我国银行业市净率的现状、影响因素及对策建议

中诚信国际行业评论一、我国银行业市净率的现状近年来A股上市银行市净率持续走低，且低于市场其他行业及美股上市银行平均水平近年来我国股上市银行市净率断走低从200年的6.30倍至2021年的.70倍经处于历史最低水平。至2021年末4家股上市银行，共有36家银行破净；相其他行业银行业市净率在27个行业中排名最末位；此外，仅有三个行业在2021年末市净率低于1倍，分别为房地产建筑饰与银行业从国银行看近10年美国四大平均市净率在.70-1.36倍的区范围内波截至202年末美大行平均市净率为.26处于历相对高位，也高于同期我国银行平均市净率。2022年上年，随着经济下行压力加大，稳增长政策持续发力，银行资产负债规模增速加快，同时考到行业整体风险资产承压，资本消耗强度上升，补充银行资本以构建充足风险屏障的需求升。对于上市银行可转债是融资及补充资本的重要方式，主要是银行可转债相对于其他债发行具有票面利率及交易费用低、理论发行间隔短等特点股银行可参考估值标持续低虽银行发行可转债愿持续高涨计划审批较为活跃，但投资者转股意愿在市场中出现大分歧，已严重掣肘该核心一级资本补充渠道的实际效用发行后转股市场表现存较不确定性。图：近年来股上市银行市净率变化情况(1816141210864220206年月206年月207年月207年月208月208年月209年月209年月200年月200年月201年月201年月202年月202月203年月203年月204年月204年月205年月205年月206年月206年月207月207年月208年月208年月209月209年月200年月200年月201年月201年月202年月最大值 最小值 平均值资来hic，诚国整理1指一行。2美四行摩大、国行富银和旗团。2 特评论0500资来0500资来hic，诚国整理208年月209年月209月200年月200年月四大行最大值201年四大行最大值201年月202年月202年月203年月203年月204年月四大行最小值204年四大行最小值205月205年月206年月206年月207年月207年月四大行平均208年四大行平均208年月209年月209年月200年月200月201年月201年月202年月

908070605040302908070605040302010003025201510资来hic，诚国整理图：近年来美国四大行市净率变趋势(电国防军医资来hic，诚国整理图：近年来美国四大行市净率变趋势(化机械设商业贸传汽轻工制造通建筑材公用事纺织服交通运非银金钢综合房地建筑装饰银行中诚信国际行业评论图：截至中诚信国际行业评论图：截至202年末申万一级行业市净率(1.03特评论 中诚信国际行业评论二、影响银行市净率的因素（一）经济增速与资本市场景气度银行属于典型的顺周期行业，其市净率随宏观经波动而变化，国家经济大环境的变化都直接反应在资本场中而影响银行估值据股银行平均市净率与P累计比增面板分析结果，两相关系数为.57，整呈正关性，在20062014年之两者相关系更是高达0.76，尤其是20082009年受金融危机影响，我国经济增速由2007年末的14.20%降至2009年末的940股银行平均市净率亦由.30降至3.16倍214年之后我经济发展入新常态时期，P增速有所放缓，银行资产扩速度趋缓，使得银行整体市净率一直处低位波动；而202年以来，疫冲击和经济势化使得银行市净进一步降至史低位。图：近年来D增速与股上市银行市净率变化势(20.015.010.05.020062006-03-012006-09-012007-03-012007-09-012008-03-012008-09-012009-03-012009-09-012010-03-012010-09-012011-03-012011-09-012012-03-012012-09-012013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012016-03-012016-09-012017-03-012017-09-012018-03-012018-09-012019-03-012019-09-012020-03-012020-09-012021-03-012021-09-012022-03-01-5.0-10.0

GD累计同比 A股上市银行平均市净率资来hic，诚国整理资本市场景气度方面，股指走势是宏观经济环境市场情绪等多重因素综合博弈的结果，银行业作为资本市中重要的组部分行市净必然也会受到资市场整体景度的影响如资本市场景气度上升，市场资金流入增大，进交投活跃，市场内各行业标的市值总体会有所提升。以上证综指为，股银行平均市净率与之变化趋势十分相似，2062014年间，两者相关系数高达.90214年以后然银行市率整体处于较低平但也会股指走势波动变化，2014年和2016年的两轮行情银行市净都跟随上证综指同步变动；2020年下半年上证综指逆势上扬，而银行股依然持续走低，此段受市场风格切换等因素影响，投资者更倾向于新能源、导体等高成性行业，银市率与上证综指变趋势出现一偏离。特评论 中诚信国际行业评论图：股上市银行市净率与上证综指变化趋势600 90550 80500 70450 60400 50350 40300 30250 20200 1020-201220-20120-50120-00120-30120-80120-10120-60120-10121-40121-90121-20121-70121-20121-50121-00121-30121-80121-10121-60121-10121-40121-90121-20121-70121-20121-50121-00121-30121-80121-10121-60121-10122-40122-90122-20122-70122-20122-501（二）银行盈利能

上证综合指数收盘价 A股上市银行平均市净率资来hic，诚国整理2012年以来股上市银行平净息差净利差呈现下降趋势2012年股上市银行平均息差净利差分为3.00和.76而221年末者已降至2.1和.02虽近年来我银行非息收入占比不断提高，但利息净收入在营收入中的占比仍保持绝对优势，截至年末股上市银行平均利息净收入营业收入占比为76.32着净息差净差的不收窄，银行业盈利力受到冲击，国银行平也不断下行，由2012的20.28降至10.43。而根据P/RE模型，在其他条件相同情况下，一般R越高，股票市净率相应更高，我国股上市银行受R不下降影响，净率长期下行。图：近年来股上市银行R和变化趋势(30 252520201515101050500 0210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221平均PB 平均RE资来：hic，诚国整理特评论 中诚信国际行业评论图：近年来股上市银行平均净利差、净息差变化312927252321191715212 213 214 215 216 217 218 219 220 221平均净息差 平均净利差资来hic，诚国整理（三）业务收入多元化程度银行营业收入分为利息净收入和非息净收入，其，非息净收入包括中间业务收入、投资收益和其他业务收入等，中间业务具有低资本消耗完全不占用资本的优点，业务结构多元的银行具有更高比的非息净收提高银业务元化程度提中间业务等息收入占比有利于银行盈利稳定性，提升银行市净率水平。国内外上市银行公开数据来看，近年来美股上市银行的非息净收入在营业收入中的占比在4左右，手续费及佣金净收入占比在21%左右，分别显著于股上市银行的22和12美股上市银行具更高的业务元化程，市净率亦高于股上市银行。图：股上市银行利息净收入占比变化 图：美股银行利息净收入占比变化10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%

10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%206206208210212214216Jn17Dc17Jn18Dc18Jn19Dc19Jn20Dc20Jn21Dc21Mr06Fb07Jn08Dc08Nv09Ot10Sp11Ag12Jl13Jn14My15Ar16Mr17Fb18Jn19Dc19Nv20Ot21平均利息净收入占比平均非利息净收入占平均手续费及佣金净收入占

平均利息净收入收入占平均非利息净收入占比平均手续费收入占比资来：hic，诚国整理国内上市银行方本文取市净率较且总市高于平均水平的家代表性银进行分析，3样为值于均的十美上银，括根通美银、国行花银、丰股巴莱等。特评论 中诚信国际行业评论分别为招商银行股份有限公司（以下简称“招商行、平安银行股份有限公司（以下简“平安银行、中国邮政储蓄银行股份有限公司以下简称“邮储银行、宁波银行股份限公（以下简“宁波银行和南京行股份限公（以下简“南京银行从业务结构变化趋势来看，近年来除邮储银行之外的四代表性银行的非息净收入占比呈现上升势，且近三年来显著高于行业平均占比，相对应，四家代表性银行平均市净率呈现递增势。图1：近年来五家代表性银行市率变化趋势(2.52.01.51.00.50.02011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022平均市净率招商银行宁波银行平安银行南京银行邮储银行资来hic，诚国整理图：近年来四家代表性银行非息收入占比变化势40.035.030.025.020.015.010.02011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022宁波银行 平安银行 南京银行 招商银行 平均值资来hic，诚国整理（四）零售业务转型深化水平相对于公司业务，零售贷款具有收益率相对较高资本消耗低的特点，同时零售业务在达到7特评论 中诚信国际行业评论一定业务量的水平后，稳定性相对较强。此外，于零售业务还可能衍生出银行卡手续费代销理财、保险等的佣金收入，对中间业务收入拉动作用明显，同时可以分散风险，有于上市银行提升盈利水平和稳定性，进而稳定其净率水平。在宏观经济增速放缓、利差窄的背景下，银行业零售业务转型不断深化。其，个人贷款作为零售业务中的主要项目一，其在总贷款规模中的占比可作为衡量上市银零售业务转型程度的指标。近年来，五代表性高市净率上市银行的个人贷款占比呈现上态势，且近两年除南京银行之外的四家市银行均高于平均水平。截至2021年末，平安银、邮储银行、招商银行个人贷款占比分为62.365820和53.4位于行业前列具有高于行业平均个人贷款占更大概率表现为较高净率。图1：近十年五家代表性银行个贷款占比变化趋势7%6%5%4%3%2%1%0%212 213 214 215 216 217 218 219 220 221平安银行 宁波银行 招商银行 南京银行 邮储银行 行业平均资来ind，诚国理图1：截至202年末五家代表性银行个人贷款占比市净率关系25 7%6%205%154%3%102%051%00 0%安行 储行 商行 波行 业均 京行201款比 201率 201均率资来hic，诚国整理8特评论 中诚信国际行业评论（五）银行自身资产质量银行的资产质量是影响上市银行市净率的重要因之一，资产质量恶化导致银行增提拨备并对净利润形成侵蚀，进一步影响市净率水平。市净率与不良率的相关系数来看，国内表性高市净率银宁波银行为例相关系为055呈现较强负相关性从产质量相情况来看，近十年来市净率较高五家代表性银行体不良率低于行业平均水平，其中宁波行、邮储银行和平安银行的不良率均低于行业平水平，而招商银行和平安银行的不良率别在2017年和201年以后回落行业平均水以。图1：宁波银行市净率与不良率关性1009080706050403020100- .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0资来hic，诚国整理图1：近年来五家代表性银行不率与平均不良率化趋势(20181614121008060402202年1202年1月203年月203年月203年1月204年月204年月204年1月205年月205年月205年1月206年月206年月206年1月207年月207年月207年1月208年月208年月208年1月209年月209年月209年1月200年月200年月200年1月201年月201年月201年1月202月平均值不良率 宁波银行 邮储银行南京银行 招商银行 平安银行资来hic，诚国整理4使用208年至022的度据。9 特评论 中诚信国际行业评论（六）互联网金融的快速发展近年来，随着智能手机的不断优化、微信及支付第三方支付软件的出现，电子化交易支将成为主流趋势。互联网公司的支付产品大大改变消费者的支付习惯，二维码支付、PP支付等新兴支付方式都可能改变传统以网点渠道为的结算方式，颠覆银行独占资金支付中的格局。此外，互联网平台跟基金公司的合作及联网理财产品的兴起，对银行的传统存及理财业务产生较大冲击。互联网理财门槛更低可供客户选择的产品类型较多，且操作间相对灵活，方式更为便捷，客户通过PP就能完成各项业务的办理，能够满足客户特别是年轻客户的个性化理财需求。相比之下，银行的统存款及理财产品金额门槛较高，且更依赖到网点操作完成，竞争力上存在劣势。同时互联网金融冲击银行的传统信贷业务。年来，民间借贷借助互联网平台迅速扩张，网贷放规模的扩大挤占了银行在个人及小微业信贷的市场份额，但2020年以来，随着监管机对互联网平台的不断规范和整治，网贷银行信贷业务的冲击有所缓解。互联网金融对银传统业务的冲击会影响银行的业绩表现进而影响银行的产价值和估水平，因此是响银行市净率的要因素。三、提升银行市净率的相关建议银行需从自身出发注重零售业务转型改善收入结构加强风险管理及发展数字化转型以提升市净与其他行业相比，银行业市净率整体相对偏低。行市净率除了受到宏观经济、资本市场气程度等外部因素影响外，自身的业务结构、风管理及金融科技也是造成市净率差异的素。因此，未来行提升自身净率，还需自做好以下几方面作。一是注重零售业务深化转型，调整组织结构配合零售融合协同。在售业务转过程中，银行要依靠自身的禀赋和资源，建立以客户为核心组织结构和内部流程，更多提升部门内操作效率在控风险的前提尽可能以改客户验为目标积推动组织结业务流程业务资源等要素的优化和调整。依靠内部管理体、产品体系、人才队伍等各方面的支撑，协调部门和项目的资源，建立矩阵式组织，打造线和业务单元之间相互促进的协同效应，充分满足客户的杂需求，更服务于客户建竞争优势，提升身价值。二是改善收入结构，提升非利息收入占比。前国商业银行同质化竞问题较为突出净息差还是大部分商业银行收入和利润的主要来源但在利率市场化的大背景下，银行业净差空间不断缩窄，银行应重视资本消耗更低的中业务发展，积极开