，中国联通，中信建投研究发展部总结：5G投资规模减小多少仍难判断，节奏加快已经确定，利好运营商、5G终端和应用。联通提到的共建共享方案是最理想方案，也是对市场影响最大的方案，能否完全落地存在很大疑问。不管814日联通提到的数字不能100%IT100%共享，这就意味着“两家投资各减一半”本身不是完全对的。5G投资景气周期，但未来三年投资规模仍然不错。2013-20154G建设主要是中国移动一家在投资，电信联通后续才投。5G1+1，那就是投资节奏加快。此前市场预期4-55G3-4年。因此，19、20、21capex不会有显著影响，甚至可能会比1920DCFPE8月初发布的报告《5G应用之全球趋势前瞻：应用与流量齐飞》中已明确提到。capex>传输设备；3）5G5G应用，5G网络建设节奏加快，相关消费电子产品和应用将加速落地。二、行情回顾上周通信板涨幅居前，（申万）3.34%3001.22pct，申万一级行业中排名第5位。二级子行业（申万）2.94%5.99%。4：申万一级行业周涨跌幅（%）个股方面，涨幅前五个股分别为：武汉凡谷（26.24%）、盛路通信（17.96%）、新易盛（12.55%）、纵横通信（11.21%）、瑞斯康达（11.21%）；跌幅前五个股分别为：*ST信威（-22.54%）、*ST北讯（-10.55%）、中富通（-6.66%）、东方通信（-5.03%）、永鼎股份（-2.88%）。图5：通信行业（申万）个股周涨幅前十名（%） 图6：通信行业（申万）个股周跌幅前十名（%）资料来：Wind，中建投究展部 资料来：Wind，中建投究展部三、上周研报紫光股份(000938)：ICT设备龙头，云网布局领先201972120%（详见5G、云计算领域》）TOP2、IT分销TOP5，具备核心竞争力。公司旗下新华三，系国内企业级交换机、路由器、服务器、WLAN产品龙头，2018年为公司贡献了超70%净利润。新华三正面临新的发展机遇：220%左右；海外市场：由于历史原因，公司此前几乎无法独立拓展海外市场，2019（含数据中心投资建议：2019-202120.33亿元、24.62亿元、32.91PE1000亿元。风险提示：大额解禁减持；业务拓展不及预期；国际环境变化带来的系统性风险等。太辰光(300570)：业绩持续高增长，400G升级迎机遇事件4.343.89%1.0263.55%，实现0.8455.76%2.0929.8%，0.6764.2%。简评业绩持续高增长，略超市场预期。19H1公司收入同比实现高增长，主要源于：1）主力客户北美某互联网巨头（直接客户为康宁）光纤连接18H2开始爆发，18H1基数较低；2）公司在北美另一互联网巨头获突破，逐步上量；3）要给康宁供应光纤连接器，插芯和配套组件也逐步进入康宁供应体系。在数据中心市场需求疲软的情况下，公司业绩表现强劲，略超市场预期。公司归母净利润增速高于营收，一方面由于综合毛利率显著提升，另一方面2019H11.7亿元，处于较高水平，也显示公司对下半年需要的信心。MTP/MPO比例提高，推升毛利率。19Q254MTPQ216芯芯连接器，该产品供应源少，毛利率较高。公司加大研发投入，提高高密度光纤连接器等传统产品竞争力，并加大新产品的研发储备，丰富产品结构，2019H15.1%1个百分点。3.20年数据中心光网络需求有望高增长，400G升级迎机遇。18H2Capex增速将显著回升。从产业19Q1见底，有望逐季回升。19400G元年，400G开始上量，20400G有望100G从低点开始回升，400G20年数据中心光网络需求有00G向400G12芯24芯向16芯32MPO16芯MTP/MPOMTP/MPO连接器龙头，有望受益。投资建议MTP/MPO连接器龙头，北美大客户上量中，份额有望逐步提升；20年数据中心光网络需求有望高增长，400G2019-20202.2亿、3PE分28倍、21倍，给予“买入”评级，继续重点推荐。风险提示汇率波动风险；中美贸易摩擦加剧；单一客户依赖风险。天孚通信(300394)：新品业绩持续释放，有望受益于新一轮光器件景气事件2.490.7742.38%。简评业绩略好于预期，高增长维持。19Q20.4361.60%28.39%，略好于市场预期。主要源于：1）1.3722.45%MPOOSA代工等新产品线释放；2）公司进一步优化客户结构和产品结构，设立美国子公司后，海外市场拓展力度加大，外销比重逐步提升（19H18.48%44.52%），客户结构改善（收缩国内低毛利客户），2019H153.97%5.26300万行业动态研究报告左右。新品持续释放，光器件一站式解决方案提供商崛起。2015OSA代工、光隔离器、MPO连接器、LENSARRAY、光学镀膜、插芯、封装、BOX封装等新产品线，致力于成为光通信精密元器件17Q2代工、光MPOLENSARRAY18年有望扭亏18Q3扭转19OSAMPOLENSARRAY产品线产能进一步释放；产品配套多个关键客户的送样认证，进入规模量产前的准备工作，有望成为公司增长新引擎。3.5G点亮光通信，光器件迎新一轮景气周期。5GRAN4GBBURRUCUDUAAU100G速率接口，5-6千万只，195G承载网启动部署，光器件将迎来新一轮景气周期，公司作为光通信精密元器件一站式解决方案提供商有望受益。投资建议电信市场逐步回暖，5G有望重启电信市场景气周期；数据中心库存调整见底，400G逐步放量，迎来新一轮升级周期；公司新品持续释放，有望打开成长空间，再造一个天孚通信；我们预测公司2019-2020年的归母净利润分别为1.8亿元、2.4亿元，对应PE分别为35倍、26倍，给予“买入”评级，继续重点推荐。风险提示竞争格局恶化；5G进展不及预期；400G升级不及预期。海格通信(002465)：中报符合预期，订单逐步进入收获期，业绩稳定增长事件2019197,5548.14%22,287万元，18.98%14,13061.47%2019年前三季度归母净利润同比增15%-35%。简评中报收入及利润增长符合预期，扣非后归母净利润表现亮眼，盈利能力进一步增强。2018年上半年业务板块中，无线通信业务增长较快，也是主要增长点，上半年无线通信业务收入为6.87亿行业动态研究报告12.58%4.841.421.06%，平稳略增，我们预计北斗业务没有显著增长的主要原因是订单确认时间相对延后。此外航空业务、软件信息服务业务同比增长5.26%，体现公司管理增强，同时进一步加强研发。扣非后归母净利润大幅增长，表现亮眼，体现业11.99%1.4个百分点，归11.28%0.77.15%1.6个百分点。从订单落地到订单确认，后续将逐步进入收获期，预计业绩增长保持稳定加速态势。6-9个月，同时季节性较强，一般每年集中在三四季度确认交付。军改2017年底开始落地，2017年之前，军工订单非常寡淡；2017年底开始，军工订单开始逐步恢复增长，20181620186年下半10亿元订单。20197亿军工订单，预计下半年订单将进一步加速落地。（2018年大部20192019年三四季度，因此预计往后两个季度，每个季度的业绩增速201916.45%15%-35%，就体现出这种增速稳步提升的趋势。投资建议十三五后两年，军用订单加速恢复确定性较高，同时利润率提升显著；订单自2017年底陆续恢复，预计2019控核心标的。子公司星舆科技布局高精度位置服务运营，为自动驾驶核心受益标的。我们预计公司2019-20205.8亿、7.935X，26X45X左右。估值处于历史底部，业务拐点已然确立，业务增长保持加速态势，当前时点给予“买入”评级。风险提示军工订单恢复不达预期。和而泰(002402)：智能控制器业务毛利率回升，射频芯片发展超预期事件2019年中报，201917.401.70亿元，扣非归母净1.6341.69%、31.85%、29.97%。简评公司实现持续较快增长，主业智能控制器毛利率回升。行业动态研究报告得益于公司执行的大客户战略，以及原材料价格回落，在宏观经济复杂多变的背景下，公司业务仍实现较201917.401.7041.69%31.85%。2019Q241.92%37.18%0.52pct14.04pct。公司智能控制器业务（NPE影响）2.24pct26.28%，同7.37pct22.61%1.2pctNPE2亿元左右，但基本盈亏平衡。子公司铖昌科技快速增长，全年有望超预期发展。40GHz低噪放等芯片，技术实力较强。20191.0369.65%，净利润达到0.55亿元，同比增长71.92%。我们认为，铖昌科技的高增长与行业需求强劲、2018年订单多数在今年上半年执行等因素有关。考虑到公司的技术实力以及未来的国产化需求，我们认为公司全年业绩将大概率超预期。公司越南生产基地投产在即，利于规避国际贸易风险。公司积极布局新产能。上半年，公司在越南海防市安阳县的深越合作区投资设立生产基地，以自有资金500（越南10于公司化解国际贸易风险及汇率波动的影响，也符合公司全球化布局的发展战略。此外，公司的智能控制器生产技术改造及产能扩大项目二期也已经投产。投资建议我们预计公司2019-2020年营收分别为35.69亿元、46.20亿元。考虑汇兑损益的不确定性，以及公司今年2019-20203.14.4亿元，EPS0.36元、0.51PE25X、18X，维持“买入”评级。风险提示智能控制器需求不及预期；上游原材料价格继续上涨；公司市场份额下滑；铖昌科技不达预期。四、产业要闻5G【中国信通院：7月国内5G手机出货7.2万部】8月12日消息，中国信通院发布了《2019年7月国内手机市场运行分析报告》。报告显示,201975G7.2万部，国内手机市场总体3419.97.5%3295.2万部,3.5%,占同期手机出货量的96.4%,Android94.4%20191-7月,2.10亿部,4.2%,行业动态研究报告占同期手机出货量的95.6%,其中Android手机在智能手机中占比92.9%。5G相关业务与三家韩国公司签署谅解备忘录】ajudaily895G相关业务360VRThirteenFloor、EnGIStechnologiesSPTechnologyMengShaoyun5G生态系统使其更健康，未来华为将继续与不同5G生态系统”。【合肥拟建首条自动驾驶5G示范运行线】据安徽日报报道，合肥市经信局表示，合肥市将启动建设塘西4.45G5G4.45G示范运行线为庐州大道—方兴大道—徽4.45G5G805G资费政策】814日消息，联通董事长兼首席22058%投入到移动网络，15%投入到固网宽带。预5G5805G8045G45G95G商用。同时，他指出现5G5GARPU1905G发展上联通与电信及移动均有洽谈，与电信合作的总体想法是“共建、共享”，各自维护自己的基站，各自经营自己的品牌和客户群，而与中移动洽商方向则是漫游方式，有决定后会再作公告。【王晓初：广电的最佳合作伙伴就是中国联通】815630日的上半年财报。在随后的业绩发布会上，中国联通董事长兼首席执行官王晓初表示，广电的最佳合作伙伴就是中国联通。“广电现有的有线网络体系与移动及电信存在较大冲突，和我们的冲突是最小的。”【TD5G158155G网络创新研讨会”上，TD75G3.8万座，预计至20195G15万座。在终端产业方面，5G消费类终端仍将以智能手机为主要形NSA5G旗舰终端机型。5G20008165G体验终端交付”活动。中国电信相关负责人在稍后的媒体采访环节表示，明年普5G5G5G手机到明年可能会降到普通标准手机。“除此之外，由于运营商的普及，明年上半年，5G30005G2000元以内。”该负责人表示。5G55008162019-20205G550065200套，12300套。该项2398（不含税4000元/（不含税10600元/（不含税。项目划分成2个标包，6波设备和12波设备各自为1个标包。行业动态研究报告5G手机正式开卖售价6199元】5GMate20X5G816106199Mate20X5G版是目前业内唯一一款支持5G手机（5G4G）SA/NSA5G双模手机。【俄罗斯：将优先选用中方5G信号频段】4.4-4.99Ghz5G5G5G合作更进一层。5G8145G基带芯片ExynosGalaxyS105GGalaxyNote10+5G理器的5G基带芯片。目前三星正在持续加强自身半导体产品研发能力，Exynos处理器持续改良运算效能，不仅加入了自研架构核心，GPU方面还将会与AMD进行深度合作，借此与苹果、高通等对手相抗衡。【韩国5G用户4个月突破200万预计年底增至400万】5G大规模商用的国家，5G200SK5G84万，占比超过四成，KTUplus635445G3SKKTLGUplus5G5G26万，100694G10011天。5G2005G发展过程中的一个重要里程碑。5G8155G在n257（28GHz）频段上进行部署。物联网【RelianceJioNB-IoT服务】816日消息，据外媒报道，印度运RelianceJio20201NB-IoTNB-IoT网络上的连接数将达10亿个。RelianceJio4GNB-IoTReliance42届MukeshAmbaniRelianceJio2000亿印度卢比的收入机会。其他2019100GDWDM/OTN（第一批813日消息，2019100GDWDM/OTN（第一批ROADM&100GOTNROADMROADM5100GDWDM121ROADM990ROADM7100ROADM节点，并全网络技术。行业动态研究报告【中兴高管：目前中兴与华为正展开5nm工艺芯片研发】8月14日，中兴手机战略发展部主管吕钱浩透露了一个重磅消息，他称：“目前中国(包括台湾地区、港澳特区)企业中，已经完成研发并量产7nm工艺芯片的企业目前有中兴和华为，正在展开5nm工艺芯片研发的企业目前也是中兴与华为两家。”2019886个月净收入同3.239224.118亿欧元。德国电信上半年仍保持较高的投资水平，移14.970600MHz频谱基础设施的加速建设。【U+发布二季度财报，营收创历史新高但营业利润下降】iNews2489日报道，LGU+当日发布201925GARPU出现2U+3.1196万亿韩元（181.78亿元）1486（8.659亿元29.6%11.2%，5G181%7300亿韩元（42.54亿元）。【韩国占据全球72%的内存市场要用内存制裁日本】814日消息，日前韩媒报道，韩国青瓦台国家安DRAM72.4%2.3亿部智能手机生产。【II-VI201913.62Finisar814813日，II-VI2019财年第四季度以及全财年的业绩报告，2019年第四财季，II-VI3.63亿，环比13%280338.2%40.1%。201913.6218%1.0838.3%，低于去年39.9%。MatteraFinisarSAMR进行积极沟通。鉴于这两家公司在中国的业务范围广泛、影响深远，另外目前审查的第三阶段即将结束。我们将重新提交申请，不过重新提交申请不会影响审查进程。我们预计该笔交易将于今年秋季彻底完成。134亿美元净利同比降42%8152019财年第四财季及223842%134亿1285%2020财年第一财季业绩的展望则不及预期，从而导致其盘后股价大幅下跌近7%。【美FCC主席发布命令草案：批准T-Mobile与Sprint合并】美国联邦通信委员会（FCC）主席阿吉特·派（AjitPai）T-MobileSprint260亿美元的合并交5G鸿沟。”【英伟达第二季度营收25.79亿美元净利同比降50%】2020财年第二季度财25.7931.235.5211.0150%。英伟达第二季度调整后盈利和营收均超出华尔街分析师预7%。行业动态研究报告【华为美国临时贸易许可证将再获3个月延期】8月17日消息，在美国将华为列入实体清单后，华为获得了一个可以和美国企业继续进行短暂交易的临时许可证（通常为3个月），而该许可证将很快将面临到期的问题。不过据路透社援引消息人士报道称，针对华为的临时许可证或将再延期三个月。五、重要公告表1：通信行业一周重要公告公司简称代码公告日期 公告内容光环新网3003832019-08-0582410000008.25496,818,10032.24151,439,9009.83515,422,45033.44151,439,90029.389.83%。天孚通信3003942019-08-12公司发201924,89420.14%，7,73642.38%。共进股份6031182019-08-12201940.3311.49%，1.715.39%。烽火通信6004982019-08-132,050,051拓邦股份0021392019000,0004.73/21,200.8720.8046%。亨通光电 6004872019-08-14公司发《于股部分权质公告通集于2019年8月12日将其有的本公司份中的2,10020198132024813298,064,81215.66131,200,0006.89582,589,24530.60329,880,43356.6217.33%。中国联通 6000502019-08-14公司发《2019半年报告，2019年上年，司实销售入11.74亿元增幅39.74%；现归母净润6.07元，幅47.94%；非净润5.47元，幅53.98%。亿联网络 3006282019-08-14公司发《2019半年报告告期内公实现业入27,295.05万元上年期长45.29%；实现归于上公司东的利润6,305.65元，上年期增加29.45%。其，车信息能终端产品实营收15,008.58万上年同增加产管息智能端产实现收9,605.62万元，上年期加126.18%。移为通信 3005902019-08-14公司发《2019半年报告告期内公实现业入27,295.05万元上年期长45.29%；行业动态研究报告实现归属于上市公司股东的净利润6,305.65万元，较上年同期增加29.45%。其中，车载信息智能终端15,008.589,605.62万元，较上年同期增加126.18%。海格通信0024652019-08-142019197,5548.1422,28718.98润14,130万元，同比增长61.47%。优博讯3005312019-08-142019473,524,154.4242.8875,985,006.4745.42产生的现金流量净额115,791,686.52元，较上年同期增长194.48%。光环新网3003832019-08-152019345,584.9624.23%；44,562.1539,190.4834.26IDC253,244.39较去年同期增长25.10%。七一二6037122019-08-15201972,331.0117.69%，实现归属于上市公司股东的净利润6,764.05万元，同比增长26.97%，公司业绩保持稳定增长。公司回款情况良好，公司经营活动产生的现金流量净额22,610.55万元，同比增加194.19%，公司银行借款总体规模也在逐步缩减，企业融资成本降低，各项指标稳中向好。优博讯3005312019-08-15公司发布《关于控股股东股份质押的公告》，公司股东优博讯控股于2019年8月14日质押股份20,500,000202083114.64140,049,00050.02讯控股累计质押公司股份数为31,500,000股，占其所持有公司股份总数的22.49%，占公司总股本的11.25%。恒为科技6034962019-08-15524,5860.2588416,962司总股本的0.2057%。因个人资金需求，俞浩明先生拟计划自公告之日起15个交易日后的3个月内（201999-2019128）65,000153集中竞价交易或大宗交易方式减持不超过100,000股，（即占公司总股本的